行业或公司 * **公司**：未明确指出具体公司名称，但提到出货量、市场份额、产品结构等，推测为一家电视或显示设备制造商。 核心观点和论据 1. **出货量增长**：首三季度出货量同比增长12.9%，海外市场增速更快，达到15.2%，北美市场单三季度增长24%[1]。 2. **欧洲市场改善**：欧洲市场出货量同比增长，高端显示技术Linear LED占比提升，大尺寸产品规模增长125%以上[2]。 3. **北美市场拐点**：北美市场单三季度实现规模拐点，得益于渠道结构改善和精准赛事投入，增长28%[2]。 4. **新兴市场稳健增长**：新兴市场规模增长11%，亚太、拉美和中东非市场均实现10%到20%的同比增长[4]。 5. **国内市场稳定**：国内市场出货量占全球两成左右，宇宙换星政策刺激下销量稳定，mini LED占比提升[5]。 6. **盈利能力改善**：预计下半年北美市场盈利性将比上半年持续改善，经营利润率延续上半年大幅改善趋势[3]。 7. **成本压力舒缓**：销售费用率和管理费用率同比下降，研发费用率持续下降，成本压力进一步舒缓[8-9]。 8. **品牌营销策略**：通过体育赛事赞助提升品牌知名度，优化产品结构，提升盈利能力[14-15]。 9. **渠道结构优化**：持续加大中高端渠道费用投放，提升渠道结构，改善盈利能力[22-23]。 其他重要内容 1. **产品结构优化**：持续改善产品结构，增加大尺寸和mini LED产品规模，提升盈利能力[3]。 2. **研发投入聚焦**：聚焦研发费用投入，提升产品力和运营效率[9]。 3. **海外市场拓展**：持续拓展海外市场，提升市场份额和盈利能力[11-12]。 4. **品牌力提升**：通过品牌营销策略提升品牌知名度和美誉度[14-15]。 5. **渠道结构优化**：持续优化渠道结构，提升渠道效率和盈利能力[22-23]。

感谢大家参加本次会议 大家好欢迎参加东吴传媒互联网东方征选策略会线上交流目前这项会议正处于静音状态下面开始播放声明东吴证券研究所提醒您本次计划会议仅面向机构投资者或受邀客户第三方专家发言内容仅代表其个人观点 所有信息或所表述的意见均不构成对具体证券在具体价位具体时点具体市场表现的判断或投资建议未经合法授权严禁录音转发及相关解读涉嫌违反上述情形等我们将保留追究法律责任的权利感谢您给予的理解和配合谢谢各位投资人大家上午好 欢迎大家来参加我们今天这场线上的交流啊今天是我们这个策略会的第一天呃这个也是我们线上这个通话甄选的这场线上的小朋友的交流啊因为今天的交流是一个闭门会议所以呃大家这个后续如果说有一些机要或者录音的话呃这个麻烦不要这个传播啊谢谢大家呃今天的话非常荣幸我们邀请到了公司投资关系的负责人还能 来和我们来分享和讨论一下关于公司的进行的一些变化我想今天的分享主要分为两个部分首先邀请这个亨利总来就我们今年的公司的一些变化和进展和大家做一下同步和更新然后后面的话我们也有一些这个交流互动的时间大家如果有问题的话可以根据提示来进行交流和互动下面我就先把时间交给亨利 好的,谢谢,谢谢咱们东坤,然后也谢谢线上的这个投资人 ...

行业或公司 * **洪华集团**：油气装备和服务提供商，于2008年在香港主板上市。 核心观点和论据 * **业务板块**： * 海洋板块：包括海洋钻井平台、海上供电导管架、海洋油气相关产品和服务。 * 钻井服务板块：包括电动压裂设备、钻井服务。 * 钻机板块：包括陆地钻机、钻机部件和配件。 * 海洋钻井装备板块：包括成套陆地钻机、钻机部件和配件。 * **业绩**： * 2022年上半年实现盈利，这是多年来的第一次。 * 2022年全年预计实现盈利。 * **协同效应**： * 与东方电气集团协同，共享海上风电客户资源，共同研发深海浮式风电。 * 利率较低的长期贷款和财务费用下降。 * **市场**： * 海外市场为主，兼顾中国市场。 * 海外毛利率高于国内市场。 * 美洲市场是重要市场之一。 其他重要内容 * **海洋板块**： * 海上风电导管架市场占有率第一或第二。 * 海洋油气相关产品和服务毛利率在25%到30%。 * 海洋板块是未来收入增长的主要来源。 * **钻井服务板块**： * 电动压裂设备销售和服务收入增长。 * 国内市场为主，海外市场包括美国、中东和中亚。 * **钻机板块**： * 陆地钻机是全球龙头企业，销售到全球油气国家。 * 钻机部件和配件收入增长。 * **财务**： * 财务费用下降，主要原因是利率较低的长期贷款和财务费用下降。 * 预计明年财务费用将大幅提升。 * **分红**： * 一旦具备分红条件，洪华将进行分红。 * 未来几年将积极进行分红、回购和核心员工激励。 * **未来规划**： * 持续推出新产品，保持市场份额。 * 加强部件和配件业务。 * 看好页岩油和煤气的开发。 * 加强海洋板块发展。 * 保持技术创新。

