黄金价格驱动因素 - 黄金价格的核心驱动力是实际利率和美元信用 实际利率是持有黄金的机会成本 美元信用则通过央行购金行为体现[2] - 美联储降息预期和通胀预期共同影响实际利率 进而影响金价 当降息预期升温或通胀预期上行时 实际利率下行 利好黄金[2] - 全球央行持续购金是支撑金价的重要力量 反映了对美元信用的担忧和资产配置多元化的需求[2] 黄金价格后市展望 - 短期金价调整主要受美联储政策预期变化影响 市场对降息节奏的重新定价导致实际利率预期波动[2] - 中长期看 美元信用体系面临挑战 全球央行购金趋势预计延续 将对金价形成结构性支撑[2] - 黄金作为非生息资产 其价格走势需综合权衡实际利率与美元信用两大因素的相对强弱变化[2]

政策与市场环境 - "十五五"规划落地提供清晰经济结构调整路径 对市场信心有正面作用 [1] - 外部局势仍有不确定因素 但相比过去两周已有改善迹象 投资者信心开始回升 [1] - 上市公司三季报进入集中披露期 将提供微观层面实体经济状态信息 市场或仍有反复确认和等待过程 [1] 市场表现与趋势 - 上周市场震荡反弹 沪指创出本轮反弹新高 短期均线已全部收回 [2] - 深圳成指震荡后周五加速反弹 站上所有短期均线 [2] - 上周两市日均量能在21000亿元以上 较前周基本持平 [2] - 八月底以来沪指进入横向整理 调整低点仍在2021年市场高点之上 原阻力位突破后成为重要支撑位 [2] - 节后市场尝试向上拓展空间遇阻回落 上周五沪指跳空上行创反弹新高 或意味再次启动向上拓展空间 [2] 行业与投资风格 - 上周市场热点主要集中在TMT等成长性行业 [2] - 科技股涨幅领先 [2]

新股申购信息 - 丰倍生物申购代码为732334 发行价为24.49元 [1] - 丰倍生物发行市盈率为30.47倍 所在行业市盈率为64.73倍 [1] - 丰倍生物申购上限为1.1万股 [1] 新债市场情况 - 今日无新债可供申购 [2]

全球权益市场表现 - 全球权益市场普遍上涨 市场情绪积极 [2] - TACO交易再度兴起 对权益资产构成支撑 [2] 贵金属市场表现 - 贵金属价格出现回调 与权益市场走势分化 [2]

融资事件与投资方 - 申万投资公司作为领投方之一，完成了对西井科技的F+轮融资 [2] - 共同参与本轮投资的还包括建投投资、中银资产等知名机构 [2] - 本次投资是申万投资首次运用SPV结构，对接科创板改革“1+6”新政，并结合现有基金引导社会资本 [3] 被投公司概况 - 西井科技是一家以人工智能与自动驾驶为核心技术，专注于为大物流场景提供全流程数智化与绿色化解决方案的高科技企业 [2] - 公司业务覆盖全球28个国家和地区，是“新质生产力”的典型代表 [2] - 公司在泰国、英国、阿联酋、墨西哥等“一带一路”沿线多国成功实施智慧港口项目 [2] 投资战略与意义 - 投资是落实中央金融工作会议精神、做实金融“五篇大文章”的具体行动 [2] - 投资展现了以“科技金融”、“绿色金融”、“数字金融”催化新质生产力、服务国家大局的实践成效 [3] - 为科技企业提供了从研发到国际化发展的关键支持，构建了“科技—产业—金融”良性循环 [3] - 形成了金融赋能创新、创新形成生产力、生产力服务国家战略的有效闭环 [3] 业务影响与协同 - 西井科技的全球化业务布局与“一带一路”倡议高质量发展要求高度契合 [2] - 通过输出智慧物流整体解决方案，实现了中国技术、中国标准在“一带一路”区域的系统落地 [2] - 以新能源车辆应用积极践行“绿色丝绸之路”建设，增强倡议的国际认同与美誉度 [2] - 显著提升关键物流枢纽的作业效率与智能化水平 [2] - 为后续深化科技创新、支持高水平对外开放积累了有益经验 [3]

申万宏源宏观 全会精神学习：续写奇迹新篇章（申万宏观·赵伟团队） 原创 阅读全文 ...

