A16z的业绩表现 - 自2011年以来累计为LP创造净回报250亿美元（约1780亿元人民币），总现金收益达370亿美元（约2630亿元人民币）[2] - 2021年单年退出规模达到151.43亿美元（约1078亿元人民币），创造了碾压全行业的业绩表现[7] - 2012年设立的第三期基金TVPI（净投资倍数）高达9.4，远超中国市场表现最好的前25%VC/PE基金2.20的平均水平[7] 业绩驱动因素 - 2021年全球货币宽松政策导致风险投资市场流动性达到历史最高水平，资产估值大幅膨胀[10] - 天使和种子期投资估值在美国市场同比增长50%，欧洲市场增长30%；中后期PE阶段平均估值相较于2020年直接翻番[10] - 关键退出案例包括：加密货币交易所Coinbase（上市时A16z持股价值约97亿美元）、云服务商DigitalOcean（持股价值约7.36亿美元）以及被Prosus以18亿美元收购的开发者社区Stack Overflow[10][11] 投资策略与能力 - 自成立以来共投出56家独角兽企业，其中31笔投资发生在B轮之前，超过一半在A轮之前完成[12] - 在2009年至2024年期间，其早期投资独角兽的数量比最接近的竞争对手高出50%[12] - 公司具备强大的内容赋能能力，例如聘请首席媒体官、播客年下载量达870万次，自称“一家通过风险投资赚钱的媒体公司”[16] 行业背景与市场周期 - VC/PE是资产配置中不确定性最高、波动最大的另类投资，仅25%的中国基金能稳定跑赢沪深300指数[2] - A16z的业绩也呈现周期性，2021年凭借大放水环境获得高回报，2022年后退出回报快速下跌，且严重依赖Coinbase等超级交易[15] - 根据Carta数据，2023年设立的基金在募资后六个季度内，前10%基金的IRR达到26.4%，高于2022年基金的6.7%，显示AI时代投资节奏和回报周期加速[21][22] 未来战略方向 - 新募集的200亿美元AI基金将重点投资人工智能基础设施、人工智能应用和“美国活力”领域[4][18] - 布局AI的逻辑在于：企业级软件支出仅为美国白领总工资的二十分之一，存在巨大开源节流需求；AI企业成长周期更快，被投企业如Cursor、Lovable、Wiz、Deel等更快达到1亿ARR[18] - 谷歌以320亿美元收购A16z被投企业Wiz，验证了AI领域快速的退出潜力[18]

公司股价与市值表现 - 公司股价从一年前的6.4元涨至近期高点47.3元，涨幅高达约639% [3] - 市值在5月首次突破100亿元，截至发稿已冲高至133亿元 [3] - 创始人坦言因股价暴涨而"睡不着觉" [2][3] 财务业绩表现 - 2022年至2024年营业收入从12.17亿元增至17.66亿元，年复合增长率20.5% [6] - 2022年至2024年净利润从3380万元增至1.06亿元，年复合增长率高达76.8% [6] - 2025年上半年营业收入13.19亿元，较上年同期7.87亿元增长67.6% [6] - 2025年上半年净利润达7226万元，同比增长85.6% [6] - 2025年上半年毛利达7.51亿元，同比增幅超过110% [7] 业务结构转型 - 2025年上半年自有品牌收入占比跃升至45.75%，首次超越代运营业务 [3][6] - 自有品牌2025年上半年实现营收6.03亿元，同比大幅增长242.42% [6] - 自有品牌"绽家"贡献收入4.44亿元，占总营收33.7% [7] - 口服美容品牌"斐萃"收入1.6亿元，占比12.1% [7] - 自有品牌毛利率高达67%，远高于代运营业务39%的毛利率 [7] 战略转型与品牌发展 - 公司走过从"帮人卖货"的电商代运营到"自己造品牌"的转型之路 [3] - 创始人王玉于2011年正式注册成立公司，早期操盘德国母婴品牌哈罗闪 [11] - 2021年被视为代运营行业转折点，公司决定发展自有品牌以破局 [11][12] - 自有品牌布局家庭清洁和大健康赛道，包括绽家、斐萃等 [13] - 公司成为国内六家上市电商代运营公司中唯一实现营收和净利双增的企业 [9] 资本运作与股东动态 - 公司2015年登陆新三板，2020年登陆深交所成为"主板电商代运营第一股" [3][16] - 最大外部股东朗姿股份自2025年以来多次高位减持 [4][17] - 朗姿股份截至5月20日套现约2.17亿元，持股比例从10.3%滑落至7.3% [19] - 公司近期谋求港交所IPO，以提升资本实力和综合竞争力 [4][21] - 公司将回购股份价格上限从30.22元/股上调至88.4元/股，显示管理层信心 [20] 行业背景与未来展望 - 中国电商解决方案行业2024年市场规模达1.3万亿元，预计2029年增至2.2万亿元 [20] - 大健康是增长最快品类，2024至2029年预计年复合增速高达24.3% [20] - 公司未来战略包括构建多品牌矩阵，并深化全球化战略，聚焦自有品牌出海 [21] - 自有品牌出海目光落于东南亚等地区，将进行产品本地化调整 [21]

近日，高盛旗下的私募股权投资机构Petershill Partners宣布将要退市，结束短短四年的上市生涯。 Petershill Partners最早成立于2007年，原本是高盛内部的私募股权投资部门。2021年Petershill Partners被拆分为一家 独立的公司，随后成功在伦敦交易所挂牌上市。上市之初Petershill Partners的市值曾超过50亿美元，但在之后的四年里持 续下跌。 将投中网设为"星标⭐"，第一时间收获最新推送 私募股权与公开市场之间的鸿沟并不容易跨越。 作者丨陶辉东 来源丨 投中网 全球PE退出荒的最新受害者出现了。 有意思的是，虽然股价惨淡，但Petershill Partners的业绩看起来其实并不差。 我们先来了解一下Petershill Partners，这是一家极为罕见的专业型PE机构：它的投资方向不是一般的行业，而正是PE行业 自身。 具体而言，Petershill Partners专门投资其它GP。请注意，Petershill Partners不是去当LP，而是直接投资于GP公司，并 从被投GP的成长中获利。 不难想到，Petershill Partner ...

公司概况与市场地位 - 安得智联是国内家电行业最大的一体化供应链物流解决方案提供商，年收入突破186亿元[2] - 公司前身为美的集团内部物流业务板块，2017年正式更名为安得智联并拓展外部市场[2] - 截至2025年6月底，公司覆盖超9000家企业客户，业务范围扩展至家电、快消、汽车及零部件等多个行业[4] - 公司管理仓储面积超1100万平方米，全国活跃送装网点超3500个，末端配送网络可100%触达乡镇[4] 业务模式与竞争优势 - 公司首创“1+3”供应链模型，以端到端物流能力为底盘，叠加生产物流、一盘货统仓统配、最后一公里送装一体三大解决方案[4] - 业务模式区别于传统终端物流，为企业提供从生产制造、仓储管理、货品分拨直至送货上门全链路的供应链服务，帮助企业优化供应链、降本增效[4] - 按2024年收入计，公司是国内综合型一体化供应链物流解决方案提供商中收入排名第一的生产物流解决方案提供商[5] 财务表现与增长势头 - 2022年至2024年，公司营业收入从141.73亿元增长至186.63亿元，复合年增长率达14.8%[5] - 同期净利润从2.15亿元增长至3.8亿元，复合年增长率高达33%[5] - 2025年上半年，公司实现营业收入108.85亿元，同比增长20.23%；净利润为2.48亿元，同比增长21.75%[5] - 在国内前五大综合型一体化供应链物流解决方案提供商中，公司在2022年至2024年的收入复合年增长率最高[5] 上市历程与股权结构 - 