文章核心观点 - 模型与算力持续加速 AI产业呈现强劲扩展态势 [7] - 科技行业被定义为无尽的前沿 强调其持续发展的潜力 [4] - 研究聚焦于全球科技根目录公司 旨在深度挖掘其价值 [4] 报告来源信息 - 报告名称为模型与算力持续加速 AI产业强劲扩展 [7] - 报告发布日期为2025年08月31日 [7] - 报告作者为海外科技首席分析师秦和平 [4][7]

人形机器人行业核心洞察 - 行业核心观点为人形机器人领域遵循硬件先行、算法定义、场景为王的逻辑 [3] - 研究价值主张为专注深度产业研究 从产业视角发掘长期投资机会 寻找优质企业 [3] 报告来源信息 - 观点来源于报告《2025年人形机器人产业投资9大要点》 [6] - 报告发布日期为2025年02月05日 [6] - 报告作者为肖群稀（分析师编号S0880522120001） [6]

投资建议 - 建议重点关注具备全球制造布局、品牌输出能力与渠道整合优势的出口型消费企业 [3] - 看好市场占有率高、供应链韧性强、并已建立成熟海外产能的标的 [3] - 具备产能多元化配置、稳定客户黏性及定价权的企业有望在全球贸易格局调整中实现持续成长 [3] 宏观环境 - 美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.00%-4.25% [3] - 8月美国CPI同比上涨2.9%，季调后环比上涨0.4% [3] - 8月美国核心CPI同比上涨3.1%，季调后环比上涨0.3% [3] - 8月美国非农就业人数增加2.2万人，7月季调后新增非农就业人数为7.9万 [3] 成本跟踪 - 2025年9月17日美元兑人民币即期汇率为7.11，环比9月10日下降0.23% [4] - 2025年9月17日欧元兑人民币汇率为8.41，环比9月10日上升0.93% [4] - 2025年9月第二周中国出口集装箱运价指数（CCFI）综合指数为1125.30，同比下降38.11%，环比下降2.07% [4] - 欧洲航线运价指数为1537.28，同比下降49.05%，环比下降6.19% [4] - 美东航线运价指数为918.22，同比下降38.80%，环比下降0.30% [4] - 美西航线运价指数为757.45，同比下降43.33%，环比下降2.19% [4] - 东南亚航线运价指数为813.94，同比下降25.98%，环比上升1.36% [4] 行业高频数据 - 美国餐饮业：2025年7月美国RPI为99.7，相较6月的100.0下降0.3% [5] - 美国房地产：2025年9月美国住房市场指数为32，环比持平，同比下降21.95% [5] - 美国房地产：7月美国成屋库存量155万套，同比增加15.67%，成屋销量401万套，同比增加0.75% [5] - 美国房地产：7月美国新建住房销量652万套，同比减少8.17% [5] - 美国批发和零售：7月批发销售环比增加1.4%，8月零售销售环比上升0.6% [5] - 高尔夫球车行业：2025年7月中国高尔夫球车出口额0.33亿美元，环比下降1.54%，同比下降71.21% [5] - 高尔夫球车行业：2025年1-7月中国高尔夫球车累计出口额1.95亿美元，累计同比下降67.54% [5] - 高尔夫球车行业：2025年7月中国高尔夫球车出口量0.89万辆，同比下降72.12% [5] - 摩托车行业：2025年8月中国摩托车出口额环比下降3.17%，同比上升24.42% [5] - 摩托车行业：2025年8月中国摩托车出口量环比下降1.35%，同比上升18.11% [5] 固收市场 - 上周（2025年9月15日-9月19日）9个省市共发行62只地方债，规模共计1885.19亿元 [12] - 地方债发行中新增专项债978.23亿元、再融资债券699.81亿元 [12] - 河南、贵州共发行213.58亿元特殊再融资债 [12] - 上周地方债发行利差为21.97BP，较前一周的22.56BP小幅收窄 [13] - 10年及以下期限地方债二级利差多数收窄，超长期限地方债利差有所走阔 [14]

