整体业绩与战略定力 - 2025年前三季度，公司扣非归母净利润为6.22亿元人民币，业绩同比承压主要受北美地缘政治与贸易战冲击导致市场结构性变化的影响 [3] - 公司作为全球领先的半挂车与专用车高端制造企业，自2021年7月创业板上市以来经营状况良好，在手现金充足 [3] - 公司应对策略是保持战略定力，立足“跨洋运营”，构建和深化“当地制造”，以增强供应链韧性并跑通全球南方市场 [3] 北美业务挑战与本地化 - 2025年第三季度，北美半挂车市场需求持续疲软，新增订单量维持在历史低位，主要源于美国关税政策带来的巨大不确定性 [5] - 美国经销商库存同比出现近50%的下滑，据FTR预测，颓势将持续至2026年第二季度，后续恢复取决于关税政策走向 [5] - 公司北美本地化布局：厢式半挂车实现美国本地化制造与交付；冷藏半挂车已基本实现美国本地化制造、组装与交付；集装箱骨架车已实现美国本地化组装与交付 [5] 全球南方市场增长 - 2025年前三季度，全球南方半挂车业务营收同比增长15.79%，销量同比增长21.39%，毛利率同比上升2.6个百分点 [7] - 公司将全球南方市场定为核心市场，通过布局当地组装中心与交付中心，设立本地化法人实体，实现深度市场融入 [7] - 公司正推进越南、坦桑尼亚等区域的LoM、LoD构建规划，强化非洲、东南亚、澳洲等增量市场的联合营销 [8] 国内业务与渠道建设 - 中集·陕汽“三好发展中心”在全国已建设15家，正在规划和建设的10家，累计销售已突破30,000辆 [6][7] - 为助力“全国统一大市场”建设，公司成立“向西大营”营销服务总公司锚定西北，泸州LoD建设基本落地，并通过长江水道完成首批车辆运输 [9] - 公司分批次建设三好发展中心与交付服务中心，以实现更广覆盖、更快响应和更精准服务 [9] 未来战略与产品方向 - 公司未来将持续构建差异化竞争力，深度挖掘“星链半挂车”全价值链环节价值，并推动北美业务转型以强化对地缘政治风险的抵抗能力 [3] - 公司坚定逐梦“纯电动头挂一体化产品”，从“商业模式”、“技术”、“应用场景”三大维度推进纯电动头挂列车生态的构建和闭环 [4]

公司业务与市场定位 - 公司是一家大数据驱动型临床研究服务商，专注于临床试验现场管理组织（SMO）业务，致力于为临床试验执行提效 [1] - 公司始终致力于承接具备创新性及高临床价值的新药SMO项目 [2] - 公司客户主要为跨国制药企业、国内创新药公司和跨国CRO公司，与2024年全球前10大药企均有合作 [4] 财务业绩表现 - 2025年第三季度营业收入为2.19亿元，同比增长9.84% [2] - 2025年前三季度营业收入为6.09亿元，同比增长2.59% [2] - 2025年第三季度净利润为6,967.44万元，同比增长120.72% [2] - 2025年前三季度净利润为8,738.15万元，同比增长11.48% [2] - 2025年第三季度扣非净利润为3,322.54万元，同比增长91.60% [2] - 2025年前三季度扣非净利润为3,112.99万元，同比增长20.92% [2] - 2025年前三季度利润分配方案为派发现金股利合计537.23万元 [2] 运营规模与覆盖 - 截至2025年9月末，公司累计承接国际和国内SMO项目超4,200个 [2][4] - 截至2025年9月末，公司在执行项目数为2,538个 [2][4] - 公司员工总数为4,271人 [2] - 公司累计服务960余家临床试验机构，可覆盖临床试验机构数量超过1,300家 [2] - 公司服务范围覆盖全国200多个城市 [2] 行业竞争格局 - SMO行业资源正逐步向头部集中，行业集中度不断提升 [2] - 头部企业在客户、人才、机构覆盖、技术、品牌等方面优势巩固，部分中小型企业逐渐出清 [2] - 临床试验项目呈现多中心、多疾病、方案复杂化趋势，大型药企更倾向选择运营稳定、网络完善的头部供应商 [3] - 国内药物临床试验监管体系不断完善并与国际接轨，监管核查力度加强，对SMO企业的质量与规范性要求更高，凸显体系化运营企业的优势 [3] 疾病领域与研发管线布局 - 公司服务覆盖血液肿瘤、胸部肿瘤、消化肿瘤、泌尿肿瘤、罕见病等诸多领域 [4] - 公司在血液肿瘤、胸部肿瘤、消化肿瘤、心血管疾病、泌尿肿瘤、内分泌疾病、感染性疾病、风湿免疫等多个细分疾病领域具备较强竞争优势 [4] - 公司在前沿研发领域如CGT、ADC、治疗用核药、多抗、GLP-1等研发管线上均有业务布局 [4] 数字化发展战略 - 公司将数智化技术的开发与应用置于核心位置，致力于构建高效协同的临床试验研发管理平台 [6] - 公司通过自主开发等形式，逐步实现对传统人工操作模式的升级 [6] - 公司深厚的项目实践经验为数字化系统提升人效奠定基础，成熟的质量管理体系为实现降本增效提供保障 [4]