公司曾于2009年以“安得物流”名义谋求深交所创业板上市，但因关联交易比例过高未果[8] - 2025年4月，美的集团宣布拟分拆安得智联至港交所主板上市[9] - 2025年6月递表前夕，公司完成19亿元的Pre-IPO轮融资，投资方包括海信集团、钟鼎资本、隐山资本等[9] - IPO前，美的智联持股52.94%为控股股东，海信电子技术持股22.03%[9] 母公司美的集团背景 - 美的集团2025年上半年营收2523亿元，净利润260亿元，相当于平均每天净赚1.5亿元[2][11] - 美的集团市值高达5916亿元，并通过美的资本等平台在智能家电、集成电路、机器人、医疗器械等领域进行投资[11] - 美的创始人何享健家族已通过直接或间接控股9家上市公司，若安得智联成功IPO，该家族将迎来第10个IPO[2][12][13] - 在2024年《胡润百富榜》中，何享健家族以2350亿财富排名全国第5位，居佛山首位[12]

港股市场IPO复苏 - 2025年港股市场表现强劲，恒生指数涨幅超过20%，IPO募资额超千亿港元[6] - 2025年1-8月港股共迎来59家新上市公司，较2024年增长37%，首发募集资金累计约1345亿港元，同比增长近6倍[6] - 9月登陆港股市场的明星企业包括健康160、紫金黄金国际、劲方医药、奇瑞汽车等，标志着IPO退出渠道重新活跃[6] 高回报案例：药捷安康 - 创新药公司药捷安康发行价为13.15港元，尽管股价后续波动，但基石投资人仍可获得10倍回报[10] - 基石投资人中，江北医药科技（香港）认购额达7000万港元，占比53.8%，为最大基石投资人，该主体为南京地方国资平台[10] - 其他基石投资人包括康方生物、药石科技、华盛敦行、科瓴安等，认购份额在1000万至2000万港元之间[10] 高回报案例：映恩生物 - 映恩生物上市首日最高涨幅超过130%，股价峰值达563.5港元，较发行价大涨近500%[14] - 根据投中嘉川CVSource数据，KingStar Ventures投资回报率高达641.91%，WuXi Biologics回报率达586.48%，礼来、松禾、华盖等知名VC回报率突破400%[15] - KingStar基金种子轮投资100万美元，IPO时股权价值升至6.2亿港元，实现620倍投资升值；华盖资本旗下基金以140万美元成本参与B轮，4年即实现IPO，股权升值约6亿港元[16] IPO退出的战略价值 - 单个成功IPO项目带来的股权价值升值可抵充基金多年管理费，例如6亿港元收益相当于一只规模37亿港元的基金连续运作7-9年所获管理费[18] - 顺利退出是投资机构获得LP信任的关键，头部机构通过抢占头部项目给LP信心，中小型机构可依靠单个明星项目实现“全局翻盘”[21] - 以宇树科技为例，一家持有1.5%股权的中小VC，其基金总规模2.26亿元，该单个项目股权价值已达1.8亿元，较初始600万投资翻30倍，未来上市估值有望达500亿至1000亿元，可能创造超百倍回报[22][23] 行业信心恢复 - 港股市场回暖不仅重启了退出通道，更让一级市场实现“回血”，使消失已久的Carry（超额收益分成）重新出现，提振了行业信心[25] - 投资机构的核心生存逻辑在于通过实际退出业绩证明价值，只有持续盈利才能维持LP信任并保障后续基金募集[20][21]

云汉芯城IPO表现与财务数据 - 公司于创业板挂牌上市，发行价格为27.00元/股，截至发稿股价为142元/股，市值超过92亿元 [2] - 上市前网上申购倍数超过1万倍，显示市场关注度极高 [2] - 2022年、2023年、2024年营业收入分别为43.33亿元、26.37亿元、25.77亿元，同期归母净利润分别为1.36亿元、7861.26万元、8827.28万元 [5] - 2025年1-6月实现收入14.40亿元，同比增长17.84%，实现归母净利润5392万元，同比增长40.67% [5] - IPO前共完成四轮融资，估值为21亿元，C轮融资由国科投资领投1.8亿元 [2] 电子元器件分销行业与公司定位 - 中国电子元器件行业整体市场规模超过三万亿元 [5] - 传统分销模式分为直供、授权分销商服务大中型企业、独立分销商服务中小企业三类，公司机遇存在于服务海量中小企业的第三类市场 [5] - 公司定位为服务中小电子制造企业的“一站式元器件电商采购平台”，以标准化、透明化、高效化优势颠覆传统独立分销商模式 [5] - 公司在整个电子元器件分销行业中已跻身前列，并在纯电商模式中遥遥领先，成为绝对行业第一 [8] 国科投资的投资策略与回报 - 国科投资跟踪公司3个年头后于2018年领投C轮，按当前市值计获得约5倍回报 [2][3] - 投资芯源微获得49倍现金回报，该案例实现了支持科技成果转化、推动企业家转型、为投资人创造回报的“三赢” [12][13] - 机构近30家已上市企业的整体回报5.89倍，接近行业IPO平均回报倍数的2倍 [13] - 投资组合讲究平衡艺术，既投资瑞可达、珠海冠宇等稳定回报项目，也投资寒武纪、云汉芯城等高成长空间项目 [14] - 机构内部目标为实现单项目“百倍百亿”的投资回报 [13] 公司创始团队与增长轨迹 - 两位创始人为高中同学，合作超过二十年，曾烨负责战略与融资，刘云锋拥有华为基因主抓内部运营与管理，构成能力性格互补的最佳组合 [6][7] - 公司营收从2016年的8亿元增长至2022年高峰的43亿元，六年间增长超过5倍，年复合增长率高达32% [7] - 国科投资认为创始团队需具备“能力要强，品德要好，且无负面清单”三要素，并对创始人能力进行四维度拆解和品德量化考察 [16][17] 国科投资的机构演进与投资哲学 - 机构有38年历史，前身为1987年设立的中国科技促进经济发展基金会，2006年进行市场化转型，2008年设立首只规模10亿元的市场化基金 [10] - 投资能力进化经历猎人阶段（四处搜寻）、农民阶段（行业分组）、牧民阶段（动态调整方向）三个阶段 [19][20] - 坚持18年“复盘”文化，每年对已投项目进行复盘以迭代投资方法论 [18][21] - 建立独特制度，每三年全员研讨确定新投资方向，基金经理“全体起立”竞聘组长，避免组织僵化 [21] - 将推动中国科学院重大科技成果转化、助力解决“卡脖子”问题、维护国家产业安全作为责任与使命 [10]

金价上涨对金店经营的影响 - 金价从每克200元涨至800多元，大幅上涨对行业意味着挑战增加 [7][10] - 金价高企抑制消费者购买意愿，黄金奢侈品属性增强，顾客下单更慎重，导致门店销售难度增加 [10] - 高金价下消费者多处于观望状态，除七夕等节日或金价回调后预期上涨前几天外，其他时候生意难做 [10] - 金店单店净利润相比之前下降幅度约三四成，店内店员配置从每店8-10人降至4-6人 [11] 金店应对高金价的经营策略 - 采取“卖多少就买回多少”策略以保持仓位，避免增加库存，核心是让资金流动起来 [11][13][14] - 通过给员工更多激励并适当调整销售目标，让员工更容易完成目标拿到奖金 [11] - 若金价持续上涨，计划明年对六家店进行整合优化 [11] - 黄金高位波动下备货挑战大，价高时不敢多备以防跌价风险，回落时又可能备货不足 [11] 消费趋势与产品结构变化 - 金价上涨后小克重产品更受欢迎，5克、10克金条及1克重金豆卖得特别好，年轻人视买金豆为存钱，类似基金定投 [14] - 金饰中总克价最低的戒指是目前店里卖得最好的产品 [14] - 产品备货侧重从小克重大克重转变，采用积少成多方式让货品流动起来 [14] - 新中式风盛行带火珐琅彩罗盘、貔貅、福袋等黄金产品，公司顺势增加国潮风产品 [15] - 客户群体变化，年轻人买金意识更强，更多年轻人有定期买黄金习惯，从追求时尚感转向追求保值 [14][15] - 女性消费力崛起，更多女性自己给自己买黄金，兼顾佩戴美观与存钱功能 [15] 渠道拓展与线上业务探索 - 六家门店线下成交仍占大头，但从2019年起公司为每位新入职员工付费上自媒体课，学习拍照剪辑、社交媒体和直播 [17] - 曾尝试直播带货但效果不佳，因主要做实体店需从头学习直播流程 [18] - 长期坚持在顾客离店前加微信以进行私域推广，后期开始真正爆发 [18] - 公司注重从一线门店与顾客交流中获取市场信息，周末巡店并下场当销售，在深圳水贝开设展厅旨在接收一线反馈并探索线上业务可能性 [18][19]

