核心观点 - 投资中构建"反脆弱"思维比预测风险更重要 通过分散资产和利用波动实现收益 [4][14] - 市场风险具有不可预测性 依赖预测可能导致重大亏损 达利欧案例显示即使预测正确也可能因全局变化失败 [5][6][7][8] - 单一资产集中投资具有脆弱性 分散配置可提升抗风险能力 如全天候策略在08年危机中逆势上涨19% [11][12][13][14] 投资策略分析 风险不可预测性 - 历史案例显示拉美债务危机中墨西哥债务从50亿激增至876亿美元 达利欧预测违约但误判美联储政策转向导致美股18年长牛 [6][7] - 市场复杂性与非线性关系使预测失效 巴菲特等顶级投资者明确反对依赖宏观经济预测 [9][10] 资产分散配置 - 集中投资同一类资产(如21年新能源赛道)在行业下行周期中脆弱性暴露 [13] - 全天候策略通过股票、债券、黄金、商品多元配置 跨市场(A股、港股、美股等)分散风险 [14] - 动态再平衡案例：股债商比例从6:3:1变为5:3:2时卖出黄金买入股票可捕捉均值回归收益 [18][19] 波动利用机制 - 定投策略通过时间分散降低择时风险 下跌时积累份额提升长期回报 [15][16][17] - 极端事件(08年危机、20年疫情、25年关税冲击)创造黄金坑 组合分散提供加仓弹药 [20][21] - 雪球三分法实践显示2025年每周定投1000元并再平衡累计收益率达8% [23] 工具与执行 - 雪球平台支持基金跨资产(股债商品)、跨市场(海内外)配置 提供相关性分析和再平衡功能 [22][24] - 三分法理念通过资产、市场、时机三重分散实现收益多元化与风险对冲 [26]

市场整体表现 - A股三大指数集体上涨 沪指涨0.62% 深成指涨0.84% 创业板指涨0.61% 北证50指数涨0.45% 均创年内新高 [1] - 沪深京三市成交额达19286亿元 较上日放量2015亿元 全市场超2500只个股上涨 连续第二日超100只个股涨停 [1] 雅江水电站概念股 - 雅江水电站概念持续爆发 集中在水泥建材、民爆、水利设备、工程建设板块 西藏天路、东方电气、华新水泥等多股一字涨停 [4] - 中国电建一字涨停 涨停板封单达1234万手 封单量居A股首位 总市值1059.41亿 市盈率TTM 9.09 [5][6] - 中联重科董秘表示有望深度参与雅江工程核心环节 股价直线拉涨 收盘涨超9% [7] - 雅鲁藏布江下游水电工程为全球最大水电站项目 投资额1.2万亿 工程设备需求量超千亿 建设周期10年 将带动工程机械行业订单 [7] - 中信建投分析称雅江水电投资将拉动上游材料设备需求 与"反内卷"政策形成闭环 可能推动部分行业反转 [18] 白酒板块 - 山西汾酒、迎驾贡酒涨超5% 泸州老窖涨超4% 今世缘、古井贡酒涨超3% [9] - 白酒板块年内跌幅超10% 仅两只个股微涨 明星基金经理张坤增持五粮液、泸州老窖、贵州茅台、山西汾酒 减持洋河股份 [13] - 张坤认为当前白酒股估值已反映悲观预期 低估值叠加股东回报对长期投资者具吸引力 [13] - 胡昕炜管理的基金大幅减持白酒股 贵州茅台减持13.79% 泸州老窖和五粮液分别减持超七成和六成 因传统消费行业短期承压 [13] 煤炭板块 - 山西焦煤、昊华能源、潞安环能、山煤国际、淮北矿业等多股涨停 煤炭指数涨6.72% [14][16] - 大商所焦煤主力合约早盘活跃 午后开盘涨停 工信部十大重点行业稳增长方案提振市场信心 [15][17] - 焦煤期货价格大涨因市场心态转变 贸易摩擦缓和及6月供应下行推动价格触底反弹 [17]

