报告行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为“优于大市（维持）” [2] 报告的核心观点 - 近期农药小品种供给端不可抗力频发，伴随春季需求来临，农药小品种或启动上涨行情 [4] 根据相关目录分别进行总结 毒死蜱、绿草定 - 供应扰动格局偏紧，成本支撑价格上行，中间体三氯吡啶醇钠的原材料三氯乙酰氯供给端出现问题，叠加春季农药需求旺季，推动价格上行 [6] - 毒死蜱价格处于较低位置，近5年历史分位为27.7%，最高报价5.7万元/吨，未来存在较大涨价空间 [6] - 建议关注标的有利尔化学、丰山集团、新农股份、善水集团 [6] 烯草酮 - 供应扰动需求来临，涨价行情逐步开启，宁夏一帆烯草酮1万吨产能于1月份停车，目前仍处于停产状态，近期南美等地农药需求将逐步启动，供需结构持续紧张 [6] - 截至2025年3月7日，烯草酮（折百，华东）报价8.25万元/吨，周环比+3.13%，月环比+13.01%，近5年历史分位为10.71%，最高报价22万元/吨，目前价格处于较低位置存在较大上涨空间 [6] - 建议关注标的为先达股份（1万吨） [6] 阿维菌素、甲维盐 - 供应受限开工不足，需求旺盛涨价启动，国内和南美市场需求旺盛，出口需求持续提振，同时之前由于价格过低不少企业关停产线，行业开工不足 [6] - 截至2025年3月7日，阿维菌（94%，华东）、甲维盐（折百，华东）报价分别为49/68万元/吨，周环比+2.08%/+2.26%，月环比+4.26%/+4.62%，近5年历史分位为31.11%/25.71%，最高报价80/120万元/吨，目前价格处于较低位置存在较大上涨空间 [6] - 建议关注标的为利民股份（阿维菌素500吨、甲维盐800吨） [6] 百菌清 - 行业呈现寡头格局，春耕来临或迎景气，国内百菌清供给呈现寡头格局，新项目审批难度大，部分产能因环保问题开工不足，春耕来临，国内外市场需求或有所提振 [6] - 截至2025年3月7日，百菌清（华东）报价2.75万元/吨，近5年历史分位为46.81%，最高报价4万元/吨，存在一定涨价空间 [6] - 建议关注标的为利民股份（3万吨）、苏利股份（2万吨） [6] 综合建议关注标的 - 利尔化学、丰山集团、善水科技、利民股份、先达股份、苏利股份、扬农化工、兴发集团、广信股份、江山股份、湖南海利等 [6]

报告行业投资评级 - 通信行业投资评级为“优于大市（维持）” [2] 报告的核心观点 - AI将持续赋能千行百业，端侧应用深化使AIDC需求或穿越周期，“十四五”收官国防信息化建设或迎投资机会，行业发展受政策、技术和市场需求推动，建议关注相关领域企业 [7][20][21] 根据相关目录分别进行总结 投资策略 投资要点 - 从云端到具身智能，AI持续赋能千行百业，我国产业在模型适配和边缘算力部署有准备，小模型领先且端侧硬件支撑跟进 [7][20] - 端侧应用持续深化，AIDC需求或穿越周期，新模型发布使推理需求增长，云厂商资本开支提升，算力合同涌现 [21][23] - “十四五”收官，推进国防发展重大工程、网络信息体系建设，国防开支增长，卫星互联网发展，智能新型装备应用 [24] 行业要闻 - 政府工作报告提出扩大5G规模化应用，培育具身智能、6G等未来产业，推动“人工智能+”行动，建议关注相关企业 [25] - 巴塞罗那展会AI赋能通信业，华为、中兴等企业展示成果，技术先进性将为营收能力赋能，建议关注相关企业 [27] - 中国信通院与GSMA签署合作备忘录，共筑全球算力互联新生态，为算力网络跨国链接奠定基础，建议关注相关企业 [28] - QwQ - 32B发布，性能媲美DeepSeek - R1满血版，利好算力芯片及AIDC建设，建议关注相关企业 [29] - 星网配套25型宽带终端陆续开标，说明星网建设进度正常，建议关注相关企业 [31] 本周回顾及重点关注组合 - 本周通信板块走势反弹，优于大盘，重点看好AI+、具身智能、特种行业信息化相关领域投资机会 [32] - 下周关注AI+、具身智能、特种行业信息化相关企业 [36] - 长期关注运营商、通信基建、主设备等多领域相关企业 [36] 行业新闻 运营商板块 - 中国移动城区及农村基站天线产品补采，规模为3.87万面 [37] - GSMA发布《2025年移动经济报告》，全球5G连接数已突破20亿，预计到2030年占移动连接总数的57% [39] - 中国移动智算规模达29.2EFLOPS，打造超40个高水平行业大模型 [40] 主设备板块 - 中国铁塔2025年自研边缘网关合作伙伴集采中标候选人公布 [41] - 中兴5G FWA & MBB市占率再夺全球第一 [43] 光通信板块 - LightCounting指出2024年光芯片市场规模约35亿美元，预计2025 - 2030年以17%的年复合增长率增长 [43] 物联网板块 - AIR RAN网络赋能人形机器人的应用验证，边端协同可解决多机器人协同瓶颈问题 [44] 智能终端板块 - IDC预计中国市场PC、平板和智能手机出货量未来五年复合增长率分别为2.6%、1.0%和1.3%，DeepSeek提升终端智能化水平 [46] - 中兴通讯全场景AI终端亮相MWC25巴塞罗那，展示多款创新终端 [46] 数据中心板块 - 中国信通院“智御”个人信息保护大模型宣布接入DeepSeek，提升服务能力 [47] - 中国电信（济南）智算中心开工，规划可容纳机架约1万架 [47] 工业互联网 - 亨通入选首批国家工信部“卓越级智能工厂”，实现生产自动化、智能化和高效化 [49] - 中国联通携手中兴通讯发布《5GAxI赋能新型工业化白皮书》，提出打造新型工业网络体系 [50] 卫星互联网/商业航天 - SpaceX扩大星舰发射项目，在佛罗里达投资18亿美元 [51] 低空经济 - 全国低空交通一张网研究中心成立，将发布报告并建立标准合作机制 [52] - 中国（绵阳）科技城低空经济研究院正式揭牌成立，推动绵阳低空经济发展 [53] 上市公司公告 - 北京东土科技股份有限公司获得政府补助，影响2024、2025年度利润 [53] - 上海司南导航技术股份有限公司签署重大合同，金额为14,475.80万元 [55] - 中际旭创股份有限公司回购股份注销完成，股份变动 [56] - 江苏中天科技股份有限公司披露第五期回购股份进展 [57] - 北京映翰通网络技术股份有限公司披露回购股份进展 [58] - 中际旭创股份有限公司发布2024年度业绩快报，营收和净利润大幅提升 [59] 大小非解禁、大宗交易 - 本周久盛电气、嘉环科技等公司有大小非解禁 [60] - 本周中国移动、新易盛等公司有大宗交易 [61]

外汇储备现状 - 截止2月底，中国外汇储备32272.24亿美元，环比增加181.9亿美元[4] 外储增加原因 - 估值效应使外储增加约310亿美元，其中美债、欧债收益率下行及应计利息使外储增加约270亿美元，美元指数回落带来汇兑收益约40亿美元[4] - 交易因素预计使外储减少130亿美元，除外资流动外的银行结售汇逆差和其他购汇用汇需求使外储减少约230亿美元，境外机构配置人民币资产规模增加约100亿美元[4][5] 未来外储趋势 - 短期估值效应对外储扰动放大，3月美债收益率或延续波动放大态势；交易因素可能仍造成外储减值压力[7] 黄金增持情况 - 2022年11月起央行开始增持黄金，期间有暂停和恢复增持，显示央行增持意愿仍在，会阶段性适应市场价格调整节奏[7] 汇率情况 - 强美元降温，但人民币汇率指数回落，当前在100左右中位水平，人民币汇率仍在7.2以上，若美元再次走强，人民币汇率可能阶段性承压[7] 货币政策 - 政府工作报告和央行行长发言释放宽货币积极信号，增量宽货币政策窗口或将至，结构性货币政策工具有望“降息”，需探索更有效工具扩大投融资需求[8] 风险提示 - 存在美联储货币政策超预期、国内货币政策超预期、国际地缘政治变化导致汇率波动风险[8]

