礼来大幅上调Mounjaro英国售价 - 礼来宣布从9月起将Mounjaro在英国的售价最高上调170%，最高剂量月供应价格从122英镑涨至330英镑，较低剂量涨幅在45%至138%之间 [1][3][6] - 涨价直接回应特朗普政府对价格差异的抱怨，特朗普曾公开表示英国价格远低于美国市场 [1][5][6] - 公司解释称最初在英国定价显著低于欧洲平均水平是为确保NHS供应不延迟 [7][8] 价格调整背景与策略 - 礼来强调不会提高向NHS的供应价格，但私人医疗提供商需协商保密折扣 [4][8] - 英国机构建议为340万人开具处方，但实际将分阶段实施，前三年覆盖25万临床需求最高患者 [8] - 公司表示涨价旨在解决与其他发达国家相比的定价不一致问题 [4] 行业影响与反应 - 行业担忧特朗普"最惠国"定价提案威胁，该提案拟将美国药价与海外挂钩 [5][9] - 独立药房协会对涨价表示震惊，担心引发连锁反应导致更多公司提价 [10] - 分析指出此次调整为全球制药业应对政治压力的典型案例，预示国际药品定价体系可能面临大范围调整 [10] 市场数据与比较 - 兰德公司研究显示美国药品价格平均比其他发达国家高出近三倍 [9] - 英国是礼来首批推出Mounjaro的国家之一，最初优先考虑糖尿病患者供应 [7]

核心观点 - HHLR Advisors二季度中概股持仓占比超过90%，继续将中国优质资产作为核心配置 [1][3] - 持仓结构高度集中在中国科技与消费企业，前十大重仓股中中概股占据主导地位 [4] - 对金融科技赛道持续加码，新增微牛证券A类股票并增持富途控股 [5][6] - 清仓旅游及消费板块部分标的，包括携程、百度、百胜中国等 [7][8] - 持续减持阿里巴巴但仍保持前五大重仓地位，同时减持京东、贝壳找房等 [9][10][11] 持仓结构 - 截至6月30日，HHLR共持有36只美股股票，持仓总市值较上季度下降约12%至31亿美元 [3] - 拼多多占资产比重达24%，继续稳居第一大重仓股 [3] - 富途控股位居第二，占比17% [3][5] - 新进买入的微牛证券A类股票位居第三，占比13% [3][5] - 前十大重仓股还包括网易(7%)、贝壳(4%)、百济神州(8%)、传奇生物(4%)、唯品会(<1%)等 [4][5] 增持与新进 - 微牛证券A类股票是本季度最大新增持仓，共计买入3308万股，持仓市值近4亿美元 [5] - 对拼多多增持41万股至近700万股，市值达7.3亿美元 [5] - 对富途控股增持至431万股，持仓市值5.3亿美元 [5] 减持与清仓 - 阿里巴巴被减持约275.8万股，持股降至114.9万股，市值为1.3亿美元 [9][11] - 京东被减持253.6万股至227.5万股，市值74.3百万美元 [10][11] - 贝壳找房被减持450.8万股至746.5万股，市值132.4百万美元 [10][11] - 唯品会被减持555.2万股至113.2万股，市值17百万美元 [10][11] - 网易被减持100.5万股至166.4万股，市值223.9百万美元 [10][11] - 清仓携程(减持938842股，退出持仓市值59.7百万美元)、百度(减持170000股，退出持仓市值15.6百万美元)、百胜中国(减持292122股，退出持仓市值15.2百万美元)等 [7][8]

