纪要涉及的公司 豪悦护理、思宝护理、花王、大王、洁婷、美月健、全因爱 [2][4] 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：2025 年并表思宝护理提升豪悦护理表观增速，市场一致预期估值约 20 倍 PE，对应利润增速约 25%，具备估值消化能力；2026 年后总部进一步赋能洁婷，成长性显现，盈利能力有望提升，维持对豪悦的推荐评级 [2][7] - **论据** - 豪悦护理收购花王合肥工厂，有意向收购大王南通工厂，2025 年 1 月正式并表思宝护理，拓展自主品牌产品矩阵，形成代工与自主品牌双轮驱动增长模式 [2][4] - 豪悦护理在婴儿卫生用品、纸尿裤等代工业务有显著优势，与多个品牌合作稳定生产份额，受益于国产品牌专注品牌运营和外资品牌对复合芯体产品需求增加 [2][5] - 豪悦护理是国内最早生产和研发复合芯体纸尿裤及女性裤型卫生巾的企业，研发投入高，技术优势显著 [2][5] - 豪悦护理通过技术赋能自主品牌洁婷，推出定价较高新品，在资金支持下加快推广速度 [2][6] - 洁婷目前盈利基数低，但成本改善空间充足，新推高端产品提升盈利弹性 [3][7] 其他重要但是可能被忽略的内容 豪悦护理收购大王南通工厂尚未完成交割 [4]

纪要涉及的公司和行业 - **公司**：深城交、佛山公司、东部公交公司、联想北京、启迪股东、亿航智能等 - **行业**：智能网联、无人物流、智慧城市、网约车、低空飞行、交通能源融合、算力建设等 纪要提到的核心观点和论据 1. **深圳市智能网联和无人物流领域进展** - 6月1日将在宝安国际会展中心举办大会，发布网联监管和无人物流调度平台，推动无人物流落地应用[2] - 3月已初步发布物联网调度平台，与美团、顺丰、京东等签自动配送战略合作协议，颁发L4级别测试牌照[2] 2. **无人物流车充电和停车问题解决**：深圳开发覆盖全市的充电桩和停车位网络，提高资源利用率，协调社会资源，为大规模部署提供支持[1][3] 3. **载人代步车创新**：深圳与机场集团签约开发载人代步车，用于机场、大型商超等室内场所，未来可能扩展到外部路网[4] 4. **佛山公司网约车发展**：佛山公司申请牌照，将成熟模式引入大湾区核心城市跨城运营，6月开业，云南市场年流水达几亿[5] 5. **香港新能源项目进展**：去年中标超3亿港元项目，为香港提供新能源车辆及专项资金系统，目前有人驾驶，未来向无人驾驶发展[1][6] 6. **智慧城市路网项目目标**：提高城市路网通行效率一倍以上，缓解高峰期拥堵；将交通事故死亡率降至零；提升绿色出行比例[7] 7. **无人机物流进展**：湖南海利有200万元订单用于医院特殊物流；深圳大鹏建设约五六千万元枢纽，未来承担文旅和中短途干线物流功能[8] 8. **与美团、顺丰合作无人物流**：提供无人车调度管理平台，统筹城市资源，先小范围试点，再扩大跨区运营，未来收服务费[9] 9. **无人车调度管理平台功能**：负责车辆调度和路权分配，有精确定位和动态仿真技术，具备数据底座和模型仿真技术，预计每套一两百万元[10] 10. **与东部公交公司合作**：签“无人物流市政项目”合作框架协议，建设智慧物流枢纽，实现龙岗区无人化物流运送，参与运营和投资[11] 11. **公司无人物流主要项目**：市级无人物流商业落地，提供技术支持并参与投资运营；与深圳机场签约开发无人载人设备车辆，6月节后测试[12] 12. **无人接驳车项目情况**：与深圳机场签约，6月节后测试，按次收费，成熟后拓展到其他大型场所商业化[13] 13. **无人接驳车经济性**：单次收费约5元，降低事故率和人工成本，实现高效低成本运营[14] 14. **公司未来发展方向**：产品销售改善现金流，运营业务获稳定收入，复制深圳机场模式扩大规模[16] 15. **残障人士代步车项目**：机场代步车模式延伸，先室内试点，未来依托数字底座和智慧路网扩展到室外[17] 