以下文章来源于懒人养基 ，作者懒人养基 来源：雪球 最近A股越走越强，人们对牛市的期盼逐渐火热起来。 历史上的"疯牛"呈现短期快涨、长期缓跌的特征，其实是最伤人心的；因此未来的牛市应该来一个彻底的"拨乱反正"，长期缓涨、短期快跌，而且 短期急跌后又能很快恢复上涨，反复多次，就会强化"跌下去就是买入好机会"的印象，长期慢牛格局就有望形成。 因此，希望牛市来，但又不要乱来，应该是广大投资者与监管层上下一心的共识，也是普通投资者的一种"信仰"。 那么，期盼中的慢牛有可能成为现实吗？ 01 懒人养基 . 雪球21年度十大新锐用户、22年度基金影响力用户，私企业主，经济学硕士，《基金投资全攻略》作者。早期靠创业获取主动收入，从17年开始，逐步将 经营产生的余钱、闲钱，几乎全部逢低买入权益基金，从赚取主动收入慢慢向赚取被动收入过渡。价值投资践行者 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者： 懒人养基 经济基本面为长期慢牛提供了物质基础 过去高速发展的三十年，因为每个领域都有不菲的增量，工厂企业包括上市公司大都选择跑马圈地、粗放式扩大规模求发展，结果就是盈利质量不 高、盈利 ...

印度市场估值分析 - 印度SENSEX30指数近一年回报1.79%，近三年年化回报16.31%，近五年年化回报18.89%，近十年年化回报12.71% [6] - 市盈率TTM=23.83倍，处于近十年估值百分位56.24%，中枢值23.58倍，机会值21.92倍 [8] - 市净率=3.82倍，处于近十年估值百分位94.43%，中枢值3.14倍，机会值2.89倍 [9] - 股息率1.20%，近十年估值百分位56.62%，净资产收益率ROE=16.03% [11][14] 印度基金表现 - 工银印度市场人民币基金近一年回报-5.48%，近五年回报72.37%，二季度净值增长率7.51%，基准收益率7.46% [16][17] - 宏利印度股票基金近一年回报-1.71%，近五年回报66.68%，长期跑输基准 [19] 印度宏观经济与市场动态 - 印度2025年Q1实际GDP同比增长7.4%，制造业PMI58.3%，服务业PMI61.2%，通胀低于央行目标区间 [24] - 印度央行二季度降息75基点至5.5%并降准，流动性注入利好权益市场 [25] - 外资二季度转为净流入，MSCI印度指数估值从溢价转为折价 [25] - 印度上市公司5700家，总市值5.5万亿美元（GDP的140%），人均GDP为美国1/30但平均PE达23.83倍 [29] 机构观点与风险因素 - 高盛认为印度股市估值过高（MSCI印度指数PE约23倍），2025年外资净减持90亿美元，2026财年盈利预期下调 [31] - 印度IPO融资额2025年达67亿美元（全球第二），但外资连续两年净流出 [31] - 历史危机时期印度股指回撤显著（科网泡沫-60%，金融危机-60%，新冠疫情-35%~-40%） [29]

市场表现 - 上周主要指数普遍上涨，沪深300上涨1.09%，恒生科技指数上涨5.53%，纳斯达克100指数上涨1.25%，标普500指数上涨0.59%，伦敦黄金现货下跌0.16% [2] 投资组合策略 - 组合采用稳健策略，股票仓位29%，债券仓位58%，商品仓位13%，目标股票仓位30%-60%，债券仓位30%-55%，商品仓位10%-15% [4] - 本周加仓光伏和黄金，光伏因周五下跌加仓，黄金因高位震荡加仓，组合本周收益0.52%，今年累计收益率3.79% [6] - 组合设计兼顾上涨受益和下跌防御，29%股票仓位在市场上涨时受益，下跌时降幅小于全仓，且保留补仓资金 [7] 组合配置详情 - **股票配置（55%）** - A股（30%）：大盘均衡（6.5%）、价值红利（2.5%）、中小盘均衡（4.0%）、双创50（2.0%）、光伏（2.0%）、白酒（2.0%）、医疗（2.0%） [7] - 美股（7.5%标普500、7.5%纳斯达克100）、欧洲（3.0%主动基金）、亚太（3.0%指数基金）、港股（2.0%消费、2.0%恒生科技） [7] - **商品配置（15%）**：国内黄金（5.0%）、豆粕（2.5%）、海外油气（2.5%） [7] - **债券配置（30%）**：短债（30.0%） [7] - 组合总仓位65%，当前持有收益率4.97% [7] 投资哲学 - 强调自我认知与风险匹配，避免盲目抄作业或追涨杀跌，需明确资金规模、投资期限、最大亏损承受力及投资纪律 [10][11] - 引用《道德经》观点，认为“知足者富”，投资首要目标是长期存活于市场，而非短期高收益 [10][12] - 建议通过雪球三分法创建分散化资产配置方案，平衡收益与风险 [12]

