公司上市表现 - 沐曦股份于12月17日上市，开盘竞价高开568.83%，股价报700元[1][2] - 以开盘价计算，中一签可获利29.77万元[1] - 公司总市值超过2800亿元，达到2801亿元[1][2] - 当日成交额达10.6亿元，换手率为8.39%[2] 公司股票基本信息 - 公司A股总股本为4.001亿股[2] - 本次上市流通的股份数量为1813.8973万股[2] - 股票动态市盈率为-288[2] - 股票市净率为20.83[2] 公司主营业务 - 公司主要从事全栈高性能GPU芯片及计算平台的自主研发[3] - 产品线包括用于智算推理的曦思N系列GPU[3] - 产品线包括用于训推一体和通用计算的曦云C系列GPU[3] - 公司正在研发用于图形渲染的曦彩G系列GPU[3]

沐曦股份上市表现 - 国内GPU公司沐曦股份于09:26上市，开盘股价报700元，较发行价104.66元/股上涨595.34元，涨幅达568.83% [1] - 公司是国内稀缺的全栈GPU生产厂商，近年来营业收入保持高速增长 [1] - 截至数据时点，公司股票成交总量为1.52万手，成交总额为10.65亿元，换手率为8.39% [2] 公司财务与估值数据 - 根据2023年及2024年数据，公司营业收入从5302万元增长至7.43亿元，同比增长1301% [2] - 公司2023年毛利率为53.43%，2024年第三季度毛利率为55.76% [2] - 公司2023年净利率为-189.60%，2024年第三季度净利率为-27.95% [2] - 公司2023年净资产收益率(ROE)为-99.70%，2024年第三季度ROE为-4.91% [2] - 以当前股价计算，公司市盈率(TTM)为-288倍，市净率(LF)为20.83倍，总市值达到2801亿元 [2] 当日金融市场概览 - A股三大指数开盘涨跌不一，沪指低开0.06%报3822.51点，深成指高开0.10%报12927.39点，创业板指高开0.03%报3072.62点 [3] - 盘面上，锂矿、猪肉题材走强，智能驾驶、核聚变、稳定币概念股走弱 [3] - 港股恒生指数高开0.03%报25243.59点，恒生科技指数涨0.09%报5407.36点，紫金矿业、吉利汽车走强，药明康德、中芯国际、小鹏汽车走弱 [4][5] - 央行公开市场开展468亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日有1898亿元逆回购到期 [5] - 人民币对美元中间价调升29个基点，报7.0573 [5] - 钯金主力合约日内涨超2.00%，报434.05元/克，铂金主力合约日内涨幅扩大至2.00%，报502.95元/克 [5]

公司运营调整 - 药妆连锁店万宁mannings即将关闭中国内地所有线下门店及线上商城 [2] - 线下门店最后营业日为2026年1月15日，之后将正式停止运营 [2] - 线上万宁官方商城(小程序)将于2025年12月28日24时停止运营 [2] - 天猫旗舰店、京东旗舰店、天猫保健品专营店则将在12月26日停运 [2] 公司历史与规模 - 万宁自2004年进入中国内地市场 [4] - 万宁是香港最大型的健与美产品连锁店，拥有超320间分店遍布港澳 [4] - 公司在中国内地亦有超120间分店 [4]

2025.12.17 本文字数：1204，阅读时长大约2分钟 作者 |第一财经 胡弋杰 美国股市周二走势分化，标普500指数连续第三个交易日下跌，医疗保健和能源板块走弱成为主要拖 累；纳斯达克指数则在科技股支撑下小幅收高。投资者继续消化因政府停摆而延迟公布的经济数据，以 判断美联储明年的货币政策走向。 截至收盘，道琼斯工业平均指数下跌0.62%，报48114.26点；标普500指数下跌0.24%，报6800.26点；纳 斯达克综合指数上涨0.23%，报23111.46点。 大型科技股涨跌不一。大型科技股走势分化。七巨头中，特斯拉上涨3.07%，创历史收盘新高；Meta上 涨1.49%，英伟达上涨0.81%；微软上涨0.33%；苹果上涨0.18%；亚马逊微涨0.01%。谷歌A股下跌 0.54%。博通上涨0.44%，甲骨文上涨2.02%。 中概股表现分化。阿里巴巴下跌0.53%，拼多多下跌1.25%，京东收平；百度上涨0.40%，富途控股上涨 0.93%，蔚来上涨0.80%，小鹏汽车上涨0.87%。 经济数据方面，美国劳工部公布的数据显示，11月非农就业岗位增加6.4万个，较10月有所回升，但在 贸易政策不确定性 ...

