高通公司（ NASDAQ： QCOM ）是全球领先的移动设备处理器生产商。但其市盈率却非常低 ，仅为15-16倍 。在 全球人工智能蓬勃发展的背 景下，以及其他科技行业的市盈率有时高达100倍的背景下，这一估值显得非常奇怪。 Netflix（NASDAQ：NFLX）无疑是视频流媒体服务的先驱和全球领导者，其服务涵盖电影、电视剧、纪录片、真人秀以及近期推出的游戏、 创作者内容和直播活动。其成熟且不断发展的商业模式目前正处于盈利增长的轨道上，公司拥有健康的资产负债表，同时致力于增加全球会员 数量、从广告订阅计划中获益，并在美国国内外拓展业务，进军新的垂直领域。 | (in millions except per share data) | Q2'24 | Q3'24 | Q4'24 | Q1'25 | Q2'25 | Q3'25 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | | Forecast | | Revenue | 655'65 | $9,825 | $10,247 | $10,543 | $11,079 | $11,526 | | Y ...

核心观点 - 高盛对冲基金主管认为美股牛市由AI驱动的科技巨头和宽松政策支撑 但高估值和资金流入减弱预示短期需盘整 建议保持耐心避免追涨 利用期权对冲并为四季度上涨做准备 [5] 宏观经济与企业盈利 - 美国2025年GDP增速预计放缓至1.3% 但2026年和2027年将回归至1.8%和2.1%的趋势增长水平 [6] - 宽松金融环境、财政支持、放松管制和AI资本支出热潮为经济增长带来上行潜力 [6] - 标普500指数今明两年每股收益均实现7%增长 分别达262美元和280美元 [6] - 2025年上半年"标普493"盈利同比增长7% 科技七巨头盈利增速达28% 企业盈利强劲与宏观悲观叙事形成对比 [6] 估值与资金流 - 标普500指数基于未来12个月预期盈利的市盈率达22倍 处于1980年以来第96百分位 估值苛刻仅次1990年代末科技泡沫 [8] - 高估值是未来回报路标而非短期做空信号 过去三年高估值未阻止市场上涨 [8] - 系统性交易基金仓位饱和 股票回购受限 夏季技术性买盘动力减弱 [8] - 建议关注10月后美国散户动向 其为重要买盘力量 [8] 关键变量 - 美联储预计到2026年中期进行约五次降息 结合经济增长回升对标普500指数有利 不可逆势对抗美联储 [11] - AI自2022年底持续推动市场 叙事分歧介于早期阶段与资本错配之间 大型企业AI支出冲动保持强烈除非经济衰退或外生冲击 [11] - 大型科技股面临大数定律挑战 英伟达2023年和2024年盈利预期上调超100%股价涨三位数 2024年初至今盈利预期上升约30%股价相应上涨28% 反映大规模下维持高速增长难度 [12]

AI行业动态 - OpenAI非营利母公司持股超过1000亿美元 成为全球资源最充足慈善组织之一 并继续监督管理OpenAI [5] - OpenAI在二次发行中估值达5000亿美元 微软与OpenAI达成初步谅解 同意朝初创公司重组方向努力 [5] - 微软计划扩张实体基础设施 用更多算力支持自研AI模型 与OpenAI和Anthropic等公司竞争 [5] - Adobe第三财季营收59.9亿美元 超分析师预期59.1亿美元 预计全年营收236.5亿-237.0亿美元 高于原预计235.0亿-236.0亿美元 [5] - Adobe预计全年数字媒体ARR增长11.3% 高于原预计11.0% 第四财季营收指引60.8亿-61.3亿美元符合预期 [5] - 阿里巴巴推出Qwen3-NEXT模型 800亿参数 设计提高效率 更好处理大量信息并减少计算成本 [6] - OpenAI和英伟达CEO计划为英国数据中心项目提供数十亿美元资金支持 与Nscale Global Holdings合作 [6] - Nscale公司2024年5月成立 承诺三年内向英国数据中心行业投资25亿美元 设施可容纳45000块英伟达GB200超级芯片 [7] 科技巨头评级调整 - DA Davidson将苹果评级从买入下调至中性 维持250美元目标价 因产品发布缺乏灵感 [11] - 分析师认为苹果在AI生态系统角色前景和升级周期短期内难以实现 增长将受限制 [12] - 苹果最新iPhone系列包括更轻薄iPhone Air及iPhone 17系列 但被指核心产品线创新乏善可陈 [12] - 可折叠iPhone预计明年发布 但可能不足以推动普通用户升级 需创新核心产品或开发新品类加速增长 [12]

