行业与公司概述 - 神火股份是河南省重点支持的煤炭及铝加工企业集团，核心业务为电解铝和煤炭，2024年电解铝营收占比68%，煤炭占比18%[2] - 公司拥有855万吨煤炭产能、170万吨电解铝产能（新疆80万吨+云南90万吨）及14万吨铝箔产能，具备40万吨预备阳极自足能力[4][5][12] - 铝箔业务2018-2024年营收复合增长率30%，云南11万吨新项目2025年投产后总产能将达25万吨[4][16] --- 核心优势与业务布局 **电解铝业务** - 新疆电解铝电力成本较云南低1,300元/吨，较山东低近4,000元/吨；云南水电铝每吨可节省11.2吨碳排放，隐含低碳溢价827元/吨[14][15] - 权益产能132.4万吨，氧化铝通过参股间接拥有40万吨产能[13] - 新疆80%用电为自备电，云南100%水电，产业链一体化布局显著[12][14] **煤炭业务** - 2024年煤炭产能855万吨（无烟煤345万吨+平寿煤510万吨），河南省第四大煤炭生产商[17] - 新疆五彩湾5号露天矿储量25亿吨，公司持股38.07%[18] **铝箔业务** - 国内包装/高端电子箔市场领导者，2024年营收24.23亿元（2018-2024年CAGR 30%）[16] --- 财务表现与资本结构 - 2024年归母净利润波动受煤价及氧化铝价格影响，电解铝/煤炭毛利占比分别为80%/14%[8][9] - 销售净利率从2020年1.34%提升至2024年12.5%，期间费用率降至3.3%（仍高于同业）[9][10] - 资产负债率有下降空间，主因短期/长期借款较高[10] --- 市场环境与价格趋势 **煤炭市场** - 2025年供需偏过剩，但冶炼用焦煤因反内卷情绪涨价；国家整顿超产矿井或减少新疆4,000万吨供应，下半年或止跌回升[4][21] - 动力煤价格2024年底785元/吨，较2021年峰值1987元/吨下降60%[20][21] **电解铝市场** - 预计2025-2027年含税价20,000-21,000元/吨，归母净利润52亿/70亿/85亿元，对应PE 8.3倍/6.8倍/6.1倍[22][23] --- 其他关键信息 - **股权结构**：神火集团持股21.43%，实控人为商丘市国资委[6] - **分红回报**：2024年分红18亿元（占比42%），上市累计分红94.3亿元（占比33%）[11] - **股票回购**：2025年4月启动2.5-4.5亿元回购，上限20元/股[7] - **风险事件**：刘河矿事故致Q1煤炭成本上升，预计2025年6月复产[18]

**翱捷科技电话会议纪要关键要点** **1 行业与公司概况** - 翱捷科技在蜂窝物联网模组市场占据领先地位，Cat 1 产品市占率接近 50%[2] - 公司核心团队拥有深厚的高新产业经验，董事长戴保佳是瑞迪科创始人，团队成员来自 Marvel，具备丰富的产业经验[2][7][8] - 在 Cat 4 市场，高通和翱捷是主要竞争者，高通主导海外市场，翱捷集中于中国及发展中市场，逐步实现国产替代[2][9] - 公司布局 5G Redcap 领域，市场空间和弹性较大[2][9] **2 物联网市场表现** - 公司主要出货 Cat 1、Cat 4 和 Cat M 三大类产品，绑定下游为可穿戴设备及 AIoT 应用[5] - 全球物联网模组出货中，4G Cat 1 占比 47%，Cat 4 占比 17%，两者合计接近 60%[5] - 5G eMBB 和 RedCap 合计占比不到 10%，仍处于发展初期阶段[5] - Cat 1 主要应用于中低速场景，如对讲机、POS 机、共享单车及充电宝等[5] - 2024 年 Cat 1 模组出货量前五的应用市场为电子价签、POS 机、云喇叭、网络摄像机及定位追踪器，其中 POS 机全年出货量达 3,500 万台[5] **3 竞争格局** - 在 Cat 4 市场，高通和翱捷是主要竞争者，高通主导海外市场，翱捷集中于中国及发展中市场[9] - 在 Cat 6 市场，由于芯片技术要求较高，主要应用场景仍以 Cat 1 和 Cat 4 为主，公司在这两个领域市占率最高[9] - 竞争对手包括展锐和移远等公司，但翱捷具备广泛的产品矩阵布局、大规模量产能力以及成本优势[6] **4 