市场表现 - 10月31日创新药板块A股和港股同步大涨，A股药ETF场内上涨2.46%，三生国健股价涨停[1] - 港股通创新药ETF当日大幅上涨5.25%，成交放量，成份股三生制药和映恩生物-B领涨11%[1] - 恒生港股通创新药精选指数年内累计上涨108.14%，领涨同类创新药指数[4] - 港股通创新药ETF近10日有超过2.6亿元资金逆市加码[1] 政策与行业动态 - 2025年国家医保谈判于10月30日启动，首次正式引入“商保创新药目录”机制，有望分流缓解高值创新药的支付压力[1] - 政策端对创新药保持支持态度，中美首脑会晤使压制板块表现的潜在风险因素短期内得到有效控制[3] - 财报季中信达生物、恒瑞医药业绩优秀，提振了板块信心[3] 技术分析与市场观点 - 港股通创新药ETF在阶段低点出现放量大阳线，上穿5日和10日均线，成交翻倍，MACD绿柱显著缩短，显示趋势可能反转[1] - 创新药板块阶段性调整已持续两个多月，时间较为充分，部分龙头品种或已进入绝对收益区间[3] - 后续行情可能从资金驱动转向基本面驱动，关注“质量因子”，龙头白马公司有望表现更优[3] 产品特征与构成 - 港股通创新药ETF完全不含CXO公司，100%布局创新药研发类公司，超过70%仓位集中于大市值创新药龙头[3][4] - 标的指数前十大成份股权重合计高达71.63%，龙头优势显著，包括百济神州、中国生物制药、石药集团等[4] - 百济神州为第一大权重股，占比10.47%，总市值3304亿港元[4] - 该ETF是同指数ETF中规模最大、流动性最优的产品，截至9月底基金规模18.06亿元，上市以来日均成交4.93亿元[5]

港股市场短期表现 - 10月最后一个交易日恒生指数收跌1.43%失守26000点，恒生科技指数跌幅超过2% [1] - 主要科技网龙头股出现明显回调，阿里巴巴-W下跌超过4%，腾讯控股、快手-W下跌超过3%，小米集团-W下跌超过2% [1] - 10月整体表现疲软，恒生指数当月累计下跌3.53%，恒生科技指数累计下跌8.62%，港股通互联网指数同期下跌10% [3] - 港股互联网ETF（513770）近5日累计获资金净流入3.35亿元，收盘溢价率达0.29% [1] 市场分析与展望 - 短期市场下跌或反映元首会晤结束后“利好出尽”的调整，但贸易摩擦不确定性下降有望助力港股市场风险偏好上行 [3] - 十五五规划强调科技自立自强，后续跟进利好政策值得关注，AI对科技龙头业绩的赋能持续验证 [3] - 美联储连续第二月降息25个基点并宣布12月1日起结束缩表，有望刺激资金流入新兴市场，南向资金年内已累计净买入超1.25万亿港元 [3] - 多重利好因素包括“十五五”规划纲要建议超预期、中美关系缓和迹象以及美联储降息预期强化，将支撑港股市场由“抑”转“扬” [5] 估值水平与资金流向 - 港股通互联网指数市盈率PE（TTM）为25.2倍，位于近5年来27.68%分位点的中低水平 [3][4] - 港股科技估值远低于纳斯达克100指数（36.79倍）和创业板指（42.39倍） [3][4] - 摩根大通表示港股是除东盟以外亚太地区最便宜的股票市场，在“去美元化”叙事下应会吸引资金持续流入 [4] - 港股互联网ETF（513770）最新规模超114亿元，年内日均成交额超6亿元，流动性佳 [8] 港股互联网ETF概况 - 港股互联网ETF（513770）跟踪中证港股通互联网指数，前三大权重股为阿里巴巴-W（19.22%）、腾讯控股（16.46%）、小米集团-W（10.41%） [5] - 前10大持仓汇聚各领域互联网龙头公司，合计占比超73%，是港股AI核心资产 [5][6] - 该指数近5个完整年度涨跌幅分别为：2020年109.31%，2021年-36.61%，2022年-23.01%，2023年-24.74%，2024年23.04% [8]

