纪要涉及的公司 盈利股份 纪要提到的核心观点和论据 1. **2024年公司经营成果** - 规模性利润增长12%，展现稳定经营、获取现金流和盈利增长能力 [1] - 各生产线标准化覆盖，产品产销量增长，如铝商品总销量达300万，增长20%，碳素增强超20%，银合金增强2% [2] - 盈利能力提高，净利润增加，经营活动现金流改善，主要财务费负担率下降2%，各项资产周转率提升 [2] 2. **2025年公司规划与预期** - 工作主题为“标准引领、改革赋能、做强资源、优化资产” [3] - 电解锂预计全年满产运行，计划产量301万，铝合金128，氧化锂满产140 - 145，碳素78 [4] - 推进剩余3万吨指标投产，去年完成曲靖电解槽改造，400千安以上电解槽占比超70% [4][5][6] 3. **成本与电力情况** - 2025年预计新能源发电量增加超200亿度，用电形势基本平衡，水电使用增加或使电价下移 [7][8] - 阳极自给率100%，行业阳极新增投产300多万，市场供大于求，价格已下降 [9][10] 4. **资源获取与产业链延伸** - 积极推进山州、昭通等地铝土矿资源获取，办理采矿权等手续，国内外均有进展 [12][13] - 控制成本，增加自有矿产量，充分发挥氧化铝产能，保障资源安全 [14] 5. **分红与资本开支** - 分红比例持续增长，目前为30%，未来有提升至40% - 50%的可能性 [15] - 资本开支方向集中在矿端，还包括能源、电解锂整合、生产线提升及下游合金化发展 [16] 6. **行业与价格观点** - 看好今年铝价中枢提升，行业供需结构达产能天花板，虽有不确定性但整体有支撑 [24][25] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 公司氧化锂低库存，实采实用，采购价格作为生产成本 [11] 2. 资产减持是为盘活部分未计提完资产，目前资产优质且核算清晰 [17][18][19] 3. 合金加工费随行就市，取决于下游消费供需，难以准确判断 [21] 4. 公司无出口业务，无法判断破关税推进情况及行业变化影响 [22] 5. 国家将间接铝纳入碳交易市场，影响有待时间检验 [23]

本次电话会议仅供符合国海证券投资者适当性管理要求的客户以及受邀客户使用国海证券不会因接收人收到本次会议相关通知或参加本次会议而设计为客户本次会议内容不构成任何投资建议据此作出的任何投资决策与国海证券国海证券员工或者关联机构无关本次会议只是转发国海证券已发布研究报告的部分观点仅反映国海证券研究人员于发布完整报告当日的判断 相关内容请以研究所已公开发布报告为准会议严禁录音或转发 任何人不得对本次会议的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本次会议的部分或者全部内容否则将承担相应的法律责任国海证券就此保留一切法律权利在任何情况下国海证券及其员工对使用本次会议信息或内容所引发的任何直接或间接损失概不负责市场有风险投资需谨慎 各位领导大家晚上好我是国海农业程一胜那么今天晚上我们召开了一个电话会议这次我们国海农业的这样一个会议主题是攻守意识增配农业板块 解读本人核心的逻辑粮食安全那么应该说就是近期我们对于整个农业的这样一个板块的配置思路的话其实也是在不断的跟市场来强调就是近期的一个农业的这样一个配置的这样一个必要性那么也是在持续推荐农业板块那么我们从那么 从今年的这样一个三月份以来也是在持续的重 ...

大家好 我是挑战证券的赵志勇 好 又见面了也有一些新的粉丝我也给大家介绍一下赵总是南京航空航天大学的学士上海交通大学工商管理硕士长江证券研究所的总经理助理金融制造组的组长有着9年的行业研究的经验8年工业自动化实业工作的经验然后团队也多次获得像金牌赋呀 水晶球呀等等一些荣誉好 然后今天我们订的主题是工程机械复苏机器人崛起 这个话题我其实早就想跟您连线了今天终于有这个机会跟您深度的探讨虽然这个两会已经过去一段时间但是咱们也是紧接政策还是想跟您请教一下这两会当中透露出哪些信号然后这些信号会对我们的产业产生哪些影响您作为技术行业的首席分析师怎么看也给我们简要的点评一下 就是本次两会呢其实我们看到了很多就是政府进一步稳定经济增长的这个信心我们看到了积极的那个财政政策而且包括向那个扩大政府专项债券发行规模适时降水降息而且呢就是我们看到了就是扩大内需的这样的一个整个指导方向 具体对到制造业而言呢我们还是看到国家在努力的积极推动新旧动能的这个转化加速其中包括了像居生智能6G等新兴产业作为代表的新生产力而且呢也包含了像那个一些先进的工业装备的这个技术包含了像就是晋升推动的经济国家推动的像居生智能的发展那么以及积极推推动内需向 ...

