发电量表现 - 前三季度控股口径发电量接近460亿千瓦时，同比增长0.71% [2] 燃料成本 - 三季度省内入炉标煤单价同比下降超14% [2] 政策与市场 - 2026年安徽省容量电价标准调整为165元/千瓦·年 [2] - 安徽省电力现货市场自2025年1月1日起启动连续结算试运行 [2] 项目与资产 - 合肥调峰电站已实现盈利 [3] - 公司在建项目包括安徽省内30万千瓦风电项目、新疆80万千瓦光伏大基地项目和50万千瓦风电项目 [3]

CKBA药物临床进展 - CKBA乳膏申报2-12岁儿童白癜风II期临床试验获国家药监局受理 [2] - 前期探索性研究入组30例2-12岁儿童患者，总试验期24周，2025年10月底完成数据读出 [3] - 药物组VASI较基线改善-56.53%，显著优于对照组的-16.67%(P=0.0029) [3] - 药物组VASI 50达60.0%(18/30)、VASI 75达33.3%(10/30)、VASI 100达3.3%(1/30) [3] - 儿童白癜风II期临床计划入组200例患者，主要终点为24周T-VASI较基线改变百分比 [7] - 预计2026年Q1首例患者入组，2027年Q1基本完成II期临床 [8] - 成人白癜风III期临床试验方案已优化，近期将向CDE提交申请 [5] 市场规模与竞争格局 - 国内白癜风患者超3000万，儿童患者占比32%-40% [4] - 儿童白癜风市场规模超千亿元（按年治疗费用1.5-2万元测算） [4] - 全球范围内2-12岁儿童白癜风尚无获批药物 [4] - CKBA是国内首个开展12岁以下儿童白癜风II期临床试验的创新药 [5] - CKBA儿童白癜风适应症国内年度销售峰值有望超50亿元 [4] 药物机制与优势 - CKBA源自乳香天然产物，是一种新型免疫调节剂 [4] - 通过精准调控细胞毒性T淋巴细胞维持免疫稳态平衡 [4] - 联合光疗实现免疫重塑与黑素再生的协同疗效（"1+1>2"） [3] - 与传统免疫抑制剂相比更具靶向性和安全性 [4] 其他适应症开发计划 - CKBA乳膏玫瑰痤疮适应症II/III期临床试验已于2025年9月获批 [6] - CKBA治疗阿尔茨海默症的临床前工作推进中，计划2026年下半年提交IND申请 [6] - 阿尔茨海默症相关研究成果于2025年10月发表于《Nature Aging》期刊 [9] 国际化布局 - 计划2026年上半年启动儿童白癜风适应症的FDA临床申报 [9] 公司其他产品管线 - 非那雄胺他达拉非复方胶囊（国内首仿）预计2025年底获批 [9] - 利多卡因丙胺卡因气雾剂（国内首仿）预计2025年底完成注册申报 [9] - 复方硫酸钠片（国内首仿）预计2026年上半年获批 [9] - 和胃整肠丸本地化生产注册预计2026年上半年获批 [9] - 盐酸毛果芸香碱滴眼液（国内首仿）预计2026年下半年获批 [9] - 现有业务板块2026年收入将明显增长，2027年预计爆发性增长 [10]

公司战略与产能布局 - 公司是国内第一大、全球第四大麦芽公司，致力于打造世界一流的麦芽供应商 [2] - 通过募投项目广麦4期和宝麦项目，产能增加27%，并已实现满产 [2] - 宝麦公司新建5万吨/年特制麦芽生产线正按计划施工 [2] - 后续将结合客户需求优化产能布局，并寻求收并购机会以提升规模 [2] 销售与市场 - 出口业务通常占总销量的25%至30% [2] - 产品外销至东南亚、中南美、日本、韩国、非洲等地区 [2] - 在东南亚、东亚地区的竞争力体现在产品质量稳定、运距短、响应速度快 [2] - 对大型客户销售以年度招标定价为主，周期为一年；对中小型客户采取市场定价 [2] 风险管理与财务操作 - 为减少原材料大麦价格波动影响，在销售订单确定后组织采购 [3] - 通过增加产品出口比例，以出口收汇自然对冲进口付汇，降低外汇敞口 [3] - 依据“风险中性”理念开展外汇衍生品交易，对冲汇率波动风险 [3] - 业务发展主要风险包括行业竞争、原材料价格波动、汇率及利率变动、食品安全、环保与安全生产等 [3] 活动基本信息 - 投资者关系活动类别为特定对象调研，参与方为太平洋证券程晓东 [2] - 活动时间为2025年11月21日上午，地点位于公司广州会议室 [2] - 公司接待人员为董事会秘书温敏、证券事务代表仝国明 [2] - 活动中未出现未公开重大信息泄露，涉及行业预测等内容不构成承诺 [3]

