今天全球股市又被川宝搞崩了，一早醒来的时候，大家发现欧洲大涨，股市纷纷创历史新高，而美股大跌，以为是欧洲人民团结一心开始起作用 了， 其实只不过是川宝心善，赶在昨晚欧洲收盘之后，美股收盘前，发布了利空消息 ——宣布之前提到的对加拿大、老墨的关税，第二天立即 生效，且没有任何谈判空间了，板上钉钉，"No room left"。 所以，加上今天下午开盘后的欧洲股市，才是全球股市真正的样子——除了东大和毛熊外，全球股市全线下跌，德国今晚跌了2个多点了，欧洲 的汽车指数更是暴跌4%以上。 而这也从侧面反映出， A股和港股，今天继续很硬，充满韧性，同时今晚离岸人民币大涨400个基点，到了7.26，堪称彪悍。 多说几句港股，今天港股很硬， 恒生科技从跌超3%，到最后硬生生拉红。 话说回来， 现在大家都觉得有个事情很迷，那就是川宝对美股的态度 ——上一届任期的时候，川宝几乎开口闭口都是股市，搞得他不是大统 领，而更像美国证监会主席。 但这一届上任后，川宝对加密货币，都比美股上心，昨晚更是挑美股收盘前的一个小时，发布了关税消息，直接把美股尾盘砸跳水了。 对于川宝的反常表现，有两个观点： 第一，是认为川宝有意打压美股，制造衰退 ...

A股市场表现 - 今日A股出现两波跳水，第一波在上午11点左右，幅度较小，第二波在下午13点30分，幅度较大，导致上证和沪深300日终转跌 [1] - 股债跷跷板效应明显，下午13点30分后股市跳水伴随债市买盘加速（Taken成交斜率大幅上升） [1] - 市场交易三层信息：开盘交易官方制造业PMI数据（财新PMI创三个月新高）、第一次跳水因反制美国消息、第二次跳水因财政刺激低于预期解读 [3] - 1-2月利率债净发行规模达2.6万亿（1月9000亿+2月1.7万亿），为历史同期最高（去年同期1.6万亿） [3][4] 港股资金流向 - 南向资金下午14点后转为净卖出，15点A股收盘后重新净买入，恒生指数尾盘拉红 [7] - 尾盘深交所通道资金加速买入，最后三分钟流入约8亿，全天净流入97亿，机构资金集中加仓阿里和腾讯（两者净买入20亿） [8] - 资金涌入港股趋势加强，上周五港股通ETF净流入70亿（春节后新高），大科技方向ETF占60亿 [10] - 外资观望情绪浓厚，但南向资金持续流入可能影响外资决策 [10] A股板块轮动与杠杆资金 - 上周五融资净流出178亿（春节后最大单日流出），近一年仅次于春节前单日340亿流出 [15][16] - 今日交易量环比下降2400亿至1.66万亿，显示炒作资金撤退观望 [17] - 科创板连续两日领跌，AI和机器人板块垫底，创业板50、固态电池、有色金属轮动领涨 [18][19] - 自由现金流ETF（159201）上市首两日资金净流入，抗跌性较强（两日小跌1%多） [20][22] 债券市场动态 - 下午债市全面下行，短端到长端均受股债跷跷板效应及资金转松影响 [25] - 3月债市预计进入震荡区间，短端信用债和存单配置性价比高但难获资本利得 [26][28] - 需关注大行一级存单发行收益率变化，保持股债均衡配置思路 [29][30] 其他市场热点 - 美股反弹及加密货币大涨，需观察美债收益率下行对风险资产的提振 [31] - 量化组合建议关注高低切机会，自由现金流指数或成基本面交易阶段的观察指标 [23][31]

市场动态分析 - 南向资金持续加仓港股，单日净流入120亿，恒生科技及创新药方向ETF净流入超50亿，春节后首次出现资金拐点[1] - 全球市场Risk off情绪加剧，成长类资产普遍下跌，日本、韩国、港股单日跌幅约3%，美元指数走强[5] - 中概互联ETF出现3-5%折价，反映紧急抛售压力，部分品种跌幅超5%[16][17] 政策与事件影响 - 美国关税政策提前至3月4日生效，涉及对中国加征10%关税，叠加America First Investment Policy构成三重利空[3][11] - 3月4日关键时点临近，市场担忧美国国会演讲可能释放系统性战略，英伟达空单合约激增30万张押注下跌[7][8] - 机器人板块估值泡沫破裂，相关ETF单日跌幅达7.3-7.5%，技术性破位触发程序化卖盘[22][23] 资金与流动性 - 央行2月净回笼流动性6000亿，逆回购净回笼1.2万亿，债市承压后因权益市场走弱修复[26][27] - MSCI指数调入8只A股标的（如恒玄科技、永辉超市），尾盘资金集中买入导致股价异动[29][30][31] 估值与机会 - 港股大科技板块估值未达高位，急跌后或快速反弹，招行AH溢价回归正常水平[18] - 机器人板块超跌后或现配置机会，但需警惕基本面与股价背离风险[24] - 指数调仓套利策略有效，如赛轮因沪深300调入逆势上涨[33]