我是国军海外船后义勇监跟我一起参会的还有我们团队的其他的一些成员因为定期的话可能整个海外的中国资产的波动性比较大而且港股包括像美股中概的表现差异度还比较大的这里面有一些基本的逻辑可能也给大家说一下当然这里面其中重点的我看这两天问了非常多的人就是说退市的情况 然后我待会重点讲一下这个,然后第二个呢就是因为那个很多资产在回调了以后,特别是中国资产在中概那边的回调了以后的话呢,其实陆陆续续出现了一些深度价值,一些深度价值的一些票吧,然后我们在这里面呢也建议大家去做一定的一些一些一些一些关注或者推荐吧。 当然这里面的可能有些那个领导是关于可能会选择一些港股通的一些产品那我们也会做一些这个也会做一些那个那个梳理和推导吧主要是聊三个三个话题那个我因为今天那个时间比较紧张我也不想浪费大家太多时间我大概沿着三个问题做一个梳理吧就关于第一个问题就是退市的这个问题因为我们其实在那个我其实正儿八经看海外其实是在20年21年的一波 对,所以我觉得这个问题,一是没有法律依据,第二,哪怕真的出现这种奇乱情况,确实香港这种情况还是可以参考二十一年那一波的二次上市和双重主要上市的,所以大家没必要那么去恐慌。问题就在于说,还是对于好资产的交易 ...

会比较明显那另外一个维度的话就说是是是最近整个的一个常态率的话是大幅上行的这部分的话就说是在整个估值中没有呃体现出来截至到3月的话3月13号的话就是整个时间期的一个国债到期收入率的话大概是在1.857左右比年初的一个低点1.596的话大概不会升至23个bp但从其实是整个保险的话升完保险指数的话已经上涨了0.23% 所以我们去看的话,就是说常常日月大幅上行的话,实际上没有在估值中得以体现吧,所以这个是最近整个保险的一个催化吧。那往前看的话,就是说其实在资产端这一块,我们觉得就是说权益投资应该还是整个。 保险比较大的一个beta来源一个方面的话就是说我们去看其实之前大家可能会就是关注度比较高的就是在中长期资金入市里面提到了一个新疆保费30%去投A股是这个的话就是说大概率应该欧美整个保险公司的话会陆续的去 以上是简体中文普通话的文本 请参会人员务必注意本次电话会议交流内容仅限参会人员内部参考任何机构或个人不得以任何形式对电话会议任何内容进行泄露或外发请勿以任何方式索要、泄露、散布、转发电话会议纪要任何泄露电话会议纪要等信息的行为均为侵权行为申望洪源研究保留追究泄露转发者法律责任的权利 好的各位投资人晚上好我是升完飞 ...

大家好 我是采访宏观的首席分析师陈兴欢迎各位来收听我们宏观专栏的电话会本期电话会我们重点来聊一聊特朗普最近提到的关税的影响 那么我们看到其实特朗普在上任以来是屡屡的挥动关税的大棒去给各个国家不只是我们中国去施加这样一个政策的压力那么他提到了近期提到了叫公平互惠的一个贸易计划提出要对亲近的国家征收一种对等关税的这么一个举措那么细则可能也会在近期陆续的放出 那么我们这里着重来讨论一下就是美国面临的关税不平等的情况不对等的情况到底是个什么样的程度以及它对于全球的贸易特别是我们国内的贸易以及各个行业会产生怎样的影响那么今天主要交流这么四个方面的内容那么首先我们来讨论一下特朗普为什么提出这样一个对等关税的一个概念 按照特朗普自己的这个理解特朗普自己的理解说美国其实他们觉得是关税战中的一个历史国特朗普认为说许多国家在对美国的贸易之中实施了不对等的关税政策包括数字服务税增值税这样的美国的企业这个商品 在国际市场就处在一个竞争的劣势地位所以他提出这种公平互惠的贸易计划这样一个概念这是他最终关税的一个理论的基础他提到的这样一个贸易措施 这类政策比如说不合理的补贴繁琐的监管等等比如特朗普特别提到对我们强制出撒旦的行为要对我们的商 ...

