AI行业动态与公司战略 - OpenAI推出名为Frontier的新平台，旨在帮助企业更轻松地部署和管理具备安全护栏的AI智能体（或称“AI同事”），以巩固其在自动化高价值工作任务领域的领导地位[5] - Anthropic发布其最强AI模型Claude Opus 4.6，该版本专长于金融研究，能分析企业数据、监管文件和市场信息并生成详细报告，同时提升了电子表格、演示文稿制作及软件开发等办公功能[6] - 甲骨文在投资级债券市场筹集250亿美元，获得超过1290亿美元的订单，高盛认为此举为其他计划筹集数千亿美元投向AI基础设施的科技巨头铺平了道路[8] 科技巨头业务进展与市场影响 - 苹果公司正在缩减其代号为“Mulberry”的AI驱动虚拟健康教练计划，计划将部分功能逐步整合到现有“健康”App中，因在健康追踪市场面临来自Oura Health Oy和Whoop Inc.等对手的激烈竞争[10] - 亚马逊第四季度净销售额为2133.9亿美元，略高于分析师预期的2114.9亿美元，其中AWS净销售额为355.8亿美元，剔除汇率因素后增长24%，高于预期的21%[11] - 亚马逊预计2026年资本开支约为2000亿美元，远高于分析师预期的1461.1亿美元，主要受对AI、芯片、机器人及现有服务的强劲需求驱动[11] - 英伟达因AI热潮引发的全球存储芯片短缺，将不会在今年推出面向游戏玩家的新款图形芯片，这是该公司三十年来首次，同时还在大幅削减当前一代GeForce RTX 50系列显卡的产量[12][13] 市场反应与行业影响 - Anthropic发布Claude Opus 4.6后，金融服务公司股价应声下跌，其中FactSet Research Systems Inc.跌幅一度高达10%，标普全球、穆迪和纳斯达克股价也均大幅走低[7] - 因供应短缺，英伟达新款游戏显卡在过去一年于零售和电商平台的售价已出现上涨，公司表示玩家需求旺盛但存储芯片供应存在限制[13]

2025年第四季度财报核心表现 - 2025年第四季度净销售额为2134亿美元，同比增长14%，超出市场预期的2112.3亿美元 [1] - 摊薄后每股收益为1.95美元，同比增长5%，但略低于市场预期的1.96美元 [1] - 财报发布后，公司股价应声下挫约8% [1] 各业务板块业绩详情 - **亚马逊云业务**：第四季度AWS营收356亿美元，同比大幅增长24%，增速为13个季度以来最高 [1][3] - **广告业务**：第四季度广告服务营收213亿美元，同比增长22% [1] - **零售业务**：在线商店营收829.88亿美元，同比增长10%；实体店营收58.55亿美元；第三方卖家服务营收528.16亿美元，同比增长11% [2] - **订阅服务**：营收131.22亿美元，同比增长14% [2] - **其他业务**：营收17.09亿美元，同比增长7% [2] 现金流与资本开支 - 过去十二个月经营现金流同比增长20%，达到1395亿美元 [2] - 过去十二个月自由现金流同比大跌71%，仅为111亿美元，主要因资本开支攀升 [2] - 公司给出2026年惊人的资本开支指引，预计全板块资本开支将达2000亿美元，甚至高于谷歌母公司Alphabet的1750-1850亿美元指引 [3] 2026年第一季度业绩展望 - 2026年第一季度净销售额指引为1735-1785亿美元，同比增长11%至15%，指引中值1765亿美元，勉强符合财报前市场预期的1755亿美元 [3] - 2026年第一季度营业利润指引为165-215亿美元，同比变化范围为下降10%至增长17% [3] 市场反应与估值调整 - 市场对巨额资本开支指引做出负面反应，叠加财报后股价下跌，公司股价已从前期高点回调约20% [1][9] - 此前在2025年10月，当股价涨至250美元中段时，分析师曾因估值原因将其评级下调至“持有” [6] - 