投资评级与目标 - 报告对海博思创的投资评级为“增持” [6] - 报告给出的目标价格为35697元 [6] 核心观点与盈利预测调整 - 考虑到全球储能市场预计在2026年仍有40%-50%的高增长 同时公司通过提升国内独立储能占比和进军海外市场来增强单位盈利能力 报告上调了公司2025-2027年的盈利预测 [2] - 报告预计公司2025-2027年的每股收益分别为545元、1322元、1789元 [13] - 基于可比公司2026年平均30倍市盈率的估值 报告给予公司2026年27倍市盈率 从而得出目标价 [13] 财务表现与预测 - 2025年第三季度公司营收为339亿元 同比增长1244% 归母净利润为307亿元 同比增长87224% [13] - 2025年第三季度公司毛利率为1864% 环比提升17个百分点 净利率为905% 环比提升155个百分点 [13] - 报告预测公司营业总收入将从2024年的827亿元增长至2027年的31981亿元 2025-2027年预测增速分别为588%、915%、272% [4] - 报告预测公司归母净利润将从2024年的648亿元增长至2027年的3222亿元 2025-2027年预测增速分别为514%、1427%、353% [4] - 报告预测公司净资产收益率在2026年和2027年将显著提升至381%和380% [4] 行业景气度分析 - 2025年前三季度全球锂电储能装机量超过170GWh 同比增长68% 其中国内新增并网82GWh 同比增长61% 海外储能装机94GWh 同比增长74% [13] - 预计2026年全球储能市场增速约为40%-50% 中国市场2026年装机量预计为150-200GWh [13] - 国内储能市场发展的驱动因素包括现货市场发展带来的电价峰谷差变大 以及容量补偿电价的出台使储能具备经济性 [13] - 海外储能市场高增长的主要驱动因素包括新能源配储需求增加、电网安全稳定性要求、用户侧市场需求爆发（如欧洲动态电价）、经济性驱动以及美国AI发展带来的新增电力负荷需求 [13] 公司竞争优势与增长动力 - 公司作为储能系统龙头企业 有望充分受益于行业高景气度 [13] - 公司盈利能力提升主要受益于政策调整（如136号文取消强配储） 国内储能转向经济性驱动 对储能系统质量要求更高 且独立储能占比提升 [13]

石油化工行业策略 - 政策导向为整治行业"内卷式"恶性竞争，强化市场优胜劣汰机制，畅通落后低效产能退出渠道，并运用数字技术、绿色技术改造传统产业 [1] - 工信部已于2025年7月18日开始对石化化工行业老旧装置进行摸底评估 [2] - 油价短期多空因素交织，预计保持震荡；OPEC+于2025年9月提前一年完成220万桶/日的增产目标，10月进一步增产13.7万桶/日，中长期看油价中枢可能下移 [3] - 2025年三季度油气开采板块归母净利润853.41亿元，同比下降7%，但环比上升6%；"三桶油"实现归母净利润832.25亿元，同比下降6.9%，环比上升6.2% [43] - 石油化工板块2025年三季度盈利持续增长，合计实现归母净利润72.33亿元，同比大幅增长299.67%，环比增长12% [44] 海运行业策略 - 油轮运输市场进入"超级牛市"两阶段：第一阶段由地缘冲突驱动的全球原油贸易重构已推动景气上行超三年；第二阶段由全球原油增产开启，驱动需求继续增长 [3] - 油运运价自2025年9月飙升并维持高位，预计油轮2025年第四季度及全年盈利将创十五年新高，2026年景气持续有望超预期 [4][6] - 干散货运输因远程铁矿增产周期开启，景气有望逐步上行；集运市场则因关税缓和回归新常态，需关注中美贸易新格局 [3][6] - 推荐增持评级标的包括中远海能A/H、招商轮船、招商南油 [6] 汽车行业（储能领域） - 汽车产业链企业在储能行业中表现突出，特别是在锂电池与热管理领域，技术通用性较强 [4][7] - 比亚迪在储能系统领域优势显著，2025年前三季度累计出货40GWh，成为中国储能系统出货第一；其优势在于产业链一体化带来的成本与产品灵活性，以及在新兴市场的国际化能力 [7] - 比亚迪储能业务整合了BESS、PCS、EMS三大核心领域的技术积累与"从芯到网"的全产业链优势，储能业务是其重要的增长曲线 [8] - 溯联股份依托新能源车热管理管路业务，发力储能与数据中心液冷，其生产的支持电池模块热插拔的连接件已批量应用 [9] 建筑工程行业 - 财政部强调用好用足更加积极的财政政策，继续实施一揽子化债政策，并加强财政与金融协同配合 [10][11] - 国家发改委表示"十五五"期间将在城市更新、战略骨干通道、新型能源体系、重大水利工程等领域实施一批重大标志性工程项目 [12] - 《碳达峰碳中和的中国行动》白皮书发布，指出将推进新型能源体系和新型电力系统建设，深入实施节能降碳增效等行动 [13] - 推荐板块包括铜钴矿产资源、储能、红利、西部基建等，具体公司涵盖中国中铁、中国电建、中国建筑等多领域龙头企业 [14] 新材料产业动态 - 突破性显示材料问世，新型CPA I-Ca膜在0.5 mm半径下经受20万次折叠后折痕高度降低92.8%，电阻波动仅7.35‰，为超薄柔性显示提供新解决方案 [20] - 中石化POE催化剂工业试验装置即将试车，项目每年可试制3吨主催化剂固体、15吨助催化剂固体 [21] - 中航迈特完成C轮股权融资，资金将用于航空航天铝钛轻质合金粉末产能建设；翌曦科技完成2025年第三轮融资，推进高温超导聚变强场磁体研发 [21][22] 产业并购与商业航天 - 梦天家居拟跨界收购高端模拟芯片企业川土微控制权，构成重大资产重组，属于"并购六条"新政后的首例同步实施的三方交易 [24] - 亚星化学拟发股加现金并购溴系阻燃剂"小巨人"天一化学控制权 [24] - 商业航天领域，长征七号改火箭成功发射遥感四十六号卫星；深蓝航天与星河动力的可重复使用运载火箭首飞进入倒计时 [26][28] - 万得商业航天指数当周上涨0.22%，周成交额1249亿元，环比下降26.7% [29] 资产配置观点 - 2025年11月资产配置建议超配中国AH股与工业商品，权益配置权重为45.00%，债券配置权重为45.00%，商品配置权重为10.00% [30] - 对中国权益资产相对乐观，超配A股（8.50%）和港股（8.50%），主因中美关系边际改善、国内金融条件稳定及"转型牛"趋势形成 [31] - 大宗商品中对工业金属中性偏乐观，建议超配工业商品（3.75%），因铜等金属存在阶段性供需不平衡 [32] 钢铁行业跟踪 - 需求环比下降，库存环比下降；上周五大品种钢材表观消费量866.93万吨，环比下降49.47万吨；总库存1503.57万吨，环比下降10.19万吨 [34] - 盈利率环比下降，上周247家钢企盈利率为39.83%，环比下降5.19个百分点；螺纹模拟平均吨毛利77.2元/吨，环比下降25.5元/吨 [35] - 预期铁矿加速增产且需求难有较大提升，铁矿价格向上弹性有限；《钢铁行业稳增长工作方案（2025-2026年）》提出继续实施产量压减政策 [36] 重点公司季报摘要 - 美的集团2025年前三季度营业总收入3647.16亿元，同比增长13.85%；归母净利润378.83亿元，同比增长19.51%；B端产业收入同比增长18% [46] - 博腾股份2025年前三季度营收25.44亿元，同比增长19.7%；归母净利润7992万元，同比扭亏为盈；毛利率28.86%，同比提升5.6个百分点 [48] - 欣旺达2025年第三季度营收165.49亿元，同比增长15.24%；归母净利润5.5亿元，同比增长41.51%；毛利率18.54%，环比提升3.66个百分点 [66] - 百普赛斯2025年前三季度营收6.13亿元，同比增长32.26%；归母净利润1.32亿元，同比增长58.61% [68]

