行业投资评级 - 电力设备与新能源行业评级为“增持”，并予以维持 [7] 报告核心观点 - 宁德时代与海博思创签署3年60GWh的钠离子电池储能订单，这是全球迄今最大规模的钠离子电池订单，标志着钠电池产业化加速迈入规模化应用新阶段 [1] - 此次合作释放出两大核心信号：钠电池在储能领域的商业化路径已经跑通；宁德时代已系统性攻克钠电量产全链条工艺难题，具备稳定的批量交付能力 [2] - 钠电池产业已跨越“从0到1”的产业化拐点，进入“从1到N”的规模化扩张通道，宁德时代提出长期看钠电池对现有市场的替代比例有望达到30%-40% [2] - 报告看好钠电池产业从1到N放量，建议关注材料及电池环节 [1] 钠电应用：储能主战场确立 - 2025年全球钠电池出货量为9GWh，其中储能领域为5.6GWh，占比62% [3] - 此次60GWh订单指向储能应用，进一步印证储能是钠电池当前最具商业可行性的主战场之一 [3] - 钠电池在储能场景具备差异化优势：宽温域适配能力强，高温循环寿命表现较好；工作过程中产热更低、电芯膨胀应力更小，可简化系统热管理和结构设计；本征安全性优于锂电 [3] - 除宁德时代外，近期比亚迪、亿纬锂能等头部电池厂也提出布局钠电在储能场景的应用 [3] 电池材料：上游产业链充分受益 - 60GWh的订单意味着未来3年内将有与之配套的钠电正极、负极、电解液及辅材的增量需求 [4] - 对于上游材料企业，头部订单落地将带来更清晰的出货预期和工艺迭代反馈，加速技术路线收敛与成本曲线下移 [4] - 在正极材料环节，储能场景更倾向聚阴离子体系；在负极材料环节，具备生物质、树脂等前驱体工艺优势的企业有望率先受益；在铝箔环节，钠电较锂电铝箔用量翻倍，带来增量需求 [4] 投资结论与关注方向 - 钠电产业的核心观察变量已从“关注技术突破”转向“关注订单落地与产能兑现” [5] - 建议关注材料环节：已进入头部电池厂供应链、具备规模化量产能力、工艺路线与储能场景需求高度匹配的企业，相关公司包括鼎胜新材（铝箔）、万顺新材（铝箔）、容百科技（正极）等 [1][5] - 建议关注电池环节：钠电池开发及生产企业，优先关注已实现批量出货、具备储能领域实际交付经验且与下游系统集成商形成深度合作的企业，推荐宁德时代、亿纬锂能，其他产业链相关公司包括维科技术 [1][5] 重点公司推荐与观点 - 报告对亿纬锂能（300014 CH）给出“买入”评级，目标价98.56元，预计2026-2028年归母净利润为75.69亿元、96.22亿元、115.45亿元 [9][11] - 报告对宁德时代A股（300750 CH）给出“买入”评级，目标价583.94元；对H股（3750 HK）给出“买入”评级，目标价862.42港币，预计2026-2028年归母净利润为951.84亿元、1161.82亿元、1405.78亿元 [9][10][13] - 亿纬锂能2026年第一季度收入为206.80亿元，同比增长61.6%，归母净利润为14.46亿元，同比增长31.3% [11] - 宁德时代在4月超级科技日发布了涵盖钠新电池在内的多项新技术与产品，持续巩固技术定义权与标杆地位 [12]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐” [8] 报告核心观点 - 电力设备及新能源板块基金持仓占比在2026年第一季度环比回升，行业整体获得机构增配 [1][16] - 宁德时代发布覆盖全材料体系与全场景补能生态的新技术矩阵，引领行业技术迭代 [3][27] - 光伏出口呈现“双轨”特征，中东市场成为新的增长引擎，同时国内首个光伏专利池启动，助力企业出海 [4][54] - 3月全社会用电量同比增长3.5%，其中第三产业用电增速亮眼，充换电服务业等新业态用电量高速增长 [5][69] - 商业航天迎来标准化发展时代，“十五五”期间国家将重点实施多项重大航天工程 [6][86] 根据相关目录分别进行总结 1 电新板块总体持仓占比环比回升 - 截至2026年第一季度，中信电新行业基金持仓比重为10.56%，环比上升0.15个百分点；电新行业自选股（306只）基金持仓占比为13.03%，环比上升0.32个百分点 [1][16] - 电新板块持仓集中度环比小幅下降，持仓市值前十的公司占电新行业公司比重为80.66%，环比下降0.32个百分点 [20] - 从持仓市值变动看，思源电气、德业股份和特变电工为基金增持市值前三，分别增加110.47亿元、74.25亿元和46.04亿元；宁德时代、阳光电源和汇川技术为基金减持市值前三，分别减少212.99亿元、136.24亿元和45.38亿元 [23][24][26] 2 新能源车 - **行业观点概要**：宁德时代在2026超级科技日上发布五大电池技术及补能生态，包括：支持6分27秒极速补能的神行III电池、续航超1000公里的麒麟III三元电池、能量密度达350Wh/kg的麒麟凝聚态电池、针对混动市场的骁遥II电池以及攻克极寒量产难题的钠新电池 [3][27][28][29][34][38] - 