↑点击上面图片 加雪球核心交流群 ↑ 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者： 黑貔貅俱乐部 来源：雪球 一、为何当下聚焦美国衰退交易？ 2022年以来，美国经济就行走在"三高"风险交织的钢丝上：联邦基金利率最高维持在5.25%-5.5% 的16 年高位，当下4%以上高利率已持续几年时 间；美国联邦政府债务突破 37万亿美元，利息支出占财政收入比重升至15%以上（为 1998 年以来最高）；核心 PCE 同比仍稳定在 3.1%，远超美 联储 2% 的目标。这种"高利率、高债务、高通胀"的三重压力，正在不断侵蚀经济韧性 ——8 月非农就业新增 2.2万人远不及预期，制造业 PMI 连 续低于50荣枯线，房地产市场成屋销售同比明显走弱，经济降温信号愈发清晰。 历史经验告诉我们，"三高"组合往往是资产泡沫破裂的前兆：1980年代储贷危机、2000 年互联网泡沫、2008 年次贷危机，均诞生于利率快速抬 升、债务杠杆高企与通胀黏性并存的环境。而历史上"衰退交易"的经验正是穿透市场迷雾的"导航仪"—— 它能帮助我们提前识别资产价格的转向 信号，在经济从"降温"向"衰退 ...

以下文章来源于六亿居士 ，作者六亿居士 六亿居士 . 雪球2024年度十大影响力用户。每周发布指数估值表，坚持指数基金(ETF)低估定投，分享指数基金基础分析，让我们：买入有依，持有有底，卖出有 据。 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者： 六亿居士 来源：雪球 ↑点击上面图片 加雪球核心交流群 ↑ 随着市场进一步走高 ， 波动加大 ， 很多朋友的心里有一个大大的问号 ： 这一轮牛市 ， 到底是因何而起 ？ 主要由哪些因素导致 ？ 还有多少 空间 ？ 从弱者思维的角度 ， 我们其实无法预判后续市场的走势 ， 但不妨碍我们从经济或金融的本质去理解市场的变化 。 有一个明确框架后 ， 会提升 我们对市场波动的耐受力 ， 避免不必要的短视和情绪波动 。 以61浅薄的认知来看 ， 本轮牛市有五个关键促因 。 基于这五个因素 ， 我们可以尝试分析这些促因的演变 ， 以及未来可能产生的影响 。 是哪5个关键因素呢 ？ 大伙可以自己先想一想 ， 看看我们是否理解一致 ， 并欢迎在文末留言 ， 发表自己的看法 ， 咱们一起探讨 。 01 估值回归 ： 行情的起点 我们常说 ...

国际金价表现及驱动因素 - 国际金价攀升至3650美元上方 今年以来累计涨幅接近38% [5] - 金价上涨直接推动因素是美国8月非农数据仅录得2.2万人 远低于市场预期的7.5万人 [5] - 美元指数阴跌不止 与黄金价格呈现负相关关系 成为金价走强有利因素 [5] - 美联储9月降息概率大幅提升 市场预期新一轮降息周期将开启 全球通胀预期抬升 黄金作为抵御通胀硬通货显著受益 [5] 黄金价格上涨的底层逻辑及历史表现 - 支撑黄金价格上涨的底层逻辑未发生实质性改变 金价可能沿长期上涨趋势运行 [6] - 高盛集团表示若美联储信誉受损 未来金价可能上涨至5000美元/盎司 [6] - 国际金价自2016年以来呈现稳健攀升 慢牛行情运行近10年 [6] - 24年黄金价格上涨27.39% 25年以来上涨37.82% 过去两年黄金投资表现跑赢大部分投资品种 [6] A股市场与黄金市场的比较 - A股牛市刚开始 尚未完全摆脱2007年6124点和2015年5178点的连线阻力位置 [7] - 黄金价格从3650美元涨至4000美元需上涨约10% 上证指数从3812点涨至4000点需上涨188点约5% [8] - A股突破4000点难度小于黄金突破4000美元 [8] - A股市场受限于历史高点连线阻力位置 有效突破需消耗时间成本并等待上方筹码消化 [9] 美联储降息周期对资产价格的影响 - 美联储步入新一轮降息周期 黄金和A股均可能选择向上突破 [10] - A股有效突破4000点将意味着正式摆脱历史阻力位置 进入全新时代 [10] - 当前4000点对应市场估值处于A股历史估值中位数水平 合理估值上限区间 相比美股30倍以上估值显得非常便宜 [10] - 一旦赚钱效应激活 股市日均成交额可能显著放大至3-4万亿元常态化水平 [10]