本次回调后，基于利率回归长期均值约5%的假设，对应20倍自由现金流市盈率，公司五年预期复合回报率已超过15%的投资门槛收益率，分析师将股票评级上调为“买入” [10] 长期发展前景与战略 - 公司CEO安迪・贾西表示，增长源于持续高速创新，定位并解决客户痛点 [3] - 现有业务需求旺盛，同时面临人工智能、芯片、机器人、近地轨道卫星等重大机遇 [3] - 公司过往曾出色驾驭过高投入扩张周期，凭借在云服务和零售市场的龙头地位，仍被视为AI时代的潜在赢家 [8] - 从业务基本面看，截至2025年第四季度，公司经营状况依旧稳健 [9]

以下文章来源于金十财经 ，作者金十小金 金十财经 . 每日8点，为您呈上金融投资行业的国际动态、财经数据和市场观察。 来源 | 金十财经 白银的剧烈波动正因杠杆化交易所交易产品（ETF）的日益普及而被放大，使其价格震荡比以往任何时候都 更加猛烈。 根据彭博汇总的数据，白银价格在1月30日的突然暴跌， 因规模最大的此类杠杆ETF——旨在获得两倍于白 银期货日回报的ProShares Ultra Silver ETF（代码AGQ）——抛售了价值数十亿美元的白银而被加速。 随着白银遭遇有记录以来最大的盘中跌幅，AGQ由于其每日杠杆重置机制，不得不机械性地削减期货头寸， 从而向本已拥挤的市场释放出一波抛售潮。根据其网站上的招募说明书，AGQ必须在美东时间下午1:25根 据资产净值进行再平衡。 当时白银价格已下跌近三分之一，价格暴跌本身触发了基金为维持其杠杆目标而设定的、强制性的、公式化 的再平衡操作。盛宝银行大宗商品策略主管奥勒·汉森（Ole Hansen）在本周早些发布的一份报告中指出， 跌幅之大使得该基金在当天持有了超大规模的多头头寸，这意味着它不得不估计抛售约40亿美元的白银期 货。 ProShares公司拒绝 ...

文章核心观点 - 超威半导体2025财年业绩表现强劲，营收增长乐观且利润率大幅改善，公司规划了清晰的下一代GPU产品路线图，随着AI推理算力需求增长，公司有望进入新的增长轨道，基于稳健的业绩展望及股价回调，分析师将其评级上调至“强力买入” [1] AMD业务运营情况 - **2025财年第四季度业绩亮眼**：该季度净营收同比大增37.58%，主要得益于MI350系列GPU与霄龙（EPYC）CPU的销售，其中霄龙实例部署量增长突出，云服务提供商部署量增幅超50%，企业端部署量翻番以上 [4] - **下一代AI加速器产品矩阵**：公司规划了面向不同场景的下一代Instinct系列GPU，包括面向AI超算集群的MI455X与Helios、用于HPC与主权AI的MI430X、以及面向企业AI训练与推理的MI440X [5] - **合作伙伴与基础设施方案**：AMD将与慧与合作推出机架级架构方案，采用博通Tomahawk 6网络芯片，单台服务器机架可连接72颗MI455X GPU，该企业级就绪方案有望驱动大幅增长 [6] - **未来产品路线图**：MI400系列GPU预计于2026年下半年上市，下一代MI500系列GPU预计2027年发布，其AI算力相较MI300X系列将实现1000倍提升，采用2纳米工艺并搭载HBM4E内存 [6] - **中国市场销售与不确定性**：2026年第一季度，预计MI308系列GPU对华销售收入将达1亿美元，公司正积极申请MI325系列对华出口许可，但需遵循美国本土供货优先的规定，对华销售拓展存在不确定性 [6] - **与Riot Platforms的合作**：AMD与Riot Platforms达成合作，锁定25兆瓦数据中心算力，合同期内可扩容至200兆瓦，分析师推测公司可能在该数据中心部署机架级解决方案用于私有云开发或内部研发 [7] - **与OpenAI合作的潜在机遇**：有报道称OpenAI对英伟达最新AI芯片性能不满并寻求替代方案，尽管OpenAI