16. **佛山跨城网联车项目**：提供高端商务出行服务，与合作公司优势互补，6月试运营，逐步扩展[18] 17. **香港出租车项目**：将燃油出租车换为新能源车辆，安装智能系统，满足监管需求，未来可能向无人驾驶迭代[19] 18. **项目长期收入来源**：提供技术支持和运维服务，开发2000万平台用于管控，未来参与无人化车队运营[20] 19. **佛山医院特殊物流服务**：为佛山南海区医院提供小型管控平台和无人机飞行服务，合同金额200万，去年启动[21] 20. **大鹏旅游区项目**：建设综合物流枢纽，用于文旅飞行等功能，七八月份完工，国庆节前运营售票，预计带来可观收入[3][22] 21. **股东减持情况**：联想北京今年最多减持1%，前期卖0.5%，剩余0.5%近期或完成；高龄股东减持意愿不强，30%原始大股东关注增股保控股权[25][27] 22. **股票回购计划**：因股价下跌投资减值对国资决策压力大，目前无股票回购计划[28] 23. **平台测试进展**：深圳融合一期项目低空飞行软件3月内测，预计6月或7月上线，龙岗测试厂招标设备厂家[29] 24. **2025年业务预期**：传统规划咨询设计业务维稳；智慧城市领域，交通能源融合是重点，算力建设或有大订单落地；低空飞行和智能网联业务预期乐观，营收可能翻倍[30][32][33] 其他重要但可能被忽略的内容 1. **大鹏项目飞机选择**：目前以成熟小型直升飞机为主，亿航智能216S型号飞机待适航证和许可证齐备后再考虑[24] 2. **资本运作限制**：大股东权益敏感复杂，限制公司一些资本运作计划[27] 3. **交通能源融合项目**：在深圳、成都等地推进虚拟电网建设，浙江湖州有超3亿超充组项目，深圳也将建设[30] 4. **算力建设计划**：争取总包合同及运维、算力调度运营服务；在河套等地建小型算力中心，华东地区谨慎自投控股建设[31]

纪要涉及的公司 华美信息 纪要提到的核心观点和论据 - **业务进展**：过去几年经营有韧性，2024 年度报告和 2025 年一季度营收规模增长，传统五大行业业务稳步推进，产品与解决方案市场份额不断扩展，海外业务拓展有显著进展[3] - **AI 应用**：企业对 AI 重要性认知普遍，但战略推进路径不清晰，短期内从概念验证到成熟部署有困难，规模化业务价值未显现，社会对 AI 需求增加但未快速扩张和紧迫[3] - **智能汽车领域优势**：聚焦智能座舱和智能驾驶，为特斯拉、小米、理想等国内外头部客户服务，将客户满意度放首位，有长期战略定位和研发投入，能获取新业务、抢占对手份额，拓展海外市场有综合竞争优势[4] - **利用 AI 提升竞争力**：聚焦 AI 辅助编程和 AI 智能招聘，深耕可落地应用，选择深耕软件定制化，全流程覆盖 IT 服务，增强综合竞争力[2][5] - **人效提升措施**：借鉴海外头部咨询公司经验提高客户服务价值定价认可度，选择优质客户尤其是海外付费客户，引入新技术手段，提高产品化程度，如增加项目复用比例[6][7] - **与华为合作**：在 OpenEuler、盘古、PC、CPU 等新领域有竞争实力，签订框架协议确保合作空间，虽具体量级难估计但有望突破[9] - **与互联网巨头合作**：整合腾讯、阿里、字节事业部到互联网事业部，这些巨头业务规模、收入和利润增长，对公司业绩提升作用显著[10] - **海外市场发展**：是重要发展机会，重点发力东南亚和日韩地区，复用国内互联网、金融、汽车领域信息化解决方案，已在日本和东南亚设子公司并签业务合同，海外净利润相当于国内毛利[11][12] - **信创背景下行业趋势**：数字化转型和信创持续推动，软硬件切换，国内芯片和软硬件从不可用到可用再到好用，客户预算稳中有进，信创对第三方服务或运维需求增加[13] - **AI 工具商业化**：将 AI 