纪要涉及的公司 南方传媒 纪要提到的核心观点和论据 - **教材教辅业务** - 2025 年教材教辅出版发行业务预计维持正增长，春季教材基本发完，整体经营正常，未受教育反腐影响；2024 年收入小幅提升，得益于人口增长带来学生数量增加，2024 年广东新增人口 110 多万，占全国新增人口 20%，结婚登记数正增长[2][3] - 2024 年通过教育部对 16 科 96 册国标教材审定，2025 年将争取高中七八科副科教材通过审定，稳固教材省内外使用范围和销售[2][6] - 教育类教材调补工作未完成，整体发行量数据未统计完整，预计 3 月中旬有全面数据，目前教材端可能轻微增长但增幅不显著[10] - **港澳地区业务** - 积极推进港澳业务布局，2024 年秋季在香港试用中国历史教材并修改，2025 年力争春季获香港教育部门审定，最晚二季度正式销售以推动主营业务增长[2][4] - 港澳市场规模相当于中国中部省份，客单价高，完全市场化，成立 50%合资公司推广教材，有同根同源文化优势，国家鼓励推广活动[24] - **AI 技术应用** - 积极推进 AI 技术在教育领域应用，2025 年计划将六自研大模型教育科技公司纳入粤教祥云平台，丰富备课和办学功能；新华美誉增加 AI 备课功能，2024 年实现几百万销售收入，2025 年预计翻倍增长；乐高中数字教材平台收入较上年度增长 50%以上，AI 教育产品增速高于主营业务增速[2][7] - AI 加教育业务包括“月亮祥云”项目，先上线语数英三科，辅助孩子学习[16] - 粤教祥云优势在于强大流量平台和已有使用场景，有全套正版教材和配套教辅资源，免费开放，有 1400 万用户且每周至少使用一次[17] - **教育培训业务** - 因地方财政影响，部分学校未采购课后服务，但新华书店培训班经营良好；2025 年拓展进校教师培训、劳动实践课程等新业务，地方财政压力减轻后有条件学校可能重新采购课后托管服务带来增长[5][9] - 课后培训和课后托管业务增速与门店数量相关，2025 年具体目标未确定，书店业务预计保持双位数增长，但定向服务减少致总体盘子下滑[28] - **财务表现** - 2025 年第一季度预计收入和业绩小幅增长，去年同期基数低，龙版传媒公允价值影响减少，所得税优惠带来积极影响[5][13][27] - 公司分红计划绝对额稳中有升，2025 年经营预计好于 2024 年，具体决定 3 月与董事会沟通后确定[21] - **其他业务** - 一般图书销售下滑，全国普遍存在，占公司收入比例小，对整体业绩影响不大，拓展 AI 加教育和课后服务等新业务弥补损失[12] - 计划持续减持南方传媒股份并最终全部减持完毕，本身是财务投资人，已投资新项目[14] - 2024 年一次性冲回所得税费用，2023 年递延所得税虚增利润仅 1.3 亿左右，影响不大[15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 清华美誉收入翻倍得益于进入学校数量增加，有测评和音乐课程两块业务，音乐课程无竞品，2025 年拓展省内外市场，收费 198 元/年，接受度高，AI 备课功能获教师积极反馈[18][19][20] - 公司以省内资源为主进行并购，解决大股东同业竞争问题和整合省内国有出版资源，2025 年推进相关项目，暂不考虑民营或跨行业公司并购[22] - 出海业务集中在教材出海和一般图书推广，利用地缘优势布局港澳，推广优秀作者作品至一带一路国家[23] - Q3 秋季教材教辅回款会确认，但现金流未完全回款，2025 年争取 Q1 收回 2024 年和 2025 年 Q1 款项[25] - 2025 年 Q1 回款不一定递延到二季度，尚德机构教辅、补充征订地方读本部分可能放二季度，教材发完则放 Q1[26]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：金融、军工、计算机、政务、芯片、数据库 [2][3][6][4][18] - **公司**：龙兴中科、达梦、星点、海上卫生 [4][20] 纪要提到的核心观点和论据 行业趋势 - **AI与多行业结合潜力大**：AI+金融、AI+安全、AI+编程、AI+军工等领域有发展机会，如AI+编程成全付费意愿，海外copilot表现好，讯费人推IFR code业务，军工+AI在大军工板块有重要地位 [2][3] - **安可领域变革**：安可目的发生根本性变化，无法运行deepseek的芯片在下一轮安可替代中会被淘汰，厂商积极实现DeepSeek本地化部署和一体建设 [8] - **一体机落地快**：一体机是当前产业逻辑中落地最快的领域，原因是eTIC在政务体系诉求强大 [7] - **AIPC受影响**：DeepSeek降低算计和推理要求，国产芯片跑通AIPC是理所当然，未来AIPC会发展 [10] - **AI行情刚开始**：2025年AI行情可参考2013年互联网大行情，各行业机会多，当前是挖掘研究公司的开始 [21] 公司情况 - **龙兴中科** - **业绩与市场表现**：去年收入业绩有压力，但国产化安可收入成长快，上半年通用芯片CPU通力增速超100%-150%；中标政府项目，占比63%，远超ARM技术路线 [4][5] - **技术进展**：基于3A6000和3C6000系列处理器实现7B本地化部署，完成拆除T100加速卡适配；2月23日推出软硬件全站推理一体机，与多家合作伙伴合作实现全站国际化支持；计划今年三季度生产带有AI加速卡能力的独立显卡产品 [9][10][11][13] - **达梦** - **业绩预期**：公司对外沟通偏保守，上半年业绩超预期，前三季度业绩好使市场预期变化；中长期营收保守估计25%增长，中间线30%增长 [15][16][18] - **经营理念**：坚持长期主义，以纯粹产品支撑业务，拒绝低毛利集成项目 [17][18] - **大模型影响**：大模型对数据库厂商影响重大，达梦在相关环节有值得探讨之处 [18][19] - **其他公司**：星点扣费利润不错，海上卫生扭亏，收入337.46，得益于半模型应用场景落地，语音和自然语言应用需求增长，高毛利数据产品收入和定时化服务毛利比率增加 [20] 其他重要但可能被忽略的内容 - 会议强调内容使用限制，华创证券对使用内容导致的损失不承担责任，未经许可不得复制刊载等 [1] - 达梦董事长会在业绩交流会介绍公司详细情况，感兴趣可会后讨论 [14]

纪要涉及的公司 宏华数科、特斯卡、Texaf、银之杰 纪要提到的核心观点和论据 - **2024 年业绩表现**：营收同比增长 42%，净利润增长约 30%，差距源于财务和股权激励费用，两项合计影响税前利润约 5500 万元，扣税后对净利润影响约 13% [2][4] - **第四季度表现**：收入同比增长超 60%，净利润率略低于前三季度，因低毛利率自动装备业务验收多及四季度费用确认 [2][6] - **设备和墨水业务增长**：设备端增速快于墨水，设备端增长超 50%，墨水业务量增但年初降价，收入增长约 20% [2][7] - **非纺业务占比及发展**：自动缝纫设备营收约 1.5 亿元，书刊印刷设备营收约 1.7 亿元，合计占设备总收入近 26% [2][8] - **数码印花设备技术发展**：直喷技术增长比例高，热转印占比降至 15%以下，单 pass 机全年订单超 20 台，已验收 13 - 14 台，余 8 - 9 台 2025 年验收 [2][9][10] - **墨水业务表现**：业务量增加，因价格调整收入增幅约 20% [2][11] - **特斯卡和银之杰表现**：特斯卡自动装备营收约 1.5 亿元，书刊印刷业务营收约 1.8 亿元，Texaf 营收约 1.3 - 1.4 亿元，银之杰营收约 6000 万元，特斯卡减亏平稳 [2][12] - **海外市场业务趋势**：海外市场发展趋势不一，国内直喷渗透率提升 8 - 10 个百分点 [3][13] - **2025 年前两月情况**：数码印花设备订单延续增长，海外设备销售平稳或略增，国内墨水出货量预计同比增近 40%，价格稳定，大幅降价可能性小 [5][14][16] - **下游景气度及产能**：下游景气度提升，产能利用率较高，新产能投产后墨水成本有下降空间，规模效应将显现 [5][17][19] - **2025 年营收增速预期**：数码印花板块底线增长 30%，设备端增速快于墨水端，非纺织类产品增速更高 [5][21] - **墨水和设备扩产计划**：天津工厂预计 2025 年下半年投产，短期内无进一步资本投资计划，设备两三年内无新增开支计划 [22] - **海外书刊打印市场拓展**：产品性价比高，有基础和合作伙伴支持，销售额增长，2025 