AI 端侧发展对物联网的影响** - AI 端侧发展推动物联网蜂窝芯片市场，如 AI 玩具和智能手表的新增需求[10] - 智能手表从最初通过蓝牙连接手机，到后来具备蜂窝功能，行业增速加快[10] - 公司在这一领域占据较高份额，并利用卡位优势实现高成长性[10] **5 手机基带芯片布局** - 手机基带芯片分为 4G 和 5G 两块，均呈现寡头垄断局面[11] - 4G 基带主要由 MTK 和紫光展锐主导，高通则更多关注 5G 市场[11] - 公司 2024 年成功导入 4G 四核手机芯片至拉美市场，2025 年八核智能机芯片 SR8,666X 亮相 MWC2025，预计第三季度完成品牌突破[11] - 中国基带芯片市场规模约 200 亿美金，占全球 30%，具有很高弹性[11] **6 定制化业务与 ASIC 技术** - 公司在定制化业务上具备很强竞争力，受益于深厚的人才积累和自研 IP 设计能力[4][13] - ASIC 在国产算力产业中是关键方向，公司具备强大的前瞻卡位能力[4][15] - 公司在 3D DRAM 堆叠封装的云端大算力芯片建设平台建设方面取得进展，该技术路径具有大带宽、低功耗、高灵活性等优势[4][16][17] **7 未来展望** - 公司预计第三季度完成手机基带芯片 0 到 1 突破，后续扩展将更顺畅[12] - 在 5G 基带方面，公司推进速度超预期，有望近期取得重大突破[12] - 公司市值约 300 亿，以其物联网基带大规模收入体量及手机基带 4G、5G 产品布局来看，投资价值、安全边际及成长空间都非常大[12] **8 其他重要信息** - 上海市服务业发展引导资金支持项目中，翱捷科技关于基于 3D DRAM 堆叠封装的云端大算力芯片建设平台建设在列[16] - 3D DRAM 堆叠技术在 AI 时代具有大带宽、低功耗、高灵活性等优势，市场空间广阔[17]

**药明康德 2025 年中报电话会议纪要关键要点** **1 公司业绩与财务表现** - 2025 年二季度在太子业务带动下实现超预期增长，全年收入指引从 415-430 亿元上调至 425-435 亿元[2][3] - 首次中期分红并上调 A 股股份回购股价，彰显对股东回馈[2] - 利润增速快于收入增速，体现经营效率提升[4] - 2025 年上半年新签订单保持接近 40%的快速增长，为未来增长奠定基础[2][7] **2 短期与长期增长驱动因素** - **短期**：太子业务驱动快速增长，多肽 CDMO 业务 2024 年增长 70%，预计 2025 年增速超 80%[4][28] - **长期**： - 美元降息预期推动生物医药投融资回暖，带动 CXO 行业需求[5] - 国内创新药 BD 交易火爆（2024 年底以来），提振研发外包需求[5] - 前瞻性技术平台布局（如寡核苷酸、蛋白降解药物）为未来增长奠定基础[5][26] **3 业务模式与竞争优势** - **一体化 CRDMO 模式**： - 实现从药物发现到商业化生产的无缝衔接，缩短项目周期（如多肽 PMO 耦联物合成周期比行业平均缩短 40%）[23][25] - 前端引流至后端，获取高价值订单，提升业务规模[2][23] - **全球化产能布局**： - 中国（常州、泰兴）、新加坡（API 生产）、瑞士/美国（制剂基地）等基地建设，分流贸易限制风险[8][28] - 2025 年底小分子反应釜总产能达 4,000 立方米，多肽产能超 10 万升[28] - **成本与合规优势**： - 人力成本低于欧美企业，人效与合规能力优于印度同行[25] - 小分子 CRDMO 领域的质控、成本优势难以替代[6] **4 行业与市场环境** - **CXO 行业趋势**： - 需求结构性复苏，产能逐步出清，订单增长信心强劲[12] - 全球医药研发外包率上升（新药研发成本高、专利悬崖驱动）[15] - 2025 年全球生物制药交易活跃，补充融资低迷压力[16] - **地缘政治影响**： - 生物安全法案（美国 119 届国会未重启）及制造业回流担忧钝化[6][9] - 中国供应链优势（工程师红利、成本效率）支撑国际竞争力[14][19] **5 