报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 2025年3月13日市场全天低开低走，煤炭板块表现活跃，各指数和行业涨跌不一，资金流向有不同表现，全球市场也呈现出不同走势 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场资讯 - 国常会讨论通过《国务院2025年重点工作分工方案》，各部门要落实工作任务并做好政策储备 [13] - 美国2月CPI同比增长2.8%创去年11月以来新低，环比增长0.2% [13] - 杭州市算力资源调度服务平台正式发布，具有5大功能 [13] - 美国上周EIA原油库存增加145万桶，创2024年7月以来新高 [13] - 经济日报指出稳住股市能营造乐观稳定预期，形成正反馈机制 [13] - 商务部回应美国对钢铁和铝征收25%关税，中方敦促美方取消该措施 [13] 市场整体表现 - 3月13日上证指数下跌0.39%，深证成指下跌0.99%，创业板指下跌1.15% [2][14] - 市场成交额16063.98亿元，较上一交易日减少771.12亿元 [2][14] - 全市场1519只个股上涨，3820只个股下跌 [2][14] 市场风格与行业表现 - 风格上各指数涨跌幅排序为稳定>0>金融>消费>周期>成长等 [21] - 30个中信一级行业普遍下跌，煤炭、钢铁、石油石化表现靠前，电子、计算机、机械表现靠后 [21] - 概念板块多数下跌，昨日连板_含一字等大幅上涨，3D玻璃等大幅走低 [21] 资金流表现 - 3月13日主力资金净流出915.63亿元，超大单净流出477.30亿元，大单净流出438.32亿元，中单资金净流入105.96亿元，小单持续净流入800.69亿元 [3] - 3月13日南向资金净流入54.66亿港元，沪市港股通净流入38.16亿港元，深市港股通净流入16.50亿港元 [4] ETF资金流向表现 - 3月13日上证50、沪深300等ETF大部分成交额较上一交易日增加 [31] - 3月12日主要宽基ETF资金流向显示资金主要流入科创50ETF，流入金额为1.90亿元 [31] 全球市场表现 - 3月13日亚太主要股指收盘普遍下跌，恒生指数等均有不同程度跌幅 [4] - 3月12日欧洲三大股指普遍上涨，美股三大指数涨跌互现，热门科技股涨跌不一 [5]

政策研究报告 证券研究报告 2025年03月13日 主要市场走势图 ● 更加积极有为的财政政策提质增效 扩内需兴科创 稳发展惠民生 2025年两会系列报告之一:政策总量篇 报告要点: ● 事件:2025年3月5日,第十四届全国人大三次会议于北京召开,国务 院总理李强作政府工作报告(以下将上述会议与同期召开的全国政协十四届 三次会议合称为"两会")。我们对政府工作报告及多个关键部委参与的经济 主题记者会中的重要政策表述进行梳理及分析。 ● 政策思路有稳有进,客观务实稳定预期 今年的两会政府工作报告中关于宏观经济调控的政策取向仍然与去年 12 月 中央经济工作会议的精神保持一致,延续了"稳中求进"总基调,但同时在具体 政策安排上,突破了传统范式,展现出创新与探索。一系列增长预期目标更多 基于当下的国内外局势,综合统筹考虑了可实现性和可持续性。在宏观政策取 向上,除了"更加积极的财政政策"与"适度宽松的货币政策"以外,工作报 告首次提出要"强化宏观政策民生导向","推动更多资金资源'投资于人'"。 我们认为,这体现了中央今年逐步转向更加注重扩大就业、促进居民增收减 负、加强消费激励,以推动经济发展与民生改善的良性循 ...

政策思路 - 2025年两会政府工作报告延续“稳中求进”总基调，突破传统范式，注重扩大就业、促进居民增收减负、加强消费激励[3][17] - 2025年发展主要预期目标包括GDP增长5%左右、城镇调查失业率5.5%左右等，目标兼顾可实现性与可持续性[20] 财政政策 - 政府赤字安排首次突破3%赤字率红线，2025年赤字率为4%，赤字规模5.66万亿元[19][33] - 2025年全国一般公共预算支出29.7万亿元，比去年增长4.4%，预算内新增政府债务规模11.86万亿元，占名义GDP比重约8.4%[41] - 中央对地方转移支付安排达10.34万亿元，可比口径同比增长8.4%，增强地方自主财力[44] 促消费政策 - 中央从财政资金倾斜和完善社会保障体系两条主线促进内需，1.3万亿超长期特别国债新增资金一半用于“消费品以旧换新”[55][57] - 完善住房、养老、医疗等社会保障体系，提高城乡居民基础养老金、医保补助标准等[59] - 