报告行业投资评级 - 推荐|维持 [6] 报告的核心观点 - 2025年3月排产数据向好，行业涨价信号明确，光伏企业24Q4充分计提资产减值，3月排产提升、价格上涨，产业链各环节价格反弹、库存下降、头部企业止血趋势明确；风电行业受政府支持，2025年是海上风电大年，基本面持续向好；新能源车链保持快速增长，低端产能出清，行业边际改善 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 周度行情回顾 周度整体行情回顾（2025.03.02 - 03.07） - 2025年3月2日至7日，上证综指涨1.56%，深证成指涨2.19%，创业板指涨1.61%，申万电力设备涨1.75%，较沪深300跑赢0.36pct，申万光伏设备/风电设备/电池/电网设备分别涨0.05%/3.86%/1.22%/2.44% [2][11] 一周个股涨跌幅 - A股电力设备相关个股中，常友科技涨幅最大（+219.81%），容百科技周跌幅最大（-35.15%） [15] 行业重要周度新闻（2025.03.02 - 03.07） - 广汽本田全新纯电车型P7搭载宁德时代定制90度三元锂电池，CLTC续航最高650km [3][16] - 当升科技与SK On签署供货协议，2025 - 2028年SK On向其采购约13万吨锂电正极材料 [16] - 远景动力沧州电池超级工厂二期项目开工，规划年产能20GWh，预计2026年投产 [17] - 2025政府工作报告提出积极稳妥推进碳达峰碳中和，发展海上风电等 [18] - 云南省发改委批复三个风电场扩建项目，总装机容量935MW [19] - 中国大唐集团2025 - 2026年度光伏组件框架采购中标候选人公示，不同标段采购不同类型组件，有不同预估采购总量、中标候选人及投标单价 [3][19] 周度重要公司公告（2025.03.02 - 03.07） - 石大胜华子公司与宁德时代签订战略合作框架协议，2025年底前宁德时代预计向其采购电解液10万吨 [21] - 当升科技2024年管理层与核心骨干股权增持计划完成购买，累计买入公司股票1,203,200股，占总股本0.24%，锁定期至2026年3月4日 [22] - 天津滨海能源子公司拟投资29.79亿元建设源网荷储一体化项目，分两期建设，总装机规模58万千瓦 [23] - 君正集团签署阿拉善风光制氢及绿色能源一体化项目战略合作框架协议，预计总投资约193.6亿元 [24] - 棒杰股份子公司因光伏行业竞争等因素临时停产，预计不超3个月 [26] 产业链价格数据 - 硅料价格：本周国内硅料市场价格结构性分化，3月均价将在39 - 41元区间震荡，3月排产计划环比提升约5%，新增产能释放和海外需求是价格稳定关键变量 [27] - 硅片价格：国内531分布式抢装政策窗口期临近，部分硅片规格短缺，N型矩形硅片成交均价环比涨3.08%，头部企业计划3月提价，涨价传导或受产业链库存博弈制约 [28] - 电池片价格：本周P型M10电池片均价环比下滑，海外需求退坡后P型或下行，N型G12R因政策和排产因素涨价，预计3月N型跟涨0.5% - 1.5% [32] - 组件价格：国内531政策窗口期临近，分布式光伏抢装，3 - 4月厂商接单率环比增超30%，本周组件价格分化，N型领涨，P型承压，BC技术溢价显现，需关注排产纪律和海外市场韧性 [36] 投资建议 - 光伏：关注前期回调充分、α明确的玻璃、电池片，新技术及主链头部厂商，如爱旭股份、福莱特、协鑫科技、钧达股份 [4] - 风电：看好风电行业投资机会，关注整机金风科技、明阳智能，零部件细分盘古智能 [4] - 