行业投资评级 - 推荐|维持 [7] 核心观点 - "反内卷"行动已上升至国家最高战略层面，行业积极信号持续酝酿，重点聚焦硅料环节的产能整合同时强化产业链价格监管 [4] - 当前行业处于周期底部，未来政策力度将成为影响行业走势的关键变量 [4] - 中长期来看光伏行业将进入高质量发展阶段，技术升级和市场格局优化将成为企业竞争的核心要素 [4] - 我国风电产业链供需结构相对合理，企业盈利能力较好，海上风电是发展海洋经济的重要着力点，2025年国内各地海风建设提速，同时风电出口局面趋势向好 [4] - 新能源汽车链持续保持快速增长，经过两年价格下行低端产能快速出清，行业边际改善 [5] 周度行情回顾 - 2025年09月08日至09月12日，上证综指上涨1.52%，深证成指上涨2.65%，创业板指上涨2.10% [2][12] - 申万电力设备上涨0.53%，较沪深300跑输0.85pct [2][12] - 细分子行业来看，申万光伏设备/风电设备/电池/电网设备分别涨跌-3.28%/-2.04%/1.28%/1.02% [2][12] - A股电力设备（申万1级）相关个股中，三协电机周涨幅最大（+801.81%），华新精科周跌幅最大（-24.79%） [19][20] 重点板块跟踪 - 国家发展改革委、国家能源局发布《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》，明确合理提升新型储能调用水平，加快新型储能市场机制完善，推动"新能源＋储能"作为联合报价主体，一体化参与电能量市场交易 [3][22] - 山东省国网新能源云公示2025年度新能源机制电价竞价出清结果，光伏机制电价为0.225元/千瓦时、机制电量比例为80%，风电机制电价为0.319元/千瓦时，机制电量比例为70% [23] - 与山东此前的标杆电价0.3949元/度相比，光伏、风电分别下降43%、19.2% [23] - 光伏入选项目数量为1175个，规模为1.265GW，其中集中式光伏规模1.219GW，分布式光伏规模为46MW [23] - 共有25个风电项目入选，规模共计3.5911GW，机制电量规模共计5967407.152兆瓦时 [23] - 工信部、市场监管总局、国家能源局印发《电力装备行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，目标传统电力装备年均营收增速保持6%左右，新能源装备营收稳中有升 [26] - 电力装备领域国家先进制造业集群年均营收增速7%左右，龙头企业年均营收增速10%左右 [26] - 明阳智能与英国章鱼能源签署战略合作协议，计划开发至多6GW的本地可再生风电装机容量 [27] - 欣旺达684Ah储能电芯正式量产，为发电侧、电网侧及用户侧多元应用场景提供解决方案 [28] - 龙蟠科技旗下湖北锂源磷酸铁车间A线、B线全面投产，产能稳步爬坡 [28] 投资建议 - 光伏行业建议关注前期回调充分、α明确的硅料、玻璃、电池片环节，其次是新技术及主链头部厂商，建议关注爱旭股份、福莱特、协鑫科技、钧达股份 [4] - 风电行业持续看好国内风电产业链，整机建议关注金风科技、运达股份，海缆建议关注东方电缆、中天科技，管桩建议关注大金重工，零部件细分建议关注盘古智能 [4] - 新能源汽车行业建议优先关注成本端受益于上游原材料价格低位，盈利稳定的电池及结构件环节，建议关注宁德时代、亿纬锂能、豪鹏科技及科达利、震裕科技 [5] - 随着供给端结构改善，行业过剩产能逐步去化，建议关注优先受益于行业复苏的领军企业如湖南裕能、龙蟠科技、万润新能、璞泰来、天赐材料、新宙邦、星源材质等公司 [5] 产业链价格数据 - 硅料价格走势显示致密料和颗粒料价格从2024年1月至2025年9月波动下行 [34][35] - 硅片价格走势显示N型182mm和N型210mm价格从2024年1月至2025年9月呈下降趋势 [35][36] - 电池片价格走势显示P型182mm、P型210mm、TOPCon182mm、TOPCon210mm价格从2024年1月至2025年9月整体下行 [37][38] - 组件价格走势显示单面单晶PPERC182、单面单晶PPERC210、双面单晶PPERC182、双面单晶PPERC210、双面单晶TOPCon182、双面单晶HJT210价格从2024年1月至2025年9月持续走低 [40] 重要公司动态 - 大金重工全资子公司蓬莱大金海洋重工与海外海上风电开发商签署长期锁产协议，锁定不超过40万吨海外海上风电基础结构制造产能，客户一次性支付1400万欧元锁产费用 [29] - 金风科技拟与内蒙古巴彦淖尔市人民政府签订投资开发协议书，计划投资建设风电制氢氨醇项目，总投资金额约189.2亿元，规划建设3GW风电，项目所发电力80%以上用于电解水制绿氢，目标年产绿色甲醇60万吨、绿氨40万吨 [30] - 盟固利拟定增募集资金不超过9.8亿元，其中1.2亿元用于补充流动资金，项目建成后将新增超高镍三元材料产能1.5万吨/年、NCA材料产能1万吨/年、高电压钴酸锂产能0.5万吨/年 [31] - 神马电力2025年股票期权激励计划首次授予完成，向61名激励对象授予股票期权779.53万份，行权价格为26.47元/股 [32] - 天合光能控股子公司天合储能与三家客户签订合计2.48GWh储能产品销售合同，其中海外1GWh订单采用构网型系统 [33]

核心观点 - 全球风险资产在美元弱势和美联储降息预期下呈现上行趋势 亚洲权益市场领涨 美股创新高 A股成长风格占优但估值压力抬升 债市资金分流 黄金白银因降息和避险双驱动创历史新高 衍生品策略中股指CTA表现较佳但中性策略面临压力 [4][5][9] 大类资产交易主线 - 宏观增长因子继续向上 通胀高频因子反弹态势减弱 国内CPI同比转负至-0.4% PPI同比降幅收窄至-2.9% 反映内需不足矛盾仍突出 [4] - 美联储降息节奏推动全球流动性预期向上 美元走弱-0.13% 亚洲权益市场受益于外资回流及AI产业主线 韩综指涨5.94% 恒生科技涨5.31% 美股三大指数创历史新高 [4][9] - 黄金白银避险逻辑强化 沪银涨2.79%创历史新高 COMEX黄金涨0.75% 白银涨2.71% [4][9] - A股成长风格占优 科创50涨5.48% 中小盘跑赢大盘蓝筹 中证1000涨2.45% 估值压力抬升但盈利预期未见明显同步改善 资金面支撑是主要驱动力 [4][9] - 债市资金分流 10年期国债期货跌0.19% 30年期跌0.89% 信用利差维持低位 [4][9] - 股指波动率边际回落 IV与HV均值回归 基差贴水分化 IM贴水扩大至-14.1% 中性策略对冲成本压力上升 [4][9] 大类资产配置建议 - 债市评分5 固收端优选高等级信用债 灵活调整久期 久期风险中性 关注银行保险配置盘动向 [5] - 境外权益评分7 美国基本面经济数据超预期 美元短期反弹能量有限 降息预期大幅抬升 建议关注利率敏感板块配置机会 [5] - 黄金评分6 贵金属为降息周期核心配置 建议增配黄金白银 降息加避险双驱动 沪金突破前高可期 [5] - A股评分6 流动性是支撑大盘的重要驱动力 量能持续 A股结构牛延续 但估值与盈利匹配度下降 需向科技龙头与低位蓝筹均衡 [5] - 大宗商品评分4 供需双弱压制工业品 整体低配 把握新能源反内卷和政策刺激内需相关品种波段机会 [5] - 衍生品策略评分5 波动率回升环境对部分套利类策略利好 股指CTA策略近期表现较佳 有望继续维持偏强走势 建议优先配置长周期趋势策略 等待新一轮趋势信号 中性产品面临对冲端侵蚀收益加超额收益不稳定的双重压力 本周股指期货基差贴水有所分化 IM对冲成本较高 预计中性产品净值波动率较上半年将明显提升 [5] 资产行情观察 - 全球权益市场共振上涨 亚洲领涨 美股创新高 韩国综指涨5.94% 恒生科技涨5.31% 日经225涨4.07% 纳指涨2.03% 标普500涨1.59% 科创50领涨5.48% 中证500涨3.38% 中证1000涨2.45% 显著跑赢上证50和沪深300等大盘蓝筹 [9] - 债券普遍回调 权益赚钱效应分流债市资金 10年期国债期货跌0.19% 30年期跌0.89% 美债10年期微跌 但降息预期下跌幅受限 美联储点阵图暗示年内三次降息 [9] - 美元指数周跌0.13% 财政贸易双赤字压力未消 美联储降息削弱利差优势 COMEX黄金涨0.75% 白银涨2.71% 沪银涨2.79%突破万元每千克创历史新高 [9] - A股波动率回落 情绪修复 上证50ETF隐含波动率IV降6.52% 美股VIX降2.77% 反映恐慌情绪释放 政策托底 成交额企稳 科技主线凝聚共识 [9] 资产相关性变化观察 - 中证800与铜收益率相关系数达到0.366中等相关 与其他资产收益率相关性较弱 变化趋势稳定 [21] - 中证800与铜 美元指数回撤相关性相对较高 分别达到0.696中等相关 -0.455中等相关 伦敦金现周度变化趋势呈上升 其他资产趋势稳定 [21] - 中债企业债与其他资产收益率相关性较弱 变化趋势较为稳定 [24] - 中债企业债与美元指数 伦敦金现回撤相关性相对较高 与美元指数 