AI快报 - 阿里巴巴将于本周发布首款自研AI眼镜，具备语音助手、音乐播放、电话通话、实时翻译、会议纪要等功能，这是阿里AI to C战略的延展 [3] - 阿里巴巴股价上涨3%，因发布最新编程AI模型Qwen3-Coder在关键能力上超越全球顶尖竞争对手 [4] - 亚马逊宣布收购AI可穿戴设备初创公司Bee AI，其AI手环将加入亚马逊硬件产品集 [4] - Meta开源创新大模型架构AU-Net，通过自回归U-Net架构彻底改变传统语言模型分词和处理模式 [4] - AI热潮推动美国最大电网电力成本创历史新高，今年支付给发电厂款项达161亿美元，超过去年147亿美元纪录 [5] - 德州仪器第二季度财报表现平平，股价盘后暴跌超11%，并警告部分客户对其模拟芯片需求弱于预期 [6] - 德州仪器预计第三季毛利率将持平，受关税影响上游采购成本和下游客户支出均受冲击 [8] 七巨头日报 - 苹果App Store收入7月前20天美国同比增长12.5%，中国增长7.1%，日本下降1.9%，全球其他地区增长21% [12] - 摩根士丹利预计苹果9月季度服务收入增长11.7%，高于市场普遍预期的10.8% [12] - 苹果定于7月31日发布第三季度财报，市场预期每股收益1.43美元，营收888.9亿美元 [13] - OpenAI与英国政府签署战略合作协议，将帮助英国扩展AI基础设施并招聘更多员工 [14] - 英国计划将OpenAI技术整合到国防、教育和医疗等公共部门，此前已向主权AI项目投资6.74亿美元 [15][16] - OpenAI参与英国AI开发，认为AI是国家建设核心技术将改变经济格局 [17]

财报表现 - 第二季度财报预计于7月最后一天公布 [1] - 第二季度营收预计同比增长9.4%，但盈利增长率仅为3.6% [3] - 未来四个季度每股收益增速预计均慢于营收增速，可能引发投资者对运营杠杆减弱的担忧 [4] 研发与创新投入 - 过去12个月研发支出超900亿美元，是2020财年的两倍多 [5] - 公司已部署超过100万台机器人，AI算法提升机器人智能化水平 [5] - 分析师认为当前投资将带来长期回报，2031-2033财年收益预期上调20%以上 [6] 历史业绩与市场预期 - 过去八个季度每股收益从未低于华尔街预期，营收仅一次低于预期（-0.52%） [7] - 华尔街平均目标价为247美元，上涨潜力低于8%，估值保守 [8] - 未来五年预期市盈率将下降近一半，2028财年预期市盈率约为21倍 [10][11] 机器人化战略与成本优化 - 2024财年末员工总数约160万名，机器人化可能替代10%-30%岗位 [12] - 保守估算机器人化可带来13%-40%的市值增长，年节省成本160亿至480亿美元 [13] 长期投资价值 - TTM市盈率37.35低于2022年初水平，显示估值吸引力 [15] - 管理层专注于长期战略，短期股价波动可能与基本面脱节 [15] - 创新支出有望在长期获得回报，适合有耐心的投资者 [16]

核心观点 - 分析师认为苹果（AAPL）和伯克希尔・哈撒韦（间接持有苹果）均为稳健的"持有"选择，主要基于服务业务的强劲增长和利润率扩张潜力 [1][11] - 苹果的服务收入（包括App Store、Apple Music等）过去5年复合年增长率达12.3%，2024年达961.7亿美元，预计本财年将突破1000亿美元 [2] - 市场预计未来5年苹果净利润率将从26.86%提升至34.28%，每股收益复合年增长率10.5% [6][7] 业务表现 - 最新季度（2025Q2）财报显示：EPS 1.65美元（超预期0.03美元），营收953.68亿美元（超预期6.52亿美元） [2] - 服务收入上季度同比增长11%至266.5亿美元，预计三季度维持类似增速 [2] - App Store每下载收入从2020年0.5美元提升至当前0.98美元，变现能力翻倍 [7] 估值分析 - 当前股价212美元对应远期市盈率29.5倍，PEG比率约3倍，显著高于市场平均水平 [9] - 但苹果资本回报率80%-90%，预测年投资回报率7%-8%（标普500为4%-5%） [9] - 伯克希尔持有苹果3亿股（价值666亿美元），通过其投资可获更低隐含市盈率 [1] 增长驱动 - 服务业务毛利率显著高于硬件，推动公司整体毛利率在2025Q1达46.9%的历史新高 [6] - iPhone增长放缓背景下，服务收入将成为未来核心增长引擎，预计2025-2029年营收复合增长率5.2% [7] - 公司计划未来4年在美国投资5000亿美元加强本土供应链 [10]

