公司业绩与战略定位 - 2025年度，公司坚定“拥抱AI，奔向未来”，把握算力与数据中心升级浪潮带来的AI机遇，持续巩固在全球PCB制造领域的技术领先地位 [1] - 公司成为众多头部科技企业的核心合作伙伴，在AI算力、数据中心、高性能计算等领域多款高端产品已实现大规模量产，推动产品结构向高价值量、高技术复杂度方向升级，带动业绩高速增长 [3] 产能扩张与全球化布局 - 为巩固领先地位并强化在AI算力、AI服务器等领域的优势，公司持续扩充高阶HDI、高多层PCB及FPC等产品产能，包括惠州、泰国、越南及马来西亚工厂扩产项目，扩产速度行业领先 [4] - 公司收购马来西亚SunPower是为了与现有马来西亚子公司整合，提升东南亚的FPC/PCB生产能力，以快速满足客户海外交付需求，打造全球化供应能力 [5] - 公司现有产能涵盖广东、湖南、泰国、马来西亚等多个地区，其中惠州总部已成为全球规模最大的单体PCB生产基地 [8] - 随着惠州、泰国、越南及马来西亚工厂的扩产项目陆续投产爬坡，公司的高端产品产能将进一步提高，以更好地满足客户全球化交付需求 [9] - 目前产能建设的优先级调整为优先进行中国大陆产能的设备安装调试，同时越南工厂进一步提速，调整原因包括客户需求变化及海外工程师资源不足等 [9] 核心竞争优势 - 公司在AI服务器等高端PCB领域拥有先发优势、客户认证壁垒和量产经验积累，已构筑较高竞争壁垒，并拥有行业最丰富的AI PCB产品大规模量产经验，已切入多家全球顶级服务器客户供应链 [6] - **技术优势**：凭借研发、制造和品质技术优势，深度参与核心客户项目合作研发，建立技术壁垒，领先市场量产技术2-3年，在AI算力、AI服务器领域技术全球领先 [7] - **品质优势**：产品稳定可靠，高阶HDI及高多层良率均为行业领先水平，通过AI技术实现全流程检测覆盖与不良品零流出，近一年来生产良率进一步提高 [7][10] - **客户优势**：凭借领先的技术优势与众多国内外科技巨头深度合作，全程跟踪服务客户，已形成较强的技术壁垒与客户粘性，构建了深厚的护城河 [9] 技术路线与市场展望 - CPO技术不会全面替代背板，仅在特定方案或场景使用，背板市场总量会进一步增长，CPO技术路线是沿通信板方向的厚板、大板、高阶高层方案 [9] - 在CPO技术演进中，PCB在原有高电性能基础上增加高精密工艺要求，加工复杂程度提高，材料有创新突破，产品ASP（平均售价）会进一步提高 [9] 其他重要事项 - 港股上市发行相关工作正在有序推进中，公司与中介机构紧密协作，力争早日登陆香港资本市场 [10] - 本次活动不涉及未公开披露的重大信息 [10]

海外布局进展 - 泰国工厂已顺利取得BOI证书，相关手续已办理完毕 [2] - 泰国工厂目前正处于装修施工阶段，预计在2026年上半年投产 [2] 功率类业务发展 - 功率类产品已实现规模化上量 [2] - 针对车载领域的兆瓦闪充技术，目前已获得实质性在手订单，并成为该领域核心主力供应商 [2] - 公司正有序推进相关产能扩建与爬坡，后续将持续驱动功率业务盈利能力提升 [2] 通讯业务与AIDC影响 - AIDC行业快速发展，正带动工业级路由等网络设备需求显著提升，为公司基石业务打开成长空间 [2] - 公司在通信领域具备深厚的客户资源与技术积累，将充分受益于行业高景气需求 [2] 本期业绩与未来展望 - 本期业绩短期承压，主要原因是为抢占功率类产品市场份额进行策略性定价，叠加产能尚在爬坡，导致毛利率阶段性承压 [2] - 业绩承压原因还包括公司加大研发与市场投入、新园区及海外子公司投入使费用增加，并计提了相应资产减值准备 [2][3] - 公司经营整体稳定，已成功切入AI服务器电源、储能等高增长赛道，并获得重要客户定点 [3] - 未来随着产能逐步释放、规模效应显现，公司盈利能力有望持续修复和改善 [3]

