美国国家安全战略调整 - 特朗普政府发布新版《国家安全战略》报告，标志着美国国家安全战略从追求全球永久控制转向仅关注直接威胁其利益的活动[4] - 报告将台湾受到高度关注的原因归结为其在半导体生产上的主导地位，以及其地理位置提供了通往第二岛链的直接通道并将东北亚与东南亚分隔[5] - 美国国防部长赫格塞思随后声称美国不打算遏制中国增长，也无意改变台海现状[5] 台湾地区对战略调整的回应 - 台湾地区绿营对特朗普政府的报告持肯定态度，领导人赖清德感谢美方将吓阻台海冲突列为优先事项并强调第一岛链安全[6] - 赖清德当局宣布额外增加1.25万亿新台币的防卫预算[3][8] - 同时，赖清德当局封禁了拥有约300万台湾用户的大陆社交软件小红书，为期一年[6] 台海局势的吊诡场景与潜在风险 - 台海局势出现吊诡场景：美国在台海地区进行战略收缩，却希望日本和台湾地区通过提高防卫费用等方式填补遗留的战略空间[2][7] - 日本和台湾地区将这种“补位”行为误解为可进行战略冒进，表现为日本首相高市早苗发表关于“台湾有事”的错误言论，以及台湾地区大幅增加防卫预算[2][3][7] - 赖清德当局的战略冒进具体体现在三方面：大幅提高防卫费用以增加“依武谋独”筹码；在岛内污名化国民党；全方位遏制大陆影响力，包括封禁社交软件和打压对统一的认同[8] - 分析认为，如果2028年台湾地区大选民进党继续执政，这种战略冒进可能会更进一步[9]

文章核心观点 - 当前中国经济面临有效需求不足的持续性问题，需通过持续扩大内需、提振消费、激发有效投资，并优化和扩大有效供给（尤其是通过创新）来实现供需结构性平衡 [1][2] - 2026年作为“十五五”规划开局之年，实现经济“开门红”对达成2035年远景目标及稳定信心至关重要，宏观政策需更加积极有为 [4] 宏观经济形势与挑战 - 中国经济已从增量时代进入存量为主的时代，需要通过经济结构调整、产业转型、增强科技创新和发展新动能来实现增量高质量发展 [3] - 经济持续面临内部压力（如老龄化程度加深、经济增长动能转换）和外部挑战（如大国博弈加剧、产业链重构）[6] 2026年经济增长目标与依据 - 2026年GDP增速目标预计设定在4.5%至5.0%之间，较2025年“5.0%左右”的目标有所下调，以体现高质量发展要求并保留政策空间 [3] - 适度下调增速目标具备条件，因“十四五”期间GDP平均增速达5.4%，且未来10年年均增速达到4.2%即可实现2035年经济总量翻一番的目标 [4] - 2026年经济有望实现4.8%左右的较快增长，为稳就业、稳企业、稳市场、稳预期提供关键支撑 [4] 宏观政策基调与方向 - 2026年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度 [4] - 财政政策将延续“更加积极”的基调，同时“更加有为”，并注重增强可持续性，以发挥对经济增长的支撑作用 [4] 财政政策具体措施与规模预测（中诚信国际观点） - 建议将2026年赤字率提高到4.5%—5%，广义赤字规模超16万亿元 [7] - 为实现约5%的经济增长，需要约7.4万亿元的增量财政资金支持 [7] - 狭义赤字率可提高至4.5%—5%，对应狭义赤字规模约为6.6万亿—7.4万亿元 [7] - 特别国债规模可与今年持平，继续发行1.8万亿元 [7] - 地方新增专项债额度可小幅上升至5.1万亿元 [7] - 若考虑用于置换存量隐性债务的2万亿元置换额度，明年财政广义支出有望达到15.5万亿—16.3万亿元 [7] 财政政策具体措施与规模预测（东方金诚观点） - 2026年更加积极的财政政策将体现为“一平三升”：财政赤字率与今年持平，专项债、超长期特别国债、准财政政策工具规模上升 [8] - 目标财政赤字率预计保持在4.0%，赤字规模因名义GDP扩大将从今年的5.66万亿元扩大到约5.9万亿元 [8] 长期发展目标与路径 - 根据“十五五”规划建议，目标是到2035年实现人均国内生产总值达到中等发达国家水平 [5] - 以人均名义GDP 2.3万美元（匈牙利水平）作为中等发达国家入门标准测算，未来五年中国年均实际GDP增速应至少保持在4.5% [5] - 2026年作为开局之年需有更加积极定调，财政政策需要发挥更大作用 [5]