伦敦金现相关系数分别达到-0.342中等相关 -0.248中等相关 周度趋势比较稳定 [24] - 中证800与中债企业债收益率相关性呈弱相关 相关系数为-0.255 周度变化趋势较为稳定 [27] - 中证800与中债企业债回撤相关性系数达到-0.173呈现弱相关 周度变化趋势稳定 [27] 股票风格因子 - 风格因子整体呈现分化格局 市场缺乏统一方向 Beta因子涨0.36% 投资质量因子涨0.30% 盈利预期因子涨0.30% 残差波动因子涨0.30%表现领先 反映市场对高弹性 预期改善和投资质量较优品种仍存一定偏好 [34] - 流动性因子涨0.11% 动量因子涨0.17%小幅收涨 显示部分资金仍在关注流动性和趋势性机会 [34] - 盈利波动率因子跌-0.25% 盈利能力因子跌-0.24% 分红因子跌-0.18%跌幅居前 表明盈利稳健性和分红防御属性并未获得市场青睐 [34] - 账面市值比因子跌-0.15% 盈利质量因子跌-0.17%表现疲软 反映价值风格和盈利质量因子暂时承压 [34] 商品风格因子 - 商品期货风格因子整体延续分化格局 期限结构因子涨3.017% 基差动量因子涨1.642% 短期基差动量因子涨1.075%大幅领先 反映出市场对展期收益和基差走阔策略的关注度显著提升 贴水结构品种更受资金青睐 [37] - 时间序列动量涨0.967% 长期时间序列动量涨0.519%上涨 反映中长周期趋势策略仍有一定表现 [37] - 波动因子跌-1.742% 短期波动因子跌-1.053%跌幅居前 显示高波动品种继续被市场规避 风险偏好维持谨慎 [37] - 短期截面动量跌-0.893% 均价突破因子跌-0.332%表现疲弱 反映短期价格动量和技术形态类因子未能获得有效跟进 [37] - Beta因子跌-0.061% 截面动量跌-0.060%小幅回落 市场整体情绪偏防御 [37] 宏观视角增长维度 - 建信高金宏观增长因子继续保持上行趋势 延续回暖态势 8月制造业PMI环比上升0.1个百分点至49.4% 连续5个月处于收缩区间 但连续两个月环比改善 [41] - 生产指数50.8%连续4个月扩张 新订单指数49.5%小幅回升0.1个百分点 反映生产端修复强于需求端 [41] - 8月BCI指数全面走弱 企业经营状况BCI指数46.88前值47.69 环比降0.81点 利润前瞻指数41.03前值44.26下跌较大 环比降3.23点 融资环境指数46.37前值46.09小幅回升 环比升0.28点 信用扩张乏力抑制投资意愿 [41] 宏观视角流动性维度 - 当前宏观流动性变化幅度较小 仍然处于中性状态 主要受政策信号指数强势驱动 反映央行通过政策工具主动释放流动性 [46] - 本周政策信号和市场信号均未出现显著变化 效率信号边际收紧 市场整体运行保持平稳 [46] 宏观视角通胀维度 - 本周通胀高频因子整体延续震荡 反弹动能有所减弱 8月CPI同比下降0.4%前值持平 环比持平 CPI同比转负 食品价格拖累显著 消费需求不足仍是核心矛盾 [49] - PPI同比降幅收窄至-2.9%前值-3.6% 环比由降转平 结束连续8个月下行 PPI同比降幅收窄趋势若延续 将改善企业盈利预期 助力经济复苏 [49] 宏观视角海外维度 - 本周美国经济意外指数自9月初的高位29.9大幅回落至11.4 显示此前集中释放的超预期经济数据影响逐渐消化 美国整体数据仍维持在较强水平 支撑经济韧性预期 [52] - 8月美国制造业PMI上升至53.3 创下2022年5月以来最高 展示制造业扩张动能显著增强 ISM报告显示美国制造业仍然处于收缩区间 虽环比回升至48.7 但仍低于50的扩张临界线 [52] - 美元指数整体呈现震荡偏弱格局 短期走势未能形成突破 市场情绪偏向谨慎观望 价格波动反映出投资者对基本面和政策信息的消化仍在持续 技术面与市场情绪呈现横盘共振特征 [52] 资产视角权益市场交易 - 本周全A日均成交额2.299万亿元 环比下降10.5% 市场参与度显著降低 当前流动性环境有利于市场估值修复和结构性行情延续 [56] - 上交所与深交所交易活跃度存在分化 市场深度指标表现良好 成交结构健康 [56] 资产视角权益市场资金 - ETF资金方面 股票型ETF规模环比增长2.0% 货币型ETF规模环比下降5.2% 表明避险资金正向权益类资产转移 [56] - 融资融券余额方面 融资余额占流通市值比例为2.7%滚动一年100%分位 杠杆水平处于高位 融资余额环比增加0.9% 杠杆资金情绪稳定 [56] - 当前资金面极度活跃 短期内有望持续支撑市场走强 但需警惕过热带来的风险 建议保持合理仓位 