细分业务进展** - **多肽及新分子业务**： - 多肽固相合成反应釜体积从 2018 年起步增至 2024 年的 41,000 升[4][26] - GLP-1 管线覆盖率提升，API 和制剂能力持续完善[28] - 寡核苷酸、蛋白降解药物（如 PCSK9 抑制剂）布局完善[26][27] - **小分子 CDMO**： - 合全药业贡献主要收入，增速稳健[27] - 高质量分子向后端转化，推动订单增长[27] - **测试与生物学业务**： - 受低价订单影响，2025 年增速放缓，预计 2026 年恢复[29][31] - DEL（DNA 编码化合物库）等前端服务为长期引流关键[30] **6 风险与挑战应对** - **主要担忧**： - 地缘政治风险（关税、法案）[11] - 增长动力持续性[11] - **应对措施**： - 全球化产能分散风险（如新加坡、欧洲基地）[8] - 前瞻性捕捉新兴需求（如口服 GLP-1 疗法）[27] **7 资本开支与估值** - 2025 年 CAPEX 预计回升至 70-80 亿元，聚焦小分子及海外产能[22] - 当前估值较低，未来成长确定性高，推荐重点关注[31] **8 其他关键数据** - 2024 年多肽业务收入达头部水平，与海外同行相当[27] - 测试业务中 SMO 稳健增长，但 CRO 受低价订单拖累[29] - 员工数量与资本开支下降，产能利用率提升中[13][18]

**仕佳光子电话会议纪要关键要点总结** **1 公司及行业概述** - 公司主营光芯片及器件（占比超70%）、室内光缆（约15%）及其他业务（约15%）[2][5] - 核心产品线包括AWG（阵列波导光栅）、MPO跳线、DFB（分布式反馈激光器）、CW（连续波）光源等[22][24] - 行业景气度高，尤其在800G、1.6T高速光模块及硅光技术领域[2][16] --- **2 核心业务进展** **2.1 高速光模块产品（FAU/FAMT）** - 800G和1.6T FAU产品完成客户端验证，已实现批量供货[2][15] - 硅光耐高温FAU处于小批量供货阶段，客户包括国内外头部模块厂商（如MMTFA）[4][16] - 传统800G模块需14颗AWG，硅光技术可能减少AWG用量，但FR方案需求或增加[18] **2.2 AWG产品线** - 已批量出货100G/200G方案，大客户订单量达几十K[23] - 二季度环比增长平稳，订单未显著变化，因客户方案差异导致季节性波动[6][22] - 产能灵活调整，与PLC产线共用，扩产瓶颈在晶圆段设备调试[22] **2.3 MPO业务** - 环比增速快，但受产能限制，正扩产（新厂房、设备、工人招聘）[2][6] - 备货较多（存货超5亿元），因国际紧缺、关税及客户指定需求[4][12] - 主要产能布局鹤壁和泰国，避开深圳高租金区域[24] **2.4 有源产品（DML/EML）** - 高速DML（25G/50GPON）取得突破，推出100G/200G EML样品[8][22] - CW光源部分客户完成验证，小批量交付中，2026年或迎大批量订单[2][25] --- **3 财务及运营数据** **3.1 毛利率结构** - AWG组件毛利率较高，MPO跳线较低[2][5] - 室内光缆毛利率38%，高分子材料约20%[5][14] - 良率提升（从AWG试点开始）改善毛利润端表现[9][10] **3.2 资本开支与产能** - 2025H1资本开支8300万元（同比显著增长），用于AWG、MPO、泰国建厂等[19][20] - MPO产能不足，AWG扩产后基本满足需求，DFB/DOB产品满产[11][21] **3.3 存货管理** - 存货超5亿元，室内光缆和MPO备货为主，因订单预期及供应链风险[4][12] - AWG备货少，因生产依赖设备而非进口材料[13] --- **4 其他重要事项** - **收购福克西玛**：协同效应提升MPU客户验证效率，插芯供应灵活适配客户需求[17] - **研发团队**：新增年轻研发人员拉低平均薪资，支撑业务扩展[15] - **新产品布局**：传感、激光雷达领域前瞻投入，CW光源或成未来增长点[24][25] --- **5 风险与挑战** - 