报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 2024年公司总营业收入、利润总额、归母净利润同比增长 铅锌银价格上行推动业绩提升 公司加强资源储备 2025年产量有望提升 预计2025 - 2027年归母净利润分别为6.3、8.4、9.4亿元 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 与沪深300对比 1M、2M、3M绝对涨幅分别为4.37%、8.24%、0.08% 相对涨幅分别为3.33%、2.64%、1.44% [4] 主要财务数据及预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|1,283|1,539|1,876|2,353|2,505| |营业收入YOY(%)|3.5%|20.0%|21.9%|25.4%|6.5%| |净利润(百万元)|343|477|629|838|943| |净利润YOY(%)|-27.0%|39.1%|31.9%|33.1%|12.6%| |全面摊薄EPS(元)|0.35|0.49|0.64|0.86|0.96| |毛利率(%)|54.7%|62.6%|62.1%|63.9%|66.1%| |净资产收益率(%)|10.8%|14.6%|18.8%|24.2%|26.1%| [6] 事件 - 2025年3月11日公司公布2024年年报 2024年总营业收入15.39亿元 同比增长19.97% 利润总额5.60亿元 同比增长42.25% 归母净利润4.77亿元 同比增长39.06% [7] 业绩提升原因 - 锌金属2024年现货锌价年度累计涨幅20.25% 铅金属年度累计涨幅6.53% 银金属较年初上涨约23.6% 公司主要产品为锌精矿、铅精矿（含银） 价格上行带动收入提升 成本相对稳定 业绩提升 [7] 资源储备情况 - 推进江洛矿区资源整合及项目建设 谢家沟浮选厂建设有序进行 整合江洛矿区矿业权 设立西成矿业 收购豪森矿业49%股权 取得东坡铅锌矿普查探矿权、洛坝空白区采矿权 完成郭家沟铅锌矿“两证合一” [7] 产量规划 - 2025年加快项目建设和资源整合 推进谢家沟浮选厂150万吨/年选矿项目试车准备 预计全年采选矿石量178万吨 生产铅精矿（含银）、锌精矿超10万金属吨 较2024年8.2万吨金属产量有较大提升 [7] 财务报表分析和预测 - 涵盖每股指标、价值评估、盈利能力指标、盈利增长、偿债能力指标、经营效率指标等多方面数据及预测 如2025E每股收益0.64元 毛利率62.1%等 [8]

报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 成本持续下行，行业盈利水平显著提升，铝企利润进入较高水平 [5] - 运行产能处于高位，继续提升空间有限，行业开工率已达 96.5% [5] - 行业需求有望提升，推动行业持续景气，预计 2025 年电解铝消费量较 2024 年有明显提升 [5] - 氧化铝价格或持续下行，推动行业利润持续提升，2025 年国内新增氧化铝产能规模或为 1030 万吨 [5] - 伴随行业成本持续走低，需求持续向好，建议对电解铝行业保持关注，推荐神火股份、云铝股份、中国宏桥、天山铝业等，关注中国铝业 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 展示了 2024 年 3 月 - 2024 年 11 月有色金属与沪深 300 的市场表现情况 [3] 相关研究 - 列举了多篇有色金属周报相关研究，涉及关税、通胀预期、战后重建等对金属价格和需求的影响 [4] 电解铝行业情况 - 截至 2025 年 3 月 10 日，国内电解铝均价约为 20770 元/吨，氧化铝价格约为 3360 元/吨，分别较年初水平变动 5%以及 -40%，国内电解铝行业平均利润达到 