整理 | 美股研究社 在这个快速 变 化的 时代， 人工 智能技术正以前所未有的速度发展，带来了广泛的机会 。 《AI日 报 》致力于挖掘和分析最新的AI概念股公司和市场趋势，为您提供深度的行 业 洞察和 价 值 分析。 A I 快 报 【钉钉发布矿业AI解决方案，近50%中国五百强涉矿企业用钉钉】 10月24日，由钉钉举办的"金石智开——2025钉峰会矿业专场"走进天津。钉钉大制造与矿业 总经理李开衡在会上表示："今天有将近50%的中国五百强涉矿企业正在使用钉钉，涵盖多个 行业龙头。"他指出，AI、具身智能、5G等技术已经成为矿业企业科技创新的生产力要素，钉 钉致力于成为矿企在AI时代的"智能钻头"，助力企业组织实现可持续进化。 【 IBM量子算法登上AMD芯片,双股齐创历史新高 】 IBM Corp(IBM.US) 高管表示,公司已经能够在 美国超微公司(AMD.US)生产的常规芯片上运 行关键的量子计算纠错算法。这有望成为量子超级计算机商业化道路上的重要一步。 IBM研究部门主管杰伊·甘贝塔称，这项成果显示IBM的算法不仅能在现实世界中运作，还能在 现成的AMD芯片上运行，并且芯片价格不算"贵得离谱"。 ...

市场策略与投资者行为 - 面对AI市场狂热，大型投资者正借鉴1990年代末互联网泡沫时期的策略，在警惕风险的同时寻求收益 [2] - 资金正从"Mag7"等巨头流出，转向寻找AI生态系统中估值相对合理的软件、机器人和亚洲科技公司等潜在增长点 [2] - 在1998年至2000年的互联网泡沫期间，对冲基金通过灵活的轮动策略，实现了平均每季度跑赢市场约4.5%的成绩 [5] 具体的投资轮动方向 - 投资者青睐能从AI巨头资本开支中间接受益的公司，如向亚马逊、微软等超大规模企业提供服务的IT咨询公司和日本机器人集团 [7][8] - 具体操作包括减持"Mag7"股票，同时建仓为台积电等芯片制造商提供传送盒的台湾家登精密 [8] - 有投资者将铀作为新的AI交易标的，因耗电巨大的AI数据中心可能推高对核能的需求 [8] 行业比较与潜在风险 - 当前数据中心的疯狂建设可能重蹈当年电信行业光纤电缆产能过剩的覆辙 [2][10] - 有观点认为当前市场环境与1999年非常相似，AI热潮的下一阶段将从英伟达、微软等公司扩散到相关行业 [5] - 作为风险对冲，部分投资者看好中国股票，并利用欧洲和医疗健康资产来对冲其美国科技股头寸 [10]

贝森特的核心工作理念 - 在不激怒市场的前提下最大化推行MAGA议程 [2] - 对市场抱有健康的敬畏之心并强调必须尊重市场 [2] - 特朗普的策略是先宣布高额关税创造谈判杠杆再降低 [2][10] 贝森特的政策影响与市场反应 - 自1月28日上任以来标普500指数上涨约12% [6] - 10年期美国国债收益率下降超过0.5个百分点至4% [6] - 美元汇率下跌约8%但贝森特预期贸易逆差收窄后将反弹 [11] 关税策略与市场安抚角色 - 贝森特将市场动荡描述为特朗普大师计划的一部分 [10] - 华尔街将贝森特视为缓冲特朗普极端冲动的安全阀 [10] - 市场出现贝森特看跌期权术语反映投资者对其维稳能力的信心 [10] 美联储改革与政治化干预 - 贝森特公开支持解雇拜登提名的美联储理事莉萨·库克 [13] - 发表6000字长文批评美联储量化宽松和监管职能过度扩张 [13] - 主导下一任美联储主席遴选并以自身观点挑战候选人 [13] 政治地位与内部挑战 - 贝森特进入特朗普核心圈得益于史蒂夫·班农支持 [13] - 在副手福尔肯德被解雇时表现出政治配合 [14] - 推动对阿根廷数十亿美元救援计划遭MAGA阵营内部反对 [14]