文章核心观点 - 银行存款利率持续下行，特别是长期限大额存单产品利率显著降低且供应收缩，导致储户“存款特种兵”行为难以为继，资金寻求新的配置方向 [2][3][5] - 储户资金配置行为发生明显分化，从单一追逐高息存款转向多元化配置，包括黄金、银行理财、债券基金及股票等 [14] - 银行负债端策略分化，国有大行及股份行收缩长期限大额存单，而部分中小银行则借机通过线上营销和高息转让单等方式吸引储户资金 [5][6][10][12] 国有大行及股份行大额存单现状 - 国有大行集体“弃长”，5年期大额存单已不见踪影，3年期产品利率降至1.55% [3][5] - 国有大行各期限大额存单产品存在不同程度收缩，转让区利率多在1.5%至1.7%之间，例如工行转让区一个1000万元转让单最高利率为1.732% [5] - 股份制银行跟进下架5年期大额存单，3年期产品利率多在1.8%左右，且部分产品仅限特定地区购买 [6] - 大额存单利率优势减弱，与整存整取定存利率相近，例如工行3年期整存整取定存最高利率也为1.55% [5][6] 中小银行营销策略 - 部分中小银行借国有大行利率走低之机，通过社交媒体平台展开密集营销，试图承接溢出的大额资金 [10] - 营销方式包括提供略高利率的定存产品，例如苏商银行3年整存整取利率为2.2%，达州银行3年期利率为2.25% [11] - 部分银行借助大额存单转让单“让利吸客”，例如广东华兴银行推荐利率达2.95%的3年期转让单给新客，而新发行同期限产品利率仅为2.05% [12] - 开户营销附带奖励，例如苏商银行开户送10.6元微信立减金，新人资产达标再享666元奖励 [11] 储户资金配置行为变化 - 储户对到期资金的安放感到困扰，过去跨省寻找高息存款的思路已行不通 [2] - 储户群体出现分化：一类求稳，仍选择利率较低的大额存单或定存；另一类能承受风险，将资金拆分，部分存定期保底，部分配置非保本理财或保险 [14] - 资金配置多元化趋势明显，具体方向包括：购买黄金、尝试债券基金、分散存入多家中小银行、购买银行非保本理财及股票等 [1][14] - 倾向于“更多储蓄”的居民占比为62.3%，较上季下降1.5个百分点，居民偏爱投资方式前五位依次为：“银行非保本理财”、“基金信托产品”、“股票”、“债券”和“非消费型保险” [14] 行业背景与专家观点 - 2022年是大额存单发行总量峰值年份，国有大行利率达3%以上，例如当时齐商银行一款5年期大额存单利率高达4.0% [10] - 长期限大额存单停发反映了银行在低利率环境和净息差压力下的主动负债管理策略 [8] - 大额存单相较于普通存款的主要优势在于更高的流动性和灵活性，如支持转让、质押，适合有短期资金调度需求的大额储户 [15] - 建议储户关注不同银行存款产品动态，根据自身财务规划分散配置，或探索其他低风险投资渠道以实现资产保值 [15]

法国数字服务税政策调整 - 法国国民议会通过2026年预算案修正案 将数字服务税税率从3%提升至6% 同时将全球年营业额征税门槛从7.5亿欧元提高至20亿欧元[2] - 此次调整是法国自2019年开征数字服务税后的首次调整 该税种为法国财政带来持续增收 2022年收入6.2亿欧元 2023年达7亿欧元 2024年预计增至8亿欧元 2025年将突破10亿欧元[3] - 提高税率旨在扩大针对大型数字企业的税收规模以缓解财政压力 而提高征税门槛旨在避免误伤全球营业额低于20亿欧元的中小企业 使政策更具针对性[8] 法国数字服务税的出台背景与目标 - 法国是全球首个开征数字服务税的国家 其核心目标是解决税收不公、维护本土利益 直接冲击长期通过“爱尔兰—荷兰—卢森堡”架构避税的美国科技巨头[6] - 传统国际税收以“常设机构”为核心判定标准 但美国科技巨头在法国无实体机构却能获取巨额收入并通过避税架构转移利润 