业绩表现 - 第二季度营收达178 56亿美元 超出分析师预期 调整后每股收益4 08美元 比华尔街预期高5 15% [1] - 收入同比增长9% 扣除出售Accertify相关费用影响后 调整后每股收益增长17% [1] - 国际卡服务部门增长显著 收入达32 32亿美元 美国消费者服务和商业服务部门收入分别为85 53亿美元和42 12亿美元 [7] 信贷质量与贷款规模 - 信贷损失拨备增加但资产质量改善 30天以上逾期率稳定且优于疫情前水平 贷款核销率降至2% [4] - 持卡人贷款和应收款项总额达2119 76亿美元 环比增长2 2% 同比增长9 3% [5] - 管理层重申2025财年指引 营收增速中点为9% 调整后每股收益增速中点为14% [5] 股东回报与资本管理 - 季度股息上调17%至0 82美元 股东总回报率(股息+回购)达4 04% [7] - 股票回购推动净资产收益率升至32 39% 市净率6 65倍 [8] 估值分析 - 当前市盈率21 37倍 高于金融板块中位数13 75倍 但相对历史均值和板块差距仅8 37% [10] - 分析师预测2027年每股收益19 64美元 按9 21%股权成本折现后内在价值393 5美元 较当前股价有27 8%上行空间 [11] 行业与客户优势 - 通胀环境下商品价格略有上涨 但公司主要服务富裕客户群 受冲击较小 [12] - 资产质量指标持续改善 高个位数营收增长和稳健资本分配支撑估值吸引力 [12]

无人机科技板块崛起 - 无人机科技板块近期表现活跃，多家美国公司股价齐升，成为潜在市场热点 [3][4][5] - 行业应用涵盖军用、空中运输、精准农业、通讯及防御系统，生态多元化 [6] 美国政策推动需求 - 2025年7月美国五角大厦将无人机定义为"消耗品"，简化采购流程，需求可能骤增 [9][10][11] - 政策变动打破传统审批壁垒，推动行业结构性变化 [12] 重点上市公司清单 - **Unusual Machines (UMAC)**：军用/FPV无人机引擎，3年收入CAGR达937.1%，2025年收入增长预期96.6% [13][15] - **Red Cat Holdings (RCAT)**：防御型无人机，2025年收入增长预期340.5%，但持续亏损 [13][15] - **AeroVironment (AVAV)**：军用龙头，"弹簧刀"制造商，3年收入CAGR 22.6%，2025年增长144% [13][15] - **EHang Holdings (EH)**：无人驾驶客机领域，3年收入CAGR 100.2%，2025年增长96.4% [13][15] - **其他公司**：Draganfly(医疗配送)、Ondas(工业通讯)、Kratos(军事训练)、Ageagle(精准农业)覆盖全产业链 [13] 近期市场动态 - UMAC因折让集资股价跌18%，但RCAT和UAVS获国防订单分别涨7%和10% [14] - 行业估值分化明显，PEG从AVAV的0.25至ONDS的-1.38不等 [15] 行业驱动因素 - 全球国防开支创新高，自动化需求提升，监管放宽 [23] - 政府合约、技术专利、业务扩展性及公司治理为关键筛选指标 [23] 季节性交易机会 - 历史数据显示9月国防股通常回调(中位数跌1.2%)，但无人机需求或打破季节性规律 [18][19] - 秋冬美国政府新预算落地前，淡季可能是布局窗口 [17]

公司业绩与市场表现 - 英伟达股价在三个月内上涨50%，从芯片制造商转型为全栈AI基础设施领导者[1] - 公司预计第二季度营收将达到450亿美元，高于市场预期，毛利率保持在75%以上[1] - 自由现金流利润率超过60%，显示出强劲的盈利能力[1][14] 产品路线图与技术优势 - Blackwell(GB200)和Spectrum-X推动投资者关注点从硬件转向平台盈利[1] - 2025年GB300系列将提升推理吞吐量50%，内存利用率和每瓦性能[4] - 2026年Vera Rubin架构基于HBM4内存和3nm节点，推理计算能力比GB300高三倍[4] - 2027年Rubin Ultra设计将提供15 exaFLOPS的FP4吞吐量，是GB300的14倍[5] - RTX 50系列显卡支持GDDR7显存和DLSS 4技术，推动消费级市场增长[7] 市场机会与竞争格局 - AI基础设施市场规模预计达3000-4000亿美元，公司计划投入100亿美元研发[10][12] - 竞争对手包括AMD的MI325X/MI400系列、Groq和Tenstorrent的推理专用芯片[12] - 出口管制导致45亿美元数据中心收入损失，但符合标准的H20等产品带来100-150亿美元机会[7][16] 财务与估值分析 - 市盈率54倍(预期40倍)，较行业平均水平溢价64%-130%[12] - PEG比率0.68(GAAP)和1.37(非GAAP)，低于行业中值[14] - 预期市销率21倍，EV/EBIT 34倍，较行业标准溢价560%-660%[14] 生态系统与长期优势 - CUDA、NeMo软件生态系统和平台粘性构成核心竞争力[14][17] - 机架级系统集成(硬件+软件+网络)提供定价权和商品化隔离优势[10] - 供应链整合和多节点路线图巩固行业领导地位[17]

