报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [4] 报告的核心观点 - 2025年1 - 2月社零同比+4.0%，较2024年12月增速回升0.3pcts，文化办公类、体育娱乐类、通讯器材类同比增速亮眼，与春节及前后居民出行娱乐需求增长、商业活动活跃有关；当前国内消费需求仍显弱势，扩内需是2025年头号重点工作任务，政府出台系列提振消费政策，利好顺周期消费行业 [2][4][41] 根据相关目录分别进行总结 总体：1 - 2月社零同比+4.0%，增速环比有所回升 - 1 - 2月我国社会消费品零售总额83,731亿元，同比增长4.0%，较2024年12月同比增速回升0.3pcts；2月我国CPI同比 - 0.7%，较1月的0.5%由正转负 [2][15] - 按消费类型分类，1 - 2月商品零售同比+3.9%，较2024年12月增速+1.2pcts；餐饮收入同比+4.3%，较2024年12月增速+0.4pcts；限上企业商品零售额同比+4.4%，较2024年12月增速+0.2pcts [2][16] - 按地区分类，1 - 2月城镇消费品零售额同比+3.8%，较2024年12月增速提升0.1pcts；乡村消费品零售额同比+4.6%，较2024年12月增速提升0.8pcts [2][18] 细分：必选消费品类稳健增长，大部分可选消费品增速环比回升 - 1 - 2月限额以上单位16类商品中，2类（饮料类、汽车类）负增长，其余正增长，文化办公类、体育娱乐类、通讯器材类增速亮眼；较24年12月增速，4类（日用品类、烟酒类、家用电器类、建筑类）零售额同比增速回落，6类（粮油食品类、化妆品类、文化办公类、家具类、通讯器材类、体育娱乐类）保持正增长且增幅扩大，1类（饮料类）负增长但跌幅收窄，4类（中西药品类、服装鞋帽类、金银珠宝类、石油及制品类）由负转正增长，1类（汽车类）由正转负增长 [3][20] - 必选消费中，粮油食品类（+11.5%）、日用品类（+5.7%）、中西药品类（+2.5%），其中粮油食品类和中西药品类增速有所提升 [3][20] - 可选消费中，烟酒类（+5.5%）、家用电器类（+10.9%）、建筑类（+0.1%）增速回落，化妆品类（+4.4%）、文化办公类（+21.8%）、家具类（+11.7%）、通讯器材类（+26.2%）、体育娱乐类（+25.0%）正增长且增幅扩大，饮料类（ - 2.6%）负增长但跌幅收窄，服装鞋帽类（+3.3%）、金银珠宝类（+5.4%）、石油及制品类（+0.9%）由负转正增长，汽车类（ - 4.4%）增速由正转负 [3][23] 网上：1 - 2月线上零售额同比+7.3% - 2025年1 - 2月，全国网上零售额22,763亿元，同比+7.3%，较2024年同期 - 8.0pcts，占社会消费品零售总额的比重为27.19% [4][38] - 实物商品网上零售额为18,633亿元，同比增长5.0%，吃类/穿类/用类商品分别增长10.8%/ - 0.6%/5.4% [4][38] 投资建议 - 食品饮料方面，白酒行业处于库存去化阶段，2025年商务和宴席需求有望回暖缓解库存压力，中端和大众价位白酒复苏弹性更大；大众食品需求回暖和成本下降，建议关注乳制品、啤酒、零食、调味品等行业 [8][42] - 社会服务方面，社服多个赛道迎来业绩增长良机，休假制度利好旅游，扩大入境消费利好免税，健全县域商业体系利好酒店与连锁餐饮，教育领域有望成人工智能应用落地场景，建议关注旅游、免税、酒店、餐饮、教育龙头 [9][42] - 商贸零售方面，黄金珠宝因全球贸易和美元信用体系因素，金价有望上涨，国潮文化下消费者愿为工艺溢价，建议关注黄金珠宝龙头企业；化妆品国货品牌重研发、产品力强，年轻一代接受度提高，建议关注国货化妆品龙头公司 [10][44] - 轻工制造方面，2025年各地促进房地产止跌回稳和“以旧换新”政策补贴，家居、家电需求端有望提振，建议关注家居和家电企业 [10][44]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[4] 报告的核心观点 - 英伟达 2025 GTC 大会展示 AI 大推理时代前沿科技布局，指引产业发展方向，有望推动算力需求提升及应用加速落地，建议关注 AI 算力及应用产业链投资机遇 [9] 根据相关目录分别进行总结 行业事件 - 英伟达 GTC 2025 大会于当地时间 3 月 17 日至 21 日在美国加州圣何塞举办，北京时间 3 月 19 日凌晨，英伟达 CEO 黄仁勋发表主题演讲，内容涵盖 AI 科技演进、芯片产品规划以及多领域合作进展等 [1] 投资要点 - 英伟达高端 AI 芯片布局持续推进，HBM 重要性凸显，推出全新旗舰芯片 Blackwell Ultra GPU，更新 HBM 配置，显存提升至 288GB，FP4 精度算力达 15PetaFLOPS，比 Hopper 架构芯片提升 2.5 倍，还公布未来四年三代 GPU 架构路线图，我国获取高端 HBM 受限，国内厂商有望突破技术推动产业链自主可控 [2] - AI 迈入大推理时代，算力需求高景气，2024 年美国前四大云服务提供商采购 130 万颗 Hopper 架构芯片，2025 年购买 360 万颗 Blackwell 架构芯片，预计到 2028 年数据中心建设支出达 1 万亿美元，推出 Blackwell Ultra NVL72 机柜和“AI 工厂操作系统”Dynamo，未来训练成本下降、推理效率提升是 AI 算力重要发展方向，有望推动应用落地和算力市场规模提升 [3] - 英伟达持续推进泛 AI 前沿科技布局，完善软硬件应用生态，在 CPO 领域推出相关芯片及交换机产品，性能和部署效率提升；具身智能领域公布基础模型升级版并微调训练专用模型，结合数据要素提高性能；自动驾驶领域与通用汽车合作并发布安全系统；6G 领域与电信龙头合作开发 AI 原生无线网络 [4][8] 投资建议 - 关注 AI 算力及应用产业链投资机遇，AI 算力领域关注 HBM、CPO 等细分优质赛道龙头厂商和国产算力产业链龙头公司，AI 应用领域关注前瞻布局 AI 应用领域的优质公司 [9]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[4] 报告的核心观点 - 比亚迪发布超级 e 平台和“闪充电池”，实现动力电池在超高电压和超大电流方面的突破，兆瓦闪充可实现“油电同速”，还计划建设 4000 多座闪充站推动充电站升级[1][2] - 超快充技术普及加速，有望解决“里程焦虑”，带动新能源汽车销量增长和负极材料升级[3] - 建议关注锂电材料环节的龙头个股和新兴技术催化带动的投资机会[3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 3 月 17 日，比亚迪召开超级 e 平台技术发布会，发布超级 e 平台，推出闪充电池、3 万转电机和全新一代车规级碳化硅功率芯片，核心三电全维升级，电动化布局不断提速[1] 投资要点 - 超级 e 平台是首个量产的乘用车“全域千伏高压架构”，把电池、电机、电源、空调等都做到了 1000V；“闪充电池”全方位构建超高速离子通道，将电池内阻降低 50%，充电电流做到 1000A，充电倍率达到 10C，可实现全球量产最大充电功率 1 兆瓦（1000kW），实际应用中兆瓦闪充可实现“1 秒 2 公里”的充电速度，闪充 5 分钟畅行 400 公里[2] - 比亚迪发布全球首款全液冷兆瓦闪充终端系统，最大输出能力可达 1360kW，并规划未来在全国各地建设 4000 多座“兆瓦闪充站”[2] 行业发展情况 - 2024 年 9 月，上汽通用携手宁德时代推出行业首个 6C 超快充磷酸铁锂电池；2025 年 3 月，比亚迪发布“闪充电池”，超快充渗透率提升加速[3] 投资建议 - 产业盈利修复：在以旧换新政策驱动下，新能源电动车销量稳定增长，2025 年一季度锂电行业整体排产活跃，部分材料价格企稳回暖，锂电产业链盈利水平有望修复，建议关注锂电材料环节的龙头个股[3] - 新兴技术突破：当前锂电行业技术创新加速，超快充、固态电池等技术持续突破，有望带动产业链升级，建议关注新兴技术催化带动的投资机会[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周三 A 股主要指数集体下跌，上证综指跌 0.1%，深成指跌 0.32%，创业板指跌 0.28%，北证 50 指数跌 2.85%，全市场成交额 15069 亿元，较上日缩量 573 亿元，超 3700 只个股下跌，兵装重组等板块涨幅居前，CPO 