市场整体表现 - 10月31日A股和港股市场震荡调整，创业板指下跌超过2%，恒生指数下跌超过1% [1] - 市场呈现“喝酒吃药”行情，创新药和食品板块逆市上涨，而半导体和光模块等硬科技板块走弱 [1] - 科技板块表现分化，国产软件和AI应用逆市崛起，信创ETF基金上涨1.6%，金融科技ETF上涨0.56% [1] 创新药板块 - 港股通创新药ETF（520880）大幅反弹4.84%，近10日资金累计加仓超过2.6亿元 [1][5] - 创新药板块爆发与2025年国家医保谈判开启相关，今年首次正式引入“商保创新药目录”机制，有望缓解高值创新药支付压力 [5] - 技术面上，港股通创新药ETF在阶段低点放量上涨，上穿5日和10日均线，MACD绿柱缩短，显示趋势可能反转 [5] - 恒生港股通创新药精选指数年内累计上涨108.14%，在同类指数中弹性更高，进攻力更强 [8][9] - 该指数前十大成份股权重集中度高达71.63%，重点布局大市值创新药龙头，如百济神州权重10.47%，中国生物制药权重10.01% [8] 食品饮料板块 - 食品ETF（515710）上涨1%，近5个交易日连续吸金，金额超过1.55亿元 [1][11] - 成份股中广州酒家和古井贡酒双双大涨超过6%，盐津铺子、千禾味业、迎驾贡酒等多股跟涨超过5% [10] - 细分食品指数市盈率为19.89倍，位于近10年来3.73%分位点的低位，中长期配置性价比凸显 [12] - 食品ETF近20个交易日累计吸金额高达2.14亿元，显示资金持续流入 [11] - 行业龙头企业在内需疲软环境下展现出强者恒强的业绩修复能力 [12] 人工智能与硬科技板块 - 光模块三巨头绩后大跌，创业板人工智能ETF（159363）下跌超过3%，但资金单日净申购8200万份，此前三日已累计净买入超2亿元 [2][14] - 光模块龙头新易盛第三季度营业收入60.68亿元，环比下降近5%，归母净利润23.8亿元，环比仅微增0.6%，打破了自2023年第一季度以来营收连续环比增长的纪录 [16] - 机构分析认为新易盛第三季度营收环比下降主要由于部分下游客户提货节奏变化，导致收入确认节奏与生产节奏存在错位 [16] - 长期来看，到2026年光通信产业链将从“争订单”进入“保交付”时代，交付能力成为企业核心竞争力关键指标 [16] - 创业板人工智能ETF规模超过36亿元，近1个月日均成交额超过7亿元，在跟踪同类指数的ETF中规模和高居第一 [17] 机构后市观点 - 华宝基金指出美联储降息周期开启，全球宏观流动性或更为宽松，同时国内科技产业政策不断催化，大盘或走“慢牛”行情 [3] - 配置上建议关注三个方向：优质供给创造新增需求的科技产业、稀缺供给应享估值溢价的资源品、以及过剩产能出清带来估值修复的行业如光伏和化工 [4] - 人工智能作为关键引擎正迎来历史性发展机遇，在顶层设计指引下后市仍值得重点关注 [16]

市场表现 - 10月31日以光模块为核心的算力硬件板块继续回调，创业板人工智能指数一度跌超3% [1] - 天孚通信、中际旭创领跌超8%，新易盛、联特科技、光库科技、长芯博创等多股跌超5% [1] - AI应用板块表现活跃，深信服领涨超13%，蓝色光标、中文在线、易点天下等多股涨超5% [1] - 创业板人工智能ETF（159363）当日下挫超3%，日线三连阴，全天成交额超9亿元，资金净申购8200万份，此前三日累计净买入超2亿元 [1] 光模块公司业绩 - 新易盛第三季度营业收入为60.68亿元，环比下降近5% [3] - 新易盛第三季度归母净利润为23.8亿元，环比仅微增0.6% [3] - 新易盛第三季度营收环比下降打破了公司自2023年第一季度以来营业收入连续环比增长的纪录 [3] 机构观点与分析 - 招商证券分析认为新易盛第三季度营收环比下降主要因部分下游客户提货节奏变化，导致收入确认与生产节奏错位 [3] - 花旗分析认为新易盛股价波动很可能是一次性事件，预计净利润将在第四季度大幅增长，股价下跌或为买入机会 [3] - 国盛证券表示在算力扩张和技术迭代加快背景下，光通信行业复苏节奏已显著提前 [4] - 机构指出到2026年光通信产业链将从"争订单"进入"保交付"时代，交付能力成为企业核心竞争力关键指标 [4] 行业前景与投资工具 - 机构展望11月市场短期不确定性或取消，未来市场或仍将震荡上行，建议关注科技领域和十五五规划新方向 [3] - 在顶层设计指引下，人工智能产业正迎来历史性发展机遇，后市值得重点关注 [3] - 创业板人工智能ETF（159363）为全市场首只跟踪创业板人工智能指数的ETF，截至10月30日规模超36亿元，近1个月日均成交额超7亿元 [4] - 该ETF标的指数光模块含量超51%，逾七成仓位布局算力，超两成仓位布局AI应用 [4]