核心观点 - 台积电2025年第二季度业绩表现强劲 营收同比增长54%至317.3亿美元 每股收益同比增长66%至2.47美元 均超预期[1][3] - 公司技术领先地位稳固 74%收入来自7nm以下先进制程 其中5nm和3nm合计占比60%[4] - 高性能计算(HPC)成为最大增长引擎 收入占比从2020年30%升至2025年60% 凸显AI芯片需求爆发[5] - 财务结构稳健 拥有900亿美元现金及550亿美元净现金头寸 远超竞争对手英特尔[9] - 技术路线图清晰 2nm制程将于2025年下半年量产 预计带来20-30%功耗提升或10-15%速度提升[10] 财务业绩 - 2025年第二季度营收317.3亿美元 超出预期4.3846亿美元 同比增长54%[1][3] - 每股收益2.47美元 超出预期0.16美元 同比增长66%[1][3] - 毛利率从53.2%提升至58.6% 营业利润率从42.6%提升至49.6%[3] - 杠杆自由现金流45亿美元 较去年同期41亿美元增长 尽管资本支出从63亿美元增至102亿美元[2] - 连续16个季度盈利超预期 5位分析师上调每股收益预期且无下调[3] 业务构成 - 高性能计算(HPC)季度环比增长14% 收入占比达60%[5] - 智能手机业务增长7% 占比27% 保持稳定增长[6][8] - 物联网(IoT)增长14% 预计到2032年复合增长率达24%[5] - 汽车业务持平 占比5%[5] - 7nm以下先进制程占比74% 其中5nm占36% 3nm占24%[4] 技术优势 - 2nm N2节点将于2025年下半年量产 预计功耗提升20-30%或速度提升10-15%[10] - 2026年下半年推出N2P增强版及A16节点 采用新型晶体管架构[10] - 2028年推出第二代A14纳米片技术[10] - 在德国设立AI芯片研发中心 拓展欧洲市场[12] - 获得谷歌Tensor G5 TPU代工订单 从三星转向台积电[13] 财务实力 - 总现金900.6亿美元 每股现金3.12美元[9] - 总债务346.5亿美元 净现金头寸-554.1亿美元[9] - 债务权益比21.94% 远低于英特尔48%[9] - 流动比率2.37 速动比率2.08 偿债能力强劲[9] - 研发支出快速增长 资本支出大幅提升至102亿美元[2][9] 市场表现 - 股价表现优异 3个月上涨22.58% 远超行业平均4.77%[14] - 6个月上涨52.62% 1年上涨60.34% 均大幅超越行业基准[14] - 当前市盈率27.75倍 预期市盈率24.82倍 接近历史平均水平[16] - 市值约1万亿美元 EV/EBITDA为11.84倍 低于行业平均18.3倍[16] - PEG比率0.37倍 显示增长潜力被低估[16] 增长前景 - 第三季度预计收入同比增长32% 每股收益增长37%[3] - 8月收入同比增长34% 9月预计增长25%[12] - 2027财年预期市盈率仅18.4倍 处于低位[17] - AI芯片需求持续爆发 微软与Anthropic合作可能加剧行业竞争[12] - 作为全球领先芯片代工厂 充分受益于AI转型长期趋势[17]

