文章核心观点 - 美国医疗用品巨头Medline于2025年12月18日成功登陆纳斯达克，首日大涨41%，市值达540亿美元，成为美股2025年规模最大、医疗行业近14年来最大的IPO，也是PE行业史上金额最高的项目IPO [3] - 此次IPO是黑石、凯雷和H&F三家PE巨头在2021年以340亿美元收购Medline后的关键退出，在四年时间里为PE财团创造了超过170亿美元的净收益，股权回报倍数（MOIC）超过两倍，被视为PE行业一场久违的退出大胜 [3][4][18] - 尽管收购发生在2021年市场泡沫顶点（估值倍数达15-16倍EBITDA），且随后遭遇加息周期与IPO市场寒冬，但Medline凭借其稳健的家族企业经营、连续54年收入增长、垂直一体化模式及刚性需求，实现了业绩与估值穿越周期增长，证明了优秀基本面对抗市场波动的能力 [12][13][14][16][19] 交易与财务表现 - **交易规模与结构**：2021年，黑石、凯雷和H&F组成财团，以340亿美元收购Medline，这是自2008年金融危机后全球PE行业金额最高的收购交易，三家PE出资完全均等各占三分之一 [3][9] - **收购估值水平**：340亿美元的收购价对应Medline当时EBITDA的15-16倍，显著高于传统医疗耗材企业通常不超过10倍EBITDA的估值水平 [12] - **IPO表现与回报**：Medline IPO定价于区间上限，首日市值达540亿美元，较2021年收购估值增长约200亿美元，PE财团的股权投资部分（约170亿美元）回报倍数（MOIC）超过两倍，净赚超170亿美元（约1100亿人民币） [3][4][18] - **业绩增长**：公司营业收入从2020财年的175亿美元增长至2024年的255亿美元，EBITDA从约20亿美元提升至34亿美元 [18] 公司背景与商业模式 - **百年家族企业**：Medline前身可追溯至1911年，1966年转型为医疗用品公司，历经四代家族经营，曾于1972年上市但五年后因不满股价与外部干预而私有化，此后四十多年保持非上市状态 [6] - **市场地位**：公司是美国最大的医疗用品制造商，2020财年营收175亿美元，产品SKU超过55万个，覆盖从医用手套到手术器械包的几乎所有医院耗材 [6][8][9] - **垂直一体化与物流优势**：公司拥有自有品牌、制造工厂、分销网络及物流体系，在北美运营40多个配送中心和2000多辆卡车，可实现全美95%地区的次日达配送，客户续约率高达98% [9][16][17][18] - **长期战略与投资**：公司追求长期市场份额，不吝于基础设施投入，2018-2022年实施“医疗韧性计划”，投资数十亿美元升级仓储物流、生产线及供应链数字化，并扩大库存深度，此举在疫情期间保障了稳定供应，提升了市场占有率 [17] 收购与整合特点 - **交易背景**：2021年因疫情后流动性泛滥、利率低位及PE行业“干火药”充足，催生了超大型并购，全球前十大PE中有七家参与竞购Medline [9][12] - **非典型整合**：收购后，米尔斯家族通过“滚存”方式保留公司21%的股份，仍是单一第一大股东，原管理团队（包括CEO查理·米尔斯和总裁安迪·米尔斯）全部留任，公司经营战略与方式未发生重大变化，三家PE并未进行典型的改造干预 [13] - **穿越周期**：尽管收购后遭遇美元加息、利率上升及IPO市场低迷，但Medline凭借其稳健的基本面和业绩增长，估值在四年内从340亿美元增至540亿美元，使PE机构在未做重大运营改变的情况下获得丰厚回报 [13][14][19]