关注政策变化和市场情绪 [56] 资产视角权益市场估值 - 本周A股估值水平进一步抬升 市场估值压力明显加大 市盈率升至50.38倍 市净率达到5.60倍 股息率为2.29% 均位于历史较高分位数 显示出当前市场对企业未来盈利预期过高 [60] - 建议投资者重点关注估值相对合理且业绩增长确定性高的板块 规避高估值但基本面支撑不足的领域 以降低可能的估值回归风险 [60] 资产视角权益市场盈利预期 - 本周A股盈利预期弱于历史平均 本周基本持平 中证800分析师对滚动一年盈利增速预期达10.3% 滚动一年营收增速预期达5.9% 需继续观察预期改善是否能持续 以判断市场是否已经形成盈利预期的上修趋势 [61] 资产视角固收市场久期风险 - 本周国债利差环境有所改善 但当前收益率曲线形态较为平坦 10年-2年期利差0.43% 位于滚动3年历史45%分位 10年-6个月期利差0.46% 位于滚动3年历史29%分位 30年-10年期利差0.32% 位于滚动3年历史63%分位 长期债券的投资价值受到削弱 期限溢价较低 [65] - 建议根据曲线形态特征灵活调整久期和期限配置 寻找风险收益比较高的投资机会 在总体利差环境中性的情况下 个券选择的重要性上升 [65] 资产视角固收市场信用风险 - 本周5年期AAA中短期票据与国开债当前信用利差处于历史较低水平0.25% 相比上周基本持平 处于滚动3年历史8%分位 市场信用环境宽松 反映了投资者对信用债的偏好较高 信用风险溢价处于低位 [66] - 从风险角度看 当前为极低风险环境 在当前环境下保持确定性 关注6个月至1年期限的AAA级债券 [66] 资产视角固收市场机构行为 - 债券分歧指数CFETS-NEX显示 近一周基金 证券在利率债市场持续净卖出指数均值为负值 银行 保险成为核心买方指数均值为正值 通过拉长久期锁定收益 并增配高等级信用债 [70] 资产视角固收市场交易情绪 - 银行间质押式回购成交量本周环比日均2.46% 反映市场融资活跃度边际上升 本周银行间债市杠杆率上涨 [71] 商品波动率 - 本周商品指数波动率趋势向下 短趋势波动率明显弱于长趋势波动率 当前品种间相关系数为0.488 截面波动率变化趋势向下 [77] - 预计本周趋势CTA表现一般 7月以来趋势跟踪类CTA策略表现明显回暖 [77] 股指波动率 - 隐含波动率本周继续回落 IV与HV均值回归 IV与标的价格趋势背离 [81] - 波动率回升环境对部分套利类策略利好 建议在策略上兼顾IV均值回归预期与事件驱动弹性 [81] - 股指CTA策略近期表现较佳 有望继续维持偏强走势 建议优先配置长周期趋势策略 等待新一轮趋势信号 [81] 基差 - 本周股指期货基差贴水有所分化 IM贴水扩大 IM贴水从9月5日的-8.5%扩大至9月12日的-14.1% [86] - 对于中性策略 基差管理能力成关键 需动态选择合约如滚动至贴水更深的远月或采用混合对冲结合期权 融券降低成本 [86] - 中性产品面临对冲端侵蚀收益加超额收益不稳定的双重压力 净值波动率预计将较上半年明显提升 若小微盘下跌触发中性策略减仓 期货空头平仓或导致贴水快速收敛 引发净值回撤 [86] 情绪 - 本周沪深300 科创50 中证1000持仓量PCR均边际扩大 表明中小盘上方抛压未消 空头对冲需求仍强 [87] - 若中小盘快速回调如海外黑天鹅冲击 空头平仓或触发PCR急速收敛 导致中性策略净值回撤 [87]

市场整体表现 - 上证指数下跌0.26%至3860.50点，深证成指上涨0.63%至13005.77点，创业板指上涨1.51%至3066.18点[3][8] - 市场成交额23031.45亿元，较上一交易日减少2451.68亿元[3] - 全市场1916只个股上涨，3376只个股下跌[3] 行业与风格表现 - 成长风格领涨（排序：成长>周期>消费>稳定>金融），电力设备及新能源行业涨幅最高达2.25%[3][21] - 通信行业跌幅最大为-1.32%，国防军工和综合行业分别下跌-1.08%和-1.02%[3] - 概念板块中猪肉、云游戏、电子竞技涨幅超2.5%，军工信息化、太赫兹等板块跌幅超1.3%[3][25] 资金流向 - 主力资金净流出597.54亿元，其中超大单净流出382.52亿元，大单净流出215.02亿元[4] - 小单资金净流入543.08亿元，中单资金净流入54.46亿元[4] - 南向资金净流入144.73亿港元，沪市港股通流入69.68亿港元，深市港股通流入75.05亿港元[5] ETF动态 - 主要宽基ETF成交额普遍下降，华夏上证50ETF成交额减少4.84亿元至16.82亿元[4][30] - 