ASML战略投资Mistral AI - 光刻机巨头ASML以15亿美元领投Mistral AI的C轮融资 成为其最大股东[2] - 本轮融资总额约20亿美元 融资后Mistral AI估值达140亿美元 成为欧洲最具价值AI公司[3][10] - ASML将获得Mistral AI董事会席位 此次投资是欧洲科技主权的战略布局[8] Mistral AI技术优势与发展历程 - 公司由Meta巴黎AI实验室前研究人员与DeepMind前员工于2023年5月共同创立[14] - 坚持开源理念 通过磁力链发布产品 2023年12月开源首个MoE大模型(87GB种子 8x7B架构)[16][17] - 发布20多天即获得4.15亿美元融资 估值达20亿美元 创开源公司最快增长纪录[17] 产品生态与市场表现 - 推出对标ChatGPT的聊天助手Le Chat 移动端上线两周下载量超100万次[20] - 持续发布多款开源模型包括Mistral Large 2、Pixtral多模态家族、Magistral推理模型等[20] - 上线AI基础设施Mistral Compute 提供GPU、调度系统、API等全套服务[22] 战略协同与行业影响 - ASML的EUV光刻机(单价1.8亿美元)需AI优化性能 Mistral AI能力可提升芯片制造精度与效率[5][8] - 合作被视为欧洲对全球AI巨头的主动出击 可能为AI与芯片领域创造新突破口[23] - 法国总统马克龙曾为Mistral AI代言 体现国家层面对欧洲AI自主化的支持[20]

以下文章来源于智通财经APP ，作者智通编选 智通财经APP . 智通财经APP，连线全球资本市场。内容合作/内容举报请联系李先生： Tel: +86-15121009144 Email:zhitongcolumn@163.com 来源 | 智通财经APP 想布局长期投资却找不到方向？瑞银最新报告给出了答案。2025 年 9 月，瑞银首席投资办公室（CIO）发布月度报告，聚焦长期投资 （LongTerm Investment）主题的估值、动量与质量指标，结合定量模型与分析师定性判断，筛选出当前最具吸引力的入场点主题，同时提示了 短期需谨慎的领域。这份报告不仅明确了 "该投什么"，更解释了 "为什么现在投"，对普通投资者有参考价值。 值得注意的是，"发掘下一个前沿市场" 是首次进入 Top 5，而 "金融科技" 从之前的第 5 名稳步提升；短期视角下，瑞银建议投资者可减少对 "基因疗法" 和 "医疗科技" 的敞口，优先考虑上述 5 大主题。 | | | | Quantitative assessment | | Qualitative assessment | | | --- | --- | --- | --- ...

苹果硬件创新与AI进展 - 中信证券看好2025-27年苹果硬件创新周期和后续AI进展 iPhone Air机型、手表血压检测、耳机AI实时翻译功能为新品核心亮点[5] - 花旗分析师认为iPhone Air的推出为明年可折叠手机奠定基础 预计推动更强劲换机周期[11][12] - 高盛指出iPhone Air部分规格优于预期 包括27小时电池容量 A19 Pro芯片 双48MP后置摄像头及全新N1 Wi-Fi芯片[13] - 韦德布什强调苹果希望利用24亿台iOS设备和15亿台iPhone安装群 在创新推动的升级周期中占据有利位置[14] - 苹果股价在发布会后下跌约3% 但历史表现显示通常几周或几个月内回升[13] 甲骨文与OpenAI算力合作 - OpenAI签署五年内向甲骨文购买3000亿美元算力的协议 金额远超当前营收水平[5] - 合同需要4.5吉瓦电力容量 相当于两座以上胡佛大坝发电量或四百万户家庭用电量[5] - 消息使甲骨文股价创历史新高 迎来1992年以来最佳单日表现 市值增加2440亿美元至9222亿美元[5] - 德意志银行重申"买入"评级 目标股价从240美元上调至335美元 称其突显AI基础设施领导者地位[6] - 杰富瑞将目标股价上调至360美元 美国银行上调至368美元并上调评级至"买入" 花旗上调至410美元华尔街新高[7] Perplexity融资与竞争态势 - 生成式AI搜索公司Perplexity获得2亿美元新资金 估值达200亿美元 两个月前曾以180亿美元估值融资1亿美元[7] - 公司累计筹集资金15亿美元 年度经常性收入(ARR)已接近2亿美元[8] - Perplexity通过提供对话式用户查询答案与谷歌竞争 正定位为谷歌搜索霸主地位挑战者[7][8]