美股市场表现 - 当地时间周二美股三大指数走势分化 道琼斯工业平均指数下跌302.30点至48114.26点 跌幅0.62% 纳斯达克指数上涨54.05点至23111.46点 涨幅0.23% 标普500指数下跌16.25点至6800.26点 跌幅0.24% [1] - 大型科技股涨跌不一 特斯拉上涨3.07%创历史收盘新高 Meta上涨1.49% 英伟达上涨0.81% 微软上涨0.33% 苹果上涨0.18% 亚马逊微涨0.01% 谷歌A股下跌0.54% 博通上涨0.44% 甲骨文上涨2.02% [1] - 中概股表现分化 阿里巴巴下跌0.53% 拼多多下跌1.25% 京东收平 百度上涨0.40% 富途控股上涨0.93% 蔚来上涨0.80% 小鹏汽车上涨0.87% [1] 大宗商品市场 - 国际油价大幅下跌 纽约商品交易所2026年1月交货的WTI原油期货下跌2.73% 收于每桶55.27美元 布伦特原油2月合约下跌2.71% 报每桶58.92美元 [2] - 金价在降息预期和美元走弱推动下走高 纽约尾盘现货黄金上涨0.2% 报每盎司4310.21美元 美国期金小幅收跌0.1% 报4332.3美元 [2] 宏观经济与政策 - 中央财办有关负责同志表示扩大内需是明年排在首位的重点任务 今年前三季度内需对经济增长贡献率达到71% 但近几个月消费和投资增速有所放缓 明年需把握消费结构性变化并从供需两侧发力提振消费 同时推动投资止跌回稳 [2] - 美国劳工统计局数据显示11月非农就业人数增加6.4万人 10月减少了10.5万人 11月失业率升至4.6% 高于9月的4.4% 创2021年以来新高 [3] 贸易与监管动态 - 商务部发布终裁公告 裁定对原产于欧盟的进口猪肉及猪副产品征收4.9%～19.8%的反倾销税 决定自12月17日起实施最终反倾销措施 实施期限5年 [3] - 市场监管总局依法附加限制性条件 批准两家智利公司新设合营企业 相关企业承诺将继续履行现有合同 保障公平供应 及时通报重大信息等义务 [2] 公司公告与动态 - 沐曦股份在科创板上市 [1] - 三六零澄清相关人员在职期间从未担任核心管理层职务 不存在财务造假情形 [3] - 彩讯股份拟共同投资设立投资基金 专项投资于某人形机器人公司 [3] - 诺瓦星云拟以7500万元-1.5亿元回购公司股份 [3] - 东杰智能筹划购买遨博智能控股权 股票停牌 [4] - 皇氏集团累计诉讼 仲裁金额约9954.92万元 [4] - 协创数据拟斥资不超过90亿元采购服务器 主要用于为客户提供云算力服务 [4] - 豫园股份拟1.5亿元出售宁波星健100%股权及债权 [4] - 中科电气拟约70亿元投建年产30万吨锂离子电池负极材料一体化项目 [4] 券商观点摘要 - 国泰海通认为中长期慢牛格局不变 投资者可均衡配置 耐心应对 [4] - 金元证券认为短线大盘或仍将震荡调整 调整空间有限 可适量关注防御类板块 [5] - 德邦证券认为未来市场或仍将震荡上行 建议维持在科技 消费等领域的均衡布局 [6]

