图 点击 上方 硬AI 关注我们 Jonathan Gray认为，数据中心的需求仍有很大的增长空间。"我认为现在有点像我们眼前有堵墙。我们已经忘记远方还 有一场强大的技术革命。" 硬·AI 作者 | 何 浩 编辑 | 硬 AI * 感谢阅读！ 硬·AI 我认为这一趋势非常强劲，并将持续下去。芯片出口限制确实稍微放缓了节奏。总体来看，我们仍看到大量 需求。 我认为现在有点像我们眼前有堵墙。我们已经忘记远方还有一场强大的技术革命。 在特朗普4月初宣布对等关税后，美股大型科技股一度承压，但此后已反弹，特别是Meta和微软上周发布了 强劲的季度财报。这些财报增强了投资者对AI交易持续性的信心，尽管市场仍存在对美国经济衰退和全球贸 易壁垒的不确定性担忧。 尽管Gray强调AI仍处于"初期阶段"，但他看到这个领域每年都有显著增长。Gray引用Meta首席执行官扎克 伯格上周的话说："AI的发展令人震撼，我们对此深表认同。" Gray还表示，虽然数据中心增长对电力需求巨大，但他相信这一需求是可以满足的，并强调必须考虑包括 可再生能源和天然气在内的所有电力来源。 谈到电力需求时，他指出："这是一个全球性问题，到处都存在制约。 ...

关税影响与供应链转移 - 公司宣布大多数销往美国的iPhone将来自印度 几乎所有其他设备包括iPad Mac Apple Watch和AirPods将来自越南[4] - 关税政策导致第三财季4-6月预计额外增加9亿美元成本约合654亿元人民币 未来季度影响可能更严重[2][8] - 公司从美国12个州采购190亿块芯片 并采购玻璃和Face ID模块以优化供应链[6][16] 财务表现与成本压力 - 第二财季1-3月销售额增长5%至950亿美元 净利润增长近5%至248亿美元 iPhone销售额增长2%[9] - 产品毛利率同比下降70个基点 环比下降340个基点 主要受外汇和季节性因素影响[54][55] - 特朗普关税政策可能使iPhone 16 Pro硬件成本增加300-500美元[9] AI战略进展与挑战 - 个性化Siri功能开发进度落后于计划 但公司正在取得进展[11][23] - 在已推出Apple Intelligence的国家 3月季度同比表现强于未推出该功能的国家[11][84] - 公司构建了高性能基础模型 支持设备端和云端处理 并扩展多语言版本包括法语德语等[22][23] 法律挑战与服务收入风险 - 美国联邦法官对App Store政策提出批评 要求实施补救措施 可能影响服务收入来源[13] - 公司约25%营业利润来自谷歌支付的默认搜索引擎版税 每年达200亿美元 但反垄断裁决可能威胁该收入[13] - 公司已遵守法院命令并将上诉 强调结果尚不确定[104] 产品与业务发展 - iPhone活跃安装基数创历史新高 升级用户数量同比增长两位数[28] - 服务营收创历史新高达266亿美元 同比增长12% 所有类别表现强劲[20][26] - 公司计划未来四年在美国投资5000亿美元 涉及多个州扩建和服务器制造工厂[16][92] 资本回报与股东分配 - 公司向股东返还290亿美元 包括38亿美元股息和250亿美元股票回购[31] - 董事会批准额外1000亿美元用于股票回购 并将股息提高4%至每股026美元[31] - 期末持有1330亿美元现金和有价证券 净现金为350亿美元[31]