整体有利的市场环境 - 结构性行情主导A股市场，沪深两市总成交额从一年前熊市底部的不足5000亿元跃升至3万亿元附近，流动性充裕使大部分行业处于慢牛行情中[5][7] - 指数下行空间有限，中央汇金在4月7日市场波动中出手托底，稳住了市场情绪[7] - 低利率环境下十年期国债收益率跌破2%，货币基金7日年化收益率跌破1.5%，固收资产收益不足推动资金向权益市场转移，固收+、银行理财、保险资金持续流入[7] - 投资者风险偏好逐步提升，A股市场趋势动量成立，赚钱效应增强[8] 市场面临的挑战 - 宽基指数整体估值中等偏上，截至8月28日沪深300市盈率14.09（10年百分位82.24%），中证500市盈率33.40（10年百分位76.72%），创业板指市盈率40.17（10年百分位37.68%）[10] - 行业表现参差不齐，煤炭和食品饮料行业今年以来未能录得正收益，红利板块在7月下旬后资金流出，银行板块7月10日后跟不上市场行情，而人工智能、人形机器人、创新药、小微盘等方向涨幅可观，个别基金今年以来上涨超100%[10][11] - 市场局部波动放大，上证指数在3300-3500点之间窄幅震荡，投资者信心不足，浮盈时倾向于撤出[12] - 投资过程中市场噪音和攀比心态加剧，羊群效应增强，热钱助长助跌特性明显[12] 战略层面资产配置 - 以50%为中枢配置A股与港股资产，目标将最大回撤控制在20%以内，根据牛市与熊市动态调节仓位[14] - 海外权益市场配置目标权重12%，其中成熟市场（美国、欧洲、日本）和新兴市场（东南亚、印度、沙特）各占6%，以平滑组合波动[15] - 大宗商品配置目标仓位8%，覆盖黄金、白银、豆粕、油气、能源化工等品种，波动与权益类资产相关性低[15] - 固收资产配置目标仓位30%，包括纯债债基和中低波固收+，作为组合压舱石[15] - 形成（A股+港股）*50% +（海外新兴市场+海外成熟市场）*12% +大宗商品*8% +固收资产*30%的多元资产配置框架[16] 战术层面投资策略 - A股与港股配置分为核心底仓、价值投资、趋势投资三大集群，核心底仓根据大盘/小盘、价值/成长划分四象限，并基于红利、质量、景气、股息等因子精选指数基金、smart beta及量化策略基金[18] - 价值投资侧重高ROE、高成长行业，关注新质生产力和"中特估"板块；趋势投资顺应市场行情，把握右侧机会，重点关注反内卷方向及军工、资源、周期等底部反转、事件驱动机会[18] - 升级版定投策略用于配置每月新增现金流，在目标基金池中精选标的，遵循低位多投、高位少投原则[19] - 网格交易策略用于把握权益市场细分交易机会，在大涨后止盈一半，循环操作以利用市场波动[19] - 每周进行一次市场评估，包括宽基指数估值、行业与主题投资相对高低及拥挤度、投资者情绪状态，以动态调整策略[21]

↑点击上面图片 加雪球核心交流群 ↑ 今天A股市场全天震荡分化，三大指数涨跌不一。截至收盘，沪指涨0.38%，深成指涨0.61%，创业板指跌0.84%。沪深两市成交额2.42万亿， 较上一个交易日放量1141亿。 盘面上较为杂乱，个股涨多跌少，两市超3900只个股上涨，一起来看今天的热点。 01 cpo板块继续调整，易中天再遭重挫 今天CPO板块继续大幅调整，市值超千亿的中际旭创、 新易盛跌超9%，并且成交额分别达到 270.98亿元、 248.73亿元，分别位于今天A股成 交榜第一、三位，天孚通信跌超7%，源杰科技、长飞光纤、光库科技、太辰光跟跌。 近期AI算力板块在经历前期快速上涨后，个股波动显著放大，目前概念股估值普遍处于高位，寒武纪-U、青云科技-U市净率超过70倍，新易盛、 天孚通信等市净率在20倍以上。 | | | 机器人概念 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 3930.31 [+65.36 +1.69%] | | | | 讨论 | 板块分析 | 成分股 | 相关ETF | 资讯 | | | | 全部(973) 连板 关注度 主力资金 北向净流 ...