稳定楼市股市，修复居民资产负债表预期，2024年全市场分红达2.4万亿元，沪深300指数股息率3.4%[61][62] 科技创新政策 - 多部委协同推进科技创新，发改委将牵头组建国家创业投资引导基金，带动近1万亿元资金支持科技型企业[67] - 央行联合多部门推出债券市场“科技板”，扩大再贷款规模至8000 - 10000亿[68][70] 风险提示 - 政策落地不及预期；中美关系恶化超预期，关税政策不确定性；俄乌局势恶化超预期[71]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77] 报告核心观点 * 政策思路延续“稳中求进”总基调，但具体安排有创新突破，宏观政策首次强调“强化民生导向”和“投资于人”，旨在推动经济发展与民生改善的良性循环 [3][17] * 促内需被置于十大工作任务之首，目标是使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚 [3][31] * 财政政策更加积极有为，首次突破3%赤字率红线至4%，预算内新增政府债务规模达11.86万亿元，占名义GDP比重约8.4%，支出强度显著增强 [4][33][41] * 科技创新与发展新质生产力是工作重中之重，多部委将协同从资金、人才、生态等方面提供稳定政策支持 [6][67] 根据相关目录分别进行总结 1. 政策思路有稳有进，客观务实稳定预期 * 2025年主要预期目标包括：GDP增长5%左右、城镇新增就业1200万人以上、CPI涨幅2%左右、单位GDP能耗降低3%左右 [19][20] * 宏观政策取向在“更加积极的财政政策”与“适度宽松的货币政策”基础上，首次提出“强化宏观政策民生导向”和“推动更多资金资源‘投资于人’” [3][27] * 工作任务排序将促内需置于首位，新质生产力发展与现代化产业体系建设依然是重中之重，并首次在前沿产业布局中提及“具身智能、6G”等领域 [3][31] 2. 更加积极有为的财政政策提质增效 * 财政赤字率首次突破长期被视为硬约束的3%，达到4%，赤字规模为5.66万亿元 [19][33] * 预算内新增政府债务规模共计11.86万亿元，占名义GDP比重约为8.4%，较前一年提升2.9万亿元，财政扩张力度显著 [4][41] * 中央对地方转移支付安排达10.34万亿元，可比口径同比增长8.4%，以增强地方自主财力和保障能力 [44] * 财政支出聚焦“投资于人”，2025年全国教育支出、社会保障和就业支出均接近4.5万亿元，分别增长6.1%和5.9% [51] 3. 民生导向促消费，培育经济增长主动力 * 中央从两条主线促内需：一是财政资金向民生保障和“消费品以旧换新”倾斜；二是通过完善社会保障和稳定居民资产负债表来可持续地促进消费 [5][56] * 2025年超长期特别国债规模为13000亿元，同比增加3000亿元，其中新增资金的一半（1500亿元）专门用于扩围支持“消费品以旧换新”，将手机、平板等数码产品纳入补贴 [57][58] * 政府工作报告首次写入“稳住楼市股市”，旨在通过稳定居民主要资产价格修复资产负债表预期，从而激发消费动力 [61] * 2024年全市场分红达到2.4万亿元创历史新高，沪深300指数股息率达3.4%，资本市场改革有助于稳定投资者回报预期并促进消费 [62] 4. 多部委协同推进科技创新，发展新质生产力 * 国家发改委将牵头组建国家创业投资引导基金，带动地方资金和社会资本近1万亿元，聚焦硬科技领域支持科技型企业发展 [67][70] * 中国人民银行计划将科技创新和技术改造再贷款规模从目前的5000亿元扩大到8000至10000亿元，并创新推出债券市场“科技板” [68][70] * 中国证监会将用好科创板第五套上市标准等更具包容性的发行制度，精准支持优质科技企业上市，并完善并购重组政策以优化资源配置 [70]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [5] 报告的核心观点 - 2025年3月3日至3月9日传媒行业（申万）上涨5.16%，排名子行业第5名，各子板块普涨，广告营销和游戏板块领涨；AI领域多款产品有新进展和数据变化；游戏方面新游表现亮眼且有新游待上线；影视周票房5.94亿元，部分影片表现突出且有多部影片待映 [1][12][2][3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周度传媒行业（申万）上涨5.16%，排名子行业第5名，沪深300涨1.39%，上证指数涨1.56%，创业板涨1.61%，恒生科技指数涨8.47% [1][12] - 