瑞·达利欧对2025年的总结与核心观点 - 核心定调为2025年的真相是“货币贬值”，而非“股市繁荣”或人工智能，全球资产最大的赢家是黄金[4][6] - 关键不是股票涨幅，而是货币购买力下降，以黄金计价，美元在2025年实际上大幅贬值，美国股票跑输了黄金和非美股票[6][8] - 预测2026年头号议题是“可负担性危机”，即货币购买力问题将成为全球尤其是美国最大的政治议题[11] - 指出美国经济呈现“K”型状态：资产持有者因价格上涨获益，普通大众因收入下降和生活成本上升而愤怒，加剧政治斗争与社会动荡[11] - 认为人工智能繁荣已进入泡沫早期阶段，市场定价脱离基本面，受过度炒作和流动性泛滥推动，并对电力、核能、存储等所有资产类别产生溢出效应[15][16] - 预判美联储将被迫“制造通胀”以应对庞大债务压力，倾向于推低名义和实际利率，此举短期内支撑资产价格但会推高通胀并可能吹大新资产泡沫，导致货币进一步贬值[17] - 总结认为我们正处于一个“货币贬值、债务高企、泡沫积聚”的动荡周期，看似繁荣的股市掩盖了购买力下降和美国“K型”经济的真相[21] 瑞·达利欧的隐含投资建议 - 建议持有黄金，作为对抗法币贬值和地缘政治风险的核心对冲工具[18] - 建议分散配置，不要将资产全部押注在美国尤其是美股，应关注非美市场和非美元资产[19] - 建议警惕美股泡沫，尤其是人工智能板块的泡沫风险，以及美股整体极低的预期回报率[20] - 建议关注政治风险，美国2026年中期选举可能逆转现行宏观刺激政策，对股市及美元资产造成压力和显著波动[21] 基于达利欧逻辑的2026年多元资产配置调整思路 - 战略性增配黄金与大宗商品，配置比例从传统的5%以下提升至10%-15%甚至更高，以对冲“货币贬值”和“地缘政治冲突”[22] - 战术性轮动，从“美国成长”转向“非美价值”，降低美股尤其是标普500和纳指100的权重，将资金重新分配到估值合理的新兴市场，如中国和印度等高增长潜力区[23] - 调整债券配置，缩短久期并警惕长期美国国债，减少对20年期以上长期美国国债的配置，增加短债或现金等价物以保持流动性，等待泡沫破裂后的抄底机会[24] - 在中期选举前需密切关注美国政策走向，留足现金仓位以应对可能发生的剧烈资产波动[25] 给投资者的行动清单与配置框架 - 核心建议是防御比进攻更重要，投资者应检查投资组合是否包含足够“硬资产”如黄金和商品来对抗货币贬值，是否过度暴露在美股科技股泡沫风险中，以及是否有应对美元购买力下降的备用计划[26][27] - 推荐使用“三分法”进行多元资产配置，将达利欧强调的防御、分散、对抗货币贬值、降低单一市场风险固化成可落地的框架[27] - “三分法”要求同时持有股票、债券、商品三类资产，美股不再是唯一选项，需在非美市场同步分散，并通过定投和再平衡等规则化操作来执行调仓，而非依赖情绪[27] - 这种简单、低频、反人性的配置方式，旨在让投资者在“货币贬值、泡沫积聚、不确定性上升”的周期中能长期留在市场[28][29]

文章核心观点 - CTA策略并非单一同质化产品，其内部存在显著分化，投资者需从资产类别、策略类型、决策方式和风险暴露四个维度进行系统性理解与定位，才能进行有效的产品选择和组合配置 [3][4][6] - 不同维度的CTA子策略具有不同的收益特征和适用市场环境，且彼此间相关性普遍较低，这为投资者通过多资产、多策略配置以实现分散化、获取相对稳健的收益提供了基础 [29][30][33] - 投资者选择CTA产品时，应避免仅关注历史收益，需结合自身投资组合的整体情况与风险偏好，理解策略本质与市场环境，并通过在波动率低位布局、关注多策略产品或进行策略分散来优化配置决策 [28][32][34] 维度一：资产类别 - **股指CTA**：交易标的有限，主要为沪深300、中证500、中证1000等少数高度相关的股指期货，策略空间受限且受政策影响较大，如2015年限仓政策压制其生存空间 [8][9]；其优势在于股票市场趋势性和系统性更明显，策略稳定性相对更好，在特定阶段（如2024年）能贡献主要收益 [10] - **商品CTA**：面对品种丰富、结构分化的市场，覆盖黑色、有色、能化、农产品、贵金属等50多个品种，策略丰富性多样，管理人差异大 [11]；商品与股债相关性低，趋势策略可双向捕捉机会，在股债双杀时能提供危机Alpha，例如在2020年疫情、2022年俄乌冲突等事件期间，国联期货量化趋势CTA私募指数实现正收益，而同期沪深300指数下跌 [12] 维度二：策略类型 - **趋势策略**：关注单个价格在时间上的惯性，理想环境是波动扩张与强趋势，如2020年流动性泛滥导致商品同步反弹的行情，该策略表现突出，更具进攻性 [13][18]；其表现与趋势强度（效率系数）正相关，波动性相对更高 [13] - **截面/套利策略**：关注不同品种间的相对价格关系，理想环境是低相关性与板块分化，如2023年新能源商品下跌而贵金属、黑色系商品上涨的结构性行情，该策略相对受益，更具防守性 [15][18]；在趋势性弱、波动率收缩的环境中（如2023年下半年），能起到分散补充作用，维持稳定表现 [16][18] 维度三：决策方式 - **主观CTA**：高度依赖基金经理个人判断，持仓集中度高，收益上限通常高于同类型量化策略，但波动率也更高 [19]；过去一年主观CTA产品业绩均值约30%，但业绩波动率超过50%，不同产品间业绩分化显著 [21]；其收益上限取决于管理人在关键时刻做对的次数 [23] - **量化CTA**：基于概率思维与统计规律，在多个品种和周期上分散持仓，追求胜率与盈亏比的统计优势 [19]；收益上限受分散性限制，但净值相对稳健，波动率低于主观策略 [20]；过去一年量化CTA产品业绩更加集中，均值约20%，业绩波动率约30% [20]；其收益稳定性取决于在大多数时刻不犯错的能力 [23] 维度四：风险暴露 - **杠杆水平**：由用于开仓的资金比例决定，直接影响产品波动与收益效率 [27]；例如，一个规模1亿的产品，使用1000万开仓价值1亿的合约为1倍杠杆（低杠杆），使用2000万开仓价值2亿的合约为2倍杠杆（中高杠杆） [27]；投资者需关注杠杆水平与波动率目标，例如年化收益30%的2倍杠杆产品，其策略本身效率为15%，低于年化收益18%的1倍杠杆产品（效率18%） [28] - **资金运用**：保证金以外的资金通常用于现金管理或作为风险缓冲垫，也有管理人将其用于其他策略交易，构成“CTA+”复合策略产品 [27] CTA策略配置价值与选择 - **低相关性价值**：不同CTA子策略（如主观/量化、股指/商品、趋势/截面）之间相关性普遍较低，提供了分散对冲作用，有助于在不同市场阶段获得相对稳健的表现 [29][30]；例如，在趋势转弱时，截面/套利策略能起到补充作用 [31] - **产品选择与配置**：投资者应避免模糊评价CTA表现，需明确具体是哪个维度（如资产类别、策略类型）的表现好坏 [31]；更理性的选择是在市场波动率处于低位时逐渐布局，在波动率高位时保持谨慎 [32]；可关注多资产多策略类型产品或在不同策略间进行分散配置 [33] - **组合视角**：CTA配置需放在整个投资组合中审视，例如若已配置较多股票多头产品，则可更多选择商品CTA而非股指CTA；若组合中高波动产品较多，则CTA选择可更偏中低波风格 [34]

文章核心观点 - 中国消费市场正经历一场**两极分化型的复苏**，而非全面回暖 [11] - **高端消费**（尤其是奢侈品）已出现明确的触底回升迹象，主要由高线城市和中高收入群体驱动 [11][12] - **大众消费**则面临压力，更强调性价比，市场竞争加剧和折扣力度加大侵蚀了利润空间 [11][29] - 2026年的投资机会在于顺应**两极分化主线**，布局高端赛道的确定性增长，并对大众消费端的竞争保持谨慎 [31] 奢侈品消费触底回升 - **全球龙头业绩反弹**：2025年第三季度，全球最大奢侈品集团LVMH实现总收入182亿欧元，核心业务增速由负转正至**1%**，是年内首次销售反弹 [5][16] - **大中华区成为核心驱动力**：LVMH在2025年第三季度于大中华区增长**7%**，明显高于市场预期 [16] - **多个品牌恢复增长**：2025年第三季度，多个主要奢侈品品牌营收同比转正或改善，例如LVMH (**1%**)、Prada (**9%**)、爱马仕 (**10%**)、Burberry (**2%**) [13] - **关键进口数据强劲**：2025年11月，中国皮质手提包进口同比增长**15%**，创近两年新高，该数据是奢侈品需求的密切关联指标 [5][15] - **高端商场销售印证回暖**：2025年前三季度，上海兴业太古汇和上海前滩太古里零售销售额均同比大幅增长**41.9%** [19][20] 消费复苏呈现两极分化特征 - **驱动群体分化**：复苏由**高线城市和中高收入群体**的需求修复引领，下沉市场仍以谨慎支出和追求性价比为主 [11] - **品类表现分化**：高端消费领跑，大众消费承压，品牌优势在复苏早期被放大 [21] - **财富效应支撑**：过去一年的股市回报改善带来财富效应，重新点燃部分消费需求，与高端消费的“高弹性”特征相符 [9][12] 高端消费细分领域表现 - **高端黄金珠宝逆势增长**：在金价年内涨幅超**60%**、突破1000元/克的背景下，大众黄金饰品消费量前三季度同比下降**33%**，但以老铺黄金为代表的高端黄金珠宝2025年上半年收入同比增长超**250%** [21][23] - **高端运动户外品牌高速增长**：2025年第三季度，亚玛芬（始祖鸟母公司）在大中华区营收达**4.62亿美元**，同比增长**47%**，拉动集团净利润飙升**156%** [25] - **轻奢及特定品牌表现亮眼**：Prada集团2025年第三季度保持**10%** 高增长，旗下年轻品牌Miu Miu前三季度增长高达**41%** [18]；Tapestry集团（Coach等）大中华区2025年第三季度增长**20%**；Ralph Lauren中国内地增长**30%** [19] 大众消费面临压力 - **运动鞋服市场承压**：大众运动鞋服2025年零售额季度增速放缓甚至下滑，盈利能力受冲击，原因包括线上低毛利渠道占比上升及市场竞争加剧导致的折扣力度加大 [29] - **消费意愿分层**：对价格敏感的大众消费者在高金价等环境下会减少非必要消费，与中高收入群体为工艺、品质和资产属性买单的行为形成对比 [23] 市场案例与投资线索 - **免税零售商受益**：以中国中免为例，作为专注奢侈品与高端消费的免税零售商，其股价已从底部反弹近一倍，体现了市场对高端消费复苏逻辑的认可 [31] - **复苏路径展望**：当前复苏集中在高端，若未来消费者信心进一步修复，回暖趋势可能向更广泛的消费层级扩散 [35]

美股市场表现 - 美股三大指数收盘涨跌不一，道琼斯工业指数下跌0.58%，纳斯达克指数上涨0.28%，标普500指数微涨0.03% [3][4] - 主要科技股走势分化，英伟达上涨1.53%，微软上涨3.28%，亚马逊上涨2.06%，Meta上涨1.72%，谷歌下跌0.79%，特斯拉微跌0.07%，苹果下跌0.12% [5][6] - 苹果股价本周累计下跌近4%，连续第八周下跌，创下2022年5月以来最长连跌纪录 [5] - 道指成分股中，高盛下跌3.75%，卡特彼勒下跌3.36%，共同加重了对蓝筹指数的下行压力 [9] - 纳斯达克中国金龙指数下跌0.26%，中概股涨跌互现，阿里巴巴下跌2.23%，京东下跌0.53%，蔚来汽车下跌2.73%，小鹏汽车下跌3.41%，百度下跌0.66%，网易下跌0.45%，拼多多上涨0.34%，理想汽车上涨0.12%，腾讯音乐上涨4.74% [11][12][13] 贵金属市场剧烈波动 - 