就业数据 - 2025年2月美国非农新增就业人数15.1万人，低于预期中值16.0万人，略低于过去12个月月均涨幅16.8万人[3][4] - 2月美国失业率回踩至4.1%，高于预期中值4.0%，失业人数710万人[5] - 2月劳动参与率录得62.40%，创过去一年以来新低[5] 行业表现 - 2月教育和保健服务、金融活动、建筑业和运输仓储业就业人数增长，零售业、专业和商业服务以及休闲和酒店业新增就业人数为负增长[4] 薪资情况 - 2月美国私营非农企业平均时薪上涨0.10美元至35.93美元，环比0.28%，同比4.02%[5] - 2月私营非农企业每周平均薪资为1225.21美元，同比、环比分别为3.42%和0.28%[5] 数据修正 - 2024年12月非农就业总人数变化从+30.7万人向上修正1.6万人至32.3万人，2025年1月从+14.3万人向下修正1.8万人至12.5万人[5] 市场反应 - 就业数据发布当天，美股三大指数均小幅回升，道琼斯指数涨0.52%，纳斯达克指数涨0.70%，标普500指数涨0.55%[3] 鲍威尔讲话 - 鲍威尔称美国经济处于良好状态，就业市场稳健，通胀接近2%目标，表态缓解市场对经济衰退担忧[7] - 若经济稳健且通胀未回落至2%，美联储可能维持当前基准利率；若就业市场走弱或通胀显著下降，将考虑恢复降息[7] 市场担忧 - 市场对美国通胀的担忧转向对经济衰退的担忧，失业率微升和劳动力利用不充分暗示经济动力放缓[8] 失业率贡献 - 2月重新进入劳动力市场和永久失业人员是支撑失业率的重要因素，重新进入劳动力市场和完成临时工作增幅显著[9] 职位空缺 - 2024年12月美国职位空缺数大幅收窄55.6万人至760万人，环比-6.8%，同比-14.5%[9] GDP预测 - 亚特兰大联储GDPNOW模型3月6日预测2025年1季度美国实际GDP增长（经季节性调整的年增长率）为-2.4%[9]

政策基调与预期管理 - 强调稳定预期、激发活力，政策结合形势动态调整，增强前瞻性、有效性、针对性[5] - 注重倾听市场声音，协同推进政策实施和预期引导，塑造积极社会预期[10] - 宏观政策注重民生导向，调动各方积极性，包括中央与地方、预算内外、国企与民企等[13][15] 发展目标与物价调控 - 2025年经济发展主要预期目标设定，关注物价水平变化，CPI目标增速下调至2%左右[18][20] - 实施扩内需政策，加大对房地产和消费支持力度，改革挖掘需求潜力[22] 宏观政策组合 - 财政政策更积极，扩大政府债务规模，提升支出并加快形成实际支出，坚持化债与发展并重[28][30][31] - 货币政策推动宽信用，以广义财政扩张、信用融资改善为抓手，加大结构性工具支持[37][41][48] - 打好政策组合拳，从合力、抢早、联动、给足四方面发力[52] 扩大内需举措 - 提振消费，通过多渠道增收、消费品补贴、供给牵引等方式[60] - 扩大有效投资，关注基建（城市管网、内河及水利建设）与制造业（产业基础再造、标准提升）[66][67] 产业发展方向 - 发展新质生产力，聚焦半导体与AI产业，推动“人工智能+”行动[74][77] - 推动房地产市场止跌回稳，加强稳需求、去库存、控供给政策措施[5]

报告行业投资评级 - 通信行业投资评级为优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 2025年政府工作报告提出培育具身智能产业 是在现有大模型产业基础上的进一步深化 大模型对千行百业的赋能将从物理层面继续深入 [5] - 为保持和真实物理环境的持续有效交互 大模型部署或向端侧下沉 模型小型化和边缘算力部署补强将持续发展 我国产业在小模型和端侧硬件支撑方面已有充足准备 [5] - 2024年我国大模型行业应用取得进展 具身智能应用有突破征兆 C端市场有放开可能 具身智能爆发或不远 相关配套产业链值得关注 [5] 根据相关目录分别进行总结 人工智能产业发展情况 - 大模型涌现 截至2024年12月30日 我国生成式人工智能服务已备案数量达302条 [5] - 我国大模型后发先至取得领先地位 DeepSeek发布V3模型性能与世界顶尖闭源模型不分伯仲 DeepSeek - R1性能比肩OpenAI o1正式版 截至2025年1月8日 综合大模型排行榜前十中我国大模型占据5席 [5] - 大模型深度结合各行业初步实现落地 2月8日 中国移动协同中国石油完成DeepSeekV3/R1全栈国产化的训推适配和私有化部署 2月16日 深圳市基于政务云环境提供DeepSeek模型应用服务 [5] 端侧AI与边缘算力情况 - 我国小模型取得领先地位 DeepSeek发布的Janus - Pro系列模型包含1B、7B两个版本 Janus - Pro - 7B在GenEval文本生图指令执行能力排行榜得分高 1B版本可在WebGPU浏览器中运行 SuperClue小模型（10B）排行榜前十中我国模型占据6席 [5] - 端侧硬件支撑跟进 2024年 我国移远通信、中国移动、广和通合计占据物联网模组市场的53% 移远通信、广和通更新解决方案 美格智能发布支持多种模型框架的模组 [5] 行业应用与C端市场情况 - 煤矿机器人方面 梅安森以SPG大模型为内核布局矿山用具身智能 [5] - 广和通发布QuickTaste AI产品 支持多种语言实时交互 能提供个性化菜品推荐服务 [5] - 移远通信和广和通推出AI智能玩具解决方案 深度融合豆包等AI大模型 [5][6] - 国际电工委员会正式发布由我国牵头制定的养老机器人国际标准 柔性传感器作为关键部件或将迎来放量机会 [6] 建议关注标的 - 端侧算力/物联网模组：移远通信、广和通、美格智能、乐鑫科技、润欣科技 [7] - 行业应用（矿山）：梅安森、北路智控 [7] - 行业应用（工业互联网）：三旺通信、拓斯达 [7] - 行业应用（智能驾驶）：锐明技术、华测导航 [7] - 行业应用（智能家居）：力合微、居然智家 [7] - C端应用（AI玩具）：移远通信、广和通、美格智能 [7] - 传感器：汉威科技、高德红外、欧菲光 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周聚焦俄乌问题和平解决面临挑战以及抢抓人工智能发展机遇，“人工智能+”建设浪潮将至两个方向 [3] - 高频数据显示建筑建材和石油化工行业景气度待修复 [4] - 短期债市关注两会政策，股市关注海外扰动下市场情绪修复及国内政策预期发酵 [4] 根据相关目录分别进行总结 热点聚焦 俄乌问题和平解决仍面临挑战 - 乌美领导人争吵为俄乌冲突和平解决蒙上阴影，特朗普和泽连斯基就美国获得乌克兰稀有矿产开采权协议中的安全保障分歧“不欢而散”，特朗普不承诺具体安全保障 [11] - 美俄近期关系持续升温，双方就四项原则达成一致，“双普”质疑泽连斯基领导地位，美国在联合国安理会提案获通过 [13][14] - 欧洲全力支持乌克兰，美欧关系出现裂痕，欧洲多数领导人支持乌克兰，美欧在俄乌问题、经济贸易、北约军事防务方面存在矛盾 [16][17] 抢抓人工智能发展的历史性机遇，“人工智能+”建设浪潮将至 - 要深刻领会习近平总书记关于人工智能的重要论述，抢抓发展机遇，推动经济社会高质量发展 [19] - 2025 年是“人工智能+”应用发展黄金时期，内外部环境支持其优异表现，有望复刻“互联网+”行情 [23][26] 宏观数据观察 高频数据行业映射 - 交通运输、地产、建筑建材、煤炭钢铁、农林牧渔、石油化工、文旅消费、有色、汽车等行业高频指标同比和环比有不同变化 [32] 高频数据近期走势 - 工业生产开工率涨跌互现 [35] - 消费方面酒店散客住宿价格指数环比下行 [37] - 基建项目建设继续有序推进 [40] - 外贸出口集装箱运价指数同比负增 [45] - 交运整车货运流量指数同比上行 [47] - 物价上猪肉和水果价格同比上行 [54] - 大宗中贵金属表现亮眼 [54] - 