800G/1.6T方案切换尚无明确信号，客户验证周期长[25] - MPO扩产进度受设备调试和培训制约，具体增速难预测[6][22] - 合光同城子公司利润率较低，因产品结构和内部订单分配[14]

行业与公司概况 - 川润股份主营高端能源装备制造和工业服务，覆盖风电、核电、光伏、算力中心等多元领域[1][5] - 公司通过流体控制技术（市占率超40%）和智能能源装备双轮驱动，构建源网复合能源生态[2][3] - 2025年二季度盈利转正，核心驱动力为风电业务增长（海风市占率80%）及液冷业务突破[38] 核心业务与技术优势 **风电领域** - 流体控制设备全球应用超40万台风机，无故障运行时间超12万小时[2][7] - 海风产品单台套价值量比陆风高15%，毛利高3-5个百分点[39] - 与金风科技、明阳智慧能源等龙头长期合作[7] **液冷温控业务** - 技术指标：PUE≤1.05（国内平均1.2），产品体积下降40%[2][22] - 2025年6月投产液氮生产线，年产能1GW，自制化率70%+，45天完成批量交付[21] - 出口北美单排套价值量100-130万元，海外订单占比90%[15][20] **研发与资质** - 制定11项国家/行业标准，拥有260+发明专利，研发投入占比超3.5%[10] - 具备CNAS认证实验室和军工资质，覆盖特种行业需求[11][23] 市场表现与战略规划 **订单与增长** - 2025H1订单同比翻倍，海外占比90%（北美大型数据中心为主）[15] - 液冷业务2024年收入仅数千万，2025年目标翻倍增长[26][27] **战略重点** 1. 优化成熟业务：提升风电等业务运营效率[40] 2. 创新液冷业务：三年内年产能达10亿元，加速算力需求响应[3][34] 3. 减重资产优化现金流，引入独立董事强化管理[40] 风险与挑战 - 国内AI商业化受芯片供应（如H20阉割版）和下游应用落地速度制约[24][25] - 海外关税政策影响订单确收，部分需绕道发货[28][29] - 国内大厂招标执行缓慢，处于验证阶段[30] 数据补充 - 全球液冷渗透率：2025年新建数据中心超50%采用，北美市场CAGR 12-15%[35] - 国内单排套价值量：2,000-3,000元/千瓦（不含基建）[33] - 海风样机覆盖率：2024年达80%[2]

**行业与公司概述** - 公司：苏试试验（2025年上半年营收9.91亿元，同比增长8.09%）[3] - 行业：环境试验设备、集成电路测试、宇航业务、AI芯片测试 --- **财务表现** **收入与增长** - 2025年上半年营收9.91亿元（+8.09%），归母净利润1.17亿元（+14.18%）[3] - 环试设备收入3.10亿元（+6.32%）[3] - 环试服务收入4.87亿元（+5.75%）[3] - 集成电路收入1.55亿元（+21.01%）[3] **毛利率与净利率** - 整体毛利率41.88%（同比下降3.16%）[3] - 环试设备毛利率26.56%（-4.65%）[3] - 环试服务毛利率54.95%（-0.79%）[3] - 集成电路毛利率36.49%（-6.38%）[3] - 净利率13.51%（+0.27%），主要因费用管控优化[3][6] --- **核心业务动态** **1 环试设备与服务** - 二季度业绩超预期：设备订单确认加速，环试服务增速达7%以上[5] - 真空试验设备需求旺盛，2025年已完成十几台套生产，长期看好[7] - 特殊行业订单占比提升至30%以上（如国防军工），新能源储能占服务订单1/3[23] **2 集成电路与AI芯片测试** - AI及大算力芯片测试需求增长，测试服务收费提升[8] - 平头哥可靠性测试订单增加，AI芯片客户占比达6%（目标两位数）[9] - 材料分析（MA）与失效分析（FA）收入占比70%[18] **3 宇航业务** - 北京实验室预计订单2000-2500万元，全年目标亿级别[8] - 成都实验室航空在线检测业务增长40%-50%[21] **4 产能与布局** - 宜特上海产能利用率从30%提升至70%以上，深圳搬迁后订单增长[12] - 筹划智能机器人项目，已有AI/端侧芯片测试[12] --- **战略与未来展望** **1 