工具打包给客户，如智能招聘工具，国内招聘平台收入利润增长逻辑一致，每年服务近千家客户，目前主要头部客户使用，长期会推广至所有客户及其员工[14] - **汽车电子业务**：毛利率在 25%-30%之间，比其他行业略高，与瑞芯微通过客户优势加深合作，将提升研发能力、增强行业解决方案、拓展海外市场提高综合毛利率[3][15] - **并购重组策略**：关注并购重组机会，倾向沿 ERP 系统实施和 AI 技术应用方向整合，实现业务和管理双向赋能[3] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司股权激励计划设置收入增长目标，将努力实现目标，扩大业务规模、实现利润增长，去年底完成回购用于未来核心团队和骨干激励[13] - 自动化编程有增效逻辑，与智谱和阿里云有能力共建，目前阿里通义和 DS 工具体感较好，会持续试用各种模型[16]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：人形机器人、轴承 - 公司：龙溪股份、恒立液压、蓝思科技、长盛轴承、斯凯福、德国 INA、卡特彼勒、宇树智源、智元机器人、中国商飞 纪要提到的核心观点和论据 人形机器人行业 - 核心观点：短期调整但长期趋势确定，当前回调期是布局实力企业的机会 [2][3] - 论据：从 2024 年 10 月到 2025 年涨幅大，2025 年 5 月进入调整阶段；特斯拉临近量产，选股应侧重价值量、卡位优势及增量环节 龙溪股份在关节轴承领域 - 核心观点：具有显著竞争优势 [4][5] - 论据：全球市占率超 15%，国内超 75%；是国内唯一自研自产关节轴承中自润滑织物的企业，采用 PTFE 摩擦副，有独特技术优势；产品应用于 C919 大飞机、神舟飞船等战略领域，通过美国海军最高级别认证 龙溪股份在人形机器人产业布局 - 核心观点：积极布局且具备竞争优势，当前是长期布局机会 [6][7] - 论据：2025 年已实现百万元收入；计划在手腕、脚踝、髋关节、腰部关节等关键部位使用关节轴承提升潜在价值量 关节轴承在人形机器人应用 - 核心观点：是人形机器人手腕和脚踝应用的必然趋势 [4][8] - 论据：能提供 3D 运动能力，超越传统二维平面运动限制；特斯拉手腕需 8 个关节轴承和 4 根连杆，腿部需 8 个关节轴承和 4 根连杆 轴承行业 - 核心观点：全球和国内市场规模大，但国内行业分散，龙溪公司在关键领域有突破 [10] - 论据：全球市场规模超 8000 亿元人民币，国内超 2500 亿元人民币；龙溪公司生产的球面滑动型关节轴承占据国内市场 70%以上份额 龙溪公司财务状况及发展预测 - 核心观点：财务表现有亮点，未来关键轴承产品收入将增长，净利润稳步增长 [24][25] - 论据：关节轴承产品收入从 2015 年的 4 亿元增长到 2024 年的 9 亿元；预计未来几年关键轴承产品收入保持 15%的增长，2025 年预计净利润为 2 亿元 其他重要但可能被忽略的内容 - 长盛轴承与龙溪在自润滑轴承领域应用场景不同，长盛适用于高转速、低负载环境，龙溪适用于低转速、高负载环境 [12] - 关节轴承加工流程多达 300 多道工序，复刻生产流程困难，龙溪掌握织物沉淀、挤压成型和表面处理三大核心技术 [14] - 自润滑技术对机器人进入消费市场提升用户体验至关重要，是龙溪研发重要方向 [15] - 关节轴承全球市场规模约 100 亿人民币，国内约 10 - 15 亿人民币，航空航天占据大部分份额 [16] - 龙溪与中国商飞合作多年，有望获得 C919 订单，2027 - 2029 年中国商飞计划每年生产 150 - 200 架飞机将推动龙溪收入 [17] - 关节轴承在航空航天器和机械设备中有不同应用场景，人形机器人使用更高级别关节轴承 [18] - 龙溪公司国内市占率从 2002 年的 60%提升至 2024 年的 75%，全球竞争力达 15%，是世界第三大关节轴承担制造商和销售商 [19] - 关键轴承市场规模小且行业高度非标化，对技术积累和生产 knowhow 要求高，其他公司难以进入 [22] - 公司贸易业务用少量资金快速周转产生大量收入，每年贡献约 400 万元净利润，ROE 有 4 到 5 个点，能与主业形成协同效应 [23]