核心观点 - 亚马逊CEO将当前关税战类比新冠疫情时期，认为公司能够通过广泛选择和低价策略在不确定环境中获得更大市场份额[2] - 公司预计二季度运营利润为130亿-175亿美元，低于市场预期的178亿美元，主要受关税政策不确定性影响[5] - AWS业务年收入运行率达1170亿美元，AI相关业务年收入达数十亿美元且保持三位数增长[21][27] 财务表现 - 2025年第一季度营收1557亿美元（同比+10%），营业利润184亿美元（同比+20%）[16] - 北美部门营收929亿美元（同比+8%），国际部门335亿美元（同比+8%）[30] - 广告业务收入139亿美元（同比+19%），覆盖美国2.75亿广告受众[20] - 自由现金流259亿美元（过去12个月）[16] 关税应对策略 - 扩大二季度运营利润指引区间至130亿-175亿美元，反映关税政策不确定性[5] - 提前下架部分商品以保持低价，部分第三方卖家选择不转嫁关税成本[7][8] - 通过区域化配送网络优化库存布局，第一季度实现史上最快配送速度[17] AWS业务发展 - 第一季度AWS收入293亿美元（同比+17%），运营利润115亿美元[34] - AI业务年收入运行率达数十亿美元，年增长率三位数[27] - 推出Trainium2定制AI芯片，相比GPU实例性价比提升30-40%[23] - Amazon Bedrock服务新增Cloude 3.7、Llama 4等AI模型[24] 技术创新 - 下一代语音助手Alexa+已在美国推出，支持复杂多步骤任务执行[28] - 柯伊伯计划首批卫星成功入轨，预计2025年底开始商业服务[29] - 生成式AI助手Amazon Q新增GitLab Duo功能，支持代码审查和单元测试[26] 运营优化 - 区域化配送网络改造使单件包裹发货量增加，配送成本降低[32] - 计划扩建当日达配送站点和农村配送网络，提升末端配送效率[17] - 全球Prime会员日促销活动累计为客户节省超5亿美元[17]

主要财务数据 - 微软第三财季营收7007亿美元，同比增长13%，超出预期的6848亿美元 [7] - 调整后每股收益346美元，高于预期的321美元和去年同期的294美元 [8] - 净利润同比增长18%至258亿美元，去年同期为219亿美元 [9] 细分业务表现 云业务 - 云相关总营收424亿美元，超出预期的4222亿美元 [10] - 智能云部门营收2675亿美元，同比增长21%，高于预期的2616亿美元 [11] - Azure云服务剔除汇率因素后增长33%，超出华尔街预期的29% [12] - AI业务对Azure增长的贡献达16个百分点，高于预期的156个百分点和上季度的13个百分点 [14] - 微软预计Azure下季度经汇率调整后增速将达35% [16] 其他业务 - 生产力与业务流程部门（含Office和LinkedIn）营收2994亿美元，同比增长10%，高于预期的2957亿美元 [17] - 更多个人计算部门（含Windows/Xbox）营收1337亿美元，同比增长6%，超过预期的1266亿美元 [18] 资本支出 - 当季资本支出（不含租赁）达1675亿美元，同比增长53%，高于预期的1637亿美元 [21] - 含租赁的总资本支出214亿美元，为两年多来首次环比下降 [21] - 新财年资本支出增速将放缓，但数据中心容量短缺将持续超预期 [21] 战略合作与AI布局 - 与OpenAI的合作调整包括优先购买权条款，本季度确认623亿美元权益法投资损失（上季度为229亿美元） [23] - 在Office/Excel等产品中部署AI助手，推动客户升级高价版本以提升单用户收入 [17][23]

一季度财务表现 - 一季度总营收4231亿美元，同比增长16%，高于分析师预期的4138亿美元，四季度增速为21% [8][16] - 广告收入4139亿美元，同比增长16%，占总营收98%，增速较四季度21%放缓但仍超预期4055亿美元 [11][16] - 稀释后EPS为643美元，同比增长37%，较分析师预期525美元高出22%，四季度增速为505% [8][17] - 营业利润1756亿美元，同比增长27%，四季度增速43% [9] - 净利润1664亿美元，同比增长35%，四季度增速49% [10] 业务板块表现 - 应用家族（Facebook/Instagram等）营收419亿美元，同比增长16%，营业利润2177亿美元，同比增长23%，超预期2004亿美元 [11] - 元宇宙业务（现实实验室）营收412亿美元，同比下降6%，远低于分析师预期496亿美元，营业亏损421亿美元，同比扩大95%，但低于预期454亿美元 [11][19] - 社交媒体日活用户（DAP）343亿，同比增长6%，超预期333亿及四季度5%增速 [19] - 单位广告价格同比增长10%，较去年同期6%加速，广告展示次数增速5%，低于去年同期20% [19] 资本支出与业绩指引 - 一季度资本支出1369亿美元，同比增长1037%，低于预期14239亿美元 [8] - 全年资本支出指引上调至640-720亿美元，高端较前指引650亿美元上调近11%，低端上调近7% [14][23] - 上调资本支出主要因AI数据中心投资及硬件成本增加 [24] - 二季度营收指引425-455亿美元，中值440亿美元符合分析师预期 [13][23] - 全年费用指引小幅下调至1130-1180亿美元，原指引1140-1190亿美元 [14] 市场反应 - 财报公布后盘后股价一度涨6%，当日收跌近1% [3][5]

