点击按钮▲立即报名 6月中国CPI同比上涨0.1% 7月9日，国家统计局发布最新数据显示，2025年6月份，全国居民消费价格同比上涨0.1%。其中，城市上涨0.1%，农村下降0.2%；食品价格下 降0.3%，非食品价格上涨0.1%；消费品价格下降0.2%，服务价格上涨0.5%。6月份，全国居民消费价格环比下降0.1%。其中，城市下降0.1%， 农村持平；食品价格下降0.4%，非食品价格持平；消费品价格下降0.1%，服务价格持平。上半年，全国居民消费价格比上年同期下降0.1%。 2025年6月份，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降3.6%，环比下降0.4%；工业生产者购进价格同比下降4.3%，环比下降0.7%。上半 年，工业生产者出厂价格比上年同期下降2.8%，工业生产者购进价格下降2.9%。（国家统计局官网） ｜点评｜ 6月CPI同比由降转升，仍处于筑底阶段。6月中东冲突带动国际油价上行，国内能源价格上涨。多地异常高温，猪肉消费季节性减 弱，生猪出栏量有所增多，压低猪肉价格。但高温多雨的影响下，鲜菜、鲜果等食品价格上涨，对冲了猪肉价格的降幅，食品价格整体保持稳 定。国内多行业展开"反内卷"行动，促消费政 ...

广汽菲克破产清算进展 - 广汽菲克已无重整可能 管理人向法院申请宣告破产 [2] - 公司因长期经营困难 债务高企 无法通过重整再生 [2] - 债权人委员会讨论后决定依法申请破产清算 [2] - 2022年10月广汽集团同意其因资不抵债申请破产 [3] - 2023年进入破产重整程序 但未能扭转颓势 [3] 公司历史与市场表现 - 广汽菲克成立于2010年 由广汽集团与菲亚特克莱斯勒合资组建 [2] - 曾在中国市场推出Jeep品牌SUV 一度占据市场份额 [2] - 近年因竞争加剧 产品更新慢 品牌影响力下滑导致销量低迷 [2] 行业影响与启示 - 案例反映合资车企在电动化 智能化转型中的深层次挑战 [3] - 传统燃油车企业若无法适应新能源浪潮将面临淘汰 [3] - 为其他在华合资车企敲响警钟 需加快转型提升竞争力 [3] 后续关注焦点 - 法院尚未正式裁定破产 但业内认为清算已成定局 [3] - 资产处置 员工安置及债务清偿问题将成关注重点 [3]

销量表现 - 2025年6月上汽集团批发销量36.5万辆，同比+21.6%，2025上半年累计批发销量205.3万辆，同比+12.4%，终端交付量220.7万辆，高于批发销量，库存水平较低 [1][2] - 分品牌看：上汽大众2025上半年销量49.2万辆，同比-3.9%，上汽通用24.5万辆，同比+8.6%，上汽乘用车36.8万辆，同比+9.8%，上汽通用五菱75.3万辆，同比+32.2% [1] - 新能源2025上半年销量64.6万辆，同比+40.2%，海外销量49.4万辆，同比+1.3%，其中欧洲终端交付超15万台 [1][2] - 自主品牌销量占比提升至63.5%，同比+4.6pct，结构优化显著 [2] 战略合作 - 上汽与华为合作成立智能汽车品牌"尚界"，首款SUV定位15-25万元中高端市场，搭载华为ADS3.0无图智驾和鸿蒙OS4.0座舱，计划2025年9月底上市 [3] - 华为通过"智选车模式"向下渗透大众市场，完善全价格带覆盖生态，上汽有望借助华为技术及渠道提振销量 [3] 管理变革 - 公司2024年进行管理层年轻化调整，新总裁强调资源整合与协同，上海市政府要求聚焦国内市场和新能源发展推进系统性改革 [4] - 国企改革加速智电转型，新管理层推动有望带来经营效率提升 [4] 财务预测 - 预计2025-2027年收入分别为6,878亿元、7,221亿元、7,762亿元，归母净利润122.7亿元、140.7亿元、167.0亿元，对应EPS 1.06元、1.22元、1.44元 [5][7] - 2025年7月3日股价对应PE为15/13/11倍，PB为0.6倍 [5][7]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2025上半年上汽集团销量表现亮眼，自主与出口驱动增长且经营质量提升，受益于自主品牌创新和出口韧性，6月批发销量同比+21.6%，上半年批发同比+12.4%，终端交付量高于批发销量，库存水平较低；新能源、自主品牌、出口方面均有积极表现 [1] - 上汽与华为合作的“尚界”新车三季度上市，首款SUV车型定位中高端主流市场，华为有望赋能上汽提振销量；公司管理层更替强化国企改革，有望加快改革步伐，加速智电转型 [2] - 公司受益国企改革，有望迎来底部反转，预计2025 - 2027年收入6,878/7,221/7,762亿元，归母净利122.7/140.7/167.0亿元，对应EPS 1.06/1.22/1.44元，对应2025年7月3日收盘价，PE分别15/13/11倍，当前PB为0.6倍 [3] 各部分总结 销量情况 - 2024年6月上汽集团批发销售36.5万辆，2025上半年205.3万辆，同比+12.4%；分品牌看，6月上汽大众销量9.3万辆，2025上半年49.2万辆，同比 - 3.9%；6月上汽通用销量4.7万辆，2025上半年24.5万辆，同比+8.6%；6月上汽乘用车销量6.3万辆，2025上半年36.8万辆，同比+9.8%；6月上汽通用五菱销量12.7万辆，2025上半年75.3万辆，同比+32.2%；6月上汽新能源销量12.1万辆，2025上半年64.6万辆，同比+40.2%；6月上汽海外销量9.1万辆，2025上半年49.4万辆，同比+1.3% [1] 合作与新车情况 - 上汽与华为深度合作的智能汽车品牌“尚界”亮相，采用“智选车模式”，首款SUV车型定位中高端主流市场（售价15万 - 25万元），搭载华为ADS3.0无图智驾、鸿蒙OS4.0座舱等黑科技，9月底上市 [2] 管理层与改革情况 - 2024年公司顺应国企改革，组织人员重大调整，强化国企改革，管理层更替呈现年轻化态势，新总裁强调资源整合协同，有望加快改革步伐，加速智电转型 [2] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|627,590|687,763|722,057|776,211| |增长率（%）|-15.7|9.6|5.0|7.5| |归属母公司股东净利润（百万元）|1,666|12,273|14,070|16,701| |增长率（%）|-88.2|636.5|14.6|18.7| |每股收益（元）|0.14|1.06|1.22|1.44| |PE|113|15|13|11| |PB|0.7|0.6|0.6|0.6| [4] 公司财务报表数据预测汇总 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入（百万元）|627,590|687,763|722,057|776,211| |营业成本（百万元）|558,457|615,204|645,519|690,828| |营业税金及附加（百万元）|4,931|4,127|4,332|4,424| |销售费用（百万元）|20,080|22,008|26,716|28,332| |管理费用（百万元）|21,108|20,358|21,662|23,286| |研发费用（百万元）|17,650|16,506|17,329|17,853| |EBIT（百万元）|5,080|15,429|10,495|16,017| |财务费用（百万元）|3,054|713|-1,869|-2,006| |资产减值损失（百万元）|-3,164|-8,807|-1,411|-1,442| |投资收益（百万元）|7,178|13,067|10,831|9,315| |营业利润（百万元）|10,376|18,976|21,784|25,895| |营业外收支（百万元）|135|200|200|200| |利润总额（百万元）|10,511|19,176|21,984|26,095| |所得税（百万元）|4,678|3,835|4,397|5,219| |净利润（百万元）