文章核心观点 - 在牛市（如上证指数站上4000点）中，投资者仍可能因追高、未能把握结构性行情而亏损，关键在于建立个人投资体系，通过多元分散的资产配置、动态再平衡和严格的纪律，以实现更稳定、可持续的收益 [3][4][11][13] 这次4000点有何不同 - 与2015年依赖流动性和杠杆的快速牛市不同，本轮4000点的基础是深度估值探底后的价值回归，并有明确的政策托底和技术突破（如AI主线）作为结构性支撑 [8] - 投资工具更为丰富和体系化，如ETF的普及以及全天候策略、永久投资组合、雪球三分法等资产配置方案的推广，使普通投资者能以更平和的心态参与市场 [9] - 市场估值经过十年回调，在3800多点时处于正常略偏高状态，已接近全球成熟市场水平，使得本轮牛市结构更完整、进展更平稳 [9] 牛市中为何赚不到钱，甚至亏钱 - 核心原因在于“几乎所有亏钱的决策都是牛市中做出来的”，典型行为是在市场底部不敢买入，而在中高位追高买入 [11] - 今年行情结构化特征明显，主线集中在AI科技、黄金等少数板块，其他板块如白酒表现疲软，投资者若未能把握轮动主线则难以盈利 [12] - 在情绪扩张的牛市环境中，投资者容易因缺乏明确的投资目标、策略和纪律约束而产生行为偏差，导致亏损 [13] 如何选择投资标的 - 采用多元分散的组合配置，涵盖股、债、商品等多类资产及全球多个市场，例如同时配置A股红利低波、美股纳指、日经、印度基金、美债基金和黄金等，今年账户收益约16%–17%，与沪深300涨幅相近，但波动率和风险更低 [16][17] - 构建组合前，需先明确个人收益预期和风险偏好（如能承受的最大回撤），再基于经典策略框架（如全天候、股债平衡）进行本地化调整 [19] - 在设定大类资产配置比例（如按年龄设定股债比为60:40）后，权益资产建议以宽基指数（如沪港深500、中证A500）为主，谨慎选择细分行业基金，并通过搭配红利与科技类产品来平衡攻守，今年以此策略获得的收益略高于沪深300几个百分点 [20] 如何看待多元化配置 - 多元化配置的意义在于利用资产间的非相关性降低组合波动，避免因单一资产（如过去重仓新能源）暴涨暴跌导致巨大亏损，追求“稳稳的幸福” [22][23] - 多元化配置包括三个维度：大类资产（股、债、商品）、国家市场（如美股、A股、港股、日经、印度）以及行业（如同时配置高股息板块与科技成长板块），多重分散可极大降低账户整体波动 [26] - 需认识到资产配置不能完全消除风险与波动（如仍可能遇到股债商品同时下跌的“多杀”局面），关键在于以更清醒的风险认知和更强的纪律来约束投资行为 [25][27] 如何看待多元配置会阶段性跑输沪深300 - 多元化配置的目标是降低波动、提升持有体验，其长期总收益未必逊于沪深300，但可能在牛市快速拉升阶段（如今年7-9月大盘从3500点涨至4000点）阶段性跑输 [29] - 选择多元化配置是主动接受其可能阶段跑输的结果，以换取在熊市或震荡期（如2018、2022-2024年）更小的回撤和更坚定的持有信心，这是一种基于长期目标的策略选择，而非缺陷 [30] 实践中的配置与调整方法 - 对于估值已高的资产（如连续上涨三年的黄金和美股），通过控制单一资产仓位（如不到总仓位的20%）和进行动态再平衡（根据估值微调仓位，而非清仓）来管理风险，无需过度预测短期涨跌 [32] - 动态再平衡可采用定期调整（如半年或一年）、设定偏离度阈值（如股债配比偏离10%则调回）或建立估值温度体系（根据全市场估值高低调整股债比例）等方法，以减少主观判断，保持纪律 [33] - 工具如“雪球三分法”能快速根据风险偏好匹配全球资产配置方案（如债基60%、股票30%、商品10%），并自动提供基金列表与定投、再平衡服务，创建的组合在近半年内取得约3%收益，最大回撤仅1点几，适合作为稳健理财的替代选择 [36]

