谷歌TPU的战略布局与商业化进程 - 谷歌正积极接触依赖英伟达芯片的小型云服务商，劝说其在数据中心托管谷歌TPU处理器，并与Fluidstack达成协议在纽约数据中心部署TPU [2] - 谷歌的触角伸向了为OpenAI建造数据中心的Crusoe，以及英伟达的紧密合作伙伴CoreWeave，意图抢夺英伟达客户并切入其核心AI算力供应链 [2] - 谷歌TPU的发展始于2015年，第一代TPU v1在AlphaGo的演进中展现了巨大效率优势：击败樊麾的版本使用了1202个CPU和176个GPU，而击败李世石的版本仅需48个TPU，击败柯洁的版本仅需4个TPU [5][6] - TPU的设计哲学是为神经网络推理任务做极致优化，使用8位整数INT8进行计算，追求极致的性能功耗比 [6] - TPU v2/v3首次支持训练任务，并提出了“TPU Pod”概念，通过高速互联将成千上万个芯片连接成超级计算机 [7] - TPU v4开始通过谷歌云对外提供服务 [8] - TPU v5p在一些基准测试中与英伟达H100相当，而v5e版本侧重高性价比推理 [11] - 最新的TPU v6 (Trillium) 在理论算力上已非常接近英伟达H200，v7 (Ironwood) 首次支持FP8格式，单芯片FP8算力与英伟达B200非常接近，其超级集群总算力也与英伟达Blackwell系统相当 [11] - 谷歌策略清晰，从满足内部需求出发，逐步将TPU打造成可对外销售的云计算核心服务 [12] - 2025年谷歌TPU全年出货量预计为250万颗（v5系列190万颗，v6系列60万颗），2026年预计出货量将高达400万颗（v7 Ironwood超200万颗） [12] - 作为对比，英伟达数据中心GPU在2026年出货量约600万颗，TPU的追赶势头不容小觑 [12] 谷歌TPU的产能扩张与商业模式挑战 - 谷歌TPU的战略正发生根本转变：从自产自用的封闭生态转向直面市场的芯片供应商 [13] - 2023-2026四年间，谷歌TPU总产量预计为800万颗，而仅2027和2028两年，其新规划的总产量就高达1200万颗，扩张速度在半导体行业罕见 [14] - 如此庞大的产能规划远超谷歌自身云服务Google Cloud的预期需求，将TPU推向了与一线AI芯片厂商比肩的层级 [15] - 若谷歌在2027年实现100万颗TPU的对外销售（约占其当年规划产量500万颗的20%），即可创造约260亿美元的新增营收，这相当于谷歌云2024年全年营收的相当大一部分 [15] - 若2027年500万颗、2028年700万颗TPU的预测成真，到2028年谷歌TPU年产量将直逼英伟达GPU的预计出货规模 [15] - 将TPU转化为对外销售的商品意味着谷歌需直面标准化、软件生态、客户支持、市场价格竞争等截然不同的商业规则 [15] - 谷歌的突破口在于提供“AI解决方案”而非“AI通用芯片”，可将TPU与自家AI软件栈（如TensorFlow、JAX）、云服务和预训练模型打包，以降低客户整体拥有成本TCO [16] - 该策略面临严峻挑战：需要构建一个堪比英伟达CUDA的开放繁荣的开发者生态；需说服第三方客户将AI未来押注在谷歌芯片上；必须在性能或成本上提供显著优势以说服客户迁移 [16] - 头部AI公司的动向显示TPU吸引力真实：AI独角兽Anthropic被发现在招聘TPU内核工程师；马斯克的xAI也对采购TPU表现出浓厚兴趣 [16] - 2025下半年，围绕谷歌TPU的开发者活跃度激增了近100% [16] - 前方的核心悬念是商业模式的抉择：谷歌能否成功将其技术优势转化为市场认可的开放生态和客户信任 [17] 英伟达的竞争策略与行业整合 - 面对谷歌的竞争，英伟达并未坐以待毙，其反击策略是开放生态，以退为进 [17] - 英伟达正式发布NVLink Fusion技术，允许数据中心将英伟达GPU与第三方CPU或定制化AI加速器混合使用，实则以GPU为核心构建更包容的“英伟达中心化”生态系统 [17] - 英伟达真正的核心壁垒在于其软件生态CUDA，主流AI框架如TensorFlow和PyTorch都通过调用CUDA的API在GPU上执行计算 [17] - 英伟达以200亿美元现金收购初创公司Groq的核心资产，刷新了其自身历史收购纪录（远超2019年以70亿美元收购Mellanox的规模） [2][19] - 此次收购并非简单的资产收购，而是一项“非独家技术许可协议”，英伟达获得Groq推理技术的授权，同时Groq核心团队整体迁移加入英伟达 [19] - 这种操作模式类似于2024年微软以6.5亿美元挖走Inflection AI的创始人与核心团队，能快速获取顶尖人才和核心技术，并规避传统并购的反垄断审查和整合难题 [19] - Groq团队中汇聚了大量前谷歌TPU工程师，堪称谷歌TPU核心班底的二次创业 [22] - Groq旨在打造超越GPU和TPU的专用AI推理芯片，其解决方案成本可低至同等性能GPU的十分之一，精准击中AI推理阶段的核心痛点，对英伟达在推理市场的统治地位构成直接威胁 [22] - 此次收购是英伟达面对复杂竞争格局的深谋远虑：训练市场英伟达已近乎垄断，但推理市场格局未定，收购Groq是一次昂贵的防御性收购，旨在将最具颠覆性的技术路线收入囊中 [22] - 对于AMD、博通及其他AI芯片初创公司，竞争环境更加恶劣，需在技术、资本和生态上应对英伟达的“GPU+LPU（TPU）”组合拳进攻 [22]