|5,833|15,341|17,587|20,876| |归属于母公司净利润（百万元）|1,666|12,273|14,070|16,701| |货币资金（百万元）|197,978|322,589|334,019|343,520| |应收账款及票据（百万元）|75,136|60,014|63,304|68,264| |预付款项（百万元）|28,240|20,302|21,302|22,797| |存货（百万元）|77,277|80,596|84,517|94,208| |其他流动资产（百万元）|223,511|143,788|145,029|146,988| |流动资产合计（百万元）|602,142|627,289|648,170|675,778| |长期股权投资（百万元）|60,363|51,863|50,826|49,809| |固定资产（百万元）|84,312|87,790|90,207|92,203| |无形资产（百万元）|19,403|22,313|23,984|24,652| |非流动资产合计（百万元）|355,001|318,540|317,162|316,214| |资产合计（百万元）|957,143|945,830|965,332|991,992| |短期借款（百万元）|53,690|61,103|61,103|61,103| |应付账款及票据（百万元）|241,144|235,969|236,985|240,370| |其他流动负债（百万元）|217,096|198,263|202,844|209,464| |流动负债合计（百万元）|511,929|495,335|500,932|510,937| |长期借款（百万元）|36,138|26,714|26,714|26,714| |其他长期负债（百万元）|62,341|61,061|61,061|61,061| |非流动负债合计（百万元）|98,479|87,775|87,775|87,775| |负债合计（百万元）|610,408|583,110|588,707|598,712| |股本（百万元）|11,575|11,575|11,575|11,575| |少数股东权益（百万元）|58,895|61,963|65,480|69,656| |股东权益合计（百万元）|346,735|362,720|376,625|393,279| |负债和股东权益合计（百万元）|957,143|945,830|965,332|991,992| |成长能力（%）| - | - | - | - | |营业收入增长率| - 15.73|9.59|4.99|7.50| |EBIT增长率| - 52.53|203.72| - 31.98|52.62| |净利润增长率| - 88.19|636.50|14.64|18.70| |盈利能力（%）| - | - | - | - | |毛利率|9.38|10.55|10.60|11.00| |净利润率|0.27|1.78|1.95|2.15| |总资产收益率ROA|0.17|1.30|1.46|1.68| |净资产收益率ROE|0.58|4.08|4.52|5.16| |偿债能力| - | - | - | - | |流动比率|1.18|1.27|1.29|1.32| |速动比率|0.72|0.82|0.85|0.86| |现金比率|0.39|0.65|0.67|0.67| |资产负债率（%）|63.77|61.65|60.98|60.35| |经营效率| - | - | - | - | |应收账款周转天数|41.41|30.00|30.00|30.00| |存货周转天数|50.69|48.00|48.00|50.00| |每股指标（元）| - | - | - | - | |每股收益|0.14|1.06|1.22|1.44| |每股净资产|24.87|25.98|26.88|27.96| |每股经营现金流|5.98|4.24|2.98|3.30| |每股股利|0.09|0.32|0.36|0.43| |估值分析| - | - | - | - | |PE|113|15|13|11| |PB|0.7|0.6|0.6|0.6| |EV/EBITDA|5.16|3.56|3.65|2.97| |股息收益率（%）|0.54|1.95|2.24|2.66| [19]