投资评级与目标价格 - 投资评级为“增持” [6] - 目标价格为10.80元 [6] 核心观点与业绩预测 - 报告核心观点：看好公司未来在外销持续、内销共振以及产业梯队拓展框架下的长期增长潜力 [2][12] - 维持公司2025/2026/2027年EPS预测为0.60元/0.73元/0.79元 [12] - 基于2025年18倍市盈率设定目标价 [12] 近期财务业绩表现 - 2025年前三季度营业收入为2371.56亿元，同比增长8.06% [12] - 2025年前三季度归母净利润为39.20亿元，同比增长24.89% [12] - 2025年第三季度营业收入为123.01亿元，同比增长24.88% [12] - 2025年第三季度归母净利润为11.56亿元，同比增长35.80% [12] 盈利能力分析 - 2025年前三季度毛利率为28.10%，同比微降0.27个百分点；净利率为11.05%，同比提升0.89个百分点 [12] - 2025年第三季度销售毛利率/净利率分别为28.00%/9.80% [12] - 2025年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为8.32%/4.00%/5.51%/-0.33% [12] 海外业务与战略发展 - 2025年前三季度海外业务收入达213.13亿元，同比增长20.80%，占总收入比重超过57.4% [12] - 海外业务毛利率显著高于国内市场水平 [12] - 公司拟发行不超过人民币60亿元的H股可转换公司债券，初始转股价格为每股9.75港元 [12] - 募集资金将用于推进全球化战略及投入机器人、新能源与智能化等前沿技术领域 [12] 财务预测摘要 - 预测营业总收入2025E/2026E/2027E分别为52,253百万元/61,409百万元/68,511百万元，同比增长14.9%/17.5%/11.6% [4] - 预测归母净利润2025E/2026E/2027E分别为5,206百万元/6,284百万元/6,842百万元，同比增长47.9%/20.7%/8.9% [4] - 预测净资产收益率2025E/2026E/2027E分别为8.6%/9.7%/9.9% [4] - 预测市盈率（现价&最新股本摊薄）2025E/2026E/2027E分别为13.76/11.40/10.47 [4]

投资评级 - 行业投资评级为增持 [4][5] 核心观点 - MiniMax发布覆盖文本、视频、语音、音乐的全模态大模型"全家桶"，其文本大模型M2登顶全球开源模型，标志着中国AI企业在全模态技术领域实现全面突破，为商业化落地打开新局面 [2][5] - M2模型以极致的成本效益突破"性能、速度、成本"的不可能三角，标志着中国AI技术实现从跟跑到领跑的关键跨越 [5] 模型性能与成本优势 - 文本大模型M2以10B激活参数（总参230B）的轻量级架构，在全球权威测评Artificial Analysis（AA）榜单中斩获全球前五、开源第一的成绩，成为首个跻身该榜单全球第一梯队的中国开源大模型 [5] - M2综合推理成本低至0.53美元/百万Token，仅为Claude 4.5 Sonnet的8%，同时推理速度接近后者的两倍 [5] - M2发布后5天内即在API平台OpenRouter的调用量跃居全球第四、国产第一，编程场景调用量位列全球第三 [5] 全模态产品矩阵技术细节 - 视频生成模型Hailuo 2.3支持生成最长10秒的原生1080p高清视频，训练和推理效率相比前代提升约2.5倍 [5] - 语音模型Speech 2.6将首包响应时间压减到250毫秒，达到语音赛道的绝对头部水平 [5] - 音乐模型Music 2.0能够生成结构完整、最长5分钟歌曲 [5] - 公司在全行业普遍采用简化注意力机制的背景下，坚持投入更高成本的完整注意力机制，以确保模型在长上下文、复杂逻辑推理等场景下的生成质量与稳定性 [5]