3354.51 元/吨 [5] - 截至 2025 年 3 月 9 日当周，电解铝行业理论运行产能 4360.00 万吨，对应总产能 4517 万吨，开工率已达 96.5% [5] - 2022 - 2024 年我国电解铝消费量分别为 4035 万吨、4276 万吨、4126 万吨，假设保持过往三年 CAGR，2025 年消费量约为 4247 万吨 [5] - 2025 年国内新增氧化铝产能规模或为 1030 万吨，截至 2025 年 2 月我国氧化铝总产能为 10702.00 万吨，多数新增产能投产时间为 2025 年中期之后 [5]

报告行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为优于大市（上调） [2] 报告的核心观点 - 白酒行业地产数据回暖，一揽子政策后基本面有望改善，25年建议把握业绩确定、前期受损、改革受益三条投资主线 [5][8] - 啤酒行业短期业绩承压但结构升级基调不变，随着政策出台终端需求有望改善，建议关注优质龙头和改革势能向上标的 [5][9] - 调味品行业改革持续，终端需求复苏趋势延续，低基数红利有望释放，建议关注具备改善逻辑的企业 [10] - 乳制品行业消费场景恢复，中长期高端化与多元化趋势不改，建议关注龙头企业 [10] - 餐饮供应链行业政策利好，终端需求有望逐季改善，建议关注稳健龙头和弹性标的 [5][11] - 休闲零食行业渠道红利仍存，头部企业成长韧性强，建议关注红利延续和困境反转标的 [5][13] - 食品添加剂行业需求逐步回暖，发展态势向好，建议关注相关添加剂需求恢复情况及企业 [13] 各目录总结 周度观点 - 白酒板块本周上涨1.53%好于沪深300，迎驾贡酒等涨幅领先，建议加大25年投资关注，把握三条主线 [5][8] - 啤酒板块重庆啤酒2024年业绩下滑，行业整体受需求和天气影响业绩承压，政策出台后终端需求有望改善，建议关注优质龙头和改革标的 [5][9] - 调味品板块龙头公司变革持续，终端需求复苏，低基数红利或释放，建议关注中炬高新、海天味业 [10] - 乳制品板块消费场景恢复，中长期高端化与多元化趋势不变，奶酪和低温乳制品发展空间大，建议关注伊利股份、蒙牛乳业 [10] - 餐饮供应链板块政策利好，大部分公司估值低，终端需求有望逐季改善，建议关注稳健龙头和弹性标的 [11] - 休闲零食板块渠道红利仍在，头部企业成长韧性强，建议关注红利延续和困境反转标的 [13] - 食品添加剂板块下游产业复苏带动需求回暖，建议关注相关添加剂需求及企业 [13] 行情回顾 板块指数表现 - 本周食品饮料板块跑输沪深300指数0.65pct，沪深300上涨1.39%，食品饮料板块上涨0.74%，位居申万一级行业第22位 [16] - 食品饮料子行业中多数板块上涨，白酒、其它酒类等上涨，肉制品、烘焙产品等下跌 [18] 个股表现 - 饮料板块威龙股份涨幅最大，皇台酒业跌幅最大 [19] - 食品板块金字火腿涨幅最大，庄园牧场跌幅最大 [19] 估值情况 - 截至3月7日，食品饮料板块整体估值20.40x，位居申万一级行业第21位，高于沪深300 [24] - 子板块中其他酒类、保健品、零食估值居前，预加工食品、白酒、乳品估值较低 [24] 重点数据追踪 白酒价格数据追踪 - 3月7日22飞天茅台（原箱）一批价2450元，较2月28日下跌2.00%；24飞天茅台（原箱）一批价2255元，较2月28日上涨1.12%；八代普五一批价950元，与2月28日持平 [30] - 2024年12月全国白酒产量47.4万千升，同比减少7.6%；4月全国36大中城市高档白酒价格环比下跌0.22%，中低档白酒均价环比上涨0.16% [32] 啤酒价格数据追踪 - 2024年12月规模以上企业啤酒产量241.10万千升，同比增加12.20% [33] 葡萄酒价格数据追踪 - 