核心财务业绩 - 中国海油上半年营业收入2076.08亿元，归属于母公司股东净利润695.33亿元 [1] - 中国石油上半年归属于母公司股东净利润839.93亿元 [1] - 中国石化上半年归属于母公司股东净利润214.83亿元 [1] - 三桶油上半年合计日赚约9.7亿元 [1] - 普氏布伦特原油现货均价71.7美元/桶，同比下降14.7% [1] 油气产量表现 - 中国海油净产量3.85亿桶油当量，同比增长6.1%，国内外产量均超历史最优水平 [1] - 中国石油油气当量产量9.24亿桶，同比增长2.0%，天然气产量和油气当量产量创历史同期新高 [1] - 中国石化油气当量产量2.63亿桶，同比增长2.0%，国内油气当量产量创历史同期新高 [1] 新能源业务发展 - 中国石油风光发电量36.9亿千瓦时，同比增长70.0%，捕集利用二氧化碳130.5万吨，实现驱油30万吨 [2] - 中国石油新能源业务积极获取风光发电指标，推进新能源大基地建设，发展气电业务和储能示范项目 [2] - 中国石化建成氢燃料电池供氢中心11个、加氢站144座，建成7条氢走廊，成为全球运营加氢站最多企业 [2] - 中国石化加快向油气氢电服综合能源服务商转型，布局氢能、太阳能、风能、地热等业务 [2] - 中国海油海上首个CCUS项目在恩平15-1平台投用，开创以碳驱油、以油固碳的海洋能源循环利用新模式 [3] - 中国海油旗下渤海油田规划建成中国北方海上最大CCUS中心，实现二氧化碳产注储一体化 [3]

能源生产与自主保障 - 能源生产总量占全球超20%并构建全球最大可再生能源体系及电动汽车充电网络[1] - 能源自给率保持在80%以上且消费增量90%以上由国内自主保障[2] - 新能源发电量增量占全国新增发电量近50%[2] 能源系统运行能力 - 建立完备能源产供储销体系和保供稳价机制并加快形成油气"全国一张网"[2] - 布局建设4个区域电力应急基地包括川渝藏、南方、华北、华东[2] - 能源电力系统长期稳定运行且未发生全国性大面积停电事故[2] 新能源发展特征 - 风光装机从2020年5.3亿千瓦增至2024年7月16.8亿千瓦且年均增速28%[3] - 风光发电量占比从2020年9.7%提升至2024年18.6%且上半年达1.15万亿千瓦时[3] - "沙戈荒"新增装机超1.3亿千瓦且海上风电新增装机超3500万千瓦[3] 全球新能源地位 - 风电装机连续15年全球第一且光伏装机连续10年全球第一[3] - 2024年风光合计装机占全球47%且新增装机占全球63%[3] - 新能源专利数占全球40%以上且光伏转换效率及海上风电容量刷新世界纪录[1] 电力市场建设 - 市场交易电量从"十三五"10.7万亿千瓦时增至"十四五"23.8万亿千瓦时[5] - 市场交易电量占全社会用电量比例从2020年40%提升至连续4年超60%[5] - 构建"1+6"基础规则体系并实现市场规则全国统一[5]

财务业绩 - 营业收入14500.99亿元，同比减少6.7% [1] - 归属于母公司股东的净利润840.07亿元，同比减少5.4% [1] - 基本每股收益0.46元 [1] 国内油气业务 - 原油产量395.2百万桶，同比增长0.6% [1] - 可销售天然气产量2602.6十亿立方英尺，同比增长4.7% [1] - 油气当量产量828.9百万桶，同比增长2.7% [1] - 重点推进吉木萨尔、古龙页岩油示范区和鄂东大宁—吉县煤岩气示范项目 [1] 海外油气业务 - 原油产量81.2百万桶，同比下降1.0% [2] - 可销售天然气产量81.0十亿立方英尺，同比下降16.8% [2] - 油气当量产量94.7百万桶，同比下降3.6%，占总产量的10.3% [2] - 推动低效资产转让退出，优化资产结构 [2] 整体油气产量 - 原油总产量476.4百万桶，同比增长0.3% [2] - 可销售天然气总产量2683.6十亿立方英尺，同比增长3.8% [2] - 油气当量总产量923.6百万桶，同比增长2.0% [2] - 天然气产量占比持续提升，结构进一步优化 [2] 新能源业务 - 新获风光发电指标1638万千瓦，新签地热供暖合同面积5542万平方米 [3] - 风光发电量36.9亿千瓦时，同比增长70.0% [3] - 碳捕集、利用及封存业务捕集二氧化碳130.5万吨，实现驱油30万吨 [3] - 塔里木上库光伏项目并网发电，吉林昂格风电项目高效运营 [3]