公司估值核心要素 - 公司价值取决于未来现金流的折现，而非利润，因为现金流是投资者实际获得的回报，不同公司即使利润相同现金流也可能差异巨大[2] - 评估公司需关注其未来现金流的保守底线，护城河、商业模式、企业文化等要素决定了公司能否持续强大并保持盈利能力[2] - 对茅台等公司的投资需建立在对底线的高把握度上，即确认其不会衰退且未来会更强，而非预测具体盈利倍数[3][4] 市场利率影响 - 无风险利率是现金流折现的关键参数，其长期波动性使得精确折现难以实现，但折现思维本身至关重要[5] - 利率如同资本市场的万有引力，当无风险利率为10%时，5%回报率的项目缺乏吸引力，而利率降至2%时5%回报率则具有价值[6] - 巴菲特以13倍PE投资可口可乐时，美国长期国债利率达9%，且需考虑高税率，与当前中国低利率环境形成鲜明对比[7] 个人机会成本考量 - 投资吸引力需结合个人机会成本评估，若存在十年十倍回报的机会，则茅台等标的可能显得不具性价比[9] - 对于高收入专业人士或高增长企业主，低回报率的投资机会可能完全无法匹配其资金使用效率[9] - 投资者需权衡自身可把握的其他机会，例如能识别出潜在成为英伟达的小公司时，配置茅台可能成为次优选择[9] 估值逻辑框架 - 判断公司是否便宜需依次考察：未来现金流底线、市场利率环境、个人替代投资机会三项核心逻辑[10] - 现金流评估对重资产行业尤其困难，因其未来维持盈利所需的投入难以预测[4] - 利率走向无法被准确预测，其变化由宏观经济决定，如日本长期维持零利率的现象超出传统经济学预期[8]

市场整体表现 - 沪指涨0.44%，深成指涨0.29%，创业板指涨0.12%，全市场超3500家个股上涨 [1] - 沪深两市半日成交额1.09万亿，较上个交易日放量708亿 [1] 雅鲁藏布江水电工程 - 总投资约1.2万亿元，装机规模近7000万千瓦，年发电量3000亿千瓦时，相当于3个三峡电站 [6] - 可替代9000万吨标准煤，减少二氧化碳排放3亿吨，每年发电量相当于1.5亿吨石油的能量 [6] - 直接创造数十万就业岗位，建成后每年为西藏带来200亿元财政收入 [7] - 工程基建相关板块满屏涨停，民用爆破、水泥、钢铁等概念板块领涨 [2] 相关行业表现 民爆概念 - 涨幅+8.14%，新余国科涨19.99% [3] 水泥概念 - 涨幅+5.69%，青松建化涨10.08%，西藏天路涨10.02%，华新水泥涨10.00% [3][5] 地下管网 - 涨幅+3.70%，深水规院涨20.00% [3] 水利 - 涨幅+3.59%，筑博设计涨20.03% [3] 抽水蓄能 - 涨幅+3.58%，冠龙节能涨20.00% [3] 机器人板块 - 人形机器人板块走强，长盛轴承涨17.13%，金发科技、四川金顶涨停 [9][10] - 宇树科技完成IPO辅导备案，节卡机器人科创板IPO进展更新为"已问询" [10] - 优必选科技中标9051.15万元机器人设备采购项目，为全球人形机器人企业最大订单 [11] 创新药板块 - 创新药概念早盘探底回升，一品红触及20CM涨停，亚太药业4天3板 [14] - 国家医保局召开医保支持创新药械系列座谈会，讨论创新药械医保综合价值评价 [16] - 上半年业绩排名前20的主动权益基金中，重仓创新药的基金占据14席 [16] - 基金经理傅鹏博、朱璘管理的睿远成长价值基金重点布局医药板块 [16]

A股历史牛市回顾 - 第一轮牛市（1990-1992）：上证指数从95.79点涨至1429.01点，涨幅1391.82%，持续524天，背景为股市初创期稀缺性及政策扶持 [5][6] - 第二轮牛市（1992-1993）：上证指数从386.85点涨至1558.95点，涨幅302.99%，持续91天，受南方谈话后政策利好推动 [8][9] - 第三轮牛市（1994）：上证指数从325.89点涨至1052.94点，涨幅223.10%，持续46天，因证监会暂停IPO等政策提振信心 [11][12] - 第四轮牛市（1996-1997）：上证指数从512.83点涨至1510.18点，涨幅194.48%，持续479天，住房改革及流动性释放驱动 [14][15] - 第五轮牛市（1999-2001）：上证指数从1047.83点涨至2245.44点，涨幅114.29%，持续757天，亚洲金融危机后政策宽松推动 [17][18] - 第六轮牛市（2005-2007）：上证指数从998.23点涨至6124.04点，涨幅513.49%，持续862天，股权分置改革及人民币升值驱动 [20][21] - 第七轮牛市（2008-2009）：上证指数从1664.93点涨至3478.01点，涨幅108.90%，持续280天，4万亿计划及降息刺激 [23][24] - 第八轮牛市（2014-2015）：上证指数从1974.38点涨至5178.19点，涨幅162.27%，持续426天，杠杆资金流入及降息推动 [25][26] 当前牛市特点分析 - 启动背景：美联储降息周期叠加国内货币政策转向，指数从2700点快速拉升至3600点后回调至3200点上方 [28] - 相同点：启动前市场估值偏低、初期上涨急促、顺周期行业先领涨后科技成长接棒 [29] - 不同点：本轮行情早于财政政策启动，因货币政策直接支持金融市场（5000亿+3000亿工具及平准基金预期）及ETF资金流入显著（9月24日至10月22日ETF规模增8583.6亿元，+31.27%） [30][31] ETF与政策支持 - 新国九条明确支持ETF发展，中证A500指数ETF审批仅用一天，反映监管层对指数化投资的重视 [32] - 雪球三分法通过资产、市场、时机分散实现长期投资多元化和风险分散 [33]