年目标翻倍 [23] - **四季度周转情况**：周转较前三季度改善，应收账款和库存控制合理，存货生产趋于合理 [24] - **钙钛矿设备进展**：拥有新专利，处于技术储备阶段，短期内对营收无显著影响 [25] - **数码印染设备推广**：2024 年营收几百万元，已提供样机试用，2025 年推广销售，商业模式可能按米数计量 [26] - **并购计划**：对并购持开放态度，关注与主业相关度高的机会 [27] - **自动缝纫市场空间**：国内市场空间大，产品性价比高，下游接受度好 [28] - **智能缝纫设备国产化**：目标全面国产化，初期逐步推进，先负责通用型部件生产 [29] - **国产缝纫设备销售**：2024 年开始销售并提供样机试用，客户多为中等偏上家纺企业 [31] - **书刊印刷和喷染设备市场**：产品不成熟但市场潜力大，染色市场容量远超印花 [32] - **涂料机进展及贡献**：在国内直销客户中占比约三分之一，总价值接近整体收入三分之一 [33] - **海外墨水配套率**：海外 80% - 90%，国内 95%以上 [34] - **战略投资者协同**：处于补充材料阶段，未完成过户，暂未参与业务协同讨论 [35] - **大模型和 AI 应用**：与设备相关度不高，在图案设计方面有应用空间 [36] - **应对下游人工成本**：直接下游人工密集度低，客户更关注设备性能、产量稳定性及性价比 [37][38] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 募投项目延期是为合理使用资金、进行员工培训和设备采购，厂房已验收，设备采购等按计划推进，预计三季度全面完成 [20] - 国内市场有同行提供类似自动化缝纫设备，纯国产设备质量差，国外品牌少见 [30]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：机器人行业 - **公司**：奥比中光、00光、敏芯微电子、奇邑、安培龙、汉威科技、禾盛新材、颗粒传感器、福莱新材、中农联合、华依科技、米新、芯鼎、东方电热、维科科技、小元新材、高侨导航、芯动联科 纪要提到的核心观点和论据 - **传感器在机器人行业的重要性和应用**：传感器在机器人行业尤其人形机器人领域极其重要，应用广泛，包括视觉、触觉、力、听觉传感器及惯性测量单元（IMU）等，竞争格局相对较好，细分环节玩家固定，技术路线不断演变，如视觉传感器有结构光、ToF相机和激光雷达等技术路线，触觉传感器涵盖电子皮肤等新兴方向[1][2] - **受关注的传感器类型及价格价值量**：市场上最受关注且价格较高的是六维力传感器，惯性测量单元（IMU）占有一定份额，触觉传感器包括电子皮肤等细分方向未来价值量和变化潜力被广泛看好，视觉方面不同厂商解决方案影响视觉算法及其相关价值量[1][3][4] - **视觉和听觉领域值得关注的公司或技术路线**：视觉领域奥比中光在3D视觉传感技术方面卡位较好，机器视觉标的00光也值得关注；听觉方面主流方案是MEMS麦克风，敏芯微电子从麦克风声学起家并扩展到压力和惯性传感领域[1][5] - **力与触觉领域发展现状**：力与触觉是当前最具价值且变化潜力最大的领域，六维力传感器受关注，国内奇邑、安培龙进行降本测试，国际上ATI占主导；触觉方面汉威科技、禾盛新材等公司取得进展，应用场景广泛，前景广阔[1][6] - **机器人行业值得关注的细分环节和标的**：应持续关注3D视觉（奥比中光）、六维力与触觉（奇邑、安培龙、汉威科技）、听觉（敏芯微电子）等细分环节，这些企业在各自市场有领先优势和发展潜力[1][7] - **触觉传感器与力传感器区别及新兴企业突破**：触觉传感器模式和内部弹性体种类相对固定，力传感器国内企业大多用传统压缩式数据传感器，产业链早期；福莱、汉威等是新标的，汉威科技通过子公司恩纳研发并发布新电子皮肤模块，东方电热、维科科技、小元新材等也有布局，电子皮肤模块价值量不亚于六个亿[7] - **电子皮肤技术挑战和发展趋势**：面临高柔性、高弹性、与其他系统结合扰动、降本和生产壁垒等挑战，未来技术端、合作端及新玩家将推动领域持续发展，新兴标的有颗粒传感器、安培龙、汉威科技和福莱新材等[3][8] - **惯性传感器在机器人中的应用及优势公司**：用于采集机器人自身参数，应用梯度大，机器人领域对参数要求不高，路径相对固定，用量变化不大；中农联合在芯片级惯性传感器方面卡位最好且技术最强，模组级公司如华依科技、高侨导航等有进展，高性能惯导产品如芯鼎有降维应用潜力但需市场催化[9][10] - **值得关注的传感器类型及发展前景**：听觉、视觉及电子皮肤机电技术路径变化多，关注旧技术路径演变及新玩家业务；听觉及IMU惯性关注老玩家新进展；奥比中光、芯动联科卡位好但股价高，6亿及有突破潜力新标记、触觉相关新标记值得关注并跟踪行业动态调整投资策略[11] 