景气向上 - 基建：石油沥青装置开工率显著回升，5月第二周开工率达34.4%，较第一周的28.8%上升5.6个百分点，4月四周均值为28.8% [2][14] - 外贸：东盟港口船舶停靠量连续两周反弹，截至5月15日当周环比+0.8%，前值+0.9%，显示潜在转口贸易活跃度提升 [2][22] 景气向下 - 华创宏观WEI指数环比走弱，5月11日指数为5.16%，较5月4日的7.73%下降2.58个百分点，4月以来上行动力主要来自基建和乘用车消费 [3][5] - 乘用车零售增速回落，5月前11日同比+11%，低于4月全月的+14.5% [3][8] - 土地溢价率边际回落，4月28日-5月11日两周均值为7.9%，低于4月的9.63%和3月的13.24% [3][9] - 中美直接贸易流量收缩，5月前17天中国发往美国集装箱运力同比-34.4%，较4月底的-23.1%进一步恶化 [3][22] 生产与工业活动 - 工业生产分化：石油沥青开工率同比+8.7个百分点，但水泥发运率同比-1.2个百分点至39.3% [14][15] - 下游开工率普遍低于去年同期，江浙织机（63%）、半钢胎（78%）、全钢胎（65%）分别较去年低7.3、2.4、3个百分点 [15][19] - 螺纹钢表观消费仍弱，5月3日-16日两周同比-4%，与4月持平 [14] 贸易与航运 - 外需指标反弹：BDI指数同比降幅收窄至-31.9%（前值-37.1%），RJ/CRB价格指数同比+2.6% [20] - 集装箱运价分化：美西航线运价周环比+31.7%，美东+22%，南美+17.2%，但欧洲航线-0.6% [21] - 韩国出口前10天同比降至-23.8%，半导体出口增速从32%回落至14% [20] 物价与大宗商品 - 黄金价格大幅下跌，COMEX黄金收于3191.8美元/盎司，周跌幅4% [4][23] - 原油上涨：美油周涨2.4%至62.49美元/桶，布油涨2.3%至65.41美元/桶 [23] - 国内建材价格分化：螺纹钢涨1.6%，铁矿石涨3.7%，但水泥和玻璃分别跌1.3%和2.8% [23][33] 债券与资金利率 - 地方债发行加速：2025年Q2新增专项债计划已披露10872亿，较2024年同期实际发行量（7583亿）增长43% [36] - 资金利率抬升：DR001周环比+14.05bps至1.6313%，DR007涨9.65bps至1.6374% [4][39] - 国债收益率上行：10年期国债收益率周涨4.42bps至1.6793% [39] 消费与地产 - 服务消费平稳：5月前15日27城地铁客运量同比+0.6%，国内航班日均执行数同比+3.2% [8] - 地产销售疲软：67城5月前16日商品房成交面积同比-10%，环比4月再降9% [8] - 二手房挂牌价走弱：5月5日当周全国跌0.2%，一线城市跌0.1% [33]

粤苏经济模式比较 GDP结构差异 - 广东省内GDP集中度高，广深等核心城市占比大，2024年省内倒数两城GDP仅为广深的4%，省内差距为24省中最大[4][18] - 江苏省内经济更均衡，2024年均衡指标达21%，在6个经济大省中最均衡[4][18] - 疫情后江苏省内差异加速缩小，2019-2024年均衡指标提升2.3个百分点，超过此前17年增幅，广东改善不明显[20] 财政体系特征 - 广东对中央净贡献更大但差距缩小，2019-2024年广东年均净贡献7800亿元，江苏2800亿元，2024年差距缩小至3400-4000亿元[5][25] - 广东省级财政更集权，2024年省本级收入占比22.6%，江苏仅2.5%为全国最低[6][29] - 江苏区县财政自给率75%全国最优，广东仅39%；广东区县政府债务率614%较2019年翻6倍，江苏129%仅为2019年2倍[6][32][36] 基建投资趋势 - 2019年后江苏基建增速上行，2024年达13.3%，广东仅0.2%且低于全国9.2%[44] - 两省在电力热力(江苏98.7% vs 广东3.9%)、铁路运输(江苏81.5% vs 广东4.7%)、水利管理(江苏45% vs 广东2.9%)行业投资差距显著[46][47] - 广东十二五至十三五交通投资累计2.28万亿，江苏仅1万亿；2024年江苏铁路里程为广东79%[49] 房地产关联度 - 