主营业务表现 - 三季度实现营业收入13.92亿元 [2] - 基建业务营收稳中有升 [2] - 房地产业务处于存量去化阶段，营收和净利润下降，业务占比持续降低 [2] - 新能源业务营收和净利润大幅增长，弥补房地产收缩影响，成为重要利润增长点 [2] 新能源业务发展 - 新能源业务涵盖前端制造、中端EPC总承包、终端电站运营全产业链 [2] - 受益于“光伏反内卷”，组件价格稳定，全年组件产量预计不少于2GW [2] - EPC总承包成本可控、营收增长可期，电站运营盈利水平可观且稳定 [2] - 基于与国电电力、国电投和皖能等央国企合作，继续发挥EPC优势拓展新能源领域 [2] 星际动力（人形机器人）业务 - 宁波星际动力科技有限公司已入驻宁波前湾新区，生产和配套落地前湾，主要研发放在上海，宁波与上海同步配置销售 [3] - 人形机器人针对运动能力和人机互动的研发持续推进，加紧招募自研团队 [3] - 预计2026年团队规模达60-100人，其中软件占60%，硬件占40%，力争尽早产生商业化收入 [3] - 目前接洽客户主要为G端导览、展示和B端商用及工业场景，暂不涉及C端 [3] - 未来3-5年战略目标为实现全场景商业落地，成为公司第二增长曲线，在国内机器人整机厂商中占有一席之地 [3] - 管理架构中法人为矩阵超智资深合伙人，CEO为业界人士，董事会宏润建设占2席、矩阵超智占1席 [3] 股份回购计划 - 调整回购股份价格上限因公司股票价格持续高于原方案9.00元上限，且出于对公司远期发展信心 [3] - 回购股份将用于员工持股计划或股权激励，以吸引优秀团队并深度捆绑 [3] - 公司将根据市场情况适时完成回购计划 [3]

财务业绩 - 第三季度营收17.2亿元，同比增长6.88% [3] - 第三季度归母净利润1.6亿元，同比增长13.54% [3] - 前三季度营收48.3亿元，同比下滑2.45% [3] - 前三季度归母净利润4.28亿元，同比下滑9.68% [3] - 前三季度低温制冷板块营收略有下滑，但降幅逐季收敛 [4] - 前三季度特种空调和热管理板块营收同比增长 [4] 数据中心业务 - 旗下顿汉布什公司和冰轮换热技术公司为数据中心及液冷系统提供冷却装备 [4] - 顿汉布什公司已有131年历史，跻身欧美系暖通空调一线梯队 [5] - 两项产品入选工信部《国家绿色数据中心先进适用技术产品目录》 [5] - 已服务国家超级计算广州中心、中国移动（贵州）大数据中心等多个国内项目 [5] - 与海外集成商合作，服务北美、澳洲、东南亚、中东项目，市场景气度高 [6] - 冰轮换热技术公司的“液冷系统热交换器”入选《2024年度山东省首台(套)技术装备产品生产企业及名单》 [6] - IDC冷水机组中，离心式（尤其是磁悬浮）比例提升并占多数，螺杆式比例下降 [6] - 海外制造基地在战术性扩产，境内制造基地开始支援海外市场 [6] 核电行业应用 - 公司聚焦核岛冷却、核能供热等核心场景 [6] - 旗下换热技术公司批量供货全球首座商用四代技术高温气冷堆 [7] - 旗下顿汉布什公司是全球核岛制冷机服务商，拥有20余年核电服务经验，是国内唯一在核岛各个区域都有应用且品种最全的生产厂家 [7] - 近期中标浮动小型核反应堆冷机项目 [7] - 旗下华源泰盟公司的核能供暖大温差长输供热技术已在国家电投“暖核一号”项目应用 [7] 热能管理板块 - 公司以全系列工业热泵服务热能管理，重点在子公司北京华源泰盟公司 [7] - 华源泰盟公司被认定为国家级专精特新“小巨人”企业，拥有四大核心技术群 [7] - 截至2024年末，华源泰盟公司共授权专利96项，软著33项 [7] - 多项技术荣获国家级奖项，并入选各类国家推荐目录和典型案例 [8] - 该板块受益于城市更新热网升级改造，政策驱动的需求具有长期性和确定性 [9] 技术研发 - 2022年起与西安交通大学合作进行固体氧化物燃料电池发电系统产业化研究 [9] - 项目独创竹节管式SOFC输出特性与规模化集成技术，研发的密封材料填补国内空白 [9] - 已完成5kW电堆模块设计及集成设计，开发了密封材料及方案 [9] - 项目领头人获认定“泰山产业领军人才” [9]