新能源车：优先关注成本端受益、盈利稳定的电池及结构件环节企业，如宁德时代、亿纬锂能等；其次关注优先受益于行业复苏的领军企业，如湖南裕能、龙蟠科技等 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年3月11日市场低开高走，军工板块集体拉升，各指数多数上涨，行业表现分化，资金流向有不同变化，全球市场涨跌不一[2] 根据相关目录分别进行总结 市场资讯 - 十四届全国人大三次会议3月11日下午3时闭幕，表决通过多项决议[14] - 保险资金长期投资改革试点首批试点项目取得新进展，鸿鹄基金已投资落地500亿元，二期获批复同意设立[14] - 新兴市场ETF连续第五周资金流入，中国稳居吸金规模首位，截至3月7日当周，5.751亿美元资金流入美国上市的新兴市场ETF [14] - 苹果准备对iPhone、iPad和Mac的软件进行重大升级，更新将于今年晚些时候进行[14] - 2月汽车产销分别完成210.3万辆和212.9万辆，环比分别下降14.1%和12.2%，同比分别增长39.6%和34.4% [14] - 美乌代表3月11日在沙特举行会谈，讨论俄乌初步停火及美乌矿产协议等问题[14] 市场整体表现 - 3月11日市场低开高走，上证指数涨0.41%，深证成指涨0.33%，创业板指涨0.19% [2][15] - 市场成交额14816.33亿元，较上一交易日减少237.57亿元，全市场2908只个股上涨，2322只个股下跌[2][15] 市场风格与行业表现 - 风格上各指数涨跌幅排序为消费>金融>稳定>周期>成长>0；小盘价值>中盘价值>中盘成长>大盘价值>小盘成长>大盘成长；中证全指表现优于基金重仓[22] - 30个中信一级行业普遍上涨，国防军工（2.39%）、食品饮料（1.93%）、农林牧渔（1.62%）表现靠前，汽车（-0.34%）、电子（-0.29%）、综合金融（-0.28%）表现靠后[2][22] - 概念板块多数上涨，昨日连板_含一字、轮毂电机、噪声防治等大幅上涨，机器人执行器、汽车一体化压铸、MLOps等板块走低[2][22] 资金流表现 - 3月11日主力资金净流出177.57亿元，其中超大单净流出31.28亿元，大单净流出146.28亿元，中单资金净流出42.60亿元，小单持续净流入219.84亿元[3][27] - 3月11日南向资金净流出40.41亿港元，其中沪市港股通净流出21.05亿港元，深市港股通净流出19.36亿港元[4][30] ETF资金流向表现 - 3月11日，上证50、沪深300、中证500以及中证1000等ETF大部分成交额较上一交易日减少[33] - 3月10日主要宽基ETF资金流向显示资金主要流入科创50ETF，流入金额为6.30亿元[3][33] 全球市场表现 - 3月11日，亚太主要股指收盘涨跌不一，恒生指数跌0.01%，恒生科技指数涨1.39%，韩国综合指数跌1.28%，日经225指数跌0.64%，澳洲标普200指数跌0.91% [4][37] - 3月10日，欧洲三大股指普遍下跌，德国DAX指数跌1.69%，英国富时100指数跌0.92%，法国CAC40指数跌0.90% [5][38] - 3月10日，美股三大指数普遍下跌，道琼斯工业指数跌2.08%，标普500指数跌2.70%，纳斯达克综合指数跌4.00%，美股“七巨头”普遍下跌[5][38]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [6] 报告的核心观点 - 2025年3月排产数据向好，行业涨价信号明确，光伏企业24Q4充分计提资产减值，业绩底部夯实，3月排产提升、价格上涨，产业链各环节价格反弹、库存下降、头部企业止血趋势明确；风电受政府支持，2025年是海上风电大年，行业基本面向好；新能源车链保持快速增长，低端产能出清，行业边际改善 