交易概览 - 红杉中国联合淡马锡旗下基金收购意大利奢侈运动鞋品牌Golden Goose的多数股权，成为控股股东，交易价格约为25亿欧元（约206亿元人民币）[3] - 该交易是红杉中国在奢侈品领域的又一重要布局，也是2025年中国投资机构在欧洲进行的最大规模收购[3] - 交易完成后，红杉中国任命前Gucci首席执行官Marco Bizzarri担任Golden Goose集团的非执行主席[5] 红杉中国的投资策略演变 - 红杉中国在高端消费、轻奢及设计师品牌领域的布局日益频繁，且从早期财务投资逐步转向控股型布局[3] - 2021年，收购法国设计师品牌AMI Paris的控股权[3] - 2022年1月，以约5亿元人民币收购韩国潮流品牌WE11DONE约60%的多数股权[3] - 2025年1月，以11亿欧元（约84亿人民币）收购欧洲高端音响品牌Marshall的多数股权[4] - 此次控股Golden Goose意味着红杉中国在奢侈品赛道的布局进一步向头部标的集中，将在战略规划、组织优化、全球市场拓展等方面获得更大掌控权[4] Golden Goose品牌介绍 - 品牌由设计师Francesca Rinaldo和Alessandro Gallo于2000年创立，至今成立25年，是奢侈品领域的年轻后来者[6][7] - 品牌转折点发生在2007年，推出首个手工制作的运动鞋系列Super-Star，其做旧风格打破了球鞋需保持崭新的固有印象[7][8] - 品牌鞋履均在意大利手工制作，一双运动鞋的制作需要超过四个小时的手工时间，确保每一双鞋都独一无二[8] - 品牌在位于意大利马尔盖拉的“梦想之家”内设立了一所学院，专门培训工匠[8] - 在本财年上半年（文章发布时），即便奢侈品市场降温，公司销售额仍实现13%的两位数增长，达到3.421亿欧元，其中占总销售额77%的直销渠道增长了19%[9] Golden Goose的资本运作与估值变迁 - 2013年，被意大利私募股权公司DGPA SGR SpA以4500万欧元的价格收购75%股份，品牌从批发模式转向DTC模式，2014年营业额达4800万欧元，同比增长60%[11] - 2017年，凯雷集团以约4.3亿欧元的价格收购Golden Goose 100%股权，帮助品牌实现全球化[12] - 2020年，凯雷集团以约13亿欧元的价格将品牌出售给私募基金Permira[13] - 在Permira持有期间，品牌2024年营收达6.55亿欧元，调整后EBITDA为2.27亿欧元[13] - 2024年，品牌曾计划在米兰上市，估值约17亿至24亿欧元，但因市场环境推迟[13] - 2025年早些时候，蓝池资本收购了Golden Goose 12%的股份[14] - 此次红杉中国的收购交易价格约为25亿欧元，意味着Permira在五年持有期内实现了品牌估值翻倍，完成盈利退出[14]

文章核心观点 - 美国联邦电动车购置补贴政策的取消导致其电动车市场销量与普及率急剧下滑，行业进入寒冬，暴露出市场对政府激励的严重依赖以及深层次的结构性问题，与中国电动车市场的持续高速增长形成鲜明对比 [5][11] - 美国电动车面临价格劣势、使用成本高、充电基础设施不足等多重挑战，导致消费者缺乏购买动力，传统车企因此纷纷调整战略，推迟或取消电动化计划，转而聚焦混合动力车型 [13][17] - 中美在电动车产业，尤其在智能化与成本控制方面差距显著，美国车企高层承认在核心技术、供应链效率等方面已大幅落后于中国竞争对手 [25][26] 美国电动车市场现状与数据 - 政策变化：特朗普政府实施的“大美丽法案”于今年10月1日生效，提前七年终止了原计划延续至2032年的联邦电动车税收抵免政策，新车补贴7500美元，二手车补贴4000美元 [7] - 销量暴跌：补贴结束后，10月美国电动车销量同比暴跌30.3%，环比减少49%，至9.1万辆，普及率降至5.8%；11月销量同比暴跌40%，至7.6万辆，普及率进一步降至5.1%，市场状况退回至近四年前水平 [8] - 品牌表现：特斯拉10月和11月销量同比下滑35%和23%，但市场份额从43%提升至57%；其他品牌销量下滑更为剧烈，如起亚EV6/EV9同比下滑71%和68%，福特Mach-E/F-150 