模拟芯片行业周期与市场规模 - 全球模拟芯片行业正处于周期向上阶段 ADI和TI营收在连续多个季度同比下降后于2025年首季同比转正[3][7] - 2025/2026年全球模拟芯片市场规模预计分别增长3.3%/5.1%至822/864亿美元 2004-2024年CAGR为4.77%[3][12] - 2024年全球模拟芯片市场规模减少2.0%至796亿美元 占半导体销售额比例12.6%[12] 中国模拟芯片市场结构 - 2024年中国模拟芯片市场规模达1953亿元 2020-2024年CAGR为12.7%[18][21] - 电源管理芯片规模1246亿元 信号链芯片规模707亿元[18] - 下游应用中消费电子占比37%达722亿元 汽车电子增速最高2020-2024年CAGR为23.9%[21] 国产化发展空间 - 中国占全球模拟芯片市场35% 但自给率仍偏低[7][34] - TI/ADI/MPS 2024年来自中国收入分别约30/21/12亿美元 合计63亿美元[7][34] - A股龙头圣邦股份2024年收入仅33.5亿元 显示巨大国产替代空间[7] 重点发展领域 - 工业领域需求呈现小量多种类特点 竞争格局较好且毛利率优于消费电子[7] - AI数据中心带动多相电源管理等核心电源管理芯片需求[7] - 汽车电动化与智能化提供增量 国内车厂积极布局推动国产化突破[7] 行业特性与成长模式 - 模拟芯片产品型号和客户数量众多 ADI产品数量约7.5万款 客户超1.25万家[23] - 产品生命周期长 ADI约一半收入来自10年以上产品[24] - 成长模式呈现产品与客户相互强化趋势 产品种类齐全可导入更多客户[28] 国际厂商布局重点 - TI来自工业和汽车电子收入占比分别从2013年24%/13%提升至2024年34%/35%[37] - ADI工业和汽车电子收入占比从FY2009的43%/10%提高至FY2024的46%/30%[37] - MPS计算与存储及汽车电子收入占比从2011年16%/0%提升至2024年55%/19%[37] 企业经营模式对比 - IDM模式以TI为代表 积极扩建产能预计2030年内部制造比例达95%[48] - 混合制造模式以ADI为代表 超过一半晶圆来自外部代工[48] - Fabless模式以MPS为代表 完全依赖外部晶圆制造[48] 国内企业竞争格局 - 圣邦股份2025上半年收入18.19亿元(YoY+15%) 毛利率50%[52] - 纳芯微2025上半年收入15.24亿元(YoY+79%) 但毛利率仅35%[52] - 思瑞浦2025上半年收入9.49亿元(YoY+87%) 毛利率46%[52] 产品型号与研发投入 - 圣邦股份2024年末在售产品型号5900款 研发人员1219人[52] - 纳芯微2024年末产品型号约3600款 研发人员588人[52] - 杰华特2025年中研发人员1022人 在售产品型号3200+款[52]

核心观点 - 1H25营收1012.78亿元（YoY +8.45%） 归母净利润32.47亿元（YoY +42.15%） 扣非归母净利润22.82亿元（YoY +41.45%）[6] - 显示器件业务营收843.32亿元（YoY +8.10%） 占总营收83% 毛利率12.40%[6][7] - 物联网创新业务营收181.91亿元（YoY +6.03%） MLED业务营收43.47亿元（YoY +7.76%） 传感业务营收2.24亿元（YoY +36.80%）[8] 业务表现 - 2Q25营收506.79亿元（YoY +6.7% QoQ +0.16%） 归母净利润16.33亿元（YoY +25.58% QoQ +1.17%） 毛利率13.04%（YoY -4.4pct QoQ -2.7pct）[6] - LCD产品结构持续优化 柔性OLED手机面板出货量约7100万片（YoY +10.3%） 占全球市场份额23.8%[7] - 越南智慧终端二期项目提前量产 MLED直显业务与上影集团合作落地超级影厅项目 苏州传感多型号产品实现量产[8] 行业数据 - 1H25全球柔性OLED手机面板出货量同比增长5.2% 接近3亿片[7] - 公司柔性OLED手机面板出货量增速10.3% 高于行业平均水平[7]

核心财务表现 - 1H25公司实现营收26.94亿元 同比增长13.96% 归母净利润3.58亿元 同比增长3.19% 扣非净利润3.44亿元 同比增长8.96% [5] - 2Q25营收15.36亿元 同比增长17.02% 环比增长32.69% 归母净利润2.06亿元 同比下降1.92% 环比增长35.82% [5] - 1H25毛利率24.93% 同比基本持平 净利率13.42% 同比下降1.46个百分点 [5] 铝电解电容业务 - 1H25铝电解电容营收22.29亿元 同比增长16.7% 毛利率26.75% 同比提升0.19个百分点 [6] - 增长动力来自光伏领域抢装需求（因上网电价政策转向市场化）及UPS电源、通信电源等领域需求旺盛 [6] - AI服务器高压化推动牛角型电容用量提升 产品单价因原子沉积技术替代传统化学腐蚀工艺而提高 [6] 超级电容业务 - 1H25超级电容营收1.62亿元 同比增长48.93% 毛利率16.86% 同比下降3.71个百分点 主因开拓新应用领域 [7] - AI服务器功率波动需要超容提供瞬时功率补偿 避免电网冲击 EDLC产品因发热低、成本优、产能足有望率先放量 [7] - 超容在AI服务器、储能、智能电表及可控核聚变等多领域需求增长 公司正推进产能扩张 [7] 产品应用进展 - MLPC在AI服务器领域实现批量交货 固液混合电容器在汽车领域持续增长 [6] - EDLC和LIC已获国内外头部企业认证 技术储备覆盖多领域应用场景 [7]