公司核心观点 - 公司股价已接近年内高点，但主要受自动驾驶出租车业务的“希望泡沫”推动，而非基本面突破 [1] - 公司需要自动驾驶出租车业务取得巨大成功才能支撑当前1.5万亿美元的市值，但该业务进展缓慢且面临激烈竞争 [12] - 投资者对该股仍持看空态度，因公司面临的问题与上一季度相比并无二致 [1][14] 季度业绩分析 - 2025年第三季度总营收突破280亿美元，同比增长12% [4] - 本季度电动汽车产量为44.7万辆，同比下降5% [4] - 电动汽车交付量达49.7万辆，同比增长7%，增长部分得益于9月7500美元税收抵免政策到期前的购车热潮 [3][4] - 能源业务和服务业务销售额增长强劲，但汽车业务营收同比仅增长6% [4] 自动驾驶业务进展 - 公司于6月在奥斯汀推出的自动驾驶出租车服务仍处于“有监督”状态，并非真正的无监督运营 [6] - 公司预计到年底，奥斯汀大部分区域将取消安全驾驶员，实现完全无监督运营 [6] - 公司预计到年底，自动驾驶出租车服务将覆盖约8至10个大都市区域 [6] - 首席执行官需反复强调全自动驾驶的核心目标是实现“无监督”，突显进展有限 [4][6] 行业竞争格局 - 竞争对手Waymo业务已具规模，每周订单量或接近40万辆，截至8月底累计订单量达36万辆 [7] - Waymo每月自动驾驶出租车订单量已达150万至200万辆，预计到年底月订单量可能增至500万辆 [7] - 公司若推出服务将面临Waymo等已占据先发优势的竞争对手的强大压力 [7][11] 业务估值分析 - 公司估值基于2026年目标：营收1100亿美元（市销率13倍），每股收益2.30美元（市盈率189倍） [9] - 分析师预测公司营收将实现15%左右增长，但对未来多个季度的盈利预期持续下调 [9] - 按市场平均20倍EV/EBITDA计算，公司市值应仅为3000亿美元左右，当前1.5万亿美元市值存在大幅下行空间 [10] - 公司今年调整后EBITDA预计仅为150亿美元，需依靠自动驾驶出租车业务的巨大成功支撑股价 [10] 自动驾驶业务潜力与挑战 - 方舟投资预测，若每英里成本能降至低于1美元，自动驾驶出租车市场规模有望突破1万亿美元 [7] - 公司全自动驾驶软件累计行驶里程60亿英里，按每英里1美元计算仅能产生60亿美元总收入 [11] - 公司自动驾驶出租车专用车型Cybercab计划于2026年第二季度才开始生产，且可能面临监管审批延误 [11] - 研究指出，若奥斯汀部署5万辆自动驾驶出租车车队，该市场营收潜力约为1.5亿美元 [11]

亚马逊公司（AMZN）过去三个月表现相对疲软，这是短期波动所致，而非基本面因素影响。从 基本面来看，公司状况良好：持续推动创新，巩固其无可匹敌的商业生态系统。自上次分析以 来，其股价未发生显著变化，意味着当前估值仍具极高吸引力。 【如需和我们交流可扫码添加进社群】 亚马逊第三季度财报前瞻 亚马逊定于 10 月 30 日发布第三季度财报。 华尔街预测显示，公司营收同比增速或接近 12%，非公认会计准则（non-GAAP）每股收益（EPS）同比增长 9.2%。预期营收增速与前 几个季度基本持平，这表明云业务与人工智能（AI）的强劲增长势头仍在持续。 1.盈利与营收增速匹配度 ： 通常情况下，每股收益增速与营收增速持平或超过营收增速更为 理想，因为这是运营杠杆强劲的最直观指标。不过，第三季度预期净利润增速略低于营收增速 几个百分点，这一情况仍属合理 —— 毕竟亚马逊向来不将净利润置于研发（R&D）之上。历 史表明，这种积极的创新策略已让公司在电子商务和云服务两大领域无可争议地成为行业第 一，因此投资者对 "每股收益略滞后" 的预测并无担忧。 2.业绩惊喜记录 ： 过去八个季度，亚马逊每股收益均超出预期，这进一步增强 ...