白银价格创下历史性突破，伦敦现货白银和纽约白银期货价格双双突破每盎司100美元关口，周五盘中暴涨7% [1][14] - 黄金价格逼近每盎司5000美元，周五现货黄金上涨1%，本周累计涨幅超过8%，创下近六年来最大单周涨幅 [1][14] - 白银和黄金均创下2020年以来最大周涨幅 [1][14] - 其他金属同步上涨，铂金和钯金期货价格分别上涨约7%和超过7%，伦敦铜价上涨超过3%，伦敦镍和锡分别收涨超过4%和9.5% [14] - 纽约商品交易所白银期货价格报103.28美元，单日上涨7.17%，黄金期货价格报5020.83美元，单日上涨1.44% [15] - 地缘政治紧张被视为金属价格上涨的推手，同时市场存在错失恐惧症心理，白银还得到工业需求与中国买盘支持，黄金成为对冲不确定性的工具 [15] - 白银的底层逻辑发生改变，光伏行业需求已占全球17%，电动车、AI基础设施等领域需求具有不可替代性，但全球70%的白银来自副产品，供给刚性极强，首次同时满足需求规模大、难替代、供给受限三大条件 [16] - 纽约白银价格自2025年4月的每盎司28美元起步，仅用9个多月便突破100美元，涨幅达260%，今年以来延续涨势，本月迄今已上涨超过40% [17] 英特尔财报与股价暴跌 - 英特尔公司股价周五暴跌超过17%，创下自2024年8月以来最大单日跌幅 [2][6][18][19] - 股价暴跌的直接原因是公司发布的业绩指引不及市场预期，并警告未来可能面临供应短缺问题 [2][20] - 英特尔2025年全年营收为529亿美元，与上年基本持平，2025年第四季度营收为137亿美元，其中数据中心与AI业务营收同比增长9% [23] - 公司首席执行官坦言，目前的产能和效率仍无法满足市场全部需求，生产效率低于目标水平 [23] - 公司预计2026年第一季度营收将在117亿美元至127亿美元之间，经调整后每股收益接近盈亏平衡 [24] - 这一预测低于市场预期，华尔街原本预计其一季度每股收益约为0.05美元，营收约为125.1亿美元 [25] - 有市场观点认为，管理层此前对良率提升的乐观暗示与实际结果不符，导致投资者失望 [25] - 也有不同看法认为市场反应过度，指出英特尔在18A工艺投产、良率改善、14A进展超预期、先进封装业务发展、财务状况改善以及管理层稳定等方面已发生质变，并可能在AI推理和定制芯片领域重新切入核心赛道 [25] 地缘政治与大宗商品 - 美国财政部宣布对与伊朗能源和航运体系相关的多家实体及船只实施新一轮制裁，重点指向协助伊朗石油、能源及衍生品出口的航运和管理网络 [26][27] - 相关被制裁实体的资产将被冻结，美国个人和机构被禁止与其交易，制裁适用于由被列名实体直接或间接持有50%及以上股份的关联公司 [27] - 有伊朗官员回应称，伊朗军队已做好应对准备，并警告美国和以色列不要采取冒险举动 [27] - 地缘政治紧张局势影响大宗商品市场，报道称特朗普企图阻挠伊拉克出口石油，美油价格周五上涨超过2% [14]

市场现状与投资者困境 - 2026年初A股市场沪指强势突破4100点，1月14日单日成交额超过3.9万亿元，创出历史天量[4] - 监管层频频出手给市场降温，措施包括提高融资比例、减持宽基ETF及喊话防止暴涨暴跌[5] - 投资者面临两难选择：担心市场重演2015年脱离经济基本面大涨后的大跌，或2021年温和上涨后的漫长调整[5] 策略一：硬扛（坚守） - 硬扛的诱惑在于“期权价值”，若市场走出慢牛、长牛格局，提前离场将放弃未来三到五年的系统性机会[8] - 历史经验显示，即便市场暴涨暴跌，只要不在巅峰加杠杆，时间终是朋友；2015年股灾后存活下来的优质基金到2020年大多创下新高，2021年后投资宽基指数者也有不菲收益[8] - 硬扛的代价包括大涨大落中的心理磨损成本，以及可能因恐慌在低位交出筹码的风险[8] 策略二：跑路（离场） - 选择跑路的投资者深知“回撤50%需要上涨100%才能回本”的数学铁律，优先考虑保住2024、2025年的胜利果实[10] - 