债券发行概况 - 由申万宏源证券担任牵头主承销商成功发行银行间市场非金融企业债务融资工具"中交一公局集团有限公司2025年度6号第一期定向资产支持商业票据" [2] - 发行规模合计9.4亿元，期限约355天，主体及债项评级均为AAA [2] - 产品通过结构化增信分为优先A级和优先B级两个品种，优先A级票面利率2.19%，优先B级票面利率1.96%，全场认购倍数约3.07倍 [2] - 募集资金全部用于ABCP产品的续发，助力发行人在市场波动下完成发行 [2] 发行影响与意义 - 本次债券提升了发行人在资本市场的品牌形象及金融机构关注度 [2] - 对发行人拓展融资渠道、优化商业模式、促进降本增效具有重要意义 [2] 发行人背景 - 中交一公局集团是中国交建的全资子公司，实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会 [3] - 公司拥有公路工程施工总承包特级资质及市政公用工程施工总承包壹级资质 [3] - 公司累计建设的高速公路占全国总里程的15%，是中国公路工程建设的主力军 [3] - 参与了国家"一带一路"多个工程建设以及京沪、哈大、沪昆等50余项国家重点铁路工程建设 [3]

服务实体经济与科技创新 - 公司深入践行金融工作的政治性、人民性，将服务金融"五篇大文章"作为重要战略方向，持续完善与新质生产力发展相适应的综合金融服务体系 [2][3] - "十四五"时期公司服务企业融资总规模达13,675亿元，其中服务科技创新企业融资规模达1,018亿元，服务绿色企业股权融资规模296亿元，发行绿色债券525亿元 [3] - 公司作为头部券商中拥有成建制新三板业务团队的先行者，形成覆盖企业全生命周期的服务体系，在北交所274家上市公司中担任23家保荐机构，排名行业第2 [3] - 公司发挥"研究+投资+投行"优势，助力传统企业科技转型升级，例如与长虹集团合作三十载，培育孵化出长虹能源、华丰科技等多家上市公司 [4] - 公司完成信科移动、明阳电气、中集环科、星昊医药等一批主板、科创板及北交所项目，助力TCL科技完成重组交割和配套融资发行，交易总对价115.62亿元，为2021年以来电子行业交易规模最大的发行股份购买资产项目 [4][6] - 公司持续加大"投早、投小、投硬科技"力度，旗下投资平台以长期限股权资金精准支持华鲲振宇、华丰科技、银河机器人、白鲸航线、无问芯穹等一批专精特新企业发展 [4] - 公司为弘景光电创业板上市担任保荐人及主承销商，弘景光电是一家专业从事光学镜头及摄像模组产品研发的高新技术企业 [8] - 公司参与白鲸航线A轮数亿融资，白鲸航线致力于打造国产自主可控的大型无人货运飞机 [10] - 2023年11月公司产业研究院正式成立，完善了"投研+产研+政研"研究体系 [12] 财富管理与机构服务 - "十四五"时期我国公募基金规模接连突破新高，居民财富配置结构向多元化金融资产加速转变，机构投资者力量持续壮大 [13] - 公司坚持客户为先、专业至上，健全客户服务体系，提高投资研究、产品创设、风险定价等核心能力，服务各类投资者的资产配置和风险管理需求 [13] - 公司财富管理业务打造"渠道力、服务力、产品力、数字力、精细化管理能力"五大核心竞争力，建立适配"买方投顾"生态的内部体系 [14] - 公司客户总量超过千万户，证券客户托管资产超过4万亿元，普惠类浮动收益凭证发行规模突破千亿元 [14] - "十四五"期间公司前瞻制定FICC业务"三条盈利曲线"战略，打出"巩固传统领先业务+培育特色新生业务"组合拳，创新业务收入占比大幅提升 [15] - 公司作为一级交易商积极发挥衍生品交易特色，运用衍生品工具助力长期资金入市和资产优化配置，为全球客户提供全方位解决方案 [15] - 公司首批参与央行互换便利的金融机构，持续护航资本市场平稳运行，积极为科技金融ETF基金做市及科创板、北交所和新三板市场提供流动性支持 [15] - 2022年底债券市场快速调整时，公司创新运用金融衍生品工具，助力湖北科投成功发债融资，有效控制融资成本，该事迹获央视财经报道 [17] 国际化战略与跨境金融 - "十四五"时期我国资本市场双向开放不断深化，构建了跨境资本流动的立体化通道 [19] - 公司自90年代进军香港市场，作为中资券商服务外资机构客户的开拓者，建立了以香港为中心的全牌照境外一体化业务平台 [19] - 2021年以来公司境外子公司积极引入境外资金，累计引进外资资金人民币30亿元，年均组织海外路演近千场 [20] - 公司作为首批获得粤港澳大湾区"跨境理财通"业务试点资格的证券公司，持续提升跨境金融全链条服务能力 [20] - 2025年内公司落地首笔挂钩境内商品期货的北向收益互换交易、首笔代客美债基金和中资美元债跨境收益互换交易 [20] - 公司助力市场首单由券商作为主承销商的主权政府熊猫债——阿联酋沙迦酋长国政府熊猫债（债券通）成功发行 [20] - 2024年11月申万宏源证券(香港)有限公司荣获"粤港澳大湾区最佳跨境理财奖" [22] 公司治理与综合实力 - "十四五"期间公司累计实施现金分红87.39亿元，积极响应监管号召开展中期分红，披露"质量回报双提升"行动方案，制定《市值管理制度》 [23] - 公司连续多年以全网直播方式召开业绩说明会，优化股东大会、投资者集体接待日等常态化实践，做深做细投资者关系管理工作 [23] - 公司在甘肃、新疆、内蒙古、贵州等地开展帮扶工作，探索出乡村振兴"申万宏源经验"，其"保险+期货+n"项目入选第五届"全球减贫获奖案例"最佳减贫案例 [23][26] - "十四五"期间公司始终坚持规范运作与风险防控双向发力，推动党的领导和公司治理相融互促，构建以风险管理有效性建设为核心的"1+N+X"全面风险管理改革框架 [26] - 公司坚持"以人为本"的人才强企战略，坚持"实干实绩实效、担当作为"的选人用人导向，深化组织架构、薪酬激励、业务协同等体制机制改革 [27] - 2025年公司迎来创业四十载、合并十周年，以此为契机启动企业文化焕新，大力开展"聚势向新"文化年活动 [29] - 公司入选中国上市公司协会2021年度A股上市公司现金分红榜单丰厚回报榜，多次获评"董事会最佳实践""监事会最佳实践""可持续发展最佳实践"等荣誉 [31] - 2022年公司荣获第三届IFF全球绿色金融奖最佳机构奖，是中国境内唯一入选的投资控股集团 [33] 财务与业务表现 - 2024年末公司总资产规模6,976亿元，净资产规模1,333亿元，"十四五"期间年均复合增长率分别达9.17%和10.33% [14] - 截至2024年，公司"十四五"期间年均营业收入达到"十三五"期间的1.3倍 [14] - 公司坚持聚焦主责主业、强化特色优势，财富管理转型深入推进、投行业务争先进位、投资交易业务加快发展以客户需求为驱动的资本中介盈利曲线 [14]