根据提供的研报内容，以下是关于量化模型与因子的总结。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：大买单成交金额占比**[7] * **因子构建思路**：该因子旨在刻画大资金的买入行为。其核心思路是利用逐笔成交数据，通过还原买卖单并筛选大单，计算大买单的成交金额在总成交金额中的比例。[7] * **因子具体构建过程**： 1. 数据准备：获取股票的逐笔成交数据，数据中包含叫买序号和叫卖序号。[7] 2. 还原买卖单：根据逐笔成交数据中的叫买和叫卖序号，将逐笔成交数据还原为原始的买卖单数据。[7] 3. 筛选大单：对还原后的买卖单，按照每单的成交量设定阈值，筛选出符合条件的大额订单（大单）。[7] 4. 计算因子值：计算筛选出的大单中，所有买单（大买单）的成交金额之和，然后除以当日该股票的总成交金额，得到大买单成交金额占比。公式如下：[7] $$大买单成交金额占比 = \frac{大买单成交金额}{当日总成交金额}$$ * **因子评价**：该因子直接反映了大额资金的买入意愿和强度。 2. **因子名称：净主动买入金额占比**[7] * **因子构建思路**：该因子旨在刻画投资者的主动买入行为。其核心思路是利用逐笔成交数据中的买卖标志，区分主动买入和主动卖出，并计算其净额相对于总成交额的比例。[7] * **因子具体构建过程**： 1. 数据准备：获取股票的逐笔成交数据，数据中包含买卖标志。[7] 2. 界定主动交易：根据逐笔成交数据中的买卖标志，界定每一笔成交是属于主动买入还是主动卖出。[7] 3. 计算净额：将当日所有主动买入的成交金额相加，减去所有主动卖出的成交金额相加，得到净主动买入金额。[7] 4. 计算因子值：将计算得到的净主动买入金额除以当日该股票的总成交金额，得到净主动买入金额占比。公式如下：[7] $$净主动买入金额占比 = \frac{主动买入金额 - 主动卖出金额}{当日总成交金额}$$ * **因子评价**：该因子反映了市场中主动性的买卖压力，是衡量资金流向的重要指标。 因子的回测效果 1. **大买单成交金额占比因子**，近5日（20251103-20251107）指标值示例：海陆重工 93.0%[9]，摩恩电气 89.2%[9]，北辰实业 88.2%[9] 2. **净主动买入金额占比因子**，近5日（20251103-20251107）指标值示例：力聚热能 21.2%[10]，国投电力 21.1%[10]，乔治白 20.2%[10]

投资评级与价格 - 报告对博腾股份的投资评级为“增持” [1] - 报告给出的目标价格为31.26元，当前价格为24.72元，存在约26%的上涨空间 [1][6] 核心观点总结 - 报告核心观点认为公司传统业务恢复增长，新兴业务逐步放量，盈利能力逐季改善 [2] - 公司2025年第三季度单季营收9.23亿元，同比增长19.4%，归母净利润5286万元，同比大幅扭亏为盈，环比增长68.7% [11] - 公司2025年第一季度至第三季度营收25.44亿元，同比增长19.7%，归母净利润7992万元，同比扭亏为盈 [11] - 公司整体毛利率呈现改善趋势，2025年第一季度至第三季度毛利率为28.86%，同比提升5.6个百分点 [11] 财务表现与预测 - 公司2024年营业总收入为30.12亿元，同比下降17.9%，预计2025年将恢复至34.95亿元，同比增长16.0% [4] - 公司2024年归母净利润为亏损2.88亿元，预计2025年将实现盈利1.21亿元，同比增长142.0% [4] - 预计公司2025年至2027年每股收益（EPS）分别为0.22元、0.52元、0.88元 [4][11] - 预计公司净资产收益率（ROE）将从2024年的-5.5%改善至2027年的7.8% [4] 