国债货币市场利率和国债到期收益率同比多为下行 [59] - 汇率震荡 [62] 大类资产表现 股市 - 2 月 24 日 - 2 月 28 日当周全球股市多数走弱，美股、A股、港股均有不同程度下跌，仅英国市场表现较好 [64] - 两市日均成交额回温，主力资金净流出增加，各板块集体下跌，成长板块跌幅明显，钢铁行业表现相对最好 [67][76] 债市 - 短期国债小幅走强，长短端国债收益率宽幅波动下降，短端资金利率下跌 [80] 大宗商品 - 能化、金价、黑色系等大宗商品涨跌不一，静待基本面改善行情驱动 [86] 投资建议及下周关注 - 25 年一季度资产配置稳中有进，股票关注科技成长、红利等方向，债券关注利率债供给压力和外贸扰动，大宗商品关注特定品种，黄金短期和中长期均有上升动力 [88] - 短期债市关注两会政策，中期谨慎考虑利率上行风险，两会后 10 年国债利率可能回调下行 [89] - 短期股市关注海外扰动下市场情绪修复及国内政策预期发酵，两会预计带来产业趋势确立、提振消费、重视红利和债券配置价值等影响 [90]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 公司2024年年报业绩符合预期，收入端第二曲线星图云线上Saas业务拉动增长且公司主动进行商业模式云化升级，利润端高毛利业务带动整体毛利率上升但期间费用率拉高、归母净利润增速压低，经营质量稳中向好；拟定增25亿加大星图云、低空云、AI数据分析平台投入；预计2025 - 2027年公司营业总收入和归母净利润同比增长，未来有望成为国内稀缺的基于卫星+低空数据的AI大数据分析和AI+Saas应用龙头，实现戴维斯双击 [5][6][8][9] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 中科星图与沪深300对比，1M绝对涨幅18.55%、相对涨幅16.77%，2M绝对涨幅26.19%、相对涨幅23.28%，3M绝对涨幅 - 7.26%、相对涨幅 - 5.57% [4] 投资要点 - 增速最快的是第二曲线，2024年线上业务（星图地球）收入1.03亿元（同比+395.44%），企业和开发者用户达7.02万个（同比+67%），日均Tokens消耗量达2.29亿次；其次是第一曲线，气象生态业务（维天信）营收5.63亿元（同比+47.36%）、政府业务（星图智慧）营收9.56亿元（同比+28.91%）、航天测控（星图测控）营收2.88亿元（同比+25.90%）、特种领域营收10.03亿元（同比+19.92%）、企业业务营收2.56亿元（同比+10.90%） [5] - 利润端，星图云线上业务毛利率76.80%，特种业务毛利率50.88%（同比+12.22pct），带动整体毛利率提升至49.59%（+1.26pct）；人员扩招+研发费用化拉高期间费用率，利息收入减少+减值计提增多压低归母净利润增速 [5] 定增情况 - 拟定增25亿，星图云7.51亿元，主体是星图地球（合肥），目标是构建超算云网、数据云、计算云、应用云、开发者平台、开放平台；低空云6.50亿元，主体是低空云子公司，目标是构建低空云数字化基础服务平台、低空试验场、飞行服务平台和行业应用平台；洛书大数据AI分析平台3.49亿元，主体是星图空间，目标是为防务和公共安全等重点行业研制全域态势认知平台、AI平台等的Paas+Saas+Daas体系；补流7.49亿元 [6][8] 财务数据及预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|2,516|3,257|4,311|6,174|8,872| |(+/-)YOY(%)|59.5%|29.5%|32.3%|43.2%|43.7%| |净利润(百万元)|343|352|490|809|1,220| |(+/-)YOY(%)|41.1%|2.7%|39.4%|65.0%|50.7%| |全面摊薄EPS(元)|0.63|0.65|0.90|1.49|2.25| |毛利率(%)|48.3%|49.6%|50.7%|51.0%|51.4%| |净资产收益率(%)|9.6%|9.2%|11.6%|16.6%|20.8%|[7] 