等概念股跌幅居前 [2][7] - 3 月 18 日，证监会对《中国证监会派出机构监管职责规定》进行修订并征求意见，对派出机构主体责任等内容修订 [2][7] - 3 月 18 日，市场监管总局公布《公平竞争审查条例实施办法》，4 月 20 日正式施行，细化完善公平竞争审查多方面内容 [3][7] - 3 月 17 日，比亚迪发布超级 e 平台，推出闪充电池等，核心三电全维升级，电动化布局提速 [8] - 比亚迪超级 e 平台是首个量产的乘用车“全域千伏高压架构”，“闪充电池”降低内阻 50%，充电电流 1000A，充电倍率 10C，充电功率 1 兆瓦，实现“油电同速” [8] - 比亚迪计划建设 4000 多座闪充站，发布全球首款全液冷兆瓦闪充终端系统，最大输出能力 1360kW [9] - 超快充技术近年快速突破，渗透率提升加速，有望解决“里程焦虑”，带动新能源汽车销量增长和负极材料升级 [9] - 建议关注锂电材料环节龙头个股和新兴技术催化带动的投资机会 [10] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 本周三 A 股主要指数集体下跌，上证综指、深成指、创业板指、北证 50 指数分别跌 0.1%、0.32%、0.28%、2.85%，全市场成交额 15069 亿元，较上日缩量 573 亿元，超 3700 只个股下跌，兵装重组等板块涨幅居前，CPO 等概念股跌幅居前 [2][7] 重要新闻 - 3 月 18 日，证监会修订《中国证监会派出机构监管职责规定》并征求意见，对派出机构主体责任等内容修订 [2][7] - 3 月 18 日，市场监管总局公布《公平竞争审查条例实施办法》，4 月 20 日正式施行，细化完善公平竞争审查多方面内容 [3][7] 研报精选 - 3 月 17 日，比亚迪发布超级 e 平台，推出闪充电池、3 万转电机和全新一代车规级碳化硅功率芯片，核心三电全维升级，电动化布局提速 [8] - 超级 e 平台是首个量产的乘用车“全域千伏高压架构”，“闪充电池”降低内阻 50%，充电电流 1000A，充电倍率 10C，充电功率 1 兆瓦，实现“油电同速” [8] - 比亚迪计划建设 4000 多座闪充站，发布全球首款全液冷兆瓦闪充终端系统，最大输出能力 1360kW [9] - 超快充技术近年快速突破，渗透率提升加速，有望解决“里程焦虑”，带动新能源汽车销量增长和负极材料升级 [9] 投资建议 - 关注锂电材料环节龙头个股，以旧换新政策驱动下，新能源电动车销量稳定增长，2025 年一季度锂电行业排产活跃，部分材料价格企稳回暖，产业链盈利水平有望修复 [10] - 关注新兴技术催化带动的投资机会，当前锂电行业技术创新加速，超快充、固态电池等技术持续突破，有望带动产业链升级 [10]

核心观点 - 上周五A股三大指数全线上涨，上证指数收涨1.81%报3419.56点，深证成指涨2.26%，创业板指涨2.80%，两市A股成交额约1.79万亿元，超4200股上涨，食品饮料、非银金融行业领涨，乳业、三胎概念、托育服务涨幅居前；港股恒生指数收涨2.12%报23959.98点，恒生科技指数涨2.31%；美国三大股指全线收涨，道指涨1.65%，标普500指数涨2.13%，纳指涨2.61%；欧洲及亚太股市多数上涨 [1][7] 重要新闻 - 3月16日出版的第6期《求是》杂志将发表习近平总书记重要文章《坚持和落实“两个毫不动摇”》，强调党在坚持基本经济制度上观点明确、一贯且不断深化，指出公有制经济为国家作出突出贡献，非公有制经济在党和国家方针政策指引下发展，巩固发展公有制经济与鼓励支持引导非公有制经济发展有机统一 [2][8] - 3月16日，中办、国办印发《提振消费专项行动方案》，部署8方面30项重点任务，包括城乡居民增收、消费能力保障等行动，明确促进工资性收入增长、拓宽财产性收入渠道，优化“一老一小”服务供给等内容 [3][8] 研报精选 - 2025年政府工作报告首提“育儿补贴”，3月13日呼和浩特率先发布补贴细则，2025年3月1日后合法生育家庭，生育一孩一次性补贴10000元，生育二孩补贴50000元分5年发放，生育三孩及以上补贴100000元分10年发放 [9][11] - 育儿补贴有助于缓解家庭经济压力，促进人口长期均衡发展，国家重视人口问题，补贴可减轻家庭养育负担、提振生育意愿、缓解老龄化压力、改善人口结构、激活经济动力 [11] - 短期建议关注婴童护理、乳制品、玩具、童装等行业；长期建议关注母婴相关产业链如辅助生殖、基因检测、托育服务、教育等 [12] 市场表现 国内市场 |指数名称|收盘|涨跌幅%| | --- | --- | --- | |上证指数|3419.56|1.81%| |深证成指|10978.30|2.26%| |沪深300|4006.56|2.43%| |科创50|1088.11|1.72%| |创业板指|2226.72|2.80%| |上证50|2740.51|2.85%| |上证180|8770.55|2.23%| |上证基金|7186.62|2.10%| |国债指数|222.53|-0.03%| [5] 国际市场 |指数名称|收盘|涨跌幅%| | --- | --- | --- | |道琼斯|43840.91|1.65%| |S&P500|5954.50|2.13%| |纳斯达克|18847.28|2.61%| |日经225|37053.10|0.72%| |恒生指数|23959.98|2.12%| |美元指数|103.72|-0.11%| [5]

核心观点 - 周二A股三大指数全线收涨，上证指数涨0.11%报3429.76点，深证成指涨0.52%，创业板指涨0.61%，两市A股成交额约1.52万亿元，超2800股上涨，家用电器、有色金属行业领涨，高压快充等概念涨幅居前；港股恒生指数收涨2.46%，恒生科技指数涨3.96%；美国三大股指全线收跌，欧洲及亚太股市多数上涨 [2][6] 市场回顾 国内市场 - A股三大指数全线收涨，上证指数涨0.11%报3429.76点，深证成指涨0.52%报11014.75点，创业板指涨0.61%报2228.64点，两市A股成交额约1.52万亿元，超2800股上涨，申万行业中家用电器、有色金属行业领涨，概念板块中高压快充、航运概念、换电概念涨幅居前 [2][6] - 沪深300涨0.27%报4007.72点，科创50涨0.61%报1089.83点，上证50涨0.07%报2739.75点，上证180涨0.18%报8770.16点，上证基金涨0.54%报7212.37点，国债指数跌0.03%报222.18点 [4] 国际市场 - 美国三大股指全线收跌，道指跌0.62%报41581.31点，标普500指数跌1.07%报5614.66点，纳指跌1.71%报17504.12点 [2][4][6] - 港股恒生指数收涨2.46%报24740.57点，恒生科技指数涨3.96% [2][6] - 日经225涨1.20%报37845.42点，美元指数跌0.12%报103.24 [4] 重要新闻 英伟达GTC2025大会 - 当地时间3月18日，英伟达CEO黄仁勋在大会发布全新AI芯片产品Blackwell Ultra以及GB300超级芯片，大会于当地时间3月17日至21日举办，有超1000场演讲、300多场现场展示，将展示AI在多领域应用突破，还将举行China AI Day线上中文专场，邀请多家国内企业线上分享 [3][7] 人形机器人行业 - Figure推出人形机器人制造工厂BotQ，第一代生产线年产能12000台，计划未来四年扩展至年产10万台，长期愿景是“机器人制造机器人”实现自主制造 [8][9] - 采用垂直整合制造模式把控质量和效率，引入先进软件平台实现数字化智能化管理，开发内部人工智能软件Helix控制生产线机器人 [9] - 计划从原型Figure02过渡到生产就绪的Figure03，简化设计和组装流程，采用高效经济制造工艺缩短零部件制造时间 [10][11] - 2025年有望迎来人形机器人商业化量产元年，建议关注受益于大规模应用的国产零部件优质企业 [11] 平安银行 - 2024年全年每10股派发现金股利6.08元，分红率约28.3%，按3月14日收盘价测算年化股息率为5.1% [13] - 截至2024年末，总资产同比增速3.3%，贷款同比增速 -0.8%，金融投资同比增速14.8%，企业贷款占比47.6%较年初上升5.7个百分点，风险加权资产同比增速6.5%，核心一级资本充足率9.12%较年初下降10BP，净息差1.87%同比下降51BP [13] - 