行业或公司 * 上市公司或行业未明确提及 核心观点和论据 1. **价格战影响**：公司对第二轮价格战保持警惕，上半年价格战对行业影响较大，但年底和年中价格战情况可能再次出现，公司对中国市场保持谨慎态度。[1] 2. **订单情况**：三季度订单流入良好，全年60亿美金订单目标有望实现，其中北美客户和下一代换代业务为主要订单来源。[2] 3. **业务变化**：北美客户订单中电动车业务占比高，但订单转换率较低，电动车发展缓慢。[3] 4. **中国市场**：中国货物订单主要来自北美客户，但中国私有品牌项目也占相当比例，公司持续获取新项目，并关注合资品牌在中国的新业务模式。[4] 5. **新技术订单**：公司有望在年内锁定来自中国客户的新红订单，技术进展相对较慢，但中国市场加速发展。[5] 6. **北美区增长**：北美区业务规模可能不会有太大变化，公司专注于业务改善。[6] 7. **亚太区收入**：亚太区收入有望持续增长，达到历史新高。[6] 8. **特朗普上台**：特朗普上台可能对美墨贸易协议产生影响，但最终方案可能是一个理性的方案。[9] 9. **毛利率**：公司毛利率近年来持续下降，主要受成本上升和宏观经济因素影响。[12] 10. **研发费用**：公司研发费用率较高，未来两年希望将其降至6%的水平。[21] 11. **墨西哥业务**：墨西哥业务中，部分业务将运回美国，部分将留在墨西哥。[22] 12. **线控转向**：线控转向技术发展迅速，公司正在与中国客户合作，并寻求平衡软件主导权和硬件解决方案。[23] 13. **利润预期**：欧洲利润预期达到中个位数水平，北美利润预期达到低双位数水平。[32] 14. **业绩影响**：供应商问题、项目取消等因素对公司业绩产生影响，但公司对未来业绩持乐观态度。[33] 15. **北美业务盈利**：北美业务盈利取决于内部原因，而非特朗普政策。[37] 16. **股票回购**：公司考虑股票回购或提高派息，但需董事会批准。[39] 其他重要内容 * 公司关注供应链管理优化，以应对供应商问题。[33] * 公司关注自动驾驶和智能驾驶技术发展。[24] * 公司关注中国市场发展，并寻求与中国客户合作。[5] * 公司关注合资品牌在中国的新业务模式。[4] * 公司关注线控转向技术发展，并寻求与中国客户合作。[23] * 公司关注股票回购和派息政策。[39]

行业或公司 * 上市公司 核心观点和论据 1. **价格战影响**：公司对第二轮价格战保持警惕，上半年价格战对行业影响较大，但年底和年中价格战情况有所缓解。[1] 2. **订单情况**：三季度订单流入良好，全年60亿美金订单目标有望实现，其中北美客户和下一代换代业务为主要订单来源。[2] 3. **业务变化**：北美客户订单中电动车业务贡献较大，但订单转换率较低，电动车发展缓慢。[3] 4. **中国市场**：中国货物订单主要来自北美客户，但中国私有品牌项目也占相当比例，公司持续获取新项目。[4] 5. **新技术订单**：有望在年内锁定来自中国客户的新红订单，技术进展相对缓慢。[5] 6. **北美区增长**：北美区业务规模可能不会有太大变化，但公司专注于业务改善。[6] 7. **亚太区增长**：亚太区收入有望持续增长，达到历史新高。[6] 8. **特朗普上台**：特朗普上台可能对美墨贸易协议产生影响，但最终方案可能较为理性。[9-11] 9. **毛利率**：毛利率受成本上涨和宏观经济因素影响，预计明年会恢复到双位数水平。[12-16] 10. **研发费用**：研发费用率预计维持在7%左右，未来两年希望降至6%水平。[21] 11. **墨西哥业务**：墨西哥业务部分产品将运回美国，部分在当地销售。[22] 12. **线控转向**：线控转向技术进展较快，但软件整合和硬件执行器仍需进一步开发。[23-28] 13. **利润预期**：欧洲利润预计恢复到中个位数水平，北美利润预计恢复到低双位数水平。[32] 14. **业绩影响**：供应商问题导致费用增加，但预计后续影响较小。[33] 15. **北美业务盈利**：北美业务盈利取决于自身运营改善，不受特朗普政策影响。[37] 16. **股票回购**：公司考虑提高派息或回购股票，但需董事会批准。[39] 17. **开发支出**：开发支出预计从3.84%降至3%左右。[40] 其他重要内容 * 公司持续关注中国市场和新技术发展。 * 公司致力于提高毛利率和研发效率。 * 公司考虑提高派息或回购股票，以提振投资者信心。