风光发电装机规模 - 风光合计装机从2020年53亿千瓦增至2024年7月底168亿千瓦 年均增速28% [1] - 年度新增装机连续跨越11个亿千瓦级台阶 [1] - 风电装机规模连续15年全球第一 光伏装机连续10年全球第一 [1] 发电量占比与全球地位 - 风光发电量占全社会用电量比例从2020年97%提升至2024年186% 年均增长超2个百分点 [1] - 2024年风光合计装机规模占全球总量47% [1] - 风光新增装机占全球新增总量63% [1] 细分领域发展成就 - 沙戈荒地区新增新能源装机超13亿千瓦 [1] - 海上风电新增装机超3500万千瓦 [1] - 分布式光伏新增装机超4亿千瓦 其中户用光伏16亿千瓦覆盖700多万家庭 [1]

清洁能源产业格局 - 中国一年内新增风光装机量超过美国现有可再生能源总量 [1] - 中国正在建设510吉瓦公用事业规模太阳能和风能容量 已并网1400吉瓦（美国总量的5倍） [3][4] - 美国目前运行的风能和太阳能容量约275吉瓦 计划到2031年新增150吉瓦但面临政策风险 [4] 中美政策差异影响 - 特朗普政府"大而美"法案削减清洁能源税收优惠 导致美国未来十年计划新增可再生能源并网容量减少50% [3][4] - 中国政策驱动推动风光装机速度 510吉瓦在建项目超出分析师预期 [4][7] - 美国电价上涨可能阻碍经济发展 数据中心/半导体制造等产业或面临电力短缺 [7][8] 能源转型应用场景 - 中国电动汽车普及显著 北京网约车电动化率达高水平 燃料成本仅为燃油车六分之一 [7] - 中国新增电力需求全部由可再生能源满足 温室气体排放未随用电量增长而增加 [7] - 美国AI产业发展受电力供应制约 清洁能源补贴取消强化中国在AI基础设施领域的优势 [8] 行业竞争态势 - 全球能源监测组织数据显示美国在清洁能源产业竞争中已大幅落后中国 [3] - 美国智库专家认为比赛结果无悬念 中国碾压性优势确立 [3][4] - 欧洲业界普遍认为未来十年中国将成为主导性超级大国 [8]

公司表现与市场反应 - 中国石油股价连续60个交易日上涨 累计涨幅超25% 市值逼近1.8万亿元 超过2015年牛市高点 [1] - 机构持仓比例从12.3%升至18.7% 社保基金增持1.2亿股 北向资金持股量半年内增长45% 持仓市值突破300亿元 [3] - 融资余额从85亿元增至112亿元 增幅31.7% 显示杠杆资金加速入场 [5] 基本面变化 - 原油产量稳定在7.6亿桶 天然气产量同比增长5.2% 桶油成本降至30美元/桶以下 低于国际同业平均35美元 [3] - 新能源业务收入占比从2020年1.2%跃升至8.7% CCUS技术在11个油田规模化应用 [3] - 股息率长期稳定在5%-6% 远高于10年期国债收益率2.6% [4] 资本博弈格局 - 社保基金、国家主权财富基金等长线资金加大配置 因能源安全相关领域受政策指引 [4] - 外资看好中国能源安全战略 中石油海外产量占比约15% 具备"全产业链+全球布局"能力 [5] - 散户和游资从AI、半导体转向中石油 因其流动性好、波动小 成为"避风港" [5] 未来关键变量 - 油价波动影响显著 油价每上涨10美元/桶净利润增厚约200亿元 但突破100美元可能触发"天花板价"限制利润弹性 [6] - 新能源业务仍处投入期 绿氢项目单吨成本30元（灰氢15元） CCUS碳封存成本每吨超200元依赖补贴 [6] - 市盈率从8倍升至12倍 接近历史中枢10-11倍 估值修复空间收窄 [7] 战略定位转型 - 从"油气独大"转向"传统能源+绿色转型"双轮驱动 成为"能源安全锚点+新能源转型先锋+高股息避险资产"复合载体 [8] - 国内原油产量占比超50% 天然气占比超70% 在能源安全保供中扮演不可替代角色 [4]