2024年12月规模以上企业葡萄酒产量为1.50万千升，同比减少28.60% [35] 乳制品价格数据追踪 - 2月27日主产区生鲜乳平均价格3.09元/公斤，较2月20日下降0.32% [37] - 2月28日牛奶零售价12.21元/升，较2月21日下降0.08%；酸奶零售价15.82元/公斤，较2月21日上涨0.13% [37] - 2月28日国产婴幼儿奶粉零售均价225.24元/公斤，较2月21日上涨0.08%；进口婴幼儿奶粉零售均价270.28元/公斤，较2月21日上涨0.13% [37] 肉制品价格数据追踪 - 3月7日自繁自养生猪养殖利润为33.56元/头，较2月28日下降22.10%；外购仔猪养殖利润为 -12.52元/头，较2月28日下降 -233.33% [41] 原材料价格数据追踪 - 3月7日豆粕现货价3648.57元/吨，较3月3日下降2.56% [44] - 2月28日大豆市场价4052.30元/吨，较2月20日上涨1.81% [44] - 2月21日天津箱板纸4670元/吨，瓦楞纸3460元/吨，与2月14日持平 [44] - 3月6日OPEC一揽子原油价71.75美元/桶，较2月28日下降4.54% [44] - 3月7日常州华润聚酯PET瓶片出厂价6300元/吨，较3月3日下跌2.33% [44] 公司重要公告 - 骑士乳业拟为敕勒川糖业贷款提供连带责任担保 [55] - 甘源食品股东严海雁减持计划实施期限届满，累计减持33.09万股 [55] - 安琪酵母子公司拟投资建设年产2万吨酵母项目 [55] - 三只松鼠投资设立全资子公司芜湖第二大脑咖啡有限公司 [55] - 来伊份回复股票交易异常波动问询函 [55] - 佳禾食品实际控股人回复股票交易异常波动问询函 [55] - 兰州黄河拟在湖南省设立全资子公司 [55] - 东鹏饮料公布2024年年度报告，营收和净利润同比大幅增长 [55] - 得利斯拟对外投资上海运营中心建设项目 [55] 下周大事提醒 - 绝味食品、盐津铺子、克明食品、黑芝麻将于下周召开股东大会 [57] 行业要闻 - 沪州酒业产区有望崛起为千亿产区 [58] - 优布劳精酿啤酒已开2000+门店，2025年起精酿啤酒将进入快速洗牌期 [58] - 五粮液2025年投资计划涉及19个项目，计划投资额25.86亿元 [58] - 红花郎开展开盖扫码有礼活动 [58] - 东鹏饮料2024年营收和净利润大幅增长 [58] - 无糖茶市场2025年竞争依然火热，各品牌推出新品 [58] - 永辉超市计划召开股东大会，或完成股权交割，将推进“胖东来模式调改” [58] - 对美加征关税短期内对国内养殖业影响小，利于改善畜产品价格 [59] - 塞尚乳业成为茶饮咖啡赛道主力供应商，与多家知名企业合作 [59]

报告行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 三氯蔗糖扩产周期结束，协同保价默契增强，供给过剩压力有望缓解 [7] - 代糖升级替代加速，内外需求稳健，出口基本盘稳固 [7] - 供需紧平衡有望延续，企业业绩弹性大，建议关注金禾实业 [7] 根据相关目录分别进行总结 扩产周期告一段落，协同保价默契空前 - 寡头格局强化，供给过剩缓解，2019 - 2024年产能从1.28万吨提至3.48万吨，CR3从74.22%提至83.33%，未来新产能投放或更谨慎 [7][13] - 产能扩张产量收缩，2024年产能增约5500吨至34800吨，产量19928吨，较2023年同比 - 8.34%，供给压力不突出 [7][19] - 主流厂商大多减产，产能利用率下滑，2024年除新琪安外其他企业产能利用率均下滑 [24] - 协同逻辑已验证，2024年8月末多轮涨价伴随供给端收缩，价格保持坚挺 [26] - 头部厂商联盟再巩固，2025年1月和2月头部企业两次会面，协同力度有望超预期 [30] 代糖升级替代加速，内外共振需求稳健 - 三氯蔗糖有代差优势，2019 - 2023年全国消费量CAGR达20.3%，若2032年替代60%的1 - 3代人工甜味剂，远期市场空间或达41773吨 [32] - 国内消费量稳定增长，2019 - 2023年年均复合增速为13.04%，2024年饮料产量同比 + 4.9%，夏季旺季下游厂商有备货预期 [35] - 全球供应集中于中国，2019 - 2024年出口量年均复合增速达21.34%，出口基本盘稳固 [38] - 发达国家需求增速稍缓，亚洲市场年均复合增速高达31.78%，是未来重要增长点 [44] - 海外价格仍远高于进口，美国加征关税影响或有限，我国对美出口占比下滑、美国转口贸易为主、我国产品有性价比优势 [45][48] 供需紧平衡或有望延续，赋予企业较大业绩弹性 - 2024年供需紧平衡，2025 - 2026年预计分别形成供需差 - 223/148吨，2025年有望延续紧平衡趋势 [52] - 三氯蔗糖行业盈利转好，2024年8月底协同停产后价格攀升，2025年2月月度毛利率达53.08% [56] - 金禾实业业绩弹性较大，假设2025年销量10000吨左右，价格每涨1万元/吨，理论业绩增厚0.75亿元 [57]

报告行业投资评级 - 医药生物行业投资评级为优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 随着央行政策和政治局会议后股市情绪恢复，看好超跌白马和港股、短期有积极变化且市净率较低、基本面扎实、24H2业绩预期高增速4大投资主线，子领域包含创新药、中药、原料药、部分医疗器械等 [9] 各目录总结 重点关注一季报预期好的行业及公司 - 力诺药包：中硼硅模制瓶行业景气度高，A类资质企业少，市场空间大；公司已取得注射剂和输液瓶“A证”，模制瓶产能达26000余吨，且与下游药企合作稳定，完成验证后有望放量并提升业绩 [7][12] - 浙江医药：2025年一季度业绩有望高增长，因维生素A和E海外需求旺盛，尤其是E呈现价量齐升；E国内报价仍处高位，A价格回落但仍比去年同期高22% [7][13] - 花园生物：2025年一季报有望超预期，维生素D3价格高利于利润释放，3月7日报价265元/kg，较2024年同期增长369%；募投项目有望投产提供利润增量 [7][21] - 医脉通：是中国最大在线专业医师平台，执业医师覆盖率达88%；凭借庞大用户群和网络效应为多方提供解决方案，核心业务指标快速提升 [7][25] - 固生堂：客单价稳中有升，2024年H1达573元/人，2018 - 2023年客户就诊人次CAGR为24.4%；盈利能力改善，已接入deepseek探索智能化诊疗 [7][30] - 创新药：关注2025年一季度进入医保产品的放量情况，如康方生物、云顶新耀、迪哲医药等公司的相关产品 [7][37] 医药板块周行情回顾及热点跟踪（2025.3.3 - 2025.3.7） A股医药板块本周行情 - 板块表现：本周申万医药生物板块指数上涨1.06%，跑输沪深300指数0.32%，排名第19位；年初至今上涨2.19%，跑赢沪深300指数1.95%，排名14位 [39] - 子板块表现：医疗服务II涨2.63%、化学原料药涨2.08%、医疗器械II涨1.32%、医药生物涨1.06%、生物制品II涨0.65%、医药商业II涨0.62%、化学制剂涨0.53%、中药II涨0.17% [43] - 估值情况：截至3月7日，申万医药板块整体估值为31.2，较前一周涨0.3，较年初涨1.1，排第12 [46] - 成交额情况：本周合计成交额3533.2亿元，占A股4.2%，较上个周期减少13.9%；年初至今合计成交额28299.1亿元，占A股4.5% [50] - 个股情况：416支个股中270支上涨，涨幅前五为热景生物（38.63%）、贝瑞基因（34.39%）、安必平（25.72%）、艾迪药业（19.90%）、圣湘生物（18.17%） [54] 下周医药板块新股事件及已上市新股行情跟踪 - 下周无医药新股上市 [55] 港股医药本周行情 - 行情表现：本周恒生医疗保健指数上涨2.8%，跑输恒生指数2.8%；年初至今上涨19.9%，跑输恒生指数0.9% [59] - 个股行情：210支个股中132支上涨，涨幅前五为迈博药业 - B（78.8%）、百心安 - B（49.7%）、心通医疗 - B（31.9%）、百奥赛图 - B（30.4%）、和铂医药 - B（30.2%） [61]