财务表现 - 第三季度营收17.2亿元，同比增长6.88% [3] - 第三季度归母净利润1.6亿元，同比增长13.54% [3] - 前三季度营收48.3亿元，同比下滑2.45% [3] - 前三季度归母净利润4.28亿元，同比下滑9.68% [3] - 前三季度低温制冷板块营收略有下滑，但降幅逐季收敛 [4] - 前三季度特种空调和热管理板块营收同比增长 [4] 业务板块与产品 - 公司产品覆盖-271℃至200℃温度区间 [3] - 主要产品包括螺杆式压缩机、离心式压缩机、吸收式制冷机、活塞式压缩机、涡旋式压缩机、工业热泵、储能蓄能装置、真空冻干设备、速冻装置、换热设备、船用制冷设备、多联机等 [3] - 产品广泛应用于食品/农副产品冷冻冷藏及深加工、冷链物流、冰雪运动场馆、能源/化工生产工艺冷却、航天科研、商业舒适空调、工业特种空调、余热余能利用、气体压缩及液化、储能系统、新能源装备、黑色/有色金属铸造、工业智控等领域 [4] 数据中心业务 - 旗下顿汉布什公司和冰轮换热技术公司为数据中心及液冷系统提供一次侧冷源装备和热交换装置 [4] - 顿汉布什公司已有131年历史，跻身欧美系暖通空调一线梯队 [5] - 其"变频离心式冷水机组"和"集成自然冷却功能的风冷螺杆冷水机组"入选工信部《国家绿色数据中心先进适用技术产品目录》 [5] - 已服务国家超级计算广州中心（天河二号）、中国移动（贵州）大数据中心、中国联通西安数据中心、北京四季青数据中心等国内项目 [5] - 在海外与多家本土专业集成商合作，服务北美、澳洲、东南亚、中东等项目，市场景气度持续高企 [6] - IDC冷水机组中螺杆式比例下降，离心式（尤其是磁悬浮）比例提升并占多数 [6] - 海外制造基地在战术性扩产，境内制造基地开始支援海外市场 [6] 核电业务 - 公司聚焦核岛冷却、核能供热等核心场景 [6] - 研发核岛冷却、冷却余热回收、安全壳内无动力空冷器、水热同产同送、核能供暖大温差长输供热等技术 [6] - 服务红沿河、宁德、阳江、防城港、海阳、徐大堡、三澳、陆丰、太平岭、苍南、石岛、白龙等核电站 [6] - 旗下换热技术公司批量供货全球首座商用四代技术高温气冷堆 [7] - 顿汉布什公司是全球核岛制冷机服务商，拥有20余年核电服务经验，是国内唯一在核岛各个区域都有应用且核岛制冷机品种最全的生产厂家 [7] - 近期中标浮动小型核反应堆冷机项目 [7] 热能管理板块 - 重点在子公司北京华源泰盟公司，该公司被认定为国家级专精特新"小巨人"企业 [7] - 拥有吸收式大温差换热机组、烟气余热回收机组、首站余热回收机组、MVR技术四大核心技术群 [7] - 截至2024年末，共授权专利96项，软著33项 [7] - "吸收式换热器"获评国家制造业单项冠军产品，参编《吸收式换热器》国家标准 [8] - 多项技术荣获国家技术发明奖、入选国家绿色技术推广目录、国家鼓励发展的重大环保技术装备目录、国家工业节能技术推荐目录等 [8] - 该板块是公司重点培育的"双碳"种子业务，受益于城市更新热网升级改造 [9] - 公司的余热回收、高温热泵、CCUS等技术可帮助高耗能企业降耗和减排 [9] 技术研发 - 2022年起与西安交通大学合作进行"分布式能源用固体氧化物燃料电池发电系统关键技术研究与应用项目"产业化研究 [9] - 项目独创竹节管式SOFC输出特性与规模化集成技术，研发的竹节管式SOFC电堆密封材料填补国内空白 [9] - 自主开发圆管单电池并完成性能检测，单电池测试系统成功运行 [9] - 完成5kW电堆模块设计和集成设计，开发应用于管式SOFC电堆的密封材料及密封方案 [9] - 开发高稳定性百瓦级竹节管式电池制备方法，优化电堆模块关键部位研发和集成方法，发表论文4篇，项目领头人获认定"泰山产业领军人才" [9]