财务表现与展望 - 2025年整体毛利率较2024年同比增加1.35个百分点 [2] - 四季度业绩增速变化受项目交付产品结构等因素影响，属于阶段性合理波动 [4][5] - 公司经营整体平稳有序，毛利率保持稳步提升趋势 [2] 订单与业务结构 - 截至2025年末，累计在手海外订单总金额超过100亿元人民币 [3] - 在手订单主要集中在未来两年交付，覆盖欧洲北海、波罗的海等多个项目群 [3] - 公司收入结构以海外业务为主导 [3] - 公司聚焦高附加值、高技术壁垒的业务领域，承接复杂项目与延伸工作范围 [2] 市场与区域战略 - 欧洲海上风电市场空间广阔、需求持续增长，是公司主体市场 [2] - 公司市场辐射日韩澳等新兴高价值区域 [3][5] - 公司聚焦高技术标准、高质量要求、高附加值的主流海上风电市场，暂未明确布局菲律宾、越南、中东市场 [3][5] 具体项目与产品进展 - 已深度参与德国16GW海风项目的基础结构投标，凭借技术、交付能力及本地化码头优势具备竞争力 [3] - 已积极参与英国Green Volt（560MW）等商业化漂浮式项目投标 [3][4] - 深远海浮式基础结构单套平均重量相较近海固定式产品提升近3倍，预期盈利水平更优 [3] - “King two”船舶预计2026年二季度下水，下半年开始执行运输任务 [2][3] 产能与资本开支 - 公司现有产能规模与业务发展相匹配，产能利用率处于合理水平 [5] - 未来产能规划将基于行业趋势审慎研判，未提供300万吨产能布局的具体资本开支与时间节点 [5]

经营业绩与财务表现 - 2025年度预计实现营业收入27.3亿至29.2亿元，同比增长19.76%至28.10% [2] - 2025年度预计归属于上市公司股东的净利润同比增长77.19%至84.36%，亏损大幅收窄 [2] - 公司已形成基本稳健的经营模式，经营基本面正在稳步向好 [2] 生产运营与业务进展 - 完成原料适应性改造，实现了原料品质稳定并释放了产能 [2] - 公司保税高硫燃料油产能可达百万吨 [2] - 环保芳烃油装置在2025年实现稳产高产，达开车以来最好水平 [2] - 变压器油、基础油、白油等产品产量和销量均有所提升 [2] - 国内业务与中石油、中石化等头部企业保持良好业务合作 [2] - 国际加贸业务稳定开展 [2] - 主要原料燃料油库存可确保两个月左右的生产用量，原料采购与产品价格随市场行情同趋势波动 [3] 新业务拓展与投资 - 因国家算力需求爆发，公司涉足算力液冷领域 [3] - 于2025年下半年成立全资子公司无锡极致液冷，并购置服务器等设备开展智算服务及相关业务 [3] - 液冷业务作为前瞻性方向，目前正有序开展，公司积极进行技术积累与资源整合 [3] - 2025年度向特定对象发行股票事宜已完成深交所第一轮审核问询函回复，相关工作正在进行中 [3] 信息披露与沟通 - 公司2025年年度报告将于2026年4月23日发布 [3] - 本次投资者关系活动不涉及未公开披露的重大信息 [3]

中粮期货服务主业 - 作为中粮集团内部主要期货平台，提供“管家式”服务，深度融入集团期现业务 [1] - 在油脂油料、玉米、白糖等品种上，提供套保方案设计、交割库服务到风险管理的全链条方案 [1] - 创新“保险+期货”并拓展至“保险+期货+信贷+订单”模式，服务集团农业风险管理并推广至全国，覆盖农户数量持续增加 [1] 产融结合战略深化方向 - 机制上：发挥产融结合委员会作用，推动金融单元与集团业务板块常态化深度对接 [2] - 产品上：围绕产业链痛点设计精准产品，包括发展供应链金融及开发与产业场景结合的特色保险产品 [2] - 模式上：探索从单一金融服务向“金融服务+产业赋能”升级，通过产业基金投资农业关键环节 [2] 中粮信托在“三分类”下的发展空间 - 标品资管业务：已形成现金管理、纯债、“固收+”等全品种产品体系，未来将提升投研能力与策略丰富度 [3] - 资产服务信托：深化与银行理财子等机构合作，证券服务信托规模快速增长；依托财富中心网络发展家族/家庭信托 [3] - 公益慈善信托：结合中粮集团产业背景，在乡村振兴、帮扶助农等领域发展慈善信托 [3]