特朗普政府入股英特尔计划 - 特朗普政府正与英特尔商讨由美国政府出资入股以扶持其美国本土芯片制造项目 推动陷入停滞的俄亥俄州工厂计划 [1][3] - 该消息推动英特尔股价周四一度大涨近9% 盘后继续上涨3 6% 收盘上涨7 38%至23 86美元 年内累计上涨18% [1][3] - 该计划源于特朗普与英特尔CEO陈立武的会面 具体持股规模仍在协商中 可能改善公司财务状况并暗示陈立武将留任 [3][5] 英特尔俄亥俄州工厂项目 - 英特尔曾承诺将俄亥俄州建设为全球最大芯片制造厂 但项目多次延期 目前已推迟到2030年代并进一步放缓扩建计划 [3][7] - 该项目是前任CEO复兴计划的核心部分 但财务困境导致进展受阻 现任CEO更关注整顿财务状况 [7] - 公司原本有望成为《芯片与科学法案》最大受益者 但在特朗普治下前景生变 曾考虑与台积电合资但遭后者拒绝 [7] 特朗普政府产业干预 - 这是特朗普在关键产业领域的又一次直接干预 此前已促成美国钢铁出售给日本制铁 并以"黄金股"形式入股 [6] - 类似案例包括国防部斥资4亿美元购买美国稀土公司MP Materials优先股 成为其最大股东 [6] - 政府还要求英伟达和AMD将特供中国芯片收入的15%上缴以换取出口许可证 [6] 英特尔行业地位 - 作为芯片行业先驱 公司近年来不断失去市场份额与技术领先地位 陷入困境 [7] - 俄亥俄州工厂项目被视为复兴关键 但财务问题导致进展不顺 [7] - 公司声明支持特朗普加强美国技术与制造业领导力的努力 但拒绝评论具体传闻 [5]

核心观点 - 公司重申对外卖和即时零售等新业务的长期投入决心 聚焦"品质外卖"模式 不参与价格战 并强调新业务与核心零售已形成协同效应 [1][3] - 尽管新业务短期内显著拖累利润率(Q2运营亏损148亿元 利润率-1067%) 但长期将拓展更大增长空间 释放利润潜力 [3][15] - 核心零售业务展现强劲韧性 Q2电子家电收入同比增23% 商超连续6季度双位数增长 零售经营利润同比增38%至139亿元 [4][7][14] - 国际化战略稳步推进 欧洲市场通过收购Ceconomy深化布局 同时持续进行股东回馈 上半年回购15亿美元 分红144亿美元 [4][35] 财务表现 - Q2总营收3567亿元 同比增224% 其中商品收入增21%(电子家电+23% 日百+16%) 服务收入加速至+29% [5][12][13] - 新业务收入同比飙升1988% 主要由外卖驱动 但运营亏损从7亿元扩大至148亿元 [3][15] - 非GAAP净利润74亿元 同比下降49% 主要受外卖等战略投入影响 核心零售利润率同比提升56个基点至45% [5][14][15] - 自由现金流100亿元(过去12个月) 同比降82% 主要因以旧换新项目现金流出及利润下降 [15] 外卖业务进展 - 差异化定位"品质外卖" 已吸引150万品质商家 全职骑手超15万人 正餐订单占比持续提升 [21] - 订单量呈指数级增长 与核心零售产生协同 外卖用户在商超等品类交叉购买转化率提升 [8][22] - 不追求短期成绩 目标建立可持续5-20年的商业模式 当前聚焦系统能力建设而非价格战 [3][23] 用户与核心业务 - QAC同比增速超40% 用户总数创新高 购物频次同比增40% PLUS会员频次增50% [6][32] - 供应链优势驱动核心增长 电子家电受益以旧换新政策 商超品类经营能力持续强化 [7][19][29] - 即时零售定位为传统电商补充 商超会布局多场景需求 但核心电商仍具商品丰富度优势 [4][29] 战略方向 - 创新业务分两类:商业模式探索(外卖/京喜国际)和技术应用(AI/物流自动化) 均围绕供应链优势展开 [25][26] - 国际化聚焦本地化运营与供应链协同 欧洲市场通过收购Ceconomy强化布局 [35] - 长期利润率目标维持高个位数 核心零售通过供应链效率提升和品类结构优化驱动 [33][34]

