纪要涉及的公司 新易盛 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩增长**：2025 年上半年营收 37 - 42 亿元，同比增长超 300%；二季度净利润 23.8 亿元，同比翻三倍多，环比增幅超 50%；受益于人工智能算力投资增长和产品结构优化，高速产品需求占比增加[4] - **产品结构**：2025 年上半年 800G 产品出货量及销售占比持续提升，400G 产品继续出货；预计下半年 1.6T 产品需求量增加；未来硅光模块占比将增加，客户端需求明显提升，认证进展顺利[6][7][9] - **产能准备**：泰国二工厂 2024 年底建成，2025 年上半年快速扩产，能承托更多产能及客户需求；公司持续扩展产能，1.6T 产线按客户定制化要求布置，扩产进展顺利，能满足客户未来需求[2][8][23] - **供应链管控**：供应链管控较好，能应对紧张局面，未因物料短缺影响生产或交付，整体情况可控[2][10][11] - **行业前景**：今年下半年至明年行业景气度高，需求旺盛，公司根据客户需求扩充产能，对行业前景持乐观态度[2][18] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **财务状况**：汇率变化有体现，但上半年对财务状况无重大影响；未能发行可转债未造成财务压力，现金流可控；毛利率上升受费用管控、工艺流程等多重因素影响[12][13][22] - **关税政策**：光模块产品暂时在美国豁免清单内，对业绩影响较小，公司持续关注政策变化并与客户制定应对措施[17] - **客户情况**：销售区域和重点客户分布变化不大，客户推进符合预期，市场和客户增量推动公司体量上升[19] - **ASP 情况**：ASP 年降按行业逻辑与客户沟通，今年无特殊情况，未来继续价格谈判，通过优化管控保持利润率[21] - **新产品节奏**：今年下半年 1.6T 产品开始起量，3.2T 发展难以预测；800G 产能将继续扩产，1.6T 产线按客户定制要求布置[23] - **市场需求**：海外 400G 需求各家客户有差异，国内市场销售占比不大但受重视[25]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9] 报告的核心观点 - 24Q4和25Q1大客户800G拉货提速，带动收入及毛利率双增，关税短期影响有限，看好公司多元化产能布局，毛利率再上台阶，费用端延续改善趋势，研发投入增长快，新技术方案产品布局充分 [2][12] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 4月22日公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年实现营收86.5亿元，同比增长179%，归母净利润28.4亿元，同比增长312%，扣非净利润28.3亿元，同比增长318%；2025年一季度实现营收40.5亿元，同比增长264%，环比增长15%，归母净利润15.7亿元，同比增长385%，环比增长32%，扣非净利润15.7亿元，同比增长383%，环比增长32% [6] 事件评论 - 大客户800G拉货提速带动收入及毛利率双增，24Q4和25Q1公司营收环比增长11.2亿和5.3亿元，或受800G产品上量驱动，400G产品预计平稳，1.6T产品或未起量，后续北美大客户800G产品拉货节奏或逐季加速，25H2带动营收增长，公司1.6T产品验证良好有望出货，25Q1存货环比增加13.3亿元，增长32%，固定资产环比增加2.6亿元，增长13% [12] - 关税短期影响有限，看好多元化产能布局，泰国一期工厂已投产，二期项目于2025年3月投产，子公司间接控股泰国工厂，2024年1 - 9月营收1.2亿美元，约占公司总营收比例6%，未来海外产能占比有望提升 [12] - 毛利率再上台阶，费用端延续改善趋势，24Q4/25Q1公司毛利率达48.2%/48.7%，同比+11.4pct/+6.7pct，净利率达33.9%/38.8%，同比+8.3pct/+9.6pct，25Q1销售/管理/研发/财务费用率为0.9%/1.5%/2.9%/-0.8%，同比-0.9pct/-1.1pct /-1.9pct /+1.1pct，环比-0.1pct/-0.4pct/-2.8pct/+1.7pct [12] - 公司研发投入增长快，新技术方案产品布局充分，24年研发投入4.03亿元，占营收比例4.66%，较23年提升0.34pct，研发人员数量605人，同比增长65.75%，1.6T光模块等均完成样品验证、进入小批量生产阶段 [12] - 盈利预测及投资建议，预计2024 - 2026年公司归母净利润为65.54亿元、79.72亿元、91.06亿元，对应同比增速131%、22%、14%，对应PE 10倍、8倍、7倍，维持“买入”评级 [12] 财务报表及预测指标 - 利润表方面，预计2024 - 2027年营业总收入分别为86.47亿元、177.94亿元、226.05亿元、265.71亿元，毛利率分别为45%、47%、45%、44%等 [18] - 资产负债表方面，2024 - 2027年货币资金分别为16.00亿元、56.06亿元、131.41亿元、214.53亿元等 [18] - 现金流量表方面，2024 - 2027年经营活动现金流净额分别为6.41亿元、41.38亿元、78.58亿元、86.35亿元等 [18] - 基本指标方面，2024 - 2027年每股收益分别为4.00元、9.25元、11.25元、12.85元，市盈率分别为28.87、10.13、8.32、7.29等 [18]