导致法国陷入“有经济活动却无税收收益”的困境[7] - 欧洲多数国家未诞生本土互联网巨头 市场份额主要被美国企业占据 以亚马逊、谷歌为代表的大型平台是欧洲数字市场的核心参与者[7] 法美税收博弈与国际税改进程 - 法国的数字税举措曾引发美国强烈反弹 美国政府指责其“歧视美国企业”并拟对法国商品加征最高100%的关税 双方后达成共识将争议纳入OECD多边框架解决[7] - 2025年2月 美国总统特朗普发布行政令调查外国“歧视性税收” 法国财政部长明确表示不会放弃对美国大型科技公司征收数字税[8] - 2025年9月 法国宪法委员会裁定数字服务税符合宪法原则 澄清应税服务聚焦“价值源于用户活动”的业务 税基以营业收入计算 不与企业所得税重复征税[8] 对OECD“双支柱”改革的回应 - 法国此次调整数字服务税 本质是对OECD“双支柱”国际税改长期停滞的回应[10] - OECD“支柱1”方案旨在突破传统“常设机构”原则限制 建立新的利润分配机制以解决数字经济征税不公问题 美欧曾协议欧洲国家在“支柱1”生效后取消数字服务税[11] - 美国特朗普政府上台后对“支柱1”持消极态度并退出国际税改谈判 导致“双支柱”落实进程一再推迟 法国可能试图通过单边行动增加财政收入并改变税收分配不平衡状态[11][12] 政策影响与潜在不确定性 - 法国数字服务税在设计上更趋近于间接税性质 大型互联网平台可能将税收成本通过调整服务价格、降低优惠力度等方式转移给经营者和消费者[15] - 税负转嫁的实际程度受市场竞争态势制约 若平台因转嫁税负导致服务价格明显高于替代选择 经营者和消费者可能不再买单[15] - 政策调整直接影响大型互联网企业 同时波及依赖这些平台的商家与消费者 可能对法国经济本身产生一定的挤出效应[16]

事件概述 - 浙江金融资产交易中心平台出现由祥源系发售的金融资产收益权产品到期未兑付事件 涉及产品可能多达数百个 据投资者不完全统计总待兑付资金或达上百亿元 [2] - 浙江省地方金融管理局已对相关融资产品展开全面排查梳理 绍兴市有关部门也已成立工作专班进行调查 [2][3] 产品与兑付情况 - 投资者购买的产品投资期限一般为1年以上 以2年居多 半年付息1次 预期年化收益率为4.6%至5% [5] - 产品兑付时间多集中于2025年底至2026年一季度 目前投资者仍在自发登记更新 待兑付资金总额可能继续增加 [5] - 自2024年10月31日浙江省地方金融管理局公告不再保留浙金中心金融资产交易业务资质后 该平台未再推出新产品 但产品转卖区一度非常活跃 [8][9] 祥源控股财务状况与表态 - 祥源控股执行总裁沈保山表示 公司总资产约为600亿元 总负债约为400亿元 但因地产行业问题出现暂时性现金流紧张 [2] - 公司寄希望于政府为其增信 以稳定旗下相关上市公司资产价格 [2] - 2025年10月17日 杭州联合资信评估咨询有限公司给予祥源控股主体长期信用等级AA+ 评级展望为“稳定” 有效期至2026年10月16日 [16] - 评级机构认为公司有息债务规模较大 虽整体收缩但仍存在偿债压力 同时在建项目较多存在一定资金支出压力 [18] 产品结构与担保安排 - 产品基础资产为祥源控股旗下各地地产公司（如岳阳祥源实业有限公司 十堰祥源太极湖房地产有限公司）的应收账款 通过保理公司转让后形成金融资产收益权产品向投资人出售 [11][13] - 产品说明书及法律意见书显示 祥源控股及其实际控制人俞发祥为投资收益权产品提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保 [11][12][13] - 法律专家解释 这意味着当主债务人无法偿还债务时 保证人祥源控股需承担“兜底”责任 [13][14] 相关方回应与处置进展 - 浙金中心发布风险提示 强调其作为交易服务平台不承担任何担保或兑付责任 投资风险由投资人自行承担 [7] - 祥源控股与浙金中心成立专项工作组负责接待登记与沟通 但投资者反映未能见到相关负责人 [6] - 祥源控股控股的三家上市公司（祥源文旅 海昌海洋公园 交建股份）发布公告 声明本次事件涉及的金融产品与上市公司无关 公司不承担任何兑付及担保义务 [18]