主题交易热度与结构轮动 - 上周热点主题日均成交额平均11.18亿元 日均换手率4.24% 环比小幅回升但大类主题整体转跌 [1] - 主题结构轮动加剧 光刻机/半导体设备等国产半导体主题大涨 光模块主题反弹 游戏/机器人相关汽车及配件主题走强 有色/贵金属/金融类主题跌幅居前 [1] - 9月以来主题行情呈现震荡轮动特征 结构上从算力向港股互联网与非AI主题扩散 电新/机器人/游戏/半导体设备等主题轮动表现 [1] 国产算力主题 - 国产AI芯片公司摩尔线程IPO进入上会审议阶段 拟募资80亿元用于自主可控AI芯片相关投资 [2] - 华为召开全联接大会并给出昇腾系列芯片上市时间表 人工智能发展进入规模化/商业化/生态化新阶段 [2] - 应用端加速落地和规模化拉动算力基础设施投资需求 加速国产算力生态构建 [2] 商业航天主题 - 商业航天成为全球科技竞争关键领域 低轨卫星频轨资源稀缺全球竞争加剧 [3] - 我国多个星座进入大规模组网阶段 可重复使用火箭技术/大型液体火箭技术突破 海南商发二期工程加速推进 [3] - 需求爆发/技术创新/场景突破共振 产业迎来规模化发展机遇 [3] 反内卷主题 - 《求是》杂志发表习近平总书记重要文章指出着力整治企业低价无序竞争乱象 [4] - 工信部依法治理光伏等产品低价竞争 推动在破除"内卷式"竞争中实现高质量发展 [4] - 光伏产业链产能释放和装机量大增 产业链价格大幅下滑 可再生能源新增装机大增 发电量占比近四成 [4] 具身智能主题 - 科技部部长指出正在推动人形机器人在汽车制造/物流搬运/电力巡检等场景加速落地应用 [5] - 特斯拉将召开Optimus机器人相关会议 宇树科技开启上市辅导 智元拟收购上市公司控股权 资本运作和股权融资进程提速 [5] - 我国具备多种形态机器人规模化生产的产业链配套与应用场景优势 [5]

昇腾芯片迭代升级 - 昇腾芯片在2026-2028年基本保持每年迭代一代的速度 具体包括2026Q1推出昇腾950PR 2026Q4推出昇腾950DT 2027Q4推出昇腾960和昇腾970 [2] - 与910C相比 昇腾950及以后系列新增支持SIMT微架构 编程模式较SIMD更灵活 对开发者更加友好 [2] - 昇腾950系列芯片支持FP8/MXFP8/HiF8/MXFP4等数据格式 960及970系列新增支持HiF4格式 [2] 超节点产品与集群规模 - Atlas 900 A3目前已累计部署300多套 服务于互联网 金融 运营商 电力 制造等行业的20多个客户 [3] - Atlas 950 SuperPoD和Atlas 960 SuperPoD超节点分别支持8192与15488张昇腾卡 基于此建立的算力集群规模可分别超过50万卡和100万卡 [3] - 网络架构采用UB-Mesh支持混合拓扑 Rack内采用2D-FullMesh组网 Rack间采用一层UB Switch互连 支持从64卡线性扩展到8192卡 [3] 互联技术与硬件环节受益 - Atlas 950通过正交架构实现零线缆电互联 Atlas 950与Atlas 960支持跨柜全光互联 [3] - 伴随华为超节点演进 光通信 PCB 液冷 电源等环节价值量将受益 [3] 行业催化剂 - 国产半导体设备取得技术突破 [4] - 国产超节点拓展至训练场景 [4]

研究框架与核心观点 - 提出"新宏观"研究框架 强调全球大变局背景下宏观经济研究需返璞归真和前瞻深度 [3][5] - 研究所价值主张为专注研究 化繁为简 致力于洞察价值和共创未来 [3][4] 研究成果与培训 - 发布2025年研究框架培训视频版 提供系统化研究培训内容 [4] - 宏观研究报告《"新宏观"框架——我所经历和研究的十年宏观》于2025年8月3日正式发布 [5] 研究团队与资源 - 梁中华担任宏观研究首席分析师 执业证书编号S0880525040019 [3][5] - 研究所提供海量研报 热门活动和视听内容等多维度研究资源 [9]

报告导读： 光伏在政策、需求、业绩等方面的利好催化不断，产业链价格有望上涨，带动 基本面逐渐改善，当前位置值得重点关注。 投资建议： 我们认为国家高度重视光伏等行业的恶性竞争现象，反内卷对于光伏板块具备非常积极的影响。通过行业、政策、需求端等多方面的发力，光伏 板块整体上将迎来困境反转。当前行业正处于底部区间，值得重点关注。 防止"内卷式"竞争，光伏板块是重点行业 。 光伏作为我国 "新三样"的行业之一，在碳中和的大背景下，长期发展前景广阔，对外出口占比也较高，由于阶 段性的供需矛盾，价格处于持续承压的状态。对此，国家高度重视，持续推进反内卷的工作推进。 25 年 8 月，六部门联合召开光伏座谈会，光伏制造和发 电企业参会，部署进一步规范光伏产业竞争秩序的工作。我们认为，国家整治内卷式竞争的力度在不断加强，多部门参与表明政策重视的程度较高，相关法律 的修订也将为反内卷提供强有力的保障。 多管齐下，光伏行业将迎来改善 。 行业端，头部企业将积极推动产能整合，并合理控制开工节奏，促进价格企稳回升。根据我们测算，价格仍有一定上行空 间。政策端，国家将加快推进价格法修订，进一步明确低价倾销等不正当价格行为的认定标准。 ...

