一季度业绩表现 - 第一季度营收126.7亿美元，高于分析师预期的123.1亿美元 [4] - 经调整毛利率39.2%，低于巅峰时期的60% [5] - 净亏损8亿美元，每股亏损0.19美元，优于预期的0.22美元 [5] - 代工业务营收46.7亿美元，同比增长7.1%，超预期的43亿美元 [5] - 个人电脑芯片业务营收76.3亿美元，同比下降7.8%，但高于预期的69.3亿美元 [5] - 数据中心与AI芯片业务营收41.3亿美元，高于预期的29.6亿美元 [5] 二季度业绩展望 - 预计第二季度营收112-124亿美元，低于分析师预期的129亿美元 [5] - 预计经调整毛利率降至36.5%，不及第一季度的39.2% [5] - 预计第二季度盈亏平衡，不及分析师预期的每股收益6美分 [5] - 业绩走弱部分归因于客户因担忧关税提前下单导致一季度业绩虚高 [8][10] 成本削减与资本开支调整 - 计划通过裁员和精简管理层提升效率 [12] - 2025年总体资本开支目标从200亿美元下调至180亿美元 [3][12] - 2026年运营资本开支目标降至160亿美元 [3][12] - 新厂房与设备支出预算削减20亿美元 [14] - 继去年裁员约1.5万人后进一步瘦身 [15] 新任CEO的战略调整 - 陈立武上任后首次发布财报，股价盘后下跌超6% [3][5] - 计划聚焦关键领域，出售非核心业务 [14] - 重组高层团队，任命新首席技术官兼AI负责人 [17] - 要求员工自9月起每周四天到办公室上班 [17] 行业竞争态势 - 英特尔去年全年营收较2021年峰值下滑约260亿美元 [17] - 英伟达营收与市值已大幅超越英特尔 [17] - 台积电以约少3万人力实现英特尔两倍的营收 [15] - 2025年迄今英特尔股价上涨约7.2%，表现优于下跌近16%的费城半导体指数 [17]

核心观点 - 百度慧播星"高说服力"数字人通过四大核心能力突破，实现AI直播从"脚本时代"迈入"剧本时代"，表现力媲美甚至超越真人主播 [5][6][8][24] - 该技术已累计服务超10万数字人主播，平均转化率提升31%，开播成本降低80% [8] - 在教育、法律、电商、汽车、助农等多行业验证商业价值，部分案例转化率提升50%-60%，GMV增长最高达60% [28] - 手机端"一键开播"功能将直播门槛降至2分钟视频克隆，加速技术普惠化 [33][35] - 数字人将重构直播生态：主导店播场景，与达人主播形成互补混播模式 [38] 技术突破 多模态融合 - "剧本模式"实现语言、表情、动作动态匹配，如图书主播能根据内容调整情绪和肢体语言（举例苏轼讲解场景） [10][13][14][15] - 神、形、音、容高度统一，推动AI直播进入"剧本时代" [16] 脚本智能创作 - 结合文心4.5、DeepSeek等大模型，可生成文学风、科学风、带货风等多风格脚本 [18] 自主决策 - 实时分析弹幕、点击热度等数据，具备"感知-思考-决策-行动"闭环能力 [20][21] 多智能体协同 - 运营Agent、互动Agent、场控Agent等分工协作，7x24小时执行决策 [21][25][26] 行业应用 教育图书 - 子贤讲学习数字人转化率提升50%，遇见艾弥儿直播间月观看量破20万 [28] 法律服务 - 法在心间数字人降低75%线索成本，线索量提升5倍 [28] 电商 - 溶溶精致生活数字人月GMV达15万+，左颜右色单场GMV29万+ [28] 汽车 - 某新能源品牌到店率提升2倍，试驾率提升3倍 [28] 助农 - 东北翠花数字人季度GMV增50万+，黔味老家助农售出4.8万斤蜜柚 [28] 技术普惠 - 手机端2分钟克隆数字分身，较3月版本降低33%时间成本 [33] - 解决中小商家和专业人士的镜头恐惧问题，拓宽表达渠道 [35] 生态重构 - 店播场景优先覆盖，数字人可替代商品展示型主播 [38] - 达播场景保留真人IP价值，未来可能采用"混播"模式 [38]