其他重要但可能被忽略的内容 - 声学方案迭代速度较慢，但MEMS麦克风仍是市场主要选择[5] - 炒新不炒旧是市场特点，除非企业有明确突破[8] - 惯性传感器（IMU）构成相对固定，包括陀螺仪、加速计和磁力计[9]

纪要涉及的公司 华虹半导体、久昌公司、苏州科达、HT、华丰科技 纪要提到的核心观点和论据 - **产能情况** - 华虹半导体 12 英寸晶圆厂月产能已达 10 万片，计划 2025 年底进一步提升[2][3] - 新晶圆厂已量产，月投片超 1 万片，2025 年中期产能提至 4 万片，2026 年中期达 8.3 万片设计产能，总投资 67 亿美元，2025 年投入 20 亿美元[4][5] - 久昌公司整体产能规划 83,000 片晶圆，2025 年 6 月达 40,000 片，2026 年 6 月预计达 83,600 片[26] - 华虹公司整体市场月产能约 9.49 万片，各厂房可灵活调配[12] - 目前 8 英寸晶圆产能 180,000 片，12 英寸 95,000 片，大致各占一半，2025 年底 12 英寸占比将提高[29] - **市场前景** - 功率半导体市场虽疲软，但高压领域将回升，嵌入式系统等平台将增长，有望提高毛利率使生产线扭亏为盈[2][6] - 成熟制程市场去年底触底，下半年回升，今年将持续改善，8 英寸生产线产能利用率高，价格有望提升[2][8] - 消费电子市场自去年起表现强劲，今年工业领域有望复苏[14] - 嵌入式存储市场自 2024 年第一季度回升，价格改善，若趋势持续，未来价格和销量将显著提升[4][15] - 电源管理业务受益于 AI 数据服务器发展，国内需求将迅速增长[4][16] - **业务发展** - 与国内主要汽车制造商合作，汽车相关销售未来两到三年将显著增长，看好功率器件和 MCU 领域[9] - 在 CIS 领域以高端产品为主，月产量 1 万 - 1.5 万片，新厂房建成后将部分产能用于 CIS[2][11] - SPT 市场价格未完全恢复，上升空间 20% - 30%，市场正常后公司利润将显著提升[13] - 新厂专注高端汽车、手机等领域，包括 CRS、高端手机及 BCD 工艺产品[4][18] - 在 MCU 领域有显著成本优势，价格自 2024 年 12 月回升，行业前景乐观[20][21] - 射频和 WiFi 技术在汽车及机器人中应用需求旺盛，推动相关市场发展[4][22] - MCU 应用广泛，市场增长潜力大[23] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 华虹半导体 2024 年第四季度业绩按指引执行表现出色，2025 年第一季度虽受季节性和年度维修影响仍保持乐观，预计 12 英寸晶圆厂高产能利用率并优化产品组合[3] - 华虹公司上市时承诺三年内解决工业竞争重叠业务问题，正在按计划推进[7] - 目前公司在汽车领域营收占比 5% - 6%，未来两到三年预计提至 6% - 8%，主要产品有高压功率半导体、IGBT 和 MCU[10] - 2025 年第一季度表现不错，8 月折旧约 1 亿，12 月接近 5 亿，新生产线投产销售额将增加抵消折旧，计划 2025 - 2027 年提升产能并优化产品组合[17] - 目前订单情况良好，销售按预期进行[24] - 与 HT 保持长期合作关系[25] - 久昌公司 83,000 片晶圆中 20,000 片用于功率器件，60,000 片分布在电源管理、逻辑和射频三大平台[27] - 各平台下游应用需求强劲[28]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：家庭服务机器人行业 - **公司**：YX、科力尔、泰和新材、大毅、南山控股、恒辉材料、黄帅斌 纪要提到的核心观点和论据 - **YX机器人技术优势**：采用腱绳驱动系统，低减速比（1:5甚至1:1）电机实现精确控制和人机互动，克服传统高减速比反向驱动力问题，提升操作灵活性和安全性；将重量控制在30公斤，优化设计降低整体重量，更易搬运操作；低减速比电机保证末端反向驱动，提升人机交互自然性，电机需高扭矩；Halbach阵列优化磁铁排列，提升气隙磁通密度，使电机低减速比下提供高扭矩；绳索驱动关节，缆绳缠绕释放驱动关节轴旋转，加入差速器保证双向驱动，绳索选芳纶纤维等合成纤维，满足高强度、高耐磨和低摩擦系数要求 [1] - **YX机器人型号**：有一把和neo两个主要型号，一把带轮子重约80公斤，neo双足重约30公斤，neo有beta和伽马两个版本，伽马外形更简约，整体大小、传动和重量与beta变化不大 [2] - **低减速比优势**：传统机器人谐波减速器1:200齿轮比导致机械臂难被推动，影响人机互动；YX选择低减速比如1:5甚至更低，可精确操控机械肢体运动，实现人机正确交互，消除减速机齿隙和摩擦问题 [2][4] - **控制重量原因**：家庭场景中，过重机器人卡顿或摔倒难扶起，碰撞人可能造成伤害；通过低减速比腱绳驱动系统等优化设计，可将机器人重量降至30公斤左右，提升安全性和实用性 [5] - **Halbach阵列作用**：通过正弦规律排列小磁铁组，使一侧磁力线消失，另一侧增多，集中磁通到一侧，增加气隙磁通密度，减少转子轭部磁通，提升聚磁效果，让电机低减速比下提供高扭矩 [9] - **电机传动方式**：电机轴上缆绳缠绕和释放驱动关节轴旋转，一个轴收紧缆绳时另一个轴释放，加入差速器保证双向驱动 [10] - **绳索材料选择**：需满足高强度、高耐磨、低表面摩擦系数和小弯曲半径等要求，芳纶纤维适用，能保持高张力不松开，有适当弯曲半径和低摩擦，易于固定；新型合金钢丝如大毅合金钢丝性能出色 [11][16] - **腱绳固定方法**：采用机械锁定方法，如类似卫衣帽子穿绳方式，两端装塑料或金属帽打结固定；用合成纤维编织筒状结构塞入钢球，使套筒末端变大卡在特定位置 [12][13] 其他重要但可能被忽略的内容 - **投资建议**：关注低减速比技术及相关电机公司，如拥有Halbach阵列电机专利的科力尔；关注使用芳纶纤维等材料的绳索供应商，如泰和新材；关注钢丝改性领域进展，如大毅合金钢丝，南山控股和恒辉材料取得新增客户送样进展；关注灵巧手案例优化设计相关上市公司，如黄帅斌 [3][15][19]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：财政信息化、政务 IT 行业、政府采购行业 [1][24][27] - 公司：博思软件 纪要提到的核心观点和论据 业务进展与战略布局 - 博思软件作为财政信息化领军企业，在大模型浪潮中率先推进证物 AI 业务，旗下有不置新数字凭证基座、阳光光彩大模型等产品 [1] - 今年公司新成立垂直大模型研究中心，统筹在三个产品线上推进智能体应用计划，将其作为财政财务政务行业核心业务路径 [3] 市场需求情况 - 下游客户（政府端、央国企、医院等）对 AI 需求旺盛，特别是结合风险防控、数据分析洞察、企业扶持资金匹配等方面，且对数据安全管控严格，多倾向私有部署 [5][6] - 政务事业单位客户有将原有想做之事体系化、引入 AI 智能财务管理等需求，还带来新领域落地和业务模式拓展 [7][8] 智能体应用场景 - 构建基于财政一体化的数据分析智能体，实现数据的分析洞察；在业务环节为业务管理提供相应能力，如预算单位申请项目资金等领域 [11] - 提出智脑概念，在业务办理过程中带来形态变化；进行内生数据与外源数据汇集分析，为零基预算提供支撑，这是财政改革基础事项，有现实社会意义 [12][13][15] 产品部署方式 - 客户多选择私有云部署或本地化部署，小单位可能基于政务内网的私有云部署；目前受政府双利投入进度影响，主要以财政自己采购机器本地投入为主，未来可能切入政务云 [17][18] - 在特殊场景上，去年尝试与芯片厂商布局小模型 LC7B，做成面向特定智能体的一体机应用，如公共资源领域、央国企领域的智能化辅助专家辅助器 [18] AI 相关收入预期 - 目前难以给出明确数字，需随业务落地和改革进展观察；财政板块博智新产品已签署三个合同，两个在签署中；采购板块预计今年营收突破 2500 万以上，未来增速呈指数增长 [20][22] 政府 IT 