本期地方债发行情况 - 本期（2026年1月5日至1月11日）地方债合计发行1176.64亿元，净融资1146.68亿元，较上期（发行260.00亿元，净融资174.49亿元）环比大幅上升 [4] - 下期（2026年1月12日至1月18日）预计发行702.01亿元，净融资639.25亿元，预计将环比下降 [4] - 本期地方债加权发行期限为21.36年，较上期的5.26年明显拉长 [4] - 截至2026年1月9日，新增一般债累计发行占全年额度的比例为0.1%，新增专项债为2.0%，考虑下期预计发行后，比例分别为0.1%和2.5% [4] - 2026年一季度计划发行的地方债规模合计21076亿元，与2025年同期规模相当，其中1月、2月、3月计划发行规模分别为8145亿元、4320亿元、8611亿元 [4] - 本期特殊新增专项债发行33亿元，置换隐债和偿还存量债务的特殊再融资债分别发行256亿元和36亿元 [4] 地方债发行结构与特点 - 2026年一季度发行情况可能与2025年一季度类似，再融资债发行前置助推地方债发行放量，但再融资一般债占比相对2025年更高 [4] - 由于2026年春节较晚（2月），发行节奏与往年集中在2-3月不同，2026年1月和3月计划发行规模更大 [4] - 有披露期限数据的广西、宁波、北京三地一季度地方债发行期限较去年同期有缩短迹象，但今年首周已发行的地方债期限仍相对较长 [4] - 截至2026年1月9日，2026年特殊新增专项债累计发行33亿元，置换隐债特殊再融资债累计发行256亿元（发行进度达1.3%），偿还存量债务的特殊再融资债累计发行36亿元 [4] 地方债市场表现与利差分析 - 截至2026年1月9日，10年期地方债减国债利差为23.18BP，较2025年12月31日收窄0.09BP，30年期利差为17.76BP，走阔2.50BP，分别处于2023年以来历史分位数的73.70%和65.50% [4] - 本期地方债周度换手率为0.65%，较上期的0.24%环比上升 [4] - 本期云南、山东、青岛等地区7-10年期地方债收益率和流动性皆优于全国平均水平 [4] - 以10年期地方债为观察锚，2018年以来利差的调整顶部或在发行加点下限的基础上上浮20-25BP左右，底部或在发行加点下限附近，当前地方债与国债利差的顶部或在30-35BP上下，底部或在5-10BP上下 [4]

国内高频数据观察 - 工业生产活动边际改善 汽车轮胎开工率回升 半钢胎开工率环比上升1 2个百分点至72 8% 全钢胎开工率环比上升0 8个百分点至64 5% [2] - 沿海八省电厂日耗煤量环比上升 日均耗煤量环比上升4 1%至200 8万吨 但同比仍下降2 8% [2] - 高炉开工率小幅上升 全国247家钢厂高炉开工率环比上升0 3个百分点至79 5% [2] 投资与基建活动 - 水泥发运率与磨机运转率环比上升 水泥发运率环比上升1 1个百分点 磨机运转率环比上升0 8个百分点 [2] - 石油沥青装置开工率持续回升 开工率环比上升1 1个百分点至30 8% [2] - 螺纹钢产量环比下降 主要钢厂螺纹钢产量环比下降1 1%至226 3万吨 [2] 消费与房地产市场 - 30大中城市商品房成交面积环比下降 成交面积环比下降15 8% 其中一线城市环比下降19 5% 二线城市环比下降17 5% 三线城市环比下降7 8% [2] - 乘用车零售与批发销量同比高增 3月1日至10日 乘用车市场零售量同比增长4% 批发量同比增长13% [2] - 电影票房收入环比下降 3月11日至17日 电影票房收入环比下降25 5%至4 1亿元 [2] 物价与外贸数据 - 农产品批发价格指数环比下降 农产品批发价格200指数环比下降0 7% [2] - 出口集装箱运价指数环比上涨 中国出口集装箱运价指数CCFI环比上涨7 1% 上海出口集装箱运价指数SCFI环比上涨12 6% [2] - 进口干散货运价指数环比下降 中国进口干散货运价指数CDFI环比下降1 6% [2]

