财经日历 - 中国3月将公布制造业PMI [1] - 国新办将举行第八届数字中国建设峰会有关情况发布会 [1] - 英特尔将举办Intel Vision 2025活动 [1] 美股市场 - 上周五美股大幅下挫，道琼斯工业指数收于41583.90点，跌1.69%；纳斯达克指数报17322.99点，重挫2.70%；标普500指数收于5580.94点，下跌1.97% [2] - 上周三大股指全线下跌，标普500指数累计跌1.5%，纳指跌2.6%，道指跌1% [2] - 市场担忧美联储降息预期降温，特朗普贸易政策或推升通胀、拖延货币宽松步伐，科技股成抛售重灾区，苹果、微软、亚马逊等多只科技股下跌 [2] 大宗商品市场 - 现货和期货金价续创新高，COMEX黄金期货结算价涨23.4美元，涨幅0.76%，报3114.3美元/盎司 [3] - 3月28日国际油价下跌，纽约商品交易所5月交货轻质原油期货价格跌56美分，收于69.36美元/桶，跌幅0.80% [3] 政策动态 - 3月28日国务院常务会议听取跨境电商综试区建设汇报，部署清理拖欠企业账款等工作 [3] - 3月28日国家金融监督管理总局办公厅印发养老金融高质量发展实施方案通知，提出未来五年建立养老金融体系等目标 [3] - 3月28日中国人民银行召开金融稳定工作会议，强调拓展央行功能，当前金融风险整体收敛、总体可控 [3] - 3月28日证监会公布《上市公司信息披露管理办法》，强化风险揭示要求 [4] - 3月28日国务院办公厅发布涉企收费长效监管机制指导意见，提出加强收费规范等措施 [4] - 3月28日国家税务总局会同财政部发布税收征收管理法修订征求意见稿，向社会公开征求意见 [4] - 近日中共中央办公厅、国务院办公厅印发高标准农田实施方案，提出2030年和2035年建设目标 [5] - 3月28日中国证监会对88件证券期货规章、规范性文件进行集中修改、废止 [5] - 3月30日国务院国资委相关负责人表示将对整车央企进行战略性重组 [5] - 当地时间3月28日，特朗普计划未来几天公布新关税，暗示4月2日关税措施生效后达成协议 [6] 银行募资 - 邮储银行拟向财政部等发行A股股票，募资1300亿元补充核心一级资本，尚需多部门审核通过 [7] - 中国银行拟向财政部定增募资不超1650亿元，用于增加核心一级资本 [8] - 建设银行拟引入财政部战略投资，募资1050亿元补充核心一级资本 [9] - 交通银行拟定增募资不超1200亿元，发行对象为财政部等，用于补充核心一级资本 [10] 企业财报 - 中国石油2024年营业收入2.94万亿元，同比降2.43%，净利润1646.76亿元，同比增2.19%，拟每股派息0.25元 [11] - 国泰君安2024年营业收入433.97亿元，同比增20.08%，净利润130.24亿元，同比增38.94%，拟每股派息0.28元 [12] - 恒瑞医药2024年营业收入279.85亿元，同比增22.63%，净利润63.37亿元，同比增47.28%，拟每股派息0.2元 [14] 企业动态 - 华大九天拟收购芯和半导体100%股份，股票3月31日开市起复牌 [13] - 美的集团拟以50亿-100亿元回购股份，用于注销及股权激励等 [15] - 中航产融股票因重大事项停牌后，3月31日开市起复牌 [16] 机构观点 - 中信证券建议延续科技领域主线配置，关注供给端出清和消费补短板板块，以及一季报潜在超预期细分环节 [16] - 天风证券认为2025年市场风险偏好提升，创新药板块有上涨空间 [16] - 国金证券称光伏产业链景气修复，4月玻璃盈利或改善，板块将修正需求侧悲观预期 [16] 投资者说明会 - 3月31日16:30 - 17:30，建设银行、交通银行、中国银行、邮储银行将通过网络文字互动召开投资者说明会，交流A股股票发行事宜 [5]

