报告公司投资评级 - 维持增持评级 [3][5] 报告的核心观点 - 平安银行发布2024年度业绩报告，持续推动对公和零售业务转型，积极化解零售业务风险，重塑资产负债结构，做好量价平衡 [1][3] - 基于公司业务结构调整以及整体需求偏弱等因素，下调2025 - 2026年盈利预测并引入2027年盈利预测，2025 - 2027年归母净利润分别为458亿元、462亿元和491亿元（调整前2025 - 2026年归母净利润分别为475亿元和494亿元） [3] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 保持高分红，2024年全年每10股派发现金股利6.08元，分红率约28.3%，其中中期每10股派现金2.46元，按3月14日收盘价测算年化股息率为5.1% [2] - 截至2024年末，总资产同比增速3.3%，贷款同比增速 - 0.8%，金融投资同比增速14.8%，企业贷款占比达47.6%，较年初上升5.7个百分点，风险加权资产同比增速6.5%，核心一级资本充足率9.12%，较年初下降10BP，净息差1.87%，同比下降51BP [2] - 资产质量相关指标变动不大，截至2024年末，不良率1.06%持平上年末，关注率和逾期率分别为1.93%和1.52%，较上年末上升18BP和10BP，不良贷款生成率1.8%，同比下降9BP，拨备覆盖率250.71%，零售业务风险逐步出清，零售信贷不良率为1.39%，较年初上升2BP，信用卡、消费贷和经营贷不良率较年初分别变动 - 21BP、12BP、19BP [3] 财务数据预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|146,695|143,010|145,883|152,825| |增长比率(%)|-10.9|-2.5|2.0|4.8| |归母净利润(百万元)|44,508|45,751|46,175|49,082| |增长比率(%)|-4.2|2.8|0.9|6.3| |每股收益(元)|2.29|2.36|2.38|2.53| |市盈率(倍)|5.22|5.08|5.03|4.73| |市净率（倍）|0.47|0.44|0.41|0.39| [5] 利润表预测（单位：百万元） |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利息收入|93,427|85,731|86,570|91,201| |利息收入|198,381|192,362|198,548|208,874| |利息支出|-104,954|-106,631|-111,978|-117,673| |净手续费收入|24,112|25,800|26,574|27,903| |净其他非息收入|29,148|31,480|32,739|33,721| |营业收入|146,695|143,010|145,883|152,825| |业务及管理费|-40,582|-38,553|-38,938|-39,717| |拨备前利润|104,166|102,623|105,072|111,161| |资产减值损失|-49,428|-46,211|-48,067|-50,641| |所得税|-10,230|-10,662|-10,831|-11,438| |归母净利润|44,508|45,751|46,175|49,082| [10] 资产负债表预测（单位：百万元） |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |贷款总额|3,374,103|3,471,952|3,649,022|3,853,367| |债券投资|1,662,486|1,778,860|1,867,803|1,923,837| |同业资产|432,061|445,023|458,374|472,125| |资产总额|5,769,270|5,945,316|6,217,118|6,580,672| |存款|3,592,313|3,743,190|3,930,350|4,162,240| |非存款付息负债|1,416,009|1,512,166|1,556,347|1,642,100| |负债总额|5,274,428|5,417,893|5,656,388|5,983,856| |所有者权益总额|494,842|527,423|560,730|596,817| [10]

