券商金股股票池上月回顾 - 2025年4月，万辰集团、先达股份、民士达等券商金股月度涨幅靠前 [1] - 东北证券、华西证券、华源证券4月收益排名前三，分别为17.31%、13.41%、12.75%，同期偏股混合型基金指数收益-2.26%，沪深300指数收益-3.00% [1][3] - 2025年以来，东北证券、华鑫证券、国联证券年度收益分别为44.56%、42.58%、16.68%，同期偏股混合型基金指数收益2.28%，沪深300指数收益-4.18% [1][7] 券商金股股票池中选股因子表现 - 最近一月表现最佳因子：总市值(7.90%)、SUE(2.84%)、单季度净利润增速(2.41%)；最差因子：EPTTM(-7.4%)、波动率(-5.44%)、预期股息率(-5.32%) [15][16] - 今年以来表现最佳因子：总市值(16.09%)、SUE(6.42%)、剥离涨停动量(5.65%)；最差因子：预期股息率(-0.96%)、EPTTM(-7.11%)、波动率(-8.64%) [15][16] 券商金股股票池本月特征 - 截至2025年5月6日，41家券商共推荐291只A股，电子(10.00%)、医药(8.25%)、基础化工(8.25%)、食品饮料(7.25%)、机械(7.25%)行业配置占比最高 [16][21] - 行业增配前三：基础化工(+2.13%)、商贸零售(+1.97%)、国防军工(+1.34%)；减配前三：通信(-1.77%)、有色金属(-1.65%)、建材(-1.64%) [16][21] - 格力电器、贵州茅台、海光信息等5家以上券商推荐；东鹏饮料、海大集团等4家券商推荐 [19][22] 券商金股业绩增强组合表现 - 2025年4月组合绝对收益-3.72%，相对偏股混合型基金指数超额收益-1.46% [26] - 2025年以来组合绝对收益3.94%，相对超额1.66%，在主动股基中排名29.49%分位点(1023/3469) [27] - 2018-2024年历史年化收益19.01%，相对偏股混合型基金指数年化超额14.87%，每年均排主动股基前30% [31] 券商金股市场关注度分析 - 买方低关注度股票：阿拉丁、奧普特、渤海租赁等未被任何主动股基列为前十大重仓股 [23] - 卖方低关注度股票：渤海轮渡、宝新能源、钢研高纳等近12个月首次出现在券商金股池 [24]

市场回顾 - 上周A股主要宽基指数表现分化，科创50、中证1000、中证500指数分别上涨0.78%、0.18%、0.08%，中小板指、上证综指、沪深300指数下跌0.49%、0.49%、0.43% [14] - 行业层面，传媒、计算机、电子涨幅居前（2.86%、2.66%、1.30%），综合、综合金融、房地产跌幅最大（-3.48%、-3.21%、-2.93%）[21] - 央行上周净投放资金12403亿元，除1年期外各期限国债利率下行，信用利差缩窄4.61BP [23][24] 基金动态 - 上周新成立基金37只，合计发行规模219.98亿元，较前周减少，其中被动指数型（19只）和增强指数型（9只）为主流 [4][45] - 摩根基金宣布自购旗下权益类基金5400万元，为首家实施自购的外资公募，承诺持有期至少1年 [6] - 中证指数公司将发布中证科创创业人工智能指数，覆盖50只科创板和创业板人工智能主题证券 [9] 指数费用调整 - 中证指数公司自2025年4月起取消新增指数产品许可固定费，基点费率下调20%，股票指数季度下限统一至2万元 [10][11] - 深圳证券信息公司同步调降费率，股票指数ETF/场外基金年化基点费率分别降至0.024%/0.016%，增强型产品打八折 [12][13] 公募基金表现 - 主动权益型、灵活配置型、平衡混合型基金上周收益中位数分别为0.35%、0.07%、-0.11%，另类基金年内表现最优（6.56%） [33][34] - 指数增强基金上周超额收益中位数-0.08%，量化对冲基金收益中位数-0.10%，年内分别累计1.25%和0.43% [36][37] - FOF基金中目标日期基金权益仓位最高（50%-65%），目标风险基金年内累计收益率0.30%领先 [38][39] 产品发行与变更 - 上周6只基金进入首发阶段，本周拟发行27只，以被动指数型（16只）和中长期纯债型（4只）为主 [48][49] - 华泰柏瑞、银华、广发基金涉及75只产品经理变动，其中华泰柏瑞量化团队田汉卿卸任10只产品 [42][43]