财务报表分析和预测 - 每股指标：每股收益2024 - 2027E分别为0.65、0.90、1.49、2.25元；每股净资产分别为7.07、7.79、8.98、10.77元；每股经营现金流分别为 - 0.15、1.03、2.05、3.05元；每股股利分别为0.13、0.18、0.30、0.45元 [10] - 价值评估：P/E分别为78.51、64.44、39.05、25.90倍；P/B分别为7.22、7.47、6.48、5.40倍；P/S分别为8.51、7.33、5.12、3.56倍；EV/EBITDA分别为39.52、31.38、19.92、13.29倍；股息率分别为0.3%、0.3%、0.5%、0.8% [10] - 盈利能力指标：毛利率分别为49.6%、50.7%、51.0%、51.4%；净利润率分别为16.1%、17.5%、20.2%、21.2%；净资产收益率分别为9.2%、11.6%、16.6%、20.8%；资产回报率分别为4.2%、5.1%、6.8%、8.2%；投资回报率分别为9.1%、12.2%、16.6%、20.0% [10] - 盈利增长：营业收入增长率分别为29.5%、32.3%、43.2%、43.7%；EBIT增长率分别为17.7%、54.2%、62.5%、49.3%；净利润增长率分别为2.7%、39.4%、65.0%、50.7% [10] - 偿债能力指标：资产负债率分别为44.6%、45.8%、46.6%、46.4%；流动比率分别为1.7、1.7、1.7、1.8；速动比率分别为1.2、1.3、1.3、1.4；现金比率分别为0.4、0.4、0.5、0.6 [10] - 经营效率指标：应收帐款周转天数分别为250.8、258.8、221.6、190.3天；存货周转天数分别为119.1、128.9、114.2、105.6天；总资产周转率分别为0.5、0.5、0.6、0.7；固定资产周转率分别为18.1、21.6、32.9、59.4 [10] - 现金流量表：经营活动现金流分别为 - 81、559、1,112、1,659百万元；投资活动现金流分别为 - 942、 - 277、 - 273、 - 305百万元；融资活动现金流分别为647、64、 - 3、 - 85百万元；现金净流量分别为 - 376、345、837、1,269百万元 [10]

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 食品饮料 优于大市（维持） 证券分析师 熊鹏 资格编号：S0120522120002 邮箱：xiongpeng＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 -29% -20% -10% 0% 10% 20% 29% 39% 2024-01 2024-05 2024-09 食品饮料 沪深300 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《今世缘（603369.SH）深度报告： 稳中求进，成长可期》，2025.1.10 2.《食品饮料行业周报 20241230- 20250103-茅台顺利实现全年目标， 建议关注春节动销氛围》，2025.1.6 3.《今世缘（603369.SH）：新年五大 部署聚力营销，开启高质量新发展征 程》，2024.12.30 4.《威士忌行业研究：威士忌市场前 景 广 阔 ， 国 产 品 牌 大 有 可 为 》， 2024.12.30 5.《食品饮料行业周报(20241220- 20241227）：经销商大会传递信号， 建议把握年底布局期》，2024.12.29 食品饮料 2025 年 03 月 04 日 地产数据回暖，行业基本 ...