传媒各子板块普涨，广告营销板块领涨涨幅6.73%，游戏板块涨幅6.66%，数字媒体板块涨5.34%，影视院线涨1.61%，出版涨1.24% [12] - 个股方面，蓝色光标等涨幅居前，紫天科技等跌幅居前；港股恒生科技成分股中快手 - W等表现领先 [17] 行业重点数据 AI应用数据 - 2月Chatgpt月活用户数破4亿，豆包月活维持国内第一，Deepseek紧随其后月活环比增长83% [2][21] - 字节豆包免费榜排名重回第二，腾讯元宝下载量环比微降 [2] 游戏数据 - 《王者荣耀》等成本周畅销榜前3名，新游《英雄没有闪》霸榜角色扮演类游戏免费榜单第一且3.9排名畅销榜第6，《龙之谷世界》排名稳定在前20 [31] - 2025年2月35个中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100，占本期全球TOP100手游发行商收入37% [33] - 2月微信小游戏畅销榜前十名有《无尽冬日》等，新入榜或重新入榜产品数量比1月增长37% [39] - 未来一周（2025.3.10 - 2025.3.16）有5款游戏将上线 [41] 电影数据 - 最新一周（2025.3.3 - 2025.3.9）国内总票房5.94亿元，《哪吒之魔童闹海》等为周度票房前三名 [3][42] - 最新一周有10部影片待映，《疾速追杀4》和《真爱营业》期待值较高 [48] 行业重点事件及公告 - 字节跳动发布“中国首个AI IDE”Trae国内版 [52] - 讯飞星火重大升级，包括星火X1升级等多项内容 [52] - 智谱发布并开源图像生成模型CogView4 [52] - Claude公司再融35亿美元，估值提升至615亿美元 [52] - 心动公司发布2024年年度业绩预告，预计净利8.6 - 9.4亿元 [54] - Monica.im推出全球首款通用型Al Agent Manus [54] - 腾讯混元发布并开源图生视频模型 [54]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [5] 报告的核心观点 - 2025.3.3-2025.3.9传媒行业（申万）上涨5.16% ，排名子行业第5名 ，各子板块普涨 ，心动公司业绩超预期 [1][12] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2025.3.3-2025.3.9传媒行业（申万）上涨5.16% ，排名子行业第5 ，同期沪深300涨1.39% ，上证指数涨1.56% ，创业板涨1.61% ，恒生科技指数涨8.47% [1][12] - 细分板块中广告营销板块领涨 ，涨幅6.73% ，其次游戏板块涨幅6.66% ，数字媒体板块涨5.34% ，影视院线涨1.61% ，出版涨1.24% [12] - 个股方面 ，蓝色光标等涨幅居前 ，紫天科技等跌幅居前 ，港股恒生科技成分股中快手 - W等表现领先 [17] 行业重点数据 AI应用数据 - 2月Chatgpt月活破4亿 ，豆包月活国内第一 ，Deepseek紧随其后且月活环比增83% [21] - 字节豆包免费榜排名重回第二 ，腾讯元宝下载量环比微降 [26] 游戏数据 - 周畅销榜前三为《王者荣耀》《穿越火线：枪战王者》《和平精英》 ，新游《英雄没有闪》霸榜角色扮演类免费榜第一 ，3.9排名畅销榜第6 ，《龙之谷世界》排名稳定在前20 [31] - 2025年2月35个中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100 ，占本期全球TOP100手游发行商收入37% [33] - 春节期间网易旗下游戏IP联动 ，《蛋仔派对》2月收入增22% ，网易成2月发行商收入榜第二名 ，《无尽冬日》2月收入环比增4% ，带动点点互动收入提升 ，成发行商收入榜第3名 [33] - 2月微信小游戏畅销榜前十有《无尽冬日》等 ，新入榜或重新入榜产品数量比1月增长37% ，《英雄冒险团》等表现较好 [39] - 未来一周（2025.3.10 - 2025.3.16）有5款游戏将上线 [42] 电影数据 - 2025.3.3 - 2025.3.9国内总票房5.94亿元 ，《哪吒之魔童闹海》《唐探1900》《天堂旅行团》为周度票房前三 [3][42] - 周度票房冠军《哪吒之魔童闹海》票房3.73亿元 ，占比62.6% ，截至3.12国内累积票房达146.93亿元 [45] - 最新一周有10部影片待映 ，《疾速追杀4》和《真爱营业》期待值较高 ，猫眼想看人数分别突破6万和7万 [48] 行业重点事件及公告 - 3月3日字节跳动发布“中国首个AI IDE”Trae国内版 ，具备多种功能 ，官网已上线 [52] - 3月3日讯飞星火重大升级 ，星火X1升级 ，首发星火医疗大模型X1 ，赋能相关助手升级 ，联合华为升级星火一体机 ，发布AI学习机T30系列 [52] - 3月4日智谱发布并开源图像生成模型CogView4 ，3月13日将上线智谱清言 [52] - Claude公司再融35亿美元 ，估值提升至615亿美元 ，计划开发更强大AI系统 [52] - 3月4日心动公司发布业绩预告 ，预计2024财年收入49.6 - 50.4亿元 ，净利润8.6 - 9.4亿元 ，扭亏为盈 [54] - Monica.im推出全球首款通用型Al Agent Manus ，处内测阶段 [54] - 腾讯混元发布并开源图生视频模型 ，上线多种玩法 ，开源后热度高 [54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年3月12日市场震荡冲高回落，算力概念再度走强，各指数和行业表现分化，资金流向有不同变化，全球市场涨跌不一[2] 各部分总结 市场资讯 - 3月11日，证监会全面启动实施新一轮资本市场改革 推动各项改革举措平稳落地[13] - 3月12日消息，美国白宫贸易顾问表示当日不会对加拿大钢铝产品征收50%关税[13] - 3月11日，乌克兰接受美国提议，愿立即实施为期30天临时停火[13] - 台积电向英伟达、AMD和博通建议入股英特尔晶圆厂合资工厂[13] - 中国纺织品进出口商会呼吁美国大型零售商公平合理解决国际贸易问题[13] - 深圳支持外资跨国公司总部企业加大在深投资，对符合条件外商投资企业予以奖励[13] 市场整体表现 - 3月12日，上证指数下跌0.23%，深证成指下跌0.17%，创业板指下跌0.58%，市场成交额16835.10亿元，较上一交易日增加2018.77亿元，全市场2666只个股上涨，2587只个股下跌[2][14] - 各主要指数有不同表现，如北证50当日下跌0.62%，中证2000当日上涨0.73%等[16] 市场风格与行业表现 - 风格上，各指数涨跌幅排序为成长>稳定>周期>0>金融>消费；小盘价值>小盘成长>中盘价值>大盘成长>大盘价值>中盘成长；中证全指表现优于基金重仓[19] - 30个中信一级行业涨跌互现，传媒、综合金融、通信表现相对靠前，家电、煤炭、食品饮料表现相对靠后[19] - 概念板块多数下跌，广电、数字水印、盲盒经济等大幅上涨，PLC、水产养殖、工程机械等板块走低[19] 资金流表现 - 3月12日，主力资金净流出119.35亿元，其中超大单净流入6.80亿元，大单净流出126.15亿元，中单资金净流出68.83亿元，小单持续净流入182.38亿元[3] - 3月12日，南向资金净流入，合计261.70亿港元，其中沪市港股通当日净流入162.00亿港元，深市港股通当日净流入99.70亿港元[4] ETF资金流向表现 - 3月12日，上证50、沪深300、中证500以及中证1000等ETF大部分成交额较上一交易日减少，如华夏上证50ETF较上一交易日减少1.84亿元等[3][30] - 3月11日主要宽基ETF资金流向显示资金主要流入沪深300ETF，流入金额为22.83亿元[3][30] 全球市场表现 - 3月12日，亚太主要股指收盘涨跌不一，恒生指数下跌0.77%，韩国综合指数上涨1.47%等[4][34] - 3月11日，欧洲三大股指普遍下跌，美股三大指数普遍下跌，热门科技股中，美股“七巨头”涨跌不一，特斯拉上涨3.79%，苹果下跌2.92%等[5][35] - 展示了全球大类资产表现，包括亚太股市、欧美股市、债券、外汇、国际商品、国内商品等的收盘价及涨跌幅情况[37][39]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 爱美客拟以1.9亿美元跨境收购韩国REGEN，开启国际化战略，其全资子公司爱美客香港与首瑞香港共同出资设立爱美客国际，拟收购韩国REGEN Biotech控股权，交易标的为Mount Beacon、IRC、Mr.Choi持有的韩国REGEN Biotech, Inc.85%的股权，交易价格为1.9亿美元，其中爱美客香港出资1.33亿美元，首瑞香港出资0.57亿美元，爱美客国际拟以现金方式出资，并拟于交割完成18个月后收购REGEN Biotech剩余的15%股权 [1][2] - 