金通灵财务造假案 - 公司及多名前高管被正式提起公诉，面临严厉刑事追责，包括原董事长季伟、原财务总监袁学礼等被指控犯有欺诈发行股票罪和违规披露重要信息罪 [1] - 2017年至2022年连续六年财务造假，通过伪造工程进度确认表、发货单等手段虚增或虚减利润总额，虚增或虚减利润占比分别为103.06%、133.10%、31.35%、101.55%、5774.38%、11.83%，其中四年将实际亏损伪装成盈利 [5][8] - 2023年11月江苏证监局对公司及相关人员罚款570万元，其中公司被罚150万元，时任董事长季伟被罚200万元 [6] 投资者索赔及诉讼进展 - 2024年12月投资者提起民事诉讼，初始为普通代表人诉讼，10名投资者索赔75.64万元，后转为特别代表人诉讼，截至2025年1月27日涉及投资者人数提升至5万人左右 [8] 中介机构处罚情况 - 5家中介机构卷入风波，包括华西证券、大华所、东吴证券、国海证券、光大证券 [9][10] - 华西证券被暂停保荐业务资格6个月，大华所被没收业务收入688.68万元并罚款3443.4万元，同时暂停从事证券服务业务6个月 [10] - 东吴证券、国海证券、光大证券因持续督导阶段问题收到罚单 [10] 公司经营及财务状况 - 近五年净利润持续亏损，2025年一季度归母净利润-7287.74万元，同比减少197.51%，经营活动现金流净额为-8030.02万元，同比减少180.79% [12] - 截至2025年5月24日，公司及控股子公司债务逾期本金1.97亿元，占最近一期经审计净资产的28.95%，对外担保逾期金额8281.94万元，占比12.15% [14] 重整申请及进展 - 2025年3月28日债权人申请对公司进行重整及预重整，截至4月30日共有36家意向投资人提交报名材料 [15] - 若重整失败，公司将面临被宣告破产及股票终止上市的风险 [15]

市场走势分析 - 万得全A指数周五上涨0.43%，实现周线四连阳，接近"9·24"行情盘中高点 [3] - 14日RSI指数最新值为77.25点，突破70点牛熊分界线并接近80点，显示市场强度显著提升 [4] - 2023年14日RSI长期低于60点且多次触及20点，当前突破70点表明市场从熊市震荡区间转向牛市特征 [7][8] 牛熊市思维对比 - 熊市思维表现为持续踩刹车，反弹被视为逃命机会，导致抛压沉重抑制上涨 [11][12][13] - 牛市思维类似高速公路行驶，需稳定踩油门，投资者对回调容忍度提高且"恐高症"消退 [15][16] - 当前市场变化体现在投资者不再频繁逃顶，对上涨展现耐心，符合牛市初期特征 [14][16] 牛市确认条件 - 有效牛市需满足回调幅度限制：14日RSI不低于40点，价格回撤控制在10-15%以内 [17] - 美股2012-2022年数据显示，除极端事件外调整幅度普遍<20%，10%内回调后快速新高是慢牛典型特征 [17] - 2019-2020年万得全A的14日RSI回调多止步30点，70点以上频繁触及，当前需观察能否复制该模式 [19] 市场发展阶段判断 - RSI突破70点仅是牛市"第一只脚"，后续回调深度将验证行情性质（脉冲式反弹或真牛市） [19][21] - 牛市确认需经历"上涨-回调-新高"闭环，调整浅且恢复快才能强化投资者信心 [17][23] - 现阶段需平衡对上涨的耐心与对指标的客观跟踪，避免盲目乐观 [22]