指数增强组合表现 - 沪深300指数增强组合本周超额收益-1.26%，本年超额收益1.88% [1][5] - 中证500指数增强组合本周超额收益-0.50%，本年超额收益3.40% [1][5] - 中证1000指数增强组合本周超额收益-0.78%，本年超额收益4.40% [1][5] - 中证A500指数增强组合本周超额收益-0.22%，本年超额收益4.88% [1][5] 选股因子表现 沪深300样本空间 - 最近一周表现较好的因子：一年动量(0.34%)、一个月反转(0.25%)、DELTAROE(0.06%) [6] - 最近一月表现较好的因子：DELTAROE(1.55%)、单季营利同比增速(1.14%)、DELTAROA(1.14%) [6] - 今年以来表现较好的因子：一个月反转(4.46%)、单季营收同比增速(2.70%)、单季营利同比增速(2.32%) [6] 中证500样本空间 - 最近一周表现较好的因子：一个月反转(0.66%)、SPTTM(0.33%)、高管薪酬(0.21%) [8] - 最近一月表现较好的因子：预期净利润环比(1.42%)、三个月机构覆盖(1.38%)、非流动性冲击(1.37%) [8] - 今年以来表现较好的因子：一个月反转(4.59%)、高管薪酬(4.06%)、DELTAROA(3.99%) [8] 中证1000样本空间 - 最近一周表现较好的因子：非流动性冲击(0.72%)、3个月盈利上下调(0.26%)、预期净利润环比(2.87%) [10] - 最近一月表现较好的因子：一个月换手(0.14%)、预期净利润环比(0.39%)、非流动性冲击(5.65%) [10] - 今年以来表现较好的因子：非流动性冲击(3.09%)、三个月机构覆盖(6.42%)、一个月换手(2.94%) [10] 中证A500样本空间 - 最近一周表现较好的因子：一个月反转(0.46%)、一年动量(0.27%)、高管薪酬(0.13%) [12] - 最近一月表现较好的因子：预期净利润环比(1.37%)、单季营利同比增速(1.13%)、DELTAROE(0.93%) [12] - 今年以来表现较好的因子：一个月反转(4.63%)、EPTTM一年分位点(2.63%)、预期PEG(2.56%) [12] 公募重仓股样本空间 - 最近一周表现较好的因子：一年动量(1.38%)、DELTAROA(0.13%)、特异度(0.08%) [14] - 最近一月表现较好的因子：预期净利润环比(2.27%)、非流动性冲击(2.11%)、DELTAROA(1.56%) [14] - 今年以来表现较好的因子：DELTAROA(4.04%)、三个月机构覆盖(3.45%)、一个月反转(3.31%) [14] 公募基金指数增强产品表现 产品数量及规模 - 沪深300指数增强产品67只，总规模778亿元 [16] - 中证500指数增强产品69只，总规模452亿元 [16] - 中证1000指数增强产品46只，总规模150亿元 [16] - 中证A500指数增强产品35只，总规模223亿元 [16] 沪深300指数增强产品 - 本周超额收益最高0.44%，最低-0.66%，中位数-0.06% [17] - 最近一月超额收益最高2.58%，最低-3.07%，中位数-0.10% [19] - 今年以来超额收益最高5.29%，最低-2.69%，中位数1.05% [19] 中证500指数增强产品 - 本周超额收益最高0.48%，最低-1.30%，中位数-0.35% [21] - 最近一月超额收益最高2.27%，最低-2.84%，中位数-0.08% [21] - 今年以来超额收益最高4.75%，最低-3.15%，中位数1.00% [21] 中证1000指数增强产品 - 本周超额收益最高1.09%，最低-0.82%，中位数-0.06% [23] - 最近一月超额收益最高3.50%，最低-0.02%，中位数0.80% [20] - 今年以来超额收益最高8.31%，最低-0.46%，中位数3.30% [20] 中证A500指数增强产品 - 本周超额收益最高0.46%，最低-0.38%，中位数-0.22% [24] - 最近一月超额收益最高3.27%，最低-1.29%，中位数-0.25% [22]