伯克希尔时隔半年再次减持苹果，二季度减持2000万股、持仓市值减少41亿美元，苹果仍为头号重仓 股；二季度减持美银逾2600万股、一年来持股降超40%；当季清仓T-Mobile，新进联合健康逾500万 股、季末市值近16亿美元，股价盘后一度涨超9%；新进纽柯钢铁和地产股Lennar分别市值超8亿和近 8亿美元，被视为部分一季度报告中保密的"神秘"持仓；十大重仓股中二季度仅增持雪佛龙、买入超 340万股。 持仓文件显示，时隔半年，"股神"巴菲特领导的伯克希尔·哈撒韦公司又开始抛售头号重仓股苹果，继 续减持另一重仓股美国银行。 同时，伯克希尔二季度大手笔建仓医疗保险巨头联合健康（UnitedHealth），买入股票季末价值将近 16亿美元，还新进了超8亿美元的美国最大钢铁生产商纽柯钢铁（Nucor）、将近7亿美元的美国住宅 开发商Lennar。评论称，这几只新进个股可在就是备受关注的"神秘"持仓之列。 今年5月伯克希尔披露一季度持仓时有请求保密的仓位，此后"神秘"持仓一直在猜测之中。据今年前两 个季度的财报线索，媒体猜测可能伯克希尔投资了一家工业企业，投资总额或接近50亿美元。 时隔半年再次减持苹果 一年来美银持 ...

高盛集团持仓变动 - 投资总市值较上一季度增长17%至6184亿美元 [4] - 科技股投资权重上升幅度超过所有其他行业 [4] - 医疗保健行业权重下降最多 [4] 增持及重仓股票 - 增持英伟达、微软、特斯拉、博通、Meta股份 [1][3] - 重仓股为英伟达、微软、SPDR标普500 ETF信托、苹果、Meta [1][3] - 英伟达为最大持仓占披露持仓41% [1][5] 新买入及调整标的 - 新买入Emera公司股票且为季度最大新买入标的 [3][6] - 新增科技股持仓包括Sealsq公司和Karooooo有限公司 [4] - 剔除医疗股包括Nuvectis Pharma公司和Vincerx Pharma公司 [4]

核心财务表现 - 公司Q2总营收3567亿元人民币 同比增长22.4% 超出市场预估3354.5亿元[1][3][4] - 归属普通股股东净利润62亿元 较去年同期126亿元下跌51%[3][4] - Non-GAAP净利润74亿元 同比下滑49%[4] - 整体运营亏损9亿元 运营利润率由去年同期3.6%转为负0.2%[4] - 每ADS收益4.15元 低于去年同期的8.19元但高于市场预估3.78元[4] 分部业务表现 - 京东零售收入3101亿元 同比增长20.6% 运营利润139亿元创历史新高 运营利润率达4.5%[10][11] - 京东物流收入515.64亿元 同比增长16.6%[5] - 新业务收入138.52亿元 同比飙升198.8% 主要由京东外卖驱动[1][3][9] - 新业务运营亏损147.77亿元 较去年同期6.95亿元急剧扩大 运营利润率为负106.7%[3][5] 现金流与费用结构 - 自由现金流220亿元 较去年同期496亿元下降55%[4][13] - 过去12个月自由现金流101亿元 较去年同期556亿元下滑超80%[4][13] - 营销费用270亿元 同比激增127.6% 营销费用率从4.1%升至7.6%[13] - 履约费用221亿元 同比增长28.6% 履约费用率从5.9%上升至6.2%[13] 战略发展动态 - 京东外卖日均订单量超2500万单 入驻商家超150万家 全职骑手超15万人[9][13] - 全球运营超130个海外仓 总面积超130万平方米 新增覆盖美国、英国、法国等多国[10] - 在沙特推出自营快递品牌"JoyExpress"[10] - 京东健康引入多款创新药包括减肥新药"信尔美" 强化特药平台地位[8] - 零售业务毛利率连续13个季度同比提升[12]