宁德时代计划在2026年底前建成4000座超换一体站，覆盖中国近190座城市及主要高速公路 [41] - **投资建议**：报告建议关注三条投资主线：长期竞争格局向好的环节（如宁德时代、恩捷股份等）、4680技术迭代带动的产业链升级（如科达利、容百科技等）以及新技术带来高弹性的环节（如厦钨新能等） [42][43] - **行业数据跟踪**：截至2026年4月24日当周，锂电池材料价格多数企稳，其中碳酸锂价格环比上涨约2%，三元动力电芯价格环比持平 [44] 3 新能源发电 - **行业观点概要**：2026年1-2月，中国光伏组件出口约35.06GW，同比下滑约9%；电池片出口达18.16GW，同比大幅增长约44%，呈现“双轨”特征 [4][54] - 中东市场成为光伏出口新增长引擎，1-2月进口中国组件约4.74GW，同比增长约90% [54] - 国内首个光伏专利池（TOPCon技术）正式启动，旨在降低企业专利诉讼风险，支持光伏企业出海 [4][55] - 产业链方面，硅料价格跌势收敛，硅片厂商试探性涨价，电池片价格有望持稳，组件价格出现分化 [56][58][59] - **投资建议**：报告对光伏、风电、储能板块分别给出投资建议，关注供给侧改革、技术迭代、出海及需求景气度等主线，推荐协鑫科技、阳光电源、大金重工、德业股份等相关公司 [60][61][62][63] 4 电力设备及工控 - **行业观点概要**：2026年3月，全社会用电量8595亿千瓦时，同比增长3.5%。其中，第三产业用电量1601亿千瓦时，同比增长7.7%，充换电服务业用电量同比增长51.3% [5][69] - 2026年1-3月，全社会用电量累计25141亿千瓦时，同比增长5.2% [70] - **投资建议**：报告提出三大投资主线：电力设备出海（如金盘科技、思源电气等）、配网侧投资提升（如国电南瑞、四方股份等）、特高压建设（如平高电气、许继电气等） [76][81] - 工控及机器人领域，建议关注人形机器人产业链的确定性供应商及国产供应链机会，推荐汇川技术等公司 [82] 5 商业航天 - **行业观点概要**：国家航天局发布“十五五”期间重大工程规划，包括载人航天、月球探测、国家卫星互联网等，并发布《商业航天标准体系（1.0版）》，推动产业标准化发展 [6][86][87] - **投资建议**：建议关注航空航天紧固件、电源系统、轻量化结构件等相关供应商，如飞沃科技、钧达股份、旭升集团等 [88] 6 本周板块行情 - 本周（2026年4月20日至24日），电力设备与新能源板块上涨0.29%，涨跌幅在行业中排名第11位，跑输上证指数 [2][89] - 子板块中，风力发电指数上涨3.41%，涨幅最大；核电指数下跌2.55%，跌幅最大 [2]

行业投资评级 - 报告对电力设备与新能源行业评级为“推荐” [6] 核心观点 - 节能降碳政策加码，新能源全产业链长期受益 [1][10] - 国内海上风电开启招标，建设预计加快，政策推动“十五五”期间海上风电累计并网装机规模达到1亿千瓦以上 [2][11][12] - 全球电力设备需求景气度高企，看好掌握优质渠道资源、技术实力领先的出海企业 [3][27][28] - 电池技术革新是推动新能源汽车与储能发展的核心动力，宁德时代发布多款新品引领产业链技术升级 [4][32] - 人形机器人产业化提速，国内外科技巨头争相入局，看好产业链整体β行情 [40] 分目录总结 1. 新能源 1.1 光伏 - 市场关注点转向技术迭代催生的结构性机遇，具备新技术路线先发优势的企业有望率先兑现业绩红利 [12] - 白银价格快速上行（2025年全年涨幅高达142%）倒逼光伏电池片少银/去银化进程提速，高铜浆料技术路线应用有望加速 [15] - HJT路线成为海外光伏扩产重要方向，受益于生产流程短、适配高人力成本场景及使用银包铜浆料缓解成本压力 [15] - 海外光伏制造产业链本土化趋势下，拥有海外产能布局的辅材企业（如永臻股份越南基地18万吨产能）有望显著受益 [15] 1.2 风电 - 2026年风电行业数据：风电机组招标容量总计34.23GW；1-3月央国企风电项目整机集采定标容量约56.93GW；1-3月核准风电项目规模总计35.24GW [21] - 2026年4月第3周，陆上风电含塔筒中标均价为2147.7元/kW，不含塔筒中标单价为1398元/kW [22] - 2025年全球风电整机制造商（不含中国市场）并网容量排名：金风科技（约29GW）第一，远景能源（约22GW）第二 [22] - 看好三大核心环节：1) 海外与海上共振环节，国内海风项目储备充沛，“十五五”年均装机量有望进一步增长，海外需求外溢带来机会 [25]；2) 风电主机环节，陆风风机价格企稳叠加低价订单交付完毕，主机厂有望迎来盈利拐点 [25]；3) 风电零部件环节，大兆瓦机型应用提升，大型铸件/齿轮箱等环节供给可能偏紧 [26] 1.3 储能 - 2026年一季度，户储工商储排产“淡季不淡”，景气度持续向上 [16] - 全球多国出台储能补贴政策刺激需求：澳大利亚户储补贴计划总额约100亿元人民币；英国《温暖家园计划》总投资约200亿美元；匈牙利户储补贴计划约3.05亿美元；波兰储能补贴计划约11.5亿美元支持172座储能设施（总容量约14.5GWh） [17][18][19] - 乌克兰因能源基础设施受损（2024年底损失估计达205亿美元），户用及工商业储能有望成为关键解决方案 [19] - 国内大储方面，电力市场化改革驱动独立储能需求释放。