报告行业投资评级 - 电气设备行业投资评级为“优于大市（维持）” [2] 报告的核心观点 - 硅料价格维持稳定，两会提及打通经济循环卡点堵点，下游部分企业有采购需求，3 - 4月抢装潮预期带动组件电池价格上行有望传导到硅料环节，预计本月硅料市场均价小幅上涨，2月产量环比降4.55%，3月预计回升约5% [5][11] - 受“430新政”和“530新政”驱动，光伏行业抢装机潮刺激光伏玻璃需求增加，同时行业产能过剩、大厂减产致供给下降，库存周期缩短，企业挺价意愿强，价格3月明显上涨 [5][12] - 给出新能源发电、风电板块、新能源汽车、工控及电力设备投资建议 [5][14][23][43] 根据相关目录分别进行总结 硅料价格维持稳定，光伏玻璃价格有所上涨 硅料价格维持稳定 - 本周多晶硅新一轮签单价格持稳，N型复投料成交均价4.17万元/吨，N型颗粒硅成交均价3.90万元/吨，P型多晶硅成交均价3.40万元/吨，成交量少，部分企业报价上调但成交均价稳定，期现商成交价格是上涨动力 [5][11] 抢装机潮推动光伏玻璃价格上涨 - 3月光伏玻璃价格上涨，2.0mm均价13.50元/平方米，3.2mm均价22.50元/平方米，受“430新政”和“530新政”驱动，抢装机潮刺激需求，产能过剩、大厂减产致供给下降，库存周期缩短，企业挺价意愿强 [5][12] 行业数据跟踪 - 展示多晶硅料、单晶硅片、单/多晶电池片、光伏玻璃等价格走势图表 [17] 行业要闻及个股重要公告跟踪 - 行业要闻包括美国2025年光伏、储能和风能将占电力装机总容量的93%、进口石英砂价格小幅下跌、光伏玻璃价格上涨等 [22] - 个股公告有天合光能、隆基绿能回购股份情况 [23] 新能源汽车 行业数据跟踪 - 展示钴粉和四氧化三钴、电池级硫酸镍/钴/锰、锂精矿、电池碳酸锂和氢氧化锂、正极材料、前驱体材料、隔膜、电解液、负极、六氟磷酸锂等价格走势图表 [24][32] 行业要闻及个股重要公告跟踪 - 行业要闻有本田发布新一代氢燃料电池、吉利李书福称汽车行业价格战将至、合肥经开区推换电模式补贴等 [43] - 个股公告有新宙邦、格林美回购股份情况 [43] 工控及电力设备 行业数据跟踪 - 展示工业制造业增加值当月同比变化、工业增加值累计同比变化、固定资产投资完成额累计同比增速情况、长江有色市场铜价格趋势等图表 [45][46] 行业要闻及个股重要公告跟踪 - 行业要闻有四川能源发展集团收购川能动力、华为和株洲变流入围中石化逆变器框采 [49] - 个股公告有八方股份子公司获高新技术企业证书、禾迈股份回购股份情况 [50] 本周板块行情（中信一级） - 电力设备及新能源行业过去一周上涨1.16%，居中信一级行业第16名，跑输沪深300指数0.23个百分点，输变电设备、配电设备、光伏、风电、核电、新能源汽车过去一周涨跌幅分别为1.76%、1.52%、 - 0.48%、2.46%、1.71%、2.59% [51] - 上周电力设备新能源板块涨幅前五为泰豪科技（24.39%）、杭电股份（22.28%）、万马股份（21.35%）、京城股份（20.69%）、方正电机（20.45%），跌幅前五为中电兴发（ - 20.28%）、南都电源（ - 9.61%）、新时达（ - 8.41%）、新宏泰（ - 8.34%）、申昊科技（ - 7.27%） [54]