财务与业绩目标 - 公司2025年股权激励目标为全年营业收入或扣非净利润较上年增长15% [2] - 公司过往数据显示第四季度业绩一直优于其它季度 [2] - 2024年海外市场预计将保持稳定增长态势 [2] 业务与战略规划 - 公司坚持内生式增长和外延式发展并存的策略 [2] - 未来可能通过投资并购拓展C端业务 [4] - 公司持续关注能给公司赋能的其它项目，通过投资或并购提升公司价值 [3] C端业务与品牌布局 - 公司以“NGTeco”品牌深耕终端消费级市场，打通智能家居、智能机器人、户外运动、健康养老等场景 [4] - 通过收购龙之源55%股权，拓宽智能户外业务边界，形成产品与技术的协同效应 [4] 脑机接口业务 - 合资公司（与NeuroSky神念科技）聚焦研发下一代边缘脑机接口算法芯片及推进混合生物识别与脑信号协同分析 [2] - 合资公司目前正在筹备工商注册阶段 [2] - 公司将多模态AI、眼动追踪技术与脑机接口深度融合，探索教育、医疗、享老、娱乐、安全生产等领域的创新应用 [4] - 公司当前专注于非侵入式脑机接口技术，未来不排除进行侵入式脑机技术的研究 [6] - 脑机接口业务对公司未来营收、业绩贡献存在不确定性 [5] 行业与政策环境 - 2025年8月，七部门发布实施意见，标志脑机接口成为国家战略性未来产业 [5] - “十五五”规划建议将脑机接口列为未来产业六大方向之一，成为新的经济增长点 [5] - 脑机业务可持续性基于技术迭代、人口老龄化及医疗康复等需求支撑，以及全球政策与资本加速 [5]

新产品与技术优势 - 公司推出采用Wafer级系统级封装（SiP）的mSSD新产品，将主控、NAND、PMIC等元件整合进单一封装体，省去多道SMT环节，具备综合成本优势 [3] - mSSD提供TB级别多档容量，实现轻薄紧凑化，性能满足PCIe接口高标准，并创新配备卡扣式散热拓展卡，无需工具即可灵活拓展为SSD主流规格 [3] - mSSD在满足低功耗要求、大幅降低空间占用的同时，保持了与传统SSD相当的性能水平，并具备更优异的物理特性，市场前景广阔 [3] 高端消费存储业务与产品进展 - 行业原厂NAND资源向服务器市场倾斜，美光将停止移动NAND产品开发并全面退出旗下英睿达品牌的消费级存储业务 [3] - UFS4.1作为消费级存储高端产品，是Tier1大客户旗舰智能机型的首选存储配置，全球仅少数企业具备芯片层面开发能力 [3] - 公司自研主控的UFS4.1产品在制程、读写速度及稳定性上优于市场可比产品，已获得闪迪等存储原厂及多家Tier1大客户认可，导入工作正加速进行 [3] 未来研发方向 - 公司将围绕UFS、eMMC、SD卡、PCIe SSD等领域，以无晶圆厂（Fabless）模式研发系列高性能主控芯片，以提升存储产品竞争力 [4] 存储市场趋势与价格展望 - AI技术应用持续推升云服务商对SSD需求，叠加HDD供应短缺促使云服务商转单至SSD，带动NAND Flash需求爆发 [4] - 受产能建设周期滞后影响，即便原厂资本开支回升，对2026年位元产出的增量贡献也较为有限 [4] - 根据CFM闪存市场预测，2026年第一季度：Mobile eMMC/UFS价格涨幅将达25%~30%，LPDDR4X/5X涨幅或达30%~35%；PC端DDR5/LPDDR5X涨幅将达30%~35%，cSSD上涨25%~30% [4]

