文章核心观点 - 开封市正式成立平稳基金并借鉴南宁模式开展保交楼工作，标志着“南宁模式”正走向全国，形成可复制可推广的经验[1] - 随着保交楼攻坚战进入尾声，国家专项借款逐步退出，部分城市面临债务复杂、资产多重抵押、资金缺口巨大的烂尾楼项目，亟需建立市场化纾困长效机制[1] - 南宁市平稳基金通过法制化、市场化、专业化手段成功破解“硬骨头”项目，其模式已迭代至2.0版本，核心创新在于资金来源创新及引入产业发展思维[4][9] 保交楼“南宁模式”的实践与成效 - 南宁市平稳基金是全国最早成立的房地产纾困基金，由三家南宁市国企出资为主，吸引社会资本共同投入发起设立[2] - 2024年至2025年上半年，平稳基金相继完成5127套住房的交付工作，目前仍有2500多套住房等待交付[2][3] - 基金承接的项目多为资不抵债、资产冻结、债权人众多及法律诉讼复杂的“无解”硬骨头，已成为南宁市保交楼工作中举足轻重的市场化力量[2][3] “南宁经验”破解三大难题的具体做法 - 针对“交接难”，采取“项目公司股权+资产转让”双重隔离方案，有效隔离原开发商破产风险，并通过项目托管方式隔离原有债务风险[5][6] - 针对“资金难”，通过分割资产盘活、专项借款、商业开发利润反哺等多元方式，多渠道弥补资金缺口[6] - 针对“管理难”，交付项目严格遵循原施工图纸保证不减配，并在房产证办理、交付体验和后期物业服务上充分考虑业主权益[7] 平稳基金模式的全国推广与版本迭代 - 南宁模式1.0版本主要依靠市属国有企业出资为主，首期规模30亿元，适用于有国有资本实力的城市[8] - 2.0版本通过地方政府以实物资产（土地）出资，辅以抵押融资和政府增信，解决启动资金问题并减轻财政负担[9] - 基金角色从“救火队员”转型为地方资产运营和产业孵化平台，在保交楼外发展建筑产业园，引进制造业企业，已培养4家规模以上企业[10] 行业模式比较与案例 - 全国保交楼模式主要包括原开发商自救、政府平台公司收购、AMC收购债权、项目破产重整及平稳基金模式五种[8] - 过去三年“易消化”项目多通过前两种方式解决，而“硬骨头”项目需通过后三种方式，如上海融创董家渡项目通过AMC收购债权方式解决，累计投放85亿元[8]

天猫双十一运动户外市场排名变化 - 2025年双十一全周期成交榜前三名为FILA（第一）、阿迪达斯（第二）、耐克（第三），这是耐克近年来首次跌落榜首 [1] - 排名第4至第10位的品牌依次为骆驼、lululemon、李宁、安踏、迪桑特、北面、New Balance [1] - 历史排名对比显示，2024年耐克、FILA、阿迪达斯排名前三，2023年耐克、FILA、安踏排名前三 [1] 品牌竞争策略与运营调整 - 耐克在双十一期间采取强力促销策略，核心口号为"岂只5折"，运动鞋价格低至200多元，并形成全渠道优惠矩阵 [1] - FILA在运营端发力，推出"客服一体化"项目，实现从咨询到售后的专属客服跟进，其羽绒服有6款产品进入品类Top 20，8款鞋类进入休闲鞋Top 20 [1] - FILA实施"ONE FILA"战略，聚焦资源并加码网球、高尔夫赛道，其高尔夫旗舰店首次跻身天猫双十一高尔夫品类店铺成交榜Top3 [3] - 耐克意识到本土化重要性，任命中国高管董炜为大中华区董事长兼CEO，并签约王嘉尔为全球合作伙伴，中国团队在此决策中起重要作用 [4] - 耐克加大在华投入，启动美国之外首家创意制作中心"ICON.上海"，并于2023年将中国运动研究实验室落地上海 [4] 品牌市场表现与财务数据 - 截至2025年8月31日的最新财季，耐克大中华区收入同比下滑10%至15.12亿美元（约合107.75亿元人民币） [7] - 耐克大中华区面临结构性挑战，季节性销售低于预期，客流量下滑导致销售率下降，数字渠道为促销密集型市场 [7] - 根据欧睿数据，耐克在华市占率从2021年的18.1%降至2024年的16.2%，保持第一；阿迪达斯市占率从15%跌至8.7%；安踏市占率从9.8%增至10.5%，排名第二；李宁市占率从9.3%增至9.4%，排名第三 [7] - 2025年第三季度，安踏品牌产品零售金额同比录得低单位数正增长，FILA品牌零售金额同比也录得低单位数正增长，但增速与往年相比形成巨大落差 [8] - 李宁2025年第三季度零售流水（不含李宁YOUNG）同比录得中单位数下降 [8] 行业整体趋势与挑战 - 运动市场洗牌正在明显加剧，海外品牌溢价下滑，国产品牌正在强势崛起 [6][8] - 有国产品牌研发高管表示，在产品上与耐克已无差距，区别主要在营销 [8] - 中国市场整体承压，例如匹克内销直营板块在2025年1月至7月累计亏损逾1.3亿元 [8] - 行业核心命题在于如何在中国市场形成更完整闭环，并更灵活地参与市场竞争 [8]