当前，五大发电集团中已有大唐发电（601991.SH）、中国电力（02380.HK）、华电国际 （600027.SH）、华能国际（600011.SH）四家上市公司披露了2024年业绩。 华能国际由于火电装机体量更大，利润规模也更高。2024年，华能国际电力燃煤板块利润同比大增 1548%，达71.38亿元，系四家发电央企之首。截至2024年底，公司煤机装机容量9314万千瓦，占总发 电装机容量比重约64%；同期，公司境内火电厂售电单位燃料成本显著下滑8%。华能国际表示，境内 燃料成本降低促进火电增利，以及新能源规模有序扩增带来增量增利，导致去年利润上涨。 此外，不少公司也提及了来水颇丰对水电板块的贡献。2024年，大唐发电水电板块利润同比增长 45.21%达20.09亿元，贡献了公司超四成利润额；中国电力亦表示，由于公司水电厂所在流域年内平均 降雨量同比上升，使售电量增长了57%，公司水电板块实现利润5.2亿元，同比扭亏为盈、增加利润13.4 亿元。 应对电价波动风险 除了中国电力之外，其他三家公司去年均出现了增利不增收，或营收增幅远不及净利润的情况。 这些公司均提到了上网电价下滑对营业收入的影响。相比于20 ...

为强化实战指导，大赛组委会为11支决赛队伍配备了由基金经理组成的导师团队，辅导完善其参赛研究 报告。决赛现场，来自深交所、东方财富、第一财经、广发基金、富国基金、银华基金、大成基金、万 家基金的负责人组成专业评审团，对参赛队伍进行点评与提问。 经第一财经《秒懂金融》团队的策划、导演和指导，决赛现场，来自北京大学、武汉大学、辽宁大学、 西南财经政法大学、同济大学、中南财经政法大学等11支高校队伍，通过情景剧演绎、小品表演、财经 相声、京剧、流行歌曲、直播带货等多种形式，把复杂的ETF金融理论知识以通俗易懂的方式进行生动 演绎，获得了金融机构和交易所的好评。 第三届全国ETF菁英挑战赛线下决赛近日在深圳举行。大赛由深交所指导，第一财经作为媒体支持，14 家基金公司联合主办。该大赛已连续举办三年，合计参赛人数逾百万人，已成为我国参与人数最多、影 响力最大、辐射面最广的ETF竞赛活动。第一财经《秒懂金融》连续两年作为导演团队深度参与大赛。 团队将自身对市场、对专业投教的理解，融合不同的媒体表达方式，为活动打造了一个耳目一新、精彩 纷呈的决赛现场。 本届赛事历时5个月，采用"线上模拟投资"与"线下ETF研究"双赛道并行 ...

汽车行业 - 特朗普宣布对非美国本土制造汽车及特定零部件加征最高25%关税，4月2日生效次日起征收，美股汽车板块盘后重挫、隔夜普跌，欧洲汽车股遭抛售，欧盟对美汽车和机械贸易顺差达1098亿美元，汽车关税冲击全球汽车制造商，亚太地区日韩受打击最大，或使日韩GDP增速下降0.2%-0.5% [1] - 日本汽车制造商和零部件商股价下跌，丰田跌2%，DENSO跌近2%，爱信精机跌超4%，日本20家出口美国的汽车零部件和轮胎商去年在美国销售7.8万亿日元；整车方面，日本一年出口美国6万亿日元；欧洲德国宝马跌2.56%，法国零部件法雷奥跌7%，德国一年出口美国45万辆车，预计汽车制造商将加大在美投资以获关税豁免或减税 [2] - 特朗普汽车关税推出影响全球汽车供应链，中国汽车出海面临考验 [2] 国债市场 - 日本财务省发行7000亿日元40年期国债，票面利率2.2%，日本央行行长称若经济预测实现将上调基准利率退出宽松货币政策，但特朗普汽车关税降低日本央行5月加息可能性 [3] - 日本40年期国债拍卖理想，收益率为2.71%，2025年1月13日收益率接近3%为2007年发行以来最高，2025财年工资涨幅达5.46%为1991年以来最高，与日本温和通胀和经济复苏吻合 [3] - 日本加息预期吸引海外资金流入，但受关税政策影响 [3] 铜金行业 - 摩根大通将麦克莫兰铜金评级从“中性”上调至“增持”，目标价从48美元上调至52美元，认为关税风险使该公司在美国业务保持溢价，长期供应挑战提供有利跨周期定价环境，Comex铜价较LME铜价溢价10%使公司受益，预计2025年矿山供应增长从3%降至1%，能源转型需求和滞后矿山供应支持铜价跨周期上涨 [4] - 麦克莫兰铜金铜产品敞口对CME铜期货最大，2月针对铜的232调查或不等270天，若铜加征25%关税，COMEX与LME铜价差将反应，当前差价19%，12月远期为23%，1900美元/吨价差造成全球铜紧张并使大量铜运往美国 [4] - 铜价受关税政策和工业用铜需求影响，持续上涨将传导至产业链，国内市场受影响 [4] AI行业 - OpenAI接近敲定由软银牵头的400亿美元融资，使估值达3000亿美元，几乎是去年10月1570亿美元估值两倍，软银首轮投资75亿美元，今年晚些时候还有第二笔300亿美元投资，其中225亿美元来自软银 [5][6] - 软银领投OpenAI融资或引发投资者对公司财务信用等级担忧 [6] - AI领域是巨大“吸金兽”，未来需关注投入产出比 [6] 芯片行业 - 韩国SK海力士称部分客户提前下单应对美国可能征收的半导体新关税，“提前下单”效应及客户库存减少促成有利市场状况，美国美光科技、闪迪及中国长江存储提高存储芯片售价，部分因人工智能市场需求强劲，SK海力士2025年HBM产能已售罄，计划上半年敲定2026年销售 [7] - SK海力士作为英伟达HBM主力供货商，预计2025年HBM收入占总营收50%，受中国DeepSeek创新人工智能模型带动，预计企业固态硬盘市场今年增长3.5倍，传统DRAM价格环比上涨10% [7]

