战略调整与品牌重塑 - GGV于2023年宣布拆分两地业务并弃用沿用18年的英文品牌"GGV"，这一决策被描述为艰难但必要[3] - 2024年公司主动放慢投资节奏，重构能力模型，包括调整团队组织架构和拓展债权能力[3] - 经过一年战略调整后，公司已形成初步模型并准备启动新投资计划[4] - 原品牌"Granite Global Ventures"短期内不会回归，但未来存在可能性[7][8] 市场分化与全球化策略 - 2017年起全球资本流动和人才流动受限，中国市场面临美元募资和退出挑战，但工程师资源、供应链等优势依然显著[7] - 公司定位为"分化时代"的链接者，重点帮助中国企业出海，已布局东南亚、印度和日本市场[10] - 与日本Buyout Fund合作，并寻求主权基金、家族基金作为LP以支持企业海外拓展[10] - 东南亚市场存在文化割裂和关税不确定性，但物流企业如J&T极兔和消费品牌如霸王茶姬已成功出海[10] 行业趋势与投资方向 - AI领域存在泡沫但长期看好，公司未布局大模型但重点关注AI应用层，认为2024年是AI应用元年[18][19][20] - 具身智能领域已开始投资，看好工业场景商业化潜力，特别是解决劳动力短缺问题的人形机器人[21][22] - 材料、化工和合成生物学领域存在创新机会，中国正向上游技术突破而非简单复制[25] - 当前投资更强调商业闭环和科技壁垒，而非单纯追求规模扩张[25] 企业出海方法论 - 出海需匹配产业特性：半导体企业适合槟城，汽车供应链适合泰国/马来等具备配套生态的地区[11][12] - 关键成功要素包括寻找当地合作伙伴、理解政府政策诉求，避免文化/政治冲突[10][12] - 公司提供Know-How支持，通过亚洲资源网络帮助企业规避风险并实现本地化落地[13] 长期主义新内涵 - 在分化环境下，长期主义需坚持核心科技能力但转变发展方式，从"赢家通吃"转向合作共赢[15] - 政治正确成为跨国经营的必要条件，需同时符合国内和海外市场要求[25] - 企业需建立"合作心态"，通过资源整合而非单打独斗应对全球化挑战[25]

行业现状与数据 - 中国私募股权与创投基金存续规模已超过14.3万亿元，计入美元后整体规模可能超过15万亿元，年均新增规模接近1万亿元 [4] - 截至2021年底的年均退出规模仅维持3000亿元左右，推算2023年底累计退出规模接近4万亿元，行业整体DPI仅为23.66% [4] - 2018年至2022年间市场累计投资6万多个项目，但退出总数仅为4582个，平均退出率不足7.7% [5] - 退出率在20%-45%之间的机构只有38家，占7%左右；退出率在10%-19%的机构有100多家，占28%；绝大多数机构退出率低于10% [5] 投资策略与转型 - 投资机构需要从受托管理型GP向风险投资型GP转变，缺乏现金流和DPI退出支撑的账面IRR如同有价无市的房产 [3] - 长期和复利资本是耐心投资的基石，倾向于与创新高地且具有合理收益杠杆的国有资本合作 [3][6] - 战略选择明确聚焦收益优先，主动控制管理规模，缺乏现金流回报（DPI）支撑的账面IRR难以获得市场认可 [6] - 推动GP定位的战略转型，从传统的受托管理型GP向主动风险投资型GP演进 [6] 创新药投资分析 - 创新药领域配置比例达到70%，创新药从研发到上市需要10年时间、超过10亿美元投入，成功率不到10% [5] - 从分子式锁定为靶点并进入临床阶段通常需要4-6年时间，临床一期安全性评价成功率为52% [5] - 临床一期到临床二期有效性评价成功率为28.9%，临床三期成功率为57.8%，最终提交FDA时成功率高达90% [5] - 一款药从研究到上市的综合成功率仅为7.9%，投资时点精准锚定在临床CNC到IND之间进行投资 [5][6] 风险认知与管理 - 投资成功率在25-30%区间，投资10个项目里通常只有2-3个能成功退出，偏离理论预期的"概率魔咒" [6] - 企业在未实现商业化前主要面临内生风险，商业化后遇到外部系统风险：竞品风险、替代风险、生态风险 [6] - 化学发光诊断市场占有率突破70%后遭遇医保集采政策冲击，终端价格降幅达60%，毛利率从70%压缩至40% [6] - 投资端以技术逻辑投项目，投后管理阶段以金融的逻辑管基金，用金融的方式进行考核 [6] 国有资本合作 - 国有资本真正的核心原则是保值增值，投资过程中必须敬畏风险、敬畏周期 [3][8] - 在不适合投资的时候要有勇气和智慧进行回撤，过去十年至少有两次主动退回已到账的募集资金 [8] - 未来属于拥有清晰成长逻辑和可持续改善的管理架构、团队的机构以及具备长期视野的资本 [8]