点击 上方 硬AI 关注我们 这份财报引发了摩根大通对其增长前景和高估值的严重担忧。摩根大通指出， 财报呈现的种种迹象已非增 长型公司特征，其基本面恶化将带来显著下行风险， 下调其目标价至115美元，重申"减持"评级。 摩根士丹利虽也下调了近期盈利预测，但维持"增持"评级，并大幅上调公司目标价到410美元， 仍看好特 斯拉作为"电动汽车一哥"的优势，并寄望于马斯克回归以及自动驾驶及机器人业务的长期愿景。 01 摩根大通：基本面崩溃速度超预期 根据摩根大通分析师Ryan Brinkman的分析，特斯拉一季度的财报证明其业务基本面正以比该行或市场普 遍预期更快的速度恶化，其增长故事已经结束。 摩根大通认为，特斯拉一季度表现远不及预期，其基本面恶化的速度比预期更快，增长故事已经结束；摩根士丹利则认 为，尽管一季度盈利遇到困难，但考虑到马斯克已将注意力从DOGE转回特斯拉，公司在自动驾驶和机器人方面取得的进 展足以支撑长期估值。 硬·AI 作者 | 李笑寅 编辑 | 硬 AI 特斯拉第一季度业绩"拉跨"，但分析师观点大相径庭，谁说了算？ 周三，特斯拉公布的2025年一季度财报显示，因主营业务汽车拉跨，公司Q1盈利和收 ...

点击 上方 硬AI 关注我们 亮眼的财报可能掩盖了深层次的风险，摩根士丹利分析师Shawn Kim表示，在更大的影响因素下，财报季并不重要。关 税对内存的真正影响就像一座冰山，大多数危险都隐藏在水面之下，而且仍在逼近。 硬·AI 作者 | 赵 颖 编辑 | 硬 AI 得益于全球AI领域的竞争以及客户在关税征收前抢进口，SK海力士3月营业利润超出预期增长了158%， 但关税风险下的风险仍在逼近。 硬·AI * 感谢阅读！ 周四，韩国内存巨头SK海力士公布3月份当季营业利润增长了158%，为7.44万亿韩元（约合52亿美 元），超过预期的6.6万亿韩元，营收增长42%。这是该公司第二好的季度业绩，此前该公司上一季度营 收和营业利润均创历史新高。 作为英伟达重要供应商，SK海力士受益于HBM等AI关键组件的强劲需求增长。SK海力士表示，12层 HBM3E芯片的销售额预计将在第二季度增长，占HBM3E总营收的一半以上。该芯片是目前市场上与 Nvidia(GPU)使用的最先进的HBM芯片。 然而，亮眼的财报掩盖了更深层次的风险。摩根士丹利分析师Shawn Kim本周在给投资者的一份报告中表 示： 在更大的影响因素下，财 ...

点击 上方 硬AI 关注我们 消息人士将此解读为xAI将在不久的将来进行大规模融资的迹象。几个月前，据报道称，xAI正以500亿美元估值筹集最多 60亿美元资金，用于购买10万块英伟达芯片。 硬·AI 作者 | 董 静 编辑 | 硬 AI 据CNBC报道，马斯克正在寻求对其xAI进行"合理估值"，这被解读为新一轮大规模融资即将启动的信号。 知情人士向CNBC的David Faber透露， 马斯克上周在与xAI投资者的电话会议上提出寻求对公司进行"合 理估值" 。 虽然特斯拉CEO并未明确提及即将进行融资，但消息人士将这些评论解读为 xAI将在不久的将来进行大规 模融资的迹象 。 消息人士还透露，在与投资者的电话会议上， 公司讨论了其潜在年营收已达10亿美元或更多的情况 。 马斯克于2023年7月宣布成立这家AI初创公司。当时，公司表示其目标是"理解宇宙的真正本质"。xAI去年 推出了名为Grok的聊天机器人。 华尔街见闻此前提及 ，今年3月底，马斯克让其人工智能初创公司xAI收购了X平台（原Twitter），交易估 值为330亿美元。如果加上120亿美元的债务，X的价值达到了450亿美元。 当时马斯克在X上发 ...