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 周度行情回顾 周度整体行情回顾（2025.03.02 - 03.07） - 2025年3月2日至7日，上证综指涨1.56%，深证成指涨2.19%，创业板指涨1.61%，申万电力设备涨1.75%，较沪深300跑赢0.36pct，申万光伏设备/风电设备/电池/电网设备分别涨0.05%/3.86%/1.22%/2.44% [2][11] 一周个股涨跌幅 - A股电力设备相关个股中，常友科技涨幅最大（+219.81%），容百科技周跌幅最大（-35.15%） [15] 行业重要周度新闻（2025.03.02 - 03.07） - 广汽本田全新纯电车型P7搭载宁德时代定制90度三元锂电池，CLTC续航最高650km [3][16] - 当升科技与SK On签署供货协议，2025 - 2028年SK On采购约13万吨锂电正极材料 [16] - 远景动力沧州电池超级工厂二期项目开工，规划年产能20GWh，预计2026年投产 [17] - 2025政府工作报告提出积极稳妥推进碳达峰碳中和，发展海上风电等 [18] - 云南省发改委批复三个风电场扩建项目，总装机容量935MW [19] - 中国大唐集团光伏组件框架采购中标候选人公示，N型TOPCon组件预估采购19.5GW，N型异质结组件预估采购2GW，N型BC组件预估采购1GW [3][19] 周度重要公司公告（2025.03.02 - 03.07） - 石大胜华子公司与宁德时代签订战略合作框架协议，宁德时代预计采购电解液10万吨 [21] - 当升科技股权增持计划完成购买，买入1,203,200股，占总股本0.24%，成交均价39.28元/股，锁定期12个月 [22] - 天津滨海能源子公司拟投资29.79亿元建设源网荷储一体化项目，总装机规模58万千瓦，分两期建设 [23] - 君正集团签署阿拉善风光制氢及绿色能源一体化项目战略合作框架协议，预计总投资约193.6亿元 [24] - 棒杰股份子公司因经营未达预期临时停产，预计不超3个月 [26] 产业链价格数据 - 硅料价格结构性分化，国产致密块料现货成交38 - 43元/公斤，3月均价39 - 41元区间震荡，颗粒硅主流供货价37 - 39元/公斤，3月排产计划环比提升约5% [27] - 硅片价格部分规格上涨，N型矩形硅片成交均价环比涨3.08%至1.35元/片，头部企业计划3月提价，涨价传导或受产业链库存博弈制约 [28] - 电池片价格有涨有跌，P型M10均价环比下滑0.32元/W，G12R均价环比涨3.45%至0.30元/W，预计3月N型电池片跟涨0.5% - 1.5% [32] - 组件价格分化，N型组件领涨，P型产品承压，BC技术溢价显现，厂商需关注排产纪律和海外市场韧性 [36] 投资建议 光伏 - 关注前期回调充分、α明确的玻璃、电池片，新技术及主链头部厂商，如爱旭股份、福莱特、协鑫科技、钧达股份 [4] 风电 - 关注整机金风科技、明阳智能，零部件细分盘古智能 [4] 新能源车 - 优先关注成本受益、盈利稳定的电池及结构件环节，如宁德时代、亿纬锂能、豪鹏科技及科达利、震裕科技；关注优先受益行业复苏的领军企业，如湖南裕能、龙蟠科技、万润新能、光华科技 [4]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为推荐，维持评级 [5] 报告的核心观点 - 两会消费政策定调积极，《2025年政府工作报告》强调提振内需，安排3000亿元超长期特别国债支持商品以旧换新，扩大服务供给，创新消费场景，促进居民增收等，有望撬动内需扩容 [2][29] - 本周申万商贸零售、社会服务、美容护理行业表现各异，部分子版块受两会政策热点催化涨幅居前，部分板块下跌 [1][12][14] - 38大促期间，天猫和抖音美妆榜国货品牌表现亮眼，部分海外品牌排名也有所提升 [3][4][19] - 多家公司有重要事件，如上美股份发布正面盈利预告，毛戈平调入港股通，霸王茶姬赴美IPO获证监会备案等 [30] 根据相关目录分别进行总结 周行情回顾 - 本周（2025.03.03 - 2025.03.07），申万商贸零售、社会服务、美容护理分别涨0.96%、4.14%、2.09%，在31个一级行业中排名第21、6、14，同期上证综指涨1.21%，深圳成指涨2.19%，沪深300指数涨1.39% [1][12] - 细分子版块中，教育、专业连锁、专业服务受两会政策热点催化涨幅居前，分别达6.92%、6.36%、5.74%，贸易、酒店餐饮、一般零售板块下跌 [14] - 个股方面，A股商贸零售行业若羽臣等涨幅居前，东方集团等跌幅居前；社会服务行业科锐国际等表现较好；美容护理行业青松股份等涨幅居前，丸美股份等跌幅居前；港股方面，携程集团 - S涨幅达14.20%，奈雪的茶跌幅达 - 17.62% [17][18] 本周数据跟踪 - 38大促天猫美妆榜，珀莱雅稳居首位，可复美排名提升5位至第8，毛戈平/彩棠新上榜，分别位居16/19，7个外资品牌排名提升 [3][19] - 2025抖音商城38好物节美妆类目GMV超113亿元，护肤类目韩束稳居首位，自然堂等排名提升，彩妆类目毛戈平跃居首位，国货品牌表现亮眼 [4][23] 本周重点事件及公告 - 《2025年政府工作报告》将“提振内需”跃居工作任务首位，安排3000亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新，扩大服务供给，促进居民增收等 [2][29] - 上美股份预计2024年收入约67 - 69亿元，利润约7.5 - 8.1亿元，较2023年大幅增长 [30] - 3月10日，毛戈平调入港股通 [30] - 霸王茶姬赴美IPO获证监会备案，拟发行不超6473.19万股普通股，全球超6000家门店 [30] - 名创优品考虑拆分玩具品牌TOP TOY赴港上市，可能筹集约3亿美元资金 [31] - 高德美2024财年销售额达44.1亿美元，约合人民币320亿元，按固定汇率计算同比增长9.3% [31]

[Table_Title] 3 月排产数据向好，行业涨价信号明确 ——电力设备新能源行业周报 [Table_Summary] 报告要点： 周度行情回顾 2025 年 03 月 02 日至 03 月 07 日，上证综指上涨 1.56%，深证成指 上涨 2.19%，创业板指上涨 1.61%。其中申万电力设备上涨 1.75%， 较沪深 300 跑赢 0.36pct。细分子行业来看，申万光伏设备/风电设备 /电池/电网设备分别涨 0.05%/3.86%/1.22%/2.44%。 重点板块跟踪 三元锂电池：广汽本田旗下全新纯电车型 P7 核心技术细节曝光，该 车基于本田云驰智能高效纯电架构打造，支持 L2+级辅助驾驶、高精 导航及自动泊车功能，搭载宁德时代定制 90 度三元锂电池，CLTC 续 航最高 650km。 [Table_Main] 行业研究|能源|新能源 证券研究报告 新能源行业周报、月报 2025 年 03 月 11 日 光伏招标：大唐集团招标，标段一采购为 N 型 TOPCon 光伏组件，预 估采购总量 19.5GW，中标候选人 10 位：晶科能源、通威股份、晶澳 太阳能、隆基乐叶、一道新能、正泰新能、阿 ...