AI快报 - 科大讯飞发布全球首款搭载本地大模型的墨水屏智能办公设备X5 集成8核CPU与9T NPU算力 实现本地离线使用语音转写 会议纪要生成等核心AI功能 [3] - 美国"星际之门"AI基础设施项目进展缓慢 重要出资方软银和OpenAI在关键条款上存在分歧 [3] - 谷歌Gemini高级版在2025年国际数学奥林匹克竞赛中以6题解出5题 总分35分的成绩达到金牌标准 全程使用自然语言进行端到端推理 [3] - 人工智能外科手术公司Carlsmed Inc申请美国IPO 寻求按每股14-16美元出售670万股股票 已获得数倍超额认购 [3] 阿里升级旗舰版Qwen3模型 - 阿里升级旗舰版Qwen3模型为Qwen3-235B-A22B-Instruct-2507-FP8 通用能力显著提升 在GQPA AIME25 LiveCodeBench Arena-Hard BFCL等测评中超过Kimi-K2 DeepSeek-V3等顶级开源模型及Claude-Opus4-Non-thinking等领先闭源模型 [4] 苹果产品线变化 - 爆料称苹果2027年将推出6款iPhone 包括春季发布的iPhone 18和iPhone 18e 秋季发布的iPhone 19 Air iPhone 19 Pro iPhone 19 Pro Max和iPhone 19 Fold折叠屏 [5] - 分析师Ross Young认为iPhone 19系列将延续18 Pro的小号灵动岛设计 正面挖孔造型接近小米Civi 5 Pro 真全面屏技术突破预计要到2030年 [6] 机构看AI - 中信证券研报称英伟达将恢复H20销售 下一代系统级算力快速发展为国内AI产业链注入信心 Kimi K2 Grok4等模型进展不断 ChatGPT Agent引领应用创新 政策端支持有望加大 多重力量共振下AI产业链有望持续加速 [8] 七巨头日报 - 微软SharePoint服务器软件遭攻击后 SentinelOne股价飙升8% CrowdStrike上涨1% Palo Alto Networks上涨2.7% Check Point Software Technologies上涨2% Fortinent上涨1.7% [9] - 自动驾驶出租车市场升温 特斯拉 Alphabet 百度 优步 亚马逊等加大对无人驾驶汽车产品的供应 [10] - 分析师认为Alphabet旗下Waymo在自动驾驶出租车领域领先 已在美国实现每周25万次付费订单 与丰田合作加速技术开发 特斯拉技术仅处于2级 [11][13] - 百度与优步在亚洲建立合作伙伴关系 继续在中国扩展Apollo Go服务 [11]

财务表现 - 二季度营收110 8亿美元 同比增长15 9% 超出分析师预期2282万美元 [1] - 摊薄后每股收益7 19美元 同比增长47 3% 超出预期0 10美元 [1] - 营业利润率同比提升6 9个百分点至34 1% [1] - 自由现金流22 7亿美元 同比增长但环比下降 [1] - 上调全年营收预期至448-452亿美元（原435-445亿美元） 营业利润率预期提升至29 5%（原29%） [2] 内容策略 - 多元化内容策略成效显著 包括英语及本土内容 如丹麦剧《我们保守的秘密》、法国剧《阿斯泰里克斯与奥贝利克斯 大战》等观看量均超1500万次 [4] - 德国电影《治外法权》观看量达8900万次 成为史上第四受欢迎非英语电影 [4] - 动画电影《KPop Demon Hunters》创纪录 歌曲热度突出 [4] - 《鱿鱼游戏》最终季观看量1 22亿次 位列公司史上第六火剧集 [4] - 下半年将上线《弥留之国的爱丽丝》第三季、《巨怪2》等 并与法国电视台TF1达成合作 [4] 广告业务发展 - 广告业务目标为2025年收入翻倍 推出自研平台"Netflix Ads Suite"并整合雅虎DSP [6] - 美国广告预售基本完成 与主要代理商合作敲定 [6] - 广告业务被视为未来增长关键引擎 需加速扩大规模 [6] 估值与预测 - 2025财年营收预计达452亿美元 营业利润133 3亿美元（基于29 5%利润率） [7] - 2025财年净利润预计110 7亿美元 稀释每股收益25 45美元（同比增长28 3%） [8] - 当前预期市盈率43 8倍 高于行业 目标价1345美元 隐含5 5%上涨空间 [9] - 假设每股收益增长率30% 2026财年每股收益可达33 10美元 [9] 增长挑战 - 业绩指引上调部分依赖美元走弱等不可控因素 [5] - 自由现金流环比下降需关注 [12] - 广告业务执行风险可能影响股价 [11]