核心观点 - 2Q25公司营收同比增长43.9% 毛利率同环比提升[3] - 公司2025年上半年营收3.04亿元 同比增长47.82% 归母净利润0.25亿元 同比扭亏为盈 毛利率31.64% 同比提升10.21个百分点[4] - 2Q25单季营收1.69亿元 环比增长25.2% 归母净利润0.22亿元 同比增长207.9% 环比增长684.3% 毛利率36.2% 同比提升15.2个百分点 环比提升10.2个百分点[4] 产品表现 - 1H25压力传感器营收1.33亿元 同比增长67.05% 惯性传感器营收0.20亿元 同比增长98.82%[5] - 压力传感器占比约44% 声学传感器占比37% 惯性传感器占比6.5%[5] - 压力传感器业务超越声学产品线成为营收占比最高业务 防水气压计提升品牌客户市场份额 微压差产品向更高毛利率产品切换[5] 技术研发与市场机会 - AI端侧应用带动消费电子需求增长 MEMS声学传感器迎来技术升级机会[6] - 公司布局高信噪比低功耗数字麦克风 部分型号实现小批量出货[6] - 研发AI眼镜骨传导声学传感器 六维力传感器 下一代磁传感器(TMR) 车载/机器人场景IMU等新产品[6]

公司2Q25财务表现 - 2Q25营收23.69亿元，同比增长38.2%，环比增长53.5% [2] - 扣非归母净利润-0.16亿元，同比下降113.36%，但环比大幅改善92.61% [2] - 毛利率13.68%，同比下降12.69个百分点，但环比显著提升11.70个百分点 [2] - 存储市场一季度价格触底后二季度行业景气度逐步回暖，下半年预计持续改善 [2] AI端侧应用业务进展 - 嵌入式存储1H25实现营收22.86亿元 [3] - AI眼镜产品出货量最大客户为Meta，ePOP等产品进入Google、小米、Rokid供应链 [3] - 手机存储产品LPDDR5/5X、UFS、uMCP进入OPPO、vivo供应链，并向高端AI手机批量供应12GB、16GB大容量产品 [3] - PC存储1H25营收13.84亿元，预装市场进入联想、小米、Acer、HP、同方供应链，消费级市场掠夺者品牌618大促表现优异 [3] 企业级与工车规存储业务 - 企业级产品获得AI服务器厂商、头部互联网厂商及国内头部OEM厂商核心供应商资质，实现预量产出货 [4] - 工车规存储1H25营收0.54亿元，产品在国内头部车企及Tier1客户量产 [4] 先进封测业务布局 - 1H25先进封测实现收入0.83亿元 [4] - 晶圆级先进封测制造项目预计3Q25完成设备安装与调试，下半年投产，服务存算合封等需求 [4]

核心财务表现 - 上半年营业收入30.20亿元 同比增长13.77% 归母净利润5.01亿元 同比增长17.35% 扣非归母净利润4.46亿元 同比增长14.10% 毛利率29.46% 同比提升1.86个百分点 [4][5] - 第二季度营业收入15.38亿元 同比增长17.45% 环比增长3.75% 归母净利润2.80亿元 同比增长12.80% 环比增长26.70% 毛利率30.91% 环比提升2.96个百分点 [6] 消费电子业务 - 消费电子业务收入25.43亿元 同比增长12.80% 毛利率29.52% 同比提升1.69个百分点 [7] - 光学元器件业务持续加大新品研发投入 与北美及韩系大客户稳步推进合作 涂布滤光片项目攻克技术难关实现量产 微棱镜产品巩固核心供应商地位 [7] - 薄膜光学面板业务深化与北美大客户战略合作 提升手机端市场份额并完成消费电子终端品类全覆盖 [7] 汽车电子业务 - 汽车电子(AR+)业务收入2.41亿元 同比增长79.07% 毛利率25.24% 同比大幅提升16.79个百分点 [8] - 车载光学业务以HUD及激光雷达视窗片产品为核心 AR-HUD产品在国内新能源旗舰车型市场渗透率显著提升 核心技术指标取得突破性进展 [8] - 与国内战略大客户深度协同 成功获得LCOS技术路线AR-HUD项目定点 并获取国内一流主机厂及知名合资品牌多个新项目订单 [8] AR/VR业务发展 - 已形成显示系统(波导片)、3D模组、核心光学元器件、衍射晶圆及反射方片等产品布局 与国内外头部企业展开战略协同 [9] - 反射光波导技术通过核心工艺攻关与NPI产线建设 成功打通量产路径并与头部企业达成深度合作 [9] - 衍射光波导领域深化与Digilens技术协同 升级体全息产线并实现小批量商业级应用落地 在反射光波导、衍射光波导及光机技术领域实现多项关键突破 [9]