CEO后续表态缓和，但英伟达拟向OpenAI的投资额从最初100亿美元大幅缩减至200亿美元，这为AMD提供了潜在增长契机 [7] - **行业竞争动态**：英特尔宣布重返GPU赛道并新设首席架构师，其与英伟达在CPU上的合作可能影响AMD在企业和云AI业务的增长逻辑，同时，OpenAI也与初创公司Cerebras达成合作引入750兆瓦低延迟AI算力，2026年AI加速芯片竞争将愈发激烈 [8] - **客户端与游戏业务**：微软筹备2027年推出下一代Xbox主机，AMD半定制芯片正处于产能爬坡初期，但管理层指引2026年该业务收入将出现双位数下滑 [8] AMD财务状况 - **2025年第四季度及全年财务表现**：2025年Q4总营收102.7亿美元，调整后毛利率57%，调整后营业利润率28%，2025财年总营收346.39亿美元，调整后毛利率52%，调整后营业利润率22% [10] - **2026年财务展望**：分析师预计2026年Q1净营收99.42亿美元，调整后每股收益1.36美元，预计2026年全年营收426.47亿美元，调整后每股收益6.06美元 [10] - **运营效率改善**：2025年Q4运营效率大幅改善，数据中心、客户端与计算业务板块利润率全面提升，仅嵌入式业务利润率下滑164个基点 [10] - **毛利率展望**：受益于MI350系列产品放量，2026年Q1调整后毛利率有望进一步改善，但在2026年下半年MI400系列新品爬坡阶段，毛利率可能阶段性承压 [10] - **强劲的资产负债表**：截至2025年Q4，公司现金及现金等价物为105.52亿美元，债务32.22亿美元，净现金头寸73.3亿美元，为公司提供了充足的财务灵活性 [11] - **库存情况**：2025年Q3、Q4库存小幅增加，主要系MI350系列产能爬坡，以及MI308系列存货跌价准备转回所致 [11] 估值与股东价值 - **当前估值水平**：AMD当前股价对应9.56倍市销率，相较其1年交易区间，估值溢价处于相对高位 [16] - **股价波动与配置价值**：2025年Q4财报发布后，AMD股价次日暴跌17%，但分析师认为下跌主要源于外部因素而非公司基本面恶化，当前公司已具备更具吸引力的配置价值 [16][18] - **长期上行空间**：分析师认为，尽管短期存在估值溢价，但随着公司把握数据中心增长红利，尤其是AI推理需求崛起，AMD仍具备上行空间 [16]

市场情绪与逻辑转变 - 华尔街对OpenAI的态度发生戏剧性逆转，从追捧合作概念股转向抛售，市场叙事更青睐谷歌母公司Alphabet而非OpenAI [5] - 投资者担忧OpenAI的财务可持续性，尽管其签订数十亿美元大单但仍处于亏损，这拖累了与其关系密切的科技巨头 [8] - 市场心态已从“每一只科技股都是赢家”转变为“真正的赢家与输家”的残酷格局，AI投资狂潮进入“大清洗”阶段 [7][13] 主要公司股价与市值表现 - 自去年10月以来，与OpenAI关系密切的Oracle股价暴跌约49%，微软股价下跌超20% [5] - 同期，Alphabet股价上涨约36%，过去三个月上涨近25%，过去六个月涨幅达75%，带来约1.7万亿美元的市值增长 [5][15] - Alphabet目前与英伟达和苹果并列为市值超过4万亿美元的公司 [15] Alphabet（谷歌）的竞争优势与财务表现 - Alphabet凭借AI投资在整个公司范围内产生回报，赢得了华尔街信心，实现了从落后到领先的翻身 [11] - 截至12月季度末，Google Gemini应用的月活跃用户已超过7.5亿，企业版Gemini达到800万付费许可 [11] - Google Cloud收入在12月季度飙升48%，远超华尔街预期 [11] - 公司宣布2026年可能将资本支出翻倍至1750亿至1850亿美元，强劲的云业务和AI驱动的增长恢复了投资者信心 [12] 行业格局与指数表现 - 德银报告指出，标普500指数的繁荣可能仅由谷歌一家公司苦苦支撑，其过去六个月的收益抵消了组别中其他公司损失的大部分 [7][14][15] - 科技股指数的稳定是统计学上的“海市蜃楼”，实际上掩盖了科技股内部与AI、软件、加密等相关标的的“非常残酷的下跌” [13][14] - 真正的长期受益者将是那些能够部署廉价、可扩展并能带来有意义生产力提升的有效AI工具的公司 [15]