整体经营与财务表现 - 2025年前三季度实现营业总收入71.68亿元，归属于上市公司股东的净利润10.25亿元 [1] - 公司自2025年1月1日起已全面执行新保险合同会计准则（IFRS 17），剔除准则切换影响后，核心业务实际经营表现符合预期 [1] - 各子公司业务稳健发展：中英人寿渠道转型推进，核心业务指标增长；中粮信托标品业务发力，管理规模提升；中粮期货稳固业务基本盘 [1] 中英人寿低利率环境应对策略 - **资产端**：优化大类资产配置，增配长久期利率债以拉长资产久期；权益投资坚持绝对收益导向，重点配置低估值、高股息标的，并通过量化指数增强等策略增厚收益；探索公募REITs等新型资产 [2] - **负债端**：推进产品结构转型，从固定成本产品向分红险等浮动收益产品转变以降低负债成本；深化“报行合一”政策下的成本管控，压降渠道与管理成本；围绕客户“健康、养老、财富、传承”需求开发产品 [2] 中粮信托普惠金融实践 - 构建“产业+金融+科技”的普惠服务体系 [2] - 聚焦两大方向：一是围绕中粮集团产业链上下游的小微企业和农户，通过“信托+保险+期货”联动模式提供价格风险保障及低息融资支持；二是通过消费金融信托、小微供应链金融等产品服务更广泛的普惠客群 [2]

核心业务与市场地位 - 公司在中国轴承制造装备领域的市场占有率已名列前茅 [2] - 公司是轴承行业国际著名全球供应商的重要供应商之一 [2] - 日发格芮德公司提供涵盖车、磨、超、装配的整体冷加工解决方案 [3] 产品与技术竞争力 - 轴承装备产品在精度和性能方面达到国内领先水平 [2] - 已具备用于丝杆、螺母加工的高精数控螺纹磨削设备的生产能力 [2] - 数控螺纹磨床用于加工新能源汽车、人形机器人、工业母机等行业的高精度丝杆和螺母 [2] - 可提供减速器里面的轴承加工设备，已服务众多减速器生产企业 [3] 市场开拓与客户进展 - 数控螺纹磨设备已与部分客户（如贝斯特、五洲新春、三联锻造）签署合同或达成战略合作 [3] - 用于丝杆、螺母的内、外螺纹磨床及用于螺母加工的专用磨床已向部分客户交付使用 [3] - 与一些意向客户正在进行数控磨削设备的技术交流与洽谈 [3] 风险提示与未来规划 - 数控磨削设备因下游行业（如人形机器人）仍处早期，尚未大规模量产，距离产业化增长仍需时间，未实现持续产能释放 [3] - 公司未来将继续聚焦主业研发，打造高精、高效、智能化的产品及产线，提升市场竞争力和品牌影响力 [4]

2025年财务业绩与商誉减值 - 2025年归属于上市公司股东的净利润预计亏损7.3亿至7.8亿元，剔除商誉减值等影响后，净利润预计为8500万元至1.35亿元，较上年同期下降64.61%至77.72% [2] - 计提商誉减值总额约8.65亿元，其中中金云网计提8.38亿元，光环赞普全额计提2712.96万元，减值后中金云网剩余商誉账面价值约2亿元 [3] - 业绩下滑主因：IDC新增2.6万台机柜上架存在周期致收入未及时兑现而折旧成本增加，行业价格低迷；云计算业务因公有云服务资产到期处置，收益减少约1亿元 [2][3] IDC业务运营现状 - 截至2025年末，公司已投产机柜超过8.2万台，全年新增投放2.6万台，全国规划机柜总规模超过23万个 [2][4] - 当前已投放机柜的上架率约为60% [4] - 2025年前三季度，IDC业务毛利率为32.12% [5] 行业竞争与市场趋势 - IDC行业竞争加剧，部分地区供需失衡，导致价格持续下降 [2][5] - 客户结构向头部集中，形成大单量、少客群、高粘性的业务生态，客户议价能力强，获客难度大 [4][5] - 主要客户需求正发生结构性变化：从过去中小客户分散采购转向云服务商集中采购，对机柜功率密度和交付周期要求提升 [3][8] 技术布局与融资规划 - 液冷技术目前仅处于小模块试点阶段，配合客户要求进行试验 [5] - 公司设计采用风液兼容的模块式架构，以提供高可靠性、低PUE的数据中心服务 [5] - 公司已获得银行审批且在有效期内的授信额度超过120亿元，目前主要通过银行贷款融资，并对多种融资模式持开放态度 [6] 2026年核心目标 - 2026年核心目标：有序推进在建数据中心建设，保证在手订单按期交付，提升已投产机柜的上架率，并积极开拓市场争取更多客户合作 [8]