核心观点 - 蔚来汽车面临严峻的财务和销量压力，乐道L90被视为扭转局面的关键产品 [3][5][6] - 公司上半年累计交付11.4万辆，仅完成全年44万辆目标的25.9%，远落后于竞争对手 [5][24] - 乐道L90采取低价策略，整车预售价27.99万元起，电池租用版19.39万元起，较竞品理想L8便宜3万元 [8][22] - 资本市场反应积极，发布会后港股股价累计涨幅一度超过27% [11] - 公司计划通过乐道L90实现月销2.8万辆，目标四季度盈利 [31] 产品策略 - 乐道L90定位大型家庭SUV，主打"座座都是VIP"的空间体验和家庭出行需求 [18] - 产品设计更接地气，包括240L前备箱、可调第三排座椅、静音电吸门等配置 [21] - 采取"发布即交付"策略，打破蔚来传统"期货交付"模式 [18] - 乐道与蔚来品牌在研发、服务、营销领域进一步整合，实现资源复用 [18] 市场竞争 - 新能源汽车市场竞争加剧，小米、理想、零跑、小鹏月销量稳定在2.5-4万辆，蔚来仅1-2万辆 [14] - 低价策略成为行业趋势，零跑采取"对标优衣库"的成本定价策略，小鹏通过"智驾平权"降维打击 [25][26] - 乐道L60因定价不够亲民、渠道建设滞后、交付瓶颈等问题未能成为爆款 [13][14] - 理想汽车面临乐道和零跑等对手冲击，家庭定位优势被削弱 [34][35] 内部改革 - 公司推进"基本经营单元CBU"组织变革，优化协同效率并降低成本 [17] - CEO李斌亲自参与供应链采购和核心零部件价格谈判 [17] - 重构销售与交付体系，乐道区域销售融入蔚来主品牌架构 [18] - 目标将毛利率提升至15%左右，销售管理费用率控制在10%，研发费用率6%-7% [31][32] 财务目标 - 2025年一季度收入120.35亿元，同比增长21.5%，净亏损67.5亿元，同比扩大30.2% [29] - 累计亏损已达千亿元，投资者对持续亏损态度谨慎 [31] - 计划通过乐道L90实现月销2.8万辆，贡献下半年50%销量目标 [31] - 公司称四季度盈利是必须实现的目标，否则意义将完全不同 [35]

AI快报 - 苹果与蚂蚁集团将在医疗健康领域展开合作 蚂蚁健康应用AQiOS版已支持与iPhone、AppleWatch打通 硬件数据叠加AI分析提供个性化健康评估与指导 双方还将基于AppleWatch安全功能开发"跌倒检测的紧急救援"等创新服务能力 [3] - 鸿海开始导入英伟达Vera Rubin平台 第2季度已大量生产英伟达GB200 AI服务器 本季度开始投产新一代GB300 Vera Rubin相关产品有望成为2026下半年到2027年的主力产品 [3] - 马斯克推出"AI男友"Valentine 此前已推出"AI女友"Ani 该产品以海因莱因小说《异乡异客》主人公命名 [4] - 摩根大通启动对OpenAI的研究 研究范围首次扩展至私营企业 重点覆盖AI和软件领域 [4] 英伟达H20芯片动态 - 英伟达告知中国客户H20芯片供应有限且无重启生产计划 H20是专为中国市场设计的"减配版"AI加速器 性能为H100的15%-30% 占英伟达中国区收入的80% 此前因禁令计提55亿美元损失 [5][6] - 特朗普政府4月禁止英伟达在中国销售H20芯片 导致公司取消客户订单并放弃台积电预定产能 台积电将原H20生产线转产其他芯片 [6] - 国内GPU厂商抓住H20真空期抢占市场 国产替代方案已基本可对标H20 多数企业因价格因素放弃H20方案 解禁后对市场影响有限 [7] 机构看AI - 中国银河证券认为算力国产化和全球AI基建加码将持续拉动光模块需求 AI数据中心架构演进将带来长期成长动能 建议关注头部光通信厂商 [9] 微软业绩前瞻 - 美国银行将微软目标价从515美元上调至585美元 预计第四季度营收增长0-1% Azure同比增长潜力达35.5%（含18%来自AI） 商用Office增长潜力15% [11][13] - 分析师预计2026财年收入增长14%与2025财年持平 Azure将成为收入更大组成部分 增长率超30% Copilot有望在2026财年推动增量增长 [14][16] - PC出货量同比增长7%好于预期 Copilot采用率提升 E3/E5升级活动稳定 安全和数据分析领域表现强劲 [13][15]