新兴领域布局** - 减少传统领域投入，重点发展宇航、商业航天、卫星互联网[4][26] - 海南文昌卫星基地相关设施筹建中，预计年收入1亿元[4] - 真空设备为未来增长极，2025年收入预计一两千万元[29] **2 毛利率平衡措施** - 研发新品、提升产能利用率、开拓新兴行业[6] - 材料分析设备投产比1:0.7-0.9，目标稳态毛利率40%+[12][27] **3 行业竞争与挑战** - 检验检测行业小微机构出清，公司通过技术创新维持毛利率[20] - 芯片检测领域竞争加剧（如华测收购魏思博），但高端市场空间仍大[25] --- **风险与关注点** - 大单交付速度影响下半年业绩[5] - 价格竞争与折旧压力（上半年折旧/租金增加1000万元）[19] - 政策限制实验室外包，需重复投资确保服务完整性[32][39] --- **其他关键数据** - 资本开支：未来几年平稳，侧重新兴领域（宇航、机器人测试）[15][16] - 实验室净利率差异：成都29%、北京25%、苏州12%（目标平均20%）[15] - 军工产能利用率提升，设备投产比1.1-1.2[37][38] --- **总结**：苏试试验通过新兴业务（宇航、AI芯片测试）驱动增长，但需应对毛利率压力与政策限制。真空设备、材料分析及特殊行业订单为未来关键增长点。

行业与公司分析总结 1. **宏观经济与市场展望** - **2025年下半年经济展望**：国内经济稳中向好，GDP增速有望保持在5%以上，出口表现亮眼，AI算力等先进制造成为投资需求压舱石[6] - **消费与内需**：消费受益政策补贴增速加快，但基数效应退坡可能影响下半年需求增速[6] - **地产与物价**：地产价格下行和物价指数为负导致投资者信心不足，但长期人均GDP提升空间仍大[7] - **政策与转型**：政策聚焦中长期问题，推动经济转型与高质量发展，地产拖累逐步减弱[10] 2. **AI投资机会** - **海外算力需求**：海外大厂资本开支未下修，北美算力产业链估值低且业绩确定性高[20] - **国内AI发展**：2025年或为国内AI应用普及元年，LLM、多模态等领域将带来投资机会[22] - **技术瓶颈**：AI推广面临能源问题，数据中心PUE值需降至1.3以下，温控、电源等节能技术受关注[24] 3. **科技投资机会** - **半导体国产化**：中国半导体接近突破美国封锁，中长期将进入高速发展期[25] - **制造业升级**：智能制造、低碳技术（如固态电池、钙钛矿光伏）是未来竞争关键[26] - **机器人产业**：人形机器人量产元年开启，产业链长且复杂，类比消费电子苹果链[29] 4. **反内卷投资机会** - **政策导向**：中央推动反内卷，治理低价无序竞争，优化产能出清[34] - **行业分化**： - **第一类行业**（钢铁、水泥）：需协同限产提升盈利能力[33] - **第二类行业**（新能源车、电池）：龙头技术优势显著，海外市场成增长点[33] 5. **新能源投资机会** - **光伏与风电**：光伏供给侧改革加速，海风需求向好，海外订单增长[39][40] - **新技术突破**：固态电池技术落地带动板块上涨，锂电竞争格局趋于稳定[41] 6. **周期品投资机会** - **有色金属**：铜价回升至近1万美元/吨，电解铝利润改善超预期[42] - **工业金属**：供给侧刚性约束下，电解铝和钢铁行业边际减产带来机会[43] 7. **军工投资机会** - **军贸与信息化**：军贸打开利润率天花板，军用电子、无人机等产业链受益[45] - **新质战斗力**：十五五规划聚焦无人化、智能化装备，低空经济等方向受关注[45] 8. **医药投资机会** - **创新药国际化**：ADC、双抗等管线海外授权活跃，临床数据质量获认可[49] - **消费医疗**：医美、眼科等可选消费需求回升，医疗设备招投标数据回暖[49] 9. **消费投资机会** - **新老消费分化**： - **新消费**：潮玩、宠物等渗透率低，成长性显著[55] - **传统消费**：白酒等面临总量下滑，但估值具备底部修复潜力[55] - **出海升级**：国产品牌需提升产品力，深耕本地化供应链[54] 10. **红利投资机会** - **金融板块**：银行股息率高于长期国债，保险负债端成本下降利好利差[57] - **区域银行**：经济发达地区城商行韧性更强，非银金融配置价值凸显[57] 其他重要信息 - **风险提示**：基金经理观点可能随市场变化调整，不构成投资建议[58] - **数据来源**：各基金2025年二季报（如兴全合润、易方达蓝筹等）[6][7][9] （注：部分文档为免责声明或格式内容，未包含实质性分析，故未列入总结）