文章核心观点 ST花王实控人徐良发布不实利好消息，引发公司股价波动，公司辟谣并遭上交所监管警示，公司虽借重整“摘星”，但仍深陷业绩泥沼 [1][2][3][4][6][10] 实控人发布不实利好“带飞”公司股价 - ST花王拟6.66亿元收购尼威动力55.5%股权，欲借此注入新能源资产摆脱主业增长困境 [1] - 尼威动力从事新能源混合动力汽车高压燃油箱系统业务，交易完成后ST花王将进军该领域 [2] - 收购公告发布后股价下跌，徐良释放利好后股价短暂“起飞” [2][3] - 徐良称公司将布局半导体及新能源汽车产业，拟与旗下半导体业务协同，遭公司否认 [3][4] - 上交所要求公司补充披露收购案交易资金来源、标的公司业绩持续性等情况 [5] 借重整“摘星”仍深陷业绩泥沼 - 2021 - 2023年公司累计亏损超10亿，2022年进入重整程序，去年9月重整计划获批 [7] - 产业投资人辰顺浩景等支付5.077亿元受让公司3.77亿股股份，并作出业绩承诺 [7] - 去年12月底重整计划执行完毕，今年1月“摘星”，股价一度创新高 [8] - 重整后辰顺浩景、徐良变更业绩承诺，计划先引入第三方优质资产 [9] - 业绩预告显示公司去年续亏，因破产重整失去融资功能、账户被冻结等加剧资金紧张 [10]

文章核心观点 如祺出行2024年财报显示收入增长、亏损收窄，但面临股价下跌、市场竞争激烈、行业乱象等问题，且Robotaxi增长在财报中体现不明显 [1][2][4] 公司财务情况 - 2024年如祺出行收入24.6亿元，同比增长14% [1] - 2024年年度净亏损5.6亿元，较2023年同期的6.9亿元减少18.6% [1] - 2021 - 2023年，如祺出行年内亏损分别为6.84亿元、6.27亿元和6.93亿元 [1] - 2024年收入成本同比增加8.1%至25亿元 [1] - 2024年研发开支为1.4亿元，同比增加18.8% [4] - 2024年包含Robotaxi等的其他业务收入为204万元，较2023年的200万元增长2%，仅占总收入的0.1% [4] - 2024年订单平均交易额为26.4元，相较于2023年同期的28元下降5.7% [4] 公司亏损收窄原因 - 技术服务收入增加，该服务毛利率高于网约车业务 [1] - 出行服务毛损率改善，采取更审慎客户奖励政策，减少向客户和司机提供的奖励 [1] - 平台改善运营效率，使每笔订单的平均IT服务费、折旧及摊销等进一步优化 [1] 公司收入成本增加原因 - 司机服务费随网约车业务扩大而增加 [1] - 车队销售及维修业务相关的车辆采购成本减少，导致汽车服务站成本减少 [1] - 向第三方出行服务平台支付的费用增加，因透过相互合作的第三方出行服务平台获得的订单量增加 [1] 公司业务结构 - 2024年网约车服务收入占总收入比重从2023年的83.9%上升至89.2% [4] - 公司在第二增长曲线上押注Robotaxi [4] 公司股价情况 - 去年7月10日如祺出行在港交所上市，发行价为35港元，截至3月27日，股价为11.54港元，较发行价跌去67% [2] 行业市场竞争情况 - 广州市2024年下半年网约车单车日均订单量约12.5单，较2023年同期的约13.56单下滑；单车日均营收约359.72元，较2023年同期的约361.97元下滑 [5] - 2024年下半年广州市网约车总订单量环比上涨14.8%，单车日均营收环比下降0.18% [5] 行业乱象情况 - 去年以来多地监管机构多次约谈网约车平台和聚合平台，要求进行整改 [5] - 去年12月，广州市交通运输部门联合多部门对如祺出行等8家平台公司开展联合检查，发现个别平台公司存在运营违规行为、安全生产管理主体责任落实不到位等问题 [5] - 2024年下半年，如祺出行等三家网约车平台公司营运违章案件数量排名居广州市前三位 [5]