核心观点 - 3月17日国新办召开提振消费新闻发布会，多部门解读《提振消费专项行动方案》并披露配套政策细节，包括提高养老金、实施宽松货币政策、起草育儿补贴方案等；周一A股三大指数涨跌不一，港股恒生指数收涨，美国三大股指全线收涨，欧洲及亚太股市多数上涨 [2][3][6] 市场回顾 - A股三大指数涨跌不一，上证指数涨0.19%报3426.13点，深证成指跌0.19%，创业板指跌0.52%；两市A股成交额约1.57万亿元，超2900股上涨；申万行业中建筑材料、环保行业领涨，概念板块中可燃冰、华为海思概念、生物质能发电涨幅居前 [2][5] - 港股恒生指数收涨0.77%报24145.57点，恒生科技指数跌0.14% [2][5] - 美国三大股指全线收涨，道指涨0.85%，标普500指数涨0.64%，纳指涨0.31%；欧洲及亚太股市多数上涨 [2][5] 重要新闻 - 3月17日国新办召开提振消费新闻发布会，多部门解读《提振消费专项行动方案》；财政部支持2025年提高城乡居民基础养老金和退休人员基本养老金；央行将实施适度宽松货币政策；卫健委在起草育儿补贴具体操作方案 [3][6] 研报精选 促进“人工智能 + 消费”，支持新型消费发展 - 《行动方案》提出加大消费品以旧换新支持力度、支持新型消费加快发展；以“购新补贴”提振产品需求，推进消费品绿色化、智能化升级，把握对消费电子和智能穿戴终端需求提振及渗透率提升 [7] - 创新技术赋能数字消费场景，促进消费者体验升级，加强虚拟现实和创新技术赋能，满足消费者体验需求，提升电商直播营销质效 [8] - 加强AI在消费场景的赋能，聚焦端侧AI产品的成长性消费需求，“人工智能 + 消费”催生创新产品和业态，端侧AI产品有望带来高规模、高成长性消费市场 [8][9] - 加强低空经济产业基础建设，促进低空消费产业发展，基础设施建设为低空消费构筑基础，产品创新升级带动消费需求和产业规模增长 [9] IP经济形态不断发展壮大，智能穿戴市场潜力凸显 - 《提振消费专项行动方案》要求加大以旧换新支持力度、实施购新补贴、开发IP品牌等；IP市场潜力充足，强化消费品牌引领，以IP为核心的经济形态发展壮大，“谷子经济”崛起，国产IP带动传统商城转型 [10][11] - 智能穿戴作为高成长性消费新赛道，市场潜力凸显，AI智能眼镜是布局核心方向之一，国内企业积极布局，在购新补贴促进下销量有望提升 [12] 《提振消费专项行动方案》出台，多举措激发消费潜力 - 《方案》是对政府工作报告中“实施提振消费专项行动”的具体落地，出台时间体现维护消费者权益和提振消费市场的决心，覆盖金融、农业等多个关键领域，为消费行业带来利好 [14] - 需求端通过增收和减负改善居民收入预期，增强消费信心；增收方面提高工资性、财产性收入和促进农民增收；减负方面减轻困难群体负担，释放中低收入群体消费潜力 [15] - 供给端从服务消费、大宗消费、品牌引领、新型消费等方面“提质升级”；服务消费“提质惠民”，构建服务消费生态体系；大宗消费“更新升级”，激发消费市场活力；品牌引领“文化赋能”，增加产品附加值；新型消费“开拓创新”，催生消费新业态、新模式 [16] - 消费环境从保障假期权益、营造放心消费环境、完善城乡消费设施方面提出措施；保障休息休假权益释放消费潜能；营造放心消费环境强化消费者信心；完善城乡消费设施拉动县域消费 [17] - 建议关注食品饮料、社会服务、商贸零售、轻工制造等行业相关企业 [17][18] 财政发力托底 - 2月社融存量增速8.2%，增速环比回升0.2%，新增2.23万亿元，同比多增，主要受政府债加速发行影响，政府债净融资规模达1.7万亿元，同比多增1.1万亿元 [21] - 2月新增人民币贷款1.01万亿元，同比少增，金融机构人民币贷款余额同比增长7.3%，增速环比回落0.2%；居民端减少3891亿元，同比少减；企业端新增1.04万亿元，同比少增 [21] - 预计M2增速受尚未投放的财政存款拖累，后续财政完全投放叠加低基数，增速上升概率较大；财政投放节奏大概率加速；2月贷款端量价均下行，未来需观察财政发力能否拉动内生需求回暖；财政政策带动下，银行板块资产质量预期有望改善，维持板块估值稳定，短期防御属性明显 [22][23] 房贷利率调降空间进一步打开 - 《方案》中公积金优化政策有望以城市为主体推行，公积金贷款利率下调将打开个人住房商业贷款利率调整空间，有助于降低购房成本、释放购房需求、推动行业止跌回稳；深圳发布公积金贷款优化政策，提振市场信心，预计房地产市场热度有望延续 [24][25][26] - 《方案》新增提出“适时降低住房公积金贷款利率”，打开房贷利率下调空间；深圳调整公积金贷款最高额度、上浮情形和比例，取消异地贷款限制，增设“冲还贷”业务；“扩大住房公积金使用范围”将降低购房资金压力，促进需求释放 [25][26][27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周一A股三大指数涨跌不一，上证指数涨0.19%，深证成指跌0.19%，创业板指跌0.52%，两市A股成交额约1.57万亿元，超2900股上涨，港股恒生指数收涨0.77%，美国三大股指全线收涨，欧洲及亚太股市多数上涨 [2][5] - 3月17日国新办召开提振消费新闻发布会，多部门解读《提振消费专项行动方案》，包括提高养老金、实施适度宽松货币政策、起草育儿补贴方案等 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 计算机行业快评报告 - 《行动方案》提出加大消费品以旧换新支持力度，支持新型消费加快发展，把握“购新补贴”对消费电子和智能穿戴终端需求的提振及绿色化、智能化产品渗透率的提升 [7] - 创新技术赋能数字消费场景，促进消费者体验升级，加强VR/AR/XR等技术和AI大模型等创新技术赋能，通过“数实融合”满足消费者体验需求，AIGC赋能电商直播提升质效 [8] - 加强AI在消费场景的赋能，聚焦端侧AI产品成长性消费需求，“人工智能+消费”催生创新产品和业态，端侧AI产品带来高规模消费市场 [8][9] - 加强低空经济产业基础建设，促进低空消费产业发展，完善监管体系，发展低空旅游等，基础设施建设和产品创新带动消费需求 [9] 传媒行业快评报告 - IP市场潜力充足，强化消费品牌引领，《行动方案》支持开发IP品牌，以IP为核心的经济形态发展壮大，国产IP带动“谷子经济”增长和传统商城转型 [11] - 智能穿戴作为高成长性消费新赛道，市场潜力凸显，《行动方案》推动智能穿戴开发应用，AI智能眼镜是布局核心方向，购新补贴促进销量提升 [12] 《提振消费专项行动方案》快评报告 - 《方案》是对政府工作报告的具体落地，彰显提振消费战略地位，为消费行业带来利好，涉及多领域 [14] - 需求端增收和减负改善居民收入预期，增收通过提高工资性、财产性收入和农民增收，减负从多方面减轻困难群体负担释放消费潜力 [15] - 供给端围绕“提质升级”提出多项措施，服务消费通过优化供给和建设场景构建生态体系，大宗消费推动绿色化、智能化升级和完善二手商品流通体系，品牌引领通过文化赋能增加产品附加值，新型消费开辟消费新赛道 [16] - 消费环境从保障假期权益、营造放心消费环境、完善城乡消费设施提出措施，建议关注食品饮料、社会服务、商贸零售、轻工制造等行业 [17][18] 银行行业月报 - 2月社融存量增速8.2%，增速环比回升0.2%，主要因政府债同比多增，居民加杠杆意愿偏弱，贷款端量价均下行 [21] - 预计后续财政完全投放叠加低基数，M2增速上升概率大，财政投放节奏大概率加速，财政政策带动下银行板块整体资产质量预期有望改善，维持板块估值稳定 [22][23] 房地产行业快评报告 - 《方案》新增适时降低住房公积金贷款利率，打开房贷利率调整空间，有助于降低购房成本、释放需求、推动行业止跌回稳 [25] - 深圳优化住房公积金政策，提振市场信心，“扩大住房公积金使用范围”政策有望落地促进需求释放，预计房地产市场热度延续 [26][27]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持），意味着未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上 [4][13] 报告的核心观点 - 《提振消费专项行动方案》是对今年政府工作报告中“实施提振消费专项行动”的具体落地，涵盖和细化扩大内需提振消费的各项措施，为消费行业带来显著利好 [2] - 方案从需求端、供给端、消费环境方面提出多项举措激发消费潜力 [3][4][10] - 建议重点关注食品饮料、社会服务、商贸零售、轻工制造等行业的相关企业 [11] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 3月16日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，从8个方面出发部署30项重点任务以提振消费、扩大国内需求 [1] 投资要点 - 方案是对政府工作报告相关内容的具体落地，出台时间体现维护消费者权益决心和提振消费市场信心，覆盖多领域彰显提振消费的战略地位 [2] 具体举措 需求端 - 增收方面，通过实施就业支持计划等提高工资性收入，稳住股市等促进财产性收入，改革土地增值收益分配机制等促进农民增收 [3] - 减负方面，从养儿育儿、教育等四个方面减轻困难群体负担，释放中低收入群体消费潜力 [3] 供给端 - 服务消费核心为“提质惠民”，聚焦“一老一小”优化供给，培育三大增长引擎构建生态体系 [4] - 大宗消费核心为“更新升级”，支持以旧换新，推动大宗耐用消费品升级，完善二手商品流通体系 [4] - 品牌引领核心为“文化赋能”，聚焦服务领域，通过文化赋能等增加产品附加值 [10] - 新型消费核心为“开拓创新”，结合前沿技术与未来产业，催生新业态、新模式，开辟新赛道 [10] 消费环境 - 保障休息休假权益，落实带薪年休假制度，鼓励弹性错峰休假、中小学春秋假 [10] - 营造放心消费环境，实施优化消费环境三年行动，健全标准体系 [10] - 完善城乡消费设施，从物流配送等方面打破下沉市场消费升级阻力 [10] 建议关注行业及企业 食品饮料 - 白酒行业2025年商务和宴席需求有望回暖，缓解库存压力，中端和大众价位白酒复苏弹性更大 [11] - 大众食品需求回暖和成本下降，餐饮复苏带动产业链需求回暖，关注乳制品等行业 [11] 社会服务 - 社服多个赛道迎来业绩增长良机，休假制度带动旅游市场，入境消费利好免税行业，健全县域商业体系利好酒店与连锁餐饮行业，教育领域有望成为人工智能应用落地场景 [11] 商贸零售 - 黄金珠宝在全球贸易环境下黄金吸引力提升，国潮文化影响下关注黄金珠宝龙头企业 [11] - 化妆品国货美妆企业重研发，年轻一代接受度提高，关注国货化妆品龙头公司 [11] 轻工制造 - 2025年房地产市场止跌回稳和“以旧换新”政策补贴，提振家居、家电需求，关注相关企业 [11]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[2] 报告的核心观点 - 2月政府债同比多增支撑社融表现，M2增速受未投放财政存款拖累后续上升概率大，财政投放节奏大概率加速 [5][19] - 2月贷款端量价均下行，未来需观察财政发力能否拉动内生需求回暖，3 - 4月是重要观察窗口 [5][19] - 财政政策带动宏观经济短期回暖，地方政府债务置换缓解风险，银行板块资产质量预期有望改善，维持板块估值稳定，短期防御属性明显 [5][19] 根据相关目录分别进行总结 2月社融存量同比增速8.2%，增速环比回升0.2% - 2月社融新增2.23万亿元同比多增，存量规模417.3万亿元，同比增速8.2%，增速环比回升0.2%，主要受政府债加速发行影响，2月政府债净融资规模1.7万亿元，同比多增1.1万亿元 [4][10] 居民加杠杆意愿偏弱 - 2月新增人民币贷款1.01万亿元同比少增，金融机构人民币贷款余额261.78万亿元，同比增长7.3%，增速环比回落0.2%，对公中长期贷款同比少增是主要拖累因素 [4][11] - 居民端2月减少3891亿元同比少减，短期贷款减少2741亿元同比少减，中长期贷款减少1150亿元同比多减；企业端2月新增1.04万亿元同比少增，短期贷款增加3300亿元同比少增，中长期贷款增加5400亿元同比少增，票据融资增加1693亿元同比多增 [4][14] M2同比增速7%，增速环比持平 - 2月人民币存款增加4.42万亿元同比多增，2月末余额310.97万亿元，同比增长7%，增速环比回升1.2% [15] - 结构上，住户存款增加6100亿元同比少增，非金融企业存款减少8940亿元同比少减，财政性存款增加1.26万亿元同比多增，非银行业金融机构存款增加2.83万亿元同比多增 [18] - M2同比增长7%增速环比持平，新口径M1同比增长0.1%，增速环比回落0.3% [18] 投资策略 - 2月政府债同比多增支撑社融，M2增速受未投放财政存款拖累，后续财政投放叠加低基数，M2增速上升概率大，财政投放节奏大概率加速 [5][19] - 2月贷款端量价均下行，排除债务置换影响新增人民币贷款预计同比仍少增，贷款利率与市场资金利率反向变动，需观察财政发力能否拉动内生需求回暖，3 - 4月是重要观察窗口 [5][19] - 财政政策带动宏观经济短期回暖，地方政府债务置换缓解风险，银行板块资产质量预期有望改善，维持板块估值稳定，短期防御属性明显 [5][19]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持），意味着未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上 [4][10] 报告的核心观点 - 《提振消费专项行动方案》提及的公积金优化政策有望以城市为主体推行，公积金贷款利率下调将打开个人住房商业贷款利率调整空间，有助于降低购房成本、释放购房需求、推动行业止跌回稳，深圳已发布公积金贷款优化政策，预计房地产市场热度将持续延续，二级市场投资建议关注受益于供给侧出清的优质央国企背景房企、受益于收储政策的相关个股、行业止跌回稳预期下具有困境反转预期的个股的交易性机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年3月16日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，提及更好满足住房消费需求，推动房地产市场止跌回稳，实施城中村和危旧房改造，释放刚性和改善性住房需求潜力，允许专项债券支持收购存量商品房用作保障性住房，落实税收政策，适时降低住房公积金贷款利率，扩大住房公积金使用范围，支持提取公积金支付首付并申请贷款，加大租房提取支持力度，推进灵活就业人员缴存试点工作 [2] 点评 - 《方案》新增“适时降低住房公积金贷款利率”，打开房贷利率下调空间，此前公积金贷款利率下调幅度小，与个人住房贷款利率差距收窄限制了下调空间，此次调整有助于降低购房成本、释放需求、推动行业止跌回稳 [3] - 3月16日深圳优化住房公积金政策，包括调整最高额度、上浮情形和比例，取消异地贷款户籍和首套房限制，增设夫妻“冲还贷”业务等，高能级城市政策放松提振市场信心，预计成交热度延续 [3][8] - 《方案》提出“扩大住房公积金使用范围”，支持提取公积金付首付并申请贷款，有望在因城施策框架下加速落地，降低购房者资金压力、促进需求释放 [8]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[5] 报告的核心观点 - 《提振消费专项行动方案》提出加大消费品以旧换新支持力度、支持新型消费加快发展等举措，可把握“购新补贴”对消费电子和智能穿戴终端需求的提振以及绿色化、智能化产品渗透率的提升 [2][3] - 要加强 VR/AR/XR 等虚拟现实技术和 AI 大模型、数字孪生等创新技术在数字消费场景的赋能，通过“数实融合”满足消费者体验需求，用 AIGC 提升电商直播营销质效 [3] - “人工智能 + 消费”是培育新型消费的重要抓手，能催生创新消费产品和业态，端侧 