广东地产产业链GDP占比15.2%高于江苏12.8%，上市房企营收占全国50%远超江苏3%[9][63] - 江苏土地财政依赖度49%高于广东31%，但广东土地收入降幅55%大于江苏30%[10][66][70] - 2020-2024年广东土地财政收入减少6400亿占广义财政38%，江苏减少3800亿占21%[66][67] 消费表现分化 - 疫情后广东居民消费支出增速从领先转为落后江苏，2020-2024年平均增速4.4% vs 江苏7.1%[71] - 江苏消费优势来自：转移性收入占比20% vs 广东6%，工资收入增速6.3% vs 广东4.5%[76] - 广东消费倾向从2019年74.3%降至2024年69.6%，江苏从64.5%升至67.4%[78] 产业结构对比 - 广东产业更偏下游，2024年生产全国44%工业机器人、58%彩电、35%空调；江苏生产33%化纤、46%船舶、33%光伏电池[12][95][96] - 江苏对"一带一路"国家出口占比47.5%高于广东40%，出口产品中化工、运输设备等中上游品类占比93%[13][105][106] - 广东规上工业增速与全国社零相关系数0.92，高于江苏0.82，显示更依赖消费市场[101]

核心观点 - 当前部分企业经营面临压力，包括盈利走弱、回款不畅、资本开支和货币资金增速转负，但存在消费、产业和资本市场三条积极线索 [2] - 消费线索：制造业薪酬增长稳健（同比4.4%），劳动者报酬占比达2012年来最高值，有利于消费增长 [2] - 产业线索：制造业人均薪酬与金融业之比升至2012年来最高值，装备制造业快速扩表，有利于高技术产业发展 [2] - 资本市场线索：皮革毛皮、计算机通信电子等行业投资回报逆势回升，上市公司成为资金"净流出方"，为投资者创造回报能力增强 [2] 吸纳就业 - 制造业上市公司员工总数1601万人，同比增长3.3%，增速较前值4.1%放缓，增量51万人占城镇新增就业4.1% [4][14] - 就业增长主要来自汽车制造（+32万人）、计算机通信电子（+18万人），合计贡献近全部增量；电气机械减少5.1万人 [4][14] - 制造业上市公司吸纳全国二三产就业2.5%，占制造业总就业12.6% [15] 收入分配 - 制造业人均薪酬17.6万元，同比增长4.4%，与城镇居民可支配收入增速（4.6%）基本持平 [5][20] - 制造业人均薪酬/金融业比值升至0.454，为2012年来最高值，有利于人才流入制造业 [5][20] - 劳动者报酬占比（薪酬总额/营业收入）升至9.9%，为2012年来最高值 [5][20] 盈利问题 - 制造业营业利润同比-12.2%，营业利润率从6.6%下滑至5.7% [6][24] - 盈利压力指数上行至10.5%，高于2023年7.7%，但低于2015年15% [6][25] - 境外业务营业利润率较高：境外营收占比前1/3样本利润率为7.8%，高于后1/3样本的4.8%，20个行业符合该规律 [6][24] 投资回报 - 制造业投资回报（经营利润/全部投入资本）从6.4%回落至5.4%，低于2014年但略高于2015年 [7][33] - 皮革毛皮（+0.77pct）、计算机通信电子（+0.34pct）、汽车制造（+0.26pct）等7个行业逆势回升 [7][33] 资产负债 - 制造业总资产43.3万亿元，同比增速从8.4%放缓至5.1%，装备制造业增速6.5%高于其他 [8][36] - 资产负债率连续三年提升至52%，存货同比增速从1.5%提升至4.1% [8][36][37] 现金流 - 应收账款周转天数升至57.1天，为2012年来次高，设备修理等行业压力较大 [9][45] - A股非金融企业货币资金同比-1.9%，制造业-2.8%，较前值9.4%大幅回落 [9][45] 资本开支 - 制造业资本开支同比-11.1%，较前值3.4%下滑，家具制造等行业回落明显 [10][48] - 2023-2024年新上市企业资本开支增速23.7%，集中于计算机通信电子等5大行业（占65%） [10][48] - 资本开支/折旧摊销比处于2011年来最低水平，未来供给压力较小（电力、煤炭开采除外） [10][49] 融资问题 - 制造业带息债务同比增速6.8%，持续放缓，酒水饮料等行业逆势提升 [11][57] - 利息负担（利息费用/带息债务）从3.48%降至3.36%，对应企业贷款利率降至3.34% [11][57] - 企业为投资者创造回报能力增强：分配资金/吸收资金比值升至2.43，为2012年来最高值 [11][58]