创业板指ETF获资金净流入50.71亿元（截至9月12日数据）[4] 全球市场 - 恒生指数上涨0.22%，恒生科技指数上涨0.91%；美股纳斯达克指数上涨0.44%[5][6] - 特斯拉股价大涨7.36%，苹果上涨1.76%，英伟达上涨0.37%[6] - 欧洲股市涨跌互现，德国DAX微跌0.02%，法国CAC40微涨0.02%[6] 宏观经济数据 - 8月规模以上工业增加值同比增长5.2%，1-8月累计增长6.2%[14] - 1-8月全国固定资产投资32.61万亿元，同比增长0.5%，民间投资同比下降2.3%[14] - 8月70城商品住宅销售价格环比下降，一线城市环比降幅收窄至0.1%[14] 政策与市场动态 - 两市融资余额增加111.82亿元至2.33万亿元（截至9月12日）[14] - 韩国维持股票资本利得税起征点50亿韩元，放弃下调至10亿韩元计划[14] - 中汽协倡议整车企业采用现金或银行承兑汇票支付中小供应商账款[14]

行业投资评级 - 推荐|维持 [7] 核心观点 - 特斯拉董事会向CEO埃隆·马斯克提出全新薪酬方案，潜在价值约1万亿美元，股权激励解锁要求包括累计交付100万台人形机器人（自2025年9月3日起计算），彰显特斯拉在人形机器人业务持续投入的决心 [5] - 特斯拉新版本样机采用金色涂装，手部设计更接近人类形态且操作精细程度持续提升，特斯拉仍然是人形机器人最重要的主机厂商之一 [5] - 建议关注特斯拉人形机器人产业链：五洲新春、均胜电子、浙江荣泰 [5] 周度行情回顾 - 2025年9月7日至9月12日，人形机器人概念指数上涨3.53%，相较沪深300指数跑赢2.15个百分点 [2][11] - 年初至今累计涨跌幅，人形机器人概念指数上涨73.24%，相较沪深300指数跑赢54.87个百分点 [2][11] - A股人形机器人指数相关个股中，三协电机周涨幅最大（+801.81%），兰生股份周跌幅最大（-15.92%） [2][17][20] 周度热点回顾：政策端 - 工信部表示将做强产业供给，加快高端算力芯片、工业多模态算法等技术攻关，发展人形机器人、脑机接口等终端产品 [3][19] - 杭州征求意见提出，2027年实现各类具身智能机器人整机企业工业总产值超200亿元，产业链工业总产值超300亿元，打造3个以上量产人形机器人产品、5个以上量产仿生机器人产品 [3][19] - 我国已发布人工智能国家标准30项，正在制定84项，国家标准委正推动15项人形机器人国标研制，重点攻关安全、驱动技术、数据利用等标准 [3][19] 周度热点回顾：产品技术迭代 - 傅利叶首款搭载全感交互系统的"Carebot"人形机器人GR-3开启预售，将于2025年10月正式上市并开启交付 [3][21] - 优必选全尺寸科研教育人形机器人天工行者上架京东，身高1.72米，基础款售价29.9万元 [3][21] - 马斯克签署"天价对赌"计划，要求特斯拉累计交付100万台人形机器人（自2025年9月3日起计算），并设定了8.5万亿美元市值、2000万辆汽车、4000亿美元年利润等目标 [3][22] 周度热点回顾：投融资 - 自变量机器人完成近10亿元A+轮融资，由阿里云、国科投资领投 [3][23] - 星源智机器人完成2亿元天使轮融资，由元生创投北京天使二期基金联合领投 [3][23] 重点公司公告 - 芯动联科正在研发六轴IMU芯片，瞄准机器人及智能驾驶市场 [4][23] - 雅创电子预计2025年下半年人形机器人产品批量出货 [4][24] - 长华集团新的行星滚柱丝杠样品与多家机器人团队交流并送样，新购杭州湾土地已完成产线设计，一期规划年产二十万套 [4][24] - 宏润建设参股矩阵超智自主研发的Matrix-1人形机器人已有订单在手，产品采用全栈式技术布局，对标北美Figure [4][25] - 盛视科技拟设立全资子公司盛巧机器人公司，注册资本3000万元，推进人形机器人业务 [4][26] - 埃斯顿酷卓第二代人形机器人Codroid02正在工业场景进行小批量验证 [4][26]