证券研究报告 [Table_Title] 每日复盘 2025 年 03 月 11 日 2025 年 3 月 11 日市场低开高走，军工板块集体拉升 报告要点： 2025 年 3 月 11 日市场低开高走，军工板块集体拉升。上证指数上涨 0.41%，深证成指上涨 0.33%，创业板指上涨 0.19%。市场成交额 14816.33 亿 元，较上一交易日减少 237.57 亿元。全市场 2908 只个股上涨，2322 只个股 下跌。 风格上看，各指数涨跌幅排序为：消费>金融>稳定>周期>成长>0；小盘 价值>中盘价值>中盘成长>大盘价值>小盘成长>大盘成长；中证全指表现优 于基金重仓。 分行业看，30 个中信一级行业普遍上涨；表现相对靠前的是：国防军工 （2.39%），食品饮料（1.93%），农林牧渔（1.62%）；表现相对靠后的是：汽 车（-0.34%），电子（-0.29%），综合金融（-0.28%）。概念板块方面，多数 概念板块上涨，昨日连板_含一字、轮毂电机、噪声防治等大幅上涨；机器 人执行器、汽车一体化压铸、MLOps 等板块走低。 资金筹码方面，主力资金 3 月 11 日净流出 177.57 亿元。其中超 ...

行业研究|可选消费 证券研究报告 可选消费行业周报、月报 2025 年 03 月 11 日 [Table_Title] 两会消费政策定调积极，上美股份业绩预 告亮眼 ——美护商社行业周报 [Table_Summary] 报告要点： 市场表现 本周（2025.03.03-2025.03.07），申万商贸零售/社会服务/美容护理分 别 0.96%/4.14%/2.09%，在 31 个一级行业中排名第 21/6/14；同期上 证综指+1.21%，深圳成指+2.19%，沪深 300 指数+1.39%。 细分子版块来看，本周申万商贸零售/社会服务/美容护理子版块中，教 育/专业连锁/专业服务受两会政策热点催化涨幅居前，分别达 6.92%/6.36%/5.74%，贸易/酒店餐饮/一般零售板块下跌。 行业重点事件更新 《2025 年政府工作报告》中"提振内需"跃居工作任务首位。报告强 调 2025 年"使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚"，商品消费 方面安排超长期特别国债 3000 亿元支持消费品以旧换新；服务消费 方面，报告提出从放宽准入、减少限制、优化监管等方面入手，扩大 健康、养老、托幼、家政等多元化服务供给；创 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][9] 报告的核心观点 - 2024年东鹏饮料总营收158.39亿元，同比+40.63%，归母净利33.27亿元，同比+63.09%；2024Q4总营收32.81亿元，同比+25.12%，归母净利6.19亿元，同比+61.21%，拟每股派发现金红利2.5元（含税） [1] - 东鹏特饮势能向上，补水啦及其他饮料快速增长，各主要渠道收入全面增长，广东大本营稳固，全国市场快速增长，经销商网络布局持续完善，公司还筹划发行H股 [2][3][4] - 成本端优化带动盈利能力提升，2024年毛利率提升和期间费用率节约带动净利率提升，四季度期间费用率节约带动净利率提升 [5] - 预计公司2025/2026/2027年归母净利分别为43.50/55.84/68.10亿元，增速30.75%/28.37%/21.95%，对应3月10日PE 27/21/17倍（市值1,179亿元） [6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年总营收158.39亿元，同比+40.63%，归母净利33.27亿元，同比+63.09%；2024Q4总营收32.81亿元，同比+25.12%，归母净利6.19亿元，同比+61.21% [1] 业务表现 - 2024年能量饮料/电解质饮料/其他饮料收入分别为133.04/14.95/10.23亿元，同比分别+28.49%/+280.37%/+103.19%；2024Q4分别为27.97/2.84/2.11亿元，同比分别+18.52%/+237.30%/+22.20% [2] - 2024年经销/重客/线上/其他渠道分别实现收入136.07/17.44/4.45/0.26亿元，同比+37.28%/+57.59%/+116.95%/-2.48%；2024Q4经销/重客渠道分别实现收入28.73/2.97亿元，同比+23.06%/+37.57% [3] - 2024年广东/全国/线上/重客及其他区域分别实现收入43.60/90.10/4.45/20.06亿元，同比+15.93%/+49.57%/+116.95%/+59.22%；2024Q4分别为9.33/16.81/1.18/5.59亿元，同比+4.05%/+29.43%/+128.73%/+51.48% [3] - 