预算与 AI 投入 - 过去政府 IT 预算支出相对不高，但博思软件在政务行业保持收入和利润正增长；AI 产品能帮助政府提升资金支出使用效益，在博斯定义的计分市场上政府支出会增加 [24][25] AI 项目特点 - 政府采购 AI 项目与非 AI 项目在实施周期上单个项目仍呈标准交付形态，但产品生命周期初期交付周期因环境和功能需求打磨会受控制；政府采购 AI 产品主要是功能性驱动，传统软件和人工无法解决采购领域根源问题，必须依靠 AI [27][28] AI 产品价值 - 从客户价值看是指数级提升，AI 带来从业态变革，是新增增量市场；采购行业覆盖众多主体，市场购买意愿主体被放大；行政事务单位侧引入 AI 能节省 30% 纯人力投入，在繁琐重复性劳动、风控管理、决策数据生成等方面提升 70% 以上 [29][30][32] 与腾讯合作展望 - 博思软件此前在政务企业工具上与腾讯、微信有合作，用户量上亿；在新 AI 时代，正与腾讯探讨基于 DeepSeek 的机装及机装合作情形，会在 B 端和 C 端布局方向上开展更多更深合作 [34][35] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 去年准证的基础医疗领域基础产品收入有两三千万，今年更多客户联系 [5] - 采购板块以前以服务模式开展业务，规模每年一千多万，已有一两年时间，今年因 deepseeker 出现及适配力提升，落地速度加快，单用户年付费综合智能体 60 万 [21][22] - 年后基于部分场景和 DeepSeek 模型为政府和行政事业单位提供新产品，洽谈商机达几百万量级 [36]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：风电、新能源汽车、白色家电、热塑、化工、玻璃钢、光伏 - 公司：长海股份 纪要提到的核心观点和论据 公司经营情况 - 产销与库存：产销比恢复至 90%左右，高于年前的 75%；库存天数约 30 - 40 天，低于行业平均的两个月，反映生产经营改善，市场需求逐步恢复[2][7][8] - 产品结构调整：2025 年计划增加风电产量至 6 万吨，新增风电项目测试；预计纱和制品占比先达 60%，后期提至 64%，通过置换产品线提升销量[2][12][14] - 风电业务：新增产线满负荷运转，风电纱收入占比预计达 20%；2025 年主要目标是建立稳定供需关系，非立即盈利[2][16] - 出口业务：一季度出口订单良好，外销比例维持 25%左右；下半年出口需求受关税政策和国际市场波动影响，存在不确定性[2][18][19] - 化工板块：盈利同比下滑，不饱和树脂价格波动不大，玻璃钢行业受建材市场疲软影响欠佳；策略是保住市场份额，为未来市场铺垫[5][21][22] - 提价情况：有提价意愿，年度合同议价和基础产品价格已上调，但效果取决于企业自身产能情况[5][25][26] 行业需求展望 - 2025 年市场需求集中在新能源汽车、白色家电补贴、热塑替代热固材料方面，热塑市场表现突出；风电自 2024 年 11 月下降，预计 2025 年下半年有具体市场变化[3] 价格走势 - 短期内热门产品如风电向好，其他产品受挤压转向热门产品，大众化商品价格可能补涨[4] 风电行业格局 - 目前集中在五家主要企业，上游组件厂约十家，下游供给侧约五家，总体供需平衡在 150 万吨左右；未来是与下游需求端博弈价格，受地方政府导向和业主需求影响；2025 年保持乐观态度[29] 材料应用情况 - 碳纤维成本是普通玻璃纤维的 10 - 15 倍，性价比不占优势，主要用于新能源汽车承重部件及异形结构件，大规模应用仍以玻璃纤维为主；在风电领域，海上大型叶片部分结构件用碳纤维，陆上风电大部分用玻璃纤维，玻璃纤维在叶片中占比约 40% - 50%[33][34] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司 60 万吨基地现有 8 万吨生产线停产，市场起量可 3 - 6 个月释放产能，先消化现有产能再考虑 15 万吨生产线投产计划[9] - 热塑性树脂每月发货量约 5000 吨，略有上浮；风电纱供不应求，供给金额约 2300 万元，以承兑汇票支付[13] - 风电纱订单通常一年一签，手头订单供给量约 2 - 3 万吨[15] - 