固态电池技术路线与产业趋势 - 行业技术路线正快速收敛，从讨论多种技术路线竞争转向聚焦于硫化物路线，产业竞争重心下沉至关键材料[3] - 下游整车厂、电池厂及上游材料厂已围绕硫化物、氧化物、聚合物等主流技术路线完成明确站队[4] 硫化锂成为关键材料的原因 - 硫化锂成为硫化物固态电解质最基础的共同原料，其选择由化学性质与量产成本约束共同决定[6] - 化学性质上，硫化物固态电解质主流的三元硫化物（如LGPS和LPSCl）均高度依赖硫化锂作为锂源和硫源，S²⁻阴离子能为锂离子提供顺畅的迁移通道[7][9] - 成本方面，硫化锂价格高昂，近期电池级硫化锂含税价格约为1940元/公斤（约200万元/吨），远高于碳酸锂和六氟磷酸锂的10+万元/吨级别[10] - 硫化锂成本在主流硫化物固态电解质（如Li₆PS₅Cl）的粉体制造成本中占比高达82%，预计将占据硫化物固态电解质总成本的70%-80%，是决定材料成本中枢的关键变量[14] - 粗略测算显示，以当前硫化锂价格计，Li₆PS₅Cl固态电解质成本或达90-120万元/吨，对应电芯价格在1.0元/Wh以上，是传统电解液动力电池电芯成本（0.4-0.45元/Wh）的两倍以上[16] 硫化锂的生产难点与高成本成因 - 硫化锂在热力学上不稳定，属于“逆稳定方向”产物，需在高温、强还原、无氧无水的苛刻条件下合成，不具备类似碳酸锂的成本基础[18] - 硫化锂对水和氧极端敏感，生产、加工全流程需将水和氧含量控制在ppm级别，制造逻辑趋近半导体材料，环境控制成本高昂[18] - 产业规模小，全球电池级硫化锂有效产能处于千吨级，而碳酸锂已达百万吨级、六氟磷酸锂为十万吨级，规模差异导致设备非标、议价能力弱、良率对成本影响大[19] - 高成本主因是工业化配套要求高在早期阶段的典型表现，问题在于“便宜不下来”，有望通过产业化推进解决[19] 主要厂商硫化锂产能布局 - 多家公司已公布电池级硫化锂产能规划，纯度普遍在99.9%以上，目标在2025-2027年间实现百吨至千吨级产能[21] - 中国厂商中，赣锋锂业现有年产能5000吨行业领先，光华科技现有300吨并可快速扩至3000吨，厦钨新能、恩捷股份、天赐材料、天齐锂业等均有明确的百吨至千吨级产能建设或规划[21] - 日本厂商中，出光兴产和住友化学均计划在2027年实现千吨级产线投产[21] 硫化锂产业化的当前驱动力 - 全固态电池产业化进程已进入向上游索要原材料的关键阶段，技术路线收敛，车企正从中试步入整车验证，目标时间点集中在2027年[23][24] - 日本丰田计划在2027-2028年将搭载固态电池的量产车型推向市场，其合作伙伴出光兴产的千吨级硫化物电解质工厂也计划于2027年达产[23] - 中国由国家部委牵头提供60亿元专项研发资金支持固态电池技术攻关，头部企业将于2027年完成装车验收[23] - 当前产业核心关注点从“能否做出”转向“能否稳定、低成本、大批量供应”，使得硫化锂的量产能力成为紧迫问题[24]

文章核心观点 - 第八届新财富最佳投顾评选成功举办，评选出91位行业标杆代表，评委们从专业进阶、服务转型与行业趋势等多维度分享了观察与思考 [1] - 中国财富管理行业正经历深刻转型，投顾角色从“产品销售者”向“资产配置与长期陪伴者”转变，核心在于确立“买方立场”和积累“客户信任” [10][44][66] - 行业未来属于真正理解客户、持续学习、能穿越市场波动的专业机构与人，需共同推动行业向更专业、透明、有温度的方向进化 [14][62][67] 投顾行业现状与转型方向 - 买方投顾队伍成熟度和专业度迅速提升，展现出较高研究水准、完善投资理念和较强客户服务意识 [2] - 优秀投顾正从“产品销售者”转向“资产配置与陪伴者”，专业力、沟通力和信任价值愈发凸显 [10] - 投顾群体正在完成从“产品销售”到“资产配置与陪伴服务”的深刻转型，用专业与温度重新定义财富管理价值 [44] - 投顾群体正在从“产品销售者”向“资产管理者”和“综合财富顾问”转型，展现出长期主义的职业素养与温度 [58] - 行业演进脉络清晰：从“销售产品”到“配置资产”，从“追逐收益”到“管理风险”，从“单向建议”到“长期陪伴” [66] 投顾核心能力与价值内涵 - 以客户利益为核心，以资产配置与长期陪伴为核心能力 [2] - 投顾是财富管理行业的“桥梁”，需夯实金融专业功底，修炼同理心与服务温度，具备更全面的综合能力 [27] - 投顾价值超越收益率，成为家庭财富的安全带与时代转型的减震器，需以更长周期视角、更深客户共情、更硬科技底座、更深入行业研究服务客户 [51] - 优秀的投顾必须是“投资”与“顾问”的合一，既要有穿透市场的专业深度，也要有熨帖人心的服务温度，角色从“投资专家”向“财富管家”乃至“人生同行者”蜕变 [66] - 投顾行业的生命力在于客户的信任，以客户为中心就需要创造价值，让投资建议更有深度，服务方案更有温度 [62] 市场环境与行业趋势 - 低利率时代，以ETF为代表的被动化工具产品不断丰富和扩容是长期趋势，投顾需掌握以ETF为载体为投资人做好择时、择赛道、风险匹配的能力 [8] - 