公司战略核心理念 - 博世商用车集团锚定“扎根中国、顺势而为、价值共创”三大核心理念，从过去的“观念助力者”向行业战略合作伙伴转型 [2][3] - 公司于2024年初整合汽车业务成立博世智能出行集团，随后成立商用车集团，进行重要的组织机制变革以应对行业转型 [2] 行业趋势与客户需求 - 商用车行业正经历新能源化、智能化、全球化的深刻变革，新能源渗透率已从个位数飙升至30% [2] - 行业技术趋势从“细分市场”驱动转变为“应用场景”驱动，决策核心是围绕全生命周期成本（TCO）优化 [5][9] - 商用车用户需求向“场景化、全生命周期成本导向”换挡，关注最低运营成本、最高出勤率和最优投资回报 [5] - 整车厂业务战略发生四项核心转变：从“制造销售”到“全生命周期解决方案提供商”、从“技术驱动”转向“场景定义”、从“单一平台”转向“多元化模块化”、从“零部件研发”到“系统集成能力” [13] 全栈技术解决方案 - 公司提供集成动力系统、电驱动、热管理、转向、驾驶辅助系统、软件和大数据等技术的定制化解决方案 [7] - 重点创新三大技术栈：辅助驾驶域、运动域、能量域，通过软件定义汽车实现跨域融合 [9] - 推出电驱桥产品，2023年推出单电机四挡变速箱重型电驱桥，2025年新增单电机两挡和双电机两挡变速箱产品，覆盖18吨至49吨的燃料电池、纯电及混合动力重型商用车 [11] - 推出电控气压制动系统，核心功能体现在节能、安全、舒适及智能四大维度，并与ADAS深度联调以支持辅助驾驶功能 [13] - 推出超级重卡和超级轻卡两大系统平台解决方案，分别应对高强度大运力场景和高频城市泛场景，实现系统化集成和模块化设计 [3][14] 组织变革与本土化布局 - 公司合并卡车与非道路业务，集中管理系统开发、产品管理等核心能力，以跨域整合为主要改革方向 [15][18] - 在中国进行广泛深入的本土化布局：无锡覆盖动力系统、氢燃料电池零部件、热管理、EBS、雷达摄像头及空气悬架等领域，并拥有约350名工程师的智能与软件开发中心；重庆布局燃料电池功率模块和重型电驱桥；济南设有转向系统工厂及研发团队；南昌布局轻型商用车电驱动系统业务 [16] - 深化与中国伙伴的合作，例如与庆铃合资布局氢燃料电池技术，与江铃携手开发轻型商用车电驱系统，完成从技术引入到本土创新的跨越 [18] 多元技术路线与未来展望 - 公司秉持技术中立原则，构建“传统技术打底、新兴技术拓展”的架构，坚持柴油、天然气、甲醇、纯电、氢燃料等技术并行发展 [21] - 氢燃料电池是长期战略方向，已投资建造氢能基地并本土投产氢动力模块，预计2027年氢燃料电池车总量将从目前不到1万台增加到10万台左右 [23] - 在智能化方面，积极拥抱“软件定义汽车”，以软件作为贯通车辆各域的“神经网络”，并认为全行业电子电气架构将从分布式向域控、域融合乃至中央计算架构演进，预计2027年进入域控架构，2030年迈向域融合或中央计算架构 [23][24] - 公司助力中国商用车出海，利用其技术和全球资源赋能中国主机厂在海外市场打造先进、安全、智能的产品并建立品牌优势 [19]

2025年国家医保目录调整与商保创新药目录发布 - 国家医保局于12月7日发布调整后的国家基本医保目录及首版商保创新药目录，新版目录将于2026年1月1日实施 [2][9] - 基本医保目录新增114种药品，其中50种为1类创新药，目录内药品总数增至3253种（西药1857种，中成药1396种）[2][3] - 2025年医保国谈中，311个目录外药品通过形式审查，127个进入谈判竞价环节，谈判竞价成功率为88%，较2024年的76%有所提高 [2] 基本医保目录新增药品概况 - 新纳入药品覆盖肿瘤、慢性病、精神疾病、儿童用药等多个领域，多个罕见病药物被纳入，覆盖神经纤维瘤、地中海贫血症、血友病等适应症 [3] - 