Lightning连续两月同比减少61% [8][9] - 库存高企：美国电动车库存周期已达136天，远高于整体汽车市场的78天 [18] 中美电动车市场对比 - 中国市场规模：去年全球电动车销量超1700万辆，中国市场占1100万辆，同比增长40%，占全球三分之二份额；今年上半年中国新能源车销量达546万辆，同比增长33%，渗透率近50% [11] - 美国市场增速：去年美国电动车增速仅为7%，预计2025年同比增速将降至零，普及率回到个位数 [11] - 政策连续性：美国电动车政策缺乏连续性和可预测性，政府更迭导致产业政策推倒重来，而中国政策支持持续稳定 [12] 美国电动车消费面临的挑战 - 价格鸿沟：今年3月纯电动车平均成交价为5.92万美元，比新车市场平均价格4.75万美元高出25%，为2023年4月以来最大差距，补贴取消使价格劣势更加突出 [14] - 使用成本：美国全国平均油价为每加仑2.94美元（约每升5.8元人民币），电动车经济性优势减弱；电动车保险费用比燃油车高出20-30%，且贬值迅速 [14] - 充电基础设施：美国道路上有540万辆电动车，但公共充电网络仅有18.5万个充电口，平均每29辆车共享一个充电口；特斯拉拥有超2500个充电站和超3万个充电桩，是最可靠的网络 [16] - 建设需求缺口：为满足2030年电动车普及率50%的目标，需新增超100万个充电口，但联邦政府投资项目已随政策变化结束，未来建设依赖私营企业 [16] 传统车企的战略调整 - 普遍转向：面对市场需求疲软与政策变化，传统车企放弃激进电动化目标，转向混合动力等多元化路线，推迟电动车项目并削减投资 [17][19] - 通用汽车调整：计入16亿美元电动车业务减记损失，推迟电动卡车生产至2026年年中，将2024年产量目标从30万辆下调至25万辆，放弃2025年底北美100万辆产能目标，并计划推出插电混动车型 [19] - 福特汽车调整：宣布195亿美元资产减记，其中85亿美元来自Model e电动车部门资产减值；停产F-150 Lightning全电动皮卡；预计到2030年混动、增程和纯电车型占全球销量50%，而非全面电动化；Model e部门2024年亏损51亿美元，预计2025年亏损50-55亿美元 [21] - 车型停产清单：多家车企决定在美国停产纯电动车型，包括福特的F-150 Lightning及下一代电动皮卡/货车/SUV、通用的Chevrolet BrightDrop电动货车、Stellantis的Ram 1500 REV电动皮卡等 [24] 中美电动车产业竞争力差距 - 技术差距：福特CEO承认中国在车载技术、成本控制及车辆质量上远超美国，中国电动车制造占全球70%，华为和小米的智能系统广泛应用 [25] - 系统落后：福特内部评估发现，其零件发布系统、IT系统、CAD设计系统落后竞争对手25年，缺乏竞争力 [26] - 竞争认知：福特CEO强调必须正视并尊重来自中国车企的竞争，不能再重蹈错过日韩车企竞争的覆辙 [27]

文章核心观点 - 文章回顾了统计周期内（12月13日—12月19日）一级市场的投融资动态，重点展示了硬科技、大健康及互联网/企业服务三大赛道的活跃交易，揭示了当前资本关注的风口与方向[4][5][6] 硬科技赛道投融资总结 - **人形机器人与具身智能热度高**：全开源双足人形机器人公司上海萝博派对继上月完成千万美金种子轮后，再度完成种子+轮融资，投资方包括商汤国香资本、BV百度风投等[4][10]；具身智能核心零部件企业因克斯完成近2亿元新一轮融资[9]；生成式通用具身大脑公司眸深智能完成数千万元天使轮融资[21] - **多家机器人公司获密集投资**：简智机器人在成立4个月内完成总额超2亿元的第三轮融资[4][19]；由大疆前负责人创立的机器人平台公司璇玑动力获近亿元天使轮融资[15]；L4级自动驾驶企业白犀牛在2025年内完成3轮融资，全年累计融资额突破1亿美元[17] - **半导体领域融资活跃**：半导体AMHS整体解决方案提供商新施诺完成超5亿元A+轮融资[8]；半导体材料企业江帆圭智获近亿元Pre-A轮融资[12]；二维半导体集成电路制造企业原集微完成近亿元天使轮融资[13][14]；磐盟半导体累计完成超亿元A+轮融资[18] - **其他硬科技领域大额融资**：通信、感知与计算融合解决方案提供商智与芯行完成近亿元天使+轮融资[7]；上海昉擎科技连续完成总计超5亿元多轮融资[11]；飞行汽车公司御风未来获新一轮亿元融资[20]；人形机器人公司银河通用完成超3亿美元（约合超21亿元人民币）新一轮融资，投后估值超30亿美元（超200亿元人民币）[22] 大健康赛道投融资总结 - **肿瘤创新药研发受持续关注**：安领科生物完成近5000万美元A轮追加融资[4][29]；专注于双/多特异性抗体药物研发的康源博创完成近2.5亿元B系列轮次融资[4][30]；领泰生物完成超2亿元B轮融资[34] - **基因技术与医疗器械融资活跃**：自动化与智能化基因技术应用企业君跻基因完成近亿元A轮融资[24]；医疗激光企业佰福激光完成超亿元C轮融资[26]；微量介入完成数千万元A轮融资[28] - **AI制药与创新药企获投资**：AI驱动的新药研发企业哲源科技完成亿元A1轮融资[31]；若生科技超募完成Pre-A+轮融资[25]；专注于眼科创新药研发的欧科健完成3000万美元B轮融资[33] - **诊断与检测领域有融资事件**：全诊医学获数千万元B+轮融资[27]；上海捷诺获近2亿元融资[32] 互联网/企业服务赛道投融资总结 - **产业数字化与港口智能化受关注**：奕信通完成超1亿元人民币B轮融资，由国际500强企业领投[5][36]；智捷元港完成2亿元A轮融资，投资方为山东陆海联动投资基金（百亿级市场化产业母基金）[5][37] - **AI与信息服务公司获投资**：AI硬件设计生成平台指数科技完成近亿元人民币Pre-A轮融资[39]；多模态AI企业智象未来完成A+轮融资，京东集团参投[41]；专业信息服务公司六度智囊完成新一轮数千万元融资[40] - **跨境电商服务商获融资**：跨境魔方完成数千万元人民币A轮融资[38]

文章核心观点 - 国中资本作为国家中小企业发展基金的管理者，在过去十年间专注于投资半导体、新能源、生物医药等硬科技领域，通过市场化投资方式成功培育了大量“专精特新”、“小巨人”和突破“卡脖子”技术的企业，成为中国新质生产力发展和产业自主可控的重要推动力量 [3][11][16] 公司背景与成立使命 - 国中资本于2015年底应国家中小企业发展基金设立而成立，首支直投子基金规模达60亿元人民币，管理权通过公开遴选交由专业团队 [3][7] - 公司肩负双重使命：实现国有资本保值增值，以及通过资本扶持符合国家战略的中小企业成长 [8] - 成立时面临市场对其决策效率、风险承受能力和市场适应性的疑问 [9] 投资策略与理念 - 核心投资理念总结为“不追风、不搭车、不着急、不眼红”，专注于硬科技领域的长期价值投资 [18] - 投资全部集中于半导体、新能源、新材料、生物医药等硬科技领域，精准对接国家产业导向 [11] - 在市场低迷期（如2024年）发挥“逆周期调节”作用，为优质科技企业提供流动性支持，维护产业链完整性 [20] 投资规模与成果 - 截至2025年11月，公司累计管理资金160亿元，投资了240个项目 [3][16] - 投资组合中包含146家专精特新企业、79家专精特新“小巨人”企业、52家“卡脖子”企业、7家独角兽企业以及130家“强链补链”企业 [3][16] - 投资组合中，每4家企业就有1家成长为国家级“小巨人”，命中率极高 [16] - 2024年，在市场整体低迷（新成立基金数量、募资规模、投资案例数量降幅超40%）的背景下，公司完成了第三只国家中小企业发展基金子基金共计40亿元人民币的募集，并保持活跃投资 [20] 代表性投资案例与行业影响 - **半导体/EDA领域**：领投并连续多轮支持国产EDA龙头华大九天，后者于2022年7月29日上市，当天股价大涨129.4%，总市值达407.2亿元，发行市盈率超330倍创创业板记录 [12][13] - **半导体材料与设备领域**：投资了国内首家自主开发6英寸碳化硅MOSFET的瞻芯电子、国内唯一具备OLED蒸镀机研发量产能力的合肥欣奕华、以及拥有国内唯一SDC双面同时涂布机的信宇人 [14] - **新能源领域**：投资了PEM氢燃料电池系统龙头企业国鸿氢能 [15] - **生物医药领域**：投资了荣昌生物（其ADC新药维迪西妥单抗海外授权交易达26亿美元）、泰诺麦博（研发全球首款重组抗破伤风毒素单抗）、以及德适生物（推出全球首款染色体全自动智能分析系统及跨模态医学影像大模型） [15] 行业角色与历史意义 - 公司推动了中国创投行业从“模式创新”（如O2O、P2P）向“硬科技”投资的转向 [6][19] - 在过去十年中国创投行业的多轮周期（如注册制、资管新规、疫情、IPO收紧）中，公司扮演了市场“压舱石”的角色 [20] - 公司投资的企业在半导体、新能源、生物医药等领域助力中国构建自主可控的现代产业体系，实现了从“填补空白”到“定义标准”的进化 [11][21] - 下一个十年，公司将继续作为“探路者”，向人工智能、量子计算、可控核聚变等前沿技术“无人区”挺进 [21]

柏基投资公司概况 - 公司是一家拥有超过110年历史的投资巨头，始于1908年，总部位于爱丁堡，历经多次重大经济与市场周期波动[3] - 公司以精准投资全球超级成长股而闻名，成功押注并长期持有特斯拉、英伟达、亚马逊、腾讯、阿里巴巴、字节跳动等公司，获得了超常回报[2][3] - 公司被誉为“全球超级成长股捕手”和“新经济时代的超级投资巨头”[2][3] 核心投资工具：“魔鬼代言人”机制 - 该机制是公司用于消除投资决策中认知偏差的关键工具，通过在团队中设立专门“唱反调”的角色，对投资逻辑进行挑战和辩论[4][5] - 该角色需在投资前的研究讨论阶段和投后评估审查阶段介入，尤其在投后阶段更为重要，因为投资者更容易对已持有的标的产生认知偏差[5][8] - 该角色的历史渊源可追溯至1587年罗马天主教教会的“魔鬼支持者”，以及中国唐代的谏臣魏征，其核心是引入对立观点以确保决策严谨[5][6] “魔鬼代言人”机制的具体实践 - 在英国股票团队的应用中，讨论围绕一份最多3页的简洁投资说明进行，一名成员被任命为该角色，负责揭示并质疑团队假设，迫使团队保持客观[9] - 好的该角色并非为了争论而争论，而是提出新证据和合理想法，以打破群体思维，促使团队重估或完善投资逻辑[9] - 该机制的成功实施需要公司具备自上而下的支持环境、思辨文化，并鼓励员工自由提出意见而无后顾之忧[10] 投资中常见的认知偏差类型 - **确认偏差**：投资者倾向于寻找支持自己信念的证据，忽视相反信息[6] - **信息处理偏差（易得性偏差）**：投资者更容易依赖容易记住的信息做判断，例如从熟悉的股票中选取[6] - **框架效应**：对同一事物的判断受信息呈现方式（正面或负面描述）的影响[7] - **锚定效应**：投资者的判断会受到初始参考点（如买入价）的影响[7] - **从众效应**：个人倾向于跟随大多数人的意见或行为，放弃独立判断[7] “魔鬼代言人”机制的实际成效案例 - 2019年，在公司是特斯拉除马斯克外最大股东期间，特斯拉面临一系列经营与舆论危机，公司通过该机制进行评估，最终决定坚定持仓[10][11] - 此次评估由公司高级合伙人马克·厄克特担任该角色，结论是反对减持的理由并不充分[11] - 坚定的持仓决策带来了巨大回报，2020年特斯拉股价市值最高上涨近10倍，成为公司有史以来最成功的投资之一[11]