行业或公司 * 金山云 [1] 核心观点和论据 * **业绩增长**：金山云第三季度收入和利润均实现增长，毛利率和调整后EBITDA利润率显著提升 [2][3]。 * **AI业务增长**：AI业务收入占比显著提升，成为公司增长的主要驱动力，预计未来几年AI收入占比将超过一半 [2][17]。 * **客户组合变化**：小米和金山生态对公司收入贡献显著，预计未来占比将进一步提升 [6][9]。 * **研发投入**：持续加大研发投入，建设武汉研发中心，与小米金山生态合作紧密 [10][11]。 * **资本开支**：未来资本开支主要用于AI业务和数据中心建设，资金来源包括金山软件集团、小米和外部融资 [25][26]。 其他重要内容 * **CDN业务**：CDN业务收入占比下降，但盈利能力有望提升 [5][36]。 * **行业云**：行业云业务稳定增长，毛利率较高 [37]。 * **计算和存储**：计算和存储业务稳定增长，毛利率在十几到二十之间 [39]。 * **费用率**：中长期费用率有望降至十几到二十的水平 [40]。 * **人员增长**：AI业务增长主要依靠现有人员，研发人员增长是主要原因 [41]。 * **GPU价格**：GPU价格预计短期内不会有大幅变化 [42]。

会议纪要 一、公司概况及近期业绩 * **公司关注度高**：海底捞作为本次会议的重点推荐公司，受到广泛关注。[2] * **三季度及十月份业绩**：三季度翻台率同比负增长，ASP未明显增加，收入有所下降；利润同比上升，利润率改善。[3] * **开店情况**：上半年开店数量较少，下半年新开门店超过20家，关店数量减少。[4] 二、经营策略及未来展望 * **翻台率下滑原因**：主要由于去年同期基数较高，以及消费者外出就餐意愿恢复不及预期。[5] * **ASP管控**：通过精准派券等行为，ASP相对稳定。[7] * **价格策略**：不希望陷入低价竞争，但会根据市场情况提供优惠券等促销活动。[11] * **烤肉品牌“宴请”**：作为“红十六计划”重要项目，预计未来几年开店目标乐观。[13] * **开店计划**：明年火锅店开店计划较为弹性，宴请品牌开店计划更乐观。[19] * **成本管控**：原材料成本和人工成本是可控的方面。[21] * **区域表现**：华中市场表现较好，珠三角市场次之，华北市场表现一般。[24] * **多品牌协同**：海底捞品牌与宴请品牌在服务、权益等方面进行协同。[33] 三、资本市场 * **分红政策**：未来将持续保持较高分红比例，但具体比例无法保证。[37] * **回购计划**：由于流通股有限，回购难度较大，公司正在探索其他方式回报股东。[38] 四、其他 * **多品牌管理**：店长负责管理多家门店，包括海底捞和宴请品牌。[35] * **员工激励**：店长分红与绩效成绩强绑定，员工满意度较高。[22] * **未来展望**：公司对未来发展充满信心，将继续保持稳健发展态势。[39]