市场行情与特征 - 2026年开局市场连续放量上行，春季行情继续演绎，原因在于市场对扩大内需的战略方针抱有期待，对“十五五”的开门红有所企盼 [1] - 股票市场成交金额出现连续放大趋势，显示增量资金正在集中入场，成长性行业继续表现领先，体现投资者风险偏好提升，资金进攻欲望较强的市场特征 [1] - 市场热点主要集中在TMT和军工行业，投资风格方面，中小盘和科技股领涨 [1] 市场表现与走势 - 周一沪指高开后震荡反弹，收盘于全天高点附近，与5天均线的乖离率有所加大，深圳成指表现更强，延5天均线不断上移重心 [1] - 两市成交金额超过3.6万亿元，较上个交易日有所增加 [1] - 沪指分别于2025年11月下旬和12月中旬向下调整，止跌位置基本相当，随后进入持续反弹进程，目前已经越过了小“双底”形态的目标位，正在挑战更高的点位 [1]

文章核心观点 - 该文档内容为申万宏源证券发布的日常市场信息提示 主要涉及新股新债的申购与上市安排 [1] 市场交易信息 - 当日有新股中签缴款事项 [1] - 当日无新股新债发行或上市 [1]

债券发行核心信息 - 贵阳农村商业银行股份有限公司成功发行2025年第一期绿色金融债券 [2] - 本期债券发行规模为15亿元人民币 期限3年 票面利率为2.40% [2] - 该债券是贵州省内农商行发行的首单绿色金融债券 [2] 发行主体概况 - 发行主体贵阳农商银行成立于2011年 是贵州省第三大法人银行 [2] - 发行人连续五年入围“中国银行业200强” 三次登上贵州百强系列名单 [2] - 发行人获评2025年省级服务业龙头企业 并荣获全国五四红旗团委、全国金融系统文化建设优秀单位等称号 [2] 承销商角色与意义 - 本期债券由申万宏源证券担任牵头主承销商 [2] - 该债券的发行是申万宏源证券与贵阳农商银行长期信任与紧密合作的成果 [2] - 此次发行展现出申万宏源证券助力绿色产业发展、做好绿色金融大文章的核心理念 [2] - 未来 申万宏源证券将持续提升服务实体经济的质效 为区域经济高质量发展注入金融动能 [2]

黄金市场表现回顾 - 站在2025年年底回望，黄金市场走势傲人 [1] - 黄金ETF年度收益率自2021年的-4.71%持续攀升，至2025年达到62.75% [2] - 黄金的角色已从珠宝饰品转变为各国央行重塑货币主权的战略武器和投资者的重点关注对象 [3] 黄金供需基本面分析 - 黄金供给端每季度数据相对稳定，近年维持在每季度1200吨-1300吨左右 [3] - 2021年至2025年，黄金总供应量从1275.9吨增长至1313.1吨 [4] - 需求端方面，金饰制造需求保持高位，但投资需求（金条、金币）和央行购金量显著增长 [3] - 2022年三季度以来，各国央行购金占黄金需求比例持续处于2010年以来的高位水平 [4] - 2024年四季度以来，随着金价高企，ETF及类似产品需求上升，而金饰制造需求下降 [4] - 2025年三季度，黄金投资继续推动黄金需求增长 [5] 黄金价格驱动因素：长期维度 - 长期核心逻辑在于抗通胀与货币锚，黄金作为不可再生实物资产，可对冲全球货币超发带来的购买力流失 [9] - 若美联储降息预期改变导致美元资产性价比抬升，或AI技术突破使股票性价比相对黄金显著抬升，都会对金价产生下行压力 [9] 黄金价格驱动因素：短期维度 - 短期扰动主要来自避险属性与投机噪音，地缘政治热点是主要驱动因素 [10] - 对2025年而言，政策风险、中东局势反复及欧洲能源危机均是驱动黄金走势的助力 [10] - 黄金因货币与商品属性共存，且散户参与度高，其基本面难以清晰量化，并带来追涨杀跌的短期扰动 [10] 黄金投资属性与风险 - 黄金ETF在2021至2025年的年化波动率介于10.15%至18.61%之间，与中证500指数相比，在某些年份波动率更低或更高 [11] - 同期黄金ETF的最大回撤介于-7.19%至-11.37%之间，部分年份的回撤幅度小于中证500指数 [11] - 长期来看，黄金与股票存在负相关性，是抵御通胀和对冲资产的不错选择 [12] - 短期而言，股票与黄金、美元与黄金均可能发生共振，避险属性并不绝对 [12] - 对于1-3年的持有期限，需密切关注央行购金节奏与地缘政治风险，并合理控制黄金在整体资产配置中的比例 [12]

文章核心观点 - 1月中国权益市场可能迎来全球资金的季节性流入 [2] 根据相关目录分别进行总结 - 文章标题提示1月中国权益市场或迎来全球资金季节性流入 [2]