核心观点 - 创投行业当前处于最佳布局时点，应大胆行动把握机遇 [2][3] - 市场在2024年9月迎来转折，"分化"成为新主题词，行业间差距拉大 [4] - 全球格局正经历科技、经济秩序和中国资产三重重塑 [6] - 创投行业从金融小众领域升维为国家战略支点 [8] - 行业呈现"趋暖"态势，资金端、投资端和退出端均现积极变化 [10][11][12] - 在不确定性中需把握确定性投资机会，聚焦核心赛道和生态建设 [14] 科技格局重塑 - 2018年以来外部压力倒逼国内科技产业加速突破，半导体等领域从谨慎投资转为重点布局 [6] - 中美成为全球AI发展两大核心，科技竞争从"单向追赶"转为"双向角力" [6] - 科创板设立为长周期科技项目提供重要支持 [6] 经济秩序重塑 - 中美贸易摩擦进入新阶段，中国对美直接出口规模约4390亿美元 [6] - 中国通过深化欧洲合作和东南亚布局进行战略对冲 [6] - 贸易摩擦已演变为经济战争，需长期应对准备 [6] 中国资产重塑 - 2025年起中国资产迎来估值修复，香港市场美元基金规模显著增长 [6] - 过去5-6年科技创新推动资产价值重估，当前或是布局黄金窗口期 [6] - A股波动导致部分机构转向谨慎乐观，但产业结构优化将带来长期价值重估 [6] 创投行业定位转变 - 在中美战略竞争背景下，创投的战略价值被重新认识 [8] - 中国政策支持力度加大，创投升维为国家顶层设计的一部分 [8] - 中国人民银行允许主要私募机构发行科创债券，降低民营机构融资门槛 [8] 行业趋暖表现 - 资金来源更丰富，属性更长期化和耐心化 [11] - 主流私募机构招兵买马，科技投资向AI、机器人、智能驾驶等纵深发展 [11] - 退出监管环境改善，证监会态度更加友好 [12] 确定性投资原则 - 聚焦"AI+"等科技主赛道，建立长期投资视角 [14] - 从单个项目投资转向生态系统布局，产业链生态成为核心竞争力 [14] - 强化风控能力，适应周期变化动态调整策略 [14] - 历史经验表明外部压力往往推动产业升级，当前挑战可转化为发展动力 [14]