政策核心与升级 - 2025年中央经济工作会议核心政策从2024年面向中低收入群体的“增收减负”，升级为覆盖所有城乡居民的“制定实施城乡居民增收计划”，政策从原则性转向可操作性，范围从托底转向全面提升 [2][3] - 政策目标为提高居民收入在国民收入分配中的比重及劳动报酬在初次分配中的比重，实现居民收入与经济增长同步、劳动报酬与劳动生产率提高同步 [2] - “十五五”规划建议提出统筹促就业、增收入、稳预期，实施城乡居民增收计划以有效增加低收入群体收入，稳步扩大中等收入群体规模，推动形成橄榄形分配格局 [3] 居民收入现状与结构 - 2020年至2024年，全国居民人均可支配收入实际增速分别为2.1%、8.1%、2.9%、6.1%、5.1%，2025年前三季度为5.2%，居民收入增长与经济增长基本同步 [3] - 2024年居民可支配收入构成中，工资性收入占比达56.5%，经营净收入、财产净收入、转移净收入占比分别为16.7%、8.3%、18.5% [5] - 当前收入分配格局存在不充分与不平衡问题，表现为居民收入占国民收入比重、劳动报酬占初次分配比重尚待提高，以及城乡、地区、行业、群体间差距大，基尼系数长期处于高位 [9] 增收的具体路径与措施 - 增加劳动报酬收入：建立健全更合理的工资增长机制，优化收入分配制度，以增强工薪阶层获得感 [4] - 激发市场活力以提升经营性收入：促进商品和服务价格合理回升，提升中小企业、个体工商户和农户的经营性收入 [4] - 促进资产价格合理止跌企稳，搞活资本市场，发挥股权投资的财富增值效应，并推动农村集体土地改革，以提振居民财产性收入 [4] - 提高中低收入群体的转移支付收入，通过夯实社保基础、加大育儿养老补贴等举措提供兜底保障 [4] - 深化收入分配制度改革，健全按市场评价贡献决定报酬的初次分配机制，并加强税收、社会保障、转移支付等再分配调节 [8][9] 稳就业的核心作用 - 中央经济工作会议提出着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，并将稳就业置于宏观政策的核心位置 [5] - 实施稳岗扩容提质行动，稳定高校毕业生、农民工等重点群体就业，并鼓励支持超过2亿人的灵活就业及新就业形态人员参加职工保险，以增强其风险抵御能力 [5][6] - 构建就业友好型社会需强化就业规模、就业质量、青年就业率等考核指标，促进“稳增长—稳就业”紧密结合 [5] 资本市场的关键角色 - 资本市场可在居民增收、扩大内需中发挥关键作用，资本市场牛市有望成为提振消费的放大器 [7] - 2024年A股市场实现投资者现金分红2.4万亿元，需通过提供更丰富、更高质量的金融产品和服务，逐步拓宽增加居民财产性收入的渠道 [6] - 让14亿人共同分享资本市场发展的红利，其财富效应能增加居民财产性收入，并对建设全国统一大市场、提升居民社保水平发挥积极作用 [7] 长期制度改革方向 - “十五五”期间需明确国民收入分配的方向和目标，高度重视初次分配的基础作用及再分配的调节作用 [10] - 强化再分配调节力度需从两方面突破：一是优化所得税、财产税等经常税制度，扩大综合所得征收范围、完善高收入群体累进税率，并推进房地产税、遗产税和赠与税立法；二是通过提高社保缴费比例、扩大参保范围、研究延长缴费年限以增加对居民社保支出规模 [10] - 完善收入分配制度是形成消费拉动发展模式、事关中国式现代化全局的战略任务，需在“十五五”时期取得重大突破 [9]

公司股价与交易异常 - 博纳影业股价在12月16日跌停，报收10.82元/股，前一交易日（12月15日）也下跌9.96% [2] - 在近期下跌前，公司股价经历了连续9个交易日的上涨，并于12月14日公告因连续3个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超20%而构成交易异常波动 [2] - 这是公司本月第三次发布股票交易异常波动公告，此前在12月2日至4日、12月5日至9日也两次出现类似情况 [4] 公司与《阿凡达3》关联 - 公司近期备受市场关注的原因是间接参投了电影《阿凡达3》 [2] - 公司通过控股子公司与TSG Entertainment Finance LLC合作，获得了《阿凡达3》的投资收益权，但公司强调该比例较低，对短期业绩无重大影响 [5] - 截至12月16日，电影《阿凡达3》的预售总票房已突破4800万元 [2] 电影《阿凡达3》上映信息 - 《阿凡达3》由中国电影集团引进，华夏电影发行有限责任公司负责国内发行 [4] - 影片定于12月19日正式上映，并于12月18日18时起开启全国超前点映 [4] - 该片由詹姆斯·卡梅隆执导，片长198分钟，是《阿凡达》系列中片长最长的一部 [4] 公司经营与财务状况 - 公司主营业务包括电影、影院、剧集等 [4] - 2025年前三季度，公司实现营业收入9.72亿元，同比微增1.29% [4] - 2025年前三季度，公司归属于上市公司股东的净利润亏损11.09亿元，亏损额同比扩大213.11%，目前业绩处于亏损状态 [4] 公司对市场的风险提示 - 公司公告中提及，关注到投资者交流平台对《阿凡达3》话题讨论热度较高 [5] - 公司特别说明，《阿凡达3》尚未在全球院线上映，其票房收入难以预计 [5]