财务表现 - Q2营收279亿元，同比增长9.4%，低于预期284亿元 [6] - 毛利润181亿元不及预期，同比增长12.5%，毛利率维持在64.9% [6][14] - 净利润86亿元，同比增长27.25%，环比下滑16.5% [6][15] - 经营现金流109亿元环比下降10%，净现金余额1421亿元较年初增长8.1% [6][16] 核心业务：游戏 - 游戏业务收入228亿元，同比增长13.7%，但环比下滑5%，低于预期的233.7亿元 [1][6][8] - 游戏业务毛利润160.1亿元仅略超预期，显示成本控制压力 [9] - 《夢幻西游》电脑版最高同时在线玩家数突破293万人创历史新高 [10] - 海外新品如《界外狂潮》《全明星街球派对》下载量亮眼但收入转化不足 [9][10] 非游戏业务 - 网易云音乐收入20亿元同比微降3.5%，在线音乐增长被社交娱乐下滑抵消 [1][11] - 有道业务收入14亿元同比增长7.2% [12] - 创新及其他业务收入17亿元同比大跌17.8%，主要因严选和广告服务下滑 [1][13] 战略与展望 - 海外新品《遗忘之海》《归唐》及《逆水寒》手游全球化布局为关键 [17] - 暴雪系列游戏在中国市场拓展，《炉石传说》新拓展包进入iOS畅销榜第五 [17] - 营业费用环比增长12.5%至90亿元，反映市场竞争加剧下的推广投入增加 [15] - 股东回报方面，每ADS派息0.57美元，股份回购计划已执行20亿美元 [6]

股票解禁与股价波动 - 周五将有约84%的A类股票解禁 主要集中在公司内部人士和关键供应商英伟达手中 可能引发股价波动 [1][3] - 当前市值约为未来四个季度预期调整后营业收入的36倍 高于英伟达31倍的估值水平 [1][3] - 约5 4%的流通股被做空 低于服务器制造商Super Micro Computer的15%做空比例 [4] 业务表现与财务状况 - 第二季度收入达12亿美元 同比增长超过三倍 得益于数据中心配备英伟达Blackwell芯片 [6] - 收入积压增长低于预期 且第四季度计划大幅增加资本支出引发担忧 周三股价暴跌近21% [6] - 总债务超过110亿美元 仍在消耗现金扩大网络建设 预计年底数据中心兆瓦容量将接近目前两倍 [9] 客户依赖与扩张战略 - 增长高度依赖微软和Meta等科技巨头 这些公司已提高资本支出预测并计划明年保持强劲支出 [11] - 与OpenAI达成40亿美元四年期扩展协议 并以90亿美元股票收购数据中心公司Core Scientific [11] - IPO规模较小仅涉及11%流通股 有限的股票供应推高股价 自IPO以来累计涨幅近200% [11] 市场前景与估值 - 分析师对业务前景谨慎乐观 但普遍给予股价中性评级 [3] - 市场将检验AI基础设施领域热情是否持续 以及供需关系能否继续有利于公司 [4] - 只要AI计算需求保持强劲 股票仍将是热门标的 但需关注高估值能否持续 [11]

香橼做空Palantir观点 - 香橼创始人Andrew Left认为Palantir股价存在超过70%下跌空间 目标价40-50美元才算真正便宜[1][4][5] - 做空理由是Palantir估值远超高估范畴 远期市盈率超过200倍[4][5] - 尽管承认Palantir可能继续上涨 但Left强调当前股价已变得荒谬[5][9] Palantir股价表现 - 做空消息导致Palantir股价当日收跌1 4%至184 37美元[5] - 今年以来累计上涨145% 过去12个月涨幅达506%[5] - 2020年底Left曾预测目标价20美元 但AI热潮推动股价持续飙升[10][11] 估值争议与竞争分析 - Left批评Palantir作为大数据公司却要求投资者忽略估值指标的做法自相矛盾[9] - 指出Databricks是Palantir直接竞争对手 且拥有更多客户[9] - 强调数据分析领域存在多家竞争者 不认可Palantir独占鳌头的观点[9] 其他投资观点 - 看好Rocket Companies 称其为住房领域的亚马逊 预期受益于购房需求积压和抵押贷款利率下降[13] - 自5月以来持有Rocket Companies多头头寸 同时维持对亚马逊和苹果的多头立场[13]