| 报 告 摘 要 | | --- | | 一、国信金工主动量化策略表现跟踪 | | 本周， 优秀基金业绩增强组合 绝对收益0.09%，相对偏股混合型基金指数超额收 | | 益-0.52%。本年，优秀基金业绩增强组合绝对收益-0.99%，相对偏股混合型基金 | | 指数超额收益-3.28%。 今年以来，优秀基金业绩增强组合在主动股基中排名 | | 60.77%分位点（2108/3469）。 | | 本周， 超预期精选组合 绝对收益0.06%，相对偏股混合型基金指数超额收 | | 益-0.56%。本年，超预期精选组合绝对收益5.51%，相对偏股混合型基金指数超额 | | 收益3.23%。 今年以来，超预期精选组合在主动股基中排名22.77%分位点 | | （790/3469）。 | | 本周， 券商金股业绩增强组合 绝对收益-0.68%，相对偏股混合型基金指数超额收 | | 益-1.30%。本年，券商金股业绩增强组合绝对收益3.94%，相对偏股混合型基金指 | | 数超额收益1.66%。 今年以来，券商金股业绩增强组合在主动股基中排名29.49% | | 分位点（1023/3469）。 | | -0.38% 本 ...

成分股分红进度 - 上证50指数中，36家公司处于预案阶段，3家处于决案阶段，1家进入实施阶段，2家已分红，4家不分红 [1] - 沪深300指数中，216家公司处于预案阶段，29家处于决案阶段，9家进入实施阶段，10家已分红，27家不分红 [1] - 中证500指数中，332家公司处于预案阶段，57家处于决案阶段，6家进入实施阶段，5家已分红，90家不分红 [1] - 中证1000指数中，604家公司处于预案阶段，119家处于决案阶段，17家进入实施阶段，16家已分红，227家不分红 [1] 行业股息率比较 - 煤炭、银行和钢铁行业的股息率排名前三，基于已披露分红预案的个股股息率统计 [4] 已实现及剩余股息率 - 上证50指数已实现股息率0.09%，剩余股息率2.35% [7] - 沪深300指数已实现股息率0.13%，剩余股息率1.94% [7] - 中证500指数已实现股息率0.02%，剩余股息率1.37% [7] - 中证1000指数已实现股息率0.02%，剩余股息率1.03% [7] 股指期货升贴水情况 - IH主力合约年化贴水4.71%，IF主力合约年化贴水6.56%，IC主力合约年化贴水10.16%，IM主力合约年化贴水10.86% [7] - IH主力合约贴水幅度处于历史14%分位点，IF主力合约处于历史20%分位点，IC主力合约处于历史32%分位点，IM主力合约处于历史26%分位点 [12] 指数分红测算方法 - 价格指数因成分股分红除息导致点位自然滑落，全收益指数则将分红再投资 [26] - 成分股权重需动态修正，采用中证指数公司日度收盘权重数据提升准确性 [30] - 分红金额通过净利润×股息支付率估算，未披露数据时采用历史净利润分布动态预测法 [33] - 股息支付率预测采用历史数据平均，若公司从未分红则默认不分红 [36] - 除息日预测基于历史间隔天数稳定性线性外推，未公布预案时采用默认日期（7月31日、8月31日或9月30日） [38] 测算准确度验证 - 上证50和沪深300指数全年预测股息点误差约5点，中证500指数误差约10点 [42] - 股指期货主力合约预测股息点与实际值偏差较小，上证50和沪深300预测效果最优 [43]

美国公募基金市场月度收益 - 2025年3月美国股票型基金收益中位数为-5.65%，表现弱于国际股票型基金(-1.62%)、债券型基金(-0.27%)和资产配置型基金(-2.62%)[1][7] - 股票型基金中大盘成长风格回撤最大(-8.31%)，大盘价值风格回撤最小(-3.05%)[10] - 国际股票型基金中投向印度和拉丁美洲的基金表现较好，收益中位数分别为7.1%和4.66%[10] - 债券型基金中全球债券型基金3月收益为正，美国市政债基金表现较差(-1.65%)[13] - 资产配置型基金中谨慎配置型回撤较小(-1.45%)，进取配置型回撤较大(-3.46%)[13] 美国非货币基金资金流向 - 2025年3月主动管理型基金净流出307亿美元，被动基金净流入544亿美元[8][21] - 