**豪悦护理 20250730 电话会议纪要关键要点** **1 行业与公司概述** - 公司主营婴儿纸尿裤和卫生巾产品，近期收购"捷婷"并整合思宝团队[2] - 行业涉及婴儿护理用品及女性卫生用品市场，竞争加剧[2][5] **2 核心政策与市场影响** - **育儿补贴政策**：全国覆盖每年3,600元补贴，预计对河南、江浙沪、广东等人口大省的生育率有积极影响[2][3] - **新生儿数量**：2025年未现显著增长，2024年小尺码产品订单压力持续至Q3缓解，但2025年未重现类似热销[3] **3 市场竞争与产品策略** - **竞争加剧**：网红品牌及三只松鼠、东方甄选等上市公司入局，终端销售费用增加，ROI转化率低于去年[2][5] - **新品表现**： - "捷婷"在抖音推广投入加大，但ROI转化率低于预期，且对其他渠道产生分流影响[6] - 创新产品（如超透气无纺布卫生巾）客单价和毛利率更高，订单量满负荷[4][14] - **材料工艺创新**：新品聚焦材料升级（如超透气无纺布），而非结构性替代[13] **4 供应链与产能优化** - **供应链优势**：合并后确保木浆供应并降低成本，赋能思宝团队快速推出双优新品及引力产品[7] - **产能提升**： - 淘汰老旧设备，整合高效产线，调整江苏子公司卫生巾产线结构[8][9] - 研发扩展至上游材料（如无纺布）[9] **5 海外业务进展** - **自主品牌**：泰国市场显著增长并盈利，其他增长区域包括日本、印度、新加坡、越南、加拿大、美国[11][12] - **外贸业务**：预计延续2024年良好态势，同比增幅更明显（基数较低）[11] **6 销售渠道与推广策略** - **线下主导**：线下销售占比仍高，线上（如抖音）引流成本显著[15] - **线下创新**：通过商超新品发布会提升高客单价产品铺货效率，避免替换老款SKU[15] - **考核调整**：并购后更注重销量而非净利润考核，提供资源支持以激发团队[16] **7 并购与团队整合** - **捷婷并购**：原团队保留（陈英总负责），确保业务连续性[10] - **管理优化**：调整考核机制，侧重销量与市场拓展，资源支持力度加大[16] **8 其他关键数据** - **木浆价格**：2025年上半年大幅上涨，小公司采购困难，公司通过供应链优势缓解[7] - **新品推出节奏**：3月双优新品、5月底引力产品[7]

**国机精工 20250730 电话会议纪要关键要点** **1 公司及行业概况** - 公司主营业务包括风电轴承、精密机床轴承、特种轴承、超硬材料及制品等[2][3] - 风电轴承国产替代是重要机会 公司主攻风电主轴轴承和齿轮箱轴承[7][13] - 超硬材料模具业务国内排名第一 主要竞争对手是日本Disco[15][17] **2 财务数据及业务表现** - 2024年应收账款约5亿元 2025年上半年略有增长但面临降价压力[2][3] - 风电轴承业务2024年收入约4亿元 预计2025年达7亿元 远期目标15亿元[2][5][13] - 精密机床轴承2024年收入约1亿元 毛利率30%[3][8] - 超硬材料及制品业务2024年收入5.8亿元 毛利率58% 其中半导体领域3.4亿元 汽车制造及其他领域2.4亿元[2][4] - 培育钻石毛坯2024年收入约6000万元 2025年预计超1000万元[6][19] **3 业务发展及规划** - **风电轴承** - 2025年目标收入7亿元 十五五末期目标15亿元 对应利润约1亿元[5][13] - 新项目投产后产能可达10亿元 2027年全部到位[5] - 国产替代进展较快 