行业投资评级 - 投资评级为“推荐”，并予以“维持” [6] 核心观点 - 新能源车月度渗透率已接近60%，市场进入后期大众阶段，产业正经历振荡期并逐步迈向成熟期 [4] - 建议关注出海、并购、新技术突破等相关投资机会 [4] 市场行情与数据表现 - 报告期内（2025年9月6日至9月11日）汽车板块上涨1.74%，表现优于沪深300指数（上涨1.38%）0.36个百分点，在申万一级行业中排名第15位 [12] - 汽车相关子板块大部分上涨，其中汽车零部件板块涨幅最大，为3.54% [12] - 年初至今，汽车零部件板块累计上涨52.99%，摩托车及其他板块累计上涨58.21%，表现突出 [15] - 9月首周（9月1-7日）乘用车市场零售30.4万辆，同比下降10%，环比下降4%；但今年以来累计零售1,506.9万辆，同比增长9% [1][20] - 9月首周（9月1-7日）乘用车厂商批发30.7万辆，同比下降5%，但环比增长9%；今年以来累计批发1,834.9万辆，同比增长13% [1][20] - 9月首周（9月1-7日）新能源乘用车零售18.1万辆，同比下降3%，环比下降1%，零售渗透率达59.6%；今年以来累计零售775.2万辆，同比增长25% [1][20] - 9月首周（9月1-7日）新能源乘用车批发17.9万辆，同比增长5%，环比增长12%，批发渗透率达58.1%；今年以来累计批发912.2万辆，同比增长33% [1][20] 重点公司动态与行业要闻 - 奇瑞汽车正式通过港交所聆讯，拟发行不超过6.99亿股境外上市普通股，有望成为港交所年内最大车企IPO [2][34] - 小鹏汽车欧洲首个研发中心在慕尼黑启用，是其全球第九大研发中心，计划明年将旗下大众化品牌MONA推向海外市场，并对收购其他电动车企持开放态度 [3][42] - 宁德时代发布NP3.0技术平台及神行Pro电池，宣称实现热失控时不产生明火和烟雾，神行Pro长寿命版WLTP续航达758公里，设计使用寿命为12年或100万公里 [33] - 理想汽车OTA 8.0版本推送，引入全球首个VLA司机大模型，公司称其在辅助驾驶和智能座舱方面进入“全面领先”阶段 [35][36] - 零跑B10车型登陆欧洲市场，起售价2.99万欧元，搭载激光雷达和8650芯片，可实现高速及城区自动领航辅助 [44] - 比亚迪旗下仰望品牌计划于2027年进军英国市场，挑战欧洲老牌豪华品牌 [46] - 特斯拉8月在美国电动车市场份额降至38%，为近八年来的最低点 [43] - 梅赛德斯-奔驰启动史上最大规模产品攻势，计划未来三年推出超过40款新车型 [45] - 多家公司发布重要公告，包括香山股份股东减持计划 [48]、继峰股份拟取消监事会 [49]、拓普集团实际控制人权益变动 [50]、比亚迪高管及核心人员增持公司股份 [52] 政策与行业标准 - 中国汽研推出“智能驾驶金字塔分级测评体系”，首次对智能驾驶能力进行科学分级，已有100多款主流车型通过测评，平均得分较三年前提升20%以上 [30] - 工信部等六部门联合部署为期3个月的汽车行业网络乱象专项整治行动 [37] - 工信部公布新一批车型申报信息，涉及小鹏G7增程版、零跑LaFa5、岚图9L、吉利银河V900等多款新能源汽车 [38][39]

核心观点 - 美国债市收益率全面上涨 2年期涨099基点至3549% 5年期涨381基点至3633% 10年期涨457基点至4070% [4] - 全球主要股指表现分化 纳斯达克指数涨044%至2214110点 道琼斯工业指数跌059%至4583422点 恒生科技指数领涨171%至598927点 [6] - 大宗商品市场整体走强 布油涨077%至6688美元 伦敦金现涨025%至364264美元/盎司 比特币期货涨167%至116850美元 [6] 宏观经济数据 - 美国9月密歇根大学消费者信心指数初值下降 [4] - 中国2025年前八个月社融规模增量累计2656万亿元 [4] - 美国国会预算办公室下调今年经济增长预测 [4] 政策与行业动态 - 特朗普提议北约国家对华征收50%-100%关税并停止购买俄罗斯石油 [4] - 国家有关部门正研究海南岛内居民免税消费进境商品政策 [4] - 两部门引导金融机构对新型储能领域企业提供贷款和利率支持 [4] - 河南出台12条楼市新政支持住房消费 [4] - 餐厅预制菜明示国标草案已过审即将公开征求意见 [4] 企业动态 - 京东iPhone 17预售被抢空 [4] - 英伟达与OpenAI将投资英国AI基础设施 [4] - 不同集团(代码6090)于2025年9月15日启动招股 [5] 市场指数表现 - 港股市场表现强劲 恒生指数涨116%至2638816点 恒生中国企业指数涨113%至936494点 [6] - A股市场普遍下跌 上证指数跌012%至387060点 创业板指跌109%至302042点 [6] - 美元指数微涨009%至9762 人民币汇率小幅波动 美元兑人民币(CFETS)跌002%至712 [6]