核心观点 - 中国证监会与基金业协会于10月31日同步发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》及《操作细则（征求意见稿）》，旨在规范公募基金业绩比较基准的选取与使用，完善基金管理人内部控制，保护投资者权益 [1] - 新规通过锚定产品本质约束投资、帮助投资者理解产品明确预期、以及科学衡量业绩和评价考核三个方面，推动业绩比较基准成为基金投资的“锚”和“尺” [1] 规范内容与原则 - 业绩比较基准的选取和使用需符合代表性、客观性、约束性、持续性的原则 [2] - 基准要素与权重需与基金合同关于投资目标、范围、策略、比例限制等约定相匹配 [3] - 新规对托管监督、销售机构业绩展示、基金评价评奖等方面提出要求，以形成鼓励长期回报的行业生态 [4] 对基金管理人的影响 - 要求基金公司依据产品投资策略设定客观合理基准，一经选定不得随意变更，强化基准对产品的表征作用和约束力 [2] - 基金管理人需强化风格稳定性管理和内部流程管控，完善覆盖业绩比较基准的全链条内控机制，防止投资行为与基准大幅偏离 [2] - 需建立以基金投资收益为核心的考核体系，健全与投资收益相挂钩的薪酬管理机制，将业绩比较基准与基金经理绩效考核挂钩 [3] 对投资者的影响 - 增强基金产品定位和投资风格的明确性，投资者可根据业绩基准更全面了解产品特性，改变过去仅通过基金经理选产品的模式 [3] - 通过基金业绩与基准表现的对比，有助于投资者评估管理人能力，引导形成合理预期，辅助投资决策，保护合法权益 [3] 行业展望与公司举措 - 新规有望推动行业建立以长期业绩为核心的评价体系，引导基金经理践行“长期投资、价值投资”理念 [3] - 公司将系统性梳理与评估旗下基金业绩比较基准，根据产品策略选用合理基准，建立科学评估机制，并参考新规完善基金经理考核体系，与投资者回报深度绑定 [4]

文章核心观点 - 中国证监会与基金业协会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》及配套《细则》的征求意见稿，旨在强化“基准为锚”的资产管理核心方向，被视为推动公募基金行业高质量发展与生态重塑的关键举措 [1] 《指引》的核心亮点与规范 - 首次明确业绩比较基准作为投资行为“约束锚”与业绩评判“衡量尺”的核心地位，旨在防范基金“风格漂移”，并为基金经理超额收益评估提供公正标准 [2] - 构建覆盖“事前-事中-事后”全流程的规范闭环，从事前基准选取匹配策略、事中内控监督、到事后将基金经理薪酬与长期超越基准表现挂钩，形成全方位管理体系 [3] - 设置系统化配套保障措施，包括将基准表现纳入基金管理人分类评价、研究构建行业基准要素库，并为存量产品设置1年整改过渡期以保障平稳实施 [4] 基准规范化对行业的多维度影响 - 对资本市场而言，基准规范化有助于推动公募基金投资风格理性回归，减少短期投机氛围，促进资本市场长期稳健发展 [5] - 对基金管理人而言，基准规范化有助于清晰表征产品定位、重塑产品线，并推动提升核心投研能力，构建差异化竞争优势 [5] - 对投资者而言，基准规范化为产品提供明晰标签，帮助投资者快速理解产品风险收益特征，提升决策便利性和持有体验 [5] 行业机构的具体践行方向 - 行业机构将以《指引》《细则》为遵循，通过完善内部基准管理体系、加强投资者教育、参与行业基准要素库建设等方式积极践行新规 [7] - 基准规范化被视为行业回归资产管理本源、强化纪律性与专业性的起点，将助力服务实体经济和居民财富增值 [7]