其中，在出生人口方面，2024年广东出生人口比上一年增加了10万人，达113万人，这也是广东连续7年 成为第一生育大省。同时，近年来，广东转型升级成效不断显现，产业的发展和升级也吸引了人才、人 口的集聚。 目前，广东人口结构较为年轻。2024年末，广东16-59岁劳动年龄人口达8484万人，占全省常住人口的 66.38%，高于全国平均水平5.46个百分点。 广东之后，浙江去年常住人口增加43万人，增量位居全国第二。去年浙江自然减少人口2.4万人。也就 是说，去年浙江机械增长人口即新增跨省净流入人口为45.4万人，凸显了浙江近年来的人口吸引力。 第一财经记者梳理发现，截至3月27日，已有22个省份公布了去年的人口数据。这其中，有7个省份常住 人口呈正增长，2个省份常住人口与上一年持平，有13个省份常住人口比上一年减少。 7个常住人口呈正增长的省份，分别是广东、浙江、新疆、福建、海南、安徽和陕西。 去年年末，广东全省常住人口12780万人，比上年末增加74万人，常住人口增量位居全国第一。对一个 省份来说，人口增长包括自然增长和机械增长（即"人口净流入"）。广东常住人口增量较大，得益于这 两方面的"双轮驱动"。 浙 ...

分组1：美股与欧股市场 - 摩根大通警告欧股行情或已见顶，资金回流美股，“做多欧洲”策略可能结束，理由包括美股估值回落、科技股抛售减弱、“美国例外论”定价极端情况消退、CTA仓位价差达历史最高、月末和季末买入操作将推动美股 [1] - 年初以来欧洲股指大涨10.6%，美股下跌1.9%，欧洲股市年初至今资金净流入210亿美元，美股达1550亿美元，相当于去年的30% [1][2] - 美股年初至今弱势源于特朗普政策和投资者获利了结，欧盟若投入8000亿欧元国防开支刺激经济，投资欧洲可分散美国市场风险 [2] 分组2：中国市场 - 高盛和摩根士丹利唱多中国市场，高盛预测中国股市有望基于基本面上涨，大摩年内第二次上调多个主要中国股指目标点位 [4] - 高盛称投资者镇定对待关税担忧，中国AI叙事预计十年内吸引超2000亿美元资金流入；大摩认为中国市场有业绩超预期、盈利增长预测调整、估值看齐新兴市场三大利好 [4] - 大摩调高2025年中国GDP增速预期，上调人民币汇率预期；特朗普“对等关税”政策对中国影响不大，但关税政策不确定性或影响中国股市和汇率市场 [4] - A股韧性较强，可长期关注成长板块，中国资产重配进行时，外资对中国资产配置仍在低位 [3][5] 分组3：半导体行业 - 2024年第四季度半导体行业库存天数上升，增幅小于2023年同期，去库存进程缓慢稳定；前七大主要厂商约占行业库存60%（不含存储器），库存天数显著高于历史水平 [6] - 七大厂商过去12个月自由现金流利润率同比下降260个基点，库存天数同比增加超5%；德州仪器库存天数较历史中位数高出98天，安森美高出93天，英伟达低于3天 [6] - 科技进步不会减少市场需求，半导体库存短期或增加，企业将节省开支投入研发创造新需求；全球AI发展使半导体需求强劲，去库存缓慢是短期现象 [7] 分组4：AI设计药行业 - AI重塑药物研发，可缩短周期、降低成本，在关键环节提升效率和资产质量；目前在化学性质预测较成熟，复杂生物学系统建模有提升空间 [8] - 已有数十种AI参与研发的药物进入临床试验，部分进入后期；未来2年AI加速靶点识别和药物优化，5年内首款完全由AI设计的药物有望获批 [8] - AI植入是医疗板块亮点，DeepSeek降低非科技企业AI入场门槛，医疗企业可节省资金用于更多研发，提升研发效率 [9] - AI有望缩短创新药研发周期，与医疗行业的联动已引起市场关注 [10] 分组5：铜和黄金市场 - 特朗普或实施铜关税，纽约铜价飙升至历史新高；摩根大通预计铜需求今年持续增长，铜价获长期支撑，金价今年涨至3100 - 3200美元/盎司 [11] - 摩根大通给予紫金矿业“超配”评级，预计其A股目标价25元，较收盘价有超37%上涨空间，2025年和2026年调整后每股收益分别增长10%和13% [11] - 黄金去年四季度工业需求大增7%，铜需求增长押注科技应用提升，预期产能增速2.3%未必能满足需求；黄金需求预期较确定，铜需求缺口需更多数据评估 [11] - 进入A股年报披露期，有色等顺周期行业业绩向好 [12]