在无风险利率大幅下降的今天，传统居民财富载体（存款和银行理财）已不能充分满足财富保值增值需求，以大类资产配置和权益为代表的多元化财富配置需求方兴未艾 [34] - 居民财富结构变迁与资本市场深化改革交织，为行业打开了广阔发展空间 [67] - 财富管理行业正处在从“规模扩张”到“质量提升”的关键阶段，合规、专业、长期主义将成为立足之本 [62] - 中国财富管理市场仍处于黄金发展期，但正从“规模扩张”迈向“深度服务”的新阶段 [14] 对投顾的未来期待与能力要求 - 期待投顾更主动拥抱“买方视角”，以客户长期利益为中心，构建跨周期、跨类别的配置能力，并善用科技提升服务效率与深度 [10] - 期待投顾能通过上市公司调研加强深度、AI跟踪基本面加强广度，以提升认知更好地服务客户 [5] - 期待投顾进一步提升三大能力：资产配置与组合管理能力、风险识别与沟通能力、数字化工具运用能力 [62] - 期待投顾以智慧为舟、以信任为桨，在财富管理大潮中真正成为投资者长期陪伴的掌舵人 [14] - 投顾队伍建设与ETF发展相辅相成，共同助力国内理财行业生态圈建设 [8]

文章核心观点 - 中国财富管理行业正经历从“卖方销售”向“买方投顾”的深刻转型，投顾的角色从“产品销售者”转向“资产配置与陪伴者”，核心是以客户长期利益为中心 [10][44][64] - 行业未来发展的关键在于构建“买方立场”，通过专业能力、长期陪伴和信任积累，成为投资者的财富管家和人生同行者 [51][75] - 以ETF为代表的被动化工具产品重要性提升，ETF投顾在资产配置、引导长期资金入市和改善客户体验方面将发挥核心作用 [8][17][58] - 财富管理市场正从“规模扩张”迈向“深度服务”和“质量提升”的新阶段，专业、合规和长期主义是立足之本 [14][67][75] 行业趋势与转型方向 - **角色定位转变**：投顾群体正在完成从“产品销售”到“资产配置与陪伴服务”的深刻转型，价值超越收益率，成为家庭财富的安全带 [10][44][51] - **发展模式转变**：中国财富管理市场从“规模扩张”迈向“深度服务”和“质量提升”的关键阶段 [14][67] - **核心能力转变**：未来投顾需提升三大能力：资产配置与组合管理能力、风险识别与沟通能力、数字化工具运用能力 [67] - **市场驱动力**：在无风险利率大幅下降的背景下，传统的存款和银行理财已不能满足需求，以大类资产配置和权益为代表的多元化财富配置需求方兴未艾 [34] 买方投顾的核心能力与要求 - **以客户为中心**：必须秉持“买方视角”，以客户长期利益为核心，构建跨周期、跨类别的配置能力 [10][51][71] - **专业与深度**：需要具备扎实的专业能力，包括深入研究、紧跟时代节奏，并善用科技（如AI跟踪基本面）提升服务效率与深度 [5][46][51] - **服务与温度**：需修炼同理心与服务温度，重视长期陪伴，用专业拨开市场迷雾，用责任守住风险底线 [27][35][38] - **风险管理**：坚持长期价值投资理念，永远把风险管理作为底线，引导客户实现长期稳健的资产增值 [54][62] ETF与被动投资的发展机遇 - **长期趋势**：低利率时代，以ETF为代表的被动化工具产品不断丰富和扩容是长期趋势 [8] - **投顾关键作用**：ETF投顾需以ETF为载体，为投资人做好择时、择赛道、风险匹配三件事 [8] - **生态组成部分**：ETF投顾策略是ETF生态圈中必不可少的组成部分，能将ETF构建成适应不同需求的投资组合 [58] - **行业影响**：ETF投顾辅助客户投资，改善客户投资体验，推动ETF高质量发展，并将在引导长期资金入市、减少散户非理性交易中发挥核心作用 [17][58] 行业生态与未来展望 - **广阔前景**：财富管理行业处于黄金发展期，未来空间广阔，是星辰大海 [5][75] - **成功关键**：行业的生命力在于客户的信任，最深的护城河是“信任复利”，成败于“客户信任”的长期积累 [41][75] - **生态共建**：投顾队伍建设与ETF发展相辅相成，需要平台、机构共同助力国内理财行业生态圈建设 [8][20] - **终极价值**：财富管理不只是数字的增长，更是对人生目标的规划与守护，是交付一份可穿越周期的信任 [10][51]

文章核心观点 - 正面舆论的生成路径正从“宏大叙事驱动”转向“生活现实验证”，并呈现出一种“农村包围城市”的回流结构[3][32] - 近年来，国家通过解决农民养老、医疗等具体民生问题，为最基层的群体提供了制度性安全感，从而在最弱势群体中重新培育出稳定、真实、持续的正面评价[2][6][7][36] - “共产党好”的重新流传，是现代国家治理对“人民立场”的制度性兑现，其基础来自于普通人“被照顾到”的真实体验，而非宣传口号[1][37][38] 为什么在毛泽东时代，“共产党”在人民心里？ - 共产党与人民的关系并非基于优越的生活条件，而是源于国家与普通人命运的高度绑定[4] - 当时的权力结构未形成稳定的特殊阶层，干部与群众生活差距有限，权力更多体现为责任而非资源[4][8] 为什么后来说“共产党好”的人越来越少？ - 转折点在于权力结构的演化，随着经济发展，政府官员在普通人眼中逐渐变为特殊权力阶层，而非“我们中的一员”[4] - 这导致了一种情感疏离，公众心理转变为“国家在发展，但发展好像不是为了我”[5] 真正的变化发生在最近十年 - 近年的变化深度被低估，其核心并非宏大口号回归，而是极其具体、直击基层风险的制度补齐[6] - 正是这些“不宏大”的事情，重新改变了基层老百姓的感受[7] 农民养老问题：几千年未解的问题被国家正面接管 - 历史上，农民养老完全依赖子女，形成自然但脆弱的循环[9][10] - 如今，农村基础养老金制度实现全面覆盖，金额虽不高，但稳定、可预期、由国家支付[15] - 此举的意义不在于金额，而在于国家首次对农民做出了养老承诺，从根本上改变了农民的生存状态[10] 看病问题：从“生不起病”到“至少看得起” - 医疗是普通人对国家最直接、最真实的感受渠道[11] - 通过提高报销比例、大病保险兜底、解决异地就医等措施，一个普通农民不再因一次重病而“全家翻船”[12][16] - 这在中国乡村社会构成了制度级的安全感重建[12] “共产党好”为什么先在农村重新念叨起来？ - 核心原因是农村人对制度变化的“边际感受”最强[14] - 与城市中产更关注房价、教育、资产保值不同，农村与基层更关注能否养老、看病会否拖垮家庭、国家是否站在自己这边[15][17] - 当这些基本生存问题被系统性解决后，正面评价会自然生长，无需被动传播[18] 两则发生在三线城市的真实交流 - **农村案例**：一位85岁独居老奶奶，可订7元一份的政府统一配送快餐；其86岁卧床的妯娌，每月获政府600元补助，加上年节补贴，一年从政府收到的钱超过1万元[22][23][24]。费用申请简单，自动到账[25]。他们的朴素判断是：老了有人管，病了不拖累孩子，活着不靠求人[26] - **城市案例**：一位70多岁、生意受冲击的汽修厂老板，因一场大手术医保报销90%，自付部分可承受，而感觉医疗养老有基本保障，认为“心里是稳的”，同样得出“共产党好”的结论[27][29][30][31][32] 一条极具历史意味的“舆论路径” - 当前变化可概括为：正面舆论从“宏大叙事驱动”转向“生活现实验证”，并沿农村—城市路径向上回流[32] - 这条社会信任重建路径与“农村包围城市”的历史策略有相似性：不是先说服最挑剔的人，而是先解决最脆弱的人；不是靠表达，而是靠兑现[34] 一个冷静但重要的结论 - 一个国家最坚实的社会基础，来自最普通人“被照顾到”的真实体验，而非最富裕人群的认同[36] - 当农民老有所养、病有所医，最基层的人不再害怕被风险吞噬时，“共产党好”的评价会自然出现在日常生活中[36] 结语：走向新阶段 - “共产党好”的重新流传并非回到过去，而是在现代国家治理条件下，对“人民立场”的一次制度性兑现[37] - 其依靠的是一张张医保报销单、一次次养老金到账提醒等具体事实[37] - 这条从农村开始的正面舆论回流，构成了社会最深层、也最难被撼动的稳定基础[38]

文章核心观点 - 资本市场对减肥药的关注焦点正在从追求更高的减重百分比，转向探索新的解决方式，包括改善耐受性、依从性以及采用非GLP-1的全新机制[3] - 在GLP-1技术框架下，25%的减重幅度可能已接近药物干预的上限，下一代减肥药的创新方向正在发生结构性转移[3][6] - 减肥药的竞争正从追求“一个统一的极限数字”，转向为不同人群、不同目标提供分层最优解，未来将是疗效、耐受性、依从性与人群匹配度的综合博弈[27][44][45] 为什么“25%减重”一度被视为天花板 - 从司美格鲁肽到替尔泊肽，减重幅度从10%出头推升至20%以上，使25%成为市场判断下一代产品是否“足够好”的隐含心理锚点[7] - 诺和诺德的CagriSema在68周时实现平均减重22.7%，未能触及25%区间，导致其股价单日大跌18%，反映了市场对线性外推预期的落空[8][9] - CagriSema研究中仅有57.3%的受试者达到最高剂量，而替尔泊肽和司美格鲁肽的最高剂量达成率分别为84.9%和89.6%，表明剂量耐受性限制了真实世界的平均疗效[9] - 礼来的Retatrutide在II期临床48周减重24.2%，诺和诺德的Amycretin在I期试验12周减重13.1%，现有数据始终在25%附近徘徊，难以稳定突破[9] - 当减重幅度接近人体生理极限，药物干预的边际收益下降，而胃肠道反应等不适感会放大，导致药物“强到用不满”，成为限制平均疗效继续抬升的核心因素[10] - 市场逐渐形成判断：在既有GLP-1及其组合路径下，25%可能是一个“技术可达、但难以稳定超越”的区间，竞争焦点开始向耐受性、依从性、人群分层等转移[11] Retatrutide的突破与启示 - 礼来公布的Retatrutide关键性III期TRIUMPH-4研究顶线结果显示减重28.7%，在数据层面系统性越过了25%区间，刷新了后期临床的历史记录[5][13][19] - 该研究聚焦于肥胖或超重合并膝骨关节炎且无糖尿病的成年患者，其中84.0%的患者基线BMI ≥ 35 kg/m²，属于体重更高、代谢负担更重的人群[15] - 研究采用每周一次皮下注射，治疗周期长达68周，为疗效充分释放提供了条件，但也更容易放大耐受性和停药问题[16][17] - 按“治疗方案估计”口径计算，9 mg与12 mg组的减重幅度分别为20.0%和23.7%，显著高于对照组的4.6%[19] - 在次要终点上，9 