摩尔线程IPO的潜在回报 - 摩尔线程即将登陆资本市场，有望成为2025年创投市场回报最高的项目[5] - 按照Pre-IPO轮投后估值298.45亿元计算，最早的投资人沛县乾曜已获得667倍回报；按拟发行市值400亿元计算，账面回报倍数超过700倍；在二级市场牛市情形下，回报或超过3000倍[5] 沛县乾曜的投资详情 - 沛县乾曜于2020年9月以投前估值1000万元、1元/注册资本的价格投资190万元，获得优惠价格的原因是其为公司引入了深圳明皓的大额投资[8] - 上市前，沛县乾曜持有公司1699.87万股股份，持股比例4.2494%，是第四大外部股东[9] - 按Pre-IPO轮估值298.45亿元计算，沛县乾曜持股估值12.68亿元[10] - 按最高发行股数（市值400亿元）计算，沛县乾曜持股价值13.6亿元，回报715倍；按最低发行股数（市值800亿元）计算，持股价值30.6亿元，回报1610倍[11] - 若市值达到1500亿元，沛县乾曜持仓价值约57.36亿元，回报约3019倍[14] 沛县乾曜的背景与股东 - 沛县乾曜的合伙人包括自然人杨斌（持股32.72%）、周启（持股31.25%）、黄博昊（持股12.5%）以及机构上海诸神（持股23.53%）[17] - 杨斌与黄博昊关系紧密，通过广州瑞展和蓝桥控股等平台进行联合投资[18] - 周启是善达资本合伙人，拥有多年产业投资经验；上海诸神由拓锋投资实控人陈柏霖控制[20] - 深圳明皓（由善达资本管理）是沛县乾曜为摩尔线程引入的基金，上市前持股1992.27万股，按400亿元估值计算持股市值15.94亿元，回报23倍以上[21] 投资背后的机遇与叙事 - 周启与英伟达合作伙伴七彩虹关系密切，而摩尔线程创始人张建中曾担任英伟达全球副总裁，这可能是投资的线索[22] - 该投资的成功得益于“技术变革”与“国产替代”的双重叙事，体现了本土投资人在此背景下的投资上限[5][22]

文章核心观点 - 千亿市值药企片仔癀在2025年频繁作为LP参设产业基金，半年内三次出资总额达6亿元，反映出医药上市公司正积极通过股权投资在一级市场寻找新增长点和产业协同[4] - 医药行业上市公司普遍拥有充裕资金储备，包括片仔癀、恒瑞医药、华东医药等多家企业正化身LP或设立专项基金，成为医疗投资生态中的重要资方，为VC/PE和创业企业提供资金支持[4][14][17] 片仔癀最新投资动态 - 2025年9月28日，片仔癀全资子公司出资2亿元参投中金医疗基金，占基金目标规模10亿元的20%，该基金主要投资中医药、生物医药、医疗器械等大健康产业[4][6] - 新基金LP多为漳州国资下属企业，其中漳州片仔癀资产经营公司和漳州旅投集团与片仔癀存在关联关系，同为控股股东九龙江集团的全资子公司[7][8] - 2025年3月及8月，片仔癀已先后出资2亿元参投招商致远资本管理的10亿元规模招盈慧康基金，以及中信建投资本管理的10亿元规模高鑫润信基金[4][11] 片仔癀投资历史与背景 - 公司一级市场投资经验丰富，最早可追溯至2015年与兴业证券合作设立兴业片仔癀资本管理公司，并发起规模5亿元的兴证片仔癀基金[10] - 2022年4月成立全资股权投资平台片仔癀投资管理有限公司，通过片仔癀药业和片仔癀投资双主体协同开展投资，成为阳明资本、兴证资本等机构LP[10] - 