核心观点 - 市场对AMD四季度财报的负面反应过度且不公平 公司收入结构发生重大变化 高毛利业务占比将持续提升 2026年下半年业绩前景已显著改善 分析师对该公司股票保持看多 [2][3][9][20] 各业务板块表现 - **数据中心业务**：第四季度收入飙升至54亿美元 同比增长39% 几乎占总营收的一半 增长得益于MI350系列芯片出货提速以及霄龙Turin系列CPU销量创历史纪录 [5] - **客户端业务**：第四季度收入增至31亿美元 同比增长34% 印证了PC市场复苏已开始落地 公司拥有锐龙9000系列和AI PC等高附加值产品组合 能更好地将市占率提升转化为利润 [6] - **游戏业务**：第四季度收入为8.5亿美元 占总营收8.18% 同比大涨50% 尽管受主机市场周期影响环比下滑35% 但结合同比增幅看表现合理 [6] - **嵌入式业务**：第四季度收入同比微增3% 占总营收9.2% 对整体业绩影响微乎其微 [7] - **毛利率表现**：即便剔除对华销售收入和存货跌价准备转回 业务结构优化也会推动公司毛利率同比提升约100个基点 [7] 技术工艺与产品优势 - **2纳米工艺领先**：公司即将推出的Instinct MI450系列显卡和威尼斯霄龙服务器CPU将采用台积电2纳米（N2）GAA晶体管工艺 该工艺可实现10%-15%的性能提升或25%-30%的功耗降低 公司有望在制造工艺上首次对英伟达形成优势 因为英伟达下一代鲁宾架构预计仍采用优化版3纳米工艺 [10] - **毛利率结构性提升**：随着2纳米工艺成熟和良率提升 公司毛利率有望攀升至55%-58%的目标区间 接近区间上限 2024-2025年展现的运营杠杆效应将得以延续 [10] - **威尼斯CPU需求旺盛**：下一代威尼斯霄龙服务器CPU将采用2纳米工艺 管理层表示客户需求极为旺盛 已启动大规模云业务合作洽谈 为2026年产品上市做准备 此次工艺切换将成为又一个高毛利增长引擎 [11] - **服务器CPU市占率目标**：公司计划实现服务器CPU市场营收市占率超50%的目标 过去7年其在该领域市占率已提升至约28% 美国银行分析师预测2027年其市占率将率先突破40% 预计在2030-2032年达成终极目标 [11] 增长催化剂与长期合作 - **与OpenAI的多代际合作**：双方将合作部署6吉瓦算力 这是公司的长期发展机遇 合作首笔收入将于2026年四季度落地 合作周期将持续至2030年 项目进展符合预期 MI450系列研发顺利 计划从2024年下半年开始为OpenAI量产供货直至2027年 [15] 市场预期与估值分析 - **增长预期**：市场预期公司未来五年每股收益和营收的复合年均增速分别超过37%和30% [16] - **华尔街一致预期**：基于38位分析师的一致预期 公司当前对应2027财年市销率约6.4倍 市盈率约23.53倍 [16] - **盈利预测与目标价**：分析师以调整后（下调5%）的2027财年每股收益9.78美元为基准 较2026财年基础值增长约48.79% 测算出公司未来12-16个月的目标价为477.17美元/股 较财报后下跌价位的上行空间超过114% [17]