2025年中国储能市场公开采招订单规模为179.9GW/512.5GWh。2026年第一季度，国内新型储能项目中标落地容量合计38.087GW/174.288GWh，容量同比增长约66%，预计2026年国内大储新增装机规模增速有望达47% [19][20] - 海外大储需求多点开花：美国受AI数据中心需求爆发驱动，2026年大储新增装机增速预计达40%；中东&北非2026年有望实现新增项目规模约40GWh；欧洲2024/2025年新增大储装机分别为8.8GWh/16.3GWh，同比增长79.6%/85.2% [23] - 预计2026年全球大型储能装机规模有望突破400GWh [23] 2. 电力设备与AIDC - 2026年3月中国变压器出口额为57.4亿元，同比增长31%。其中油变出口额40.5亿元，同比增长53%；干变出口额16.9亿元，同比下滑1% [27] - 看好四大投资主线 [28][30][31]： 1) **电力设备出海**：预计全球电力设备迎超级周期，看好卡位北美（如思源电气）、欧洲（线缆/海缆、配电）及东南亚、中东市场的企业。 2) **AI电气设备**：AI算力需求爆发带动SST（固态变压器）、液冷、HVDC需求提升。 3) **特高压建设**：作为新能源大基地外送重要通道，建设具备刚性需求。 4) **配网智能化建设**：新能源大规模接入推动配网投资空间广阔。 3. 新能源汽车 - 宁德时代发布多款电池新品，包括：第三代神行电池（峰值15C，-30°C低温快充）、第三代麒麟电池（续航最高1500km，能量密度全球最高350Wh/kg）、第二代骁遥超级增混电池（纯电续航最高600km）及将于2026年第四季度量产的新电池 [34] - 重点看好八大投资逻辑 [35][36][37]： 1) **新技术**：包括（半）固态电池、硅基负极、复合集流体、钠电池等。钠电池经济性优势突显，铝箔为核心量增环节。 2) **铜箔**：锂电铜箔行业尾部出清，高端极薄化产品（如4.5μm）加工费有望上行；PCB铜箔受AI算力需求旺盛驱动，高端产品（如HVLP）供需错配带来价格上涨。 3) **铝箔**：受益于钠电池放量及加工费上涨、高端产品出货增长。 4) **隔膜**：5μm等高端产能稀缺，产品价格进入上行通道。 5) **正负极材料**：美国双反政策影响消除利好负极出口；正极材料加工费涨价逐步落地。 6) **户储**：需求向上带动锂电池排产，供需偏紧有望提升价格。 7) **自身具备α优势**：如固态电池产业链、业务横纵向延伸的公司。 8) **设备**：锂电池企业海内外产能扩张及固态电池发展带动设备需求。 4. 人形机器人 - 特斯拉预计到2025年年底有数千台Optimus机器人在其工厂投入使用，到2029或2030年年产100万台 [40] - 国内华为、宇树、智元、小米等本体厂商纷纷布局，产业链协同发展能力强 [40] - 看好后续有持续边际变化的重点环节：1) **灵巧手**，关注微型丝杠&腱绳环节及灵巧手本体厂商 [41]；2) **轻量化**，关注PEEK材料以及MIM工艺应用 [41] - 美湖股份已为客户配套的减速器关节模组零部件正常量产交付，具备年产5万套谐波减速器产能 [42] 5. 行业数据跟踪摘要 - **新能源汽车**：2026年3月，新能源汽车产销分别为123.1万辆和125.2万辆 [51]；新能源乘用车零售销量84.8万辆，环比增长82.6% [55]；动力电池装车量56.5GWh，环比增长114.9% [58]；截至2026年2月底，充电基础设施总数达2101.0万个，同比增长47.8% [62] - **光伏**：2026年1-2月电池组件累计出口40.8亿美元，同比增长3.3% [73]；逆变器累计出口金额16.65亿美元，同比增长57.0% [77]；2026年3月光伏新增装机8.91GW，同比减少55.98% [80] - **风电**：2026年3月风电新增装机4.73GW，同比减少11.42% [81]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对“电力设备及新能源”行业的整体投资评级 [1][5][9][10] 报告核心观点 * 报告认为，在政策推动和技术进步的驱动下，电力设备及新能源行业正迎来结构性机遇，重点关注海上风电、电网智能化、储能、光伏产业链价格企稳以及新能源车电池技术迭代等领域 [1][2][3][4][13][15][19][20][23] 根据相关目录分别进行总结 一、 行情回顾 * 电力设备新能源板块（中信）在2026年4月20日至4月24日当周上涨0.5%，2026年以来累计上涨13.3% [9] * 