报告行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为“优于大市（维持）” [2] 报告的核心观点 - 政策发力引领供需格局改善，化工行业有望进入新一轮长景气周期，当下化工投资有四条主线 [19] - 核心资产进入长期配置价值区间，关注宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学 [19] - 供给短缺或约束的行业率先迎来弹性，关注维生素、三氯蔗糖、制冷剂、涤纶长丝相关企业 [20] - 重视需求确定性向上的方向，关注民爆、改性塑料、复合肥相关企业 [21] - 重视化工高分红资源股价值重估，关注磷矿、钛矿、原油相关企业 [21] 根据相关目录分别进行总结 核心观点 - 政策发力改善供需格局，化债和稳定房地产政策带动终端化工品需求，化工扩产周期或步入尾声，行业或迎新一轮供给侧改革，中国化工加速抢占全球市场份额，有望进入新一轮长景气周期 [19] - 核心资产进入长期配置价值区间，化工品盈利或已筑底，化工白马有望迎来估值与盈利双击修复 [19] - 供给短缺或约束的行业率先迎来弹性，部分化工品供给端出现扰动，相关企业涨价带来业绩弹性 [20] - 重视需求确定性向上的方向，民爆、改性塑料、复合肥等行业需求确定性向上 [21] - 重视化工高分红资源股价值重估，新国九条引领资本市场高质量发展，高分红资产有望迎来价值重估 [21] 化工板块整体表现 - 本周申万基础化工行业指数环比上涨，跑赢上证综指和创业板指数，年初至今也跑赢两大指数 [23] - 细分板块看，23 个子板块上涨，2 个子板块下跌，1 个子版块持平，民爆用品、钛白粉等子板块领涨，涤纶、炭黑等子板块领跌 [28] 化工板块个股表现 - 本周基础化工板块 313 只股票上涨，107 只股票下跌，6 只股票持平，光华股份、金瑞矿业等个股涨幅居前，至正股份、三祥新材等个股跌幅居前 [30] 本周重点新闻及公司公告 重点新闻及点评 - 春耕来临，关注农药小品种毒死蜱、绿草定、烯草酮、阿维菌素、甲维盐、百菌清等，其价格受供应扰动和需求旺季影响有望上涨 [34] - 三氯蔗糖行业协同不断强化，联盟巩固再添信心，需求具备增速向上长逻辑，看好夏季饮料消费旺季产品价格进一步上涨 [36] - 碳酸锶海外产能突发扰动，供给扰动频发，价格步入上行通道，价格中枢有望进一步上行 [37] 重点公司公告 - 杭氧股份拟发行可转债募资用于多个项目及补充流动资金 [38] - 多氟多控股子公司增资，公司直接持股比例仍为 51% [39] - 安利股份技术入选国家工信部先进适用技术名单 [39] - 芭田股份规划未来三年现金分红，子公司拟投资建设多个项目 [41] - 嘉必优拟购买股权并募集配套资金 [41] - 晶华新材子公司拟投资建设电子项目 [41] - 万华化学发布 2024 年度业绩快报，亏损金额同比减少 [41] - 龙高股份与吉安市矿业合作 [42] - 永太科技委托复旦大学研发项目 [42] - 光华股份拟在海外设厂 [42] - 阿拉丁募集资金投资项目建设期延长 [43] - 唯科科技子公司购买土地 [43] - 君正集团签署项目合作协议 [43] - 华恒生物调整项目产能 [44] - 佳先股份拟注销子公司 [44] 产品价格及价差变动分析 产品价格变动分析 - 本周中国化工品价格指数环比下降 [45] - 监测的 386 种化工品中，68 种价格上涨，210 种价格持平，108 种价格下跌，盐酸、液氧等涨幅居前，汽油、丙烯腈等跌幅居前 [46] 产品价差变动分析 - 监测的 139 种化工品中，60 种价差上涨，20 种价差持平，59 种价差下跌，复合肥、顺酐-碳四原料气等价差涨幅居前，DMF-甲醇-液氨、丙烯腈-丙烯-合成氨等价差跌幅居前 [53][54]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 