核心观点 - 长期定投策略在投资中表现稳健 短期择时对最终收益影响有限 坚持定期投资宽基指数如沪深300更能获得稳定回报 [3][5][12] 择时的诱惑与幻想 - 市场情绪高涨时投资者易受短期择时诱惑 幻想通过高抛低吸实现财富自由 [4][5] - 现实中绝大多数投资者不具备精准择时能力 短期择时在长期投资中重要性被高估 [5] 定投实验结果 - 以沪深300指数为标的进行模拟定投实验 统计区间从2005年4月8日至2025年8月15日共20.3年 每月固定投入1000元 [7][8] - 按不同价格定投结果显示：开盘价定投总收益率51.77% 最高价定投43.56% 最低价定投59.23% 收盘价定投50.49% [7][8] - 投入总金额均为244,000元 到期组合金额最低为350,276.6元（最高价定投） 最高为388,510.9元（最低价定投） [8] - 年化复合收益率区间为1.80%-2.32% 最低点定投仅比收盘价定投多获得17.31%超额收益 [8][10] 长期投资价值 - 即使总是在月度最高点买入的投资者 长期仍能获得收盘价定投者86%以上的收益 [10] - 精准择时能力对长期收益提升有限 建议通过宽基指数跟踪经济基本面和估值回归 [11][12] - 巴菲特投资哲学强调"慢慢变富" 定投策略可提供投资方向指引并保持心态稳定 [12]

市场分化现象 - 2025年7月至8月期间，创业板和科创板指数在微盘股、小盘股及概念股带动下上涨约30%，部分个股涨幅达50%-100% [2] - 同期银行股平均下跌10%，部分跌幅达15%-20%，形成明显分化 [2] - 白酒板块出现业绩越差短期反弹越多的现象，例如酒鬼酒上半年业绩下滑92.60%，二季度亏损，但股价从40多元涨至70多元，年内涨幅18.68% [2] 炒作逻辑与风险 - 微盘股和小盘股短期走强源于过去长期下跌、盘小易控盘、量化基金资金正反馈及监管空窗期等因素 [2] - 炒作资金普遍存在侥幸心理，认为能避免接最后一棒，但多数参与者最终会被套牢 [2] - 历史类似行情（如2026-2027年、2014-2015年）表明，炒作结束后基本面仍是长期决定因素 [2] 银行股投资特性 - 银行股需长期持有才能盈利，仅不到10%的投资者能坚持长期持有 [3] - 投资银行股需克服快速致富心态，接受年化10%左右的稳健收益 [3][4] - 早期银行股（如平安银行、招商银行）曾提供丰厚回报，市盈率20-30倍，市净率3-5倍，但后续因大行上市及资金不足导致长期低估 [5] 银行股估值修复逻辑 - 农业银行大涨5%以上创历史新高，股价7.52元接近净资产7.65元，市净率0.98，预计将站稳1倍市净率以上 [6] - 农业银行流通市值仅约5%（1000多亿），易被大资金撬动，起到"城门立木"的标杆作用 [6] - 股份行中招商银行已成为标杆，市净率1.02，股息率4.65%，其他股份行暂难达到1倍市净率 [7] 城商行与农商行投资机会 - 城商行中成都银行（市净率0.94）、杭州银行（0.87）、宁波银行（0.85）、江苏银行（0.79）、齐鲁银行（0.68）有望陆续站上净资产 [8] - 城商行具备天时地利人和优势，长期持有可能获12%-15%年化收益 [8][9] - 农商行中以常熟银行为代表，因盘小易拉升，但当前资金关注度较低 [9] 长期投资策略 - 优质股权（如农业银行、招商银行）虽基本面非绝对最优，但属行业前1/3，将受长期资本青睐 [10] - 投资需聚焦估值、股息率及成长性，忽略短期股价波动，通过持股守息等待价值兑现 [9][10]

事件回顾 - 旗天科技2022年至2023年初开始寻找定向增发合作方 深圳市七彩虹皓悦科技有限公司实际控制人万某与旗天科技控股股东投资负责人韩某于2023年第四季度沟通产业上市意向 [4] - 2024年春节前后双方接触洽谈收购事项 4月15日达成采用定向增发方式引入万某控制产业的意向 [5][6] - 4月18日韩某向万某发送《战略合作框架协议》 约定万某或其指定主体为定向增发对象并推动其成为第一大股东及实际控制人 次日万某签署协议 [6] - 7月26日旗天科技发布向特定对象发行股票预案等公告 披露向七彩虹皓悦定向发行股份 完成后七彩虹皓悦将成为控股股东 万某成为实际控制人 [6] 内幕信息认定 - 该事项在公开披露前属于内幕信息 形成时间不晚于2024年4月15日 公开于2024年7月26日 [7] 交易细节 - 李某于4月15日在办公室门口听到韩某和万某谈论定增合作事项 [9] - 4月29日操作亲属刘某某银河证券账户买入旗天科技股票72,800股 成交金额303,395元 [10] - 7月26日公告后股价一周内涨幅超100% 从4元/股最高涨至9.37元/股 盈利260,022.03元 [12] 监管处罚 - 宁波证监局认定李某行为违反《证券法》第五十条、第五十三条第一款 构成内幕交易 [15] - 没收违法所得260,022.03元 并处80万元罚款 [20] 申辩与复核 - 李某申辩称非故意刺探信息 系偶然听到谈话且不知具体内容 未参与决策 仅负责实体经营事务 [16] - 声称使用亲属账户炒股是为补贴亲属 [17] - 质疑违法所得计算方式 主张按后进先出法应为221,356.50元 [18] - 证监局复核认定事实清楚证据充分 违法所得计算符合执法惯例 已考虑配合调查情节从轻处罚 [19]