细分板块中，当周光伏设备（申万）下跌1.98%，风电设备（申万）下跌2.82%，电池（申万）下跌0.05%，电网设备（申万）下跌0.57% [11][12] 二、 本周核心观点 2.1 新能源发电 2.1.1 风电&电网 * **政策驱动**：国家领导人强调推动海洋经济高质量发展，2024年中国海洋经济规模达10.5万亿元，占GDP的7.8% [13] * **海上风电项目**：阳江三山岛三海上风电场项目（500MW）导管架采购结果公示，天顺风能子公司中标24套 [1][14] * **电网智能化**：国家电网计划在2026年集中采购约8500台具身智能设备，总投资约68亿元，用于电力巡检、带电作业等场景 [1][15] * **投资建议**： * 关注欧洲海风单桩产能紧张背景下的国内企业出海，如大金重工、天顺风能、海力风电 [1] * 关注海缆高压、柔直技术渗透率提升，如东方电缆、中天科技、亨通光电 [1] * 关注风机零部件企业，如金雷股份、德力佳、威力传动、新强联 [1] * 看好2026年海上风电盈利提升，关注风机主机企业运达股份、明阳智能、金风科技、三一重能 [1] * 关注算力需求增长带动的相关设备企业，如金盘科技、伊戈尔、四方股份等 [1] * 关注特高压招标加速，如平高电气、许继电气、中国西电、国电南瑞等 [1] 2.1.2 氢能&储能 * **氢能政策**：五部门发布《工业产品绿色设计指南（2026年版）》，提出围绕氢能装备等重点行业开发绿色设计解决方案 [2][16] * **氢能投资建议**：关注优质设备厂商双良节能、华电重工、昇辉科技、华光环能，以及氢气压缩机头部企业开山股份、冰轮环境、雪人股份 [2][16][18] * **储能装机**：2026年第一季度国内储能新增装机17.89GW/46.25GWh，同比增长127%/218% [2][19] * **储能市场展望**：Q1未落地的11.05GW项目预计在Q2集中定标，预计Q2储能EPC中标总规模将突破18GW，创历史新高 [2][19] * **储能投资建议**：关注国内外增速确定性高的大储方向，如阳光电源、阿特斯、海博思创、上能电气、科华数据、三晖电气 [2][19] 2.1.3 光伏 * **产业链价格动态**： * 多晶硅价格结束连续两个月下跌，呈现企稳迹象，N型复投料成交均价为3.53万元/吨，环比持平 [4][20] * 硅片价格持稳，市场观望心态浓厚 [4][20] * 电池片跌势收敛，因上游硅片报涨，厂家出现涨价预期，210N电池片报价首先上调 [4][21] * 组件价格方面，集中式项目价格小幅上涨但受限于订单量体，分布式价格率先出现松动 [4][21] * 海外TOPCon组件价格本周维稳 [4][21] * **光伏投资建议**： * 关注供给侧改革下的产业链涨价机会，核心关注隆基绿能、晶澳科技、晶科能源、天合光能 [4][22] * 关注新技术带来的成长性机会，如迈为股份、爱旭股份、聚和材料 [22] * 关注钙钛矿GW级布局的产业化机会，如金晶科技、万润股份、捷佳伟创等 [22] * 关注太空光伏及北美光伏产业链机会，如拉普拉斯、连城数控、奥特维等 [22] 2.2 新能源车 * **宁德时代发布新品**：发布5款新品及超换一体站，包括钠新电池、麒麟凝聚态电池、第三代神行超充电池、第三代麒麟电池、第二代骁遥超级增混 [3][23][25] * **钠离子电池进展**： * 储能专用钠离子电池循环寿命超1.5万次，计划年内商业化落地 [3] * 钠新电池成为全球首款获新国标认证的钠离子动力电池，配套车型续航超500公里，支持5C超充，已与长安汽车等合作 [3][24] * 宁德时代预计钠新电池于2026年第四季度正式规模化量产 [3][25] * **其他新品亮点**： * 麒麟凝聚态电池能量密度350Wh/kg，轿车续航超1500km [3][25] * 第三代神行超充电池可实现等效10C、峰值15C超充，超充1000次容量保持率超90% [3][25] * 第三代麒麟电池能量密度280Wh/kg，具备1000公里续航，相比同级磷酸铁锂方案减重255kg [3][25] * 超换一体站计划2026年底建成4000座，2028年建设超10万座共享补能基础设施 [3][25] * **新能源车投资建议**： * 钠新电池建议关注万顺新材、鼎胜新材、中科电气、中一科技、容百科技 [3][24] * 凝聚态电池建议关注宏柏新材、英联股份、天赐材料、多氟多、厦钨新能 [3][24] * 关注电池龙头宁德时代、鹏辉能源、亿纬锂能 [26] * 关注铁锂正极、隔膜、铜箔、电解液等环节的盈利提升机会及相关公司 [26] 三、 光伏产业链价格动态 * 报告以图表形式展示了截至2026年4月22日的多晶硅、硅片、电池片、组件等环节的现货价格及涨跌幅 [28] 四、 一周重要新闻 * **新能源汽车**：行业资讯包括丰田联手宁德时代在印尼造电池（投资约51.7亿元人民币）、亿纬锂能签署战略合作、国轩高科固态电池关键材料项目落地、当卓二期超百亿电池项目签约等 [29][31][32] * **风电**：行业资讯包括大唐288.5MW、内蒙古1.77GW、华润2GW、华能1.25GW等多个风电项目招标及中标公示，涉及远景能源、电气风电、金风科技、明阳智能等企业 [29][33][34] * **储能**：行业资讯包括远景动力宜昌60GWh储能项目开工、比亚迪获澳洲4-5GWh储能订单、宁夏石嘴山160MW/640MWh储能项目开标（单价约0.5578~0.5585元/Wh）、山西昔阳300MW/600MWh独立储能EPC招标等 [30][35][36][38] * **光伏**：行业资讯包括浙江交投300MW（入围价0.755-0.825元/瓦）、中石油7GW、京能4GW（TOPCon组件入围价0.72-0.788元/瓦）等多个组件集采项目公示，以及内蒙古200MW户用分布式光伏EPC中标（单价约0.9998元/W） [30][39][40] * **公司新闻**：汇总了科达利、国轩高科、厦钨新能、大金重工、福能股份、东方电缆、海兴电力、帝科股份、兆新股份、海优新材、帝尔激光等多家上市公司的重要公告 [29][30][40][41][42][43][44][45]

宁德时代对换电与超充的战略定位 - 公司认为换电模式的核心优势并非单纯的“快”，而在于“车电分离模式”和“电池全生命周期管理”[3] - 车电分离模式可解决消费者对电池衰减和技术迭代的担忧，并允许用户在电价高峰时段将满电电池反向售给换电站[3] - 换电模式能确保电池在体系内流转，退役后可梯次利用，提高正规渠道回收率，实现可持续发展[3] 公司的多元化技术路线与业务模式 - 公司坚持多化学体系、多产品路线、多业务模式，认为磷酸铁锂与三元锂、充电与换电并非对立关系[4] - 公司致力于满足不同消费者的多样化需求，无论是偏好独占电池还是共享电池的用户，公司都提供相应服务[4] “超换一体”补能网络的规划与优势 - 公司首次提出“超换一体”概念，并发布了全场景补能网络计划，认为未来补能格局将是家充、公充、换电“三分天下”[4] - 超换一体站综合电损率较市场配储充电站降低超过13个百分点[4] - 在应急需求时，超换一体站可调用换电站电池对充电桩放电，设备复用率达到85%以上[4] - 超换一体站单个车位服务能力是配储充电站的3倍，而其超充部分的固投成本仅为后者的1/5[4] 公司的补能基础设施建设目标 - 公司计划到2026年底累计建成4000座超换一体站[4] - 公司计划到2028年底，与车企及能源伙伴合作构建超过10万座共享补能基础设施[4] - 公司计划将现有换电站全部标配神行超充桩，升级为超换一体站[4] 当前新能源汽车补能技术的性能表现 - 公司换电时间一般在5分钟以内[5] - 公司最新发布的第三代神行超充电池，宣称从10%充至98%仅需6分27秒[5]

行业投资评级 - 电力设备与新能源行业评级为“增持”（维持）[6] - 能源行业评级为“增持”（维持）[6] 报告核心观点 - 2026年4月23日印发的《碳达峰碳中和综合评价考核办法》建立了覆盖地方党委和政府的系统性考核机制，并与干部考核、选拔任用直接挂钩，有望自上而下再度明确并强力推动“双碳”能源转型主线[1] - 该政策通过“上下结合”的方式，由各地因地制宜设定目标，避免了“一刀切”，旨在让“双碳”举措有效融入地方经济发展大局[3] - 报告认为，“双碳”战略的本质是一条有望打破能源“安全、经济、绿色”不可能三角的路径，特别是在全球地缘冲突凸显传统能源“不安全”与“不经济”局限性的背景下，新能源的系统平价进程被压缩，经济性提前实现[4] - 报告看好用能电气化、清洁化方向，并具体推荐了宁德时代、阳光电源、四方股份、德业股份四家公司[1] 政策机制分析 - **考核层级与效力**：考核由中共中央办公厅、国务院办公厅印发，中央组织部统筹指导，结果报送党中央、国务院并送中央纪委国家监委，作为省级领导班子和干部综合考核评价、选拔任用的重要参考，确保政策强力落实[2] - **指标体系**：考核体系包含5个控制指标（碳排放总量、碳排放强度、煤炭消费总量、石油消费总量、非化石能源消费占比）和9个支撑指标，明确了“双碳”任务的边界条件并促进各领域落地执行[10][11] 战略背景与意义 - **能源安全验证**：在中东冲突引发全球能源危机的背景下，中国实现了油气稳定供应和价格温和上涨，以能源安全韧性验证了能源转型、减少油气依赖的战略意义[3] - **打破“不可能三角”**：当传统化石能源因安全溢价导致价格系统性上移时，依赖储能、氢能/绿色燃料体系的新能源路径提前实现了经济性，中国新型能源体系有望同时实现“安全、经济、绿色”[4] 重点推荐公司分析 - **阳光电源 (300274 CH)**：目标价196.20元，评级“买入”[9]。2025年公司实现营收892亿元，同比增长14.6%，归母净利润135亿元，同比增长22%[14]。尽管4Q25因储能上游原材料价格上涨导致毛利率环比下滑13个百分点，但报告认为伴随成本向下游传导，毛利率有望修复，全球传统能源价格上涨背景下需求有提升空间[14] - **宁德时代 (300750 CH)**：目标价583.94元，评级“买入”[9]。