开放式基金中股票型基金净流出582亿美元，ETF中股票型和债券型ETF净流入较多(533亿和240亿美元)[8][26] - 股票型基金中开放式基金与ETF资金流向相反，资金流出开放式基金并流入ETF[8][26] - 头部资管机构中American Funds和Vanguard开放式基金净流出较多(121亿和119亿美元)，iShares和Vanguard ETF净流入最多(389亿和275亿美元)[32] 美国公募基金市场新发产品 - 2025年3月美国新成立基金58只，其中ETF 48只，开放式基金10只[3][43] - 按资产类别区分，新成立股票型基金38只，债券型基金8只，资产配置型基金2只[3][43] 海外资管机构观点 - 黄金可能因全球地缘政治和财政趋势出现强劲牛市，多国资本同步买入或推动金价大幅上涨[47] - 美国经济能否避免衰退取决于从中国进口替代的顺畅程度，墨西哥和越南可能成为贸易赢家[47] - 科技行业长期增长趋势强劲，政策不确定性缓解后美股仍具吸引力，其他低估值板块也有机会[47][54] - 人工智能发展速度快但经济效益显现需时间，长期影响将远超科技领域[49] - 优质公司凭借定价权和供应链韧性能在贸易不确定性中提供更高风险调整后回报[49]

上周市场回顾 - A股主要宽基指数走势分化，中小板指、中证1000、创业板指收益靠前，分别为2.13%、1.85%、1.74%，科创50、沪深300、上证综指收益靠后，分别为-0.40%、0.38%、0.56% [13] - 行业表现方面，综合金融、汽车、电力设备及新能源收益领先，分别为5.06%、4.98%、3.09%，食品饮料、消费者服务、房地产收益落后，分别为-1.42%、-1.34%、-1.20% [19] - 央行逆回购净投放资金740亿元，逆回购到期8080亿元，净公开市场投放8820亿元，不同期限国债利率均上行，利差缩窄0.88BP [21][23] 基金产品发行情况 - 上周新成立基金28只，合计发行规模240.79亿元，较前一周增加，其中股票型基金发行102.32亿元、混合型基金发行29.71亿元、债券型基金发行108.76亿元 [45][46] - 新发基金中被动指数型数量最多（13只），发行规模69.55亿元，偏股混合型4只，发行规模8.24亿元 [46] - 上周有28只基金首次进入发行阶段，本周将有6只基金开始发行，包括被动指数型（3只）、中长期纯债型（1只）、偏股混合型（1只） [51][52] 公募REITs市场动态 - 首只公募REITs专项投资基金"北京平准基础设施不动产股权投资基金"设立，目标规模100亿元，首期规模52.37亿元，为市场单只规模最大 [7] - 该基金由首程控股与中国人寿、财信人寿等险资机构联合发起，旨在投资中国公募REITs市场，推动存量资产盘活与新增投资良性循环 [7] 蚂蚁基金"指数+"平台 - 蚂蚁基金发布"指数+"平台，提供一站式指数投资服务，包括宽基指数增强基金筛选和行业轮动模型展示 [8] - 平台筛选的宽基指数增强基金历史上每年跑赢追踪指数，并控制行业偏离度，降低增强收益波动风险 [8] - 平台综合20多家基金公司的高胜率行业轮动模型，展示机构看好的行业板块机会 [8] 个人养老金基金发展 - 个人养老金基金规模突破百亿，达113.90亿元，其中养老FOF规模102.04亿元，占比90% [9] - 2024年12月首批85只权益类指数基金获准进入个人养老金投资目录，增强指数型基金Y份额和被动指数型基金Y份额规模分别为1.21亿元、10.66亿元 [9] 开放式公募基金表现 - 上周主动权益、灵活配置型、平衡混合型基金收益分别为1.63%、0.88%、0.77%，今年以来另类基金中位数收益最优（8.63%） [33][34] - 指数增强基金超额收益中位数0.51%，量化对冲型基金收益中位数0.18%，今年以来分别为1.31%、0.52% [35][36] - 公募FOF基金中，普通FOF241只、目标日期基金117只、目标风险基金157只，上周收益中位数分别为0.48%、0.98%、0.43% [38][40] 基金经理变更 - 上周27家基金公司的70只基金产品发生基金经理变动，招商基金（11只）、中银基金（7只）、华安基金（5只）变动较多 [43] - 变动涉及多只知名基金，如中银新经济A、中银高质量发展机遇A、华安安益A等 [44]

