报告行业投资评级 - 优于大市 [1][4] 报告的核心观点 - 电商行业竞争激烈，各平台或向商家让利，或在外卖即时零售领域加大投入寻找新增量；AI方面，巨头业务场景如云计算、广告等持续受益，但短期AI Agent等方面仍需打磨；当前恒生科技指数处于震荡期，推荐与宏观经济相关性较低的网易云音乐、美图公司、腾讯音乐 [2][29] 根据相关目录分别进行总结 AI相关网站流量数据 - 2025年7月16日至22日，ChatGPT周平均访问量1281.00百万，环比增长10.47%；Bing周平均访问量836.60百万，环比增长13.94%等多个AI相关网站有不同访问量及环比增长情况 [10] 人工智能动态 产品应用 - DeepMind于7月23日推出Gemini 2.5 Flash - Lite稳定版，实现速度与成本双重突破，在多任务表现超越前代，技术亮点多，定价有竞争力 [19] - 7月23日，阿里开源Qwen3 - Coder，总参数量达4800亿，实际调用参数350亿，编程能力强 [20] - 7月22日，腾讯混元ASR语音识别大模型接入ima平台，识别速度快且精准，已应用于多场景，单日调用量达百亿次 [21] - 7月24日，字节推出Seed LiveInterpret 2.0，延迟低，翻译准确率高，已迈入产品化与商业化阶段 [22] - 7月26日，京东开源JoyAgent智能体，提供全套框架，支持本地独立部署 [23] 底层技术 - 7月24日，Google发布Opal无代码实验，用户通过自然语言描述即可生成AI mini - apps，且过程可控 [24] - 7月23日，Meta推出AU - Nets架构，革新文本建模范式，在常识推理任务准确率超传统模型，已开源 [25] - 7月23日，DeepMind开源Aeneas模型，助力古代文本研究，能揭示跨文本关联并填补缺失片段 [26] 行业政策 - 7月23日，特朗普政府发布《AI行动计划》，确立放松监管、基建保障、技术输出三大战略支柱 [27] 重点事件预告 - 7月26日 - 28日举办第七届世界人工智能大会（WAIC） [28] 投资建议 - 推荐与宏观经济相关性较低的网易云音乐、美图公司、腾讯音乐 [2][29] 重点公司盈利预测及投资评级 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 昨收盘（港元/美元） | 总市值（百万港元/美元） | 2025E EPS | 2026E EPS | 2025E PE | 2026E PE | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 0700.HK | 腾讯控股 | 优于大市 | 550.5 | 5,045,699 | 27.2 | 30.4 | 19 | 17 | | 9999.HK | 网易 - S | 优于大市 | 213.0 | 674,775 | 12.1 | 12.7 | 16 | 16 | | 3690.HK | 美团 - W | 优于大市 | 130.1 | 794,896 | 6.6 | 8.7 | 18 | 14 | | TME.N | 腾讯音乐 | 优于大市 | 21.3 | 33,071 | 6.0 | 6.8 | 26 | 23 | | 9899.HK | 云音乐 | 优于大市 | 269.0 | 58,542 | 8.4 | 9.7 | 30 | 26 | | 9988.HK | 阿里巴巴 - SW | 优于大市 | 118.0 | 2,251,769 | 7.7 | 9.2 | 14 | 12 | | 1357.HK | 美图公司 | 优于大市 | 10.0 | 45,616 | 0.1 | 0.2 | 72 | 49 | | PDD.O | 拼多多 | 优于大市 | 118.5 | 168,157 | 15.5 | 20.4 | 14 | 11 | [3]