财务业绩表现 - 2025年前三季度营业收入33.87亿元，同比增长27.16% [3] - 2025年前三季度归母净利润2.22亿元，同比增长41.53% [3] - 剔除股权激励及可转债费用影响后，前三季度经营性净利润2.57亿元，同比增长57.63% [3] - 2025年第三季度营业收入12.67亿元，创单季度营收历史新高 [3] - 2025年前三季度毛利率20.47%，同比下降0.80个百分点 [3] - 2025年前三季度净利率6.54%，同比增加0.66个百分点 [3] - 2025年前三季度费用总额4.09亿元，费用率12.06%，同比下降0.41个百分点 [3] - 2025年前三季度研发费用2.11亿元，同比增长38.31%，研发费用率6.22% [4] 业务发展情况 - 数据中心电源产品覆盖800W以下、800-2,000W、2,000W以上全功率段 [5] - 已推出3,200W钛金M-CRPS、1,300W-3,600W钛金CRPS、3,300W-5,500W钛金/超钛金GPU服务器电源及浸没式液冷电源等产品 [5] - 高功率服务器电源产品处于国内领军水平，已为浪潮信息、富士康、华勤、联想、中兴、新华三等厂商出货 [7] - 与国内头部互联网企业等终端客户保持紧密合作 [7] - 海外业务已在中国台湾、美国设立团队，正拓展服务器厂商及头部云厂商等海外客户 [10] - 电源适配器业务将在千亿级市场中横向拓展品类、纵向深耕客户份额 [8] 未来规划与目标 - 聚焦高功率、高功率密度、高效率、第三代半导体应用、高效液冷兼容设计、独立电源柜、高压直流输入等服务器电源技术方向 [7] - 把握AI服务器功率提升带来的机遇及国产替代机会，加快海外市场拓展 [7] - 2024-2026年股权激励营收增长率目标值分别为35%、65%、90% [12] - 2024-2026年股权激励归母净利润（剔除费用影响）增长率目标值分别为60%、130%、250% [12] - 可转债募投项目包括：新总部及研发实验室升级建设、年产数据中心电源145万台、补充流动资金 [11] 公司治理与资本运作 - 控股股东计划在2026年1月21日至4月20日期间，以大宗交易方式减持不超过210万股，占总股本比例不超过1.91% [14] - 2024年股权激励计划第一个归属期条件已成就，涉及188名激励对象，拟归属股票94.80万股 [15]

业务布局与产品情况 - 铝镁合金产品布局较早，以铝为主，主要产品为铝合金副车架、铝合金固定卡钳 [2] - 无线充电产品在乘用车、低速无人车、工业移动机器人、服务机器人等行业均有布局，其中低速无人车发展较快，汽车充电效能约在92%-93% [2] - 底盘副车架、铝合金固定卡钳等产品的主要客户包括零跑、蔚来、小米等 [3] - 恒创智行的商用车EMB（电子机械制动）技术处于领先地位，已与部分客户签订量产协议，预计首发应用于无人场景区域车辆 [3] - 乘用车EMB预计于2026年小批量生产，该产品可释放底盘空间、减少重量、提升主动安全并降低制动距离 [3] 公司发展与战略 - 公司坚持以汽车电控系统产品为发展重点，持续推进铝合金轻量化、铝合金固定卡钳、汽车智能驾驶等项目的市场化 [3] - 针对原材料涨价的影响，公司通过采购降本、产品结构调整、价格联动等方式应对 [3] - 集团可交债一期已顺利发行，在一期交割后，会适时启动二期的发行计划 [3]