AI医疗落地案例 - 上海交通大学医学院附属仁济医院与蚂蚁集团共建的泌尿专科智能体累计服务约30万人次，相当于该科室全年门诊量的56% [3] - 智能体覆盖98%常见泌尿系统疾病，基于97.6%疾病谱标准化病例数据集，嵌入20余位专科医生的知识图谱，实现预问诊、报告解读、肿瘤分期诊断等一站式闭环服务 [3] - 临床测评显示基层医生使用智能体辅助后诊断正确率提升4-8个百分点 [3] 技术开发路径 - 开发过程采用"医生+工程师+标注员"协同模式，重点将顶尖医生的诊疗逻辑嵌入算法而非单纯增加数据量 [4][6] - 蚂蚁医疗大模型在MedBench评测中以97.5分（评测榜）和98.2分（自测榜）蝉联双第一，医学知识问答、语言生成及复杂推理三项均领先 [7] - 升级后的多模态能力可同步解析影像、语音与结构化文本，支撑全流程问诊场景 [7] 产业化进展 - 蚂蚁集团启动"百大AI名医计划"，目标一年内与顶尖医院共建百个专科智能体，已上线乳腺、肿瘤等90余位专家版本 [7] - 正与人卫社合作建设人工智能数据库，扩充专业语料库以持续迭代智能体能力 [7] - 上海市政策明确推动大模型与临床诊疗辅助决策系统融合，计划2025-2027年实现全市医疗机构全覆盖 [7] 行业竞争格局 - 专病问诊智能体相比影像AI仍属蓝海，核心价值在于标准化输出三甲医院诊疗经验至基层医疗机构 [8] - 下一阶段将重点开发医生端功能，包括病历录入、科研检索、随访管理等临床决策支持场景 [8]

在最新指引中，投资者将清晰地分辨出，哪些关税风险已经被市场充分消化，哪些潜在的冲击尚未被计价。 作者 | 卜淑情 点击 上方 硬AI 关注我们 在关税阴霾持续笼罩的背景下，本周将有超过120家标普500成分股公司密集发布财报，其中特斯拉和 Alphabet更是领衔Mag7（美股科技七巨头）开启业绩季。 届时，公司高管们将就关税问题提供相关指引， 投资者将清晰地分辨出，哪些关税风险已经被市场充分消 化，哪些潜在的冲击尚未在股价中得到体现。 01 特斯拉面临"红色警报"时刻 特斯拉将在当地时间周二美股盘后公布2025年一季报，摩根大通等多数机构持悲观态度。在稍早前公布的 研报中， 摩根大通将Q1调整后EPS预期从0.40美元下调至0.36美元，全年的调整后EPS预期从2.35美元 硬·AI 下调至2.30美元。 周二公布财报时，特斯拉将面临诸多问题，包括2025年的销量目标、自动驾驶的进展、自动驾驶出租车网 络的规划，以及关税将如何影响盈利能力。 特朗普重掌白宫后，特斯拉面临强烈的政策风险，其在多个主要市场的销量出现了明显的下滑迹象。此 外，马斯克参与特朗普政府的行为也引发了一些政治层面的冲击。 一项被视为特斯拉 ...

财务表现 - 公司第一季度营收8392.5亿元台币，同比增长42%，超出预估的8343亿元台币 [2][3][4] - 净利润3616亿元台币，同比增长60.3%，超出预估3467.6亿元台币 [4] - 营业利润4070.8亿元台币，同比增长63%，超出预估3985.9亿元台币 [4] - 毛利率58.8%，高于预估58.1% [4] - 营业利润率48.5%，高于预估47.7% [4] - 预计第二季度销售额284亿至292亿美元，市场预估271.6亿美元 [5] - 预计第二季度毛利率57%至59%，营业利润率47%至49% [5] 收入结构 - HPC(高性能计算)占比59%，环比增长7% [9][10] - 智能手机占比28%，环比下降22% [9][10] - 物联网占比5%，环比下降9% [9][10] - 汽车占比5%，环比增长14% [9][10] - 3nm工艺占总晶圆收入22%，5nm占36%，7nm占15% [14] - 7nm及更先进工艺贡献总晶圆收入73% [14] 资本支出与投资 - 第一季度资本支出330.83亿新台币，同比增加82.5%，环比下降8.6% [17] - 计划在美国投资总额扩大至1650亿美元 [17] - 维持2025年资本支出380亿-420亿美元不变 [3] 行业环境与展望 - 增长部分由于美国关税政策前的客户囤货行为 [2][3] - 市场担忧2025年关税政策对半导体行业的影响 [21] - 大型科技公司购买英伟达芯片的速度可能放缓 [21] - 公司预计2025年销售额增速在20%区间中端左右 [21] - 业绩公布后美股夜盘涨超4% [18]