截至2024年末，经销商数量3,193家，较年初净增加212家，较三季度末净增加200家 [3] 上市计划 - 为满足国际化业务发展需要，深入推进全球化战略，公司拟发行H股股票并在香港联交所主板上市，已通过董事会和监事会审议 [4] 盈利能力 - 2024年归母净利率/毛利率分别为21.00%/44.81%，同比+2.89/+1.74pct，期间费用率合计-2.31pct [5] - 2024Q4归母净利率/毛利率分别为18.88%/43.89%，同比+4.23/-1.01pct，期间费用率合计-4.84pct [5] 投资建议 - 预计公司2025/2026/2027年归母净利分别为43.50/55.84/68.10亿元，增速30.75%/28.37%/21.95%，对应3月10日PE 27/21/17倍（市值1,179亿元），维持“买入”评级 [6] 财务预测 |财务数据和估值|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|11262.79|15838.85|20495.31|25354.28|30249.89| |收入同比(%)|32.42|40.63|29.40|23.71|19.31| |归母净利润(百万元)|2039.77|3326.71|4349.73|5583.91|6809.64| |归母净利润同比(%)|41.60|63.09|30.75|28.37|21.95| |ROE(%)|32.26|43.27|40.67|39.59|37.58| |每股收益(元)|3.92|6.40|8.36|10.74|13.10| |市盈率(P/E)|57.79|35.43|27.10|21.11|17.31| [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][9] 报告的核心观点 - 2024年东鹏饮料总营收158.39亿元，同比+40.63%，归母净利33.27亿元，同比+63.09%；24Q4总营收32.81亿元，同比+25.12%，归母净利6.19亿元，同比+61.21%；公司拟每股派发现金红利2.5元（含税） [1] - 东鹏特饮势能持续向上，补水啦及其他饮料快速增长，各主要渠道收入全面增长，广东大本营稳固，全国市场快速增长，经销商网络布局持续完善，公司还筹划发行H股 [2][3][4] - 成本端优化带动盈利能力持续提升，毛利率提升和期间费用率节约带动2024年净利率提升，四季度期间费用率节约带动净利率提升 [5] - 预计公司2025/2026/2027年归母净利分别为43.50/55.84/68.10亿元，增速30.75%/28.37%/21.95%，对应3月10日PE 27/21/17倍（市值1,179亿元） [6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年总营收158.39亿元，同比+40.63%，归母净利33.27亿元，同比+63.09%；24Q4总营收32.81亿元，同比+25.12%，归母净利6.19亿元，同比+61.21% [1] 业务表现 - 2024年能量饮料/电解质饮料/其他饮料收入分别为133.04/14.95/10.23亿元，同比分别+28.49%/+280.37%/+103.19%；24Q4分别为27.97/2.84/2.11亿元，同比分别+18.52%/+237.30%/+22.20% [2] - 2024年经销/重客/线上/其他渠道分别实现收入136.07/17.44/4.45/0.26亿元，同比+37.28%/+57.59%/+116.95%/-2.48%；24Q4经销/重客渠道分别实现收入28.73/2.97亿元，同比+23.06%/+37.57% [3] - 2024年广东/全国/线上/重客及其他区域分别实现收入43.60/90.10/4.45/20.06亿元，同比+15.93%/+49.57%/+116.95%/+59.22%；24Q4分别为9.33/16.81/1.18/5.59亿元，同比+4.05%/+29.43%/+128.73%/+51.48% [3] - 截至2024年末，经销商数量3,193家，较年初净增加212家，较三季度末净增加200家 [3] 上市计划 - 为满足国际化业务发展需要，深入推进全球化战略，公司拟发行H股股票并在香港联交所主板上市，目前已通过董事会和监事会审议 [4] 盈利能力 - 2024年归母净利率/毛利率分别为21.00%/44.81%，同比+2.89/+1.74pct，期间费用率合计-2.31pct [5] - 24Q4归母净利率/毛利率分别为18.88%/43.89%，同比+4.23/-1.01pct，期间费用率合计-4.84pct [5] 投资建议 - 预计公司2025/2026/2027年归母净利分别为43.50/55.84/68.10亿元，增速30.75%/28.37%/21.95%，对应3月10日PE 27/21/17倍（市值1,179亿元），维持“买入”评级 [6] 财务预测 |财务数据和估值|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|11262.79|15838.85|20495.31|25354.28|30249.89| |收入同比(%)|32.42|40.63|29.40|23.71|19.31| |归母净利润(百万元)|2039.77|3326.71|4349.73|5583.91|6809.64| |归母净利润同比(%)|41.60|63.09|30.75|28.37|21.95| |ROE(%)|32.26|43.27|40.67|39.59|37.58| |每股收益(元)|3.92|6.40|8.36|10.74|13.10| |市盈率(P/E)|57.79|35.43|27.10|21.11|17.31| [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][9] 报告的核心观点 - 东鹏饮料2024年年报显示总营收158.39亿元，同比+40.63%，归母净利33.27亿元，同比+63.09%；24Q4总营收32.81亿元，同比+25.12%，归母净利6.19亿元，同比+61.21%；拟每股派发现金红利2.5元（含税） [1] - 东鹏特饮势能持续向上，补水啦及其他饮料快速增长，各主要渠道收入全面增长，广东大本营稳固，全国市场快速增长，经销商网络布局持续完善，公司还筹划发行H股 [2][3][4] - 成本端优化带动盈利能力持续提升，24年净利率提升得益于毛利率提升和期间费用率节约，四季度净利率提升得益于期间费用率节约 [5] - 预计公司25/26/27年归母净利分别为43.50/55.84/68.10亿元，增速30.75%/28.37%/21.95%，对应3月10日PE 27/21/17倍（市值1,179亿元） [6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年总营收158.39亿元，同比+40.63%，归母净利33.27亿元，同比+63.09%；24Q4总营收32.81亿元，同比+25.12%，归母净利6.19亿元，同比+61.21% [1] 产品收入 - 2024年能量饮料/电解质饮料/其他饮料收入分别为133.04/14.95/10.23亿元，同比分别+28.49%/+280.37%/+103.19%；24Q4分别为27.97/2.84/2.11亿元，同比分别+18.52%/+237.30%/+22.20% [2] 渠道收入 - 2024年经销/重客/线上/其他渠道分别实现收入136.07/17.44/4.45/0.26亿元，同比+37.28%/+57.59%/+116.95%/-2.48%；24Q4经销/重客渠道分别实现收入28.73/2.97亿元，同比+23.06%/+37.57% [3] 区域收入 - 2024年广东/全国/线上/重客及其他区域分别实现收入43.60/90.10/4.45/20.06亿元，同比+15.93%/+49.57%/+116.95%/+59.22%；24Q4分别为9.33/16.81/1.18/5.59亿元，同比+4.05%/+29.43%/+128.73%/+51.48% [3] 经销商情况 - 截至2024年末，经销商数量3,193家，较年初净增加212家，较三季度末净增加200家 [3] 上市计划 - 公司拟发行H股股票并在香港联交所主板上市，已通过董事会和监事会审议 [4] 盈利能力 - 2024年归母净利率/毛利率分别为21.00%/44.81%，同比+2.89/+1.74pct，期间费用率合计-2.31pct；24Q4归母净利率/毛利率分别为18.88%/43.89%，同比+4.23/-1.01pct，期间费用率合计-4.84pct [5] 投资建议 - 预计公司25/26/27年归母净利分别为43.50/55.84/68.10亿元，增速30.75%/28.37%/21.95%，对应3月10日PE 27/21/17倍（市值1,179亿元），维持“买入”评级 [6] 财务预测 - 给出2023A-2027E的营业收入、归母净利润、ROE、每股收益、市盈率等财务数据及相关比率 [8][14][15]