纪要涉及的公司 招商银行 纪要提到的核心观点和论据 - **估值修复**：2024 年下半年到 2025 年初估值修复趋势清晰，以高股息红利为核心逻辑，股息率下行实现估值抬升并站上一倍 PB，被定义为核心底仓和配置型资产 [3] - **盈利能力**：ROA 大幅领先同业，盈利能力更强，在息差和手续费收入方面领先，虽部分城商行 ROE 数值高但招行盈利实质更强 [4] - **核心优势**：核心优势为利息净收入和手续费收入，利息净收入靠超低负债和存款成本率，手续费收入在财富管理领域营收能力雄厚，信用减值和业务管理费表现优异 [5] - **房地产影响**：过去十年盈利指标与房地产周期相关，2021 年地产下行后盈利能力有压力，但仍领先同业 [6] - **信贷结构**：以零售贷款为主，房贷占近一半，对公贷款占比低，近年房地产和传统基建类贷款比例调整 [7] - **财富管理**：财富管理领域竞争优势显著，零售客群庞大且客户数量增长，2025 年一季度收入转正增长 10%，结束三年下滑周期，未来有望增长，采用平台式营销模式 [8] - **应对息差**：通过定价管理和商业模式应对息差下行，负债端活期存款比例高，对公存款能力强，资产负债两端定价管控出色，2025 年一季度利息净收入转正且全年增速预计加快 [10] - **对公存款**：对公存款和结算性存款优势显著，产品体系强大吸引对公客户，个人存款活期占比高于同业，保持最低负债成本率 [11] - **应对存款成本**：存款成本率下行与行业类似弹性，定价能力和客户粘性强，揽储能力优，长期负债成本率低于同业 [12] - **资产质量**：资产质量全面改善，零售贷款资产质量上行，不良房地产对公贷款逐步出清，信用卡逾期率回落，房地产对公贷款占比约 5%且多为国央企项目，表外业务基本出清 [13] - **房地产风险出清**：房地产对公业务不良率降至 0.96%左右，风险抵补能力雄厚，拨备覆盖率超 400%，整体资产质量扎实 [14] - **投资逻辑**：投资逻辑基于资本雄厚、低负债成本高息差、财富管理收入和零售财富管理竞争力，盈利能力强，盈利增速稳定 [16] - **股息价值**：股息率约 4.4%-4.6%，无再融资需求，分红比例 35%，未来有提升至 40%-45%潜力，增强股息价值 [17] - **分红影响**：过去 3 - 4 年提升一次分红比例，未来可能提至 40%-45%，不影响资本充足率，提升 ROE 和股息回报，目标股息率可能降至 3.5%及以下 [18] - **经济向好增长来源**：经济好于预期时，增长来自零售贷款需求回暖、财富管理和资本市场景气回升、资产质量好转及信用减值改善，带来估值上升弹性 [19] - **投资逻辑变化**：过去十年贴合顺周期和房地产消费属性，2022 - 2023 年消化悲观预期，2024 年进入红利时代，对标国有大行以净息差价值定价，股息率压降，适合作为底仓和配置型资产 [20] - **投资策略变化**：2025 年启动中期分红，股息分两部分，第一笔 2026 年 1 月派发，全年可配置 [21] - **内生增长和红利时代逻辑**：围绕扎实红利价值策略，有潜在顺周期弹性效应，2024 年进入红利时代，对标国有大行，以净息差价值定价，长期作为底仓和配置型资产推荐 [22] 其他重要但是可能被忽略的内容 大型国有银行不良认定标准严格，若采用相同标准不良率更低，拨备覆盖率会升至 300 - 400%，市场长期低估中国大型银行抗风险能力 [15]