OpenAI发布新款AI模型o3和o4-mini - 公司发布新款AI模型o3和o4-mini，模仿人类推理过程，解决复杂编程和视觉任务 [3][4] - o3模型专注于解决科学、数学和编程相关的复杂多步骤问题，支持图像上传与分析 [4] - o4-mini提供价格、速度和性能之间的平衡，适合开发者选择 [13] 性能表现 - o3和o4-mini在AIME 2024数学竞赛中的准确率分别达91.6%和93.4%，远超o1的74.3% [6] - 在Codeforces编程竞赛中，o3和o4-mini的ELO分数分别为2706和2719，显著领先o1的1891 [6] - o3在博士水平科学问答中的准确率为83.3%，高于o1的78.0% [8] - o3在SWE-bench verified测试中得分为69.1%，o4-mini为68.1%，领先Anthropic的Claude 3.7 Sonnet的62.3% [17] 多模态推理能力 - o3在MMMU视觉问题解决任务中的准确率达82.9%，领先o1的77.6% [11] - 在MathVista视觉数学推理测试中，o3取得86.8%的成绩，远高于o1的71.8% [11] - o3在CharXiv科学图表推理测试中的准确率为78.6%，大幅领先o1的55.1% [11] 开源与市场竞争 - 公司推出开源AI代理CodeX CLI，帮助用户完成编程任务，提升市场竞争力 [3][21] - 面临来自DeepSeek、Anthropic和xAI等公司的竞争压力，编程成为关键竞争领域 [21] - 计划未来几个月内发布开源版本的推理模型，回应DeepSeek开源系统R1的市场影响 [21] 未来计划 - 未来几周将推出o3-pro升级版本，仅向ChatGPT Pro订阅用户开放 [21] - o3和o4-mini可能是GPT-5发布前的最后一批独立推理模型，GPT-5将融合传统与推理模型 [21]

台积电CoWoS需求预测调整 - 摩根大通将台积电CoWoS先进封装技术未来两年需求预期分别下调7%和3%，主要因亚马逊自研AI芯片需求减少及宏观经济不确定性 [3][4] - 2025财年收入增长指引可能从25%下调至20%，受关税和全球经济放缓影响 [3][4][10] - 亚马逊Trainium 2芯片2025年出货量预测大幅下调至110-120万台，供应链波动较大 [4] 亚马逊Trainium芯片前景 - 下一代Trainium项目生命周期单位增长预期仅5-10%，外部客户采用前景有限 [5] - 市场对亚马逊定制芯片(ASIC)项目态度可能更趋谨慎 [5] CoWoS长期需求驱动因素 - 2025年台积电CoWoS整体需求仍预计增长107%，2026年增长37% [5] - 主要驱动力来自英伟达强劲需求、博通/联发科ASIC项目增加及苹果WMCM芯片封装业务启动 [5] 英伟达CoWoS需求分析 - 英伟达2025年预计生产550-600万颗Blackwell B200/B300芯片及70万颗Hopper芯片 [7] - 2026年CoWoS消耗预估上调10%，因Rubin芯片晶圆产出率低(每片仅11-12颗)及封装面积增加30-35% [7] - 英伟达2025/2026年将分别占据总CoWoS产能的65%和60% [7] 台积电短期业绩展望 - 2024年Q2收入可能环比增长5%-8%，受益于N4/N5/N3工艺需求及先进封装业务增长 [10] - 摩根大通预计台积电全年收入增长23%(美元计价)，但业绩指引存在下调风险 [10]