政策发布与目标 - 中国证监会于10月31日发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》，对公募基金业绩比较基准的选取与使用作出规范性制度安排 [1] - 中国证券投资基金业协会同步配套发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准操作细则（征求意见稿）》，进一步明确具体操作规范 [1] - 政策旨在贯彻落实《推动公募基金高质量发展行动方案》，明确各市场参与主体的责任，保护基金投资者合法权益 [1] 业绩比较基准的定义与功能 - 业绩比较基准是基金管理人为基金设定的业绩参考标准，是基金投资的“锚”和“尺” [2] - 通过基准选取的指数及其构成，投资者可了解产品投资范围、方向及大类资产配置比例，把握风险收益特征 [2] - 将基金收益与基准对比，可衡量基金是否创造超额收益及其高低和稳定性，了解基金绩效水平 [2] 政策核心规范要求 - 政策强调业绩比较基准需具备代表性、客观性、约束性、持续性，并对基准构成、指数选择、变更程序及信息披露进行规范 [2] - 要求基金管理人建立健全覆盖基准选取、披露、监测、评估、纠偏及问责的内控体系，强化投资风格稳定性管理 [2] - 政策健全外部约束，加强托管人在基金合同审核、基准评估、投资风格监督等方面的职责，并规范基金业绩展示与评价 [3] 行业影响与公司实践 - 政策实施有助于促进公募基金业绩比较基准设置更规范合理透明，推动市场参与方更重视和使用业绩比较基准 [3] - 政策助力投资者通过基准更好地了解基金产品定位、投资策略与风格，更客观评估基金业绩表现 [3] - 易方达基金表示将根据新规强化对业绩比较基准的选择论证，完善监测、评估、纠偏等机制，以发挥基准的多方面作用 [3]

市场趋势与表现 - 10月A股强势突破4000点，为2014年以来首次，标志性确认新一轮牛市趋势 [1] - 4000点附近多空分歧加大，指数出现技术性回踩，但上行通道未遭破坏 [1] - 市场结构由“一枝独秀”走向“多点开花”，从结构性牛市向全面牛市过渡 [2] - 四季度总体判断指数将沿上升通道运行，波动中枢抬升，牛市持续时间2-3年 [3] 政策环境与影响 - 中美经贸磋商取得实质性进展，全球风险偏好快速回升 [1] - 央行行长提出继续实施支持性货币政策，保持流动性合理充裕 [1] - 证监会主席表示深化科创板改革，支持更多硬科技企业上市 [1] - 美联储10月降息25 bp，外部流动性边际宽松，为国内进一步降准降息打开空间 [1] - 政策工具箱仍富余，预计继续降准25–50 bp、政策利率下调10–20 bp [2] 行业轮动与配置 - 第一阶段科技龙头领涨，TMT、高端制造估值快速修复 [2] - 第二阶段储能、锂电、光伏、风电等新能源板块接力拉升 [2] - 展望2025年，消费、医药、金融等低估值核心资产存在补涨需求 [2] - 配置建议科技主线包括人形机器人、算力芯片、半导体设备、工业软件、低空经济 [3] - 均衡仓位建议包括新能源（储能、锂电、海风）、军工、医药生物、高股息央企 [3] 产业发展方向 - “十五五”规划建议稿明确人形机器人、芯片半导体、低空经济、深海装备、生物医药等新兴产业为未来五年主攻方向 [1] - 科技赛道成为资金共识 [1]