行业投资评级 - 推荐|维持 [7] 核心观点 - 中国对美模拟芯片启动反倾销调查，SK海力士开始量产HBM4 [1] - 全球高端智能手机市场增长显著，苹果保持领先地位 [2] - 苹果发布多款新产品，包括iPhone 17系列和升级版可穿戴设备 [3][37][38][39] - 中国企业加速自研芯片替代，减少对NVIDIA依赖 [33] - 台积电计划商用化SoW-X技术，可能影响ABF载板需求 [34] 市场指数表现 - 海外AI芯片指数本周上涨6.58%，博通上涨7.46%，台积电、英伟达及Marvell涨幅均超6%，MPS下跌3.66% [1][10] - 国内AI芯片指数本周上涨11.8%，海光信息涨幅超20%，兆易创新上涨19.21%，寒武纪上涨16.12%，翱捷科技上涨13.39% [1][10] - 英伟达映射指数本周上涨11.2%，景旺电子上涨26.09%，胜宏科技、沪电股份、沃尔核材及工业富联涨幅均超10% [1][13] - 服务器ODM指数本周上涨7.8%，Quanta涨幅超50%，超微电脑上涨11.36% [1][13] - 存储芯片指数本周上涨17.9%，香农芯创上涨71.74%，兆易创新与江波龙分别上涨19.21%和18.58% [1][16] - 功率半导体指数本周上涨1.2%，扬杰科技上涨7.10%，士兰微上涨2.01% [1][16] - A股苹果指数上涨9.0%，港股苹果指数上涨1.6% [1][20] 行业数据 - 2025年上半年全球高端智能手机销量同比增长8%，苹果市场份额达62%，同比增长3% [2][25] - 小米凭借高端化战略及电动车、IoT生态联动，在中国高端市场表现突出 [2][25] - 谷歌重返高端智能手机市场前五，三星S25系列销售优于前代 [2][25] - 日本第二季度智能手机出货量增长11%，主要由苹果推动，运营商促销刺激需求 [2][27] - Apple Watch累计营收突破1000亿美元，凭借健康功能创新和产品线扩展持续增长 [2][30] 重大事件 - 美国将复旦微电子等23家中国实体列入清单，中方宣布对美进口模拟芯片启动反倾销调查，调查持续至2026年9月 [3][33] - 优必选获得2.5亿元人民币工业机器人订单，Walker系列累计合约达4亿元，与比亚迪、吉利等企业合作 [33] - 阿里巴巴和百度使用自研芯片训练AI模型，减少对NVIDIA依赖，百度测试昆仑P800芯片 [33] - SK海力士量产HBM4记忆体，频宽较HBM3E提升2倍以上，能效提升40%，已与NVIDIA完成供货谈判 [34] - 台积电计划2027年商用化SoW-X技术，可能挑战ABF载板需求，但可能与ABF载板共存 [34] - 光峰科技与谷东智能推出AR眼镜光学解决方案，并签署10000台采购订单 [35] - Neuralink全球植入芯片人数达12人 [36] - 苹果发布iPhone 17系列，Pro系列搭载A19 Pro芯片和蒸发冷却技术，Air机型仅支持eSIM，起售价799美元至1099美元 [37] - 苹果发布三款Apple Watch，均支持5G，SE 3续航18小时，Series 11续航24小时，Ultra 3显示屏升级 [38] - 苹果发布AirPods Pro3，降噪效果翻倍，新增实时翻译和运动监测功能，续航提升至8小时 [39] - 2025中国国际消费电子博览会将于9月19日至21日在青岛举办，以“智联万物 AI赋未来”为主题 [40]

行业投资评级 - 推荐 维持 [7] 核心观点 - 算力需求持续旺盛 甲骨文未实现履约义务达4550亿美元 同比暴增359% [5][22] - 算力是AI应用发展基础 相关上市公司有望持续受益 [5][22] - 计算机行业指数表现强劲 周涨幅3.37% 跑赢创业板指 [2][5][12] 市场表现 - 计算机（申万）指数上涨3.37% 上证指数上涨1.52% 深证成指上涨2.65% 创业板指上涨2.10% [2][12] - 细分板块全面上涨 计算机设备涨6.12% IT服务Ⅱ涨2.48% 软件开发涨2.47% [2][14] - 个股表现突出 淳中科技周涨52.91% 开普云涨36.96% 新炬网络涨30.81% [14] 行业重大事件 - OpenAI宣布ChatGPT支持MCP协议 实现模型工具标准化交互 [17] - Kimi开源checkpoint-engine中间件 20秒完成万亿参数模型更新 [17] - 英伟达推出Rubin CPX GPU 支持数百万token长上下文推理 单机架提供8 exaflops算力 [17] - Claude推出文档编辑功能 支持Excel Word PPT