文章核心观点 - 文化产业正迈入景气周期，行业趋势与产品潜力值得关注 [6] - 研究旨在洞察产业趋势，发掘潜力爆款，共同见证中国文化产业的发展 [3] 行业核心洞察 - 传播与文化行业研究聚焦于共同见证中国文化产业勇攀世界之巅 [3] - 研究价值主张为洞察产业趋势，发掘潜力爆款，传播研究价值，共创文化盛世 [3]

生猪养殖 - 全国生猪均价下跌至13.2元/kg 环比下降0.36元/kg 价格下跌源于供给端出栏体重增加和出栏意愿增强 同时需求端表现平淡 [1] - 9月猪价整体承压 因供给端面临前期出栏进度偏慢及国庆后出栏提前在节前销售的问题 预计月度猪价对CPI拖累持续存在 [1] - 9月23日启动1.5万吨冻猪肉收储 后续猪价托底效果需关注收储量与频次 猪价底部位置及徘徊时间对9月能繁母猪产能调控具有重要影响 [1] 种植业 - 农业农村部发布新一批转基因品种名单 包括96个转基因玉米和2个转基因大豆品种 涉及隆平高科、大北农、登海种业等上市公司 [2] - 多数品种具备抗虫和耐除草剂功能 普遍实现增产 2024年生产对比试验中最高增产幅度超过9% [2] - 政策支持性状优秀、增产明显的品种 推动种业创新加速 行业竞争格局有望持续改善 [2] 宠物行业 - 抖音平台宠物类目品牌销售额前三名为麦富迪、卫仕和蓝氏 中宠股份旗下顽皮和领先品牌分别位列第17名（周排名上升14名）和第28名 [3] - 乖宝宠物加大线下布局 MyfoodieS超级宠物商店即将进驻深圳 [3] - 国产品牌创新方向从取悦宠物主转向关注宠物健康 整体创新力较强 [3]

煤炭价格走势 - 煤炭价格在淡季出现回升 北方黄骅港Q5500平仓价达到714元/吨 较前一周上涨3.5% [1][3] - 预计2026年上半年煤价仍有压力 但同比2025年同期将趋缓 2026年下半年煤价有望升至800元/吨以上 [1] - 行业底部确定在2025年第二季度 下行风险将充分释放 [2] 行业供需格局 - 需求端显著改善 7月全社会用电量同比增长8.6% 火电发电量同比增长4.3% 增速较6月份加快3.2个百分点 [2] - 供给端持续收缩 8月份规上工业原煤产量3.9亿吨 同比下降3.2% 7-8月全国产量分别为3.8亿和3.9亿吨 明显弱于过去一年半的月均水平 [2] - 预计下半年全国产量受"查超产"影响将小幅下降 全年产量预计在47.5-48亿吨 同比基本持平 [2] 政策监管影响 - 国家能源局直接插手煤炭行业"超产"问题 各省政策持续落地 包括陕西发改委、山西省和内蒙发布的相关通知 [2] - 新疆和内蒙是7-8月产量下降的核心省份 主要受查"超产"影响 其中新疆增加534.8万吨(增长14.51%) 内蒙古增加355.6万吨(增长3.56%) [2] - 实际煤炭产量收缩在所有反内卷行业内领跑 [2] 细分市场表现 - 动力煤方面 国内供给稳定 进口继续缩量 预计全年国内加进口总供给基本维持稳定下滑 [3] - 焦煤期现共反弹 京唐港主焦煤库提价(山西产)达到1670元/吨 较前一周上涨8.4% [3] - 铁水产量保持高位 上周日均铁水产量240万吨 需求端持续好转 [3] 行业数据监测 - 截至2025年9月17日 京唐港主焦煤库提价1610元/吨(周涨3.9%) 港口一级焦1704元/吨(周跌0.4%) [4] - 炼焦煤库存三港合计275.7万吨(周涨4.2%) 200万吨以上焦企开工率为79.18%(周涨0.08个百分点) [4] - 进口煤价格方面 澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价上涨0.2% 澳洲焦煤到岸价202美元/吨(周跌0.4%) [4]