中国股权投资行业现状 - 行业处于融资、投资、退出严重负向螺旋的冰点期 [4][5] - 人民币基金募资连续三年下降：2022年下降13.6%，2023年下降5%，2024年下降40.3%，2024年整体基金规模仅为2021年的46% [5] - 美元基金募资下降更为剧烈：2022年下降18.6%，2023年下降56.4%，2024年下降48.6%，2024年投资额仅为2021年的18.5% [5] - 2024年整体投资总额仅为2021年的4-5成，天使、VC、PE均受冲击 [6] - 国资在基金出资中占比显著提升，2024年出资笔数占比65.5%，金额占比81.6%，30亿规模以上基金中国资份额超9成 [6] 行业退出困境 - 退出案例持续负向螺旋：2022年下降3.7%，2023年下降9.6%，2024年下降6.3%，2024年退出案例数为2021年的40% [6] - IPO上市企业数量下降45.3%，VC/PE在IPO企业中的占比从超80%降至51.4% [6] - 2024年A股终止IPO企业达436家，较2023年增长159%，2025年前三个月仅8家企业申报IPO [6] - 并购重组活动未有效激活，2023年过会家数仅25家，为2016年高峰期的1/10，2024年受理26家，创2018年以来新低 [6] - 借壳上市受严控，基本降至0 [6] 行业生态变化与挑战 - 基金管理人持续出清，2018-2020年注销2300家（占24%），2022-2024年累计注销3300家，去年注销家数是新增的8倍 [7] - 目前12000多家备案管理人中，仅约4000家能有效运营 [7] - 中美市场差距拉大，美国2023年投资额1万亿美元（增长21.1%），中国约1万亿人民币（下降8%），差距超7倍 [7] - IPO预期被打破，2023年8月后真实过会率从63.7%大幅降至10.8%，IPO排队企业从1100家降至171家 [7] - 上市门槛全面提高，主板净利润要求提至2亿（最近一年1亿），创业板从2000万提至1亿（最近一年不少于6000万） [7] - 并购审核耗时8.2个月，比美国高83%，2023年重大并购重组上市公司仅89家，创2015年以来新低 [7] - 对赌回购诉讼案例剧增，约10万家企业中1.4万家企业面临数亿元回购压力 [7] 国际经验借鉴 - 美国市场从IPO依赖转向并购主导，2001-2019年间90%退出通过并购，仅10%通过IPO [8] - 美国通过SPAC、反向收购等方式推进上市，降低科技类企业上市门槛，效果是上市公司市值增长2.5倍以上 [8] 行业破解之道 - 首要任务是恢复IPO常态化，目标为每年100-200家 [9][10] - 借鉴美国经验，激活并购重组并降低科技类企业上市门槛，监管应从“父爱式”转向“市场化”，设立负面清单和“监管沙盒” [10] - 发展并购基金，放开控股型并购，美国早期项目6-7成通过并购退出 [10] - 创新并购支付工具，目前以现金收购为主，需突破股份支付和资产支付 [10] - 提供财税扶持，如对5年以上个人投资者免征资本所得税 [11] - 适时调整《资管新规》，银行业权益投资比例已从9.47%降至2.78% [11] - 机构需转变观念，从撮合服务转向“资本共投+顾问”服务，创新对赌条款设计 [11]

青年投资人的特质与要求 - 青年投资人需处于不断"成为"的状态，在时代浪潮中寻找定位、校准价值观并整合不同世界观以形成自身认知体系[2] - 投资人需要与时代共振，投资被视为社会生命力的象征[2] - 青年投资人应具备躬身入局和中流击水的能力，同时能及时抽身理清时代脉络[2] - 需理解宏观经济趋势，深入分析行业来龙去脉，在信息过载时筛选有效信号，保持市场新鲜眼光和敏锐洞察力[2] 投中榜背景与权威性 - 投中信息作为独立第三方机构第三次发布"投中榜·Nova·新星投资人榜单"[4] - 该榜单以专业、权威和严谨性著称，被视为国内股权投资行业的风向标[4] - 榜单是诸多大型机构LP的重要出资依据[4] 2024年度新星投资人榜单结构 - 榜单包含50位投资人，按音序排名[6] - 榜单信息包含人物名称、所在机构、所在地和代表项目[7] - 代表项目涵盖多个行业领域，包括新能源、半导体、人工智能、医疗健康等[7][8][9][10][11] 投资人地域分布特征 - 上海出现17位投资人，是分布最集中的城市[7][8][9][10][11] - 北京出现11位投资人，是第二大集中地[7][8][9][10][11] - 深圳出现6位投资人，广州出现5位投资人，杭州出现3位投资人[7][8][9][10][11] 投资机构多元化格局 - 榜单涵盖多种类型投资机构，包括云启资本、君联资本、红杉中国等传统VC[7][8] - 同时包含产业资本如汇川产投、美团龙珠等[9][10] - 还有地方性投资平台如穗开投资、越秀产业基金等[10] 代表项目行业分布 - 新能源领域项目包括宁德时代、中创新航、保碧新能源等[8][10][11] - 半导体领域项目包括源杰科技、芯联集成、澜起科技等[7][9][10][11] - 人工智能领域项目包括MiniMax、小马智行、百川智能等[7][8][10] - 医疗健康领域项目包括康希诺、和铂医药、品驰医疗等[7][9][10]