业务全球化与汇率风险管理 - 公司业务遍及200多个国家和地区，在海外设有22个研发中心和41个主要制造基地，通过本地制造和销售应对汇率短期波动 [2] - 公司会通过外汇套保等金融工具对冲汇率波动带来的影响 [2] 智能建筑科技板块业绩与市场地位 - 2025年前三季度，智能建筑科技板块收入达到281亿元人民币，同比增长25% [2] - 2025年上半年，公司商用多联机（VRF）的国内市场销售额占比超过28%，稳居行业第一 [3] - 2025年上半年，公司离心机组市场销售额占比超过15%，位居行业第一 [3] - 2025年上半年，公司离心机发货量同比增长超65%，其中磁悬浮离心机发货量同比增长超过130% [3] 智能建筑科技板块客户与项目多元化 - 板块客户群体多元化，包括数据中心、医疗卫生、工业园区、轨道交通、高端酒店、商业地产等 [3] - 国内项目：2025年5月为中国电信粤港澳大湾区首个大规模全液冷智能算力数据中心提供高压变频离心式冷水机组 [3] - 海外项目：为马来西亚吉隆坡时代广场、新加坡登加镇二期组屋、蓝思科技越南制造基地、国轩高科芝加哥工厂、富士康墨西哥芯片工厂、巴西MRV体育馆、波兰华沙地区法院、摩洛哥拉巴特奥林匹克体育场等多个国际项目提供解决方案 [3] 人形机器人业务进展 - 人形机器人遵循“工业先行、商业跟进、家庭探索”的落地路径 [3] - 2025年3月发布人形机器人样机，能完成握手、跳舞、开瓶盖、打螺丝等多种动作 [3] - 2025年5月，人形机器人进入美的洗衣机荆州工厂，参与信息收集、设备维护、固定巡检及设备上下料、物料搬运等任务 [3] - 近期首次正式披露超人形机器人“美罗U（MIRO U）”，为行业首创的六臂轮足式人形机器人 [4] - 面向工业场景的“美罗”系列已完成三代产品迭代 [4] - 面向商业与家庭场景的“美拉”系列产品已进入最终测试阶段，计划2026年进驻美的线下体验门店，承担产品导览、功能演示等服务任务 [4]

公司整体经营与产品概况 - 公司专注于精密电子零部件领域，核心布局消费类电子、光通信产品及自动化设备的研发、设计、生产和销售 [2] - 从三季报数据看，消费类电子产品整体表现平稳，光通信产品成长较快，自动化设备出现一定幅度下滑 [2] 光通信业务发展 - 光通信产品原材料供应稳定，未出现紧缺，公司通过积极沟通和高效供应链管理保障供给 [2][3] - 公司与核心客户已建立长期互信的伙伴关系，客户增长将积极带动公司该板块业务 [5] - 公司配合客户的MPC方案相关产品已通过客户认证，目前处于NPI阶段，预计明年中期导入自动化线进行小批量生产 [6] - MPC产品主要规格为8芯、16芯、20芯和36芯 [7] 海外运营与产能 - 公司已建设成熟的海外项目管理和运营团队，形成可复制的海外项目管理案例，具备海外全流程生产供应能力 [4] - 未来将进一步提升越南工厂的产能利用率与运营效率，确保生产项目顺利落地 [4] 重大资产重组进展 - 公司发行股份及支付现金购买恒扬数据股权的交易，已根据深交所审核意见更新相关文件，并于2025年12月15日披露了问询函回复修订稿等文件 [9][10] - 恒扬数据专注于智能计算和数据处理产品及应用解决方案，是国内AI智算中心、云计算数据中心及边缘计算核心基础设施供应商 [10]