银行理财估值技术转型与市场争议 - 在监管推动银行理财“真净值”转型背景下，理财产品估值技术再次成为焦点，近期多家理财子公司开始引入中诚信指数等新型第三方估值工具，通过多日成交均价、信用因子建模等方式平滑产品净值曲线，此举在业内引发关于其是否偏离公允价值、能否稳定投资者预期的分歧 [2] 监管规范与行业整改压力 - 2024年12月，监管部门进一步规范银行理财产品估值，明确禁止使用收盘价调整、平滑估值、自建模型等方式修饰净值，并要求在2025年底前完成全面整改，压缩了通过技术手段平滑净值曲线的空间 [3] - 在整改压力与市场竞争下，部分理财子公司开始尝试引入中诚信指数公司、中债资信评估公司等提供的新型第三方估值方法 [3] 新型第三方估值工具的特点与应用动机 - 中诚信指数公司的债券估值综合运用金融工程建模、机器学习与大数据技术，结合市场交易数据与自身信用研究数据，旨在价格发现中兼顾短期交易信息与长期信用价值 [3] - 其估值方法将收益率拆分为“长期真实价值”与“短期情绪波动”两部分，通过拉长观察窗口、采用多日成交和报价数据来剔除短期噪音，更符合银行理财等长期配置型资金的需求 [4] - 具体技术路径包括：在降息降准等重大事件后提高真实成交价权重；根据信用评分在不同层级选取最优主体构建曲线并动态调整样本；利用过去一段时间成交价构建曲线以削弱短期情绪冲击 [4] - 理财子公司转向新型估值的直接动因是应对债市波动加剧下的“负反馈”风险，即债券价格下跌导致净值回撤引发赎回，迫使机构卖出资产加剧价格下行，平滑估值有助于减缓净值波动节奏，争取“以空间换时间” [4] 传统主流估值方法的局限性 - 中债估值、中证估值对即时成交数据依赖较高，顺周期特征明显，容易放大市场波动 [5] - 市场集中度高，方法论趋同，缺乏多样性 [5] - 在非活跃债券定价及异常波动过滤方面灵活性不足 [5] - 在总规模超过50万亿元的信用债市场中，真正具备持续活跃成交的债券占比有限，长期依赖以少量成交价格推演全市场债券价值的传统估值，难以充分反映长期配置型资金的真实需求 [7] 新型估值工具引发的争议与潜在风险 - 争议焦点在于使用方式是否偏离公允价值原则，通过拉长估值观察周期弱化短期波动虽能平滑净值曲线，但若被频繁、系统性运用，可能导致估值与真实市场价格脱节 [6] - 实践中已出现被用于“业绩展示”和产品排名竞争（即“打榜”）的倾向，例如债券专户采用平滑估值与二级市场实际交易参照的估值之间存在价差，机构可通过资产调配和交易时点选择，将账面浮盈集中释放至新发产品以短期内迅速抬升收益率吸引投资者 [6] - 依靠“打榜”效应迅速做大的产品往往难以维持初期高收益，随着规模扩张收益率回落成为必然，在不同批次投资者之间形成事实上的利益差异 [6] - 若行业过度专注于估值技巧而忽视投研与风控能力建设，将偏离资管业务本源 [8] 行业观点与未来展望 - 一种观点认为，资管新规推行净值化管理的本意是要求产品净值如实反映资产价格变化，主流第三方估值已是相对成熟的价格发现机制，估值波动是市场变化的自然结果 [7] - 另一种观点指出，不同估值技术植根于特定模型假设与适用场景，共同目标在于服务资产公允价值判断，以市场价格为核心的估值更适用于流动性充足的标准化资产，而在市场波动剧烈或价格明显失真时，强调长期价值的估值方法也具有合理性 [7] - 估值技术的合理边界亟需通过更明确的行业标准与监管指引来划定，工具本身并非原罪，但若脱离公允价值原则可能扰乱市场秩序 [7] - 政策层面鼓励多估值源发展，银行间市场交易商协会曾发布指引鼓励多估值源以助力债券市场平稳运行与高质量发展 [8] - 预计未来多估值源共存将成为常态，并逐步走向规范化，监管将明确第三方估值机构的准入标准、备案要求和信息披露义务，形成“传统估值为主、新型估值补充”的格局 [8] - 新型第三方估值对投资者权益具有双重影响：一方面有助于过滤非理性波动稳定市场预期；另一方面在市场拐点出现时，估值差异可能放大不同投资者之间的收益分化 [8]