韩国REGEN为AestheFill原研厂商，2024年前三季实现收入7223.11万元，净利润2950.03万元，净利率41%，核心产品为再生类产品，已获批上市的产品主要包括AestheFill与PowerFill，新工厂预计2025年第二季度开始投产 [3] - REGEN Biotech核心产品在海外市场广受认可，其国际化业务平台将有助于爱美客产品迅速走向国际市场，提升海外收入，旗下核心产品AestheFill市场表现优异，有望进一步夯实公司在医美注射填充产品市场的优势，助力盈利能力提升 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 3月10日爱美客发布公告，拟通过爱美客国际以1.9亿美元收购韩国REGEN Biotech，Inc.85%股份 [1] 点评 - 爱美客拟以1.9亿美元跨境收购韩国REGEN，开启国际化战略，爱美客国际拟收购韩国REGEN Biotech控股权，交易价格为1.9亿美元，其中爱美客香港出资1.33亿美元，首瑞香港出资0.57亿美元，拟于交割完成18个月后收购REGEN Biotech剩余的15%股权 [2] 韩国REGEN情况 - 韩国REGEN为AestheFill原研厂商，2024年前三季实现收入7223.11万元，净利润2950.03万元，净利率41%，核心产品为再生类产品，已获批上市的产品主要包括AestheFill与PowerFill，新工厂预计2025年第二季度开始投产 [3] 收购意义 - REGEN Biotech核心产品在海外市场广受认可，其国际化业务平台将有助于爱美客产品迅速走向国际市场，提升海外收入，旗下核心产品AestheFill市场表现优异，有望进一步夯实公司在医美注射填充产品市场的优势，助力盈利能力提升 [4] 投资建议与盈利预测 - 预计2024 - 2026年公司实现EPS为6.91/8.31/10.00元，PE29/24/20x，维持“增持”评级 [5] 财务预测 - 2022 - 2026年公司营业收入分别为1938.84、2869.35、3247.22、3930.85、4750.24百万元，收入同比分别为33.91%、47.99%、13.17%、21.05%、20.84%；归母净利润分别为1263.56、1858.48、2091.91、2518.56、3028.88百万元，归母净利润同比分别为31.90%、47.08%、12.56%、20.39%、20.26% [6] - 2022 - 2026年公司ROE分别为21.61%、29.28%、25.10%、25.01%、24.83%；每股收益分别为4.17、6.14、6.91、8.31、10.00元；市盈率分别为48.18、32.76、29.10、24.17、20.10 [6]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 爱美客拟以1.9亿美元跨境收购韩国REGEN，开启国际化战略，其全资子公司爱美客香港与首瑞香港共同出资设立爱美客国际，拟收购韩国REGEN Biotech控股权，交易完成18个月后拟收购剩余15%股权 [1][2] - 韩国REGEN为AestheFill原研厂商，2024年前三季实现收入7223.11万元，净利润2950.03万元，净利率41%，新工厂预计2025年第二季度投产 [3] - REGEN核心产品海外认可度高、分销体系广，有助于爱美客产品走向国际市场，提升海外收入，其核心产品AestheFill市场表现优异，有望夯实公司医美注射填充产品市场优势，助力盈利能力提升 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 3月10日爱美客发布公告，拟通过爱美客国际以1.9亿美元收购韩国REGEN Biotech，Inc.85%股份 [1] 点评 - 爱美客全资子公司爱美客香港与首瑞香港共同出资设立爱美客国际，拟收购韩国REGEN Biotech控股权，交易价格1.9亿美元，其中爱美客香港出资1.33亿美元，首瑞香港出资0.57亿美元，拟现金出资，交割完成18个月后拟收购剩余15%股权 [2] 韩国REGEN情况 - 系韩国首家取得聚乳酸类皮肤填充剂产品注册证的公司，2024年前三季收入7223.11万元，净利润2950.03万元，净利率41% [3] - 核心产品为再生类产品，获批上市产品包括AestheFill与PowerFill，AestheFill面部应用获34个国家和地区注册批准，2024年1月获NMPA批准，在中国上市两个月，大陆独家销售代理江苏吴中医美业务收入8011.96万元，销售利润6640.74万元，毛利率82.89%；PowerFill身体应用获24个国家和地区注册批准 [3] - 