AI行业宏观趋势与观点 - 英伟达CEO黄仁勋认为，当前AI算力的大规模布局虽给多国电网带来压力，但最终将推动能源成本下降，相关投资及AI在能源生产与配电环节的应用将助力此过程[5] - Centerview Partners联合创始人Blair Effron表示，人工智能的崛起对经济影响巨大，但相关变化的推进节奏可能不及预期，增长的斜率和速度会比人们想象的要慢[6][7] 公司动态与战略 - 辉瑞2025年营收626亿美元，同比下降2%，主要受新冠产品需求萎缩影响，但其非新冠业务营收增长6%，显示出核心业务韧性[5] - 辉瑞披露其超长效GLP-1激动剂（3944）的VESPER-3二期临床积极数据，实现每月一次注射，28周减重效果达10%-12.3%（扣除安慰剂效应），高剂量组预测减重达16%，公司计划2026年启动10项三期临床研究，目标2028年获批[5] - 英伟达正接近达成一项协议，将向OpenAI投资200亿美元作为其最新一轮融资的一部分，这将是英伟达对OpenAI进行的最大单笔投资，交易细节尚未最终敲定[10] - 英特尔CEO陈立武表示，据两家主要内存厂商告知，存储芯片供应紧张问题至少到2028年之前不会缓解，AI将“吸收大量内存”，同时英特尔计划进军GPU市场，已聘请首席GPU架构师[11] 市场表现与影响 - 亚洲软件股跟随美股软件股大跌，澳大利亚股市中Xero股价一度下跌15%，创2021年5月以来最大跌幅，Technology One下跌8.7%，Wisetech下跌7.4%[8] - 日本股市中，野村证券下跌7.4%，Obic下跌6.7%，Oracle Corp. Japan下跌5.3%，NEC下跌3.8%，Trend Micro下跌3.3%，此波动源于AI公司Anthropic推出一款面向企业内部法务团队的工具，引发对AI颠覆性冲击的担忧[8]

2026财年第二季度财报表现 - 季度业绩极为强劲，推动股价反弹至约32美元 [2] - 实际营收126.8亿美元，超出市场一致预期22.6% [3] - 调整后每股收益超出市场预期约41% [3] - 第三财季及全年业绩指引显著高于市场预期 [3] - 财报发布后股价大涨近7% [3] 财务数据增长情况 - 营收环比翻倍以上 [3] - 每股收益从0.35美元增至0.69美元，环比近乎翻倍 [4] - 2026财年第二季度营收同比暴增123% [4] - 每股收益同比仅实现低两位数增长，因公司为满足数据中心激增需求进行了大规模增长性投入 [4] 业务亮点与催化剂 - 新增业务线“数据中心积木式解决方案”（DCBBS）市场接受度持续提升，盈利能力优于核心业务 [4] - 预计到2026财年末，DCBBS业务对公司综合利润的贡献将达到两位数 [4] - 管理层表示将推进客户多元化布局，未来几个季度公司营收集中度风险有望下降 [4] - DCBBS的初步成功与客户结构优化，是提升公司业务结构和盈利抗风险能力的两大强力催化剂 [4] 创新与运营 - 公司产品管线持续拓展，已在研发适配英伟达维拉・鲁宾架构、AMD太阳神方案的相关产品 [5] - 公司通过自动化、精简内部流程等方式提升运营效率 [5] - 凭借基本面利好，公司能够完成2026财年第三季度及全年的高业绩目标 [5] 估值分析 - 管理层预计公司2026财年营收将达到400亿美元 [5] - 当前公司市值仍不足200亿美元，远期市销率低于0.5倍，而板块中位数为3.5倍，存在7倍的估值差距 [5] - 公司历史远期市销率为1.1倍，对应合理市值应在440亿美元左右（2026财年400亿营收指引 ×1.1倍） [5] - 公司远期市盈率走势也具备看多逻辑 [5] 行业背景与市场情绪 - AI相关公司的市场情绪整体偏空，英伟达、博通等AI时代最大受益方市场表现疲软 [2] - 自然年第四季度财报季，有望成为市场重拾AI发展红利信心的转折点 [2] - 科技巨头正不断确认其激进的数据中心扩建计划，这将为公司带来强劲的结构性利好 [2]