纪要涉及的行业或者公司 和欢医药（佛光医药） 纪要提到的核心观点和论据 - **2024年业绩与财务状况** - 公司实现可持续盈利，2024年底现金储备超8.3亿美元，较2023年减少约5000万美元，部分用于长期激励计划和武田商业合作营运基金[1][2][5] - 合并收入63亿美元，净利润3700万美元，总流业务收入超36亿美元，2025年总流业务收入指引为3.5 - 4.5亿美元[5][6] - **产品管线进展** - 赛沃基尼在中国获批且适应证扩大，福克基尼获批子宫内膜癌新适应证，多个产品NDA新适应证等待获批[2] - 福克基尼联合西普利单抗在二线肾细胞癌三期研究获阳性结果，将尽快完成NDA递交[3] - 他的是他在晚期滤泡型淋巴瘤NDA在审评中，索罗培尼布首个适应证ITP的NDA也在审评中[4] - 2025年管线有新进展，下一波创新产品基于ATTC平台，其毒性与传统化疗不重叠，可与标准治疗联合[4] - **商业进展** - 福克地尼海外业务成功，除美国外，在12个国家取得进展[7] - 爱优特2024年在中国取得1亿1500万美元收入，在三线肠癌保持领先，获子宫内膜癌二线批准[8] - 苏泰达凭借产品差异化优势，在神经内分泌肿瘤市场份额达27%，但竞争将更激烈[9] - **未来展望** - 未来三到五年销售和盈利将加速增长，得益于福贵经济海外放量和国内商业化增长[20] - 探索利用资金进行产品in - license或并购，长期希望新平台新产品取得成功[22] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **研究数据与成果** - Savanna研究下礼拜将在EOCC公布数据，Saffron研究为全球申报的大型多中心对照性三期研究，希望今年完成入组[3][21] - 注册研究FuSica - 1中，87个可评估病人的总体缓解率35.6%，疾病控制率88.5%，无进展生存期9.5个月[11] - 索拉比尼布注册研究总体应答率71%，实际应答率48%，长期随访总体达率5 - 81，持续达率51%[15] - **产品收购与财务** - 产品收购刚在探索，更关注产品质量、与商业化团队契合度及与管线内产品协同作用，国内外资产不重要[27] - 今年可能有里程碑收入，但不会太多，盈利靠商业化销售实现[28] - **市场与销售情况** - 福克基尼海外商业化刚起步，美国市场后续需加强三线渗透，欧洲更多主流市场待上市，日本年底刚上市[30][31] - **技术平台优势** - ATTC平台与传统ADC不同，小分子靶箱药连接技术有优化，可与多种治疗联合，毒性可控，能长期抑制肿瘤驱动基因[17][19]