点击 关注我们 报告发布日期：2025年9月1日 报告名称:《翱捷科技-U（688220.SH）-ASIC业务在手订单充足，4G八核8662首发G9智能机》 分析师：胡剑 S0980521080001/胡慧 S0980521080002/ 叶 子 S0980522100003 / 詹浏洋 S0980524060001 / 张大为 S0980524100002/ 李书颖 S0980522100003/ 连欣然S0980525080004 完整报告请扫描下方二维码 核心观点 2025上半年营收同比增长14.67%，归母净利润同比减亏 公司发布2025年半年度报告，1H25实现营收18.98亿元(YoY +14.67%)，实现归母净利润-2.45亿元(YoY +7.29%)，同比减亏约0.2亿元，若扣除股份支付影响，归母净利润为-1.61 亿元。单二季度营收为9.88亿元(YoY +19.76%，QoQ +8.59%)，归母净利润-1.23亿元(YoY +11.66%，QoQ -0.76%)，其中，芯片产品销售7.97亿，半 导体IP授权0.9亿，芯片定制业务0.64亿，其他业务0.38亿。 4G蜂窝物联网同比增长 ...

点击 关注我们 报告发布日期：2025年9月7日 报告名称: 《 电子行业周报——电子板块戴维斯双击趋势不改，AR眼镜及折叠屏加速落地 》 分析师：胡剑 S098052 1080001/胡慧 S0980521080002/ 叶子 S0980522100003 / 詹 浏洋 S0980524060001 / 张大为 S0980524100002/李书颖S0980522100003/ 连欣然S0980525080004 完整报告请扫描下方二维码 国信研究 电子行业周报-电子板块戴维斯双击趋势不 改,AR眼镜及折叠屏加速落地 2025-09-08 | 胡剑 胡慧 叶子 詹浏洋 张大为 李书颖 连欣然 电子板块戴维斯双击趋势不改,AR眼镜及折叠屏加速 落地。过去一周上证下跌1.18%,电子下跌4.57%,子行 业中半导体下跌6.55%。同期恒生科技、费城半导体、台 湾资讯科技上涨0.23%、1.63%、1.30%。继北美算力产 业链高速增长的业绩兑现催化主线行情之后,半导体在台积 电上修年度业绩指引、中芯国际和华虹半导体在法说会上对 未来订单及景气乐观展望的背景下,迎来板块性快速上涨行 情。与此同时,Deepseek ...

点击 关注我们 报告发布日期：2025年9月1日 报告名称: 《乐鑫科技（688018.SH）：收入利润齐创新高，WiFi6E计划下半年量产》 分析师：胡剑 S0980521080001/胡慧 S0980521080002/ 叶 子 S0980522100003 / 张大为 S0980524100002/ 詹浏洋 S0980524060001 / 李书颖 S0980122080309/ 连欣然S0980525080004 完整报告请扫描下方二维码 2025上半年营收同比增长35.35%，归母净利润同比增长72.29% 核心观点 公司发布2025年半年度报告，实现营业收入12.46亿元，同比增加35.35%；实现归母净利润2.61亿元，同比增 加72.29%；扣非归母净利润2.39亿元，同比增加64.22%。其中，2Q25实现收入6.88亿元(YoY +29.02%，QoQ +23.28%)，归母净利润1.68亿元(YoY +71.45%，QoQ +78.82%)。 收入利润齐创新高，2Q毛利率环比提升 二季度公司营业收入创下历史新高，并实现同环比稳步增长，收入增长的主要来源是下游各行各业数字化与智 能化渗透率 ...

核心观点 - 半导体行业在"三重周期"共振下呈现显著估值扩张弹性 电子行业周涨幅达8.95% 其中半导体子行业上涨12.26% 显著跑赢大盘[3] - 北美算力需求强势上涨带动ASIC趋势下网络架构变革 交换机及服务器产业链成为核心情绪拉动点[3] - 供应链上修2026年英伟达GB系列产品出货预期 服务器整机环节利润弹性逐步彰显[3] - 台积电预计AI需求持续强劲 非AI需求温和复苏 年收入预期乐观[3] 市场表现 - 过去一周上证指数上涨3.49% 电子行业整体上涨8.95% 半导体子行业涨幅达12.26% 元件子行业上涨1.68%[3] - 同期恒生科技指数上涨1.89% 费城半导体指数微涨0.03% 台湾资讯科技指数下跌3.35%[3] 产业链动态 - 交换机及服务器产业链受益于ASIC趋势下网络架构变化 呈现显著增量[3] - 供应链近期连续上修2026年英伟达GB系列产品出货预期[3] - PCB环节之后 服务器整机环节利润弹性开始显现[3] 行业展望 - 台积电对AI需求持乐观态度 预计持续强劲增长[3] - 非AI需求呈现温和复苏态势[3] - 半导体行业在多重周期共振下具备估值扩张潜力[3]