行业研究 1. **铜价走势**：预计未来两到三年铜价将呈现上涨趋势，主要由于供应端趋紧，需求端增长[1][5]。 2. **供应端分析**：全球铜矿产量主要集中在智利、秘鲁、刚果金三国，产量占比接近[2]。过去十年到十五年资本开支高点出现在2011-2012年，之后新增铜矿项目减少，供应端趋紧[3]。 3. **需求端分析**：电力领域是主要需求端，去年电力领域用途需求占比47%，随着全球能源结构转型，总需求预计增长[4]。 公司研究 1. **公司并购**：五矿资源在2014年收购了帕马斯，提升了公司在同行业中的地位。今年收购了波特马纳[6]。 2. **资源储量增长**：公司资源储量大幅增长，一方面来自波特瓦那同框项目并购，另一方面来自邦巴斯项目的资源新增[7]。 3. **盈利能力**：过去几年邦巴斯项目因社区问题产量偏低，影响公司盈利。预计未来盈利改善空间较大[8]。 4. **产量增长**：邦巴斯项目产量预计恢复并增长，金赛维尔项目产量将增加，但成本可能上升，短期内可能不带来利润贡献[9][10]。 5. **其他项目**：杜亚尔河项目以现金矿为主，产量预计略有下降，但盈利贡献较大。澳大利亚罗斯科里项目产量稳定[11][12]。 6. **净利润预测**：预计24年净利润2.6亿美元，25年3.65亿美元，26年4.67亿美元[14]。 风险提示 1. 海外项目可能触发不可抗力因素，影响产量。 2. 海外安全环保风险和地缘政治风险可能影响产量[14]。

行业观点 * 医药板块经过过去两三年的低潮，逐渐进入修复期。[1] * 医药政策方面，创新药和医保政策均呈现中性偏乐观趋势。[1] * 商业保险政策逐步推进，对医药板块构成利好。[1] 公司概况 * 汉森制药是国内创新药行业龙头，深耕制药行业三十余年，经营稳健。[3] * 2023年营收突破100亿，净利润突破30亿，同比增长25%以上。[3] * 公司创新转型成效显著，创新药收入占比超过60%，预计2024年更高。[4] 肿瘤领域 * 公司在肿瘤领域具有强势和优势地位，抗肿瘤领域收入为公司最大收入来源。[5] * 明星产品阿美替尼市场份额和销售额持续上升，处于高速增长换量周期。[13][15] * BZR-ABL-TKI-FUMATINI有望在二代替代一代的过程中获得更高市场份额。[16] * 授权给GSK的BCH3和BCH4 ADC产品处于领先阶段，预计未来带来持续收益。[19][20] 非肿瘤领域 * 公司在非肿瘤领域布局丰富，针对国内适应症人群较大的市场潜力领域。[21] * 乙肝产品爱米奇诺胡韦在疗效和指南推荐地位上具有领先地位。[22] * CD19单抗依赖利珠处于全球领先地位，预计未来销售增长良好。[24] * 慢性肾病产品肾罗莱处于放量早期，市场份额低，未来增长空间大。[25] * GLP-1 VIP双靶点药物HS-20094处于三期临床，预计未来在糖尿病和减重市场占据一定份额。[27] * TIC-2抑制剂Tik2处于临床二期，看好未来竞争优势和业绩增量。[31] 盈利预测及估值 * 预计2024-2026年营收分别为120.95亿、128.25亿和145.67亿元，同比增速分别为16.7%、6.0%和3.6%。 * 预计2024-2026年净利润分别为38.42亿、37.05亿和41.73亿元。 * 采用DCF方法估值，合理估值为1230亿元人民币，对应目标价为22.27港元。[38]

行业或公司 * 德城制药 [1] 核心观点和论据 * 德城制药在多个领域取得显著进展，包括S&T在原油矩阵上的拓展和in house分子的持续发力 [1] * 德城制药的核心产品在医保目录中成功续约，并首次通过谈判进入医保目录 [3] * 德城制药与合作伙伴推进多个BD项目，包括与诺和诺德、海河等 [5] * 德城制药在多个领域布局潜在商业化产品，包括与东阳光克里弗替尼的合作 [6] * 德城制药在多个领域推进in-house品种，包括BTC-A2单抗和PD1 VEGF双抗 [9] 其他重要内容 * 德城制药的医保目录更新情况，包括三个产品参与续约和谈判 [3] * 德城制药对医保局的支持表示感谢，并强调医保局在纳入和保护具有临床价值的药品上给予了最大限度的支持 [4] * 德城制药与合作伙伴推进思美的三期临床，预计上市后是国内进展最快的生物类次药 [5] * 德城制药与海河合作开发的口服紫杉醇获得中国CDE的上市批准 [5] * 德城制药在多个领域推进in-house品种，包括BTC-A2单抗和PD1 VEGF双抗 [9] * 德城制药在QA环节回答了关于VGF双抗、桥接临床、可善品和达比妥的价格趋势、IOWN Beta和IOWN 5的价格策略和市场规模前瞻、紫衫醇口服液的不良反应和基础难点等问题 [10-22] * 德城制药的财务费用维持2023年全年水平 [23] * 德城制药对未来发展充满信心，并希望在财务和运营层面取得更好的成绩 [24]