展会概况 - 首届美好生活博览会在北京展览馆开幕 300多家企业参展 覆盖吃穿住行用多个领域 [1] - 展会由新浪财经主办 阿里巴巴 京东 拼多多 抖音电商联合主办 微博 美团为战略合作伙伴 [3] - 展区面积达1.5万平方米 设有特色农产品 户外装备 电子产品 二次元潮玩 新能源汽车等展区 [3][6] 特色农产品 - 北京优农特色农产品市集专区展出顺义野谷健康产业集团的鸽肉和鸽蛋产品 该集团培育出中国首个自主知识产权肉鸽品种 [5] - 庞各庄酸奶甜瓜新品种亮相 口感酸甜 价格亲民 售价15元一个 [6] - 展商提供内蒙古牛肉干 长白山珍珠菇 大连海藻 台湾凤梨 新西兰牛奶等试吃及优惠购买 [3] 科技产品 - 小米展区展出首款SUV车型YU7 吸引观众现场咨询性能 [6] - 宇树科技人形机器人G1亮相 可与观众流畅互动 [8] - 乐享科技履带机器人W-Bot植入自研意识仿生模型 能捕捉情绪并回应 适用于院落安防和家庭陪伴 [8] 二次元与互动体验 - 二次元展区聚集年轻人 卡游代理名侦探柯南集换式卡牌现场发售 哔哩哔哩展出谷子周边 [10] - 任天堂Switch 2体验区开展《马里奥赛车世界》快闪赛 设置多种奖品 比赛零门槛参与 [10] - 展会设置摸高挑战 羽毛球挑战等互动游戏 吸引观众参与赢奖 [12]

小米汽车新品发布 - 小米汽车首款SUV车型YU7系列上市，提供标准版、Pro版和Max版三种配置，售价区间为25.35万至32.99万元 [3] - 用户可支付5000元定金参与预售，7日内未确认订单可全额退款 [3] - 小米发布MIX Flip 2折叠屏手机，提供12GB+256GB、12GB+512GB及16GB+1TB三种存储配置，售价分别为5999元、6499元和7299元 [4] - MIX Flip 2搭载骁龙8至尊版处理器，配备4.01英寸M9材质外屏，支持500余款应用适配，电池容量为5165mAh，后置50MP徕卡双摄系统 [4] - 小米推出首款AI眼镜，整机重40克，提供三种镜框选择，支持线下验光配镜，集成12MP镜头，可通过语音指令实现视频录制、直播及AI识别功能，起售价1999元 [5] 阿里巴巴财报 - 阿里巴巴2025财年总收入达9963.47亿元，净利润同比增长77%至1259.76亿元 [6] - 阿里云收入实现双位数增长，AI相关产品收入连续七个季度保持三位数同比增幅 [6] - 淘天集团客户管理收入同比增长6%，88VIP会员规模突破5000万 [6] - 国际数字商业集团收入同比增长29% [6] - 年报披露合伙人名单变动，张勇、俞永福、戴珊等9人已退出合伙人序列 [6] 荣耀终端上市进展 - 荣耀终端股份有限公司已获上市辅导备案，辅导工作由中信证券负责 [7] - 此举标志着荣耀正式启动境内资本市场上市进程，具体融资规模及时间表尚未披露 [7] 理想汽车充电网络 - 理想汽车在江苏常州武进区揭幕全国首座穿梭式超级充电站 [8] - 该站点配备5C/4C双平台超充系统，包含4个单枪5C超充桩和3个双枪4C超充桩，峰值功率分别达520千瓦和360千瓦 [8] - 截至当前，理想汽车已建成超2500座超充站，计划2025年底将这一数字提升至4000座 [8] 鸿蒙智行促销活动 - 鸿蒙智行宣布智界全系车型可享2万元现金补贴，6月27日至7月31日期间下单最高可获价值6万元购车权益 [9] - 相关宣传内容在发布当日即被删除，官方未说明具体原因 [9] 安克创新供应链调整 - 安克创新确认充电宝产品召回事件系供应商私自更换电芯材料所致，目前已终止与该供应商合作 [11] - 公司与宁德新能源签订4500万个电芯采购协议，现有供应链体系可保障正常生产 [11]