业务分项表现 - 传统小分子原料药业务2025年第一季度至第三季度营收23.50亿元，同比增长19.4% [11] - 新兴业务2025年第一季度至第三季度营收1.90亿元，同比增长23.4%，其中新分子业务（多肽、寡核苷酸及ADC）营收0.46亿元，同比大幅增长254.8% [11] - 海外市场营收18.05亿元，同比增长17%，毛利率约40%，同比提升5个百分点 [11] - 中国市场营收7.39亿元，同比增长21%，剔除新兴业务影响后毛利率约为18% [11] 估值与市场表现 - 基于公司新兴业务产能爬坡，给予2025年3倍市净率（PB）估值，从而得出目标价 [11] - 公司当前总市值为134.34亿元，52周内股价区间为13.56元至28.59元 [6] - 过去12个月公司股价绝对升幅为17%，相对指数升幅为-3% [10]

核心观点 - 报告认为钢铁行业基本面有望逐步修复 核心驱动因素为需求有望逐步触底 而供给端在市场机制和潜在政策推动下将持续收缩 行业盈利中枢有望修复 [3][5] - 报告维持对钢铁行业的“增持”评级 并看好具有产品结构、成本优势及高股息属性的龙头公司 [5] 钢铁市场表现 - 上周（2025年11月3日至11月7日）钢材价格普遍下降 上海螺纹钢现货价格环比降10元/吨至3200元/吨（降幅0.31%） 热轧卷板现货价格环比降60元/吨至3280元/吨（降幅1.8%） [8] - 五大品种钢材总库存为1503.57万吨 环比下降10.19万吨 维持低位水平 其中社会库存1075万吨（环比降2.1万吨） 钢厂库存428.57万吨（环比降8.09万吨） [5][12] - 五大品种钢材表观消费量为866.93万吨 环比下降49.47万吨（降幅5.4%） 其中建材表观消费量307.37万吨（环比降23.88万吨） 板材表观消费量559.56万吨（环比降25.99万吨） [5][21] - 上周建材成交均值为9.641万吨 环比下降7.6% 同比下降26.88% [26] 供给与产能利用率 - 上周钢材周度总产量为856.74万吨 环比下降18.55万吨 其中螺纹钢产量208.54万吨（环比降4.05万吨） 热卷产量318.16万吨（环比降5.40万吨） [31] - 全国247家钢厂高炉开工率为83.13% 环比上升1.38个百分点 但高炉产能利用率为87.81% 环比下降0.8个百分点 [5][27] - 电炉开工率为59.62% 环比下降1.28个百分点 电炉产能利用率为51.94% 环比下降0.51个百分点 [5][27] - 247家钢企盈利率为39.83% 环比下降5.19个百分点 行业仍有超50%的钢企亏损 [5][27] 生产成本与利润 - 上周螺纹钢模拟平均吨毛利为77.2元/吨 环比下降25.5元/吨 热卷模拟平均吨毛利为-20.8元/吨 环比下降63.5元/吨 [5][35] - 测算螺纹钢模拟成本滞后一个月的平均生产利润为125.3元/吨 环比下降53.6元/吨 热卷模拟成本滞后一个月的平均生产利润为27.3元/吨 环比下降53.6元/吨 [35] 原材料市场 - 上周铁矿石现货价格下降 日照港PB粉（铁含量61.5%）价格下降26元/吨至774元/吨（降幅3.25%） 铁矿石港口库存14898.83万吨 环比上升2.45% [46][49] - 焦炭现货价格上升50元/吨至1710元/吨（涨幅3.01%） 焦煤现货价格持平于1600元/吨 [46] - 上周唐山废钢价格为2120元/吨 环比持平 [70] 特钢及新材料 - 上周不锈钢（304，6mm卷板）价格为12760元/吨 环比下降180元/吨 电解镍价格为122360元/吨 环比下降990元/吨 [95] - 工业级碳酸锂价格为78300元/吨 环比上升6800元/吨 电池级碳酸锂价格为80500元/吨 环比上升6700元/吨 [104] - 氧化镨钕价格为552500元/吨 