港股市场表现 - 恒生科技指数突破6000点，为2022年以来首次重返该点位 [1] - 南向资金持续净流入港股，年初以来累计达2500亿，接近2023年全年水平 [6] - 港股通ETF单日净流入17亿，资金流向出现反转 [5] 港股与A股联动 - A股受港股带动全面上涨，部分概念板块如Deepseek概念和机器人板块估值已高 [4] - 机器人板块硬件公司估值达150-200亿，未来三年需求难以支撑当前估值 [5] - 港股互联网巨头盈利可能向上，而A股企业盈利一季度预计环比向下，港股估值可能仍低于A股 [9] 南向资金动向 - 南下资金对香港科技股交易量占比从低于20%升至25%-35% [6] - 南下资金偏好个股而非ETF，ETF成交额占比远低于个股 [7] - 险资大举买入港股高股息股，如平安人寿举牌农行H股，持股超5% [10] 自由现金流ETF - 首批现金流ETF即将上市，国泰产品159399募集14亿 [14][15] - 自由现金流指数年化收益率20.14%，跑赢中证红利的13.60% [17] - 自由现金流指标在经济承压时抗风险能力更强，适合银行理财、保险等机构 [23][24] 券商合并传闻 - 中金与银河合并传闻推动两者A股涨停，港股涨近20% [29] - 合并后股价涨幅可能有限，参考海通与国君合并案例 [33] - 合并过程中牵头机构可能因高激励表现突出 [33] 债券市场观点 - 债券市场右侧介入机会可能在本周出现 [38] - 股市强势是债券市场乐观情绪的主要不确定性 [36] - 建议乐观者先行，谨慎者可等待更连续的右侧信号 [37] 全球市场动态 - 比特币、黄金、美股全线下跌，市场关注英伟达季报 [39] - A股结构性行情持续，行业ETF大幅净流入，宽基ETF流出80亿 [38]

中概股及港股市场表现 - 美股中概股遭遇大幅下跌，纳斯达克中国金龙指数跌超5%，阿里巴巴跌超10%，拼多多跌近9%，京东和腾讯跌7%以上[1][2] - 港股市场展现出较强韧性，恒生科技指数开盘跌4%后盘中拉红，最终仅跌1.5%，A股主要股指跌幅约1%，表现优于隔夜美股中概股[2] - 南向资金单日净买入220亿港元，创2021年初以来第二大单日净买入记录，其中90亿港元买入阿里巴巴和腾讯[3][4] 南向资金流向及港股定价权 - 年初以来南向资金累计买入港股突破2000亿港元，资金流向呈现加速趋势[3] - 南向资金主要买入方向：信息技术（700亿港元）、金融/能源/电信/公用事业（700亿港元）、可选消费（300亿港元）[11] - 南向资金占港股成交比例从2019年不足10%升至当前超30%，内资在港股流通股话语权可能已接近或超过50%[32] AH股溢价及资金配置逻辑 - AH股溢价从34%缩窄至14%，处于历史99%分位极值区间[8] - 资金从A股宽基ETF流出超1000亿，转而配置港股高股息资产和互联网巨头，导致A股宽基指数持续失血而港股相关板块跑赢[12] - 保险资金成为主要配置力量，受低利率环境和政策松绑驱动，通过OCI账户重点配置港股银行、能源及互联网科技板块[14] 行业配置及市场趋势 - 金融行业成为南向资金最大配置方向，2024年买入1700亿港元，2025年前两月继续增持435亿港元[33][34] - 港股银行板块2024年上涨33%，2025年继续上涨8%，显著跑赢A股银行板块近10个百分点[34] - 市场形成"港股红利+港股大科技"的哑铃型配置结构，反映资金对高股息和稀缺互联网资产的双重偏好[17][20] 债券市场动态 - 10年和30年国债收益率下行4bps，但波动过程较为戏剧化[22] - 债市短期走势取决于央行净投放力度、银行存单收益率变化及股市表现[24] - 债市出现右侧介入机会信号，需关注资金面变化和市场情绪转折[25][26]