李家沟锂矿项目进展 - 李家沟锂矿项目基础建设工作已进入收尾阶段，工艺流程持续优化参数以提高锂回收率 [1][5] - 项目自2024年11月进入联动试生产，连续产出合格精矿产品，整体运行良好 [3][5] - 采矿工程于2024年10月取得安全生产许可证，尾矿库工程已完成竣工验收 [5] - 项目建成后年产锂精矿约18万吨，产能规模将位居行业前列 [4] - 李家沟锂矿已探明矿石资源储量3881万吨，平均品位1.3%，氧化锂资源储量50.22万吨 [4] 公司财务与经营表现 - 2024年公司实现营业总收入30.55亿元（同比下降7.79%），归母净利润7.27亿元（同比下降8.85%） [4] - 子公司四川能投鼎盛锂业2023年亏损5421万元，受锂价低迷影响 [6] - 公司2024年向全体股东现金分红2.95亿元，控股股东计划2024年8月至2025年2月增持约3亿元股份 [8] 战略布局与行业应对 - 公司强调通过成本控制和产能释放穿越锂价周期，并探索新型储能技术、固态电池技术及退役电池回收业务 [7] - 积极与固态电池产业链企业合作，关注硫化物、氧化物及聚合物技术路线 [7] - 控股股东已获得李家沟北锂矿探矿权，目前处于勘探阶段 [7] 新能源业务规划 - 加快推动巴中通江、凉山美姑、阿坝马尔康等风电、光伏项目建设，提升新能源发电装机规模 [7][8] - 2025年主营业务结构预计维持风光发电、垃圾发电和锂电业务收入为主 [8]

报告行业投资评级 - 超配（维持） [2] 报告的核心观点 - 1 - 4月我国工业生产较快、市场销售稳定，国民经济向好带动用电需求提升；新增发电装机以风光发电为主，发电装机呈绿色低碳发展趋势；风光核等清洁能源发电量快速增长 [4][5] - 建议关注新能源发电企业龙源电力（001289）、三峡能源（600905） [5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 近日国家能源局发布1 - 4月份全国电力工业统计数据等 [3] 点评 - 今年一季度全国GDP同比增长5.4%，1 - 4月全国规模以上工业增加值同比增长6.4%、社会消费品零售总额为16.18万亿元且同比增长4.7%，带动用电需求增长，1 - 4月全社会用电量为31566亿千瓦时、同比增长3.1%，第一、二、三产业及城乡居民生活用电量分别同比增长10.0%、2.3%、6.0%、2.5% [4] - 1 - 4月我国新增发电装机容量为14052万千瓦、同比增长58.21%，火电、水电、风电、太阳能发电新增装机容量占比分别为9.2%、1.9%、14.2%、74.7%，新增发电装机以风光发电为主，发电装机保持绿色低碳发展趋势 [4] - 1 - 4月我国规模以上工业发电量为29839.6亿千瓦时、同比增长0.1%，规模以上工业火电、水电、风电、核电、太阳能发电的发电量分别同比 - 4.1%、+2.2%、+10.9%、+12.7%、+19.5%，风光核等清洁能源发电量快速增长 [5]