公司在准备股权激励和员工持股计划，具体形式和时间待与实际控制人沟通并考虑因素后决定[23] - 2024 年三季度前产品每吨 4600 元，现涨至 5500 元左右，目前有微利，去年大部分时间亏损[24] - 风电纱发展受政府政策导向影响，2025 年 11 月政策现利好信号，成效预计年底显现，部分企业观望，部分已启动项目[27] - 2025 年风电装机情况良好，价格 12 月开始上涨，大部分年度合同签订并附加涨幅，未来是否涨价取决于需求增长[28] - 2025 年与 2015 年相比，小型叶片风电项目逐渐到期退役，涉及设备更新替换[30] - 高模量纤维生产受窑炉技术和浸润剂配方限制，全球仅少数公司能生产，大规模投产有挑战[31][32] - 海上风电大型化带来技术挑战，目前尝试用玻璃钢降低成本，碳纤增强塑料占比不超 2% - 3%[35] - 光伏产业业绩下滑，替代动力不足，整体批量工艺未成熟，企业研发投入动力不足，光伏边框大规模应用需时间[36] - 公司有 8 万吨窑炉生产风电产品，将根据市场需求推进高模量产品，关注欧洲玻璃钢协会调查结果影响[37]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：具身智能、人形机器人、机械设备、芯联集成、工程机械 - **公司**：GPT、DeepSeek、安徽合力、华为、特斯拉、优必选、飞捷、宝马、比亚迪、舍弗勒、汇川技术、埃斯顿、普瑞精工、双林股份、无锡科之星机床公司 纪要提到的核心观点和论据 - **AI发展对具身智能行业的影响**：大模型性能迭代，参数量从GPT最初的1亿多增长到GPT - 3的2.7万亿，训练算法改进，如原生吸收注意力机制，降低算力成本，推动视声智能发展[1][2] - **人形机器人的发展和投资机会**：大模型提升其感知、决策和执行能力；供应链成本下降，特斯拉预计每台硬件成本7 - 8万元；在制造、服务、医疗等领域应用前景广泛；产业链相关标的如核心算法提供商、传感器制造商和整机生产企业有投资机会[3][4][5] - **中国科技自信在AI方向的增强表现**：DeepSeek展示中国在大模型算法路径上的低成本高效优势；企业积极布局AI产业链，政府大力支持[6] - **AI技术对机械设备行业的改变**：通过大数据分析和机器学习实现预测性维护，优化自动化生产线机器人操作，利用计算机视觉进行质量检测，使行业向智能化、高效化发展[7] - **大模型的发展趋势和未来突破**：参数量持续增长、训练算法优化、算力成本降低；未来有望出现更通用高效的大模型，应用于多领域[9] - **视声智能与传统AI的本质区别**：视声智能基于具身智能，与物理世界交互，未来设备将朝具身智能方向发展[10] - **自动驾驶技术在汽车行业的应用及启示**：汽车自动驾驶分L0 - L5级别，设备从自动化向智能化升级，企业与AI公司合作提升产品智能化，如安徽合力与华为在智能物流领域合作[11][12] - **AI赋能对电力巡检领域的影响**：电力巡检机器人与AI公司合作可提高智能化程度，适应物理世界变化，提高效率和满足柔性要求[13] - **AI赋能对设备公司的重要性**：帮助设备公司从自动化向高度智能化升级，提升效率、满足柔性需求、重构竞争格局[14] - **人形机器人在具身智能中的角色**：是具身智能重要载体，2025年特斯拉等公司有量产计划，2026年量产提升、价格下降，市场空间广阔[15] - **芯联集成行业的重要变化**：模型迭代速度上升，发布自研VRA模型，新机型搭载X模型展示双键协作能力，贝叶斯优化模型采用双系统架构，提升动作输出流畅度和训练效率[16] - **未来人形机器人在动作环节和帮助人类方面的前景**：黑箱模型有强大泛化能力，能零样本学习，EX伽马的人形机器人展示多种动作，拟人化和实用性提高[17][18] - **人形机器人供应链成本变化**：下降速度超预期，小批量量产下零部件成本已显著降低，特斯拉预计硬件成本7 - 