A股市场表现 - A股成交额连续突破2万亿，上涨股票占比超50%，Wind全A跌幅不足0.1%，市场韧性显著 [1] - 受美国"美丽优先政策"影响，港股软件服务和生物医药板块领跌超3%，药明生物和药明康德因60%营收依赖美国客户单日跌10% [4][5] - 行业ETF资金流向出现拐点，上周五单日净流入46亿，春节后首次实现整体净流入，显示部分投资者转向结构性看多 [7][9] 资金流动与市场情绪 - 2月以来宽基ETF和北向资金持续净卖出，而两融和龙虎榜资金成为净买入主力，反映散户与游资活跃度提升 [8] - 机构卖出宽基ETF的资金可能流向港股，市场整体心气提升，指数底部支撑坚实 [11][12] - 民生研究数据显示ETF与外资卖出趋势向上，两融与游资买入趋势向下，资金结构呈现分化 [8][9] AI与科技行业动态 - Wind金融终端疑似接入Deepseek大模型，金融数据与AI结合或提升生产力 [16][18] - 阿里宣布未来三年投入3800亿元建设云和AI基础设施，科创AI ETF（588790）逆势抗跌，场外联接基金快速获批上市 [18] - 腾讯理财通和元宝接入Deepseek大模型，服务稳定性与智能度优于Kimi和豆包 [15][18] 债券市场动向 - 债券市场大幅调整，30年期国债收益率触及1.95%，国债期货现超调迹象 [25] - 年初基金分红达300亿（同比翻倍），主因债券下跌导致机构利润承压需补报表 [22][23] - 债市短期或继续超调，但大幅下跌后可能触底，需谨慎把握介入时机 [25][26] 投资策略跟踪 - 纯债策略维持不动，全球配置策略边走边看 [28][29] - 量化策略提示A股部分行业过热，建议保持风格均衡以享受估值中枢上移 [29]

港股及恒生指数表现 - 恒生指数单日涨幅达4%，恒生科技指数涨幅超6.5%，年内累计涨幅超过30%，成为全球主要指数中断档领先的指数 [1] 阿里巴巴财报分析 - 阿里财报显示云业务资本开支单季度超300亿元，环比增长80%，并计划未来三年对云和AI基础设施的投入超过过去十年总和 [2] - 财报电话会中投行提出的6个问题中有5个与AI相关，显示资本市场对AI业务的高度关注 [2] - 阿里认为AI是几十年一遇的战略机遇，预计80%的人类劳动将被AI替代，95%的大模型Tokens将在云上传输 [2] - 阿里自由现金流同比下降31%，反映其资本开支对现金流的显著消耗 [2] 行业及市场反应 - A股算力硬件板块表现强劲，服务器、光模块、数据中心、AI芯片等相关概念股大涨，三大运营商中电信和联通涨停 [2] - 科创50指数单日涨幅接近6%，寒武纪等科创板AI概念股表现突出 [4] - 科创AI ETF（588790）自1月9日上市以来涨幅达30%，规模从几千万增长至10多亿元，成交额和换手率同类领先 [8] 机器人行业分析 - 机器人板块估值和交易拥挤度显示过热迹象，高盛预测2027年人形机器人出货量仅为7.6万台，远低于市场预期的50万台 [13] - 行业面临技术瓶颈，包括通用任务能力不足、成功率和稳健性待提升、实时推理能力限制 [13] - 部分公司估值已严重高估，存在概念炒作风险 [15] 债券市场动态 - 央行春节后首次净投放资金，人民币汇率升至7.25，下周操作成为关键观察点 [16] - 存单到期高峰期过后，存单收益率变化将影响债市走势 [16] - 理财资金稳定性面临考验，若股市持续上涨且资金面未宽松，可能出现预防式赎回 [16] 市场配置建议 - A股部分行业温度处于超高状态，建议保持风格均衡配置，避免过度集中 [19] - 债市建议等待确定性右侧信号，重点关注银行存单一级发行价格变化 [18]

全球股市表现 - 2025年以来全球主要股指呈现存量资金再分配行情 美联储缩表进程未结束且降息预期受压制导致资金流动[1] - 港股大涨而日本和印度股指垫底 资金在亚太区域增配中资科技股并减配日本和印度资产[3] - 美股七巨头中4家年初以来下跌 TAMAMA指数涨幅仅0.65%在美股内部垫底[3] - 俄罗斯股指涨幅仅次于恒生指数 乌克兰资产被全球资金流出[4] - 欧洲股市受益于俄乌缓和 位于全球收益榜上半区[3] A股市场结构 - A股呈现极致的小盘股炒作行情 北证50、科创100、科创200、微盘指数和中证2000涨幅均超10%[3] - 沪深300、上证指数和红利指数年初以来仍为负收益[3] - 股票型ETF节后净流出超1000亿 宽基和TMT类ETF流出900亿且机构资金为主[5] - 融资资金节后净流入约1000亿 散户资金主导流入[6] - 市场炒作AI眼镜和硅胶娃娃等短期无法证伪的长期逻辑概念[7] 公司财报与表现 - 阿里巴巴Q3经营利润同比增长83%远超预期 资本开支环比大增80%[1] - 阿里美股盘前涨10% B站盘前涨近8%[1] - 美团ADR因外卖大战在美股大跌 拖累港股表现[1] 腾讯金融科技进展 - 腾讯理财通正式接入Deepseek模型 通过API整合提升稳定性[11][14] - 理财通版本Deepseek可引用公众号封闭生态内容 优于原版数据完备性[15] - 建议增加小程序接入功能和提问历史记录优化用户体验[17] 债券市场动态 - 央行单日净回笼8亿资金实施精准调控 债券市场持续走弱[1] - 债基投资需等待明确信号 暂不建议加仓[18][19][21] 资产配置策略 - 固收+策略在2025年受关注 理财通设立专属讨论专区[24] - 全球量化组合增配港股科技板块 QDII额度限制缓解使单日跟投额从1万升至1.5万[22] - 组合复购率和盈利比例保持稳定表现[22]