电机板块核心优势 - 技术优势：公司为国家电机制造骨干企业，拥有自主研发能力，三家子公司为国家高新技术企业，着力研发高效电机、低空经济电机、机器人用电机等产品，并攻克了薄壁式屏蔽套焊接鼓包等工艺难题 [1] - 营销优势：产品在多个细分市场领先，构建了覆盖全国的立体化营销网络，按地理维度划分为五大片区，并通过区域网络、行业拓展、品牌建设三位一体的架构支撑业务 [1][2] - 品牌优势：公司拥有60多年技术积淀，是我国中小型电机行业首家上市公司，品牌知名度高，子公司杭州米格的MIGE牌电机产品已批量供货给国内机器人头部企业并畅销海外 [2] 锂矿资源与核心竞争力 - 茜坑锂矿是公司最重要的矿区，采矿许可证面积1.3826平方公里，若Li₂O平均品位按0.44%计算，矿石资源储量为7293万吨，若按0.39%计算，储量可达1.2667亿吨，属大型锂矿 [3] 未来业绩改善路径 - 总体策略：公司将持续深耕技术研发，优化生产管理，降本增效以提升业绩 [4] - 新产业：依托实控人团队在超硬材料与人工智能领域的项目储备与技术积累，推动高端材料研发与产品性能突破，将人工智能融入生产流程优化与产品智能升级 [5] - 电机产业：加大对机器人用电机的研发和投入，巩固行业地位，打造国际知名伺服电机品牌和特殊用途电机高端品牌，增强其他智能电机应用领域的竞争优势 [5] - 锂产业：加快完成茜坑矿区投产前准备工作，争取早日出矿以释放高品位锂云母矿价值，通过优化提锂工艺技术提高产品利润率，并放眼全球丰富矿种品类 [5] 其他投资者关切 - 行业分类：根据证监会行业分类，公司所属行业为有色金属冶炼和压延加工业 [5] - ST风险：公司生产经营情况正常，不存在触及《深圳证券交易所股票上市规则》规定的股票被实施风险警示的情形 [5]

公司战略与业务转型 - 公司正从“设备制造”向“IP+科技+场景”一体化解决方案提供商升级，致力于构建从创意IP到智能硬件，再到数据赋能与场景运营的完整生态闭环 [2][3] - 公司携手乐华娱乐、贝丰科技等合作伙伴签署多份协议，共建“同股同权”的市场化运营平台，通过合资公司推进业务拓展，整合文旅技术、文娱IP、智能产品与渠道资源 [3][6] - 公司认为新时代核心生产力从技术优势转向系统优势，跨产业、跨阶段、跨地域的系统整合能力成为竞争核心 [2] 具身智能业务布局 - 公司具身智能业务目标客户与应用场景与现有游乐业务高度协同，重点拓展文商旅应用场景 [2][7] - 公司已规划售卖系列、导览系列等十大系列具身智能产品，涵盖功能性与互动性产品 [7] - 公司具身智能产品已与乐华娱乐的潮玩IP结合，例如已交付并投入市场应用的“YHT智能领养店”产品 [10] - 公司在产品制造、系统集成、机电一体化、供应链管理、需求理解及产业资源方面具备独特竞争优势 [12] 产能与研发制造 - 公司具备机电一体化装备的开发、加工、集成能力，现有三个研发生产基地及即将落成的两个新基地均有具身智能产品产能布局 [5] - 公司掌握的核心技术与具身智能机器人研发生产具备高迁移适配性 [5] 市场拓展与全球化 - 公司产品已成功进入环球影城等国际顶级主题乐园，并实现向欧美等国际高端市场的反向出口 [3] - 公司已在东南亚、中东、拉美、独联体等市场建立品牌知名度，正积极拓展欧美、东南亚、中东、东欧、拉美、非洲及一带一路市场 [3][4] - 在同等技术工艺下，公司产品具有明显的质价比、性价比优势 [3] 行业发展机遇 - 设备更新政策将观光游览设施、游乐设施、沉浸式体验设备列入重点支持领域，有望助力国产设备加速进口替代，为公司带来重大机遇 [11] - 进口替代、设备更新、市场下沉、国际出海是公司现有业务的重大发展机遇 [2] 合作伙伴与生态构建 - 与贝丰科技合作旨在布局上游关键核心零部件领域，整合优质资源以实现共赢发展 [8][9] - 公司致力于构建涵盖“上游零部件－中游本体制造－下游场景应用”的完整生态闭环，并在每个环节深度参与 [5][8]