纪要涉及的公司 皖通高速 纪要提到的核心观点和论据 - **核心路段贡献主要营收和利润**：2024年合宁高速毛利占比39%，高界占比25%，合宁、高界、宣广三条路总占比超75% [2][12] - **未来营收增长预期**：宣杭高速通车后，宣广高速通行费收入预计显著增长；收购抚州和四许高速，预计2025 - 2026年分别贡献净利润2.27亿和2.42亿元 [2][23] - **盈利能力提升因素**：安徽省差异化收费政策减少货车减免金额约1.1亿；高速公路改扩建显著提升盈利能力，如合宁高速改扩建后车流量同比增长41%，通行费收入增长19% [2][18] - **行业领先优势**：2024年单公里运输费收入达629万元/公里，排名第三；货车比例较高，与宏观经济关联紧密，经济复苏时弹性更大 [2][7] - **折旧方法特点**：采用直线折旧法，前期折旧费用较高，后期相对较少；新版收费公路管理条例若延长东部地区收费期限，将提升公路资产价值和投资回报率 [2][14] - **2025年预期表现**：盈利增速预期乐观，股息率预计可达3.9% - 4%；2024年营收同比增长7%，车辆通行费收入同比下滑5%，归母净利润增长1%，ROE为13%，资产负债率39%，在可比公司中较低 [4][15] - **投资机会和优势**：资金端险资等增量资金多，红利产品发行提供长期投资机会；高速公路类基础设施企业分红稳定、波动小；核心路段贡献大部分盈利和营收；安徽省差异化收费政策及收购路产提升盈利能力 [3] - **成本结构稳定**：主要包括折旧摊销、养护成本及其他运营成本，折旧摊销占比约58%，养护成本占12% [13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **业务构成**：截至2022年末拥有609公里核心里程，主业是收费公路业务，2021年99%的营收来自通行费收入，2022年新增建造期收入和成本项目，为零毛利业务 [6] - **股东情况**：控股股东为安徽交控，持股比例31.6%，二股东招商公路持股24%，安徽交控运营里程大，皖通高速有增资购买资产的发展空间 [6] - **收购和改扩建影响**：2011年收购安庆长江大桥及岳武高速当年贡献毛利2.8亿元；合宁高速改扩建后毛利提升18% [8] - **区域助力**：安徽省连接长三角与中部省份，是重要交通枢纽，产业结构带来稳定货运需求，有助于提升运输费收入 [9] - **各路段情况**：合宁高速2024年通行费收入占36%，2021年毛利占22%，2022年开始改扩建；高界高速2024年通行费收入占21%，2025年开始改扩建；宣广高速曾是重要收入来源，改扩建后收入下降，预计宣杭高速通车后收入显著增长 [10][11] - **2024年营收影响因素**：营收增长因公路建设投入增加，车辆通行费收入下滑受宏观经济下行、恶劣天气及节假日免费通行天数影响 [15] - **净利润变化**：2017 - 2019年维持稳定，2020年下降，2021年增加，2024年主业通行费收入下降但归母净利润增长1%得益于财务费用等减少 [16] - **财务亮点**：ROE较高且资产负债率低，可通过提升负债率提高ROE [17] - **连通性影响**：高速公路连通性对车流量和通行费收入有显著影响，如宁宣杭高速断头路打通后通行费收入同比增长190%，2024年毛利达1.66亿元 [19] - **宣广高速改扩建影响**：2024年底部分通车，预计2025年通行费收入明显提升，车流量显著恢复，毛利有望回到较好水平 [20] - **高界高速规划及政策影响**：2025年开始改扩建前期工作，可能2027年完工；新版收费公路管理条例若延长收费期限，将提升公路价值和投资回报率 [21] - **收并购举措及效果**：计划收购抚州和四许高速100%股权，对价47.7亿元，预计增加2025 - 2026年归母净利润，占2024年归母净利润的11% - 12% [22][23] - **差异化收费政策影响**：安徽省2025年4月实施政策，使公司货车减免金额从1.7亿下降到0.6亿左右，节省约1.1亿 [24] - **分红情况**：2021年起分红比例提升到60%，承诺2025 - 2027年不低于60%，2024年每股股息率3.5%，预计2025年可达4%左右 [25] - **面临风险**：可能面临分流风险以及公路政策变化带来的风险 [26]