新晋全球“药王”礼来的替尔泊肽注射液（用于成人2型糖尿病）进入基本医保目录，银诺医药的同类药物依苏帕格鲁肽α注射液的糖尿病适应症也进入医保报销范围 [4] - 医保局明确表态，用于减肥的药物医保不予报销 [4] 主要药企医保国谈成果 - 恒瑞医药共有20个药物纳入新版国家医保目录，其中10个新药首次纳入，这20个药物在2025年前三季度合计销售75.54亿元，占总营收的32.57% [5] - 信达生物有7个新药纳入新版国家医保目录，目前其17个获批创新药中已有12个纳入国家医保 [5] - 康方生物其5个自主商业化自研新药的所有获批适应症均已被纳入国家医保目录 [5] 商保创新药目录设立与定位 - 2025年国谈首次设立商保创新药目录，旨在纳入超出基本医保定位但创新程度高、临床价值大、患者获益显著的创新药，被视为建立多层次医疗保障体系的重要一步 [6] - 通过商保创新药目录形式审查的品种有121个，进入价格协商环节的药品有24个，最终18家企业的19个药品纳入目录 [6] 商保创新药目录入选重点药品 - 5个CAR-T（嵌合抗原受体T细胞疗法）药物悉数中选，这些药物主要用于血液肿瘤治疗，此前一针价格往往上百万元 [1][6] - 百济神州有两个药物进入目录，分别是用于治疗高危神经母细胞瘤的达妥昔单抗β注射液和用于治疗胆道癌的注射用泽尼达妥单抗 [6] - 两个阿尔茨海默症新药均被纳入，分别是卫材的仑卡奈单抗和礼来的多奈单抗 [7] - 目录还纳入数个罕见病药品，如北海康成治疗戈谢病的注射用维拉苷酶β，以及武田治疗短肠综合征的注射用替度格鲁肽 [7] 商保创新药目录落选药品 - 诺和诺德的司美格鲁肽片（用于成人2型糖尿病）单独申报商保目录但落选 [8] - 百时美施贵宝的纳武利尤单抗（“O药”，用于多种实体瘤）申报了基本医保和商保双目录但落选 [8] - 卫材与先声药业各有一个用于治疗失眠症的新药申报了双目录但落选 [8]

电影系列核心主题的演变 - 系列核心命题从探讨“不同也可和谐相处”的理想状态，转向探讨在“不同始终存在”的现实下如何实现“和而不同” [4][8] - 前作《疯狂动物城》将角色性格的“不同”呈现为独立且吸引人的特质，而续集《疯狂动物城2》则聚焦成为拍档后的日常生活，这种“不同”转变为关系中持续存在的摩擦点 [7] - 电影通过高频、直接地使用“Different”一词，明确了“不同”是该系列持续讨论的核心命题 [9] 角色关系与人物弧光 - 主角兔朱迪与狐尼克的关系从第一部结局的“拍档”理想状态，在第二部中因性格本质不同导致的多次选择分歧而面临走向“陌路”的危机 [7][8] - 角色猞猁宝伯特揭示了“不同”带来的痛苦，其选择不与家族“不同”的动机，体现了“不同”可以成为一个生存层面的根本问题 [9] - “斑马兄弟”组合中一匹棕马每天伪装成斑马的细节，展现了为求“趋同”而掩盖“不同”所付出的日常代价，是“不同”问题的微观体现 [9] 叙事结构与系列创作 - 前作《疯狂动物城》的成功在于其结局停在了一个完美的童话时刻，并为“不同”这一核心矛盾保留了巨大的后续阐释空间 [10] - 《疯狂动物城2》的创作挑战在于续写童话“之后”的故事，其全球票房表现亮眼，部分批评仅指向其因叙事“日常”和“温和”而显得“无趣” [10] - 系列通过更新“CP”（角色配对）概念，打破了迪士尼传统叙事模式，从依赖王子与公主的爱情，转变为强调超越爱情的拍档关系与个体可能性 [5] 电影给出的核心解答 - 电影对于如何面对“不同”给出的答案是：保持勇气“做难而正确的事”，即选择尊重并拥抱“不同”，而非容易的“趋同” [11] - 主角通过鼓起勇气向彼此剖白内心深处的“不同”与不安，并直接表达“在乎”，实现了最高等级的沟通与关系修复 [11] - 电影最终将“Partner”（拍档）一词的含义，在工作合作关系与情感伴侣关系之间进行了融合与升华 [6][11]