纪要涉及的公司 未提及具体公司名称，但从内容可知是一家主营燃气业务的上市公司 纪要提到的核心观点和论据 1. **财务数据** - 2024年度公司整体营收一个多亿，净利润下降16%左右，各板块业务气量基本持平，接驳户数同比下降10%多一点 [1] - 2024年公司全年分红9毛钱，共分6亿多，去年分红5.95亿 [1] 2. **业务气量数据** - 2024年管道天然气销售气量7.65亿，城市燃气总气量5.6亿（居民气量2.4亿，非居民气量3.2亿），代输业务气量2.15亿 [2] - 2024年煤层气气量接近3000万方，2025年使用量取决于河南采暖季气候 [7] 3. **管道天然气销售业务毛利** - 2024年管道天然气单位毛利约0.26元，与去年相差约0.1元，历史波动区间在0.2 - 0.4元，2024年四季度为0.33元，未来大概率在0.25 - 0.3元 [3] 4. **气量展望** - 2025年河南省中石油营销策略变化，全省气量预计有20多亿增量 [4] - 居民气量大概率增长，非居民气量近年增长不明显，2024年单季度有下降 [6] 5. **城市燃气价差** - 2024年因完成中石油采购合同打折促销，价差下降约0.1元，未来居民端顺价确定性大，城市燃气价差大概率比2024年好 [5] - 居民气价第一、二阶梯价差约0.2元，不同城市区别不大 [6] 6. **天然气采购成本** - 中石油中石化定价合同后，每方气采购成本增加0.04 - 0.05元 [7] 7. **收并购计划** - 公司一直有收并购计划，有专门团队追踪标的，目前项目处于尽职调查阶段 [8] - 与神管网成立10亿并购基金，神管网占70%，公司占30%，未来优先在省内做燃气资产项目，成熟项目可放入上市公司 [12] 8. **分红政策** - 公司倾向维持高比例分红政策，之前三年规划明年到期后会出新版分红回报规划 [9] 9. **接驳业务** - 2024年接驳户数18.5万户，2025年预计16.5万户，下滑10%多一点 [11] 10. **其他主营业务** - 2024年收入增速13%，主要包括向160万左右客户卖保险产品、燃气灶具及上门安检维修服务，预算考核目标每年增长10%以上 [11][12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 计算可供分配利润看母公司口径，而非合并报表 [10] - 公司传统燃气主营业务主要在河南省内寻求下游城市燃气并购项目，非气业务加大人力和资源投入，还在省外寻找净利润上亿的并购标的，以对冲接驳业务下滑 [13]

第一我们会认为从市场风格角度来看AI市场风格跟红利风格今年应该还是会交叉的进行的那么仲海这边作为红利股的这个风格的话应该还是非常稀缺的一个选择的一个指标块吧当前我们无论是仲海还是客车这两个指标块我们会认为第一 互持都是处在历史的一个地位第二的话 从作息的角度来看客车我们认为它在就是2002年底开始的这一轮的外需bandage的一个 向上周期的一个中间的中立位置吧。而我们认为这轮周期向上其实还是能够看到二十年左右的。对于仲海来说,我们会认为这轮周期,过去这两年其实一直在摸底,而今年我们认为就是瑞士这边是有希望从底部真正的开始周期向上吧。而仲海我们会认为它的周期向上的周期可能会能够确认看到二八年甚至更远。 对,所以整体上对于整个商务城来说,我们会认为当前的闲点,各位领导其实还是可以积极的一个关注吧。对,那么接下来的话就是我分别由我们就是仲海的同事奈子序和客车同事施琅浩给大家来详细汇报一下当前对于这两个资本块的一些核心的定期变化和各股对的推荐吧。 大家好呀 大家好 我是东宁汽车的研究员西旭那么我接下来给大家讲一下正卡板块我主要讲三点第一是短期来看的话二月份的正卡数据应该怎么切磋解读包括三月份该怎么看第二是全年的纬度 ...