业务战略与市场布局 - 公司整合国内5家罐车工厂，升级产品为星链液罐车，涵盖不锈钢食品等级（6A）、铝合金燃料（6B）和碳钢危化品（6C）三类液罐车 [3] - 公司将全球南方市场定为核心市场，通过布局当地组装中心（LoM）与交付中心（LoD）实现本地化运营，2025年前三季度该区域半挂车业务营收同比增长15.79%，销量同比增长21.39%，毛利率上升2.6个百分点 [5] - 公司推进"星链计划"，重构半挂车业务全价值链五个核心环节，2025年前三季度星链半挂车和星链液罐车中国市场营业收入同比提升16.3%，毛利率提升2.6个百分点 [10][11] 新能源与智能化发展 - 公司参与投资博雷顿（2022年）、卡尔动力（2023年）和眸迪智慧科技（2024年），布局纯电动重卡与无人驾驶领域，并与深投控成立产业基金参与先进科技天使投资 [3][4] - 2025年1-10月中国重卡市场新能源渗透率达24.69%（去年同期11.93%），公司作为行业唯一能提供三大类DTB产品企业，前三季度DTB业务营收23.33亿元，其中EV-DTB渣土车销量3,898台、搅拌车1,500台、冷藏车1,948台，合计7,346台 [5][6][7] - "汉诺威计划"已完成工程型纯电动头挂列车技术平台定义，并实现渣土车、搅拌车两款车型原型车研发，EV-ALFA+运营保障基站完成原型制作并全球首发 [9] 公司治理与股东回报 - 公司2025年3月公告《未来三年（2024-2026年）股东回报规划》，明确分红政策制度性安排 [7] - 公司已制定并通过《市值管理制度》，旨在提升投资价值并规范市值管理活动 [8]

核心业务与财务表现 - 公司前三季度净利润9,427.41万元，同比增长25.75% [2] - 净利润增长主要来自核心业务显示模组增量，特别是MINI显示模组产品 [2] - MINI显示模组产品折合终端出库量与营业收入均保持与行业一致的增长趋势 [2] - MINI产品渗透率大幅提升，单位价值明显高于传统产品 [2] - MINI产品对营收与利润贡献均超过了传统产品 [2] - 国内电视出库量同比降低，但行业数据变化对公司核心业务影响较小 [2] 行业前景与客户合作 - 全球电视市场出库量稳定，预计明年因世界杯及Mini技术渗透加速将稳中有升 [3] - 公司客户均为全球知名品牌厂商，具有超强市场应变与响应能力 [3] - 公司与客户保持良好合作关系，并与部分客户开展联合技术合作开发 [3] - 公司核心业务订单接入平稳有序 [3] 股权激励与股份回购 - 公司已推进两期股权激励计划：2023年一期（考核目标为净利润）和2025年二期（考核目标包括净利润与车载显示业务营业收入，设有触发值） [4] - 公司拟回购股份金额不少于1,000万元，不超过2,000万元 [5] - 截至2025年10月31日，累计回购股份187,900股，占总股本0.0841%，成交总金额3,721,901.80元 [5] 新兴业务布局 - 车载显示业务（第二成长曲线）正加力加速布局，2025年股权激励二期设置了三年营收目标 [6] - Mini显示技术在车载领域的渗透率进一步提升，但产品验证周期较消费电子长 [6] - 公司将AI+AR眼镜核心显示技术与光机组件布局定位为种子业务 [7] - AI+AR眼镜研发聚焦MicroLED微显示像源、全彩化方案、光机组件等协同突破 [7][8] - 专项研发团队由多名博士及资深工程师组成，覆盖微显示器件、硬件驱动、光学材料等关键环节 [8] - 目前正围绕亮度、色域、像素一致性等关键指标推进多轮样机验证，阶段性进展符合预期 [8] 资本工具应用 - 公司对资本工具应用持开放态度，将积极在规则内加强相关工具研究与机会探寻 [8]