报告行业投资评级 - 石油化工行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 在地缘政治不确定前提下，中长期原油供需格局仍具备景气基础，长期看好“三桶油”及油服板块，能源价格下降利好下游炼化企业，看好大炼化、煤化工、乙烯盈利向好 [4] 根据相关目录分别进行总结 油价预期有望回升，“三桶油”深入推进新能源转型 供需预期前景改善，油价有望回升 - 5月以来贸易冲突有望缓和，市场重新评估OPEC+和美国页岩油供给增量，原油供需前景预期改善，油价反弹，截至5月23日，布伦特、WTI原油分别报收65.03、61.76美元/桶，较上周分别-0.5%、-0.3%，较5月1日分别+5.1%、+4.7% [9] - IEA在5月月报将2025年全球原油需求预期上调1万桶/日至74万桶/日，EIA预计25年全球原油需求增长97万桶/日，较上月预测上调17万桶/日 [1][10] - OPEC在5月月报维持25年原油需求预期在130万桶/日，预计2025年非OPEC+国家产量增长81万桶/日，较上月下调10万桶/日，4月OPEC+总产量为4091.6万桶/日，较上月下降10.6万桶/日，此前宣布6月产量将连续第二个月增加41.1万桶/日，但实际增产量或低于计划值 [14] - 近期油价下行影响美国页岩油增产前景，IEA预计25、26年美国原油供应量增幅分别为44万桶/日和18万桶/日，其增产放缓有望部分抵消全球原油供给增长冲击 [1][16] “增储上产”叠加新能源转型加速，“三桶油”长期价值凸显 - “三桶油”响应号召加大资本开支投入，2018 - 2024年上游资本开支合计CAGR为6.6%，2025年中国石油、中国石化、中国海油上游资本开支计划分别为2100、767、1300亿元，2024年油气当量产量分别增长2.2%、2.2%、7.2%，2025Q1分别同比+0.7%、+1.7%、+4.8%，2025年计划分别增长1.6%、1.3%、5.9% [2][18] - 中国石油大力发展天然气业务，2024年天然气产量占油气当量产量的54.4%，占全国总产量的64.4%，2024年累计建成风光发电装机规模超1000万千瓦，高纯氢产能达8100吨/年，同比增长23%，已建成充（换）电站3803座，充电枪4.7万把，2025年4月充电量突破1亿千瓦时 [3][24][27] - 中国石化发挥优势加快充换电和加氢业务发展，截至2024年底拥有充换电站10285座，加氢站142座，与宁德时代合作，今年将建设不少于500座换电站，未来目标是共同建设1万座换电站 [3][28] - 中国海油积极推进CCUS项目建设，5月22日我国首个海上CCUS项目在珠江口盆地的恩平15 - 1平台投用，未来10年将规模化回注二氧化碳超100万吨，并驱动原油增产达20万吨 [3][32] 原油行业数据库 国际原油及天然气期货价格与持仓 - 展示了原油价格走势、布伦特 - WTI现货结算价差、布伦特 - 迪拜现货结算价差、WTI总持仓、WTI净多头持仓、美国亨利港天然气价格、荷兰TTF天然气期货价格等图表 [33] 中国原油期货价格及持仓 - 展示了原油期货主力合约结算价、布伦特原油期货主力合约价差、原油期货主力合约总持仓量、原油期货主力合约成交量等图表 [44] 原油及石油制品库存情况 - 展示了美国原油及石油制品总库存、美国原油库存、美国汽油库存、美国馏分油库存、OECD整体库存、OECD原油库存、新加坡库存、阿姆斯特丹 - 鹿特丹 - 安特卫普（ARA）库存等图表 [52] 石油需求情况 - 展示了全球原油需求及预测、三大石油组织对25年原油需求增长的预测、中国原油进口量、中国原油加工量、欧洲炼厂开工率、山东地炼开工率、美国汽油消费及预测、美国炼厂开工率等图表 [72] 石油供给情况 - 展示了全球原油供给及预测、全球钻机数、OPEC总产量及沙特产量、利比亚和尼日利亚月度产量、美国原油产量、美国钻机数等图表 [79] 炼油及石化产品情况 - 展示了石脑油价差、PDH价差、MTO价差、新加坡汽油 - 原油价差、新加坡柴油 - 原油价差、新加坡煤油 - 原油价差等图表 [88] 其他金融变量 - 展示了WTI与标普500指数、WTI与美元指数、原油运输指数（BDTI）等图表 [104]