核心观点 - 从经济循环视角看，4月企业居民存款剪刀差持续改善，经济循环自2024年9月以来持续修复[4] - 2025年前四个月非银机构新增存款规模创五年新高，反映居民存款搬家及央行稳定市场的双重逻辑[4] - 贷款总量偏弱但结构分化：居民消费贷款趋势增长而经营贷款回落，企业短期贷款增长而中长期贷款回落[4] 金融资产端数据 信用扩张季节性 - 4月新增社融1.16万亿，同比多增1.22万亿，但受季节性影响（4/7/10月为传统小月），经济信号有限[6][12] - 剔除政府债后4月社融增量0.19万亿，高于2024年但低于2022-2023年同期[12] 居民贷款结构变化 - 2024年9月起居民消费贷款单月同比持续多增，经营贷款同比回落，反映利率差异（消费贷款利率更高）及需求端改善[7][16] - 消费贷款定义指向终端需求，经营贷款反映生产活动，结构变化暗示居民行为边际调整[16] 企业贷款久期缩短 - 2025年前四月企事业贷款新增9.3万亿，规模仅次于2023年同期（9.7万亿）[8][18] - 中长期贷款占比从2023年76%降至2025年62%，显示企业融资久期缩短[18] 金融负债端数据 经济循环改善 - 企业居民存款剪刀差从2024年8月-14.7%修复至-8.4%，表明企业流动性改善快于居民[4][21] - 该指标反映资金从生产端（企业）向消费端（居民）的流转效率，剪刀差扩大预示经济向上周期[22] 非银存款高增长 - 2025年前四月非银存款新增2.2万亿，创五年新高，对应权益市场成交量放大[23] - 驱动因素包括：1）居民超额存款搬家（存款利率下行推高机会成本）[24]；2）央行通过平准基金等工具稳定资本市场[24] 4月金融数据细节 信贷结构 - 人民币贷款新增2800亿（同比少增4500亿），其中居民贷款减少5216亿（短期贷款降幅显著），企事业贷款增6100亿（票据融资占8341亿）[29] - 贷款余额同比增速7.2%，较上月回落0.2个百分点[29] 社融构成 - 政府债券净融资9729亿（同比多增10666亿）是主要拉动项，企业债券净融资2340亿（同比多增633亿）[31] - 未贴现银行承兑汇票减少2794亿（同比少减1696亿）[31] 货币供应 - M2同比增速8%（较上月升1%），新口径M1同比1.5%（较上月降0.1%），旧口径M1同比-1%[32] - 住户存款减少1.39万亿（同比多增4600亿），非银存款增1.57万亿（同比多增1.9万亿）[33]

特朗普关税通胀的五个思辨 一、服务通缩会压过商品通胀吗 - 美国商品实际消费占比从1990年代初触底回升，1959-1992年商品占比从35.3%降至27.5%，1993-2024年从27.5%升至34% [3][13] - 二战以来美国从未出现商品通胀与服务通缩并存现象，次贷危机期间PCE服务价格同比最低仍达0.8%，疫情期间仅从2.1%降至1.7% [3][18] - 若深度衰退可能呈现商品通缩+服务微通胀（类似2008年），大萧条则商品服务双通缩，缓速衰退可能滞胀（类似1970年代） [4][19] 二、批零环节利润能否消化关税 - 批零环节加价幅度达30%（5个行业超50%），但营业盈余/总产出25.2%低于私人部门平均25.4% [5][22] - 标普500批零公司市值加权毛利率38%、净利率8.2%，低于指数均值45.5%和22.2% [6][26] - 理论上企业20-25%利润率可消化10-20%关税，但实际经营中大概率向消费者传导 [5] 三、库存缓冲持续时间 - 一季度批发库存环比增0.6%（去年下半年-0.1%），零售制造环节补库不明显 [29] - 3月制造业库销比1.45个月，批发零售环节约1.3个月，多数行业仅1-2个月库存 [6][31] - 服装、电子产品、电气设备等低库销比（<1个月）且高进口依赖度行业可能更快涨价 [6] 四、企业应对策略 - 87%制造商表示需提价应对关税，达拉斯联储调查显示76%制造商选择成本传导 [7][37] - 上市公司更倾向供应链调整和价格转移，中美企业应对方式存在差异 [8][39] - 研究显示10%关税可能导致相关行业PPI在12个月内上涨1% [9][41] 五、1930年与当前关税差异 - 1930年关税出台时美国已陷衰退（GDP负增、失业飙升），当前经济环境不同 [10][41] - 1930年后全球贸易量下降30%，主要国家实施报复性关税 [10][42] - 1930年代美国为贸易顺差工业国，当前为逆差消费国，金本位制限制货币工具使用 [11][46]