市场化意识与国际视野 - 投资者具备市场化意识和国际视野 能够做出理性投资决策 关键在于改善环境和法治 [4] 社会信用与资本市场 - 大胆资本和长期资本的本质是社会信用 资本市场是社会信用的高级形式 需长期坚定的社会信用支持而非说服教育 [6] 长期投资视角 - 投资需放长眼光 不被短期变化和干扰影响 中国有能力应对关税战等挑战 [9] 科技创新双因子驱动 - 世界科技创新受双因子驱动 中国科技和产业受美国及自身双重逻辑影响 包括市场逻辑和国家逻辑 [11][12] 智能科技与工业变革 - 中国作为全球最大工业制造国 智能科技将推动工业连接从有线升级为5G无线 引入工业AI专用算力 带来柔性生产和软硬件升级的变革性机会 [14] 投资机会的泡沫与潜力 - 当前时代机会若被视为啤酒杯则存在泡沫 若被视为星辰大海则称为浪 强调对机会的不同认知 [17] 招商系统与创新经济 - 智慧招商系统推动招商工作变革 投中网提供创新经济的智识和洞见 [29][31]

核心观点 - 国家政策鼓励投早、投小、投科技，行业正经历重塑，投资方向与三年前、五年前完全不同 [3][4] - 原始创新和科技成果产业化需要长期耐心资本支持，项目成长周期可能长达15-17年 [5][6][7] - 呼吁建立接力基金体系，避免资本过度集中在早期阶段，形成接力梯队支持长期项目 [3][9] 联想之星投资实践 - 联想之星自2008年起专注于科技创业领军人才培养和科技成果产业化，早期在移动互联网时代相对孤独 [5] - 人工智能领域布局80多家企业，包括旷视科技、思必驰、百川智能等，覆盖从第一代到第二代技术 [5] - 自动驾驶领域已有上市企业，机器人领域从2015年第一代物流机器人投到最新大模型赋能具身智能项目 [5] 长期投资案例 - **国科天成**：2014年投资，红外光电检测成像技术企业，国家级专精特新"小巨人"，11年陪伴后创业板上市 [5] - **中科润美**：2010年投资，高端润滑材料企业，打破国外垄断，14年陪伴后实现技术突破和市场推广 [5] - **微纳芯**：2010年投资，微流控技术POCT检测设备企业，15年陪伴后业务快速成长 [6] 原始创新挑战 - 技术方向选择可能出错，需重新调整路径 [8] - 产品打磨周期长，供应链和生产设备研发耗时 [8] - 市场推广依赖政策支持，早期客户接受度低 [8] 行业建议 - 设立接力基金和再接力基金，分散投资阶段避免资本拥堵 [9] - 构建多元化退出体系，不依赖单一上市路径 [10] - 基金需在短周期内平衡LP回报与长期项目支持 [10]