2024年在原州市新建第二工厂，已获韩国GMP认证，预计2025年第二季度投产 [3] 投资建议与盈利预测 - 预计2024 - 2026年公司实现EPS为6.91/8.31/10.00元，PE29/24/20x，维持“增持”评级 [5] 财务数据和估值 |财务数据和估值|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1938.84|2869.35|3247.22|3930.85|4750.24| |收入同比(%)|33.91|47.99|13.17|21.05|20.84| |归母净利润(百万元)|1263.56|1858.48|2091.91|2518.56|3028.88| |归母净利润同比(%)|31.90|47.08|12.56|20.39|20.26| |ROE(%)|21.61|29.28|25.10|25.01|24.83| |每股收益(元)|4.17|6.14|6.91|8.31|10.00| |市盈率(P/E)|48.18|32.76|29.10|24.17|20.10| [6] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2022A - 2026E各年度的流动资产、现金、应收账款等多项财务指标及变化情况，还包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率以及每股指标、估值比率等 [10]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 爱美客拟以1.9亿美元跨境收购韩国REGEN，开启国际化战略，其全资子公司爱美客香港与首瑞香港共同出资设立爱美客国际，拟收购韩国REGEN Biotech控股权，交易完成18个月后拟收购剩余15%股权 [1][2] - 韩国REGEN为AestheFill原研厂商，2024年前三季实现收入7223.11万元，净利润2950.03万元，净利率41%，新工厂预计2025年第二季度投产 [3] - REGEN核心产品海外认可度高、分销体系广泛，有助于爱美客产品走向国际市场、提升海外收入，其核心产品AestheFill表现优异，有望夯实公司医美注射填充产品市场优势、提升盈利能力 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 3月10日爱美客发布公告，拟通过爱美客国际以1.9亿美元收购韩国REGEN Biotech，Inc.85%股份 [1] 点评 - 爱美客全资子公司爱美客香港与首瑞香港共同出资设立爱美客国际，拟收购韩国REGEN Biotech控股权，交易标的为Mount Beacon、IRC、Mr.Choi持有的韩国REGEN Biotech, Inc.85%的股权，交易价格1.9亿美元，其中爱美客香港出资1.33亿美元，首瑞香港出资0.57亿美元，拟现金出资并于交割完成18个月后收购剩余15%股权 [2] 韩国REGEN情况 - REGEN是韩国首家取得聚乳酸类皮肤填充剂产品注册证的公司，2024年前三季收入7223.11万元，净利润2950.03万元，净利率41% [3] - 核心产品是以PDLLA微球和羧甲基纤维素钠为核心成分的再生类产品，获批上市产品包括AestheFill与PowerFill，AestheFill面部应用获34个国家和地区注册批准，2024年1月获NMPA批准，在中国上市两个月，大陆独家销售代理江苏吴中医美业务收入8011.96万元，销售利润6640.74万元，毛利率82.89%；PowerFill身体应用获24个国家和地区注册批准 [3] - 2024年在原州市新建第二工厂，已获韩国GMP认证，预计2025年第二季度投产 [3] 投资建议与盈利预测 - 预计2024 - 2026年公司实现EPS为6.91/8.31/10.00元，PE29/24/20x，维持“增持”评级 [5] 财务预测 - 2022 - 2026年预计营业收入分别为1938.84、2869.35、3247.22、3930.85、4750.24百万元，收入同比分别为33.91%、47.99%、13.17%、21.05%、20.84% [6][10] - 归母净利润分别为1263.56、1858.48、2091.91、2518.56、3028.88百万元，归母净利润同比分别为31.90%、47.08%、12.56%、20.39%、20.26% [6][10] - ROE分别为21.61%、29.28%、25.10%、25.01%、24.83% [6][10]