美国4月CPI数据表现 - 美国4月CPI同比从2.4%降至2.3%，低于彭博预期的2.4%，核心CPI同比持平于2.8%，均降至2021年二季度以来最低水平 [2][9] - CPI环比0.2%，低于预期的0.3%，核心CPI环比0.2%，低于预期的0.3%，通胀宽度回落，涨价范围收窄至37.7%，接近2010-2019年平均水平36.8% [2][9] - 超级核心服务CPI同比从2.9%降至2.7%，核心商品环比从-0.1%升至0.1%，能源价格环比从-2.4%升至0.7% [9][12][13] CPI环比结构分析 食品与能源 - 食品价格环比从0.4%降至-0.1%，主要因禽流感消退导致鸡蛋价格暴跌12.7%，家用食品环比从0.5%降至-0.4%，外出餐饮价格仍偏强（0.4%） [3][12] - 能源价格转涨由燃气服务价格推动（3.7%），汽油价格微跌0.1%，对CPI拉动从-0.15个百分点升至0.04个百分点 [3][12] 核心商品与服务 - 核心商品回升主要依赖家具家居品（0.2%）、医疗用品（0.4%）、娱乐用品（0.4%），汽车价格下跌0.2%，29类细分商品中涨价数量为17个，接近2022-23年平均水平 [4][13] - 租金增速平稳，主要住所租金环比0.3%，业主等价租金环比0.4%，合计拉动CPI 0.12个百分点 [4][13] - 超级核心服务环比从-0.24%升至0.21%，主要受汽车租赁（4.3%）、机动车保险（0.7%）、机票（2.8%）反弹驱动，娱乐服务价格转跌（-0.3%） [4][14] 美联储政策影响 - 基本面健康支撑观望态度，私人消费需求偏强，就业稳健，通胀连续两月低于预期，但美对华关税税率仍高达41%，潜在通胀风险未完全消除 [5][16] - 美联储或维持"等等看"策略，市场预期9月首次降息，全年降息2次，7月降息概率低，因需观察关税对通胀的滞后影响（未来2-3个月可能显现） [5][17] - CPI数据发布后美股分化，纳斯达克涨1.61%，标普500涨0.72%，道指跌0.64%，美元指数跌0.82%，十年期美债收益率持平于4.465% [17]

核心观点 - 2024年农民工群体规模达3亿人，创历史新高，占全国就业总人数的41% [2][14] - 农民工流动呈现"东部集中但规模放缓"特征，2024年东部净流入4834万人，但较2019年减少450万人 [5][14] - 就业结构发生显著变化：建筑业减少296万人，制造业增加180万人，批发零售增加149万人 [6][17] - 工资增速呈现行业分化：建筑业工资增速提升2.2个百分点至4.6%，制造业提升2.3个百分点至4.1% [8][24] - 消费结构向服务倾斜：2024年随迁儿童入学率提升至94.5%，人均居住面积增长2.9%，文娱支出占比提高 [9][30] 人口流动 - 农民工输出地集中在东部(1.1亿人)和中部(1.0亿人)，分别占比35%和33% [5][14] - 输入地以东部为主(1.5亿人)，占比51%，但净流入规模较2019年减少450万人 [5][14] - 中部地区净流出减少422万人，显示劳动力留存效应增强 [14] 就业结构 - 制造业吸纳农民工最多(8362万人)，占比27.9%，2024年新增就业180万人 [6][17] - 建筑业就业减少296万人，占比降至14.3%，较2021年累计减少1272万人 [6][19] - 第三产业吸纳1.63亿农民工，批发零售业新增就业537万人(2021-2024年) [17][19] 工资水平 - 2024年月均收入4961元，增速3.8%，较全国低1.5个百分点 [8][22] - 建筑业呈现"缩量保价"特征：就业降6.9%但工资增速达4.6% [24] - 制造业实现"量价齐升"：就业增2.2%同时工资增速提升至4.1% [24] - 居民服务业表现最弱：就业降2.5%且工资增速仅1.5% [24] 消费特征 - 历史消费结构侧重商品：食品烟酒占比达30-33.6%，高于全国28.2% [9][30] - 服务消费快速提升：随迁儿童入学率从90.9%增至94.5%，居住面积增长2.9% [30] - 文娱支出显著增加：上网占比提升6个百分点至53.3%，朋友聚会提升4.8个百分点 [30] 经济影响 - 2020-2022年农民工GDP增速低于官方数据，对应消费K型复苏 [11][31] - 2023-2024年农民工GDP增速反超，驱动消费下沉 [11][31] - 2025年一季度两者趋同(5.47% vs 5.40%)，标志消费分化阶段结束 [11][32]