剩余履约义务（RPO）作为关键指标 - 在AI基础设施投资热潮中，剩余履约义务（RPO）正成为衡量科技巨头未来收入的关键前瞻性指标[5][6] - RPO代表企业已签订的、具有法律约束力且不可撤销的合同中未来待履约并确认为收入的部分，为了解未来收入趋势提供了宝贵窗口[8] - 增长的RPO余额通常预示着强劲的新订单和稳固的客户关系，而下降则可能是销售势头放缓的早期信号[8] 主要公司RPO增长情况 - 在过去6个季度中，微软的RPO增长了55%，Coreweave的RPO增长了218%，甲骨文的RPO惊人地增长了411%[9] - 甲骨文从4个客户的7份合同中获得了约650亿美元的增量RPO，使其RPO总额突破5000亿美元大关[9] - 谷歌和亚马逊的RPO规模相对较小[9] RPO质量与构成差异 - 不同公司的RPO质量差异巨大，合同期限是关键差异点：甲骨文和Coreweave的巨额RPO主要来自多年的长期合同，而微软、亚马逊和谷歌的协议期限相对较短[13] - 通过“RPO/过去12个月收入”比率看，Coreweave和甲骨文的比率分别高达14.4倍和8.5倍，而微软仅为1.3倍，亚马逊和谷歌则约为0.3倍[14] - 高比率意味着公司将未来多年的需求提前锁定，可能导致新签合同增长放缓，并面临更高的重新谈判风险[16] RPO对估值的影响 - RPO占Coreweave和甲骨文市值的比例分别高达81%和60%，而这一比例在微软仅为9%，在亚马逊和谷歌则更低[18][19] - 巨大的差距表明，Coreweave和甲骨文的价值已大部分归因于已签约的未来收入，而微软等公司的估值则更多地反映了其生态系统中尚未签约的更广阔增长机会[20] 英伟达的独特商业模式 - 与RPO飙升的公司形成鲜明对比，英伟达的RPO余额在过去一年中始终保持在平均18亿美元的较低水平[24] - 这反映了英伟达独特的“可选采购”商业模式，买卖双方在订单提交前均无合同义务，带来了灵活性但未来收入可见性较低[25]

AI行业合作与投资 - 英伟达与优步合作开发自动驾驶汽车 利用优步的真实驾驶数据训练Cosmos World基础模型 并借助DGX Cloud基础设施加快开发进程 合作宣布当日优步股价上涨3.5% [5] - 甲骨文数据中心将通过银行发行380亿美元债券为AI基础设施融资 其中232.5亿美元用于得克萨斯州数据中心 147.5亿美元用于威斯康星州数据中心 由Vantage数据中心开发 甲骨文将利用其为OpenAI提供动力 [7][8] - Anthropic扩大与谷歌的交易 将使用更多谷歌云计算服务包括张量处理单元处理器 计划使用多达100万（1M）的TPU并大幅增加计算资源 交易扩大价值数百亿美元 预计到2026年将带来超过1吉瓦容量上线 [10] 半导体与硬件市场 - 三星电子和SK海力士将在第四季度将DRAM和NAND闪存价格上调高达30% 以满足AI驱动的存储芯片需求激增并提升第6代HBM的盈利能力 [6] 科技巨头产品与监管动态 - 微软推出名为Mico的新角色 其名称来源于Microsoft和Copilot的组合 旨在推动生成式AI应用Copilot更加友好 富有表现力 可定制且温暖 [11] - 英国竞争上诉法庭对苹果公司做出不利裁决 认定其滥用支配地位通过App Store向应用开发商收取不公平的30%佣金 诉讼代表约3600万集体成员 消费者损失约15亿英镑 法庭判决有权就转嫁的超额收费获得损害赔偿并按8%简单利率收取利息 [12][13]

2026财年第一季度初步财报表现 - 第一季度预计营收为50亿美元，低于此前60亿至70亿美元的指引区间[3] - 第一季度预计营收较指引区间中值及分析师共识预期低了20%以上[3] - 营收不及预期导致公司股价下跌8%[1] 营收指引调整原因与未来预期 - 营收不及预期主要因“设计订单升级”，原计划计入第一季度的部分营收被推迟至第二季度[3] - 公司近期获得的设计订单总额超过120亿美元，交付时间预计在2026财年第二季度[3] - 公司重申2026财年总营收指引为330亿美元，这意味着接下来三个季度需实现280亿美元营收[5] 公司运营与财务状况 - 尽管营收规模扩大，但利润率不断崩塌且持续下滑，未能实现运营杠杆效应[4] - 公司财务状况受质疑，去年2月通过私募发行可转换债券融资，这种融资方式通常不被财务状况稳定的公司采用[4] - 公司向美国证券交易委员会提交的10-K年报中承认，其财务报告内部控制存在重大缺陷[5] 市场与竞争环境 - 公司基于英伟达GB300、B300、RTX Pro芯片及AMD 355X LC芯片的产品需求旺盛，目前已开始出货[3] - 在当前AI市场蓬勃发展的背景下，公司已多次未达营收指引，表现相当糟糕[3] - 市场竞争激烈，公司产品可能未形成差异化优势，导致利润率下滑[4] 公司治理与投资者信心 - 公司面临延迟提交监管文件及美国司法部调查引发的公司治理担忧[1] - 治理问题削弱了公司业务扩张能力，潜在客户可能因担忧而不愿签订大额合同[4] - 管理层未能重建投资者信任，持续“画大饼却难兑现”[5] 股价与投资前景展望 - 公司股价在剧烈波动后与12个月前的水平基本持平[1] - 短期来看，公司股价最好的情况是在50美元左右波动，若未能达到年度营收指引，股价可能面临下行压力[6] - 中长期而言，公司营收增长已触底，利润率大幅下滑，未来几个季度可能面临更严峻的“清算时刻”[6]