雪球嘉年华核心观点：重构与再平衡 - 当前市场处于“重构”阶段，理解变化需要将其纳入统一框架[3][4] - 市场呈现出多个层面的“再平衡”，包括大类资产、企业全球布局及股东回报[5][8] 大类资产与全球市场的再平衡 - 股票与房产作为中国居民主要大类资产，呈现此起彼伏的状态[6] - 中国资产在全球市场中呈现明显上升态势：2025年恒生指数上涨约28%，海外上市互联网指数上涨约24%，沪深300指数上涨约16%[6] 中国企业的竞争力与全球化 - 中国企业竞争力增强，业务布局全球化趋势明显[8] - 例证：一家大型传统行业公司业务与收入已实现中国与海外市场各占一半的平衡[8] 企业股东回报的再平衡 - 过去中国企业分红回购不足，利润留存较多[8] - 近年来，无论是传统行业还是创新公司，分红回购出现系统性明显上升，表明企业在规模增长与股东回报间寻求再平衡[8] 中国资产的超预期表现与价值重估 - 2025年中国资产表现超预期：人民币汇率稳中趋强，A股展现活力韧性，港股IPO融资与指数走势全球领先[12] - A股与港股处于系统性价值洼地，在全球估值修复进程中有强劲追赶势头和较大提升空间[12] - 中国资产的强势是系统性变化结果，短期政策优化与企业创新凝聚向上势能，长期全球经济格局中的比较优势为价值提升奠定基础[12] 对2026年核心趋势的预测：利率、货币与AI - 核心趋势包括：美联储降息与量化宽松、美元贬值、人民币升值、大宗商品上涨、人民币资产重估、通缩结束与通胀抬头、消费复苏[13] - 量化宽松将导致美元贬值，推动贵金属、工业金属、能源矿产等大宗商品上涨（“决战周期元素表2.0”）[13] - 美元贬值促使热钱流入A股、港股等新兴市场，推动人民币升值（可能从7字头回归6字头），引发人民币资产重估[13] - 2026年被视为人工智能应用的爆发元年，AI应用将成为下一阶段投资核心抓手，A股和港股蕴含巨大机会[15] - 港股市场优势明显，众多优质AI及生物创新药公司赴港上市，明年围绕这两大方向或有较好投资机会[15] 关于黄金投资的讨论 - 黄金长期具备配置价值：1971年8月15日至今，黄金年化收益率超过8%，2000年以来年化收益率也维持在8%以上，跑赢纳斯达克和标普指数[17] - 投资应避免偏见与执念，黄金虽非生息资产，但黄金股具备投资价值[17] 货币政策分化对A股风格的影响 - 美联储降息与日本加息的政策分化，对A股市场风格影响有限[18] - AI（提高生产力）与创新药（健康长寿）的长期产业趋势受利率变动影响小，相关产业投入将持续增长[18] - 对于基本面投资者，降息周期带来的估值调整可能是更好的布局机会[18]

文章核心观点 文章系统性地介绍了四种基金止盈方法 旨在解决投资中“卖出难”的问题 通过对比不同方法的操作逻辑、适用人群与实操难度 为投资者提供从简单到复杂的止盈策略选择 最终推荐使用“再平衡法”及雪球相关工具以简化操作 [3][5][47][49] 止盈方法一：目标止盈法 - 方法核心为入场前设定规则 达标后严格执行 如同设定目的地后到点下车 [5] - 第一步需根据所购基金类型设置不同的预期收益率 风险高的基金收益目标应定得更高 [7] - 第二步需严格执行止盈 一旦收益达标即果断卖出 这一点至关重要 [9] - 该方法看似容易实则最难 需要对抗人性贪婪与恐惧 并具备准确的市场判断和择时能力 否则易在熊市过早离场或在牛市过早卖出错失红利 [12] 止盈方法二：最大回撤止盈法 - 此方法是目标止盈法的升级版 在设定预期收益率基础上 增设一条下跌线作为卖出触发条件 [14] - 操作逻辑为：基金净值超过预期收益率后不立即卖出 若继续上涨则持有 若下跌触及预设的下跌线则卖出 [14] - 相比目标止盈法 