指数增强组合表现 - 沪深300指数增强组合本周超额收益0.77%，本年超额收益3.14% [1][6] - 中证500指数增强组合本周超额收益1.14%，本年超额收益3.91% [1][6] - 中证1000指数增强组合本周超额收益0.79%，本年超额收益5.21% [1][6] 选股因子表现跟踪 沪深300成分股 - 表现较好的因子包括3个月盈利上下调（最近一周1.14%）、标准化预期外盈利（1.07%）、单季净利同比增速（1.06%） [1][7] - 表现较差的因子包括三个月反转（-0.57%）、特异度（-0.55%）、一个月波动（-0.34%） [7] 中证500成分股 - 表现较好的因子包括预期PEG（最近一周0.78%）、BP（0.41%）、标准化预期外收入（0.38%） [1][9] - 表现较差的因子包括股息率（-0.67%）、预期净利润环比（-0.56%）、标准化预期外盈利（-0.45%） [9] 中证1000成分股 - 表现较好的因子包括预期净利润环比（最近一周1.48%）、预期PEG（1.36%）、单季超预期幅度（1.29%） [11] - 表现较差的因子包括三个月反转（-0.85%）、单季ROE（-0.69%）、标准化预期外盈利（-0.65%） [11] 公募基金重仓股 - 表现较好的因子包括一年动量（最近一周1.49%）、3个月盈利上下调（0.91%）、单季净利同比增速（0.88%） [1][13] - 表现较差的因子包括三个月波动（-1.37%）、一个月波动（-1.33%）、股息率（-1.28%） [13] 公募基金指数增强产品表现 沪深300指数增强产品 - 本周超额收益最高2.02%，最低-0.56%，中位数0.45% [1][16] - 今年以来超额收益最高4.86%，最低-2.39%，中位数0.98% [16] 中证500指数增强产品 - 本周超额收益最高1.36%，最低-0.28%，中位数0.59% [1][18] - 今年以来超额收益最高5.41%，最低-2.61%，中位数1.36% [18] 中证1000指数增强产品 - 本周超额收益最高1.44%，最低-0.17%，中位数0.78% [20] - 今年以来超额收益最高7.31%，最低-0.14%，中位数3.12% [20] 公募基金指数增强产品规模 - 沪深300指数增强产品共67只，总规模778亿元 [15] - 中证500指数增强产品共69只，总规模452亿元 [15] - 中证1000指数增强产品共46只，总规模150亿元 [15] 因子MFE组合构建方式 - 采用组合优化模型最大化单因子暴露，控制行业、风格、个股权重等约束 [24] - 设置个股相对于基准权重偏离幅度为0.5%-1%以避免持仓过于集中 [23] 公募重仓指数构建方式 - 选样空间为普通股票型及偏股混合型基金，剔除规模小于五千万且上市不足半年的基金 [25] - 通过定期报告获取持仓信息，选取累计权重达90%的股票作为成分股 [25]

一、国信金工主动量化策略表现跟踪 本周， 优秀基金业绩增强组合 绝对收益2.71%，相对偏股混合型基金指数超额收 益0.81%。本年，优秀基金业绩增强组合绝对收益-1.09%，相对偏股混合型基金指 数超额收益-2.75%。 今年以来，优秀基金业绩增强组合在主动股基中排名59.79% 分位点（2074/3469）。 本周， 超预期精选组合 绝对收益3.55%，相对偏股混合型基金指数超额收益 1.65%。本年，超预期精选组合绝对收益5.45%，相对偏股混合型基金指数超额收 益 3.79% 。 今 年 以 来 ， 超 预 期 精 选 组 合 在 主 动 股 基 中 排 名 20.09% 分 位 点 （697/3469）。 本周， 券商金股业绩增强组合 绝对收益3.79%，相对偏股混合型基金指数超额收 益1.89%。本年，券商金股业绩增强组合绝对收益4.65%，相对偏股混合型基金指 数超额收益2.99%。 今年以来，券商金股业绩增强组合在主动股基中排名23.21% 分位点（805/3469）。 本周， 成长稳健组合 绝对收益3.90%，相对偏股混合型基金指数超额收益 2.00%。本年，成长稳健组合绝对收益10.73% ...