公司在2026年4月的科技日发布了多款新一代电池技术及补能生态产品，展现出强大的技术定义权与标杆地位，正加速跃升为能源解决方案提供者[14]。报告维持其2026-2028年归母净利润预测为951.84亿元、1161.82亿元和1405.78亿元[14] - **德业股份 (605117 CH)**：目标价151.25元，评级“买入”[9]。2025年实现营收122.24亿元，同比增长9.08%，归母净利润31.71亿元，同比增长7.11%[14]。预计2026年第一季度归母净利润为11-12亿元，同比增长55.91%至77.08%[14]。公司作为户储龙头，海外市场拓展顺利，且新品类业务进展积极[14] - **四方股份 (601126 CH)**：目标价52.36元，评级“买入”[9]。公司发布了“数智SST（固态变压器）1.0”产品并宣布量产，相关技术在日内瓦国际发明展获奖，在SST赛道具备明显卡位优势，相关业务有望带来显著盈利增长[14]

投资评级与核心观点 - 报告对宁德时代A股(300750 CH)和H股(3750 HK)均维持“买入”评级 [8] - 报告核心观点：公司通过“超级科技日”发布覆盖快充铁锂、高端三元、增程混动、前沿钠电与固态电池以及新一代补能网络的全方位技术，展现出持续巩固电池技术定义权与标杆地位的能力，并横向扩展补能生态，加速跃升为能源解决方案提供者，看好其不断强化的综合竞争壁垒 [2] 电池技术发布与突破 - 发布第三代神行超充电池，具备等效10C、峰值15C超充能力，10%充至98%仅需6分27秒，通过材料基因层级重构使内阻降低50%，并采用电芯尺寸优化、独创SEI定向编辑技术、肩部冷却及自加热技术实现全温域快充 [3] - 发布第三代麒麟电池，在能量密度（280Wh/kg, 600Wh/L）与系统减重（较同级轻255kg）上实现突破，并推出提升安全性的热电分离技术 [3] - 发布麒麟凝聚态电池，将航空级技术降维应用于乘用车，电芯能量密度达350Wh/kg，采用凝聚态电解质和复合集流体 [3] - 发布第二代骁遥超级增混电池，提供500-600公里纯电续航与全系10C超充，具备越野级安全防护 [3] - 钠电池制造环节已取得核心突破，包括控制水含量在200ppm以下、埃米级孔径调控抑制硬碳产气、双极性涂层确保浆料与集流体结合力等，将于2026年第四季度实现大规模量产 [4] 补能网络生态建设 - 提出换电站将全系标配神行超充桩，升级为“超换一体站”，实现99秒极速换电与高效超充融合，通过底层架构融合优化能源效率、资产运营与服务体验 [5] - 发布巧克力26号电池，采用800V高压架构，首发75度版本，后续将有更大电量，全面适配B至C级的800V车型 [5] - 规划至2026年底建成4000座超换一体站，至2028年建设超过10万座共享补能基础设施 [5] 财务预测与估值 - 预测公司2026至2028年归母净利润分别为95184亿元、116182亿元和140578亿元，对应2026至2028年复合年增长率为25% [6] - 预测公司2026至2028年每股收益分别为2085元、2546元和3080元 [6] - 基于A股可比公司2026年Wind一致预期平均市盈率2438倍，考虑到公司持续引领技术创新及龙头地位，给予A股2026年28倍市盈率估值，维持A股目标价58394元 [6] - 基于H股可比公司2026年Wind一致预期平均市盈率2527倍，考虑到港股新能源龙头标的稀缺性溢价，将H股2026年市盈率估值上调至36倍（前值32倍），相应将H股目标价上调至86242港币（前值76660港币） [6] - 报告发布日（2026年4月21日）公司A股收盘价为44760元，H股收盘价为73600港币 [9] 基本财务数据与预测 - 预测公司2026至2028年营业收入分别为554443亿元、675333亿元和816256亿元，同比增长率分别为3086%、2180%和2087% [12] - 预测公司2026至2028年毛利率稳定在259%左右，净利率稳定在183%左右 [12] - 预测公司2026至2028年净资产收益率分别为2597%、2642%和2610% [12] - 截至2025年末，公司总资产为1172985亿元，归属母公司股东权益为337108亿元 [12]