行业需求与市场动态 - 大型语言模型对推理芯片的需求激增，导致英伟达GPU供不应求，需求遍及所有地区 [3][4] - token生成量自年初以来增长5倍以上，给生态系统带来巨大压力，推动对处理工作负载的投资激增 [4] - AI公司用户数量呈爆炸式增长，例如Open Router等API公司数据显示，GPU资源争夺激烈，甚至出现"最后一块GB200"在2025年仅剩一块的状况 [4] 英伟达的供应与业绩 - 英伟达Blackwell芯片（尤其是GB200/300型号）供应受限，短期内无法满足爆炸式需求 [6] - Hopper GPU需求虽改善，但云客户5-6年折旧周期可能导致投资回报率不理想 [6] - 美元上行、供应紧张和出口限制叠加，引发市场对英伟达短期盈利的担忧 [6] 摩根士丹利的观点与调整 - 摩根士丹利将英伟达目标价从162美元轻微下调至160美元，主要反映同行组整体估值下降，而非公司基本面变化 [3][6] - 下调目标价体现对英伟达短期业绩的谨慎态度，但长期增长潜力依然强劲 [3][8] - 截至发稿，英伟达股价为111美元，较大摩目标价高45%左右 [6] 推理需求的关键性 - 摩根士丹利认为推理需求是关键，由使用模型并产生收入的部分驱动，证明推理模型的扩展是真实存在的 [4] - 推理需求与仅依赖风险投资的训练需求有本质区别 [4]

行业整体趋势 - AI整体资本支出依然强劲，市场需求是"暂时的暂停"而非撤退 [3][4][5] - 未来五到七年数据中心市场预计保持20%-25%的年增长率，但增长将呈现波动性 [3][5][6] - 科技巨头（微软、谷歌、Meta、亚马逊）计划2024年投入超3000亿美元资本支出，主要用于AI基础设施 [8][9] 市场需求动态 - 亚马逊和英伟达重申数据中心需求未见减弱，长期数字仍将上升 [7][8] - 行业当前处于"战略性重新配置"阶段，项目管道和交易执行依然显著 [8] - AI训练模型推动的长期需求尚未完全释放，"甚至还没开始第一局" [9] 能源与基础设施挑战 - 电力是数据中心扩张的核心瓶颈，AI数据中心需求从60兆瓦激增至500兆瓦以上 [11] - 全球3%的电力被数据中心消耗，电网压力集中在每年100-500小时的关键时段 [12][13] - 生成式AI规模化应用加剧对低延迟、高效率数据中心的需求 [11][15] 供应链与成本压力 - 关税变化将推高硬件成本，迫使企业调整采购战略和长期规划 [14] - AI爆发导致计算能力成本高企，远超历史任何场景的需求量 [15][16] - 行业需开发更高效解决方案以应对AI特有的计算密度挑战 [16]