公募FOF基金2025年一季度概览 - 截至2025Q1全市场已成立FOF产品数量512只，合计规模1510.79亿元，相比2024Q4增加13.47% [1][52] - 按穿透后权益资产占比划分：偏债型FOF规模766.59亿元（占比50.74%），平衡型FOF规模326.02亿元，偏股型FOF规模418.18亿元 [1][8][52] - 2025Q1收益中位数：偏债型FOF 0.44%，平衡型FOF 1.57%，偏股型FOF 2.64% [1][16][52] - 按资产配置策略划分：普通FOF基金规模917.14亿元，目标风险基金355.83亿元，合计占比84.26% [6] FOF产品结构与发行情况 - 前5大FOF管理人合计规模占比41.41%，较2024Q4的39.80%上升 [9] - 头部管理人格局：兴证全球基金（10.01%）、易方达基金（9.06%）、中欧基金（8.85%） [9] - 2025Q1发行数量16只，较2024Q4增加6只 [13] - 历史业绩表现：2019-2020年偏股型FOF收益中位数超35%，2022年受市场回调影响收益为负 [15] FOF配置偏好分析 主动权益基金配置 - 重仓数量TOP3：大成高鑫A（52只）、富国稳健增长A（35只）、华夏创新前沿（21只） [26] - 重仓规模TOP3：华夏创新前沿（4.04亿元）、大成高鑫A（3.87亿元）、易方达信息行业精选C（3.56亿元） [26] 债券型基金配置 - 重仓数量TOP3：广发纯债A（41只）、易方达安悦超短债A（32只）、富国纯债AB（20只） [30] - 重仓规模TOP3：易方达安悦超短债A（7.18亿元）、广发纯债A（6.13亿元）、嘉实汇鑫中短债A（6.03亿元） [30] 指数基金配置 - 股票型被动指数基金偏好：富国中证港股通互联网ETF（24只）、华夏恒生ETF（20只） [27] - 指数增强基金偏好：汇添富沪深300指数增强A（7只，规模1.34亿元） [28][29] FOF调仓动态 - 主动权益基金增持TOP3：富国稳健增长A（19只，1.75亿元）、景顺长城品质长青A（10只）、博时智选量化多因子A（10只） [34] - 债券基金增持TOP3：易方达安悦超短债A（29只，6.44亿元）、富国产业债A（15只）、易方达安瑞短债D（10只） [35] 基金经理配置集中度 - 主动权益基金经理TOP3：刘旭（65只，4.74亿元）、范妍（35只，3.00亿元）、徐彦（29只，2.35亿元） [36][37] - 固收+基金经理TOP3：胡剑（55只，8.99亿元）、王晓晨（39只，8.87亿元）、张凯頔（34只，6.62亿元） [37][38] 股票直接投资情况 - 142只FOF直接投资股票，占比27.73%，较2024Q4提升 [41] - 重仓股票数量TOP3：宁德时代（21只）、紫金矿业（19只）、立讯精密（19只） [45][46] - 重仓市值TOP3：宁德时代（1.00亿元）、豪迈科技（0.70亿元）、五粮液（0.48亿元） [46] - 股票仓位水平：偏债型FOF 3.93%，平衡型FOF 5.79%，偏股型FOF 5.73% [43]