公司基本情况与资本运作 - 公司于2004年6月在深交所上市，2024年完成再融资，募集资金总额9.43亿元，总股本由455,160,000股增加至519,793,440股 [1] - 公司致力于成为国内高端专用装备技术引领者，核心业务为碳纤维全链高端装备及先进复合新材料，发展模式为“装备引领、材料协同、应用支撑” [1] - 2024年公司推出上市以来首个员工持股计划，设2024-2026年业绩考核目标：2024年扣非净利润不低于1.84亿元；2024-2025年扣非净利润之和不低于4.14亿元；2024-2026年扣非净利润之和不低于7.13亿元 [7][8] 碳纤维装备业务发展 - 公司碳纤维装备制造业务始于2013年，2015年完成国内首台套千吨级碳纤维成套生产线研发，2020年首条国产化千吨级碳纤维生产线交付用户 [1] - 碳化线产品持续迭代升级，单台最大产能由3000吨提升至最高5000吨，并有效降低吨能耗指标 [2] - 目前已形成年产高性能碳纤维成套装备20台/套的产能 [5] - 首台0.4m宽幅微波预氧化加热技术取得阶段性进展，第一条原丝生产线基本安装完毕并进入整机调试阶段 [2] - 复材装备在碳纤维热塑、铺丝、缠绕、编织、模压设备等研发上取得进展，部分产品进入投产阶段 [2] 产业链布局与能力建设 - 公司在绍兴和武汉分别成立复合材料公司，绍兴本部已完成复合材料工厂基础能力建设，具备预浸料生产-材料测试-产品设计-制品生产能力 [2] - 公司投资参股亿维特（南京）航空科技有限公司、北京清航空天动力科技有限公司等，拓展复材应用端发展 [2] - 与龙兴（杭州）航空电子有限公司合作签约，联合建设航空复材维修能力，加速构建“复材研发、制造、检测、维护、维修”全链能力 [2] - 公司正全力推进高性能纤维项目的投资建设，首台套原丝生产线正在开展整机调试工作，即将启动试生产 [2][3] 市场订单与未来规划 - 公司目前在手订单充足，碳纤维整线及部分核心设备订单占多数，同时包括原丝装备及复材装备订单 [4] - 公司制定国内国外市场拓展并举的营销策略，持续开拓海内外市场 [4] - 未来公司将持续关注最新前沿技术，积极探索碳陶材料、碳纤维+PEEK等“碳纤维+”新应用领域，形成第二增长曲线 [2] 外骨骼机器人业务进展 - 公司迭代和优化升级的第二代单关节外骨骼机器人已完成测试和定型，已具备量产能力 [6] - 多关节外骨骼助力机器人研发项目正在进行第一台样机的研制工作 [6] - 以全资子公司浙江显力智能科技有限公司为平台全面负责外骨骼机器人业务的运营及产业化 [6]

业务战略与运营优化 - 公司正通过部署“订单大部屋系统”提升订单交付效率，并将扬州LTP中心的协同模式复制到业务集团 [3] - 公司系统化构建“内外交付握手机制”，在中集灯塔、通华先锋及液罐车业务集团推动内交付流程标准化，以“商品库”作为核心握手节点 [3] - 公司通过建设三好发展中心和交付服务中心网络，强化对关键客户的深耕，提升直销比例和高价值订单落地能力 [3] 北美半挂车业务现状 - 2025年第三季度北美半挂车市场需求持续疲软，新增订单量维持在历史低位，主要受美国关税政策不确定性影响 [3] - 经销商库存同比出现较大下滑，分析师预测颓势将持续至2026年第二季度，恢复取决于关税政策明朗化 [3] - 公司厢式半挂车在美国本地化制造与交付，冷藏半挂车基本实现美国本地化，集装箱骨架车车架在泰国生产并在美国组装交付 [4] 电动化业务进展 - 公司“汉诺威计划”已完成工程型纯电动头挂列车产品技术平台定义，并实现渣土车、搅拌车原型车的研发、验证和制造 [4] - EV-ALFA+运营保障基站已完成产品原型制造并在中国国际商用车展全球首发 [4] - 未来将推动EV-Trailer上装的自动化与机器人化，通过“六步法”实现纯电动头挂列车产品生态闭环 [5] 全球南方市场表现 - 公司在全球南方市场通过布局本地组装中心和交付中心，设立本地化法人实体实现深度市场融入 [7] - 2025年前三季度全球南方半挂车业务营收同比增长15.79%，销量同比增长21.39%，毛利率同比上升2.6个百分点 [7] - 公司正推进越南、坦桑尼亚等区域的本地中心构建规划，强化非洲、东南亚、澳洲等增量市场的联合营销与协同运营 [7]