隔夜行情 - A股三大股指集体调整，沪指报3448.45点跌0.22%，深成指报10343.48点跌0.48%，创指报2114.43点跌0.66%，下跌个股超3600只，沪深两市成交额1.58万亿，较上个交易日缩量196亿 [1] - 港股三大指数集体走软，恒指跌0.61%报24325.4点，恒生国企指数跌0.63%报8803.83点，恒生科技指数跌0.26%报5345.16点，全日成交额2617.29亿港元 [1] - 美股三大指数集体收涨，道指涨0.94%报43386.84点，纳指涨0.97%报20167.91点，标普500指数涨0.80%报6141.02点 [1] 新股申购 - 屹唐股份科创板申购，发行价8.45元/股，发行市盈率51.55倍，公司为全球集成电路设备企业，主营晶圆加工设备研发生产，细分领域市场份额领先，客户覆盖全球主要芯片制造商 [3] 普惠金融政策 - 两部门发布方案明确未来五年基本建成高质量普惠金融体系，重点优化服务体系、巩固信贷能力、加强保险体系建设，推进差异化机构布局及县域金融服务 [4][5] 小米新品发布 - 小米首款SUV车型YU7上市，标准版售价25.35万元起，提供九种颜色选择 [5] - 小米AI眼镜发布，定价1999元起，支持高清拍摄、第三方APP视频通话及开放式耳机功能 [7] 虚拟资产牌照 - 天风国际证券获香港虚拟资产交易牌照，业务受证监会与金管局双重监管，遵循"相同业务相同监管"原则 [6]

小鹏汽车新品发布 - 小鹏在广州发布了最新SUV车型G7 [1] - 发布会超过一半时间用于介绍辅助驾驶芯片"图灵" [1] - 媒体沟通会主要围绕芯片技术展开讨论 [1] 自动驾驶技术路线 - 公司CEO表示大模型道路仍处于探索阶段 [1] - VLA方案成为国内辅助驾驶第一梯队的选择 [1] - 理想汽车已开始开发VLA方案 [1] - 特斯拉坚持"端到端"方案与多模态大模型路线不同 [1]

报告核心观点 - 6月外部关税不确定，需政策支持实现内部稳健增长，行业配置围绕国内发展阶段，关注产能出清拐点和新消费崛起，推荐汽车、有色金属、国防军工、商贸零售、美容护理、化学制药等行业 [1][3][6] 过去一个月市场表现及原因 - 市场震荡上行，万得全A、沪深300、上证指数分别涨3.36%、3.35%、2.58%，消费服务和部分制造业涨幅领先，地产链较弱 [18] - 4月末市场企稳窄幅震荡，日均成交额约1.1万亿略降，政治局表态和关税缓和预期升温，消费和科技板块表现好 [20] - 5月6 - 14日市场上行，日均成交额约1.35万亿扩大，中美经贸谈判成果和国内政策推出，国防军工等行业亮眼 [21] - 5月15 - 下旬市场震荡调整，日均成交额约1.17万亿回落，经济数据放缓和政策不确定性，科技板块回调，部分行业表现好 [22] - 近1个月申万一级多数上涨，先进制造与内需消费行业好，地产链不佳，科技板块受国际环境影响 [23][24] 6月市场关注点：产能出清与新消费崛起 产能出清 - 需求弱且关税不确定下，产能出清充分领域有望迎景气修复拐点，关注企业亏损占比和行业集中度高、总资产周转率等低的行业，如半导体、煤炭等 [3][44] 新消费崛起 - 人口结构变化使Z世代消费潜力释放，居民收入增速缓，高频小额可选消费受青睐，关注智能消费、悦己个性消费、银发经济、性价比和下沉市场消费 [3] 1 - 4月经济数据指引 生产端 - 增速放缓，4月规模以上工业增加值同比增6.1%，中高端制造业领先，消费品制造业低，部分领域改善，价格端低迷，PPI降幅扩大 [32] 投资端 - 基建、制造业投资增速放缓，通用设备等制造业投资增速高，房地产投资降幅扩大但国内贷款转正 [35][36] 消费端 - 1 - 4月社零同比增幅扩大，单月收窄，必选消费稳健，地产链消费改善，金银珠宝和化妆品零售额扩大 [38][39] 出口端 - 4月出口增幅收窄，对美出口占高的行业受冲击，劳动密集型产品放缓，高新技术及机电产品稳健，部分对美依赖低的品类回升 [41][42] 前期表现、交易集中度和月度效应 - 过去两个月科技和制造业领域跑输万得全A，多数消费领域跑赢 [6] - 近期市场成交分化，航运港口等行业拥挤，消费电子等领域交易占比低 [6] - 每年6月部分消费服务和成长领域出现超额收益概率高 [6] 行业比较热力图及细分领域推荐 行业比较热力图 - 对60个细分领域8大维度定量评估，展示各行业景气度和综合得分 [15] 细分行业推荐 - 汽车：中美暂免关税出口改善，以旧换新政策促进消费，新能源车渗透率提升 [6][16] - 有色金属：小金属供需紧价格易涨，央行购金支撑贵金属价格 [6][16] - 国防军工：“十四五”收官订单放量，印巴冲突催化需求，出口量增长 [6][16] - 商贸零售：政策红利释放，“618”大促需求放量，消费政策提振，金银珠宝零售和线上消费复苏 [6][16] - 美容护理：新消费需求回暖，“618”大促催化，政策提振 [6][17] - 化学制药：新冠病毒使药品产量提高，国产创新和出海创收加速，需求端复苏 [6][17] 景气跟踪：细分领域景气梳理和展望 上游资源品 - 中美贸易缓和，部分资源品需求改善价格上涨，关注小金属、贵金属和民爆等化学制品 [9] 中游制造 - 景气分化，汽车“以旧换新”效果显现，军工订单或释放，关注汽车、军工电子 [9] 消费/医药 - 消费延续修复，地产链板块修复，必选消费稳健，可选消费回暖，关注乳料饮品、商贸零售和AI赋能医药 [9] 金融地产 - 地产成交季节性回落，投资承压，银行息差压力缓解，关注银行 [9] 信息科技 - 关税博弈缓和，消费类电子景气回暖，工业类需求待修复，关注消费电子、半导体等 [9] 多维度评估 盈利能力 - A股25年一季度净利润同比增速转正，非金融石油石化改善明显，二季度盈利有望延续改善，信息技术等行业表现好 [9] 盈利预期 - 近一个月部分行业盈利预期上调，光学光电子等行业上调幅度超3个百分点 [9] 筹码分布 - 公募基金一季度加仓乘用车等，陆股通加仓半导体等，本月融资资金加仓汽车零部件等 [9] 估值水平 - 过去一个月饮料乳品等行业估值分位数提升幅度大 [9] 交易分析 - 小金属等行业换手率分位数中等偏上且上行，航运港口等行业交易集中度高且上行 [9] 周期阶段 - 政策扭转悲观预期，进入政策落地和基本面修复验证期，关注政策力度和效果，短期关注消费板块催化 [9] 赛道推荐 - 中短期关注机器人、自主可控、内需、贵金属、创新药赛道 [9]

可持续发展战略 - 公司以"碳中和"为战略支点，通过智能化、电动化变革推动全产业链绿色低碳转型 [2] - 在董事会层面设立ESG委员会，建立绩效考核体系深度跟踪ESG管理工作 [3] - 公司是首家以全球合作伙伴身份加入欧盟驱动可持续（Drive Sustainability）的中国车企，并参与联合国气候变化大会分享ESG实践 [3] 碳中和目标与路径 - 公司提出2045年实现全链路"碳中和"目标，探索汽车产业中国特色"碳中和"路径 [4] - 采用绿色电力加绿色甲醇双驱动模式，构建完整绿色甲醇产业链 [4] - 2024年总销量334万辆，其中新能源汽车148万辆，新能源渗透率45%，2024年一季度提升至50% [4] 技术产品创新 - 将可持续发展理念融入车辆全生命周期，银河E5获2024年度"低碳领跑者车型"称号 [5] - 极氪009内饰植物性原料占比30%以上，路特斯纯电SUV铝材料回收再利用率达98%以上 [5] 市场竞争与价值观 - 公司认为汽车产业竞争是价值观的竞争，反对内卷和恶性竞争 [6] - 2024年9月发布《台州宣言》，从战略聚焦、协同、整合等五大领域推动战略转型 [6] 供应链管理 - 公司打破传统链主企业单向管控逻辑，与供应商构建可持续创新联合体 [8] - 通过能力共生、责任共担、价值共享机制推动产业链绿色转型 [8] 绿色甲醇技术 - 绿色甲醇是清洁可再生能源中与汽车低碳转型最匹配的路径之一 [9] - 公司在甲醇汽车领域拥有300多项标准和专利，销售甲醇运营车辆超4万台，累计行驶200亿公里 [9] - 甲醇车辆排放的二氧化碳可通过"碳仓"捕集用于绿色甲醇制造，实现循环利用 [9]