投资评级与核心观点 - 报告对宁德时代A股(300750 CH)和H股(3750 HK)均维持“买入”评级[2][8] - 报告核心观点认为，公司通过“极域之约”超级科技日活动，发布了覆盖快充铁锂、高端三元、增程混动、前沿钠电与固态电池以及新一代补能网络的全系列技术，展现出持续巩固在电池技术上的定义权与标杆地位，并横向扩展补能生态，加速跃升为能源解决方案提供者，看好其不断强化的综合竞争壁垒[2] 电池技术发布与突破 - 发布第三代神行超充电池，具备等效10C、峰值15C超充能力，10%充至98%仅需6分27秒，通过材料基因层级重构使内阻降低50%，并采用电芯尺寸优化、独创SEI定向编辑技术、肩部冷却和自加热技术实现全温域快充[3] - 发布第三代麒麟电池，在能量密度（280Wh/kg, 600Wh/L）与系统减重（较同级轻255kg）上实现突破，并推出热电分离技术提升安全性[3] - 发布麒麟凝聚态电池，将航空级技术应用于乘用车，电芯能量密度达350Wh/kg，采用凝聚态电解质和复合集流体[3] - 发布第二代骁遥超级增混电池，提供500-600公里纯电续航与全系10C超充，具备越野级安全防护[3] - 公司已解决钠电池制造环节核心问题，包括控制水含量在200ppm以下、埃米级孔径调控抑制硬碳产气、确保浆料与集流体结合力等，并明确将于2026年第四季度实现大规模量产[4] 补能网络生态建设 - 公司提出换电站将全系标配神行超充桩，升级为“超换一体站”，实现99秒极速换电与高效超充融合，通过底层架构融合优化能源效率、资产运营与服务体验[5] - 发布巧克力26号电池，采用800V高压架构，首发75度版本，后续将有更大电量，全面适配B至C级的800V车型[5] - 规划到2026年底建成4000座超换一体站，到2028年建设超过10万座共享补能基础设施[5] 财务预测与估值 - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为951.84亿元、1161.82亿元和1405.78亿元，2026-2028年复合年增长率为25%，对应每股收益为20.85元、25.46元和30.80元[6][12] - 预测公司2026-2028年营业收入分别为5544.43亿元、6753.33亿元和8162.56亿元，同比增速分别为30.86%、21.80%和20.87%[12] - A股可比公司2026年Wind一致预期市盈率均值为24.38倍，H股可比公司2026年均值为25.27倍[13][14] - 考虑到公司持续引领行业技术创新、巩固龙头地位以及港股新能源龙头标的稀缺性带来的溢价，报告维持公司A股2026年28倍市盈率估值，给予H股2026年36倍市盈率估值（前值为32倍）[6] - 维持A股目标价为583.94元人民币，上调H股目标价至862.42港币（前值为766.60港币）[6][8] - 截至2026年4月21日，公司A股收盘价为447.60元人民币，H股收盘价为736.00港币[9]

固定收益与宏观策略 - 市场关注点正从地缘冲突转向产业周期和财报季，AI科技、新老能源等强盈利兑现和中长期逻辑的板块胜率更高，同时关注氦气、硫磺、尿素等短缺品种机会[3] - 市场共识包括：地缘对基本面长期影响相对有限；AI科技主线继续强化；能源多元化、资源品安全溢价、弱美元化等中长期趋势有望加速[3] - “去美元化”叙事下，美国资产并非不可投资，而是要更专注具有全球优势的资产，并做好分散和对冲[6] 汽车行业 - 第十九届北京国际汽车展览会规模跃居全球首位，展车总数达1451台，其中全球首发车型181台，新能源车型占比突破60%[4] - 建议关注自主品牌高端车型，特别是大型SUV的细分市场[4] 农林牧渔行业 - 截至26年第一季度，行业能繁母猪存栏3904万头，相对25年第二季度高点累计去化3.4%[5] - 复盘历史，公募基金畜牧养殖重仓占比分别在累计去化5.1%、3.4%的后一个季度显著提升，当前板块布局正当时[5] - 重点推荐牧原股份、温氏股份、神农集团[5] 科技与半导体行业 - 首次覆盖三星电子并给予“买入”评级，看好其发挥“存储+逻辑+先进封装”的一体化优势，在高性能存储器HBM4上实现份额提升[7] - 看好三星电子在DRAM涨价周期中释放较高的盈利弹性，并受益于韩国公司治理改革带来的中长期估值中枢上移[7] - 当虹科技25年归母净利为-9131.17万元，公司多模态AI技术储备深厚，26年传媒与文化、工业与卫星、智能座舱均有望修复[27] - 虹软科技25年归母净利2.58亿元，同比增长46.25%，主要得益于智能驾驶业务收入高增长并持续减亏，预计该业务26年有望扭亏[29] - 紫光国微25年归母净利14.37亿元，同比增长21.86%，公司在特种集成电路和安全芯片领域的核心地位持续强化[30] - 天孚通信26年第一季度归母净利润4.92亿元，同比增长45.79%，业绩增长主要因1.6T相关的无源器件、有源光引擎等业务向好[50] 电力设备与新能源行业 - 东方电缆26年第一季度归母净利润3.7亿元，同比增长32.3%，主要系海缆交付起量，叠加优化成本管控[8] - 看好宁德时代在电池技术上的定义权与标杆地位，其超级科技日发布了覆盖快充铁锂、高端三元、增程混动、前沿钠电与固态电池以及新一代补能网络的产品[13] - 平高电气26年第一季度归母净利润4.15亿元，同比增长15.75%，主要受百万伏产品交付同比增长带动[28] - 尚太科技25年归母净利9.46亿元，同比增长12.8%，公司产品升级方向明确，有望受益于未来快充渗透率提升及储能放量[18] - 大全能源25年归母净亏损11.3亿元，同比大幅减亏，公司现金储备充足，有望穿越周期并受益于供给侧出清带来的竞争格局重构[40] - 