阿里巴巴发布Qwen3系列模型 - 阿里巴巴开源通义千问3.0（Qwen3）系列模型，包括两个专家混合（MoE）模型和六个Dense模型，支持119种语言并降低部署成本 [3][6] - Qwen3系列集成两种思考模式（"思考模式"和"非思考模式"），可根据任务复杂度灵活调整推理深度 [9][10][11] - 训练数据量达36万亿token，是Qwen2.5的两倍，分三阶段预训练以增强语言、知识和长上下文处理能力 [14][15][16] 性能表现与模型架构 - 旗舰模型Qwen3-235B-A22B在代码、数学等基准测试中媲美DeepSeek-R1、OpenAI o1等顶级模型 [6][7] - MoE模型Qwen3-30B-A3B激活参数仅为QwQ-32B的10%，性能更优；小模型Qwen3-4B可匹敌Qwen2.5-72B-Instruct [6] - 模型架构包括2350亿总参数（220亿激活）的Qwen3-235B-A22B和300亿总参数（30亿激活）的Qwen3-30B-A3B，均开源 [7][8] 成本优势与AGI目标 - Qwen3旗舰模型部署成本仅为DeepSeek-R1的25%-35%，节省65%-75% [20] - 混合推理模型支持"思考预算"控制，优化成本效益 [12][20] - 阿里巴巴将Qwen3视为实现通用人工智能（AGI）的关键里程碑，计划扩展数据规模、模型大小和模态范围 [22] 行业反响与开源影响 - 开源社区高度评价Qwen3性能，称其32B模型与Gemini 2.5 Pro相当 [26][27] - 阿里巴巴通过开源推动AI生态发展，用户可基于Qwen-Agent工具链高效调用模型能力 [17][18]

数据中心需求与AI发展 - 亚马逊全球数据中心副总裁Kevin Miller表示数据中心计划没有显著变化 继续看到非常强劲的需求 预计未来几年需求将持续上升[3][4] - 英伟达企业可持续发展高级总监Josh Parker称未看到任何回撤迹象 计算和能源需求将因AI增长 并将市场对DeepSeek的反应描述为"下意识的"[3][5] - Anthropic联合创始人Jack Clark预测到2027年需要5万兆瓦新增电力容量支持AI 相当于约50座新核电站[5] 科技巨头数据中心动态 - 微软暂停俄亥俄州10亿美元数据中心园区建设 云计算业务总裁Noelle Walsh称将根据业务优先级调整投资[5][7] - 亚马逊被指暂停部分欧洲数据中心租赁协商 推迟新数据中心租赁承诺 但未取消已签署协议[5][7] - 微软2月取消与私营数据中心运营商多项租赁协议 涉及数百兆瓦功率 但重申本财年资本支出将超800亿美元[6][7] AI行业竞争格局 - 中国AI公司DeepSeek推出推理模型R1 以少量计算能力提供与GPT-4o相当性能 引发市场对算力需求下降担忧[5] - OpenAI劲敌Anthropic指出AI行业正经历前所未有的增长 基荷电力需求将大幅上升[5]

核心业绩表现 - 第一季度营收902.3亿美元，高于分析师预期的891亿美元，剔除合作伙伴分成后营收765亿美元，高于预期的754亿美元 [5] - 第一季度净利润345亿美元，同比大涨46%，每股收益2.81美元，远超预期的2.01美元 [6] - 盘后股价一度上涨6%，后回落至4%左右 [10] 分业务数据 - 谷歌广告收入668.9亿美元，高于预期的663.9亿美元，占公司整体营收约75% [7][15] - 谷歌云业务营收122.6亿美元，同比增长28%，略低于预期的122.7亿美元，营业利润增长略高于140% [8][15] - YouTube广告营收89.3亿美元，略低于预期的89.4亿美元 [9] 资本支出与AI投入 - 第一季度资本支出172亿美元，高于去年同期的120亿美元和市场预估的171亿美元 [6][14] - 预计2025年全年资本支出750亿美元，较2024年的530亿美元显著增加，主要用于数据中心和AI基础设施 [14] - 搜索业务增长受益于AI Overviews等功能，云计算解决方案需求强劲 [12] 市场竞争与挑战 - AI竞争对手如OpenAI的ChatGPT和Meta AI对谷歌搜索构成威胁，Gemini用户数仍落后 [17] - 新对手Perplexity和DeepSeek可能影响谷歌搜索业务的两位数增长 [17][18] - 谷歌推出AI概览功能应对威胁，但对独立网站流量造成冲击 [19] 反垄断诉讼 - 美国司法部和多州指控谷歌通过默认搜索引擎协议维持垄断地位，目前正就补救措施展开庭审 [21] - 谷歌力图避免被强制剥离Chrome浏览器等产品 [21]