核心观点 - 2025年第三季度公司主品牌、童装品牌线下零售流水均同比增长10%，电商平台零售流水同比增长20% [1] - 公司线上线下协同发展，运营指标保持稳定，当季新品平均零售折扣约7折，库销比保持在4.5-5个月区间 [2] - 公司通过赞助马拉松赛事、拓展超品门店及新概念店、深化线上即时零售合作来驱动增长 [1][2] 经营业绩 - 2025Q3主品牌线下零售流水同比增长10% [1] - 2025Q3童装品牌线下零售流水同比增长10% [1] - 2025Q3电商平台零售流水同比增长20%，增速快于线下渠道 [1] - 2025年国庆中秋假期期间，预计线下零售流水实现稳健增长 [1] 产品与营销 - 跑步品类预计继续引领流水增长，公司持续加码马拉松领域 [1] - 公司产品"飞燃5"、"飞燃5 FUTURE"在2025柏林马拉松首秀登场 [1] - 公司成为2025唐山马拉松顶级合作伙伴以及2025泰山马拉松荣耀赞助商 [1] 渠道运营 - 线上渠道官宣合作美团闪购与美团团购双业务，可实现平均30分钟极速送达，构建"线上引流+线下核销"闭环 [2] - 截至2025年9月30日，公司在全国超品门店数量达93家，带动连带率、客单价提升，预计全年超品门店有望突破百家 [2] - 芬兰户外运动品牌ONEWAY门店落地郑州及济南，构建个性化户外场景体验 [2] - 公司首家女子运动概念店在石家庄落地，打造专属女子健身社群空间 [2] 运营指标 - 2025Q3公司当季新品平均零售折扣约7折 [2] - 2025Q3公司库销比保持在4.5-5个月区间 [2]

投资评级 - 报告对361度（01361HK）维持“买入-B”评级 [1][6] 核心观点 - 公司在竞争激烈的国内运动服饰市场中依托高质价比产品和超品店快速推进取得健康增长 [6] - 2025年第三季度主品牌及童装品牌线下零售流水均同比增长10电商平台零售流水同比增长20 [3][4] - 公司坚持线上线下协同发展线上与美团闪购及美团团购合作实现平均30分钟极速送达线下超品门店数量达93家预计全年有望突破百家 [5] 经营业绩与展望 - 2025Q3公司当季新品平均零售折扣约7折库销比保持在45-5个月区间运营指标保持稳定 [5] - 分品类看跑步品类继续引领流水增长公司持续加码马拉松领域2025柏林马拉松赛道上“飞燃5”“飞燃5 FUTURE”首秀并成为2025唐山马拉松顶级合作伙伴及2025泰山马拉松荣耀赞助商 [4] - 公司旗下芬兰户外运动品牌ONEWAY门店落地郑州及济南首家女子运动概念店在石家庄落地构建个性化场景体验 [5] 财务预测与估值 - 维持盈利预测预计公司2025-2027年EPS分别为062元069元076元 [6] - 以2025年10月13日收盘价计算对应2025-2027年PE约为87倍78倍71倍 [6] - 预计营业收入将持续增长2025E2026E2027E营收分别为11367百万元12714百万元14110百万元同比增长128119110 [10] - 预计归属母公司净利润将持续增长2025E2026E2027E分别为1285百万元1429百万元1571百万元同比增长119112100 [10] - 毛利率预计保持稳定2025-2027年预测均为415 [10]