以下文章来源于星图金融研究院 ，作者薛洪言 星图金融研究院 . 只为投资者服务，做中立的投资研究。 ↑点击上面图片 加雪球核心交流群 ↑ 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者：薛洪言 来源：雪球 本轮牛市 ， 上证指数一路突破各种 " 前高 " ， 势如破竹 ， 很多投资者却感慨 " 涨指数不涨个股 " ， 虽是普涨行情 ， 看着自己的账户跑输指 数依旧苦恼不已 。 问题出现在哪里呢 ？ 可能源于投资者太有 " 主见 " 了 。 在股票投资的世界里 ， 投资者常常陷入对 " 精准 " 的狂热追求 —— 试图通过技术指标预测明天的涨跌 ， 通过复杂模型计算股票的 " 合理价格 " ， 通过频繁调仓捕捉每一个市场波动 。 然而 ， 投资大师查理 · 芒格的一句话或许道破了真相 ： " 宁要模糊的正确 ， 不要精准的错误 。 " 这句话揭示了一个被多数投资者忽视的核心 逻辑 ： 市场本质上是不确定的 ， 试图用精准的方法消除不确定性 ， 本身就是一种认知谬误 ； 而接受模糊性 、 坚守大概率正确的原则 ， 反 而能在长期博弈中占据优势 。 面对牛市行情 ， 真正 ...

投资原则与资产配置 - 投资组合应包含15个或更少的相关性低的收益来源 以实现多元化平衡 [12] - 资产配置需考虑不同经济环境下各类资产表现差异 如通缩压力大时债券表现优于股票 大量印钞时黄金等抗通胀资产表现更佳 [12] - 多元化配置能显著改善风险收益比 通过10-15个非相关性资产可降低60%-80%风险同时保持收益不变 [16] - 风险平衡应基于波动率权重而非货币金额 股票波动率约为债券两倍 需按波动性权重配置以实现真正平衡 [21] - 现金长期来看是非常糟糕的投资品 中国投资者过度集中于房地产或活期存款并非良好多样化组合 [12] 各类资产观点 - 黄金应被视为货币而非生息资产 在优化组合中占比通常为15% 最低5%-10%也能起到风险分散作用 [19] - 黄金核心价值在于分散风险和法币贬值时的保值功能 近年金价上涨本质是货币贬值所致 [19] - 当资产收益主要依赖价格上涨而非票息时需高度警惕 当前低收益率环境预示未来收益率可能承压 [14] - 美元贬值是大势所趋 因债务过多增长过快 出路只有转向硬通货或央行印钱引发通胀两条路径 [20] - 债券投资在收益率极低时存在风险 因价格已处高位 收益主要来自价差而非利息 [14] 执行纪律与投资策略 - 坚持再平衡机制 定期卖出上涨资产转投其他资产以维持战略配置比例 这有助于纪律性止盈和低位买入 [23] - 完全避免市场择时 因择时是零和游戏且个人投资者难以持续战胜市场 [22] - 采用定投方式入场 但需明确最终风险中性组合目标 [22] - 通过计算机系统执行自动化投资计划 避免情绪化决策 桥水每年花费数亿甚至数十亿美元用于投资研究 [24] - 投资前需事先了解决策可能结果 通过回测熟悉各种情景 避免情绪驱动型决策 [24] 地区分散与组合构建 - 任何时候都是分散投资好时机 不应以美股是否处于高位作为配置依据 [16] - 建议将一半或更多资金配置于本国资产 但需包含黄金债券等多元化组合 其余分散至10个左右市场 [16] - 地区分散至关重要 日本NISA计划和中国QDII额度放宽都体现全球化配置趋势 [15] - 债务即货币 货币即债务 全球储备货币排序为美元第一 黄金第二 欧元第三 日元第四 [15] - 通过风险平衡的多元化组合 夏普比率可提升至5倍 即风险降至1/5同时保持预期收益 [17] 业绩表现与实证数据 - 桥水中国全天候基金过去六年表现稳定 最差年收益率10%-14% 平均收益率约16% [11] - 桥水基金管理规模超过1240亿美元（截至2024年底） 长期位列全球最大对冲基金之一 [2] - 多元化配置能降低组合波动性 因不同资产类别表现互补 如股市下跌时债券往往上涨 [12]