PDF文件创建编辑 [17][18] - 腾讯发布AI CLI工具CodeBuddy 编码时间缩短40%以上 [20] - 特斯拉AI5芯片算力达前代10倍 预计2025年下半年推出 [20] - Anthropic限制中国资本持股超50%实体使用Claude服务 [20] - 阿里巴巴开源Qwen3-Next-80B-A3B模型 训练成本降90% 推理效率提升10倍 [20] 重点公司公告 - 四维图新参与PhiGent Robotics融资 布局地平线高通平台智驾业务 [3][20] - 海光信息推出股权激励计划 2025-2027年营收增长率目标值55% 125% 200% [3][20] - 石基信息子公司与Amadeus签订合作协议 涉及产品代理和相互推荐 [4][21] 行业数据与预测 - 甲骨文预期未来4个财年云基础设施收入将达320亿 730亿 1140亿 1440亿美元 [5][22] - 2026财年云基础设施收入预期180亿美元 较2025财年103亿美元增长77% [22] - 甲骨文上季度与OpenAI签约开发4.5吉瓦数据中心 [5][22]

市场整体表现 - 三大指数集体收跌，上证指数下跌0.12%，深证成指下跌0.43%，创业板指下跌1.09%[2] - 市场成交额25483.13亿元，较上一交易日增加837.23亿元[2] - 全市场1926只个股上涨，3373只个股下跌[2] 行业与风格表现 - 有色金属行业领涨1.96%，房地产涨1.43%，钢铁涨1.34%[2] - 通信行业表现最差下跌2.07%，银行下跌1.54%，非银行金融下跌1.48%[2] - 风格表现排序：成长>周期>稳定>消费>金融，小盘成长最优[2] 资金流向 - 主力资金净流出536.40亿元，其中超大单净流出305.02亿元，大单净流出231.38亿元[3] - 小单资金净流入543.27亿元，中单净流出6.87亿元[3] - 南向资金净流入73.31亿港元，深市港股通净流入88.18亿港元[4] ETF表现 - 主要宽基ETF成交额普遍减少，华夏上证50ETF成交额减少18.85亿元至21.67亿元[3] - 华泰柏瑞沪深300ETF成交额减少2.53亿元至42.52亿元[3] - 9月11日中证500ETF资金净流入24.02亿元[3] 全球市场 - 恒生指数上涨1.16%，恒生科技指数上涨1.71%[4] - 日经225指数上涨0.89%，澳洲标普200指数上涨0.68%[4] - 美股道琼斯指数上涨1.36%，标普500上涨0.85%，纳斯达克上涨0.72%[5] 商品与外汇 - 现货黄金创历史新高3674.27美元/盎司，9月累计上涨约5%[13] - 美元指数下跌0.25%至97.53，美元/人民币汇率下跌0.03%至7.12[35] - 布伦特原油下跌1.75%至66.31美元/桶[35] 政策与宏观 - 财政部安排约4200亿元支持消费品以旧换新，带动销售额超2.9万亿元[13] - 美国30年期抵押贷款利率降至6.35%，创一年来最大单周降幅[13] - 海南自贸港全岛封关运作将于2025年12月18日启动[13] 风险提示 - 报告基于客观数据分析，不构成投资建议[6]

市场整体表现 - 创业板指上涨5.15%至3053.75点，创年内新高[2][7][15] - 上证指数上涨1.65%至3875.31点，深证成指上涨3.36%至12979.89点[2][7][15] - 全市场成交额24645.90亿元，较上一交易日增加4606.39亿元[2][15] - 全市场4221只个股上涨，1047只个股下跌[2][15] 行业与风格表现 - 通信行业领涨7.40%，电子行业涨5.78%，计算机行业涨4.25%[2][21] - 成长风格表现最优，排序为成长>金融>周期>稳定>消费[2][21] - 概念板块中CPO涨6.64%，铜缆高速连接涨5.89%，AI PC涨5.20%[21][24] 资金流向 - 主力资金净流入345.18亿元，其中超大单净流入447.09亿元[3][25] - 南向资金净流入189.89亿港元，沪市港股通流入80.73亿港元，深市港股通流入109.16亿港元[4][27] - 主要宽基ETF成交额显著增加，华夏上证50ETF成交额增26.38亿元至40.51亿元[3][29] 全球市场 - 恒生指数下跌0.43%，日经225指数上涨1.22%[4][33] - 美股三大指数涨跌互现，道指跌0.48%，标普500涨0.30%，纳指涨0.03%[5][34] - 热门科技股中英伟达涨3.85%，苹果跌3.23%[5][34]