AI 产品有望带来高规模、高成长性消费市场 [4] - 加强低空经济产业基础设施建设能为低空消费构筑基础，产品创新升级将带动低空旅游等消费需求，促进产业规模增长 [4] - 建议关注“两新”政策下绿色化、智能化产品需求提振、数字技术在消费场景的赋能、端侧 AI 产品需求提升、低空消费对低空经济产业的推动作用 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 3 月 16 日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，提出加大消费品以旧换新支持力度、支持新型消费加快发展 [2] 投资要点 - 以“购新补贴”提振产品需求，推进消费品绿色化、智能化升级，把握其对消费电子和智能穿戴终端需求的提振及产品渗透率提升 [3] - 创新技术赋能数字消费场景，促进消费者体验升级，加强相关技术赋能，通过“数实融合”满足需求，用 AIGC 提升电商直播质效 [3] - 加强 AI 在消费场景的赋能，聚焦端侧 AI 产品的成长性消费需求，“人工智能 + 消费”能催生创新产品和业态，端侧 AI 产品有望带来高规模、高成长性消费市场 [4] - 加强低空经济产业基础建设，促进低空消费产业发展，基础设施建设为低空消费构筑基础，产品创新升级带动消费需求，促进产业规模增长 [4] 投资建议 - 关注“两新”政策下绿色化、智能化产品的需求提振、数字技术在消费场景的赋能、端侧 AI 产品的需求提升、低空消费对低空经济产业的推动作用 [4]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[2] 报告的核心观点 - 2月政府债同比多增支撑社融表现，M2增速受未投放财政存款拖累后续上升概率大，财政投放节奏大概率加速 [5][19] - 2月贷款端量价均下行，需观察财政发力能否拉动内生需求回暖，3 - 4月是重要观察窗口 [5][19] - 财政政策带动宏观经济短期回暖，地方政府债务置换缓解风险，银行板块资产质量预期改善，维持板块估值稳定，短期防御属性明显 [5][19] 根据相关目录分别进行总结 2月社融存量同比增速8.2%，增速环比回升0.2% - 2月社融新增2.23万亿元同比多增，存量规模417.3万亿元，同比增速8.2%，增速环比回升0.2%，主要受政府债加速发行影响，2月政府债净融资规模1.7万亿元，同比多增1.1万亿元 [4][10] 居民加杠杆意愿偏弱 - 2月新增人民币贷款1.01万亿元同比少增，金融机构人民币贷款余额261.78万亿元，同比增长7.3%，增速环比回落0.2%，对公中长期贷款同比少增是主要拖累因素 [4][11] - 居民端2月减少3891亿元同比少减，短期贷款减少2741亿元同比少减，中长期贷款减少1150亿元同比多减；企业端2月新增1.04万亿元同比少增，短期贷款增加3300亿元同比少增，中长期贷款增加5400亿元同比少增，票据融资增加1693亿元同比多增 [4][14] M2同比增速7%，增速环比持平 - 2月人民币存款增加4.42万亿元同比多增，2月末余额310.97万亿元，同比增长7%，增速环比回升1.2% [15] - 结构上，住户存款增加6100亿元同比少增，非金融企业存款减少8940亿元同比少减，财政性存款增加1.26万亿元同比多增，非银行业金融机构存款增加2.83万亿元同比多增 [18] - M2同比增长7%增速环比持平，新口径M1同比增长0.1%，增速环比回落0.3% [18] 投资策略 - 2月政府债同比多增支撑社融，M2增速受未投放财政存款拖累，后续财政投放叠加低基数，M2增速上升概率大，财政投放节奏大概率加速 [5][19] - 2月贷款端量价均下行，排除债务置换影响新增人民币贷款预计同比仍少增，贷款利率与市场资金利率反向变动，需观察财政发力能否拉动内生需求回暖，3 - 4月是重要观察窗口 [5][19] - 财政政策带动宏观经济短期回暖，地方政府债务置换缓解风险，银行板块资产质量预期改善，维持板块估值稳定，短期防御属性明显 [5][19]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[4] 报告的核心观点 - 《提振消费专项行动方案》要求加大消费品以旧换新支持力度，实施产品购新补贴，开发原创 IP 品牌，支持新型消费发展[1] - 以 IP 为核心的经济形态不断发展壮大，成为内容商业模式核心驱动力，《黑神话：悟空》及《哪吒 2》融合传统文化与现代价值观，“谷子经济”崛起，国产 IP 成重点布局方向[2] - 智能穿戴是高成长性消费新赛道，AI 智能眼镜是市场布局核心方向之一，自 2024 年起国内多类厂商积极布局，在购新补贴促进下销量有望显著提升[3] - 建议关注具备优质 IP 储备或垂直领域深耕能力的出版行业公司、已有生成式 AI 应用落地且布局 AI 眼镜的公司、游戏储备丰富且研发能力较强的游戏行业头部公司、IP 储备丰富且运营能力较强的影视行业头部公司[3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，对大宗消费更新升级及消费品质提升给出要求[1] 投资要点 - IP 市场潜力充足，强化消费品牌引领，《方案》强调融入传统文化开发 IP 品牌，促进相关消费，开拓国货“潮品”市场[2] - 智能穿戴作为高成长性消费新赛道，市场潜力凸显，《方案》强调开展“人工智能 +”行动，推动智能穿戴等新技术新产品开发与应用推广[3] 投资建议 - 建议关注具备优质 IP 储备或垂直领域深耕能力的出版行业公司、已有生成式 AI 应用落地且布局 AI 眼镜的公司、游戏储备丰富且研发能力较强的游戏行业头部公司、IP 储备丰富且运营能力较强的影视行业头部公司[3]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[4] 报告的核心观点 - 《提振消费专项行动方案》是对今年政府工作报告中“实施提振消费专项行动”的具体落地，涵盖和细化扩大内需提振消费的各项措施，3月16日两办在“315”晚会后发布，涉及多领域，为顺周期消费行业带来显著利好[2] 根据相关目录分别进行总结 需求端举措 - 通过增收和减负改善居民收入预期增强消费信心，增收方面将城乡居民增收放首位，通过实施就业支持计划等提高工资性收入，稳住股市等促进财产性收入，改革土地增值收益分配机制等促进农民增收；减负方面从养儿育儿等四方面减轻困难群体负担释放中低收入群体消费潜力[3] 供给端举措 - 服务消费核心是“提质惠民”，聚焦“一老一小”优化产品供给，深化两大领域消费场景建设，培育三大增长引擎构建服务消费生态体系[4] - 大宗消费核心是“更新升级”，支持加力扩围消费品以旧换新，推动大宗耐用消费品升级，强化两大支柱型大宗消费政策保障和市场拓展，完善二手商品流通体系[4] - 品牌引领核心是“文化赋能”，聚焦服务领域，通过鼓励文化赋能等增加产品附加值，实现文化软实力反哺经济[10] - 新型消费核心是“开拓创新”，结合前沿技术与未来产业，加速应用场景落地，催生新业态、新模式，开辟新赛道[10] 消费环境举措 - 保障休息休假权益，严格落实带薪年休假制度，鼓励弹性错峰休假、中小学春秋假，释放消费潜能[10] - 营造放心消费环境，实施优化消费环境三年行动，健全标准体系，强化消费者信心[10] - 城乡设施建设，从物流配送等方面完善城乡消费设施，打破下沉市场消费升级阻力，拉动县域消费[10] 建议关注行业 - 食品饮料：白酒行业2025年商务和宴席需求有望回暖缓解库存压力，中端和大众价位白酒复苏弹性更大；大众食品需求回暖和成本下降，关注乳制品等行业[11] - 社会服务：多个赛道迎来业绩增长良机，休假制度带动旅游市场，扩大入境消费利好免税行业，健全县域商业体系利好酒店与连锁餐饮行业，教育领域有望成人工智能应用落地场景，关注各领域龙头[11] - 商贸零售：黄金珠宝在全球贸易环境下黄金吸引力提升，国潮文化下消费者愿为工艺支付溢价，关注黄金珠宝龙头企业；化妆品国货美妆企业重研发，年轻一代接受度提高，关注国货化妆品龙头公司[11] - 轻工制造：2025年房地产市场止跌回稳和“以旧换新”政策补贴，家居、家电需求端有望提振，关注家居和家电企业[11]