纪要涉及的公司 西菱动力、豪能股份 纪要提到的核心观点和论据 - **业务发展情况** - 传统汽车零部件业务通过自主品牌和新势力品牌获大量混动平台订单，客户结构改变，随新能源车渗透率提升，凸轮轴总成、连杆和皮带轮三大产品稳中有增[2][3] - 涡轮增压器业务近年来增长快，是核心业务，市场价值约 800 元/个，总体规模约 150 亿元，2024 年产量预计达 120 万台，营收近 10 亿人民币，未来将继续高速增长并扩张产能提升份额[2][5][9] - 军品和航空航天业务从 2024 年开始稳定增长，随国内民品、军品需求回升及国际认可度提升，未来发展前景良好，整体营收有望持续复苏[11] - 谐波减速器领域有优势，可复用现有工艺和设备，前期固定资产已折旧摊销，进入成本低，与头部汽车主机厂合作关系是优势，有望切入人形机器人核心部件市场实现业务增长[16][17] - **产业集群影响**：成都龙泉区汽车零部件产业集群和青羊区航空航天产业集群，西菱动力总部在青羊区靠近成飞，能紧密联系航空航天领域并配套生产，利于军工和航空航天业务发展[4] - **竞争格局**：涡轮增压器市场由盖瑞特、博格华纳、三一重工和石川岛主导，占全球约 70%份额，国内市场规模超百亿人民币，西菱动力过去两三年爆发性增长[9] - **收入与盈利能力关系**：2020 年以来收入端复合增速 36%，但盈利能力波动大，因大规模资本扩张和产能投入致固定资产折旧增加、营收增长滞后；2024 年起净利润率逐步回升，一季度修复至近 7%，预计 2025 年收入约 24.2 亿人民币，若盈利能力恢复正常利润达 1.5 亿左右[2][13] - **费用率影响**：通过降本增效，费用率从早年 15%降至 2024 年 9.4%，得益于内部优化和规模效应，有助于提高盈利弹性，收入端上升时盈利能力有望大幅提升[4][14] - **未来盈利预期**：2025 年第一季度经营现拐点，净利润率接近 7%，净利润同比环比大幅提升，随规模效应显现盈利能力有望非线性快速增长，人形机器人业务布局推动业绩提升，2025 年归母净利润预计达 1.5 亿元，明后年增长率预计超 30%[19][20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2020 - 2023 年新能源车渗透率主要由纯电车型推动，2023 年起主要由混动车型推动，使西菱动力传统发动机零部件获更多订单并稳定增长，还促使其拓展涡轮增压器等新兴业务[6] - 豪能股份与西菱动力在产品结构、下游客户、传统发动机零部件方面有相似性，豪能股份以同步器起家，差速器增长快，未来行星齿轮业务预计快速发展，西菱动力以凸轮轴总成等奠定基础，涡轮增压器增长迅速[7][8][12] - 人形机器人板块近期波动但长期产业趋势仍在，调整提供挖掘优质标的配置机会，选择投资标应关注成长股顺应时代脉络[15]

纪要涉及的公司 纵横股份 纪要提到的核心观点和论据 1. **公司发展历程与地位**：2010 年成立，国内首家工业无人机上市公司，最初五年研发飞控导航系统，2015 年进入整机领域，专注垂直起降固定翼无人机，累计服务超 1500 家国内外客户，连续两年位列德国 DGI 全球民用无人机制造商前五 [2][3] 2. **技术积累**：拥有自主研发能力，飞控、动力、材料等方面经验丰富，累计专利超 360 项，发明专利超 100 项，智慧空管获中国交通运输部特等奖，牵头设立四川省重点实验室，参与制定多项行业标准 [2][5] 3. **制造能力**：鹏飞科技园年产能达 3700 架，全业务链自主研发，涵盖飞控生产到总装测试，国内外具竞争力 [2][6] 