因技术门槛相对较低[9] - **精密机床轴承** - 国内高端市场由国外厂商主导 公司目标未来几年进入第一梯队[8] - 未来2-3年以研发为主 提升产品性能[8] - 国产替代速度较慢 因性能要求高[9] - **特种轴承** - 受军工反腐影响业务推迟 预计2026年恢复正常[10] - 2024年毛利率从50%以上降至46% 降价压力可消化[10] - 新产业园储备8-10亿元产能 支撑十五五发展[10][12] - **超硬材料及制品** - 半导体领域近三年增速超30% 汽车领域增速约10%[4] - 计划向芯片前道工序渗透 扩大市场份额[15][17] - 2024年收入同比下降2.8% 因六面顶压机收入减少1.2亿元[20] - **培育钻石及金刚石功能化应用** - 已投资300多台MPCVD设备 计划增至700多台 国内排名前三[6][19] - 2025年培育钻石收入预计六七千万元 未来逐步转向散热片、光学窗片等功能化应用[19] **4 技术及竞争格局** - 超硬材料模具国内市占率10%-20% 主要优势为价格低、服务及时[17][20] - 半导体领域客户覆盖大陆主要封装厂 长期合作关系稳固[20] - 化学气相沉积法合成金刚石投入资金约七八亿 设备规模国内领先[15][19] **5 其他重要信息** - 军工业务是主要利润来源 十五五期间仍将保持核心地位[10][12] - 机器人轴承布局中 但十五五期间利润贡献有限[21] - 并购机会关注中 但落地难度较大[22] - 品牌战略以产品为核心 依托研发优势提升竞争力[24] **6 风险与挑战** - 风电轴承面临降价压力[2][3] - 军工反腐影响特种轴承业务 2026年才恢复[10] - 高端机床轴承性能与国外仍有差距 替代速度较慢[8][9] - 培育钻石价格下降 未来转向功能化应用[19]

行业与公司概述 - 赛恩斯是A股首家重金属污染防治企业 依托中南大学技术成果转化 拥有2个国家级产业化基地 5个省部级科研平台 研发团队近200人 专利超100项 客户覆盖上百家有色企业[1][2][3] - 2022年11月科创板上市 2024年营收1.5亿元 净利润3,800万元 预计2025年营收12-13亿元 扣非归母净利润1.4-1.5亿元[3][20][22] - 业务涵盖重金属污酸废水/废渣治理及资源化利用 正向资源回收及新材料转型 如2024年收购紫金药剂布局铜萃取剂[3][19] 核心业务进展 **重金属污染防治** - 下游客户以国资/央企为主（紫金矿业 中色股份等） 回款良好 坏账计提比例低[18] - 业务分三板块：综合解决方案（占建设成本<5%） 产品销售 运营服务 后两者毛利更高且具持续性[23] **资源回收业务** - 吉林紫金项目采用分成模式（30%-50%） 设保底机制 初期投资500万元 生产成本约200万元/吨[5][6][12] - 铼提取已供货紫金矿业 与洛钼合作 预计未来2-3年产量达8-10吨 瞄准航空航天领域[9][13] - 铟/铯/锗等小金属处于实验室研究阶段[15] **新材料布局** - 铜陵龙瑞化学高纯硫化钠项目：总投资2.1亿元（持股65%） 一期2万吨供应PPS生产 二期4万吨拓展外部市场[24][25] - 计划延伸至金属铼及合金领域 已进行技术储备[10] 战略合作与股东关系 - 紫金矿业为重要股东（当前持股21%） 2015年起合作 涉及污酸/废水处理及铼供应 未减持股份[2][5][9] - 合作模式：紫金提供场地和原料 赛恩斯提供技术设备 分成比例随市场价格波动[12] 市场与价格动态 - 铼价上涨原因：市场炒作+供需缺口 全球年供应量仅80-90吨（原生50-60吨+再生20-30吨）[11][13] - 长期看好铼价：高端应用需求增长+国产替代政策推动[11] 产能与成本 - 设计产能2吨/年 生产成本约200万元/吨 毛利率较高[8] - 全球产能从3,000吨提升至7,000吨 仍供不应求[21] 政策影响 - 广西重金属污染整治等政策长期利好 短期业绩释放可能延迟[16] 财务与风险 - 2024年扣非净利润下降主因：销售/研发费用增长+海外业务坏账计提增加[18] - 技术壁垒+铜矿合作商资源构成核心竞争优势[17]