A股市场整体表现 - 上证指数收于3954.79点，下跌0.81%，深证成指下跌1.14%，创业板指下跌2.31% [1] - 市场呈现涨多跌少格局，共计3759家上涨，1548家下跌 [1] - 沪深两市成交额约2.35万亿，较昨日缩量超千亿 [1] - 本周市场先扬后抑，沪指一度上冲至4025点，创近十年新高，但未能有效站稳4000点关口 [1] 板块轮动情况 - 创新药、软件、传媒等板块领涨，而前期表现强劲的通信、半导体设备、AI等相关概念板块出现回调 [1] - 硬件板块出现回吐压力，影视、创新药、软件等沉寂多日的板块涨幅居前 [6] - 北证50指数受利好消息刺激，三日涨幅一度超10% [7] 创新药行业分析 - 科创创新药ETF（589720）大涨超7%，创新药ETF（517110）收涨3.15% [9] - 今年以来，创新药ETF较中信医药行业指数超额收益逾30% [9] - 辉瑞正式登记启动三生制药旗下PD-1/VEGF双抗的两项全球多中心三期临床研究，标志着中国创新药出海模式进阶 [11] - 国内创新药产业步入创新成果业绩兑现的产业拐点阶段，有望形成“研发投入-成果转化-资金回流-再研发”的正向循环 [11] AI在创新药领域的应用 - AI+为创新药板块提供了较大的估值空间和走势弹性 [9] - 较高的任务容错率是AI在创新药研发领域应用的优势，可放宽准确率门槛，加速技术赋能 [11] - AI可在药物分子及蛋白质结构设计领域生成全新分子结构，预测结合模式和结合能，减少早期研发阶段实验工作量 [12] - AI分析可用于靶点发现、药物活性预测、药代动力学分析，实现虚拟筛选，节省实验成本并降低研发失败风险 [12] 黄金市场投资逻辑 - 美国经济面临“滞涨”风险，区域银行风险事件再起，两家银行因商业抵押贷款欺诈单日股价暴跌超10% [13] - 中东、俄乌、美委等地缘政治局势紧张，市场避险情绪高企，支撑金价 [14] - 美联储独立性受到挑战，美元信用体系出现松动，黄金作为传统货币的稳定性凸显 [14] - 黄金基金ETF（518800）跟踪AU9999价格，黄金股票ETF（517400）也有望受益于金价上涨 [15] 投资策略展望 - 投资者可采取“理性进攻”策略，选择有较高弹性的低位标的积极进攻 [2][4] - 随着市场关键点位攻破，上涨概率增大，可逢低逐步提高风险资产仓位 [5] - 牛市二阶段值得期待，情绪扩散迹象已现，可关注之前涨幅欠佳但历史上具有估值弹性的标的板块 [4][6]

市场表现 - 10月31日A股和港股创新药板块同步大涨，A股药ETF（562050）场内价格上涨2.46%，港股通创新药ETF（520880）价格大幅上涨5.25% [1] - 港股创新药ETF成份股中，三生制药和映恩生物-B领涨，涨幅达11% [1] - 恒生港股通创新药精选指数年内累计上涨108.14%，在同类指数中表现领先，显示出更强的进攻性 [4][5] 政策与行业动态 - 2025年国家医保谈判于10月30日开启，并首次正式引入“商保创新药目录”机制，此举被认为有望分流缓解高值创新药的支付压力 [1] - 政策面对创新药保持支持态度，被描述为“暖风劲吹” [3] 技术分析与资金流向 - 港股通创新药ETF（520880）在阶段低点出现放量大阳线，价格上穿5日和10日均线，成交额翻倍激增，MACD指标绿柱显著缩短，显示趋势可能发生反转 [1] - 近10日内有超过2.6亿元资金逆势加码该ETF [1] 基金经理观点与市场展望 - 基金经理认为创新药行情可能随时再次启动，当前或是中长期配置的高胜率区间 [3] - 支持因素包括中美首脑会晤使潜在风险因素短期内得到控制，财报季中信达生物、恒瑞医药等公司业绩优秀提振信心，以及政策面的支持 [3] - 创新药板块阶段性调整已持续两个多月，时间较为充分，部分龙头品种或已进入绝对收益区间，后续行情可能从资金驱动转向基本面驱动，龙头白马公司有望占优 [3] 产品特征与指数构成 - 港股通创新药ETF（520880）被动跟踪恒生港股通创新药精选指数，该指数完全不含CXO公司，100%布局创新药研发类公司 [3] - 指数前十大成份股权重合计高达71.63%，集中度较高，龙头优势显著，其中超过7成仓位布局于大市值创新药龙头 [3][4] - 该ETF是全市场首只跟踪该指数的ETF，截至9月底基金规模为18.06亿元，上市以来日均成交额为4.93亿元，在同指数ETF中规模最大、流动性最优 [5]