文章核心观点 - 美国激光雷达公司Luminar的破产重组标志着美国在激光雷达领域的出局 中国厂商已占据全球市场绝大部分份额 [4][6] - Luminar的失败根源在于其无法实现可持续的盈利 长期低于成本价供货导致“卖得越多亏得越多” 最终因失去核心客户和现金流枯竭而破产 [8][9][12] Luminar的破产与溃败 - 2025年12月15日 Luminar宣布破产重组 其资产估值在1亿至5亿美元之间 债务及负债总额高达5亿至10亿美元 [5] - 破产消息导致其股价当天暴跌60.82% 降至每股0.35美元 市值仅2744.53万美元 [6] - 公司长期深陷亏损 2025年第三季度财报显示其运营利润率低至-283.7% [8] - 2025年11月 其最核心的合作伙伴沃尔沃宣布终止协议 决定从2026年4月起 EX90等车型不再将Luminar激光雷达作为标配 并将下一代车型技术合作推迟到2029年 [9] - 沃尔沃终止合作后 Luminar的全球市场份额将从2023年的约8-10%降至不足1% [9] - 2025年12月初披露的数据显示 其账面现金仅能维持运营至2026年第一季度 [9] - 自2024年起公司启动多轮裁员 传闻比例最高达约30% 2025年5月创始人兼CEO被免职 11月CFO离职 公司现金耗尽 债务高达4.29亿美元 [10] - 公司展开自救 包括以1.1亿美元现金出售其半导体子公司 并计划出售激光雷达业务 [11] 行业竞争格局变化 - 在乘用车激光雷达市场 中国厂商已经占据了高达93%的市场份额 海外厂商如Valeo Luminar和Innoviz的市场份额持续萎缩 [10] - 以特斯拉为代表的“纯视觉”方案技术不断成熟 动摇了部分车企对激光雷达必要性的看法 进一步挤压了Luminar等公司的市场空间 [10] Luminar的创立与崛起 - 创始人奥斯汀·拉塞尔17岁从斯坦福辍学创业 与老师共同创办Luminar 启动资金仅10万美元 [14] - 公司通过近五年的低调研发 推出了低成本改进版激光雷达 将价格从75000美元降低到每个仅500美元 价格下降了150倍 [15] - 产品因高精度和低成本迅速获得市场领先地位 客户包括英伟达 Mobileye 高通 丰田 沃尔沃 奔驰 奥迪 上汽等巨头 [15] - 2017年 Luminar获得3600万美元融资 估值迈入10亿美元俱乐部 随后两年又从沃尔沃 英伟达 康宁等获得累计超过2.5亿美元融资 [16] - 2020年通过SPAC在纳斯达克上市 筹集6亿美元 上市首日市值一度冲到78亿美元（约546亿人民币） 创始人拉塞尔身价达24亿美元 成为最年轻的白手起家亿万富翁之一 [16]

交易概述 - 追觅科技创始人俞浩通过其控制的苏州逐越鸿智科技发展合伙企业，以总计约22.8亿元人民币收购嘉美包装控制权 [5][6] - 交易分为两个核心环节：首先以12.43亿元协议受让原控股股东中包香港持有的2.79亿股股份，占公司总股本的29.90% [7][8]；随后发起不超过10.39亿元的部分要约收购，计划收购2.33亿股股份，占公司总股本的25% [9] - 交易获得主要股东支持，若全部完成，收购方将合计持有嘉美包装54.90%的股份，实现绝对控股并改组董事会 [9] - 交易设置了业绩承诺，要求嘉美包装原有业务在2026至2030年每个会计年度实现的归母净利润不低于1.2亿元 [9] - 复牌首日，嘉美包装股价涨停，报收5.02元/股，单日涨幅10.09%，公司总市值约47.96亿元 [6] 交易动机与战略意图 - 此次并购并非简单的“借壳上市”，因为标的公司嘉美包装本身是国内领先的食品包装制造商，质量不差且是龙头企业 [11] - 交易的核心动机在于利用“认知差”，对A股市场长期被低估的存量制造业资产进行价值重估和系统化重构 [11][13][15] - 