京东AI战略升级 - 公司宣布大模型品牌升级为JoyAI并开源JoyAgent智能体 [2] - 发布附身智能品牌JoyInside与数十家机器人品牌达成合作包括陪伴类、教育类和产业类领域 [2] - 与神州数码联合孵化AIPC品牌"灵觅"推出两个系列产品未来将扩展至AI游戏本、AI工作站及生态周边 [2] 具身智能布局 - 公司从附身智能切入而非直接攻克机器人本体通过JoyInside为机器人等设备提供大模型驱动的对话能力 [3] - JoyInside将角色大模型植入智能硬件基于日均超千万次交互优化产品体验 [4] - 技术层面整合多模态能力实现开箱即用并搭建主动对话、情绪检测等功能模块支持个性化交互 [5] JoyAgent技术优势 - 开源JoyAgent是业内首个完整开源前后端及核心子智能体的企业级解决方案支持本地化部署 [6] - 平台预置多种子智能体支持多种文件交付样式搭配高并发DAG执行引擎实现开箱即用 [6] - 智能体轻量化且与平台耦合度低用户可独立部署使用更灵活 [6] 公司AI业务优劣势 - 优势包括零售物流场景积累的海量数据、数字人产品商业化领先以及全栈优化能力 [7] - 劣势体现在云服务市场份额不足和工业医疗等领域需依赖外部合作 [7] - 短期优势在于工程化能力与商业化速度长期挑战是生态规模构建与云服务突破 [7] JoyInside产品特性 - 具备高情商对话体验、海量知识库支持、长期记忆能力和快速响应 [7] - 覆盖多元场景从娱乐教育到工业制造满足个人与企业需求 [7] - 支持角色定制和人设塑造实现个性化AI伙伴 [7] - 能准确理解并驱动动作执行与语义内容高度协调 [7]

校招与人才培养 - 公司启动2026校园招聘，开放3.5万个岗位，其中应届毕业生岗位2万个，实习生岗位1.5万个 [4] - 校招岗位覆盖零售、科技、物流、健康、产发、工业、创新零售和国际等业务，超300种岗位类型 [4] - 公司推出"五年成长计划"和"后浪计划"，为校招生提供定制化培养方案和跨级晋升机会 [4] - 过去一年公司连续七次提高员工薪酬激励，并全面上调校招岗位薪酬 [5] - 公司投入70亿元在北京打造近5000套青年公寓，其中实习生公寓将于9月迎来首批学生 [5] 人工智能领域布局 - 公司在世界人工智能大会期间发布全新大模型品牌JoyAI和开源企业级智能体JoyAgent [8] - 公司推出智能品牌JoyInside，与数十家机器人企业合作，将对话智能体植入硬件设备 [8] - 公司近期领投千寻智能、逐际动力、众擎机器人等具身智能领域头部企业 [8] - 公司5月参与投资智元机器人 [8] 业务发展与员工规模 - 公司持续发力外卖、酒旅板块业务 [7] - 创始人预计二季度末员工数达90万人，未来将突破100万人 [8] - 公司表示新兴板块业务持续推进将带动员工规模增长 [8]

人工智能大会盛况 - 2025年世界人工智能大会(WAIC)在上海开幕 展区面积相当于十个苏超球场 吸引大量厂商和行业领袖参与[1][3] - 大会期间超过100款AI产品全球首发 显示商业化进程远超预期[3] - 现场氛围热烈 人潮涌动 直观展示AI产业热度[2][12] 京东AI战略布局 - 发布全新大模型品牌JoyAI 切入智能体赛道 推出行业首个100%开源企业级智能体JoyAgent[5] - 通过JoyInside品牌与数十家机器人企业合作 将AI对话智能体植入机器人、机器狗等硬件[5][11] - 近期领投千寻智能、逐际动力、众擎机器人等具身智能领域头部企业 5月已参与智元机器人投资[6] - 数字人业务已服务20000+品牌 带货能力超越80%真人主播 成为行业规模最大[15] AI商业化落地进展 - 