英特尔GPU战略与人才引进 - 英特尔首席执行官陈立武确认公司计划生产GPU，并已成功聘请一位“非常优秀”的首席GPU架构师[4] - 新聘请的首席GPU架构师是埃里克·德默斯，他于2024年1月从高通加入英特尔，此前在高通担任工程高级副总裁并领导GPU业务长达14年[4][6] - 德默斯是少数能够“从零开始”设计图形架构的顶尖GPU架构师之一，曾负责高通Adreno GPU的硬件设计与架构开发，该GPU应用于智能手机、PC、物联网、汽车及AR/VR平台[6] - 德默斯也曾是ATI R300和R600系列的首席架构师，其中R300架构的Radeon 9700/9500系列显卡曾对英伟达构成强力挑战，后在AMD担任图形部门首席技术官，于2012年加入高通[6] 英特尔GPU业务发展方向 - 英特尔的GPU计划将主要瞄准数据中心市场[7] - 新加入的首席GPU架构师德默斯将向英特尔数据中心芯片负责人凯沃尔克·凯奇奇安汇报工作[7] 行业挑战与竞争格局 - 英特尔首席执行官陈立武指出，当前存储芯片短缺是AI发展面临的“最大挑战”，相关供需失衡预计将持续到2028年才会缓解[8] - 高通近期流失了两位顶级CPU芯片架构师杰拉德·威廉姆斯和约翰·布鲁诺，两人均于近日宣布从高通离职[8] - 威廉姆斯和布鲁诺是美国芯片设计公司NUVIA的创始人，该公司于2021年3月被高通收购，其定制化、兼容Arm架构的CPU设计对高通重振PC和服务器市场起到关键作用[9] - 威廉姆斯曾在Arm工作12年，是Cortex-A8和Cortex-A15等架构开发的关键人物，后加入苹果并成为苹果所有CPU和SoC开发的首席架构师，包括M1 Pro、M1 Max和M1 Ultra，离职前担任高通高级副总裁[9] - 布鲁诺在创办NUVIA前曾在AMD/ATI工作15年，后任职于苹果和谷歌，离职前担任高通工程副总裁[9] - 目前威廉姆斯和布鲁诺均为自由职业者，暂未披露下一步计划[9]

贵金属价格近期走势与市场动态 - 国际现货黄金价格于周二一度上探4950美元/盎司，日内涨幅扩大至6% [5] - 国际白银价格一度站上89美元/盎司，日内涨近12.5% [5] - 贵金属抛售潮始于上周五，周一亚洲交易时段黄金价格一度大跌10% [7] 价格波动原因分析 - 上周五美国总统特朗普提名凯文・沃什出任下任美联储主席，市场认为此举缓解了对美联储独立性的担忧 [7] - 周一亚洲时段暴跌或源于该地区投资者大举借债押注价格上涨，面临保证金追缴后被迫抛售 [7] - 芝商所因上周五暴跌上调了黄金和白银期货的保证金要求，减少杠杆资金，短期内影响价格 [8] 市场观点与价格预测 - 摩根大通策略师认为市场出现逢低买入行为，是资产价格下跌20%后的常见走势 [7] - 盛宝银行策略师指出黄金已突破4858美元阻力位，目标看向5000美元（近期下跌行情的50%回撤位） [7] - 德意志银行坚持预测金价今年将上涨至每盎司6000美元 [8] - 摩根大通预计到今年年末黄金价格将涨至每盎司6000至6300美元区间 [8] - 瑞银策略师认为此次调整为投资者提供了以更具吸引力价位构建长期战略布局的机会 [8] - 彭博MLIV团队负责人认为推动贵金属多年上涨的基本面因素依然存在，价格可能出现更为温和的上涨 [9] 驱动价格上涨的核心因素 - 本轮涨势最初导火索是俄罗斯外汇储备遭冻结后各国央行加大黄金购买 [8] - 当前推动金价上涨的主力已变为私人投资者，旨在对冲地缘政治不确定性和对发达市场货币贬值的担忧 [8] - 中国投资者逢低买入的程度或将对市场走向起到决定性作用，买家在农历新年前涌入深圳市场囤积珠宝和金条 [8] 潜在风险因素 - 投资者将密切关注美伊之间就新核协议的谈判，若取得突破可能削弱黄金作为避险资产的吸引力并对金价构成压力 [9]