债券发行概况 - 由申万宏源证券担任牵头主承销商成功发行银行间市场非金融企业债务融资工具"中交一公局集团有限公司2025年度6号第一期定向资产支持商业票据" [2] - 发行规模合计9.4亿元，期限约355天，主体及债项评级均为AAA [2] - 优先A级票面利率2.19%，优先B级票面利率1.96%，全场认购倍数约3.07倍 [2] - 募集资金全部用于ABCP产品的续发，助力发行人在市场波动下完成发行 [2] 发行影响与意义 - 本次债券提升了发行人在资本市场的品牌形象及金融机构关注度 [2] - 对发行人拓展融资渠道、优化商业模式、促进降本增效具有重要意义 [2] 发行人背景 - 发行人中交一公局集团是中国交建的全资子公司，实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会 [3] - 公司拥有公路工程施工总承包特级资质及市政公用工程施工总承包壹级资质 [3] - 公司累计建设的高速公路占全国总里程的15%，是中国公路工程建设的主力军 [3] - 公司参与了国家"一带一路"多个工程以及京沪、哈大、沪昆等50余项国家重点铁路工程建设 [3]

市场整体表现与展望 - 上证指数围绕3900点附近震荡后探底回升，周期方向如煤炭、有色板块表现活跃，成为指数回升重要推动力量 [1] - 10月以来A股延续9月横盘震荡格局，上证指数基本围绕150点区间维持区间震荡 [1] - 关税事件影响逐步消退，市场关注焦点重回国内产业趋势，本轮关税冲击明显小于4月，市场已具备较强免疫力 [1] - 在经历9月获利兑现和盘整后，A股已具备进一步向上拓展空间条件，预计多板块有望迎来催化剂推动市场维持震荡上行格局 [2] 热点板块与投资机会 - 科技板块经历8-9月持续上涨后出现有序轮动和高低切换，10月滞涨的机器人、军工、智能汽车等板块有望迎来补涨 [2] - 机器人国产化趋势确定，产品将从人形机器人向四足机器人、功能型机器人扩展，特斯拉人形机器人版本更新或成新催化剂 [2] - 半导体国产化仍是大势所趋，关注半导体设备、晶圆制造、半导体材料、IC设计等领域 [2] - 军工板块2025年存在订单回升预期，大部分军工子板块中报业绩降幅继续收窄，基本面出现触底迹象 [2] - 创新药经历近4年调整后逐步迎来收获期，自2024年三季度以来连续三个季度净利润增速为正，预计2025年迎来基本面拐点 [2] - 银行中报业绩增速开始回升，股息率具备吸引力，易受中长期大型机构投资者关注 [2] - 反内卷出现阶段性成果板块如光伏、水泥建材、煤炭、快递等若得到三季报验证，将迎来补涨机会 [2]