8万元[19] - **人形机器人行业的重要变化**：模型快速迭代缩小公司差距，供应链快速降本加速商业化落地，国内外友商崛起，大厂合作增多[20] - **中国供应商对产业链成熟度的贡献**：以行星滚珠装置为例，中国供应商实现技术突破和低价批量供货，推动产业链成熟[21] - **未来人形机器人的市场前景**：模型迭代和供应链降本使整机价格下降，大规模量产带来合理利润率，吸引各方加入，推动商业化应用[22] - **人形机器人和工业机器人的区别**：工业机器人精度要求高、技术壁垒高，人形机器人智能化要求高，难以建立独家技术壁垒，需优化生产各环节提高利润率[23] - **人形机器人的零部件供应商类型**：头部客户的零部件供应商和刚切入行业但有优势的公司，如汇川技术[25] - **工业机器人企业切入人形机器人市场的方式**：底层控制算法通用，人形机器人柔性提升可适应不同场景，如埃斯顿向人形机器方向发展[26] - **未来值得关注的领域**：提供自动化组装产线或核心零部件生产设备的企业，如普瑞精工、双林股份收购的无锡科之星机床公司[27][28] - **除人形机器人外的投资机会**：装备制造业中工程机械方向公司AI赋能走在前列，国内市场需求超预期，1月挖掘机销量内销增长，预计2月同比增速70%以上，一二月收入增速超30%[29] 其他重要但可能被忽略的内容 无

纪要涉及的公司 赛力斯 纪要提到的核心观点和论据 - **股价表现与催化因素**：近期股价因 1 月和 2 月上半旬销量下滑而承压表现相对稳定 2025 年新车型 M8 预计 3 月左右发布将带来积极催化 潜在利润预测和估值水平表明当前是较好布局时间点 [2][4] - **机器人业务进展与估值影响**：2023 年 12 月成立子公司“赛力斯凤凰智创科技” 2024 年发布大量机器人工程师招聘岗位 2 月 12 日注册“赛力斯机器人”商标 进入重庆市经济信息委公布的第一批揭榜挂帅项目名单 发展确定性高对公司估值有显著正向作用 [5][6] - **未来两年业绩预期**：预计 2025 年和 2026 年总销量分别为 49 万辆和 60 万辆 总收入分别为 1840 亿元和 2080 亿元 对应归母净利润为 93 亿元和 118 亿元 给予 2025 年 25 倍 PE 较目前市值有 26%上涨空间 基于新车型 M8 增量贡献、高端化与智能化渗透率提升、机器人业务发展 [7] - **与华为合作影响**：合作分三个阶段 鸿蒙智行模式推出问界 M5 销量优 研发周期短成本低 享华为渠道共享优势 加速产品研发、降低成本、提高市场竞争优势 为高速成长奠定基础 [8][11] - **品牌结构与业绩贡献**：旗下有问界、蓝电、小康及睿驰四个品牌 问界是主销品牌占全年销量 78% 爆款车型 M9 和 M7 推动销售高速增长 营业收入从 2023 年 300 多亿元飙升至 2024 年前三季度 1068 亿元 同比增长五倍多 实现快速扭亏为盈 [9] - **销售费用率与毛利率**：销售费用率维持高位因与华为特殊合作模式 通过提高毛利率和摊薄费用 净利率提升至 3.8% 毛利率提升得益于销量规模效应和爆款车型 M9 带动至 25% [10] - **未来发展战略**：继续走智能化、高端化路线 2025 年推出问界 M8 定位现有车型价格段弥补市场空白 问界系列在 35 万元以上新 SUV 市场有相对优势 40 万元以上 SUV 市场有提升空间 2025 年国内销量与估值双升 加速海外布局 收购商标减少出海阻力 [13][14] - **机器人业务对未来发展影响**：机器人业务被低估 制造经验积累三年 与华为合作有软实力优势 汽车与机器人产业链和大模型高度复用 作为重庆第一批揭榜挂帅名单成员有地理优势 有望提升估值 [15] - **2025 年盈利预测**：2025 年全年销量预计 48 万辆 总收入 1443 亿元 净利润 93 亿元 给予 25 倍 PE 对应 26%上涨空间 给予买入评级 [16][17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 赛力斯与华为合作第二阶段 2022 年 8 月问界 M5 和 M7 合计销量突破 2 万辆 M5 销量达 11000.6 辆 成功归因于价格带竞争真空和华为品牌效应 2023 年因特斯拉价格战、自身产品问题及竞品推出 问界销量回落 市占率从 1 月 2.4%降至 8 月 0.01% [12] - 赛力斯与华为合作第三阶段 改款后的问界 M7 在 23 年 12 月销量达 2 万辆 成功因素包括价格带拉开、性价比提升、智驾系统升级等 营销手段使订单爆发 用户体验好形成二次传播 随后推出的问界 M9 在 40 万元以上高端 SUV 市场站稳脚跟并长期排名细分市场第二位 [12]