抖音财经内容治理新规 - 抖音公司推出《抖音社区财经行业公约（试行）》，旨在规范财经相关内容传播，明确账号资质、内容管理、营销行为等核心治理规范以及违规处理与责任追究机制 [3] - 该公约适用范围覆盖抖音社区内所有发布涉财经内容的账号，从源头划定治理边界 [3] 核心治理措施：账号资质认证 - 抖音公司倡导财经领域创作者完成平台财经专业资质认证，明确禁止未经认证账号发布财经专业内容或推荐相关服务 [3] - 公司重点打击不具备专业资质讲解金融市场等专业性内容、推荐金融产品的现象 [1] - 公司计划通过更严格的资质限制，清理仿冒、包装专家或金融机构员工身份发布误导性财经内容的账号 [1] 内容管理导向 - 抖音公司倡导深度专业内容分享者前置做好资质认证，以让用户放心 [1] - 公司强调，用户日常分享客观、合规的财经类经验是被允许的 [1] - 公司同时指出，拥有资质也不代表可以随意发表言论，对内容合规性有持续要求 [1]

政策定位与升级 - 2025年中央经济工作会议政策从2024年面向中低收入群体的“增收减负”，升级为覆盖所有城乡居民的“制定实施城乡居民增收计划”，政策从原则性转向可操作性，覆盖范围从托底扩大到全面提升 [1][2] - 政策核心目标是提高居民收入在国民收入分配中的比重，提高劳动报酬在初次分配中的比重，实现居民收入与经济增长同步、劳动报酬提高与劳动生产率提高同步 [1] - “十五五”规划建议提出统筹促就业、增收入、稳预期，实施城乡居民增收计划以有效增加低收入群体收入，稳步扩大中等收入群体规模，推动形成橄榄形分配格局 [2] 居民收入现状与结构 - 2020年至2024年，全国居民人均可支配收入实际增速分别为2.1%、8.1%、2.9%、6.1%、5.1%，2025年前三季度为5.2%，居民收入增长与经济增长基本同步 [2] - 2024年居民可支配收入构成中，工资性收入占比达56.5%，经营净收入、财产净收入、转移净收入占比分别为16.7%、8.3%、18.5% [4] - 当前收入分配格局存在不充分与不平衡问题，不充分体现在“两个比重”尚待提高，不平衡体现在城乡、地区、行业、群体间差距大，基尼系数长期处于高位 [7] 增收关键路径：就业与劳动报酬 - 稳就业位于“四稳”（稳就业、稳企业、稳市场、稳预期）之首，是影响居民收入的关键因素 [4] - 实施稳岗扩容提质行动，稳定高校毕业生、农民工等重点群体就业，鼓励灵活就业与新就业形态人员参加职工保险 [4] - 需建立健全更合理的工资增长机制，增加劳动报酬收入，优化收入分配制度以增强工薪阶层获得感 [3] - 灵活就业与新就业形态从业者已超过2亿人，需将其纳入更稳健的社会保障体系以增强其抵御风险能力和市场参与度 [5] 增收关键路径：财产性收入 - 促进资产价格合理止跌企稳，搞活资本市场，发挥股权投资的财富增值效应，是提振居民财产性收入的重要手段 [3] - 居民财产性收入渠道主要包括存贷款净利息、国债利息、A股市场红利（股东利润分配）、保险业投资收益中属于居民的部分 [5] - 2024年资本市场实现投资者现金分红2.4万亿元，需提供更丰富高质量的金融产品和服务以拓宽居民财产性收入渠道 [6] - 资本市场长期向好能带来财富效应，增加居民财产性收入，有望成为提振消费的放大器 [6] 增收关键路径：经营性与其他收入 - 需激发市场活力，促进商品和服务价格合理回升，以提升中小企业、个体工商户和农户的经营性收入 [3] - 推动农村集体土地改革，有助于提振居民财产性收入 [3] - 需提高中低收入群体的转移支付收入，通过夯实社保基础、加大育儿养老补贴等举措提供兜底保障 [3] - 加大直达消费者的普惠政策力度，增加政府资金用于民生保障支出 [1] 长期制度保障：收入分配改革 - 长远来看，深化收入分配制度改革是促进居民增收的关键，需健全由市场评价贡献、按贡献决定报酬的初次分配机制 [7] - 再分配调节力度需加强，目前与世界主要经济体存在差距，需从优化税收制度和增加社保支出两方面突破 [8] - 优化税收制度包括扩大综合所得征收范围、完善高收入群体累进税率、清理不合理税收减免、扩大环保税范围，并推进房地产税、遗产税和赠与税立法 [8][9] - 增加社保支出可通过提高社保缴费比例、扩大参保范围、研究延长缴费年限来实现，以增加对居民社保支出规模 [9] - 完善收入分配制度是形成消费拉动发展模式、事关中国式现代化全局的战略任务，需在“十五五”时期取得重大突破 [8]