今天市场非常有意思，股、债、黄金的空头都挨了一顿打。 黄金 ，下午17点多的时候，国际现货黄金首次突破2940美刀，刷新历史新高； 债券 ，今天即使在小作文的行情下，也坚定地止跌企稳，全面翻红； A股 ，更不用说了，普涨行情，全场接近90%的个股上涨。 全球现在估计都没有多少黄金的空头了，长线基本是一致看多，无非就是节奏和幅度上，大家有分歧，有人激进一点，有人等着回调一点再加； 债券，前两天拿着空头的应该还是不少的，昨晚我们提到不要做空债券了，核心是性价比很差，整体判断债券可能会从下跌进入横盘的拐点，这 块不多展开了，不然这篇又得没了； A股，短期的"空头"，主要是机构资金为代表的ETF，春节之后，股票ETF已经连续9个交易日净流出，机构端不管涨跌，每天咔咔咔地卖，昨天 说过，2月至今，宽基和TMT类的ETF合计净流出接近800亿，但昨天出现了一个显著的变化—— 从单日来看，股票ETF，首次净流入了。 合计净流入12.8亿，虽然金额不多，但好歹也算是个拐点。 当然，我这里多说个小知识点，从保险的角度来讲，之前就买了不少ETF了，如果ETF上涨回本，保险有一定的动力，卖出ETF，然后通过OCI账 户买入个股，尤 ...

债市近期表现与预测 - 30年期国债收益率在文章发布日加速上行，日终达到1.89%，离预测的1.95%点位仅差约5个基点 [1] - 债券市场持续阴跌，三大利率指数中，1-3年指数年初至今下跌0.39%，3-5年指数下跌0.41%，7-10年指数年初至今收益缩窄至0.12% [3][4] 资金面与机构行为临界点 - 文章发布次日被预判为资金层面的重要临界点，需观察央行是否会进行净投放以安抚市场 [3] - 对于银行自营的基金投资账户，年内收益已全部转负，考虑到其资金成本约2%及约5%的考核目标，亏损显著，面临是否赎回止损的抉择 [3] 股债市场关系判断 - 在股票成交量扩大至2万亿元而债券持续下跌的背景下，市场关注股债是否进入变盘时刻 [4] - 核心结论是股债未到变盘时刻，但到了需要破除部分市场信仰的时刻 [4] 债市未到变盘时刻的论据 - 政策层面，降低企业和居民融资成本的目标未变，缺乏利率趋势反转的政策背景 [5] - 地产风险尚未解决，地方债风险化解的阶段性成效也依赖于低利率环境 [5] - 配置需求依然踊跃，例如公募REITs当日上涨0.63%，接近历史新高，中国人寿出资35亿元成立合伙企业投资公募REITs [5] 需要破除的市场信仰 - 需要破除“货币宽松是必然的”信仰，因央行货币政策目标已从阶段性单一目标（宽松）转变为多目标，且汇率优先级提升 [7][9] - 需要破除“债券每次调整都是买入机会”的信仰，在资金面背景变化下，此策略可能导致持续亏损，建议转向“股债均衡”策略，配置10-20%的权益仓位 [10] - 需要破除“股票熊市思维”信仰，应相信估值有底部和中枢，遵循“贵了卖，便宜了买”的基本规律 [11][14] 市场热点与事件 - 腾讯周末宣布接入Deepseek，正面影响是增强微信搜索功能，负面影响是可能严重打击百度的流量入口 [16][17] - 腾讯在去年累计回购1120亿港元，平均成本约360港元，按当前近500港元的股价计算，回购部分获利约40%，形成正向循环 [18] - 13只科创综指ETF同步发行，每只限额20亿元，部分产品首日售罄，为个人投资者参与科创板提供了更分散均衡的工具 [19][20] 投资组合操作建议 - 债券组合建议继续持有，无调仓动作 [22] - 量化组合有发车操作，并将约5%的债基仓位转换至该组合，以实现股债再平衡，目标持仓结构为债券占比40%，权益合计占比60% [22][23]