核心观点 - 市场情绪低谷期是投资优质资产的绝佳机会，特斯拉在3月至4月经历市场错位后展现出强大竞争力 [1] - 公司已从传统车企转型为垂直整合的科技与能源平台，拥有多重相互强化的护城河 [2][3] - 特斯拉可能成为历史上最具价值的企业之一，其结构性竞争优势和复利增长潜力罕见 [14] 制造规模与整合能力 - 制造优势是竞争力的基础，工厂是垂直整合与工程效率的典范 [4] - 采用巨型铸造技术、结构性电池组和Dojo超级计算机实时联动的制造优化体系，难以被大规模复制 [4] - 拥有传统车企无法比拟的成本结构和创新速度，每季度持续积累技术经验和提升生产效率 [4] 数据飞轮与人工智能 - 全球道路行驶车辆超600万辆，每日向神经网络传输数十亿英里真实驾驶数据 [6] - 构建全球最大自动驾驶数据集，形成复利效应，车辆每行驶一英里就优化全自动驾驶系统 [7] - Dojo超级计算机处理海量视频数据，训练神经网络应对真实场景，技术学习源于真实驾驶 [7] - 车辆利用率从6%提升至50-60小时/周，自动驾驶可使资产价值大幅增长 [7] - 车辆制造成本仅为Waymo的20%至25%，年产量达数百万辆，实现指数级技术迭代 [8] - 采用直接光子计数技术，解决极端场景驾驶问题，视觉系统优于人类 [8] 分销模式与生态锁定 - 采用直接面向消费者销售模式，无需经销商中介，直接掌控品牌与客户关系 [9] - 全球超级充电网络成为行业标准，强化用户锁定效应 [9] - 每辆车作为联网设备接收空中软件更新，生态体系产生网络效应和用户转换成本 [9] 品牌与愿景 - 公司是进步与创新的文化符号，唤起用户身份认同与情感共鸣 [11] - 品牌影响力罕见且持久，消费者购买的是加入创新运动 [11] 平台延展性 - 全自动驾驶技术可将车辆从贬值资产转变为创收资产 [12] - 储能业务与Megapack将业务延伸至全球电网领域 [12] - Optimus人形机器人可能成为有史以来规模最大的产品，公司约80%价值将来自此业务 [12] - 自主运营自动驾驶出租车网络，垂直整合关键环节，省去司机薪酬和平台佣金 [12] - 40万辆自动驾驶出租车运力相当于200万辆传统出租车，每周运营时长可提升5至10倍 [13] - 通过掌控全产业链，将经济效益、定价权和客户关系完全掌握在自己手中 [13]

潜在云计算协议 - Anthropic与谷歌正洽谈一项价值高达100亿美元的云计算服务协议 [7] - 协议价值区间为10亿至100亿美元 [7] - 该协议将为Anthropic的Claude模型提供大规模计算能力支持 [7] 合作关系与投资背景 - 谷歌此前已向Anthropic投资约30亿美元，包括2023年承诺的20亿美元和今年早些时候追加的10亿美元 [8][12] - 谷歌既是Anthropic的投资方，也是其云服务提供商，形成双重合作关系 [13] - Anthropic的主要投资者还包括亚马逊，后者同样为其提供计算资源 [8] 市场影响与竞争格局 - 潜在交易消息使谷歌母公司Alphabet股价在盘后交易中上涨1.69% [8][9] - 消息使亚马逊股价在盘后交易中下跌1.1% [10][11] - 协议将强化谷歌云在AI竞赛中的地位，为其与亚马逊AWS和微软Azure的竞争提供有力筹码 [10] Anthropic公司战略与财务目标 - Anthropic需要大规模云资源来训练和运行AI模型，以满足企业客户日益增长的需求 [14] - 公司预计明年年化营收增速将翻倍甚至增至近三倍，增长动力来自企业产品的快速普及 [16] - 公司内部目标是在2025年底实现90亿美元年化营收运行率 [17] 行业趋势 - AI开发已成为资本密集型业务，头部科技企业通过投资和合作绑定顶尖初创公司 [17] - 高额云计算需求正在重塑科技行业格局 [17]