环比上升22500元/吨 [106] 宏观与下游需求 - 2025年1-9月全国粗钢产量为7.46亿吨 同比下降2.9% 9月日均产量为244.97万吨/天 环比下降4.61万吨/天 [109] - 2025年1-9月钢材累计出口8796万吨 累计同比增长9.7% 增速较8月下降0.8个百分点 [116] - 2025年9月基建投资完成额（不含电力）累计为13.280万亿元 同比增长1.1% 房地产开发投资完成额累计6.771万亿元 同比下降13.9% [125] - 2025年9月汽车产量累计同比增长13.7% 较8月份上升3.2个百分点 [140]

核心观点 - 报告核心观点认为AI产业趋势预期博弈可能阶段性加剧全球权益市场波动，中国权益资产和工业商品存在表现机会，建议11月超配中国AH股与工业商品[1][4] - 基于“全天候”大类资产配置框架，11月具体配置建议为权益45%、债券45%、商品10%，其中超配A股（8.50%）和港股（8.50%），超配工业商品（3.75%）[4][71][72] 资产表现回顾与宏观跟踪 - 2025年10月全球主要资产表现分化，A股中上证综指年初至今上涨17.99%，科创50指数表现突出上涨43.14%，港股恒生指数上涨29.15%，美股标普500上涨16.30%[8] - 商品市场中伦敦金现年初至今大幅上涨52.53%，而有色金属上涨7.65%，布伦特原油下跌12.00%[8] - 9月中国工业增加值同比增速为6.5%，较8月回升1.3个百分点，结束连续两个月回落，出口同比增长8.3%远超预期[18] - 9月进出口数据均实现大增，美元计价出口增速8.3%（前值4.4%），进口增速7.4%（前值1.3%），自非洲进口增速达到22.4%[19][20] - 宏观一致预期显示中国出口预期大幅上升0.80个百分点，美国实际GDP同比预期提升0.30个百分点，进口预期上升0.60个百分点[24][26][27] 战略配置框架 - 采用“SAA+TAA+重大事件审议调整”的“全天候”大类资产配置框架，SAA通过宏观因子风险平价模型分散风险，设定长期配置基准比例[4][14] - 宏观因子风险平价模型2019年以来年化收益率9.5%，夏普比率1.64，相比风险平价模型收益率显著提升但夏普比有所减弱[43][44][45] - SAA模型设定权益、债券、商品的基准比例为45%、45%、10%，偏离幅度上限设定为10%[47] 战术配置策略 - TAA采用BL策略融合主被动观点增强收益，全球大类资产配置BL策略在五年回测期内年化收益率达23.1%，2025年年化收益达到62%[48][52][56] - 结合SAA配置中枢与TAA增厚收益的方案2025年实现年化收益率24.9%，夏普比率2.42，最大回撤6.13%[62][68] - TAA定量模型建议11月维持对权益类资产和A股的超配观点，同时超配黄金资产，低配债券和其他大宗商品[58] 重大事件审议与配置方案 - 二十届四中全会审议通过“十五五”规划建议，利好中国经济长期健康增长与资本市场长远发展，预计新质生产力与科技发展促进政策将逐步推出[70] - 中美贸易关系出现缓和迹象，10月吉隆坡磋商后美国调减芬太尼关税10%，暂缓对等关税，撤销100%关税命令，有利于市场风险偏好提升[70][71] - 工业金属存在表现机会，以铜为代表的工业金属阶段性处于供需不平衡，建筑、电网与电动车是主要需求驱动，AI算力扩张与电网现代化带来新增需求[4][71]