机器人在工业搬运、分拣、质检等场景深化应用 正加速向商业和家庭场景渗透[6] - JoyAgent开源版经过京东内部大规模场景验证 可帮助企业快速实现生产场景智能化[14] - AI+营销场景快速爆发 数字人从辅助走向主流 京东相关业务已形成规模效应[15] - 京东云发布AI Infra 1.0 显示云厂商提供基础设施+应用场景快速落地的行业模式已成熟[19] 行业趋势与投资机会 - 机器人、智能硬件板块赚钱效应回归 机构普遍看好AI应用方向[10] - 具身智能领域存在分歧 部分投资人质疑泡沫化 但产业实际落地速度支撑长期价值[17] - 中国在AI应用层创新优势显著 拥有最大消费市场、完整产业链和数据资源[20] - 深度应用成为趋势主线 京东等具备场景落地能力的企业值得重点关注[20] 产业生态发展 - 早教领域成为AI重要战场 京东通过JoyInside接入元萝卜、火火兔等儿童智能产品 瞄准百亿级市场[11] - 技术成熟度与成本下降推动AI产品在各场景快速开花 反向促进基础设施标准化[19] - 产业趋势明确形成并持续走强 商业化案例验证机构观点合理性[10][18]

巨头动向 - Meta任命清华校友赵晟佳为超级智能实验室首席科学家 赵晟佳曾深度参与GPT-4和GPT-4o系统设计 主导ChatGPT等核心产品研发 [2] - 宇树科技创始人王兴兴表示公司正从机器狗延伸至人形机器人领域 市场对通用型机器人需求强烈 行业呈现指数级增长 [3] - 阿里巴巴发布首款自研AI眼镜技术进展 产品深度融合阿里生态 支持通义千问大模型及支付宝等应用 预计年内发布 [4] - 阿里发布开源推理模型Qwen3-235B-A22B-Thinking-2507 优化逻辑推理和数学能力 支持256K上下文处理 性能媲美顶级闭源模型 [5] - 腾讯发布混元3D世界模型和具身智能平台Tairos 覆盖B/C端开发平台和机器人领域 首个开源可沉浸漫游的世界生成模型 [6] - 京东云开源JoyAgent智能体 行业首个100%开源企业级智能体 内部已部署超2万个智能体覆盖零售物流等场景 [7] - 金山办公发布原生Office智能体WPS灵犀 支持自然语言交互完成文档创作 同步推出WPS知识库 [8] 智能网联与硬件 - 上海发放新一批智能网联汽车示范运营牌照 小马智行等企业获准 将逐步开放自动驾驶出行服务 [9] - Rokid Glasses智能眼镜销量达30万台 预计下半年上线打车功能 与高德地图和支付宝合作 [10] - SpaceX星链遭遇罕见中断2.5小时 欧美用户受影响 故障源于核心网络软件服务问题 [11] 芯片与计算 - 英特尔宣布分拆网络与通讯业务为独立公司 启动资产瘦身计划 延续Altera投资模式 [12] - 前英特尔中国区总裁杨旭加入AMD任副总裁 曾以"AMD杀手"著称 主导过英特尔市场策略 [13] - 中国电子云等三企联合发布AI一体机 集成AI能力/服务器/GPU 提供开箱即用解决方案 [14] - 中国移动与曙光存储推出国内首个智能存力跨域调度平台 实现异构资源与AI需求融合 [15] 资本动态 - 金桥信息拟定增募资不超6.33亿元 用于AI研发及智慧空间解决方案升级项目 [16] - 神开股份子公司1500万元战略投资山东未来机器人 获1.099%股权 标的专注深海作业机器人 [17]