货币政策措施 - 央行推出十项货币政策措施，包括降低存款准备金率0.5个百分点，预计向市场提供长期流动性约1万亿元[2][17] - 阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司的存款准备金率从5%调降为0%[2][17] - 下调政策利率0.1个百分点，7天期逆回购操作利率从1.5%降至1.4%，预计带动LPR同步下行0.1个百分点[2][17] - 下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，预计每年可节约银行资金成本150-200亿元[17] - 降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，五年期以上首套房利率由2.85%降至2.6%，预计每年节省居民公积金贷款利息支出超过200亿元[2][17] - 增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款额度，总额度达到8000亿元[2][17] - 设立5000亿元"服务消费与养老再贷款"[2][17] - 增加支农支小再贷款额度3000亿元[2][17] - 将证券基金保险公司互换便利和股票回购增持再贷款额度合并使用，总额度8000亿元[2][17] - 创设科技创新债券风险分担工具[2][17] 金融监管政策 - 加快出台与房地产发展新模式相适配的系列融资制度[3][18] - 进一步扩大保险资金长期投资试点范围，近期拟再批复600亿元[18][20] - 调降保险公司股票投资风险因子10%[18][20] - 推动完善长周期考核机制，促进"长钱长投"[20] - 修订出台并购贷款管理办法[3][18] - 将发起设立金融资产投资公司的主体扩展至符合条件的全国性商业银行[3][18] - 制定科技保险高质量发展意见[3][18] 资本市场政策 - 全力巩固市场回稳向好势头，支持中央汇金公司发挥类"平准基金"作用[19] - 突出服务新质生产力发展，深化科创板、创业板改革[19] - 抓紧发布新修订的《上市公司重大资产重组管理办法》[19] - 大力发展科技创新债券[19] - 推动中长期资金入市，抓紧印发《推动公募基金高质量发展行动方案》[19] - 优化主动管理权益类基金收费模式，业绩低于基准须少收管理费[22] - 强化基金公司与投资者利益绑定，将业绩比较基准对比、基金利润率等指标引入考核体系[22] - 提高公募基金权益投资的规模和稳定性，对基金投资业绩实施三年以上长周期考核[23] 对外开放与外交 - 总书记强调深化中欧战略沟通，增进理解互信，巩固伙伴定位[9] - 中俄元首签署联合声明，强调坚持合作大方向，拓展经贸、能源、农业、航空航天、人工智能等领域合作[10] - 两国元首共同见证交换20多份双边合作文本，涵盖全球战略稳定、投资保护、数字经济等领域[11] - 总理主持召开国常会，支持自贸试验区对标国际高标准经贸规则，加大制度创新力度[12][13] - 何立峰副总理访问瑞士、法国，举行中美经贸高层会谈和中法高级别经济财金对话[14] 公募基金改革 - 推行与基金业绩表现挂钩的浮动管理费率收取模式[21][22] - 全面建立以基金投资收益为核心的行业考核评价体系[22] - 提高基金公司高管、基金经理跟投本公司管理产品的比例和锁定期要求[22] - 优化基金注册安排，推出更多场内外指数基金和中低波动含权型产品[23] - 对基金投资业绩全面实施三年以上长周期考核[23]