文章核心观点 - 文章探讨了当前宏观经济数据与微观主体感受之间存在“温差”的现象 并分析了其背后的结构性原因和未来演变趋势 [2] 宏观数据表现 - 2024年一季度中国GDP同比增长5.3% 高于市场预期 但名义GDP增速仅为4.2% 两者之间存在1.1个百分点的差距 [2] - 2024年一季度全国规模以上工业企业利润总额同比增长4.3% 较1-2月大幅下降7.1个百分点 [2] - 2024年一季度居民人均可支配收入名义增长6.2% 但中位数增速仅为6.4% 与平均数差距不大 显示收入分配格局未显著改善 [2] 微观主体感受 - 居民部门感受偏冷 一季度全国居民人均消费支出实际增长仅为8.3% 显著低于疫情前2019年同期的水平 [2] - 企业部门感受分化 一季度规模以上工业企业利润增速放缓 私营企业利润同比下降1.7% 而国有控股企业利润同比下降2.6% [2] - 青年群体就业压力依然较大 16-24岁劳动力失业率维持在较高水平 [2] “温差”的成因分析 - 价格因素影响显著 一季度GDP平减指数为-1.1% 处于历史较低水平 导致名义增长与居民、企业收入感受存在偏差 [2] - 经济结构转型带来阵痛 新旧动能转换过程中 传统行业承压而新兴行业尚未完全形成支撑 导致不同群体感受差异 [2] - 收入分配与传导机制问题 宏观增长向居民部门收入的传导效率有待提升 影响了居民的实际获得感和消费意愿 [2] 未来展望与关注点 - 价格水平的修复是关键 后续需关注PPI、CPI等价格指标的企稳回升情况 以缓解名义值与实际值的背离 [2] - 结构性政策的落地效果 关注对特定群体（如青年就业）和薄弱环节（如私营企业）的支持政策能否有效改善微观感受 [2] - 新质生产力的培育进展 观察高端制造、数字经济等新动能能否持续壮大 并更广泛地惠及就业和收入 [2]

文章核心观点 - 近两周市场整体呈现量价齐升的强势态势，沪指突破4100点，市场成交额历史第五次突破3万亿元，后市或进一步冲高 [7] - 市场强弱分析综合得分处于中性偏强区间，但需关注获利盘积累及后续市场承接力 [6][7] - 建议后续可继续关注商业航天、机器人、可控核聚变等强势行业 [7] 主力资金动态 - 近两周主力资金合计净流出2825.58亿元 [5][11] - 主力资金净流入额前三的行业为银行（53.26亿元）、煤炭（5.21亿元）和纺织服饰（4.13亿元） [5][13] - 主力资金净流出额前三的行业为电子（-669.71亿元）、通信（-411.14亿元）和国防军工（-259.76亿元） [5][13] 融资融券数据 - 当前市场融资融券余额为26206.09亿元，较上期上升4.85% [5][16] - 其中融资余额26031.55亿元，融券余额174.55亿元 [5][16] - 近两周两融日均交易额为2468.24亿元，较上期大幅上升30.70%，占A股日均成交额比例为11.00% [5][19] - 融资日均净买入2461.12亿元，较两周前上升30.83%；融券日均净卖出7.13亿元，较上期下降1.56% [5][19] - 近两周融资净买入前三的行业分别为电子、国防军工和有色金属 [5] - 近两周融券净卖出前三的行业分别为国防军工、食品饮料和公用事业 [5] 市场涨跌情况 - 近两周全市场上涨家数高于下跌家数 [6] - 近两周涨幅前三的行业为国防军工、综合和有色金属 [6] - 近两周下跌的行业为银行和食品饮料 [6] 市场强弱分析 - 近两周全部A股强弱分析综合得分为6.63，沪深300得分为6.2，创业板得分为7.05，科创板得分为7.3 [6][32] - 综合得分均大于5，意味着市场逐渐走强，整体处于中性偏强区间 [6][33]

文章核心观点 - 海外风险偏好集体回升，但地缘政治冲击导致黄金和原油价格大幅上涨 [2] 海外风险偏好 - 全球主要股指普遍上涨，纳斯达克指数周涨1.4%，标普500指数周涨1.3%，德国DAX指数周涨1.6%，日经225指数周涨0.8% [2] - 美国10年期国债收益率回落至4.5%以下，周度下行约10个基点 [2] - 美元指数回落至106以下，周度下跌约0.5% [2] 大宗商品市场 - 地缘政治冲突推动黄金价格大幅上涨，COMEX黄金期货价格周涨1.5% [2] - 地缘政治冲突推动原油价格大幅上涨，布伦特原油期货价格周涨3.9%，WTI原油期货价格周涨4.5% [2]