mg组有47.7%的患者减重≥25%，12 mg组有58.6%的患者减重≥25%，而安慰剂组仅为1.3%[22] - 研究将骨关节炎疼痛改善设为主要终点之一，9 mg组疼痛评分平均下降4.5分（降幅75.8%），安慰剂组降幅为40.3%[21] - 治疗结束时，12.0%–14.1%的患者报告膝部疼痛完全消失，安慰剂组仅为4.2%[21] - Retatrutide展现出全面的代谢改善效应，最高剂量治疗可使收缩压下降约14 mmHg，并改善非高密度脂蛋白胆固醇、甘油三酯及高敏C反应蛋白等心血管风险标志物[23] - 在安全性方面，12 mg剂量组常见不良反应发生率较高：恶心43.2%、腹泻33.1%、呕吐20.9%、便秘25.0%、食欲下降18.2%[26] - 12 mg组停药率达18.2%，9 mg组为12.2%，安慰剂组为4.0%[26] - BMI ≥ 35 kg/m²的患者停药率明显更低（12.1%和8.8%），而部分基线BMI较低的患者因体重下降过快出现不适而中断治疗[26] - 12 mg组中有20.9%的患者报告出现“感觉障碍”，安慰剂组仅为0.7%，该新型安全性信号机制尚不明确[26] - Retatrutide的意义在于为重度肥胖、需求更强烈的人群打开了减重的极限区间，但对轻中度肥胖人群意味着更高的耐受性与依从性挑战，揭示了减肥药竞争向“不同人群、不同目标的分层最优解”发展的趋势[27][44] 创新方向一：改善长期可用性（口服小分子与信号通路偏向性） - 一条创新路径是围绕“能否长期用、是否更容易用”对GLP-1体系进行再设计，并不试图挑战极限减重[29] - 口服GLP-1小分子的目标是扩大可治疗人群覆盖面，将肥胖治疗从“医疗场景”推向“长期用药场景”，其核心评价维度正从“减重百分比”转向耐受性与停药率[30][31] - 歌礼制药的ASC30在13周II期研究中，20 mg、40 mg和60 mg剂量组分别实现5.4%、7.0%和7.7%的体重下降，60 mg组约80%的受试者体重下降≥5%，安慰剂组为4.2%[31] - 在采用每周滴定至目标剂量的方案下，ASC30的呕吐发生率约为礼来Orforglipron的一半，其胃肠道耐受性接近Orforglipron在“每四周滴定”条件下的表现[31] - ASC30是一款GLP-1受体完全偏向性激动剂，主要激活G蛋白相关信号通路，不招募β-arrestin，可能减少受体脱敏并降低某些不良反应风险[32] - 礼来的Orforglipron在肥胖III期研究ATTAIN-1中，36 mg剂量在72周内实现了11.5%的安慰剂校正后减重[33] - 硕迪生物的Aleniglipron在36周内实现了8.2%–11.3%的减重效果，探索性240 mg剂量达到15.3%[33] - 口服小分子与替尔泊肽在机制上呈现高度一致特征：弱β-arrestin招募、偏向G蛋白信号[33] - 该路线的核心价值在于降低使用门槛、延长治疗周期、扩大真实世界渗透率，解决的是在需要长期管理的人群中，哪类药物能被更多人接受、坚持得更久的问题[33][35] 创新方向二：重塑体成分（非GLP-1全新机制） - 另一条创新路径是跳出GLP-1框架，不再把“体重数字”当作唯一战场，转而解决GLP-1类药物的体成分副作用（如肌肉流失）和停药后反弹等结构性痛点[36] - Wave生命科学的WVE-007是一种基于GalNAc-siRNA的RNA干扰疗法，靶向沉默肝脏INHBE基因，通过调控脂肪代谢与肌肉保护通路，追求体成分的结构性改善[36] - 在其I期临床中期数据中，单次注射240 mg后约3个月：内脏脂肪减少9.4%，总体脂肪减少4.5%，瘦体重增加3.2%[38] - 该数据展示了一种与GLP-1截然不同的答案：减脂可以发生，但肌肉不一定要被牺牲[38] - 基于RNAi疗法特性，WVE-007有潜力实现每年1–2次给药，从“每周/每天坚持”变为“低频维护”，可能改变依从性范式[40] - 在已评估的240–600 mg剂量范围内，治疗相关不良事件均为轻度，未出现中重度事件、严重不良事件或治疗中断，也未观察到GLP-1类常见的胃肠道副作用[40] - 选择INHBE靶点部分基于自然遗传学证据：携带该基因保护性失活变异的人群表现出更健康体成分、更低心代谢风险[41] - RNAi路线的定位更可能是成为分层人群与联合用药的增量拼图，而非立即替代GLP-1[41] - 其潜在商业空间可能来自对“肌肉流失/体成分”高度敏感的人群（如老年、基础肌量较低者），以及作为联合方案提高长期维持效果与依从性[41] - WVE-007目前仍处于早期临床阶段，现有数据覆盖12周观察期，2026年一季度的6个月随访数据将是判断其差异化是否可持续的关键节点[41] 行业竞争格局总结 - 下一代减肥药的创新正分化出多条并行路径：在GLP-1体系内部优化长期可用性，以及跳出GLP-1框架重塑体成分[45] - 未来减肥药的胜负是一场关于“疗效、耐受性、依从性与人群匹配度”的综合博弈，不同技术路线解决不同层级的问题，指向不同的市场空间[45] - 肥胖治疗正在进入更精细化阶段，极限疗效、长期管理、体成分优化成为三条并行演进的主线[46] - 对行业而言，重要的不是哪条路线最终胜出，而是在不同人群与使用场景下，哪些技术能够持续创造真实、可复制的临床与商业价值[46]