美国8月CPI通胀预期 - 经济学家预计8月CPI环比上涨0.3% 同比上涨2.9% 创1月以来最高水平 较7月高0.2个百分点 [6] - 核心CPI预计环比上涨0.3% 同比上涨3.1% 与前值持平 [6] - 高盛预计核心CPI环比上涨0.36% 同比推高至3.13% 总体CPI环比上涨0.37% [9] 关税对通胀的影响机制 - 企业库存减少导致价格压力传导 关税收入较上一财年大增逾150% [7] - 关税分阶段实施避免单月价格剧烈飙升 呈现"上涨但不惊人"走势 [7] - 高盛指出关税推高通讯设备、家居用品和休闲商品价格 未来数月核心CPI预计维持0.3%左右 [9] - 美银认为关税影响逐步传导至消费者 推动家居用品、服装和休闲商品价格持续上涨 [9] 通胀结构及驱动因素 - 新车和二手车价格、机票价格是核心通胀主要动力 [9] - 能源价格预计上涨0.60% 食品价格预计上涨0.35% [9] - 服务业成为近期通胀上行主要推手 而非直接受关税影响的商品价格 [14] - 牛肉等食品价格飙升至新高 居住类成本有所缓解 [11] 通胀预期与心理影响 - 美国家庭预计未来一年通胀上涨4.8% 远高于市场预测的2.6% [11] - 关税政策带来温水煮青蛙式成本上升和供应链干扰 导致物价上涨体感 [11] 通胀见顶时间预测 - 预计通胀将在11月至12月期间见顶 峰值在3.2%至3.4%之间 [11] - 关税影响具有阶段性特征 作用将在年底达到极限 [11] 美联储政策预期 - 市场预计9月降息25基点概率88% 10月再降息概率72% [15] - 9月降息基本确定 但后续降息节奏存疑 因通胀加速使决策艰难 [15] - 2026年上半年通胀回落后 美联储将有充足降息空间 [15]