报告核心观点 - 恒指有望上探26,000点，因美国延缓关税、内地经济平稳、港股成交活跃、中美贸易谈判推进及关税局势缓和 [2] 市场回顾 中港股市短期展望 - 恒指上望26,000点，虽内地经济刺激意愿不大、企业盈利改善有限，但港股成交活跃、资金板块轮动，且贸易局势缓和 [2] 短期看好板块 - 今日市场焦点为香港6月进出口及药明康德等业绩 [3] 外围市况展望 - 美联储6月维持息口不变，上调2025 - 2027年核心PCE预测，预计今年减息两次共0.5厘，2026及2027年减息次数减少，减息节奏放缓；美国贸易谈判有进展但存变数，贸易战限制油价上行 [5] 市场表现 - 恒指周五低见25,355点，收跌278点或1.1%，报25,388点，成交2,818亿元；美股周五造好，标指及纳指破顶，欧股个别发展 [7] - 各指数、商品、外汇、利率、ADR等有不同表现，如恒生指数收25,388点，跌1.09%；标普500指数收6,389点，升0.40% [6] 宏观焦点 贸易相关 - 欧盟与美国达成贸易协议，欧盟进口美货付15%关税，购7500亿美元能源商品及投资6000亿美元 [8] - 中美今日在瑞典恢复贸易谈判，此前会谈有成果但未解决深层争端，此次或无突破但可能提出防冲突机制 [8] - 官媒称中方带诚意谈判但有底线，反对单边主义和保护主义 [8] - 特朗普表示可能无法与加拿大达成贸易协议，或单方面设关税 [8] - 美国拟对巴西进口货征50%关税，已制定紧急计划 [8] - 特朗普考虑对俄罗斯实施二级制裁 [8] 内地经济数据 - 上半年内地工业企业利润3.44万亿元，按年跌1.8%，6月按年跌4.3%，部分行业利润有增减 [8] - 上半年全社会物流成本下降，物流总费用与GDP比率降至14% [8] 政策相关 - 财政部下达第三批超长期特别国债690亿元，上半年全国一般公共预算收支有变动 [9] - 中证监提出巩固市场回稳向好态势，健全稳市机制，推进多项改革和监管工作 [9] - 中证监就《上市公司治理准则(修订征求意见稿)》征求意见，规范上市公司相关行为 [9] - 上交所计划设新框架方便企业发债和吸引投资者 [9] 其他政策 - 中国发布AI全球治理行动计划，推动AI多领域应用和国际合作 [9] - 内地十部门发布促进农产品消费实施方案，引导电商发展和拓展消费渠道 [9] 香港经济 - 陈茂波预告第二季经济增长，受出口、投资和消费带动，私人消费或止跌回升 [10] - 上半年访港旅客约2400万人次，增12% [10] - 香港一手私楼潜在供应降至10.1万个，施工量和落成量有变化 [10] - 香港第一季毛保费总额2203亿元，各业务保费收入和赔付有变动 [10] 企业消息 科技企业 - 阿里巴巴发布自研AI智能眼镜“哇哦Quark Glasses”，融合阿里及支付宝生态 [11] - 京东启动百亿千品新增长计划，3年引入千个海外新品牌；京东云开源JoyAgent智能体 [11] - 腾讯《王者荣耀》匹配算法被诉，8月12日开庭 [11] - 第四范式与九鞅科技成立合资企业，拓展金融科技服务 [11] 制造企业 - 广汽高域飞行汽车首台样机香港交付，预计明年下半年量产 [11] 金融企业 - 巨星传奇折让配股筹资3.4亿元，用于多方面业务拓展 [11] - 老铺黄金盈喜，上半年净利润升近3倍，收入增长 [11] - 中国中免上半年净利润跌21%，营收减10%，推进战略转型 [11] - 华润饮料盈警，半年净利润降30%，采取多项措施应对 [12] - 港交所明年推出“香港交易所联讯通”，优化沟通和提升市场透明度 [12] - 长和和记港口集团交易仍在与财团讨论 [12] - 汇丰完成30亿美元股份回购，拟裁撤德国股票团队员工 [12] 零售企业 - 新世界发展等提议建造天桥优化项目行人通行 [12] - 国际家居零售全年盈利跌53%，受市场环境等因素影响 [12] 医药企业 - 泰德医药H股全流通计划申请获中证监受理 [12] - 恒瑞医药与GSK达成合作，可获最高120亿美元付款 [12] - 和铂医药预计中期溢利增加，得益于合作和新产品许可 [12] 本周各地重要经济数据事项 - 本周有美国、中国、法国、德国、香港等地多项经济数据待公布，部分已公布数据有变化，如美国6月耐用品订单初值为 - 9.30% [6][13]