关税战下的美国库存分析 核心观点 - 美国库存可能形成关税到终端消费价格传导的"缓冲带"，但缓冲能力取决于实际库销比和行业差异 [2] - 当前美国制造和贸易环节整体实际库销比约为1.5个月，若极端假设库存仅供零售销售，可覆盖约4.2个月 [4][5] - 库销比处于疫情后低位，可能限制对供需矛盾的缓冲空间，且低位库销比易引发通胀上行 [9] 行业库销比分析 零售环节 - 家具、家电、消费电子实际库销比仅1个月，处于疫情以来6.5%极低分位 [5][13] - 机动车及零部件库销比约2.5个月（疫情以来88.5%分位），建材及园林设备约2个月（85.2%分位） [13] 制造和批发环节 - 机械设备（2.9个月）、纺织原料（2.8个月）、家具（2.1个月）库销比偏高，分位达83.6%-91.8% [6][13] - 电气设备及零部件库销比仅1个月，处于1.6%低分位；皮革类库销比高达5.2个月但分位仅3.2% [6][13] PMI调查动态 - 4月ISM制造业自有库存指数降至50.8%（3月53.4%），反映"抢囤货"降温；客户库存指数46.2%显示可持续性堪忧 [17] - 库存下降但进口增加的行业：纺织品、金属加工制品、计算机及电子产品、运输设备 [18] - 库存连续两月增加的行业：塑料及橡胶产品、初级金属、电气设备及组件 [18] 高频数据跟踪 经济活动 - 美国WEI指数升至2.5（5月3日当周），德国WAI指数降至-0.17（5月4日当周） [25] - 美国红皮书零售同比增速6.9%（5月3日当周），MBA抵押贷款申请量环比+11% [29][31] 就业与物价 - 美国初请失业金人数22.8万人（5月3日当周），续请人数187.9万人 [36] - RJ/CRB商品指数周涨1.7%（5月9日），汽油零售价3.03美元/加仑（周+0.6%） [39] 金融市场 - 美国高收益债利差收窄至3.4bp（5月9日），10年期美欧国债利差176bp [48][50] - 欧元区金融条件指数1.19（5月9日），意大利-德国国债利差收窄至102.9bp [44][50]

景气向上 - 出行链：5月前8日27城地铁客运日均8098万人，同比+2.5%，4月日均8047万人同比+0.6%；5月前10日国内航班日均执行1.325万架次同比+3.3%，4月日均1.28万架次同比+3.6% [1][5][6] - 土地市场：截至5月4日当周百城土地溢价率12.37%，较4月9.63%回升，3月全月为13.24% [1][6] - 国际大宗商品：COMEX黄金上涨3.1%至3326.3美元/盎司，LME铜价上涨2.7%至9432美元/吨，美油布油分别上涨4.7%和4.3% [1][22][24] 景气向下 - 美国进口：5月1日当周美国进口金额环比-20.1%，从中国进口金额环比-27.9%；进口集装箱环比-12.9%，从中国进口集装箱环比-19.8% [2][12] - 国内大宗商品：动力煤价格下跌3.1%，焦煤下跌4.3%，螺纹钢下跌1.6%，水泥价格指数下跌2.4%，玻璃指数下跌4.4% [2][22][24] - 工业生产：5月前9日秦皇岛港煤炭吞吐量同比-7%；江浙织机、半钢胎、全钢胎开工率较去年同期分别低9.9、18、4.4个百分点 [7][9][10] 利率与资金 - 资金利率：DR001收于1.4908%，DR007收于1.5409%，较4月30日分别下降29.45bps和25.77bps [3][31] - 国债收益率：1年期国债收益率报1.4194%较4月30日下降4.05bps，10年期报1.6351%上升1.08bps [31] - 央行操作：本周逆回购净回笼7817亿元，下周逆回购+MLF到期9611亿元 [33] 债券发行 - 专项债：截至5月9日28个地方披露二季度新增专项债发行计划10452亿元，2024年同期为7339亿元 [2][28] - 特殊地方债：开年以来化债债券发行18062亿元，其中特殊再融资债16594亿元 [28] - 周度发行：5月12日当周计划发行新增地方债635亿元，其中国债净发行-893亿元 [28][29] 贸易与航运 - 外需指标：BDI指数同比-37.1%，RJ/CRB指数同比+0.8%；上海出口集装箱运价指数环比+0.3% [11][24] - 航线运价：美西航线运价环比+3.3%，南美航线环比+5.7%，欧洲航线环比-3.3% [11] - 集装箱吞吐量：4月27日当周我国港口集装箱吞吐量环比+6.6%，四周累计同比+7.3% [11]