4. **市场销售与客户服务**：早期产品用于测绘，现扩展至多领域，国际市场销往多地，建立长期稳定销售网络，提供完善售前售中售后服务 [7] 5. **产品类型及特点** - 军工无人机：具备军贸资质，正在申请试航 [9] - 多旋翼无人机平台：凤凰系列载荷 10 公斤，飞行 70 分钟，面向边防和物流示范应用；CW 垂直起降大鹏系列 [9] - 无人值守系统：C700 自动机库和 P200 多选一机库，支持远程自动充电等功能，用于城市和城乡管理 [9][11] - 云龙滑跑起降固定翼无人机：对标土耳其 TB - 2，性能更强，重量超 800 公斤，航时约 25 小时，载荷 220 公斤，用于专有物流运输和森林防火，海外军贸市场有潜力 [9] 6. **低空经济布局**：重点打造低空数字化经济，探索低空物流应用，参与组建四川省低空经济产业发展有限公司，参与重载运输型无人机项目，开展吨级飞机研发 [2][10][13] 7. **财务表现与预期** - 2024 年营收 4.7 亿元，同比增长 57%，净利润亏损 3500 万元，同比减亏 44% [4][18] - 2025 年一季度收入增长 42%，保持减亏状态，预计全年营收增长 30% [4][18][30] 8. **市场需求与前景** - 2025 年低空经济催化下，应急、消防等部门专项资金采购活跃，电网需求增长，军方销售回升，海外市场需求旺盛 [4][28] - 预计到 2030 年工业无人机制服务市场将突破万亿规模 [12] - 政府端对无人机及无人值守系统需求处于初期但潜力大，无人值守将有更多应用场景 [19] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **云龙产品**：牧途项目重要组成部分，由军工背景团队研发，主流型号 900 公斤级别可飞行 25 小时，有订单储备，推进相关项目，开发 500 公斤和两吨级别衍生型号 [4][23][24] 2. **无人值守系统发展**：最早由大疆 2022 年发布小型机巢开始，纵横公司飞机航时更长，可覆盖 30 平方公里，通过蛙跳实现网络化运行，行业刚起步，未来应用场景多 [20][21] 3. **四川省低空物流**：2025 年 2 月成立四川省低空经济发展公司，公开两条无人机载货运输航线，公司在其中有重要定位，预计今年有订单落地，带来几千万业绩 [25][27] 4. **2025 年一季度订单**：增速良好，增量来源包括巴中 1.2 亿标书中标，无人值守机库业务增长，部委专项资金投入，海外市场需求旺盛 [29] 5. **未来合作可能**：未来可能与美团、顺丰等头部物流公司深度合作，依托四川低空经济公司与业界其他物流企业合并形成解决方案 [31]

纪要涉及的公司 均瑶健康、每日博士、体轻松、瑞银、范园、润莹 纪要提到的核心观点和论据 1. **渠道转型与供应链调整** - 公司正从传统夫妻老婆店向全国连锁化渠道转型，通过与瑞银和范园合作统一部署供应链、生产配置和销售策略以适应新市场需求 [2][4][5] - 将新品纳入三元供应链管理提升效率，借助范园供应链在低温运输等方面支持优化成本结构提升收入和毛利率 [4][15][16] 2. **新饮品战略** - 关键点是验证产品通路和新研发逻辑，通过实际运营检验供应链、生产配置和销售团队能否满足现代连锁化渠道需求，借鉴中型饮料企业经验强调数据分析和数字运营能力 [6] - 今年新推出饮品盈利目标为单品上市第一年达 5000 万元收入，若实现将证明新研发逻辑有效并为未来增长提供模板 [2][7] 3. **提升乳制品市场表现** - 微动力等乳制品过去礼品属性强，日常消费弱，公司将覆盖高县级市场空白，进入现代连锁化渠道增加日常消费，推出低温胃动力饮料优化内部结构和冷链物流提高竞争力 [2][8] 4. **新品铺货与市场运营** - 六七月份完成全国主要信贷通路铺货，配合市场运营和宣传，争取夏季及中秋节良好表现，采用大中台概念提高费用使用效率，目标毛利率保持在 