纪要涉及的公司 远大医药 纪要提到的核心观点和论据 1. **业绩表现** - 2024年全年收入116.4亿港币，同比增长12.8%；毛利24.7亿港币，同比增长34%；每股基本盈利增长3.5% [2][3] - 荷耀板块全年收入5.9亿港币，同比增长176.6%，前年收入8.2亿港币，同比增长近150%，反映收入5.9亿港币，同比上涨146.6% [2][4] - 传统优势板块收入占比接近63%，前年涨幅同比上涨近10%；呼吸和微重症板块涨幅增长12.9%；五官板块27亿港币，同比增长19.3%；中国科技全年收入35亿港币，同比上涨接近6% [4] 2. **产品研发与商业化** - 2024年33款产品获批上市，其中创新产品2款，创新的在研管线有21个重大里程碑 [3] - 新增商业化产品涉及荷尔纳、心脑血管器械、呼吸微重症、五官和双眼眼药、心血管急救等板块 [3] 3. **核药业务** - 布局：始于2018年，与国际著名德亚企业合作，搭建国际化德亚化创始者品牌，完善荷尔玛产业链及全球化生态圈 [6] - 研发：拥有完整研发能力，研发平台有24种创新核药环节，注册性研发阶段12款，新研发阶段12款，矿泉核料网线里自然产品数量达50% [8] - 生产：建立高度自动化量化生产线，具备产品开发和双向化生产能力，是国内唯一符合CDE全程使用管理标准的生物达芬德REC品牌企业 [8][9] - 销售：通过荷耀销售公司布局国内核药市场，打通国内外供应网络，全球收入网络覆盖50多个国家地区 [9] - 产品：190是全球唯一一款用J4i刚转移的选择性内放鸟的产品，2024年学术推广团队成员同比增长90%，接受培训医生数量增加114%，获得独立手术操作资格领导人数增加80%，产品进入45个会员榜，2024年会员榜覆盖率同比增加25% [9][10] 4. **其他业务板块** - 心脑血管介入诊疗板块：搭建高端医疗器械产品集群，有27款产品，2024年自主研发的部分产品上市，2025年跟进其他产品注册工作并寻找合作 [16] - 五官科：深耕多年，产品涵盖多个科室和类别，核心产品处于领先地位，创新研究平台储备五款创新产品 [17][20] - 呼吸板块：虚无人机平台上市两款治疗哮喘产品，新增多个产品，加强产业一体化建设，推进研发项目 [21] - 危重症领域：XJ3141预计上半年有收入结果 [22] - 心脑血管急救板块：兼顾急抢救和慢病管理，拥有多种应用产品，储备众多产品 [22] 5. **未来展望** - 2025 - 2030年推出23款高潜力创新产品，覆盖多个核心赛道，38款重磅产品为公司注入增长动力 [25] - 预计每年有四款新产品商业化，形成产品匹配效应 [26] 6. **应对集采措施** - 向创新转型，推进产品商业化和市场准入工作 [32] - 发挥原料质性计划优势，具备多层次产品走入能力和专业化推广能力 [32] - 积极利用惠民保等商业保险降低患者用药负担 [33] 7. **核药项目进展** - 591CDX：前列腺癌诊断产品，已达成370庄预期入组样本量，将结束三期临床入组进入随访阶段 [38] - 250CDS：肾癌诊断产品，完成一期临床入组，进入三期临床患者入组工作 [39] - IPM11：治疗神经内分泌瘤产品，在国内进入三期临床阶段 [39] - 591：前列腺癌治疗产品，计划今年与Telix同步沟通启动370床相关工作 [40] 8. **自研核药出海计划** - 计划今年以自研针对泛肿瘤诊断的核药向FDA申请临床，后续每年至少有一个产品递交申请，2028 - 2029年首个产品完成临床试验并提交上市申请 [50] - 目前不考虑对外授权，希望靠自身努力推动创新型核药海外注册开发和商业化 [51] 9. **其他产品情况** - 3141：预计6月有数据结果，根据结果确定货币路径、三期流放方案，若数据优异将启动海外授权 [55] - mRNA平台：HV16阳性实体由治疗性疫苗处于临床研究阶段，IIT有一定数据且效果较好，在探索剂量和标准 [58][59] - 肝炎症产品oc01：在美国人群广、价格可观，由大型医药企业推广；在国内已获批，上半年或第三季度有望面世，大湾区积累500多例患者数据，能解决内液缺乏型肝炎症患者临床需求 [63][64][65] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 澳洲中药战略部发展良好，二月底市值最高逾破一百亿美金，合作产品591 CDX518在美国表现亮眼 [7] 2. 成都温江的甲基合作研发社今年正式落成投入使用，为核药项目全球性发展建立坚实基础 [11] 3. 公司在原料领域与超30家企业有关联，形成优势 [30] 4. 2024年有十几款仿制药获批，2025 - 2026年数量会增加，保障基本民生 [32] 5. 公司关注AV基因治疗、干细胞治疗、脑筋接口等前沿赛道，寻找合适机会布局 [46] 6. 呼吸领域关注COPD方面产品，心脑血管关注国内外品牌药及创新突破产品 [47] 7. 190在中国肝癌患者市场渗透率不高，国内能开展手术的医院共220 - 250家，已完成近70家合作转让，约50家可开展手术，医院渗透率20% - 25% [57] 8. 2025年公司会考虑基于业绩做分红 [58]