该方法能在牛市中获得更多红利 但同样需要严格执行以及对市场和基金的准确判断与择时能力 [17] 止盈方法三：估值止盈法 - 该方法不再预设收益率 而是通过估值指标来判断卖出时机 核心是“买得值、卖得贵” [19] - 主要参考的估值指标为PE（市盈率）和PB（市净率） 数值越高通常代表估值越贵 [19] - 操作第一步是查询基金对应指数的估值水平 例如通过雪球APP查看指数近3、5、10年的估值分位数据 分位越高说明越贵 [21] - 第二步是设定执行阈值 当估值进入历史百分位70%-80%区间时 意味着比过去N年里70%-80%的时间都贵 可启动分批止盈 [23] - 该方法通过判断资产价格高低决策 合理性高于前两种方法 但实操难度较高 适合高认知的资深投资人 [25][27] - 估值法使用场景有限：主要适用于有对应指数的指数基金和行业主题基金 大量其他基金无法直接使用 [29] - 估值本身仅为辅助判断工具 需结合公司盈利能力、现金流、竞争壁垒、行业前景等多维度信息进行综合评估 对专业认知和经验要求高 [31][33] 止盈方法四：再平衡法 - 该方法无需设定目标收益或判断估值高低 能自动实现“高位止盈卖出、低位补仓” [34][35] - 核心价值在于被动执行“高卖低买” 通过资产间的相对价格变化实现这一效果 [41][47] - 第一步是根据自身风险偏好创建多资产投资组合 [37] - 第二步是执行“卖多补少” 当资产实际比例偏离预设目标时（例如股票上涨导致其配置比例升高） 则卖出上涨资产、买入下跌资产以恢复初始比例 此过程称为动态再平衡 [39][41] - 执行时机可分为两种：时间再平衡（每年固定时点进行1-2次）和仓位再平衡（当资产比例偏离目标达到一定阈值时调整） [43] - 该方法实操难度低 最适合投资小白或没时间研究的普通投资人 [45][47] - 通过使用雪球「三分法」等工具 可以基于用户需求构建资产配置组合 并自动监测持仓偏离情况 帮助用户轻松执行再平衡 将工具使用难度降至最低 [49]

市场整体表现 - 市场早盘震荡走强，沪指涨0.59%，深成指涨0.93%，创业板指一度涨超1.5%，收盘涨0.99% [3] - 沪深两市半日成交额达1.09万亿元，较上个交易日放量421亿元 [4] - 盘面上热点快速轮动，全市场超4600只个股上涨 [4] 大消费板块 - 大消费板块集体爆发，零售、食品饮料、厨卫电器、教育等多个细分方向表现强势 [5][7][8] - 零售板块领涨，涨幅达4.01%，厨卫电器与教育板块均涨2.72% [9] - 多只零售股涨停，包括德必集团（涨19.99%）、中央商场（涨10.04%）、上海九百（涨10.02%）、大连友谊（涨10.01%）、东百集团（涨9.99%）等 [9][11] - 大市值龙头股表现突出，市值约1600亿元的中国中免大涨7.25%，市值超500亿元的永辉超市涨8.20% [11][12] - 政策层面，商务部、财政部在北京等50个城市开展消费新业态新模式新场景试点 [15] - 分析观点认为，中央经济工作会议强调提振消费，后续政策有望拉动板块业绩与估值修复 [15] - 从估值看，MSCI中国必选消费指数市盈率不到20倍，低于印度（约50倍），且股息率最高，具备相对估值优势 [15] 智能驾驶概念 - 智能驾驶概念反复活跃，浙江世宝实现4连板，超16万手买单封死涨停 [5][15] - 路畅科技4天2板，豪恩汽电、万集科技、索菱股份、均胜电子等跟涨 [15] - 消息面上，工信部公布我国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，长安汽车与北汽极狐成为首批获准企业 [18] - 此举标志着我国L3级自动驾驶从测试阶段迈入商业化应用的关键一步 [18] - 浙江世宝表示，其智能转向、线控转向等产品适用于L3及以上自动驾驶，L3准入目录的公布将促进公司智能化转向产品的推广及量产 [18] 商业航天概念 - 商业航天概念再度走强，航天智造涨15.91%，四创电子直线拉涨停，华体科技2连板，航天发展涨超6%，中国卫星涨4% [5][19][20] - 消息面上，2025年12月至2026年初，中国商业航天将迎来可回收火箭密集首飞期，包括天兵科技的天龙三号与航天科技集团的长征十二号甲 [22] - 分析认为，商业航天产业在国家政策支持和产业技术突破共同助力下，有望进入新纪元 [22] - “十五五”规划中，商业航天被列为未来产业和新兴支柱产业之一，被视为市场广阔的万亿赛道 [22] 其他活跃板块 - 可控核聚变概念开盘表现强势，王子新材实现3天2板 [5] - 影视院线概念走弱，博纳影业大跌 [6]

文章核心观点 - 文章对全市场管理费率低至0.15%的被动指数型“红利”或“股息”主题基金进行了系统性梳理和总结，旨在为投资者提供一份低成本的红利主题基金投资参考清单[3] - 文章通过筛选，共找出44只符合条件的基金，并按照Y份额养老基金、场内ETF、场外联接基金等不同类别进行了分类整理和数据分析[3][4] - 文章进一步分析了这些基金所跟踪的10个主要红利指数的估值数据，包括市盈率、市净率、股息率、净资产收益率及市赚率等，为投资者比较不同红利策略提供了量化依据[12][15][19] 基金筛选标准与总体情况 - 筛选标准为：被动指数型基金，基金名称包含“红利”或“股息”二字，管理费率仅为0.15%[3] - 0.15%的管理费率是被动指数型基金管理费率的最低一档[3] - 截至2025年12月17日，全市场满足以上条件的基金共有44只[3] Y份额养老基金 - 符合筛选条件的Y份额养老基金共有5只[5] - 规模最大的是华泰柏瑞中证红利低波ETF联接Y，规模合并值为98.62亿元，成立于2024年12月13日[6] - 其次是天弘中证红利低波动100联接Y，规模为39.07亿元，以及易方达中证红利ETF联接Y，规模为36.30亿元[6] 场内ETF基金 - 符合筛选条件的场内“红利”ETF基金共有13只[8] - 规模最大的是易方达基金的红利ETF易方达，代码515180，规模为90.51亿元，成立于2019年11月26日，跟踪中证红利指数[7][8] - 规模第二的是易方达恒生红利低波ETF，代码159545，规模为38.89亿元，跟踪恒生港股通高股息低波动指数[8] - 从跟踪的指数分布看，恒生港股通高股息低波动指数、红利低波、中证红利各有2只基金跟踪，其余如A500红利低波、红利低波100、红利价值、红利质量等指数各有1只基金跟踪[8][9] 场外联接基金 - 符合筛选条件的场外“红利”基金共有26只，若仅保留A份额，则有12只基金[9][10] - 规模最大的是易方达中证红利ETF联接A，代码009051，规模为36.30亿元，成立于2020年7月8日[10] - 规模第二和第三的分别是易方达恒生港股通高股息低波动ETF联接发起式A和易方达中证红利低波动ETF联接发起式A，规模分别为20.14亿元和14.13亿元[10] - 在前12只基金中，易方达基金的产品占据5席，显示出该公司在低费率红利指数产品布局上的领先地位[10] 核心红利指数估值分析 - 文章从所有基金中，按跟踪指数筛选出规模最大的代表基金，共涉及10个不同的红利指数[12][13] - 