报告行业投资评级 - 石油化工行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 在地缘政治不确定前提下，中长期原油供需格局仍具景气基础，长期看好“三桶油”及油服板块，能源价格下降利好下游炼化企业，看好大炼化、煤化工、乙烯盈利向好 [4] 根据相关目录分别进行总结 油价预期有望回升，“三桶油”深入推进新能源转型 供需预期前景改善，油价有望回升 - 5月以来贸易冲突有望缓和，市场重新评估OPEC+和美国页岩油供给增量，原油供需前景预期改善，油价反弹，截至5月23日，布伦特、WTI原油分别报收65.03、61.76美元/桶，较上周分别-0.5%、-0.3%，较5月1日分别+5.1%、+4.7% [1][9] - IEA在5月月报将2025年全球原油需求预期上调1万桶/日至74万桶/日，EIA预计25年全球原油需求增长97万桶/日，较上月预测上调17万桶/日 [1][10] - OPEC在5月月报维持25年原油需求预期在130万桶/日，预计2025年非OPEC+国家产量增长81万桶/日，较上月下调10万桶/日，4月OPEC+总产量下降10.6万桶/日，6月计划增产41.1万桶/日，实际或低于计划值，IEA预计OPEC+今年产量增加31万桶/日，2026年增加15万桶/日 [1][14] - 近期油价下行影响美国页岩油增产，IEA预计25、26年美国原油供应量增幅分别为44万桶/日和18万桶/日，其增产放缓有望抵消部分全球原油供给增长冲击 [1][16] “增储上产”叠加新能源转型加速，“三桶油”长期价值凸显 - “三桶油”响应号召加大资本开支，2018 - 2024年上游资本开支合计CAGR为6.6%，2025年中国石油、中国石化、中国海油上游资本开支计划分别为2100、767、1300亿元，2024年油气当量产量分别增长2.2%、2.2%、7.2%，2025Q1分别同比+0.7%、+1.7%、+4.8%，2025年计划分别增长1.6%、1.3%、5.9% [2][18] - 中国石油大力发展天然气业务，2024年天然气产量占油气当量产量的54.4%，占全国总产量的64.4%，2024年累计建成风光发电装机规模超1000万千瓦，高纯氢产能达8100吨/年，同比增长23%，已建成充（换）电站3803座，充电枪4.7万把，2025年4月充电量突破1亿千瓦时 [3][24][27] - 中国石化发挥优势加快充换电和加氢业务发展，截至2024年底拥有充换电站10285座，加氢站142座，与宁德时代合作，今年将建不少于500座换电站，目标是共建1万座 [3][28] - 中国海油推进CCUS项目建设，5月22日首个海上CCUS项目投用，未来10年将回注二氧化碳超100万吨，驱动原油增产20万吨 [3][32] 原油行业数据库 国际原油及天然气期货价格与持仓 - 展示了原油价格走势、布伦特 - WTI及布伦特 - 迪拜现货结算价差、WTI总持仓和净多头持仓、美国亨利港天然气价格、荷兰TTF天然气期货价格等图表 [33][40][44] 中国原油期货价格及持仓 - 展示了原油期货主力合约结算价、布伦特原油期货主力合约价差、原油期货主力合约总持仓量和成交量等图表 [44][47][49] 原油及石油制品库存情况 - 展示了美国原油及石油制品总库存、原油库存、汽油库存、馏分油库存，OECD整体和原油库存，新加坡库存，阿姆斯特丹 - 鹿特丹 - 安特卫普（ARA）库存等图表 [52][62][66] 石油需求情况 - 展示了全球原油需求及预测、三大石油组织对25年原油需求增长的预测、中国原油进口量和加工量、欧洲炼厂开工率、山东地炼开工率等图表 [72][74][77] 石油供给情况 - 展示了全球原油供给及预测、全球钻机数、OPEC总产量及沙特产量、利比亚和尼日利亚月度产量、美国原油产量和钻机数等图表 [79][82][86] 炼油及石化产品情况 - 展示了石脑油价差、PDH价差、MTO价差、新加坡汽油 - 原油价差、新加坡柴油 - 原油价差、新加坡煤油 - 原油价差等图表 [88][93][98] 其他金融变量 - 展示了WTI与标普500指数、WTI与美元指数、原油运输指数（BDTI）等图表 [104][105][106]