跑路策略的优势是确定性，将资产转换为货币基金、短债基金可获得年化1-2%的收益并提供“心理安全垫”，同时持有现金拥有了“买入期权”[10] - 跑路的隐性成本包括再入场难题（如2015年4000点清仓却在5000点杀入）以及精准时机选择几乎不可能（如2021年减仓新能源后错过行情）[10] 策略三：动态平衡（折中） - 减仓不空仓、调仓不离场是基于资产配置理念的理性折中，关键在于根据自身风险承受能力、资金属性与投资目标做选择[12][13] - 可根据年龄、收入稳定性与风险偏好动态调整股债比例：年轻或现金流入充沛者可维持股7债3或股6债4；中年或稳健型投资者可选股债均衡或股4债6；临近退休或无新增现金流者应大幅降低风险暴露至股2债8甚至股1债9[14] - 建立定期再平衡机制，通过纪律性的“低买高卖”操作控制风险并避免情绪化决策[15] - 在高波动预期下，优化持仓结构，适当增配高股息、低估值的红利价值类资产以提升组合防御性[16] 核心观点与建议 - 市场在极端情绪中摇摆，最后的“赢家”是在不确定性中保持清醒、在诱惑面前守住边界的人[18] - 当前A股有政策托底、经济弱复苏与居民资产再配置的多重逻辑支撑，但高成交量与监管干预并存说明风险已在积聚[19] - 与其纠结硬扛或跑路，不如回归投资本质：以自己睡得着觉的方式，赚能力圈内的钱；减仓、调仓、再平衡是在风险来临前“系好安全带”的理性选择[19]

市场整体表现 - 市场震荡回升，沪指涨0.33%，深成指涨0.79%，创业板指涨0.63% [1] - 沪深两市成交额3.1万亿元，较上一交易日放量3935亿元 [2] - 全市场超3900只个股上涨，其中121只个股涨停 [2] 光伏板块爆发 - 光伏设备板块指数涨超10%，领涨两市 [5] - 板块内超30只个股涨停，包括隆基绿能、钧达股份、协鑫集成等 [2] - 连城数控、欧普泰30%涨停，拉普拉斯、迈为股份、捷佳伟创、晶科能源20%涨停 [5] - 光伏龙头隆基绿能涨停，大全能源、通威股份涨近8%，天合光能涨超16% [7] - 上涨驱动因素一：组件价格持续上涨，天合光能分布式光伏普通组件指导价格再度上调3分/W，报价区间为0.88元—0.92元/W，进入2026年以来已累计上涨6分/W，轻质单玻组件报价突破1.08元/W [9] - 上涨驱动因素二：太空光伏概念催化，马斯克提及在太空设立太阳能AI数据中心，广发证券认为全球商业航天热潮有望带来近10GW的太空光伏需求 [9] 贵金属板块延续强势 - 现货与期货黄金价格双双站上4950美元/盎司 [11] - 黄金股大涨，四川黄金涨10%，白银有色录得4连板，湖南白银涨9.6%，赤峰黄金、中金黄金跟涨 [11] - 桥水基金创始人瑞·达利欧表示，黄金市场自去年起表现远超科技市场，黄金是世界第二大储备货币，央行等机构正购买黄金以分散投资 [14][15] - 达利欧建议多元化投资组合中黄金配置比例通常在5%-15%，但当前各国央行的持有比例会更高 [15] 商业航天板块活跃 - 商业航天板块反复活跃，十余只成分股涨停，包括金风科技、润贝航科、西部材料 [2] 锋龙股份连续涨停 - 锋龙股份再度涨停，录得十八连板 [16] - 当日成交金额高达38.46亿元，换手率达19%，此前成交额长期低于1亿元 [16] - 最新股价为99.53元/股，较停牌前19.68元/股的收盘价上涨超400% [19] - 股价上涨直接催化剂为优必选拟通过“协议转让+要约收购”方式入主公司，交易完成后公司控制权将变更 [19] - 优必选承诺在股份过户后60个月内维持控股股东地位，原控股股东承诺18个月内不减持剩余股份 [19] - 公司公告提示股价已严重脱离基本面，存在市场情绪过热、非理性炒作风险，未来可能再次申请停牌核查 [22] 下跌板块 - 保险、银行板块跌幅居前 [2]