40% - 45%之间 [2][12][13] 5. **各业务进展情况** - 每日博士今年收入高速增长且实现盈利，上线青岛利群系统纤维衣等产品，线上自播单日 GMV 达百万以上，其线上经营能力有望帮助均瑶健康产品打造爆款 [24] - 体轻松产品有市场基础但效率待提升，今年目标是益生菌 C 端业务结束亏损实现收入和利润增长 [25] - 瑞银今年单月经营良好，前端设备产能利用率 80% - 85%，但产能扩充未落地影响战略规划，海外市场表现更佳 [26] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **吉印渠道规划**：进一步规划取决于产品运营效果，公司有储备新品，开发逻辑基于线上热词搜索等，希望通过新品和新渠道增加境内市场增长趋势 [9] 2. **老品表现与策略**：2025 年四五线市场老品收入略有下降但毛利率稳定，对单品利润贡献影响不大，胃动力希望稳住基本盘，新品上线初期毛利率有折让，后续计划提升 [19][20] 3. **团队调整**：2024 年新总经理到位后中台调整，现在统一成一个团队负责新品业务，不再分事业部操作 [21] 4. **范园供应链情况**：2025 年 1 - 4 月餐饮渠道表现与 CPI 水平相当，应将核心工作放饮料板块；对商超渠道调整看法是强调新品自主研发保持品牌话语权 [22][23] 5. **产能规划**：去年发酵剂产能增长项目未完成，若今年仍有问题公司将自身推动工作 [29] 6. **未来利润表看法**：公司处于转型初期，短期利润表影响不大，半年报后或有更清晰判断，运营模式变化成功更重要 [30]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：游戏行业 - 公司：恺英网络、腾讯、网易、米哈游、世纪华通 纪要提到的核心观点和论据 游戏行业 - 观点：建议投资者超配游戏板块 - 论据：2025 年腾讯、网易和米哈游三家大厂产品线表现不强，预计 A 股游戏板块二季度到三季度市场占有率上升；核心游戏公司估值在 15 - 18 倍，板块处于上行通道；暑期游戏和 AI 应用数据预计表现良好，多模态模型可能成为催化剂[2][4] 恺英网络 - 观点：维持重点推荐评级，与世纪华通并列首推 - 论据：当前估值 17 倍，有机会通过 IP 平台和 AI 布局抢占优势，跳出传统游戏产品周期局限[3][10] - 观点：传奇游戏市场表现优异 - 论据：在传奇游戏市场市占率超 50%；通过搭建用户平台和打造传奇生态延长玩家生命周期、降低投流成本；“传奇盒子”收入从 2022 年 2 亿增长到 2024 年 9 亿，日活用户从 2024 年初 40 万增长到年底 45 万，有望达 50 万[2][5] - 观点：新产品上线节奏加快 - 论据：2024 年第四季度至今，多款产品有上线计划，如“三国天下归心”“大富翁”“拳皇”等，部分产品已上线或即将定档[2][6] - 观点：海外业务有望延续高增长 - 论据：已在香港和韩国设立办公室，收购复古情怀 IP，搭建海外发行平台；2025 年有望延续 2024 年 220%的高增长态势，重点关注东南亚市场 RO 仙境传说等 IP 产品[2][7] - 观点：AI 领域布局广泛 - 论据：计划发布 AI 陪伴、社交应用“IF”，女性向产品研发进展顺利；暑期将发布 AI 游戏引擎 2.0 版本；探索 AI 辅助创作的双边用户平台商业逻辑；布局 AI 玩具，与大鹏眼镜合作探索 AI 眼镜生态[2][8][9] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 5 月 21 日“天使之战”在欧美地区上线，5 月 23 日“爆炸骑兵”在东南亚上线，6 月 11 日“星苍之野望”将在日本地区定档，6 月“开心小矿工”可能上线[6] - 恺英网络计划拓展其他国际地区业务布局，并可能推出 AI 生成游戏[7]