核心观点 - 高通市盈率15-16倍显著低于科技行业平均水平 但低估值反映其面临核心客户流失、业务转型挑战及增长动力缺失等结构性风险 [1][3][13] - 公司依赖智能手机芯片业务 但最大客户苹果计划2027年后采用自研芯片 可能导致收入大幅下滑并引发其他客户效仿 [3] - 公司正通过进军汽车、物联网和笔记本电脑市场实现多元化 但这些市场规模远小于智能手机市场且竞争激烈 难以弥补核心业务损失 [4][5] - 公司战略聚焦低功耗"冷芯片"设计 与数据中心所需的"热芯片"技术路径存在根本差异 使其错失当前AI数据中心投资热潮 [6][7][9] - 消费级AI设备发展受限于技术瓶颈（如内存容量）和市场需求不确定性 短期内难以形成新增长点 [5][10] 业务风险 - 苹果调制解调器供应合同将于2027年到期 摩根大通预计失去该客户将对收入造成重大影响 [3] - 三星作为芯片自研厂商可能跟随苹果放弃骁龙芯片 进一步冲击业务基础 [3] - 全球汽车市场年销量约9000万-1亿辆 仅为智能手机市场（约12亿部/年）的1/10 即使全面成功亦难弥补苹果订单损失 [5] - 笔记本电脑市场竞争激烈且利润微薄 物联网领域虽保持两位数增长但规模有限 [4][5] 财务与估值 - 公司市值1720亿美元 2025年底预计营收430亿美元 利润115亿美元 [3] - 当前市盈率15-16倍不仅低于科技公司 也远低于美国市场平均水平 估值已反映未来损失预期 [13] 战略转型 - 汽车领域推出骁龙数字底盘平台 已与宝马、梅赛德斯-奔驰等数十家车企签约 该市场年增长率超20% [4] - 物联网领域专注VR/AR设备及工业自动化芯片 同样保持两位数增长 [4] - 笔记本电脑市场推出骁龙X Elite处理器 但面临激烈竞争 [5] - 公司工程文化专注于低功耗"冷芯片"设计 与数据中心高性能芯片所需的技术理念存在根本差异 [6][7] 技术与发展瓶颈 - 自主AI设备（如机器人、智能眼镜）需突破内存容量限制 目前技术无法在移动设备实现数据中心级算力 [5][10] - 消费需求受高利率环境抑制 需等待美联储降息政策刺激市场复苏 [10] 潜在机会 - 若苹果自研芯片未能达到性能要求 可能继续采用高通芯片 但发生概率较低 [14] - 现有智能手机业务规模巨大 即使客户流失仍能维持现金流生成能力 [11]

爱奇艺AI创作营启动 - 爱奇艺与鲍德熹合作启动AI剧场创作营 面向全球征集AI影片故事创意 主题为"你的想象 就是新的世界" 最终15个团队将入选制作成片 [1] - 作品预计最早2026年一季度上线爱奇艺平台 [1] - 爱奇艺首席内容官强调叙事仍是影视创作核心 期待AI工具带来非传统叙事表达和视觉呈现 [1] 创作营具体规划 - 创作营以打造不低于15分钟的AI叙事影片为目标 较7月1-5分钟短片大赛更进一步 [2] - 创作者需围绕"西游记""性别•幸福•信仰""真相"三个主题创作 9月10日起可官网报名 [2] - 经评审后将产生30个入围团队参加集训 最终选出15个优秀创意完成影片创作 [2] - 爱奇艺将开放自研影像工坊等工具集支持创作 [2] 大师参与与技术支持 - 奥斯卡得主鲍德熹全程参与评审并亲自带领导师团 提供编剧艺术 镜头语言 高阶AI技巧等全面指导 [1][8] - 鲍德熹称AIGC是与计算机发明同等量级的革命 将助力创作者用AI影像点亮时代 [1] - 为有实拍需求团队提供摄影棚 签约演员表演支持及后期统一调色校色 [7] 平台支持与商业回报 - 影片将通过"鲍德熹·爱奇艺AI剧场"形式集中宣发 扩大影响力 [9] - 平台提供流量扶持和分账模式 创作团队按净利润的30%获得分账奖励 [10] - 制作扶持包括制作补贴 技术支持 专业辅导 平台推广和净利润分成 [6] 赛程安排与参与资格 - 报名期：2025年9月10日-10月24日 需提交项目书 初稿剧本 宣传片及AI作品（AI生成内容不低于70%） [4][14] - 创意评选：10月25日-11月7日选出30个入围团队 [15] - 结营集训：11月15日-21日进行线下集训（每团队不超过2人） [16] - 影片创作：11月22日-2026年1月21日最终产生15个入选团队 [17] - 参与者须年满18周岁 个人或团队皆可报名 [20] 行业战略定位 - 爱奇艺基础架构与智能分发事业群总裁表示公司积极投身AI创作生态建设 旨在用AI赋能"超级个体" [3] - 全球AI工具和模型不断涌现 为专业级AI原生影视内容提供技术基础 正在重新定义创作本身 [3] - 公司始终关注AI前沿发展趋势 持续将AI创新应用于业务创新 [2]