JoyAI大模型升级 - 京东在WAIC2025期间宣布将言犀大模型品牌升级为JoyAI，拥有从3B到750B的全尺寸模型，涵盖语言、语音、图像、视频、数字人等多种模态 [5] - JoyAI通过动态分层蒸馏、跨领域数据治理等创新技术，将大模型推理效率平均提升30%，训练成本降低70% [5] - 最新推出的750B大模型性能比肩行业一流水平 [5] - JoyAI已深入零售、物流、医疗、工业等领域，服务超百万商家，应用于数百个细分业务场景 [7] JoyAgent智能体开源 - 京东云正式开源JoyAgent智能体，是行业首个100%开源的企业级智能体，涵盖前端、后端、框架、引擎及核心子智能体 [8] - JoyAgent具备三大核心特性：100%开源、高可用性、性能强，在GAIA榜单准确率超过75% [10] - JoyAgent上线GitHub三天即收获超1000颗星标，被开发者评价为国内少数拥有"完整产品级闭环能力"的多Agent系统 [11] - 支持个人开发者和初创公司开箱即用，也支持企业级开发者私有化交付 [10] JoyInside附身智能 - JoyInside将角色大模型驱动的对话智能体植入智能硬件，基于日均超千万次交互沉淀优化产品交互体验 [13] - 在教育领域，接入JoyInside的元萝卜AI下棋机器人人均对话轮次提升148%，心大陆机器人平均用户对话时长提升50% [15] - 在陪伴场景，Fuzozo芙崽潮玩接入JoyInside后实现高精度情绪感知与拟人化反馈，"618"首发预售超3000件 [15] - 京东面向机器人、AI玩具、智能硬件品牌开放JoyInside限时免费接入计划，提供"软件+硬件+内容生态"一体化方案 [16] 数字人应用 - 京东高商业可用数字人情感表达与场景适配能力超越80%真人主播，服务超20000家品牌 [18] - 高定数字人追平头部真人主播效果，带动MCM直播间用户停留时长提升3倍，Coach直播间成交转化率提升10倍 [19] - 数字人已从直播间扩展到品牌形象代言、情感交互陪伴等多元化营销场景 [19] - 数字人在知名童装品牌巴拉巴拉实现矩阵直播，贡献GMV占比达15% [19] 行业趋势 - 行业共识显示AI竞争主战场正从基础模型研发转向应用层突破 [19] - 大模型通过业务场景淬炼反哺技术进化，形成"越用越精、越用越强"的数据飞轮 [19] - 深度应用正在重塑大模型生产力，引领产业更快走向智能化未来 [20]

2025世界人工智能大会(WAIC)盛况 - 展区面积达十个苏超球场规模 体现行业热度 [1] - 超过100款AI产品全球首发 商业化进程超预期 [3] - 机器人互动体验成为展会潮流 具身智能应用受关注 [5][9] 京东AI战略布局 - 发布大模型品牌JoyAI及开源智能体JoyAgent 行业首个100%开源企业级方案 [3] - 通过JoyInside品牌与数十家机器人企业合作 覆盖机器狗/AI玩具等硬件 [3][10] - 近期领投千寻智能/逐际动力/众擎机器人 5月已投资智元机器人 加码具身智能 [5] - 数字人业务服务20000+品牌 带货能力超越80%真人主播 规模行业第一 [14] AI商业化落地进展 - 工业机器人已在搬运/分拣/质检场景深化应用 向商业/家庭场景延伸 [5] - 京东展示AI在物流/零售/健康领域落地案例 大模型实现产业级运行 [9] - AI+营销场景加速变现 数字人从辅助走向主流 [14] - 京东云发布AI Infra 1.0 推动基础设施标准化 [16] 行业趋势与资本动向 - 机器人/智能硬件板块赚钱效应回升 机构普遍看好AI应用方向 [10] - 具身智能领域存在分歧 朱啸虎质疑泡沫化 vs 张颖看好长期发展 [14] - 中国在AI应用层创新优势显著 拥有最大消费市场/完整产业链/数据资源 [16] - 二季度重仓机器人的基金实现规模与净值双增长 [14] 技术发展特征 - 云厂商提供AI原生基础设施 应用产品加速场景渗透 [16] - 基础模型领域中美差距缩小 应用层创新成中国突破点 [16] - 大模型深度应用进入快车道 部分领域已达产业化关键期 [15]