2025年经营业绩 - 2025年营业收入约189亿元，同比增长约42% [2] - 2025年归属于上市公司股东的净利润约38.22亿元，同比增长约47.74% [2] - 2025年扣非净利润约37.61亿元，同比增长约47.69% [2] - 收入结构以高速网络交换机及路由器PCB产品为主，其次是AI服务器和HPC相关PCB产品 [2] 核心业务与经营策略 - 公司深耕高速网络交换机及路由器、AI服务器及HPC、通用服务器、无线通信网络及智能汽车等高技术壁垒PCB领域 [3] - 产品应用于超大规模数据中心、云服务提供商、企业通讯网络、智能汽车的自动驾驶域控制器、智驾系统等场景 [3] - 经营策略为差异化经营，动态适配技术、制程、产能与市场中长期需求，面向头部客户群体 [3] - 专注于高多层、高频高速、高密度互连及高通流等PCB核心技术，建立系统领先的技术能力 [4] 资本开支与产能扩张 - 2025年前三季度购建固定资产等支付的现金约21.04亿元 [5] - 2024年第四季度规划投资约43亿元新建AI芯片配套高端PCB扩产项目，已于2025年6月下旬开工，预计2026年下半年试产 [5] - 近期公告新建高端PCB生产项目，建设期2年；子公司计划购买土地新建PCB生产项目 [6] - 行业竞争加剧，公司需把握战略节奏，适度加快投资，进行技术升级以抢占市场先机 [6] 全球化布局与泰国工厂 - 泰国生产基地于2025年第二季度进入小规模量产，2025年泰国子公司亏损约1.39亿元 [7] - 泰国工厂在AI服务器和交换机领域已通过全球头部客户认证，获得正式供应资质 [7] - 2025年第四季度经营迎来拐点，产值规模大幅攀升，产品结构优化，生产效率提高 [7] 技术研发与孵化 - 计划在常州设立全资子公司，搭建CoWoP、mSAP及光铜融合等前沿技术孵化平台 [8] - 项目旨在构建“研发-中试-验证-应用”闭环体系，布局下一代技术 [8] - 项目二期启动取决于一期孵化效果及市场验证，存在研发与商业化不及预期的风险 [8] - 公司将通过数字化仿真、产业链协同研发降低风险，锁定客户技术演进规划 [9]

业务布局与战略方向 - 公司依托浙江的营商环境、创新氛围及产业链优势，积极抢抓新经济增长点 [1][2] - 海外市场首期聚焦欧洲，计划1-2年完成供应链布局，未来3-5年海外业务占比目标为国内业务的40%-50% [2] - 公司2024年已在新加坡成立全资子公司，并关注海外优质标的并购机会 [2] - 公司提出“冷镦+”概念，通过复合工艺优化传统工艺，未来聚焦汽车领域，同时关注其他行业的工艺替代可行性 [2] 产品与技术应用 - 在自动驾驶领域，公司主要布局传感器相关零件，并已从配套单一客户向横向延伸 [2] - 在智能座舱领域，公司聚焦汽车内饰座椅零部件，新款鸿蒙车型已有所适配，产品功能丰富将带来渗透率提升 [2] - 电驱动事业部聚焦齿形零件、丝杆等传动零件，齿面公差精度达0.05毫米，2026年将有多项目量产 [2][3] - 精密部件事业部聚焦铝合金、不锈钢、铜等新材料应用，通过“冷镦+”工艺提升材料利用率 [2][3] - 公司冷镦工艺精度达0.005毫米，但目前未向人形机器人、工业机器人领域延展，仅保持关注 [2][3] 财务表现与成本控制 - 公司作为小零件供应商，价格敏感性相对较低，且聚焦异形差异化产品，毛利率高于可比公司 [3] - 原材料上涨对2026年成本有影响，预计2026年毛利率承压 [3] - 公司将通过开发高附加值产品、优化低毛利业务、工艺优化降本、提升规模效应来优化毛利率，努力控制毛利波动 [3]