今年以来，随着具身智能热潮的到来，热钱也在不断涌入。据不完全统计，2025年1~2月，国内具身智 能机器人领域共发生27起投融资事件，融资规模达到44.5亿元。仅两个月的时间，融资规模就已接近 2024年全年的总量。 在融资热下，成立于2025年2月5日的它石智航，此轮天使轮融资也挤进中国具身智能行业天使轮融资额 前列。业内分析称，这和其"豪华"创始团队相关。 它石智航融资1.2亿美元 3月26日，具身智能初创公司它石智航（TARS）宣布完成天使轮1.2亿美元融资，本轮融资由蓝驰创 投、启明创投共同领投，线性资本、恒旭资本、洪泰基金、联想创投、襄禾资本、高瓴创投跟投。 本轮融资将主要用于它石智航的产品和技术研发、模型训练、场景拓展等方向。 它石智航一、二把手都是来自头部科技企业的智驾团队。其中，董事长李震宇曾任百度智能驾驶事业群 总裁，牵头打造了阿波罗自动驾驶开放平台和当前全球最大的无人驾驶出行服务平台"萝卜快跑"；CEO 陈亦伦曾任华为自动驾驶CTO，大疆机器视觉总工程师。 智能驾驶与具身智能的相互交融，这已成为行业内的普遍现象，因为两者在技术上有显著的协同性，两 者均依赖感知、决策、执行与学习的闭环系统。 ...

发行新款稳定币 世界自由金融的联合创始人维卡夫（Zach Witkoff）在一份声明中表示："将提供一种数字美元稳定币， 主权投资者和主要机构可以放心地将其整合到他们的战略中，以实现无缝、安全的跨境交易。"维卡夫 和他的父亲、特朗普的中东问题特使斯蒂夫维卡夫（Steve Witkoff）去年与特朗普及其子一起帮助创办 了世界自由金融。 特朗普家族相关企业发行新稳定币，日益拥挤的市 场背后是稳固美元地位考量？ 美国总统特朗普及其家族支持的、去中心化金融企业世界自由金融（World Liberty Financial）于当地时 间周二（25日）推出名为USD1的新款稳定币。该稳定币将与美元挂钩，并得到短期美国国债、美元存 款和其他现金等价物作为支撑，将在以太坊(ETH)和币安智能链(BSC) 创建的一个区块链上发行。 事实上，稳定币市场目前日益拥挤。根据CryptoQuant的数据，过去一年，美元支持的稳定币的市值增 长了46%以上，已攀升至历史新高。该市场长期以来由Tether发行的USDT主导，近期火热的还有Circle 发行的USDC。 PayPal和Gemini也是美国众多稳定币发行商之一。去年12月，R ...