新一轮国资国企数据资源开发利用试点启动 - 国家数据局与国务院国资委于2025年11月25日联合启动“国有企业数据资源开发利用试点工作” [2][5] - 首批试点包括国家管网、中国移动、国机集团、中国汽车技术研究中心、南方电网等12家中央企业 [2][3] - 试点要求央企联合民营企业、科研院所组建“合作阵营”，共同探索数据从资源到资产再到资本的跃迁路径 [3] - 试点目标是到2027年显著提高数据开发利用水平，并服务带动10万家以上中小企业 [5] 试点企业的数据资源与开发路径 - **国家管网**：运营全国“油气一张网”，积累超过100亿条核心数据，包括管道压力、输气量、设备状态、市场交易等信息 [2][7] - **中国移动**：构建的“梧桐大数据平台”已沉淀高达2000PB（拍字节）的核心数据资产 [6] - **国机集团**：其遍布农田的120多万台农机每日传回超过10亿条作业数据 [7] - **南方电网**：数据涵盖跨越五省区的电网负荷、光伏出力与用户用电习惯等融合数据集 [7] - 数据开发分为三个层次：资源化（形成“数据矿产”）、产品化/服务化（加工成数据产品或服务）、资产化/资本化（纳入资产负债表并探索金融属性） [7] - 不同类型企业路径不同：国家管网、南方电网等聚焦“可控共享”与基础设施构建；国机集团等向“设备+数据服务”转型；中国移动等志在成为平台型提供者 [8] 试点企业的具体行动与进展 - **南方电网**：率先启动南方能源行业可信数据空间建设，实现数据“可用不可见、可控可计量”，已有超过370家生态伙伴申请入驻 [6] - **中国移动**：联合53家央企共建“焕新社区”开源平台，将开放更多预训练模型，形成“数据共享-联合研发-场景共创”闭环 [6] - **国家管网**：正在细化数据开放服务清单，目标安全地服务于上下游企业，以优化资源调配并提升整个天然气产业链的保供能力和运行效率 [6] - **中建三局信科公司**：完成了首批三笔数据资产的入表，并在北京国际大数据交易所登记，总金额超过120万元 [14] 数据要素化面临的核心挑战 - **确权难**：数据所有权界定复杂，例如国家管网的管道数据涉及国家能源安全与用户隐私，权属模糊 [10]；交通物流数据涉及车主、司机、物流公司、货主等多个主体，历史数据缺乏权属约定 [10] - **定价难**：缺乏清晰权属导致无法进行公允的市场化估值，有运营商用历史成本法评估数据资产，结果市场价值远低于潜在商业价值 [11] - **流通难**：权属不清及内部矛盾阻碍流通，业务部门担心共享数据会削弱自身价值，协调内部矛盾困难 [11] - 法律与监管层面存在不确定性，数据适用法律及跨境流动的边界划定仍是问题 [11] 试点企业的破题实践 - **技术破题**：南方电网融合区块链、隐私计算、数据沙箱等技术构建“可信数据空间”，已孵化出45个跨行业融合应用场景，实现数据“可用不可见”的价值流通 [14] - **机制创新**：中国移动通过“焕新社区”构建生态闭环，合作伙伴在合规框架下利用其数据训练模型，共同开发解决方案并共享收益 [14] - **资产化实践**：中建三局信科公司通过治理将数据转化为权属清晰、质量可控的资产，引入专业机构估值并依据会计准则确认为无形资产，为质押融资等资本化运作打开大门 [14] - **业务应用**：国家管网利用数据开发智能识别与故障预测模型；国机集团通过“农机云”数据服务帮助农户优化种植与调度 [15] 数据要素驱动的新兴产业链 - **数据交易平台**：北京国际大数据交易所咨询业务增加，正在设计更适配国资特点的交易规则，央企高质量数据入场有望提升市场活跃度与公信力 [17] - **技术供应商**：数据安全与隐私计算领域的科技公司迎来机会，试点政策推出后，多家国企主动要求搭建合规的数据流通基础设施，市场进入爆发期 [17] - **赋能中小企业**：南方电网通过企业用电数据构建“信用画像”，已帮助超1000家中小企业获得信贷支持超16亿元 [17] - **新商业模式**：在新能源车、矿产资源、医疗健康等领域酝酿新模式，例如利用全链条数据开发电池残值评估、保险定价等服务 [18] - **产业链协同**：央企数据“矿脉”松动，以数据流通穿透产业链壁垒，提升产业链协同效能 [1][3][19]