第十轮提降落地，产业链利润逐步修复，煤焦钢价格有望震荡反弹 [4] - 产地供应收紧，动力煤价止跌反弹，2025 年动力煤价格将呈 U 型走势，夏季旺季有望再度上行 [4] - 2024 年 9 月政治局会议开启经济支持新篇章，结合近两年供给持续弱化，煤炭板块基本面底部再度确认，市场对 EPS 担忧有望逐步打消，煤炭股红利价值有望进一步凸显 [6] 根据相关目录分别进行总结 行业数据跟踪 价格梳理：动力煤焦煤价格分化，下游产品涨跌不一 - 煤炭价格：动力煤价分化，炼焦煤价分化，秦皇岛 Q5500 平仓价 688 元/吨，较上周下跌约 2 元/吨（-0.29%）；京唐港主焦煤库提价（山西产）1390 元/吨，较上周持平 [12][19] - 下游价格：产品价格分化，卷螺差上涨，螺纹钢 HRB400 - 20mm 全国价 3400 元/吨，较上周下跌 43 元/吨(-1.25%)；卷螺差为 86 元/吨，较上周上涨 26 元/吨(+43.33%) [28] 供需分析：铁路调入量减少，国内外运价分化 - 煤炭发运：秦皇岛港铁路调入量减少，港口吞吐量减少，截至 2025 年 3 月 7 日秦皇岛港铁路调入量 42.3 万吨，与上周相比减少 4.20 万吨(-9.03%)；港口吞吐量 42.3 万吨，与上周相比减少 18.2 万吨(-30.08%) [36] - 动力煤需求：锚地船舶数减少，预到船舶数增加，截至 2025 年 3 月 7 日秦皇岛港锚地船舶数 9 艘，与上周相比减少 2 艘(-18.18%)；秦皇岛港预到船舶数 5 艘，与上周相比增加 2 艘(+66.67%) [38] - 煤炭运费：国内运价上涨、国际运价分化，截至 2025 年 3 月 7 日，国内 OCFI 运价:秦皇岛 - 广州为 41.0 元/吨，较上周上涨 5.6 元/吨（15.82 %） [39] 库存分析：南北港口动力煤库存分化，下游双焦库存减少 - 港口总库存：南、北方主流港口库存分化，主流港口合计库存减少，截至 2025 年 3 月 3 日 CCTD 南方主流港口库存为 3550.7 万吨，较上周减少 134.2 万吨(-3.64%)；主流港口合计库存为 7428.5 万吨，较上周减少 70.4 万吨(-0.94%) [43] - 动力煤库存：秦皇岛库存增加，煤炭重点电厂库存减少，截至 2025 年 3 月 7 日，秦皇岛库存 749 万吨，较上周增加 71.0 万吨(+10.47%)；截至 2025 年 3 月 2 日，煤炭重点电厂库存 10194 万吨，较上周减少 367 万吨(-3.48%) [44] - 下游双焦库存：247 家钢铁企业炼焦煤库存减少、焦炭库存减少，截至 2025 年 3 月 7 日 247 家钢铁企业炼焦煤库存 756.71 万吨，较上周减少 12.07 万吨(-1.57%)；247 家钢铁企业焦炭库存 679.16 万吨，较上周减少 1.8 万吨(-0.26%) [49] 国际煤炭市场：海外煤价下跌，动力煤焦煤内外价差分化 - 海外动力煤价格：截至 2025 年 3 月 6 日，纽卡斯尔港 FOB 动力煤价 75 美元/吨，较上周下跌 1 美元/吨(-1.32%)；IPE 鹿特丹煤炭价为 96.7 美元/吨，较上周下跌 2.3 美元/吨(-2.32%) [52] - 内外煤炭价差：动力煤内外价差扩大、主焦煤内外价差收窄，截至 2025 年 3 月 4 日，动力煤内外价差 - 7.75 元/吨，较之前价差扩大 12.03 元/吨；截至 2025 年 3 月 7 日主焦煤内外价差 - 163.94 元/吨，较之前收窄 52.68 元/吨 [55] 行情回顾：板块上涨，跑输大盘 - 截至 2025 年 3 月 7 日，上证综指本周上涨 1.56%，煤炭板块本周上涨 0.45%，跑输大盘 [57] - 动力煤上涨 0.94%，炼焦煤下跌 - 0.93%，焦炭上涨 1.57% [60] 本周重要事件回顾 行业新闻 - 2024 年，内蒙古原煤产量 12.97 亿吨，同比增长 5.4%，高于全国增速 4.1 个百分点，超过山西省跃居全国第一 [63] - 中国 2025 年 1 - 2 月份累计进口煤炭 7611.9 万吨，较去年同期的 7452.0 万吨增加 159.9 万吨，增长 2.1%；1 - 2 月份煤炭累计进口额为 649050 万美元，同比下降 18.5% [63] 公司公告 - 中国神华 3 月 6 日晚间公告，其持有 60%股权的控股子公司神华新街能源有限责任公司收到内蒙古自治区伊金霍洛旗能源局关于内蒙古新街台格庙矿区新街一井及选煤厂项目、新街二井及选煤厂项目开工备案回执 [64]

市场表现 - 上周全球股市涨多跌少，恒生科技和恒生指数领涨，美股三大指数集体回调，道指、标普 500 和纳指涨跌幅分别为 -2.4%、-3.1% 和 -3.5%，欧洲市场三大主要指数表现分化，亚太地区涨多跌少[4] 美元资产落寞原因 - 经济上，美国就业指标转弱，2 月非农就业人口增加 15.1 万人低于预期，2 月 ADP 就业人数降至 7.7 万人，2 月挑战者企业裁员人数较前值激增 245%，消费信心指数下行[4] - 科技上，以 DeepSeek 为代表的中国智慧兴起，冲击美国 AI 产业神话[4] - 地缘上，乌克兰局势变化凸显美国“孤立主义”倾向，冲击其“全球警察”地位[4] 美元资产落寞影响因素 - 本轮美元资产落寞与过往有差异，欧美地缘裂痕加剧且源起乌克兰局势，泽连斯基选择和表态将影响欧美地缘局势和美元资产落寞时长[4] 配置策略 - 建议关注日股市场、欧股市场、美股小盘成长及新兴市场机会[4] 风险提示 - 海外通胀反弹超预期，或致美欧央行收紧流动性并冲击权益市场估值[30] - 全球经济景气度不及预期，美国经济转弱或使市场受负面冲击[30] - 地缘政治局势超预期，巴以、伊朗或俄乌冲突升级将引发市场波动[30]

报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为“优于大市（维持）” [2] 报告的核心观点 - 美联储降息周期开启，国内货币财政政策发力，全面看好有色金属板块投资机会，贵金属有望长牛，内需相关品种弹性或更大 [7] 根据相关目录分别进行总结 1. 行业数据回顾 1.1 贵金属 - 黄金、白银、铂、钯价格上涨，黄金ETF持有量下跌 [14][16][34] - 截至2025年3月7日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价679元/克，周变动1.3%；COMEX黄金期货收盘价2918美元/盎司，周变动1.8% [14] 1.2 工业金属 - 国内外工业金属价格上涨，铜、铝、铅、锌、锡、镍价格均有不同程度涨幅 [35][36] - 铜价上涨，铜冶炼加工费下跌，SHFE库存减少 [37][39][44] - 铝价上涨，电解铝利润下降 [50][51] - 铅价上涨，原生铅开工率增加 [59][62] - 锌价上涨，精炼锌企业生产仍亏损 [66][72] - 锡价上涨，精炼锡产量增加 [73][77] - 镍价上涨，电解镍月度开工率下降 [78][82] 1.3 稀土&钨 - 镨钕氧化物价格下跌，钨精矿价格下跌 [84][87] 1.4 小金属 - 铋价格上涨，部分小金属价格有不同变化 [97][98] 1.5 能源金属 - 碳酸锂下跌，部分锂钴镍金属及化合物价格有变动 [104][108] 2. 行情数据 - 本周有色金属板块跑赢大盘，上证综指上涨1.56%，有色金属板块上涨7.08% [121][126] - 涨跌幅前十名公司为华钰矿业、永茂泰等；涨跌幅后十名公司为利源股份、*ST中润等 [126] 3. 本周重要事件回顾 3.1 行业新闻 - 特朗普确认对加墨征收关税，生效时间和豁免范围有所调整 [5][127] 4. 盈利预测 - 文档未提及具体盈利预测内容