文章核心观点 - 文章为普通投资者梳理了六种在股市中可行的赚钱方法 每种方法都有其特定的适用场景和操作逻辑 关键在于选择适合自身情况的一种并坚持执行 [3][4][5][6][7][8][9] 六种投资方法总结 - **方法一：等待市场大跌后买入指数** - 投资者在平时不做操作 仅使用闲钱 等待市场出现“股灾式”大跌行情时 例如去年9月或今年4月 再买入宽基ETF [3] - 该方法不涉及选股 一次行情可能赚取30%-40%的收益 [3] - **方法二：专注少数股票进行波段操作** - 投资者选择一两只真正值得投资的股票 并始终保持持有现金 [4] - 操作策略为在股价上涨时卖出部分 在股价下跌时买入部分 通过反复操作来持续降低持仓成本 目标是将成本做低甚至做成负数 [4] - **方法三：积累股票收取股息** - 投资者在股价跌透时买入股息率能达到5%左右的国企或央企股票 长期持有以获取分红收益 [5] - 该方法除获得稳定股息外 还可能因股价上涨带来额外资本利得 例如有投资者买入公路股在获得4%年利息的同时 股价实现翻倍 [5] - **方法四：理解周期并进行反向布局** - 投资者应避开当前市场热炒的板块 转而寻找被市场忽视且估值较低的板块进行布局 [6] - 例如在2022年市场追逐光伏、医药、白酒时 有投资者布局已下跌数年的银行股 最终实现市值翻倍 [6] - **方法五：价值投资 等待优质公司出现低估** - 该方法遵循“数月亮不数星星”原则 即只投资行业龙头公司 [7] - 当这些优质公司因市场情绪而被打压至极度便宜时 投资者应分批重仓买入 目标并非赚取几个百分点 而是等待价值回归 追求两倍、三倍甚至更高的回报 [7] - **方法六：投资于企业的成长性** - 该方法难度较高 涉及投资于当前市值较小但前景优秀、未来有潜力增长数倍甚至数十倍的公司 [8] - 这需要投资者对行业有深刻理解 具备出色的选股能力 类似于“数星星” [8]

文章核心观点 - 通过横向对比2000年互联网泡沫，当前人工智能产业的发展基础更为坚实，泡沫化特征并不显著 [4][5][6] - 国内人工智能与全球顶尖水平存在差距，但产业处于景气投资的“黄金元年”，在算力、硬件和应用端均有进展 [7][8] - 2026年人工智能领域投资，硬件端关注国内算力链的量价齐升，软件端关注应用爆发，两者可能形成正向循环 [9] - 具体投资方向可关注AI终端、产业赋能和出海逻辑三类机会 [11] - 市场对硬件与软件的投资偏好存在差异，当前硬件估值较高，部分资金开始关注软件应用，均衡配置或可考虑计算机指数/ETF [13] - 总结而言，去年是AI硬件算力的追赶之年，今年很可能是AI应用爆发的关键之年 [15] 人工智能是否存在泡沫 - **投资层面**：当前人工智能巨头有实实在在的业绩和现金流，用于研发再投入；估值普遍约30倍PE，低于互联网泡沫时期50-100倍的前瞻PE [4] - **典型案例**：英伟达从2023年初到2025年底股价涨了10倍，但期间利润从40多亿美元增长到700多亿美元，远超股价涨幅，导致估值不升反降；根据市场预期，2026年PE估值约35-40倍 [5] - **产业层面**：当前AI已渗透各行各业，起到替代人工、提升效率的作用，正迈向商业化应用加速阶段，与互联网泡沫时期基础设施闲置的情况不同 [5] - **结论**：与2000年互联网泡沫相比，当前人工智能产业发展基础更坚实，泡沫化特征不显著 [6] 国内人工智能发展阶段 - **整体判断**：承认与海外（主要是美国）存在差距，但并非简单落后，产业处于景气投资的“黄金元年” [7][8] - **算力端**：国产算力芯片正经历从“能用”到“好用”的质变跨越，新一代超算中心架构推出拉动了芯片、光模块和服务器全产业链需求 [7] - **硬件端**：受益于海外龙头资本开支超预期，国内光模块、PCB、液冷、光纤光缆等核心环节订单饱满，净利润高速增长，是国内的显著强项 [7] - **应用端**：国内拥有最完整的工业体系、最丰富的应用场景、最大规模的统一市场和数据资源，庞大内需市场是产业发展底气；典型案例包括字节“豆包手机助手”和阿里“千问个人助手”等端侧AI应用向个人消费者市场延伸 [7] 2026年人工智能领域投资展望 - **硬件端观点**：海外算力链基数高，进一步超预期增长需现象级应用拉动；国内算力链在国产化替代加速和性能瓶颈突破推动下，可能迎来量价齐升的增长期 [9] - **软件端观点**：经过几年积累，人工智能的“高速公路”（算力和产业链）已铺好，接下来等待应用“货车”飞驰；爆款应用的出现会反过来刺激硬件端增长 [9] - **具体投资赛道梳理**： - **AI终端**：消费电子、智能眼镜、智能汽车或机器人等产品软件，出现爆品概率大，例如虹软科技、萤石网络、中科创达、当虹科技、科大讯飞等 [11] - **产业赋能**：在安防、工控、税收等实业中能真正提升效率、拥有行业壁垒和数据的公司，例如海康威视、大华股份、中控技术、税友股份、汉得信息等 [11] - **出海逻辑**：国内AI进展仅次于美国，搭载AI功能的应用出海具备优势，关注海外收入增速高的企业，例如福昕软件、合合信息、金山办公、道通科技、万兴科技、焦点科技等 [11] 人工智能投资：硬件与软件的选择 - **历史偏好**：A股投资者历史上更偏向硬件端，因其订单和下游资本开支可跟踪，便于计算PE估值；软件端处于规模初期，不确定性较高 [13] - **当前状况**：AI硬件板块已出现很多大牛股，估值来到较高分位数，性价比可能不如软件企业 [13] - **机构动向**：部分公募基金经理在季报中提及提升AIGC应用板块配置权重，但算力比重仍占大头 [13] - **配置思路**：均衡配置硬件与软件，或可直接考虑计算机指数或ETF [13]

黄金市场近期动态与驱动因素 - 丹麦养老基金AkademikerPension计划清仓美国国债，同时波兰央行宣布将再购买150吨黄金，这些事件为黄金市场增添了动力 [2] - 在上述事件推动下，COMEX黄金价格最高已突破4891美元/盎司，创下历史新高 [3] 本轮黄金上涨的根本原因 - 核心原因是美元信用体系出现动摇，特朗普政府的逆全球化主张（如无差别征收对等关税、突袭委内瑞拉、与欧盟贸易摩擦升级）被认为是动摇美元信用的具体表现 [4][7] - 美元信用动摇导致各类资金形成共识，纷纷涌入黄金，从而不断推高金价 [4] 投资者行为与市场现象分析 - 在黄金上涨过程中，许多投资者因担心高位站岗而不敢买入，价格下跌时又想等待更低价格，因此在犹豫中屡次踏空行情 [5] - 部分知名分析师（如付鹏、洪灏、李蓓）曾在去年11月集体看空黄金，但不久后金价便大幅反弹并迅速突破前高，这凸显了预测趋势的困难 [5] - 本轮黄金上涨的驱动因素中包含大量突发的风险事件，预测这类事件超出了任何投资者的能力范围 [8] - 试图通过预测技术指标或逻辑来把握市场，长期持续成功的概率很低，且这种心态会影响投资决策 [9] - 投资者难以找到“完美买点”并全仓（梭哈）介入，因为在上涨前黄金面临诸多不确定性（如俄罗斯央行抛售、估值泡沫担忧、地缘政治因素消退等），且当前仍存在欧美局势缓和等不确定性 [10][11][12] 黄金的独特属性与投资逻辑 - 黄金具备商品、货币和避险三大属性 [13] - 作为商品，其应用于首饰和工业，具有抗通胀作用，在经济发展和通胀时价格上涨 [18] - 作为货币，当美元信用动摇或全球货币超发时会推动金价上涨 [18] - 作为避险资产，在市场动荡、地缘政治风险或经济危机时价格也会上涨 [18] - 黄金因其独特的属性，在资产配置中扮演不可或缺的角色，其价格走势与股票、债券等其他资产并不同步 [14] - 从资产配置角度投资黄金，可以提供额外的收益来源，并在不同市场环境下贡献收益 [18] - 采用资产配置方法（如文中提及的“三分法”）可以更好地控制风险，即使黄金下跌，其他资产（如股票或债券）也可能贡献收益，从而降低整体亏损甚至实现盈利，相比全仓单一资产风险更低 [18] 资产配置实践案例 - 有投资者从2024年10月底开始，通过“三分法”进行资产配置，其中黄金仓位为8.5%，并坚持定投，不预测市场，最终获得了收益 [15] - 该配置方法提供仪表盘信号提醒，当某种资产涨幅过大时会适当减仓，例如近期触发了股票部分止盈信号，账户动态再平衡后股债商比例从60:30:10调整为55:35:10 [15] - 根据最新仪表盘信号，黄金目前为中性信号，建议正常配置，因此该投资者将继续维持8.5%的黄金仓位 [16]