传统制造业（如嘉美包装）拥有自动化产线、成熟供应链和稳定的大规模交付能力（即制造业的“骨架和身躯”），但普遍面临ROE偏低、毛利率受周期挤压、缺乏世界级标准和全球定价权等困境 [11] - 收购方（俞浩及追觅科技）代表算法、AI和高端硬科技产品的出海能力，即提升企业壁垒的“软实力” [14] - 交易旨在进行一次“产业试验”，将硬科技方法论嵌入传统制造业，通过数字化和效率提升，在原有设备和产线基础上，实现产能质量和良率的飞跃，从而跑出新的效率曲线 [13][14][15] - 最终目标是探索一条可复制的产业路径，将A股存量制造资产从“资产集合”转变为“能力平台”，实现重新定价 [15] 行业背景与市场观点 - “一级买二级”（即非上市公司收购上市公司）正成为越来越多创业公司的选择 [3][4] - A股市场对传统制造业存在固有偏见，习惯用“重资产、低成长”的眼光进行定价，导致其价值被长期低估 [11][12] - 当前产业升级的核心方向是“新质生产力”，其关键并非另起炉灶，而是赋能被低估的存量资产，通过“数字大脑”提升效率 [15] - 中国制造业的痛点不在于“制造”本身，而在于缺乏高效的“操作系统”，亟需在提高效率的基础上获得可持续复制的高附加值 [13]

深圳市国资科创基金 - 深圳市成立规模达189.01亿元人民币的纯国资科创投资基金，由深圳市引导基金投资有限公司作为最大出资方认缴128亿元，占比约67.7213% [5] - 该基金是深圳“大胆资本”政策下的典型行动，旨在鼓励国有资本对高风险早期硬科技项目“敢投、愿投、能投”，并建立尽职免责制度 [5] - 南山区同期提出设立总规模5亿元的战略直投专项种子基金和天使基金，基金内单个项目最高允许100%亏损，刷新全国容亏政策天花板 [5] 募资动态 - 齐济投资二期人民币基金完成首关募集，规模达9亿元人民币，将继续聚焦全球前沿技术驱动的医疗健康与生命科学领域早期投资 [8] - 齐济投资首期基金表现亮眼，DPI达37%，其中首个被投项目XinThera以投前估值4000万美元投资，两年后以9.6亿美元出售，项目回报近10倍，IRR高达200% [8][9] 新成立基金（按规模与地域） - **浙江省**：浙江省科创战新产业股权投资合伙企业成立，出资额101.03亿元人民币，是首期规模500亿元的浙江社保科创母基金的重要落子 [12] - **广东省**：广东粤财工融人工智能与机器人产业投资基金成立，出资额20亿元人民币，旨在巩固广东在人工智能（2025年1-10月核心产业规模超2300亿元）和机器人（工业机器人产量26.02万套）领域的领先优势 [18] - **江苏省**：南通信星一号股权投资基金成立，由中信私募联合多地国资设立，主要围绕与中信集团有战略协同的上市公司开展定增、破产重整等投资，剑指退出问题 [13] - **江苏省**：江苏农垦现代生物技术产业投资基金成立，总规模10亿元，聚焦“现代农业+生物医药”三大前沿赛道 [14] - **重庆市**：重庆长渝信和私募股权投资基金成立，规模10.02亿元，由长安汽车联合多方设立，将围绕其智能网联新能源汽车产业链进行生态投资布局 [15][16] - **湖北省**：湖北省空天数智产业投资基金成立，总规模10亿元，由湖北文旅集团与荆门市国资联合设立，聚焦低空经济产业标的招引和培育 [19] - **北京市**：北京北工科创股权投资基金成立，规模3亿元，聚焦“科技创新引领产业创新”主题，重点布局新一代信息技术、人工智能等领域 [26] - **宁波市**：宁波赛智具身基金完成设立，首关规模8.3亿元，重点投向人工智能、具身智能产业链，以推动当地相关产业发展 [25] - **云南省**：云南省先进制造业股权投资母基金完成备案，将重点围绕有色金属精深加工、稀贵金属新材料、新能源电池等本省优势制造业进行投资 [23] - **其他基金**：深业云从人工智能产业投资基金首期规模3亿元 [17]；湖北长翼共盈创业投资基金总规模1.5亿元，聚焦光电子信息赛道 [21]；产融浙药中瀛扶摇（杭州）股权投资合伙企业出资额5亿元，专注医疗健康领域 [28]；宣城国泰开盛正泰绿色私募股权投资基金出资额7亿元，指向绿色能源领域 [29]；弘晖新质生产力重庆基金首期规模5亿元，聚焦智慧医疗装备领域 [30]；芜湖锐腾产业投资合伙企业出资额6.6亿元，由奇瑞汽车关联方与国资设立 [31]；南京新工医疗健康强链并购股权投资基金出资额8亿元 [33] 基金管理人（GP）招募 - **海南省**：公开招募“海南航天星箭制造基金”（目标规模30亿元）和“海南航天港高质量发展产业基金”（目标规模10亿元）的基金管理机构，两支基金主要投向航天制造、发射设施及航天文旅等领域 [35] - **北京市朝阳区**：公开遴选空天产业子基金的基金管理机构，该基金将围绕商业航天关键零部件、卫星通信与应用等前沿领域进行投资 [36]

AI芯片赛道近期市场表现 - AI芯片赛道成为近期一二级市场关注焦点，摩尔线程登陆科创板，上市首日股价最高涨超500%至688元/股，市值一度突破3000亿元 [2] - 沐曦开盘即报700元/股，市值直接站上3500亿元关口 [2] - 截至12月19日收盘，四家AI芯片公司市值分别为：摩尔线程3121亿元、沐曦2863亿元、寒武纪5347亿元、海光信息4744亿元 [3] 联想创投的投资布局与时机 - 联想创投同时是摩尔线程、沐曦、寒武纪、海光信息四家千亿市值AI芯片公司的股东 [2] - 该机构于2017年参与寒武纪A轮投资，是唯一连续参与其四轮融资的机构 [5] - 2021年，联想创投在摩尔线程和沐曦股份的A轮阶段入局，并于2025年在沐曦的C轮融资中继续加注 [5] - 2021年参与了海光信息IPO前的战略融资 [6] 联想创投的投资逻辑与核心能力 - 作为联想集团的CVC，其核心定位是为集团未来5-10年的创新方向进行前瞻性布局 [6] - 投资逻辑是站在未来10年的视角锚定当下投资方向 [6] - 前瞻性判断认为大算力将成为未来社会发展与国家竞争的重要基石，车载计算、机器人计算、AR/VR、IoT等新场景将催生未来10年数以百倍增长的算力需求 [7] - 每年花费2-3个月时间专注进行行业研究，期间不投资任何项目 [8] - 深度行研能力支撑了其早期投资的高命中率 [7][8] 构建互补的AI算力投资版图 - 投资布局并非押注单一技术路线，而是构建了互补的算力版图 [7] - 寒武纪（AI专用芯片）对应算法效率需求 [7] - 海光信息（x86兼容CPU）对应生态迁移需求 [7] - 摩尔线程（全功能GPU）对应图形渲染需求 [7] - 沐曦（数据中心GPU）对应高性能计算需求 [7] - 投资版图还囊括此芯科技、无问芯穹、后摩智能等其他算力企业 [9] 通过生态体系实现双向赋能 - 对于优质科技企业，发展到特定阶段后，产业资源比资金更为迫切 [12] - 联想创投的核心竞争力在于与生俱来的联想集团产业资源禀赋 [12] - 赋能模式是构建双向奔赴、价值共生的生态闭环 [12] - 一方面为被投企业提供场景、产研、技术与市场通道，另一方面被投企业也反哺联想创新算力底层能力 [12] - 寒武纪AI芯片已集成在联想AI服务器上，应用于智慧城市、医疗影像等场景 [13] - 海光信息的CPU与DCU产品为联想的科研计算、金融量化建模提供核心算力 [13] - 摩尔线程GPU芯片搭载于联想游戏本与专业工作站 [13] - 联想集团与沐曦联合推出“DeepSeek国产AI一体机”，打造芯片+硬件+软件一体化解决方案 [13] 未来投资方向 - 在保持对核心算力芯片关注的同时，正将目光投向下一代计算范式 [13] - 积极布局存算一体、量子计算、RISC-V、类脑计算等颠覆性技术 [13] - 在相关领域已投出华翊量子、图灵量子、进迭时空、铭芯启睿、清程极智等多家企业 [14]