截至2025年12月17日，各指数估值关键数据如下[15][19]： - **中证红利**：市盈率8.32倍，市净率0.85倍，股息率5.15%，净资产收益率10.22%，市赚率0.81[15][19] - **恒生港股通高股息低波动指数**：市盈率7.32倍，市净率0.61倍，股息率6.94%，净资产收益率8.33%，市赚率0.88[15][19] - **红利质量**：市盈率13.30倍，市净率2.37倍，股息率2.68%，净资产收益率17.82%，市赚率0.75[15][19] - **红利价值**：市盈率7.79倍，市净率0.82倍，股息率5.03%，净资产收益率10.53%，市赚率0.74[15][19] - **中证红利质量**：市盈率14.21倍，市净率2.71倍，股息率4.33%，净资产收益率19.07%，市赚率0.75[15][19] - 从股息率角度看，恒生港股通高股息低波动指数和港股通高股息港元指数的股息率较高，分别为6.94%和6.70%，但投资港股需考虑红利税影响[16] - 从历史表现看，自2017年至2025年11月25日，中证红利质量指数和红利质量指数的累计涨幅分别为2.47倍和2.27倍，表现优于同期许多其他红利指数[17] 指数估值分位点分析 - 基于近10年数据，部分指数的估值分位点情况如下[21]： - **中证红利**：市盈率分位点75.73%，市净率分位点46.77%，股息率分位点68.69%[21] - **恒生港股通高股息低波动指数**：市盈率分位点84.86%，市净率分位点63.03%，股息率分位点64.81%[21] - **红利质量**：市盈率分位点0.00%，市净率分位点0.35%，股息率分位点53.15%[21] - **中证红利质量**：市盈率分位点34.67%，市净率分位点34.67%，股息率分位点98.67%[21] - 市盈率和市净率的估值百分位越低越好，股息率估值百分位越高越好[21]

文章核心观点 - 文章介绍了三种当前市场上存在但可能被投资者忽略的非主流基金投资策略 这些策略已被部分基金产品实际运用 [4] 重仓北交所策略 - 除了北证50指数基金和有封闭期的北交所主题基金外 市场上还存在其他主动管理型基金重仓北交所股票 例如兴华景成混合 同泰开泰混合 同泰远见混合等 [5][6] - 由于北交所实行30%的涨跌停限制且市场流动性相对主板较差 采用此策略的基金波动性相对较高 [7] - 该策略受限于北交所流动性 适合的基金产品规模有限 主要由中小基金公司参与 大基金公司较难运作此类产品 [7] 全球轮动策略 - 部分基金在行业轮动和资产轮动之外 开始采用全球轮动策略 即动态调整不同国家或地区市场的资产配置比例 [8] - 以创金合信全球医药生物股票发起基金为例 该基金根据市场情况调整A股 港股 美股的配置比例 今年下半年减仓港股并加仓美股的操作取得了良好效果 使其业绩表现突出 [8] - 由于不同市场的分工或产业周期存在差异 全球轮动策略尤其适用于某些特定行业或主题的投资 [9] ETF轮动策略 - 在基金投顾时代 由于换手率受到限制 高频的ETF轮动策略难以实施 但低频操作仍可行 [10] - 目前主要是一些FOF产品仍在实践ETF轮动策略 例如国泰行业轮动股票（FOF-LOF） 此外部分可投资基金的“固收+”产品也可进行有限仓位的ETF轮动 [11] - 采用极致ETF轮动策略的FOF产品通常波动性较高 在同类产品业绩排名中常处于首尾两端 该策略对基金管理人的投资能力和心态都是巨大考验 [12]