宏观与市场策略 - 美联储降息预期因数据“真空期”而波动，美国政府停摆可能导致10月CPI报告延迟发布[8] - 10月中国CPI同比增速0.2%，核心CPI环比逆季节性上升至0.2%，同比达1.2%[11][13] - 10月中国出口增速为-1.1%，环比增速-7.1%，对欧盟出口动能减弱[16][18] - 资产配置建议11月超配中国AH股（权重8.50%+8.50%）与工业商品（权重3.75%），权益总配置权重45.00%[22][23][24] - 上证指数PE-TTM历史分位领涨2.7个百分点，市场成交活跃度下降，万得全A换手率均值环比微跌4.9%[26][28] - 美元指数走强至99.55，近期外资流出港股达791.8亿港元，港股通流入389亿港元[31][32][34] 行业与商品动态 - 煤炭供需格局逆转，10月进口煤量环比下降9.27%至4173.7万吨，5500大卡动力煤价格涨超800元/吨[68][77][78] - 钢铁产量下降助去库，五大品种钢材总库存1503.57万吨环比降10.19万吨，247家钢企盈利率39.83%环比降5.19个百分点[48][49] - 钴锂市场高位震荡，电池级碳酸锂价格7.85-8.23万元/吨，10月新能源乘用车零售同比增17%[72][73] - 石化行业3Q25油气开采板块归母净利润853.41亿元同比-7%，民营炼化盈利环比增23.28%[54][55] - 工业气体液氧周均价433元/吨环比涨1.4%，液氩周均价768元/吨环比涨6.08%[59]

投资评级与目标价格 - 报告对昭衍新药的投资评级为“增持” [1] - 报告给出的目标价格为39.59元，当前股价为32.49元 [1][5] 核心财务表现与预测 - 2025年前三季度营收为9.85亿元，同比下降26.23% [10] - 2025年前三季度毛利率为21.55%，同比下降5.93个百分点 [10] - 2025年前三季度归母净利润为0.81亿元，同比微增1.48% [10] - 2025年第三季度单季营收为3.16亿元，同比下降34.87%，毛利率为16.32%，同比下降6.11个百分点，环比下降4.25个百分点 [10] - 2024年全年营收为20.18亿元，同比下降15.1%，归母净利润为0.74亿元，同比下降81.3% [3] - 预测2025年/2026年/2027年营收分别为15.25亿元/17.11亿元/19.54亿元，同比增长-24.4%/12.2%/14.2% [3] - 预测2025年/2026年/2027年归母净利润分别为1.21亿元/2.96亿元/4.30亿元，同比增长63.0%/145.3%/45.2% [3] - 预测2025年/2026年/2027年每股收益分别为0.16元/0.40元/0.57元 [3][10] 利润构成分析 - 2025年前三季度实验室主业净利润为-1.57亿元，生物资产公允价值变动贡献净利润1.40亿元，资金理财收益贡献净利润0.46亿元 [10] - 2025年第三季度单季实验室主业净利润为-0.60亿元，生物资产公允价值变动贡献净利润0.52亿元，资金理财收益贡献净利润0.13亿元 [10] 订单情况与业务进展 - 截至2025年前三季度，整体在手订单为25亿元，新签订单为16.4亿元，同比增长17.1% [10] - 2025年第三季度单季新签订单约6.2亿元，同比增长24.0% [10] - 截至2025年上半年，抗体项目签约数量同比增加20%，小核酸和ADC整体项目签约数量同比增加超50% [10] 产能建设与质量体系 - 截至2025年上半年，苏州20000平方米配套设施陆续投入使用，广州安评基地进入竣工验收阶段 [10] - 全资子公司昭衍易创Non-GLP实验室已于2023年投入使用，处于业务快速增长期 [10] - 公司质量体系完善，北京设施于2024年通过美国FDA的GLP现场检查，具备多国GLP资质 [10] 估值与市场表现 - 基于2026年预测，给予公司3.55倍市净率，得出目标价39.59元 [10][12] - 当前市盈率为328.73倍（基于2024年业绩），预测2025年/2026年/2027年市盈率分别为201.73倍/82.22倍/56.62倍 [3] - 过去12个月股价绝对升幅为66%，相对指数升幅为51% [9]