文章核心观点 - 文章核心观点在于阐述红利类指数在A股市场中的周期性表现、在投资组合中的定位以及在牛市中的运用策略 文章通过回顾近10年数据 论证了红利指数在牛市阶段表现相对温吞 但在熊市和震荡市中具有较强的防守性和抗波动能力 是投资组合中重要的“稳定器”而非“进攻手” 投资者应正确认识其角色 利用其特性进行资产配置和风格再平衡 以平滑组合波动并守住牛市利润 [5][6][7][18][22][24][27][35] 不同周期里红利指数的表现 - 近10年（2016-2025）数据显示 红利类指数（如上证红利、中证红利、红利低波等）整体波动更为收敛 在2018年市场下行时回撤幅度相对可控 与高波动成长风格指数形成体感差异 [12] - 在2019-2020年的成长股牛市期间 红利指数表现显著弱于市场主线 例如2020年中证红利全收益指数仅上涨8.18% 而同期创业板指全收益指数涨幅高达65.99% [10][15] - 在2021-2024年的市场调整期 红利类指数表现出较强的防守性 整体呈现稳步向上走势 与沪深300、创业板指等指数的连续下跌形成强烈反差 其中红利低波类产品在熊市回撤期有效控制了回撤深度 [16][17] - 2025年市场再次走牛 红利指数收益回归个位数（如中证红利3.76% 红利低波5.57%）而同期创业板指收益达51.56% 沪深300收益达20.98% 这再次印证了红利指数在牛市“拼速度”吃亏 但其编制规则（基于股息率排序和加权）使其在长期能实现被动的高抛低吸 从而获得相对平稳的收益率 [10][18] 红利在组合里该站什么位置 - 红利类指数基于股息率、低波动等因子编制 是典型的防守型资产 其主要成份股为经营稳健的成熟企业 难以在牛市获得高估值溢价和短期耀眼表现 [19][20] - 投资者对红利产生焦虑源于错配的预期 即希望其在牛市也能有优异表现 正确的定位是将其视为投资组合的“稳定器”和“守门员” 核心作用是降低整体波动 尤其在A股高波动市场中 能有效摊薄单一成长风格的暴露风险 [21][22][24] - 在资产配置结构中 红利天然更接近防守端 尤其是红利低波指数 其波动进一步收敛 持有体验更接近普通投资者的心理承受区间 在牛市后期 红利可以作为“再平衡的承接仓” 将高弹性仓位获利了结的部分转入 以守住牛市利润 [25][26][27] - 接受红利在行情早段“跑不快”的特性是稳定持有的关键 其核心价值在于“稳”和“抗波动” 为投资者情绪波动时提供停靠的港湾 [28] 牛市里红利该怎么用 - 在牛市情绪高昂时 投资者更应注意股债配比和风格再平衡 以防止持仓风险被动提高和风格过度倾斜 再平衡的意义在于将组合结构拉回初始设定 把部分收益从高弹性方向转移至更稳健的部分 有助于将牛市盈利留存 [30][31] - 风格再平衡的承接资产可以包括偏防守的红利类指数、债券、货币基金或现金等工具 具体取决于投资者的风险承受能力与资金用途 [31] - 执行再平衡可采取定期再平衡或定量再平衡（如权益仓位超过设定上限时调整）等策略 亦可结合全市场估值温度进行结构校正 例如在市场温度超过一定阈值时降低进攻仓位比例 [33][34] - 在牛市中 红利的正确使用方式不是期待其获得高额收益 而是将其作为组合结构的一部分 其作用是帮助投资者在进攻时不失控、在热闹时不贪恋、在波动加大时守住底线 [35] - 明确红利定位并制定可执行的再平衡规则 能有效避免因其短期表现慢而产生的情绪化操作 [36]