解决学生身心健康问题，体育是最简便、最有效的途径。 近日，教育部等五部门联合印发《关于实施学生体质强健计划的意见》（以下简称《意见》），要求到 2027年，以义务教育阶段为重点，中小学生每天综合体育活动时间不少于2小时要求全面高质量落实。 《意见》围绕"统筹校内外保障体育时间""一体化推进体育教学改革""构建新型体育师资队伍""挖潜拓 展体育运动空间"等，提出一系列改革举措。 每天体育活动时间不低于2小时 《教育强国建设规划纲要（2024—2035年）》提出，"落实健康第一教育理念，实施学生体质强健计 划，中小学生每天综合体育活动时间不低于2小时（以下简称'2小时'）"。 加强体育运动，对于减少"小眼镜""小胖墩"有明显效果。北京日日新学堂创始人王晓峰告诉21世纪经济 报道记者，该校从创办以来，学生每天体育活动时间就远远超过2小时。疫情期间居家学习以前，日日 新学堂的学生几乎没有"小眼镜"。 北京家长吴晟刚刚参加了孩子的小学家长会，班主任告诉家长，孩子每天在校有4个15分钟的课间活 动、1个35分钟的课间操、1节40分钟的体育课，学校每周5次课后服务里，也有1次是体育活动，这些加 起来已经超过了2小时。 《意 ...

特约评论员 吴金铎 再次，当前美股科技股的估值已经非常接近互联网泡沫时期。标普500席勒市盈率10月30日时已攀升至 40.95倍，而历史上最高值出现在互联网泡沫时期，即1999年12月时为44.19倍。当前科技股估值接近互 联网泡沫时期，值得市场提高警惕。 当前，市场正担忧美股人工智能（AI）领域的非理性繁荣。8月以来，美股科技股回调，加上AI龙头股 英伟达市值大增，以及美国AI领域实际应用价值的质疑，叠加美联储12月降息预期回调等多重因素， 近期对AI泡沫的担忧甚嚣尘上。 首先，2025年6月一份由几位复杂科学家撰写的论文，对大语言模型性能提升曲线提出质疑，引发了对 相当长时间内持续吸金的美国AI领域的应用价值能否兑现，以及AI未来前景的巨大担忧。 其次，2025年美股前10大市值的公司，已有8家是AI相关科技公司，AI集中度远高于互联网泡沫时期。 当前美股前10大市值的公司分别为：英伟达、苹果、微软、谷歌、亚马逊、博通、Meta、特斯拉、伯 克希尔哈撒韦、摩根大通（时间截至10月30日）。而在1999年末，美股市值前10大的公司分别为：微 软、通用电气、思科、沃尔玛、英特尔、诺基亚、辉瑞制药、艾克森美孚 ...

银行直供房概念澄清 - 银行直供房并非银行直接销售自有房产 银行不具备销售不动产的资质 其本质是银行作为债权人处置违约贷款的抵押物[1] - 银行处置抵押房产需遵循合规流程 主要在京东、阿里等资产处置平台或金融资产交易所通过公开竞拍方式进行 交易信息包含位置、产权状态、评估价和交易底价[1] - 冠以“银行直供”名义是为加速资产处置 向潜在竞买人传递交易有保障的积极信号 以促成尽快成交 实践中由银行直接售房的案例很少[1] 法拍市场与银行处置动机 - 全国法拍市场挂拍房源成交率低 今年前三季度整体成交率仅为13.1% 其中一拍成交率为39% 二拍及以上折价率在56%至70%之间[2] - 法拍资产背后可能存在债权债务或司法纠纷 竞拍后腾退存在困难 需要竞买人进行尽职调查 资产处置难度加大[2] - 由于近期不动产价值波动加大 为减少损失 银行需要加快资产处置 策略从主要面向大宗买家的To B渠道 转向To B和To C并重[2] 银行直供房的产权与风险 - 银行向个人推荐的房产产权并不在银行名下 而是仍在债务人手上 银行取得授权后即可推荐 销售回款用于直接偿还债务[2] - 若产权转移到银行名下将涉及企业增值税、土地增值税等税务负担 且本质上是以物抵债 若后续无法销售将导致银行债权损失更大[2] - 个人购房者需详细查看房产信息及权利限制 可能存在产权或司法纠纷 以及交割后腾退难题 部分银行会对交割和腾退做出承诺[3] 市场参与主体与区域特点 - “银行直供房”在大银行比较少见 主要集中于一些中小银行或地方农商行[3] - 在楼市扩张期 资质较弱的地产商通过信托、中小银行等渠道融资 一些业务激进的中小银行向其发放贷款[3] - 在市场交易量小、大宗交易不活跃的地区（如中西部） 银行常委托中介以“银行直供房”名义出售 而在沿海及省会城市则主要通过传统资产处置平台完成交易[3] 市场供应量与整体影响 - 相对于动辄几万套的二手房挂牌量 “银行直供房”供应量不大 仅为几十套或几百套[4] - 由于市场接受度和资产质量参差不齐 “银行直供房”的交易周期会被拉长 对二手房市场整体影响有限[4]