文章核心观点 - 文章认为，尽管红利投资策略广受欢迎且长期能产生超额收益，但其投资过程并非坦途，存在阶段性跑输市场及指数选择困难等问题 [4][5] - 文章提出，与其试图精确预测市场风格或挑选单一最优指数，不如构建一个均衡的“永久版”红利组合，通过分散配置于不同市场、不同风格的代表性红利指数，以在降低波动、改善持有体验的同时，获取可比的长期回报 [13][18][19] 红利投资的挑战与并非坦途 - 红利策略分年度表现并不稳定，在成长风格占优的年份可能大幅跑输市场基准，例如2019年、2020年和2025年，中证红利全收益指数每年跑输中证800指数的幅度接近20% [5][8] - 市面上有产品跟踪的红利指数多达几十只，选择困难，且任何一只红利指数都有其适应的市场窗口，很难在任何时候都占优 [9][10][11] - 举例而言，恒生港股通高股息低波动指数在2025年截至12月12日上涨24.76%，但在2020年大牛市行情中下跌14.15%，大幅跑输同期中证800指数28.14%的涨幅 [11] - 投资者面临经典指数（如中证红利）可能被认为编制不够周全，而新指数（如中证800现金流）又因历史较短而令人不放心的两难境地 [11][12] 构建“永久版”红利组合的策略与框架 - 建议采用次优解思维，将典型的红利指数均衡搭配长期持有，构建更具韧性的组合 [13] - 将市面上的代表性红利指数归纳为四类，并各选一只作为代表：A股高股息（中证红利）、港股高股息（恒生港股通高股息低波动）、自由现金流（中证800现金流）和红利质量（中证红利质量） [13] - 中证红利和恒生港股通高股息低波动被视为经典防御型红利指数，核心标准是高股息率加权，防御属性强 [13] - 中证800现金流和中证红利质量则带有成长属性，在牛市中进攻性更强，本质是考虑了质量因子（如较高ROE）或现金流质量 [14] - 2025年截至12月12日，中证800现金流和中证红利质量全收益指数分别上涨14.43%和16.43%，表现优于同期中证红利 [15] 组合配置效果与优势分析 - 统计显示，上述四只指数超额收益两两之间的相关性大多维持在50%左右，相关性相对不高，具备分散配置的基础 [15][16] - 对四只指数进行等权配置的回测数据显示（2018年至2025年），等权组合在整个区间的累计收益为135.34%，优于中证红利的86.10%、恒生港股通高股息低波动的98.35%及中证800指数的55.30%，仅稍逊于最强的中证800现金流指数（229.19%） [16][18] - 等权组合改善了单一指数在特定时期的弱势表现：相比中证红利，在2019、2020、2025等成长市中收益更好；相比恒生港股通高股息低波动，在2019-2021年港股红利表现不佳时优势明显；相比中证红利质量，在2021-2023年优势明显 [18] - 该策略通过在基本不降低（也不增加）预期收益的前提下进行分散配置，获得了更好的投资体验，使投资者更容易长期持有 [18] - 组合构建了红利内部的“哑铃组合”：中证红利和港股红利低波作为A股和港股的经典防御端，800现金流和中证红利质量作为博取收益的进攻端 [19] 长期配置的实践考虑 - 作为长期底仓，费率和分红是关键考虑因素，文中提及的四只对应指数基金均采用低费率+定期分红模式，有助于降低持有成本并提供可预期现金流 [20] - 文章强调所述四只指数及产品仅为案例，投资者可遵循相同的思维框架，搭配自己更认可的红利指数及产品 [20]

文章核心观点 - 近期市场出现优质私募产品被“秒光”现象 表明尽管市场情绪有所降温 但真正优质且稀缺的策略对高净值投资者仍具强大吸引力 其背后驱动力是额度稀缺与历史业绩优秀 [3][5] - 以海外量化巨头Two Sigma国内子公司产品为例 其“指数增强+CTA”的复合策略产品在渠道热销 20亿额度迅速售罄 凸显市场对该类策略的认可 [3] - 文章核心论证了“CTA+量化股多/指增”这一复合策略的有效性与优势 并建议投资者在关注海外大厂的同时 也可考虑具备类似策略能力的国内私募管理人 [8][16] 市场现象与案例分析 - Two Sigma国内子公司腾胜投资发行的“指增+CTA”复合策略产品 在三大渠道同步开售 20亿额度几乎上架即空 甚至有高净值客户当场下单1000万 [3] - 类似现象在今年三季度桥水的全天候策略产品上也出现过 