除基金投资外，公司还进行直投布局，如2020年以4448万元收购龙晖药业51%股权，2024年以超2.5亿元收购明源香料100%股权[11] - 投资活动加速与业绩波动相关，2025年上半年公司营收53.79亿元同比下滑4.81%，归母净利润14.42亿元同比下降16.22%，为上市以来半年报首次负增长[11] - 截至2025年6月末，公司账面货币资金及定期存款合计近50亿元，有息负债约10亿元，充裕现金流为产业投资提供基础[4][12] 医药行业LP化趋势 - 多家生物医药上市公司扎堆化身LP，九州通通过孙公司出资1000万元参与设立规模1.4亿元的楚昌通达产业投资基金[14] - 华东医药作为主要出资人联合设立总规模20亿元的专项医药产业基金，公司以自有资金出资9.8亿元占比49%[15] - 恒瑞医药2025年上半年营收157.61亿元同比增长15.88%，归母净利润44.5亿元同比增长29.67，创同期新高，同时计划以10-20亿元自有资金回购股份，体现强劲资金实力[15][16] - 康龙化成、药明康德、复星医药等企业也大举进军股权投资，加码设立医疗基金[15]

资本市场板块表现 - 2025年资本市场板块表现差异巨大，划分为“小登股”、“中登股”和“老登股” [4] - “小登股”中机器人行业年内涨幅达72.43%，代表个股卧龙电驱涨幅237.01% [5] - 通信行业年内涨幅64.64%，代表个股新易盛涨幅357.28% [5] - 电子行业年内涨幅53.69%，代表个股工业富联涨幅224.66% [5] - “中登股”中有色金属行业年内涨幅53.46%，代表个股北方稀土涨幅123.13% [5] - 电力设备行业年内涨幅36.73%，代表个股阳光电源涨幅120.16% [5] - 生物医药行业年内涨幅23.59%，代表个股药明康德涨幅99.33% [5] - 国防军工行业年内涨幅16.45%，代表个股中航沈飞涨幅27.01% [5] - “老登股”中房地产行业年内涨幅9.19%，代表个股招商蛇口跌幅4.36% [5] - 银行行业年内涨幅3.41%，代表个股农业银行涨幅29.16% [5] - 食品饮料行业年内跌幅5.07%，代表个股贵州茅台跌幅3.73% [5] - 煤炭行业年内跌幅5.92%，代表个股中国神华跌幅5.76% [5] 摩尔线程发展历程与市场表现 - 摩尔线程是近期风头最盛的“小登”投资人，与寒武纪等公司勾勒出科技国产替代核心叙事 [3][7] - 摩尔线程于2024年11月6日与中信证券签署上市辅导协议，相关概念股和而泰在十个交易日内股价接近翻倍 [8] - 2024年底摩尔线程完成Pre-IPO轮融资，投前估值为246.2亿元 [10] - 2024年摩尔线程实现营收4.32亿元，寒武纪同期营收为11.74亿元，寒武纪营收是摩尔线程的2.7倍 [10] - 2025年上半年摩尔线程营收达7.02亿元，超过2022-2024年营收总和，进入业绩释放期 [12] - 2025年三季度半导体行情持续火爆，寒武纪一度超过茅台登顶A股股王，海光信息、中芯国际等权重股不断创新高 [12] 寒武纪股价表现与市场情绪 - 寒武纪股价从“924”行情前的213.33元一路涨至777.77元，并在2025年1月10日创下阶段高点 [7][11] - 寒武纪在2020年7月登陆科创板，上市首日收盘涨幅达229.86% [13] - 投资者章盟主在去年四季度和今年一季度持续加仓寒武纪，持股608.63万股，占总股本1.45%，今年8月中寒武纪创新高后一度浮盈超过50亿元 [13] 科技产业投资案例与策略 - 小米于2021年初成立上海玄戒，同时投入芯片和造车，2025年5月发布3nm工艺玄戒o1芯片，成为中国大陆首家发布3nm制程芯片的公司 [14] - 章盟主的持仓集中在半导体、人形机器人和AI领域，信仰中国科技自主可控的叙事与产业引导方向 [14][15] - 雷军在产业链接近完备时刻重金介入，其投资策略被总结为“不敢为天下先” [15]