此外，一些重仓科技股的资金也在兑现浮盈。如2025年10月软银出售3210万股英伟达，套现58.3亿美 元，资金用于向OpenAI追加225亿美元投资。不过这也并不代表软银看空AI领域。此外2008年次贷危机 中"大空头"的标志性人物迈克尔·伯里（Michael Burry）已开始做空英伟达等AI龙头，加大了市场对AI 泡沫的担忧。 再次，当前美股科技股的估值已经非常接近互联网泡沫时期。标普500席勒市盈率10月30日时已攀升至 40.95倍，而历史上最高值出现在互联网泡沫时期，即1999年12月时为44.19倍。当前科技股估值接近互 联网泡沫时期，值得市场提高警惕。 当前，市场正担忧美股人工智能（AI）领域的非理性繁荣。8月以来，美股科技股回调，加上AI龙头股 英伟达市值大增，以及美国AI领域实际应用价值的质疑，叠加美联储12月降息预期回调等多重因素， 近期对AI泡沫的担忧甚嚣尘上。 首先，2025年6月一份由几位复杂科学家撰写的论文，对大语言模型性能提升曲线提出质疑，引发了对 相当长时间内持续吸金的美国AI领域的应用价值能否兑现，以及AI未来前景的巨大担忧。 其次，2025年美股前10大市值的公司，已有8 ...

近日，国产汽车芯片产业化应用与质量提升"质量强链"成果交流推进会在北京召开。会议系统总结 了"质量强链"项目取得的阶段性成果，正式发布升级版《汽车芯片认证审查技术体系2.0》，同步上线 国产汽车芯片认证审查专家库与认证审查数字化平台。这标志着我国在构建自主可控的汽车芯片质量保 障体系方面迈出关键一步。 工信部数据显示，2024年我国新能源汽车整车消费规模突破2万亿元，有力带动产业链上下游及相关产 业快速发展。但产业仍存在一些短板，尤其是高端智能车用芯片的自主供给能力仍有待提升。 当前，新能源汽车正从电动化阶段全面迈向智能化升级。随着智能电动汽车的快速普及，汽车芯片已从 辅助控制单元跃升为支撑整车智能化的核心"底座"，其应用范围从传统的动力控制、底盘域，扩展至智 能座舱、辅助驾驶域乃至整车中央计算平台。据统计，传统燃油车所需汽车芯片数量为每辆车600颗至 700颗，电动车所需芯片数量为1600颗，未来，随着智能功能复杂度的提升，单车芯片数量还将进一步 增长。 汽车芯片种类涵盖控制、计算、传感、存储、通信、安全、功率、驱动、电源及模拟芯片等多个领域。 目前全球市场仍由少数几家西方头部厂商主导。尽管我国企业已全面进 ...