电投绿能25年归母净利5.15亿元，同比下降53%，大安绿氢项目投产，氢基能源布局取得突破[45] - 龙净环保26年第一季度归母净利2.44亿元，同比增长32%，公司“环保+新能源”双轮驱动成效显著，并与亿纬锂能合资设立60GWh储能电池工厂[31] 军工行业 - 航天南湖25年实现营收8.10亿元，同比增长271.96%，归母净利3195.13万元，同比增长140.84%[9] - 当前海外客户的防空反导需求旺盛，利好公司雷达产品出口，判断公司27年业绩有望体现出军贸的高景气态势[9] 医药行业 - 美好医疗26年第一季度归母净利润0.57亿元，同比增长9.3%，公司基石业务和头部客户合作稳定，业绩增速已有明显改善[11] - 百普赛斯25年归母净利润1.66亿元，同比增长33.7%，公司持续加强产品营销及海外拓展，驱动亮眼业绩[37] 有色金属行业 - 紫金矿业26年第一季度归母净利200.79亿元，同比增长97.50%，主因主营金属量价齐升[12] - 预期公司26-28年归母净利增速较高，分别为+61%、+25%、+21%[12] - 嘉元科技25年归母净利润0.57亿元，同比增长123.88%，实现扭亏为盈，主因下游锂电需求回暖[26] 必选消费行业 - 甘源食品26年第一季度归母净利0.7亿元，同比增长25.7%，春节错期及量贩礼盒装放量带动收入恢复增长，规模效应带动净利率同比提升[14] - 洽洽食品26年第一季度归母净利1.7亿元，同比增长117.8%，春节错期以及山姆、量贩、电商等非传统渠道拉动收入高弹性增长[42] 石油化工行业 - 华峰化学26年第一季度归母净利6.69亿元，同比增长32.58%，己二酸价差扩大助力业绩高增[17] - 恒力石化26年第一季度归母净利润39.1亿元，同比增长90.7%，库存收益带动业绩同环比高增[24] - 永和股份26年第一季度归母净利润1.8亿元，同比增长85%，制冷剂景气向上且氟材料持续放量[43] - 万华化学26年第一季度归母净利润37亿元，同比增长21%，公司聚氨酯全球优势凸显且石化景气上行[48] - 金发科技26年第一季度归母净利3.05亿元，同比增长23.7%，改性与特种塑料有望带动公司增长[32] - 华谊集团25年归母净利润5.5亿元，同比下降48%，公司拥有大宗化工、精细化工多元化业务优势，国企改革下价值有望迎来重估[44] - 国瓷材料25年归母净利6.1亿元，同比增长1%，公司新领域布局打开成长空间[49] 机械行业 - 科德数控25年归母净利0.89亿元，同比下降31.79%，公司产品在航空航天行业的应用持续深化，且持续拓展新兴应用场景[16] - 恒立液压25年归母净利27.34亿元，同比增长8.99%，创历史新高，泵阀营收高增[22] - 宏华数科25年归母净利5.28亿元，同比增长27.48%，全球数码印花渗透率快速提升，同时公司数字印刷设备业务增长强劲，有望成为第二增长点[21] 公用事业与环保行业 - 宝新能源25年归母净利10.24亿元，同比增长45.21%，分红比例同比提升6.84个百分点至53.10%[20] 交通运输行业 - 海丰国际26年第一季度货量同比增长7.6%至85.6万标准箱，总收入同比增长1.6%至7.7亿美元[25] - 展望第二季度，预计整体出口需求保持向好，叠加美国关税政策调整，或出现新一轮“抢出口”效应，推升集运货量[25] - 京沪高铁25年归母净利131.72亿元，同比增长3.16%，公司拟派发25年度末期红利46.68亿元，现金分红折股息率约2.7%[33] 计算机与通信行业 - 平高电气26年第一季度归母净利润4.15亿元，同比增长15.75%，国网预计“十五五”期间四万亿投资支撑行业景气度[28] 可选消费与互联网 - 巨子生物旗下可复美新品“超透棒”亮相，4月15日至20日抖音渠道已实现1-2.5千万元GMV，新品推出后抖音日销攀升至500万元以上[23] - 公司两款三类械重组胶原产品获批，医美业务有望带来新增长点[23] - 三人行25年归母净利润1.90亿元，同比增长54.04%，增长主因对外投资收益增加，公司在体彩、低空、AI算力等领域的多元布局有望打开长期成长空间[34] - 凤凰传媒25年归母净利17.95亿元，同比增长12.37%，公司全年宣派现金红利合计12.72亿元，占全年归母净利润的56.71%[38] 其他制造业 - 东睦股份25年归母净利5.36亿元，同比增长34.95%，三大新材料主营业务收入创历史新高[35] - 传化智联25年归母净利5.90亿元，同比增长282.12%，物流与化学毛利稳健增长[36] 金融行业 - 国元证券26年第一季度归母净利润5.42亿元，同比下降15.38%，同比下滑主要是投资业务阶段性波动影响[46] 评级变动 - 宏华数科评级由“增持”上调至“买入”，目标价92.04元[51] - 首次覆盖三星电子并给予“买入”评级，目标价356,000韩元[51] - 杰瑞股份评级由“增持”上调至“买入”，目标价148.40元[51] - 奈飞评级由“增持”上调至“买入”，目标价136.32美元[51]