2025世界人工智能大会(WAIC)盛况 - 展区面积达十个苏超球场规模 吸引众多科技巨头及行业领袖参与[1] - 超过100款AI产品全球首发 商业化进程远超市场预期[3] - 机器人已在工业搬运、分拣、质检等场景实现深度应用 并向商业和家庭场景快速渗透[8][12] 京东AI战略布局 - 发布大模型品牌JoyAI及开源智能体JoyAgent 成为行业首个100%开源企业级智能体[5] - 通过JoyInside品牌与数十家机器人企业合作 将对话智能体植入机器狗、AI玩具等硬件 瞄准百亿级儿童教育市场[5][13] - 数字人业务已服务20000+品牌 带货能力超越80%真人主播 成为行业规模最大应用[17] - 近期领投千寻智能、逐际动力等三家具身智能企业 5月已参与智元机器人投资[7] AI行业发展趋势 - 企业端AI应用规模化落地验证产业趋势 机构普遍看好机器人及智能硬件板块[12][19] - 云厂商提供AI原生基础设施 应用产品在技术成熟与成本下降驱动下加速场景渗透[23] - 中国在应用层创新优势显著 拥有全球最大消费市场及完整产业链 为AI落地提供独特土壤[24] 商业化进展与争议 - 行业存在商业化速度分歧 反方认为存在泡沫化风险 正方认为短期波动不影响长期价值[20] - 京东AI Infra 1.0发布印证"基础设施+场景应用"的行业普遍发展路径[23] - 具身智能领域投资活跃 二季度重仓机器人基金实现规模与净值双增长[19] 投资机会判断 - AI深度应用成为趋势主线 拥有场景落地能力的企业更具投资价值[18][25] - 大模型深度应用进入快车道 产业格局类似早期互联网 需关注长期价值而非短期波动[21][24] - 应用层创新是中国企业突破关键 京东等具备场景融合能力的企业展现先发优势[24][25]

行业趋势 - 2025世界人工智能大会以"智能时代全球共济"为主题，吸引全球超800家企业参展，发布超3000项亮点科技展品 [2] - 人工智能加速从技术突破转向与产业融合的深度应用，在工厂车间、物流仓库、办公室等场景落地，显著提升效率 [2] - 2024年我国数据生产量达41.06泽字节（ZB），同比增长25%，高质量数据集为人工智能深度应用提供基础 [2] 技术应用与创新 - "数据+算法"建设支撑广泛技术应用，人工智能深度应用推动行业创新变革，形成"数据积累—算法提升—场景验证"的正向循环 [3] - 京东智能补货系统通过持续数据反哺优化供应链模型，千万级SKU库存周转天数降至近30天 [3] - 京东JoyAI大模型深入数百个业务场景，实现产业化实践，如智能体JoyAgent使简历筛选效率提升17倍，采购流程从数天缩至数分钟 [4] 企业实践案例 - 京东数字人员工重塑生产流程，智能体应用降低企业门槛，GAIA技术底座准确率超75% [4][5] - AI玩具和具身智能拓展消费场景，如商汤元萝卜机器人、火火兔等智能玩具接入京东JoyInside，日均交互超千万次 [5] - 京东数字人主播服务超2万家品牌，带动MCM直播间用户停留时长提升3倍，巴拉巴拉数字人贡献GMV占比达15% [6] 行业竞争优势 - 中国企业数量庞大、场景丰富，构成全球领先的"应用试验场"，完整工业体系和第二大消费市场提供独特优势 [6] - 京东通过场景规模与数据资源优势锻造世界级应用能力，形成"应用—模型"双向促进的良性循环 [6][7] 未来发展方向 - 京东计划加速将场景与数据优势转化为技术创新和产业标准优势，持续驱动产业跃升 [7]