将投中网设为"星标⭐"，第一时间收获最新推送 在分化的时代，唯有迎难而上，方能赢得未来。 整理丨 陶辉东 来源丨 投中网 "一条路向东，一条路向西"，中国创投的分化从未如此具象的呈现在所有人面前。全球化走向反转的背景下，中国创投面对的前景如同一场"雾"，让行 业的前行充满不确定性。 在这样一个分化时刻， 由投中信息、投中网共同主办的第 19 届中国投资年会·年度峰会在中关村国际创新中心隆重召开。投中信息 CEO 杨晓磊发表 了题为"雨战博弈"的主题演讲。杨晓磊将当前环境比作赛车场上的雨战天气——在逆境中超越对手的机会反而更大，我们需要有在危机中寻找机遇的乐 观精神。 杨晓磊认为，乐观的因素有很多，中国对美贸易依存度从 2018 年的 19% 降至如今的 15% ，冲击在被消化；中国上市公司平均 PE 倍数仅为 13 倍，表明中国资产仍处于价值洼地； 150 家上市公司、 100 多所高校及 80 多个地方政府接入 DeepSeek ，展现了中国在科技驱动下的新质生产力 潜力。 过去几年，中国 VC 市场背后的驱动因素正在经历深度重构，主要的驱动力将是竞争、积极变化的市场和正面稳定的政策。中国工程师的数量是其他 ...

行业重构与驱动力 - 行业正在经历深度重构 主要驱动力包括竞争加剧 市场积极变化 政策正面稳定 [4] 中美关系与内循环战略 - 面对关税战压力 需将挑战转化为机遇 推动国内统一大市场建设 实现双循环和内循环战略 [6] 新质生产力与创投基金 - 新质生产力时代下 创投基金将成为金融服务体系核心 但需依托健全的服务体系实现科技产业与金融良性循环 [9] 企业竞争力要素 - 市场主体分化背景下 持续进步的企业需具备技术创新卓越 商业模式清晰 市场壁垒深厚 团队复合能力强等特质 [11] 长期主义新定义 - 长期主义的核心是守住核心能力并把握科技趋势 当前环境下企业需调整传统"做大做强"的发展方式 [13] 投资峰会信息 - 第19届中国投资年会·年度峰会将于4月16-18日在北京举办 聚焦一级市场投资格局重塑与新机遇把握 [32] 资本动态 - 北京出现200亿规模超级IPO项目 [36]

公司战略与定位 - 上海国有资本投资有限公司是上海市政府三大国有资本投资运营平台之一，主责主业为"基金管理 + 创新孵化"，专注"投早、投小、投长期、投硬科技"[4] - 公司资产总额约1500亿元，旗下实控基金管理人在管基金认缴总规模2200亿元，已投硬科技企业近2000家，其中100余家上市公司，集成电路、生物医药、人工智能占比超90%[4] - 近期发行全国首单用于三大先导产业的50亿元15年期科技创新公司债，利率2.1%[4] 投资布局与基金矩阵 - 构建"六大母基金"为主干的基金矩阵，包括三大先导产业母基金、未来产业基金等，存续期达12-15年，子基金专注早期初创和细分赛道[7] - 在集成电路领域聚焦工艺制造、芯片设计等环节；人工智能领域覆盖基础模型、GPU算力等上下游；生物医药领域通过并购基金支持创新药和器械整合[7] - 前瞻布局可控核聚变、脑机接口、空天计算等未来产业赛道[7] 科创策源体系 - 未来产业基金借鉴DARPA等国际模式，构建支持颠覆式创新和交叉学科的技术孵化体系[9] - 与高校、科研院所、龙头企业建立"大院、大所、大企、大家、大赛"合作机制，打通科技成果转化链条[9] - 建设科创产业研究院，打造"产业研究、决策咨询、风险管控、综合培训"四位一体的高端智库[9] 行业趋势与分化 - 全球格局分化可能形成多个世界体系，产业格局分化体现为集成电路、人工智能等新兴产业崛起，市场主体分化要求企业具备技术创新和商业模式优势[4] - 人工智能正在重塑人类社会，成为产业变革的核心驱动力[4]