美股市场表现 - 11月19日美股开盘三大指数上涨 道指涨0.41% 纳指涨1.67% 标普500指数涨1.05% [1] - 万得美股科技七巨头指数涨超2% 谷歌涨超6%至302.835美元 英伟达涨超3%至187.76美元 特斯拉涨2.26% 苹果涨1.33% 微软微涨0.13% 而亚马逊跌0.34% 脸书跌0.54% [3][4][5] 科技股驱动因素 - 谷歌股价大涨6.27% 主要催化剂为其发布的最新大模型Gemini 3 Pro登顶LMArena排行榜榜首 [3][5] - 英伟达盘后公布最新季度财报 市场关注其业绩表现及未来指引 若业绩强劲且指引乐观 可能推动AI板块及美股整体反弹 反之可能加深回调 [4][8] 中国资产表现 - 纳斯达克中国金龙指数跌1.13% 中概股涨跌不一 逸仙电商领涨7.79% 文远知行 斗鱼 叮咚买菜涨超2% 奇富科技跌超11% 世纪互联跌超6% 网易 金山云 老虎证券等跌超3% [5] 大宗商品行情 - 贵金属大幅上涨 伦敦金现涨1.42%报4124.88美元/盎司 伦敦银现涨2.9%报52.166美元/盎司 年初至今伦敦金现涨幅达57.19% 伦敦银现涨幅达80.59% [5][6] - 石油价格显著下跌 NYMEX WTI原油跌2.87%至58.93美元/桶 ICE布油跌2.64%至63.18美元/桶 年初至今WTI原油下跌18% 布油下跌15.57% [7] 市场不确定性因素 - 美联储将于北京时间11月20日凌晨3点公布货币政策会议纪要 此前延期的美国9月非农 三季度GDP等关键指标将陆续公布 这些数据成为12月降息与否的重要依据 但由于10月份数据可能缺失 12月降息仍有较大不确定性 [8]

记者丨崔文静 实习生张长荣 编辑丨巫燕玲 视频丨王学权 市场关注已久的中金公司合并消息终于落地，但此番合并对象并非此前市场猜测的银河证券，而是东兴 证券与信达证券。 11月19日晚，三家券商同步发布《关于筹划重大资产重组的停牌公告》，揭晓了这宗由中金公司通过换 股方式吸收合并后两者的重磅方案，自11月20日起，三家券商将正式停牌，预计停牌时间不超过25个交 易日。 此次"三合一"整合，是2024年新"国九条"发布后又一例大型券商深度整合案例。 "三合一"大并购 | 证券代码 证券简称 停复牌类型 停牌起始日 停牌货止日 复牌日 | | | --- | --- | | 601995 2025/11/20 | 中金公司 A股 停牌 | 根据中金公司、东兴证券、信达证券公告，此次合并由中金公司牵头，中金公司通过向东兴证券全体A 股换股股东发行A股股票、向信达证券全体A股换股股东发行A股股票的方式，换股吸收合并东兴证 券、信达证券。 中金公司合并对象并非此前市场猜测已久的银河证券，而是东兴证券与信达证券，这虽看似意外，实则 是另一盘券商整合大棋的重要落子。 随着三大AMC相继划入中央汇金旗下，东兴证券与信达证券也摇身 ...

证券类APP整体活跃度趋势 - 2025年10月证券类APP月活人数达1.69亿，在连续四个月增长后出现回落，环比下滑3.38%，同比下滑8.40% [1][2] - 同比下滑主要受2024年10月高基数效应影响，环比下滑与国庆中秋长假及市场高位震荡导致的投资者观望情绪升温有关 [2][5] - 2025年9月月活达1.75亿，刷新今年单月最高纪录，并创下"9・24"行情以来第三高位，10月数据为年内第四高位 [1][5][11] 头部APP竞争格局 - 第三方证券APP中，同花顺月活3578.33万稳居首位，东方财富1756.19万与大智慧1233.47万紧随其后，形成"三剑客"断崖式领先格局 [6][8] - 券商自营APP中，仅华泰证券涨乐财富通月活突破千万，达1155.59万，国泰海通君弘月活997.69万跌落千万级别 [1][7] - 10月排名前50的证券类APP月活环比全部下滑，平均降幅为3.59%，但市场竞争格局稳定，排名未发生名次变动 [6][11] 同比表现分化与亮点 - 月活排名前20的APP同比均呈下滑态势，降幅集中在5%-17%区间，其中方正证券小方APP同比降幅最大，达16.52% [11] - 部分中小券商APP及特色工具类应用逆势实现同比正增长，开盘啦以13.17%的同比增幅领跑，兴业证券优理宝APP同比增长10.68% [12] - 同花顺期货通、国金佣金宝等产品凭借细分赛道布局，也实现了5%以上的同比增长 [12] 行业转型与AI应用 - 券商APP正加速从基础交易工具向整合投研、教育及生活服务的财富管理生态平台转型 [3][14] - 行业积极拥抱AI，华泰证券上线独立金融AI应用终端"AI涨乐"，国泰海通证券发布全AI智能APP"灵犀"，推动AI技术与客户服务场景深度融合 [14][15] - 专家指出，券商需以用户为中心，在"智能"与"服务"两端发力，通过深化AI应用、强化投顾服务、优化体验和拓展场景化服务来穿越市场周期 [15]