门槛提至千万级且额度难求 例如一个亿的账户可能只分到200万额度 [5] - 产品被疯抢的两大核心原因：一是额度稀缺 二是业绩优秀 [5] - 以Two Sigma相关产品为例 其80%指增+20% CTA产品在2023年4月28日至2025年11月28日期间 拟合年化收益15.11% 最大回撤16.35% 而75%指增+25% CTA产品年化收益达17.9% 最大回撤14.85% 显示增加CTA比例可提升收益并降低回撤 [6] 复合策略的优势分析 - “CTA+量化股多/指增”复合策略能提高资金使用效率 CTA策略自带杠杆 仅占用部分保证金 剩余资金可配置其他策略 使整体仓位有机会突破100% [8] - 量化股多策略主要从股票市场获取收益（Beta与Alpha） 而CTA策略从期货市场获利（无论涨跌、趋势或波动） 两者收益来源不同 相关性低 互补性极强 [9][10] - 该组合使收益来源更丰富 在面对复杂行情时抗波动能力更强 这也是海外大型量化机构偏爱此类策略结构的原因 [10][11] - Two Sigma的核心产品线即为量化多策略和宏观对冲 [12] 对海外量化巨头的客观评估 - 必须承认Two Sigma具备核心量化能力和工业化的量化体系 [13] - 但其管理规模庞大 可能导致服务响应不够快 投资者持有体验可能一般 [13] - 作为海外机构 其策略未必完全适应本土市场 可参考桥水进入中国初期表现并不理想的历史 [14] 国内可替代的管理人案例 - 国内存在不输于海外巨头的同类策略产品 投资者可关注国内量化管理人 [16][17] - **案例一：老牌百亿量化私募（CTA出身）** - 在CTA与量化股多的复合策略上实践多年 策略包括：1) 量化选股+CTA（80-90%量选 + 30%-50% CTA） 2) 指数增强+CTA（80%中证500指增 + 30%-40% CTA + 15%股指多头） [18] - 量化股多策略采用多因子模型中频交易 CTA策略以趋势为主 覆盖商品、股指、国债期货等多类资产 保证金占比约6-10% [18] - **案例二：小而美的私募管理人（成立于2013年）** - 策略组合为70%左右的复合CTA + 30%的量化选股 [19] - 复合CTA策略底层交易商品、股指和国债期货 包含15-20个子策略共同决策 保证金占比约20%-30% [19] - 量化选股采用多因子模型中低频交易 CTA策略占比较高 配置性价比较好 [19]

文章核心观点 - 2025年A股红利资产（以中证红利为代表）表现显著落后于港股高股息板块，但经过调整，其相对港股的高溢价已大幅收窄，估值风险得到释放，为2026年的表现提供了更厚实的安全垫，A股红利资产已不应被忽视 [3][8][18][27] A股红利资产2025年表现分析 - 2025年A股红利资产表现“安静”，中证红利全收益指数截至12月12日收益仅为2.24%，而同期港股通高股息人民币全收益指数收益高达21.09%，差距显著 [3] - 表现落后的原因被归结为在为之前过高的溢价“还债”，即A股相较H股的溢价率过高，导致性价比偏离 [6][8] A/H股溢价率分析与均值回归 - 2024年后，A股红利资产将A股整体溢价率水平从30%左右推高至50%，意味着为获得同等分红，A股投资者需多付出一半本金，这种偏离需要通过价格调整来修复 [8] - 截至文章发布时，A股相对H股的溢价率已大幅缩减，以上证指数权重最大的七只AH股合成的溢价指数显示，当前水平在24%左右，较2024年初的50%显著下降，并在20-25%区间震荡 [10] - 考虑到通过港股通投资港股需缴纳20%红利税，从税后股息率角度看，A股溢价25%左右（即H股打8折）使两地投资回报大致持平，因此当前溢价率水平已接近合理区间 [12][13] - 中证红利与港股通高股息指数的比值在历史上呈现周期性波动，当前比值已低见0.95左右，接近2018年中的历史低位，意味着继续看空A股红利相对表现的胜率极低，均值回归的可能性增加 [14][16][17] 中证红利指数成分股微观分析 - 在中证红利指数成分股中，属于两地上市的AH股共20只，占比20%，其A股溢价率多数在20%左右，甚至有个位数，显示从个股层面看，A股红利股的溢价水平已不算高 [21] - 基于微观层面的溢价率分析，预计中证红利指数在2026年不会像此前那样显著跑输港股红利，若市场走强，A股红利股可能更有表现空间 [23] 投资策略建议 - 建议采取均衡配置策略以应对市场不确定性，例如构建一个由50% A股红利和50%港股红利组成的组合 [26] - 在A股部分，可将季度分红的中证红利基金作为核心，并可搭配月度分红、更具进攻性的中证红利质量基金；在港股部分，可考虑追踪恒生港股通高股息低波动指数的基金，以获取稳定的月度现金流 [26] - 红利策略的核心在于获取确定的现金流以应对市场波动，而非追求短期暴涨，持有均衡的“A+H”红利组合有助于在等待均值回归的同时获得稳定的分红收入 [27][28]

市场整体表现 - 三大指数涨跌不一，沪指涨0.16%，深成指跌1.29%，创业板指跌2.17% [1] - 沪深两市成交额1.66万亿元，较上一个交易日缩量1557亿元 [1] - 全市场近2900只个股上涨，医药商业、银行、零售等板块涨幅居前，电池、电网设备等板块跌幅居前 [1] 国投白银LOF基金异常溢价 - 国投白银LOF二级市场价格近期大幅上涨，盘中溢价一度高达40%，收盘溢价为35.9% [2][3] - 该基金为商品期货基金，主要通过持有白银期货主力合约达成投资目标 [6] - 上海期货交易所白银期货指数年内涨幅已翻倍，自11月24日以来的17个交易日中，该基金有15日上涨，累计涨幅超过70%，年内涨幅超过173% [7] - 基金管理人国投瑞银基金在12月份已发布8份溢价风险提示公告，并多次实施临时停牌措施警示风险 [8][9] AI医疗概念活跃 - AI医疗相关概念表现活跃，华人健康、漱玉平民20%涨停，一心堂、英特集团、塞力医疗、鹭燕医药、重药控股等纷纷涨停，美年健康2连板 [11] - 蚂蚁集团将旗下AI健康应用升级为“蚂蚁阿福”，定位从AI工具转向AI健康朋友 [14] - 百度发布“文心健康管家”，定位于24小时待机的“全能家庭医生” [14] - 国内药企与全球制药巨头的战略合作深化，例如药友制药与辉瑞就一款GLP-1药物达成的合作涉及总金额超过20亿美元 [14] - 以对外授权合作为主要形式的“国际化出海”与“技术能力升级”成为驱动中国医药产业发展的核心动力 [15] 商业航天与卫星导航 - 商业航天与卫星导航概念股活跃，星辰科技30%涨停，天银机电盘中20%涨停创历史新高，收盘涨16% [16] - 航天环宇涨14%，铂力特涨13%，西侧测试涨12%，神剑股份、盛洋科技、天箭科技涨停，中国卫星涨超6% [19] - 工信部提出，到2030年发展卫星通信用户超千万 [22] - 中国卫星网络集团主导的GW星座计划规划总卫星数量为12992颗，截至11月仅发射116颗，不到规划的1%，需在2026年前完成约1300颗卫星部署以满足频轨资源申请条件 [23] - 商业航天产业被列为战略性新兴产业集群，产业趋势已迎来奇点时刻 [23] 板块及个股异动 - 银行板块震荡拉升，上海银行涨超3% [1] - 零售板块走强，中央商场、上海九百涨停 [1] - 商业航天板块走势活跃，盛洋科技2连板，顺灏股份涨停 [1] - 医药商业板块延续强势，鹭燕医药2连板，重药控股7天4板 [1] - 锂电池板块回落，海科新源、华盛锂电大跌 [1]