文章核心观点 - OpenAI的发展历程是从非营利的理想主义研究机构，转向寻求资本支持的有限盈利公司，并最终成为引领AI技术浪潮的商业实体 [2][5][11] - OpenAI的未来可能走向三种命运：成为AGI垄断者、成为顶尖AI产品平台公司、或成为优势被稀释的领先者之一 [2] - 当前AI行业竞争格局正从OpenAI一家独大，快速演变为闭源巨头、开源生态和垂直领域专家多方充分竞争的多元格局 [25][26][29] OpenAI的创立背景与早期发展 - 2015年，为打破谷歌和Facebook在AI领域的“双寡头”格局，并以更安全方式发展AI，OpenAI作为非营利机构成立，获得马斯克等人承诺的10亿美元资助 [4][5] - 公司早期研究路径发散，通过OpenAI Gym、Universe、OpenAI Five（击败Dota 2世界冠军）和Dactyl等项目探索AI能力边界 [6] - 公司文化以研究为导向，模型团队拥有极高话语权，有利于技术突破但可能影响产品精细化 [8] 技术路线的关键转折与商业化转型 - Transformer架构的出现是关键技术转折点，公司全力押注大语言模型，2018年GPT-1（1.17亿参数）验证了技术路径 [10] - 遵循Scaling Law（规模化定律）导致算力成本指数级飙升，最初10亿美元资金很快不足 [10] - 2019年，公司重组为“封顶盈利”模式的有限合伙企业（OpenAI LP），以获得生存所需资本，微软注入10亿美元，此举导致马斯克离开 [11] - 2022年11月ChatGPT发布，5天用户破百万，2个月月活超一亿，创造了最快用户增长纪录 [12] - 2024年，公司技术方向从规模扩张转向“推理”，发布o1系列模型，实现从“单步生成”到“多步推理”的转变 [12] 商业模式、战略与面临的挑战 - 当前近80%营收依赖ChatGPT，但2025年亏损高达百亿美元，面临高昂的边际成本与API价格战压力 [16] - 战略重心从“卖模型”转向“做应用”，目标是打造通用智能体平台，计划到2029年实现年收入1000亿美元并盈亏平衡 [16][17] - 商业模式存在对微软的重度依赖：需支付20%的API营收分成，并产生天价的Azure云计算成本，严重侵蚀利润 [22] - 公司正向上整合应用层（如开发企业版、定制化方案），向下整合基础设施层（如与微软合建超算、探索自研芯片、投资能源领域）以控制成本和供应链 [18] - 2025年，公司以超过3000亿美元估值完成新一轮融资，按预计120亿美元营收计算，市销率约为25倍 [23] 市场竞争格局演变 - OpenAI的先发优势正被快速侵蚀，市场竞争导致模型能力趋同和价格下降 [25] - 主要竞争来自：1）谷歌（全栈能力与生态优势）、Meta（开源策略）和xAI（独特数据）等巨头的全面反击 [19][25][26]；2）垂直领域AI公司的深耕 [25]；3）Anthropic（2025年营收预计近10亿美元，估值600亿美元）和xAI等后起之秀的切割 [26]；4）以Meta Llama系列和DeepSeek为代表的开源力量的颠覆 [26] - 2024至2025年，OpenAI市场份额预计从约50%-55%降至约45%-50%，而Anthropic、谷歌、Meta及其他开源/垂直模型份额均呈上升趋势 [27] - 2025年，开源模型整体市场份额已攀升至35%，市场从高度集中转向充分竞争 [29] - 用户转向采用“多模型策略”，在5-7个顶尖模型间灵活切换，竞争核心转向使用留存率与工作负载匹配能力 [30] 技术愿景与行业趋势 - OpenAI将AI能力发展划分为五个层级：1）聊天机器人；2）推理机；3）智能体；4）创新者；5）AI组织 [13][14][16] - 公司正全力推动从第2阶段（推理机）向第3阶段（智能体）跨越，预计2025年首批AI智能体将“加入劳动力大军” [14] - 闭源与开源模型呈现共生关系：闭源模型定义性能上限、探索前沿；开源模型实现规模化落地与成本优化 [29] - 行业趋势表现为：市场从垄断走向多元，技术从生成走向推理，应用从娱乐走向生产，价值从底层走向场景 [30] - 中国开源AI崛起，形成豆包（25%份额）、DeepSeek（20%份额）、文心一言和Kimi（各15%份额）的梯队格局，智能体推理能力成为核心，编程应用占比超50% [29]

公司近期成就与战略发布 - 公司于12月22日在江苏常州举办2026经销商大会，吸引了全国千余名经销商参与[1] - 公司CEO、电动车事业部总经理及中国经营事业部总裁分别发表演讲，分享跨越式成就并发布面向未来十年的战略蓝图[1] - 大会现场为数百家优秀经销商、门店及个人颁发了33个奖项[1] 核心发展理念与战略支柱 - 公司坚持“做增量，不做存量；做创新，不搞内卷”的发展理念，在红海市场中开辟了智能化新赛道[5] - 公司未来的核心航向聚焦于智能化、电动化、全球化三大战略支柱[6] - 公司发展战略是引领电动车产业，革新摩托车产业，并启动“Ninebot九号”与“Segway赛格威”双品牌配合战略，面向全球不同用户群体协同发力[8] - 公司2026年华东、华南双基地将同步运营，实现总产能大幅提升[8] 智能化战略与技术规划 - 公司致力于通过网络化和生态化建设，引领行业进入“全民智驾”新时代[8] - 2026年，公司新品将全系标配先进的智驾系统和自主研发的Nimble OS操作系统[8] - 公司研发团队践行“科技平权”，以近百万台的ABS大规模应用让安全惠及更多骑手，并普及鼹鼠控体验及凌波OS系统[10] - 截至2025年9月，公司电动车在中国市场累计出货量突破900万台，从800万台到900万台增量仅用52天[10] - 2025年全年，公司多款车型在鲁大师智慧硬件测评中持续霸榜，体现了在智能化防盗、娱乐、驾驶辅助等层面的领先地位[10] 2026年产品与技术路线图 - “智”的维度：RideyFUN智驾系统全面普及，入门级电动车将实现TFT仪表、全新导航/UI/皮肤界面的“入门即高配”[12] - “智”的维度：动力与续航全面升级，全新大单体锂电池支持1C充电和2C放电技术，碳晶2.0电池在循环寿命和充放电能力上实现突破，未来将推出长续航2.5技术[12] - “驾”的维度：进化版鼹鼠控全面覆盖，结合OTD2.0、全场景智能辅助及多模式氮气系统，带来精准操控[12] - “驾”的维度：2026年将推出全新赛格虎底盘系统和自研AXC车架，并提供自适应调节的智能减震系统[12] - “安”的维度：ESC车身稳定系统（含自适应双通道ABS、弯道ABS等）将在2026年亮相，同时ABS防抱死系统将在5千价格带产品加速普及[13] - “享”的维度：“超级大脑”凌波OS将实现全面覆盖，并与行业首个标准化电子电气架构“智能骨架”Nimble EEA协同，构建内容、配件、服务三大生态平台[13] 电动化与补能网络建设 - 公司认为“油转电”是不可逆转的浪潮，将通过先进电池技术、智能底盘和快速建设的30分钟补能快充网络，解决用户续航焦虑[8] - 2026年，公司将全面铺开快速补能网络，依托8000多家门店，并通过“人-车-桩”智能联动实现一键找桩[13] - 所有车型在公司补能网络的充电速度远高于公共充电插座，锂电车型充电速度可达5倍，铅酸车型可达3倍，新款锂电车型支持1C充电，实现半小时充电“30%-80%”，达到半小时100公里的快速补能[13] 市场地位与用户运营 - 艾媒咨询数据显示，2025年在智能两轮电动车品牌销量中，每10台就有7台来自该公司，智能化领导地位毋庸置疑[16] - 公司持续深耕年轻圈层，携手品牌全球代言人易烊千玺打造内容，构建王者荣耀电竞生态，并通过产品经理见面会、九友会、校园行、摩旅等活动与用户互动[17] - 公司成立行业首家“九号安驾学院”，首创安驾培训体系，涵盖8大类、14个小类知识点，并进行实操训练[19] - 公司发起“九号安全出行守护行动”，过去一年在全国开展了260余场交通安全科普公益活动[20] 未来业务重心与服务升级 - 公司中国业务将启动以大幅提升用户体验为中心的“绿洲战役”攻坚战，核心是从“以用户需求为始”升级到“以用户满意为终”[20] - 公司将全面推进销售服务一体化门店的标准化管理，全面提升售前、售中、售后的全流程体验[20] - 公司未来的高质量稳定增长，将更加依赖于服务体验带来的高附加值[20] 合规与产品安全 - 面对新国标，公司以“工艺革新”响应“安全升级”，其推出的Fz系列以“铠甲级安全”和高于行业标准的设计，实现合规与高品质体验的平衡[14]

文章核心观点 - 第八届新财富最佳投资顾问评选成功举办，通过现场评审与答辩，从众多精英中遴选出91位行业标杆，展现了卓越的专业素养和以客户为中心的服务典范，并引发了行业思想的深度碰撞 [1] - 评委们普遍认为，本届参评选手的专业能力、服务理念和整体素质相比过去数年有质的飞跃，行业呈现欣欣向荣的发展态势 [2][8][30] - 评选活动为投资顾问提供了展示和交流的平台，对推动整个财富管理行业的专业化、规范化和成熟化发展具有重要意义 [28][51][64] 评委对行业现状与选手表现的观察 - 与五六年前相比，本届选手在投资逻辑、业绩呈现、材料准备及演讲表达等方面均展现出质的飞跃 [2] - 参评选手表现非常出色，不仅提供专业投资建议，还负责为不同背景的客户进行资产配置，展现了券商服务的新生态 [6] - 新生代投顾群体充满蓬勃朝气，他们投资理念清晰、逻辑框架严谨、策略兼具科学性与实操性，同时沟通服务能力突出，能用通俗语言拆解复杂行情 [43] - 参评选手以扎实的选股能力、精细化的客户服务方案，打破了传统投顾的刻板印象，凸显了“专业+温度+合规”的复合型特质 [64] - 中国投顾队伍的专业素养与责任意识正在快速提升，不仅体现在对资产配置、风险控制等专业能力的扎实掌握，更展现在以客户为中心的服务理念日益深入人心 [30] 评委对财富管理行业未来发展趋势的展望 - 随着居民财富的持续增长与参与资本市场投资需求的多元化，投顾的作用将愈发重要 [8] - 投顾行业将从“产品销售导向”加速迈向“买方投顾”时代，投顾不仅是财富的管理者，更是投资者教育的推动者、长期价值的守护者 [34] - 在A股慢牛和券商费用改革背景下，专业投顾越来越成为券商的核心增长点，也是广大居民资金入市的重要依托 [58] - 在被动化、工具化产品迸发的时代背景下，投顾的价值被更进一步放大 [48] - 在AI技术蓬勃发展的当下，投资顾问应积极拥抱变革，推动行业从经验积累型向数据驱动型转变，充分发挥人机协同优势 [44] - 未来的财富管理市场，更需要以深度投研为根基，个性化服务是价值的核心落点，需要为不同风险偏好的客户提供定制化方案 [42] 评委对投资顾问专业角色与使命的界定 - 投顾应以专业为基石，以责任为底色，以客户需求为导向，为实现客户财富长期稳健增长提供优质专业的服务 [8] - 投顾应坚守“客户利益为先”的初心，坚持价值投资理念，同时紧跟时代脉搏，在服务与投研上锐意创新 [15] - 投顾工作的使命和意义在于，和市场一起共振，不断打磨自己的投资方法论，为客户的资产和心灵保驾护航 [18] - 真正优秀的投顾，始终将客户放在心上，坚持做正确且可持续的事，为投资者带来长期而踏实的获得感 [24] - 投顾应摒弃“一刀切”的销售思维，化身客户的“专属财富管家”，用共情读懂需求，用专业化解焦虑 [42] - 财富管理行业是基于客户角度的专业资产配置和投资服务陪伴，投顾应做到“千人千面，量体裁衣”，并以同理心传递有温度的陪伴 [48] - 投资顾问既践行着帮助亿万家庭实现财富保值增值的职业责任，也承担着居民财富持续助力国家经济与科技发展的时代使命 [35] 评委对评选活动本身的价值评价与建议 - 新财富投顾评选长期坚守，对推动行业专业进步功不可没 [2] - 评选活动给全国投顾搭建了一个展现自我的大舞台，让选手们得以实践并总结自己的投资理念，对推动投顾的成长和成熟意义重大 [28] - 评选不仅选拔出优秀标杆，更搭建了经验交流平台，为投顾职群发展与财富管理行业的规范化、专业化升级注入动力 [64] - 评选标准科学、流程严谨，为行业树立了高质量标杆，建议后续可进一步强化对“投顾服务可持续性”和“客户真实获得感”的评估维度，让优秀实践真正可复制、可推广 [34] - 连续三届担任评委，见证了投顾老师们的不断成长和进步，也见证了ETF投顾评选从投顾评选里独立出来，更见证了ETF规模进入5万亿时代 [18]

2025第八届新财富最佳投资顾问评选核心观点 - 第八届新财富最佳投资顾问评选是国内规模最大、影响力最广的投顾专业竞技平台，吸引了来自90家证券公司的39,893名投顾参与，覆盖全国31个省级行政区、325座城市，参评人数刷新历届纪录[30] - 评选分为“投资管理能力评价”与“服务能力评价”两个阶段，第一阶段产生了300名“新财富最佳股票投资收益奖”及200名“新财富最佳ETF投资收益奖”得主，第二阶段经由54位资深评委现场评审，最终从第一阶段获奖者中严格遴选出91名“第八届新财富最佳投资顾问”[30][31] - 本届评选新增了“新财富股票菁英投顾团队奖”、“新财富ETF菁英投顾团队奖”及“新财富财富管理业务创新奖”三项团队奖项，将以年度实际业务表现为核心评选依据[31] 个人获奖名单（股票交易组） - 第一名：宁诗雨，来自中信建投证券北京朝阳分公司[3] - 第二名：雷梦瑶，来自国联民生证券浙江分公司[3] - 第三名：王晓爱，来自同时券上海长宁区延安西路证券营业部[3] - 第四至第八名分别为：王旭胤（用户原证券）、何海杰（中信建投证券）、陈茜婵（东莞证券）、许昊（中泰证券）、余志臻（广发证券）[3] - 第九至第二十六名获奖者来自中国银河证券、广发证券、华西证券、光大证券、国泰海通证券、东北证券、中泰证券等多家券商的不同营业部[5] - 第二十七至第四十四名获奖者同样广泛分布于广发证券、长城证券、光大证券、国泰海通证券、东北证券、山西证券、方正证券等券商的各地营业部[6] - 该名单系根据投顾“投资管理能力评价”与“服务能力评价”两阶段的名次，各按50%权重进行加权综合评定后产生[6] 个人获奖名单（ETF组） - 第一名：周恒毅，来自国泰海通证券上海奉贤区等海公路营业部[8] - 第二名：肖帅，来自广发证券成都新光路证券营业部[8] - 第三名：张永涛，来自东北证券白山分公司[8] - 第四至第七名分别为：卢德荣（国信证券）、谢超（东吴证券）、胡安君（中国银河证券）、ETEF（广发证券）[8] - 第八至第二十六名获奖者来自中国银河证券、华福证券、中信建投证券、广发证券、国都证券、招商证券、国信证券、长江证券、东方证券等机构[9] - 第二十七至第四十四名获奖者来自国新证券、中信建投证券、华泰证券、方正证券、广发证券、国都证券、东方证券、申万宏源证券、中泰证券、东北证券等机构[10] - 该名单系根据投顾“投资管理能力评价”与“服务能力评价”两阶段的名次，各按50%权重进行加权综合评定后产生[11] 团队获奖名单 - **最佳投资顾问团队**前五名依次为：广发证券、中信建投证券、中国银河证券、国泰海通证券、中泰证券[15] - **最佳投资顾问团队**第六至第十二名依次为：申万宏源证券、东北证券、方正证券、光大证券、华西证券、长江证券、东方证券[16] - **最具潜力投资顾问团队**获奖机构包括：东吴证券、长城证券、国海证券、国元证券、国都证券、西部证券[20] - **投顾团队最佳风采奖**前三名依次为：广发证券、中国银河证券、国泰海通证券[24] 评选组织与合作伙伴 - 评选主办方为新财富，协办方为朝阳永续，战略支持机构为全景网，学术支持平台为投顾星球[20][24][28] - 感谢特约合作伙伴广发基金对评选的大力支持[32] - 评选始终坚持依法合规、诚实守信、公平公正、客观独立、专业严谨的原则[30]