报告公司投资评级 - 买入（首次）[1] 报告的核心观点 - 周而复始周期新，长丝或迎供需拐点；横拓短纤纵延炼化，凤鸣长空启华章[4] 根据相关目录分别进行总结 "两洲两湖"基地布局，深耕长丝龙头稳固 - 公司前身 2000 年成立，主营涤纶长丝，后向上游延伸产业链并切入涤纶短纤领域，2023 年出海投建印尼炼厂[15] - 截至 2024H1，公司涤纶长丝产能 740 万吨，预计 2025 年新增 65 万吨；涤纶短纤产能 120 万吨；PTA 产能规划到 2025 年底达 1000 万吨[17] - 公司围绕"两洲两湖"四大基地布局，各基地功能明确，徐州新沂基地已具一定规模[20] - 公司股权结构明晰，庄奎龙、屈凤琪夫妇及其子庄耀中为实际控制人[24] - 公司营业收入持续增长，归母净利润受周期影响有波动，2024Q1 - 3 营收和归母净利润有变化[26] - 涤纶长丝是公司主要营收和利润来源，POY 和 FDY 最为核心[30] - 公司期间费用率稳定，资产负债率处于行业低位，经营稳健[34] 长丝供需格局向好，看好本轮周期弹性 POY&FDY 库存中低位，看好本轮长丝弹性 - 去年末长丝库存去化显著，节前检修规模翻倍，节后 POY、FDY 仍处同期中低水平，看好盈利弹性[37] - 历史上涤纶长丝盈利弹性强，景气上行阶段企业盈利能力快速提升[43] 基于供需平衡表角度，长丝格局长期向好 - 涤纶长丝景气周期先于其他化工行业，2024 - 2026 年产能增速预计显著放缓[47][53] - 行业洗牌充分，龙头市占率提升，CR6 由 2018 年的 48%提升至 2023 年的 66%，未来集中度有望进一步提高[58] - 2024 年底出台高质量发展倡议书，后续企业或联合降负，政府审批或加强约束，看好长周期格局优化[60] - 家纺业政策刺激加速回暖，服装业内需增速放缓但仍有支撑，工业丝因汽车消费韧性十足需求有望增长，海外补库渐近长丝出口有望量增[63][69][76] - 2025 - 2026 年行业新增产能对供应端压力有限，需求有望回暖，预计分别存在供需缺口 29/74 万吨[87] 产品规模优势突出，出海炼化更进一竿 设备技术行业领先，长丝规模优势突出 - 公司涤纶长丝生产工艺和设备先进，可生产差别化和常规化产品[91] - 截至 2024H1，公司涤纶长丝产能 740 万吨，规模优势显著[91] 拓展涤纶短纤领域，丰富产品结构体系 - 2019 - 2024 年国内涤纶短纤产能增长，行业格局分散，前三大企业合计产能占比约 36.7%[93] - 国内涤纶短纤需求稳步修复，出口市场保持增长，2024 年表观需求量 673 万吨，出口量 132 万吨[97] - 短纤投产高峰已过，未来产能增速预计放缓，近年部分落后产能退出市场[100] - 2024 年涤纶短纤价格先涨后跌，盈利有所修复，预计未来盈利水平将逐步回升[107] - 公司 2021 年切入涤纶短纤领域，现有产能 120 万吨/年，与长丝产品形成补充[107] 深化产业链上游布局，巩固一体化协同优势 - 公司在独山能源 500 万吨 PTA 产能基础上再规划 540 万吨，预计 2025 年底达 1000 万吨，提升原料自给率和综合竞争力[108]