公募FOF市场发行与规模现状 - 截至12月5日，全市场共有FOF产品538只，资产净值合计达到2316.11亿元，整体规模已超过2021年末水平，接近2022年初2339.62亿元的历史高位 [2] - 以认购起始日统计，截至12月5日，今年以来共有78只FOF发行，去年同期仅为29只，今年第四季度以来共有37只FOF发行，其中12月份以来已有10只FOF宣告发售 [3] - 截至2025年11月末，公募FOF全年发行规模达749.55亿元，同比增长415.6%，FOF存量规模突破2200亿元，同比增长67.6% [6] 第四季度FOF发行热潮与“爆款”产品 - 2025年10月、11月分别有10只、17只FOF发行，分别合计发行170.14亿份和185.49亿份，其中11月份发行数量创2023年4月以来新高，单月发行份额创2021年9月以来高位 [5] - 第四季度出现多只募集迅速、规模可观的“爆款”FOF产品，例如景顺长城和熙稳进三个月持有混合（FOF）19天募集27.75亿元，易方达如意盈安6个月持有混合发起式（FOF）5天募集58.48亿元，交银臻享多资产三个月持有期混合（FOF）8天募集23.67亿元 [5] - 10月份华泰柏瑞盈泰稳健3个月持有混合（FOF）1天募集55.77亿元，平安盈享多元配置6个月持有混合发起式（FOF）4天募集28.08亿元，浦银安盛盈丰多元配置3个月持有混合（FOF）5天募集27.16亿元 [6] - 今年以来，成立规模在20亿元以上的FOF已有13只，其中有7只成立于第四季度 [3] 市场回暖的驱动因素 - 权益市场活跃带动基金发行整体升温，同时多资产FOF产品作为多元固收增强策略的较好载体，契合低利率环境下的稳健投资需求 [8] - 招商银行“TREE长盈计划”推动了多只“爆款”FOF的诞生，该计划联合公募机构打造一站式资产配置解决方案，通过优选FOF产品构建组合，成立规模超过20亿元的FOF中大多数托管行为招商银行 [8] - 个人养老金制度落地推动了养老FOF Y份额扩容，通过产品费率优惠、税收优惠等政策为养老FOF发展营造了良好生态环境，并提供了长期稳定资金来源 [8] - 今年以来国内股债市场波动显著放大，传统股债配置策略难度加大，FOF凭借其跨资产、跨市场、跨风格的配置能力，得以在不同市场环境中捕捉各类资产与结构性机会，并对冲系统性风险 [9] - 在低利率环境下，存款、国债等传统低风险资产吸引力下降，投资者转向FOF的多元资产配置寻求“低波动+多元增值” [9] FOF产品的核心优势与市场共识 - FOF核心优势是分散风险、平滑波动、专业配置，通过多种类别资产、不同风格的底层基金，实现更均衡的收益结构 [11] - FOF产品供给更加丰富，从传统的股债“二元资产”拓展到纳入QDII、REITs、大宗商品等多元资产，ETF-FOF等创新类产品陆续面世 [11] - 多元资产配置逐渐成为主流共识，投资者意识到单一资产难以穿越周期，投资组合需要布局相关性低的不同资产来进行风险对冲 [11] 业绩表现与投资者结构变化 - 截至12月5日，全市场公募FOF今年全部实现正收益，其中业绩领先的产品年内累计收益率已达61.78%，大幅跑赢同期沪深300指数表现，有20余只产品回报超过30%，260余只产品回报在10%以上 [12] - FOF的崛起标志着财富管理进入“解决方案时代”，客户需要制定与其目标和风险偏好相匹配的一揽子计划，FOF具备明确的风险等级与清晰的投资目标，让投资者能对号入座 [12] - 个人投资者取代机构成为申购FOF的重要主力，整体风险偏好呈现“保守为主、进取分化”特征，其中偏债混合型FOF成规模增长主力，新发规模占比89% [12] 行业未来展望 - 在低利率环境延续、政策支持深化背景下，FOF有望进一步承接居民财富转移，成为支持资本市场发展的重要增量资金来源 [13] - 随着投资者认知提升和产品体系完善，FOF有望在个人养老金、长期资金配置等领域发挥更大作用，成为推动中国资产管理行业向“工具化、多元化、专业化”方向高质量发展的新生力量 [13]