截至2024年末，不良率1.06%持平上年末，关注率和逾期率分别为1.93%和1.52%，较上年末上升18BP和10BP，不良贷款生成率1.8%同比下降9BP，拨备覆盖率250.71%，零售信贷不良率为1.39%较年初上升2BP，信用卡、消费贷和经营贷不良率较年初分别变动 -21BP、12BP、19BP [14] - 下调2025 - 2026年盈利预测并引入2027年盈利预测，2025 - 2027年归母净利润分别为458亿元、462亿元和491亿元，对应2025 - 2027年PB估值分别为0.44倍、0.41倍和0.39倍，维持增持评级 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周五A股三大指数全线上涨，上证指数收涨1.81%报3419.56点，深证成指涨2.26%，创业板指涨2.80%，两市A股成交额约1.79万亿元，超4200股上涨，食品饮料、非银金融行业领涨，乳业、三胎概念、托育服务涨幅居前；港股恒生指数收涨2.12%报23959.98点，恒生科技指数涨2.31%；美国三大股指全线收涨，道指涨1.65%，标普500指数涨2.13%，纳指涨2.61%；欧洲及亚太股市多数上涨 [1][7] - 《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《坚持和落实“两个毫不动摇”》，强调党在坚持基本经济制度上观点明确、一贯且不断深化，公有制经济和非公有制经济发展有机统一 [2][8] - 中办、国办印发《提振消费专项行动方案》，部署8方面30项重点任务，包括促进居民增收、保障消费能力、提质服务消费、升级大宗消费等 [3][8] - 2025年政府工作报告首提“育儿补贴”，呼和浩特率先发布补贴细则，生育一孩一次性补贴10000元，生育二孩补贴50000元分5年发放，生育三孩及以上补贴100000元分10年发放，有助于刺激母婴消费和人口增长 [9][11] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - A股三大指数全线上涨，上证指数、深证成指、创业板指涨幅分别为1.81%、2.26%、2.80%，两市A股成交额约1.79万亿元，超4200股上涨，申万行业中食品饮料、非银金融领涨，概念板块中乳业、三胎概念、托育服务涨幅居前 [1][7] - 港股恒生指数收涨2.12%报23959.98点，恒生科技指数涨2.31% [1][7] - 美国三大股指全线收涨，道指、标普500指数、纳指涨幅分别为1.65%、2.13%、2.61%，欧洲及亚太股市多数上涨 [1][7] 重要新闻 - 《求是》杂志发表习近平总书记文章《坚持和落实“两个毫不动摇”》，节录2013年11月至2025年2月论述，强调党对基本经济制度观点明确，公有制和非公有制经济发展有机统一 [2][8] - 中办、国办印发《提振消费专项行动方案》，部署8方面30项任务，促进居民增收、保障消费能力、提质服务消费、升级大宗消费等 [3][8] 研报精选 - 2025年政府工作报告首提“育儿补贴”，呼和浩特3月13日出台细则，生育一孩、二孩、三孩家庭分别获不同额度补贴，有助于刺激母婴消费和人口增长 [9][11] 投资要点 - 育儿补贴缓解家庭经济压力，促进人口长期均衡发展，国家重视人口问题，补贴可提振生育意愿，改善人口结构 [11] - 短期关注婴童护理、乳制品、玩具、童装等行业；长期关注母婴相关产业链如辅助生殖、基因检测、托育服务、教育等 [12]

报告行业投资评级 - 维持对平安银行“增持”评级 [14] 报告的核心观点 - 周二A股三大指数全线收涨，两市A股成交额约1.52万亿元，超2800股上涨，家用电器、有色金属行业领涨，高压快充等概念涨幅居前；港股恒生指数和恒生科技指数收涨；美国三大股指全线收跌；欧洲及亚太股市多数上涨 [2][6] - 英伟达GTC2025大会召开，发布全新AI芯片产品，展示AI多领域应用突破，还将举行China AI Day线上中文专场 [3][7] - Figure推出人形机器人制造工厂BotQ，计划未来四年扩展至年产10万台，有望推动人形机器人产业应用进程，2025年或迎商业化量产元年 [8][9][11] - 平安银行发布2024年度业绩报告，保持高分红，资产质量指标变动不大，下调2025 - 2027年盈利预测，维持增持评级 [12][13][14] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - A股：上证指数涨0.11%报3429.76点，深证成指涨0.52%，创业板指涨0.61%，两市A股成交额约1.52万亿元，超2800股上涨，家用电器、有色金属行业领涨，高压快充等概念涨幅居前 [2][6] - 港股：恒生指数收涨2.46%报24740.57点，恒生科技指数涨3.96% [2][6] - 美股：道指跌0.62%，标普500指数跌1.07%，纳指跌1.71% [2][6] - 其他：欧洲及亚太股市多数上涨 [2][6] 重要新闻 - 英伟达GTC2025大会：当地时间3月17 - 21日举办，18日英伟达CEO发布全新AI芯片产品，大会有超1000场演讲、300多场现场展示，展示AI多领域应用突破，还将举行China AI Day线上中文专场 [3][7] 研报精选 人形机器人行业快评报告 - 行业事件：美国人形机器人企业Figure宣布开发BotQ工厂，自主设计用于生产人形机器人 [8] - 投资要点：BotQ工厂第一代生产线年产能12000台，计划四年内扩至年产10万台；采用垂直整合制造模式，引入先进软件平台，开发内部人工智能软件Helix；产品从Figure02过渡到Figure03，简化设计和制造工艺 [9][10][11] - 投资建议：2025年或迎人形机器人商业化量产元年，关注受益于大规模应用的国产零部件优质企业 [11] 平安银行（000001）点评报告 - 报告关键要素：平安银行发布2024年度业绩报告 [12] - 投资要点：2024年高分红，分红率约28.3%；总资产同比增速3.3%，金融投资同比增速14.8%，企业贷款占比上升；资产质量指标变动不大，零售业务风险逐步出清；下调2025 - 2027年盈利预测，维持增持评级 [13][14]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持），意味着未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上 [5][11] 报告的核心观点 - Figure建立BotQ工厂推动人形机器人生产进入新阶段，其长期愿景是实现“机器人制造机器人”的自主制造模式，减少对人类劳动力依赖 [3] - 2025年有望成为人形机器人商业化量产元年，竞争将聚焦于量产能力与技术创新，Figure的垂直整合模式或为行业提供标杆案例，加速人形机器人商业化落地进程 [4] - 成本是制约人形机器人大规模普及应用的重要因素，建议关注受益于人形机器人大规模应用的国产零部件优质企业 [9] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 美国人形机器人企业Figure宣布开发全新高产量BotQ人形机器人制造工厂，该工厂由其自主设计，专门用于生产人形机器人 [2] 投资要点 - BotQ工厂第一代生产线年产能12,000台，计划未来四年内扩展至年产10万台 [3] - Figure采用垂直整合制造模式，将关键生产环节内部化，把控质量、效率和性能；引入先进软件平台实现生产流程数字化、智能化管理；开发内部人工智能软件Helix控制生产线机器人，减少对传统输送系统依赖，且对家用机器人规模化至关重要 [3] 产品方面 - Figure计划从原型人形机器人Figure 02过渡到生产就绪的Figure 03，后者专为大规模量产和成本效益设计，简化设计并采用更高效经济的制造工艺，大幅缩短零部件制造时间 [4] 投资建议 - Figure计划推动人形机器人在工业、物流等领域应用，随着BotQ工厂完善，人形机器人有望加速多行业应用落地，赋能智能化变革 [4]

报告公司投资评级 - 维持增持评级 [3][5] 报告的核心观点 - 平安银行发布2024年度业绩报告 公司持续推动对公和零售业务转型 积极化解零售业务风险 重塑资产负债结构 做好量价平衡 基于业务结构调整以及整体需求偏弱等因素 下调2025 - 2026年盈利预测 并引入2027年盈利预测 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 分红情况 - 2024年全年每10股派发现金股利6.08元 分红率约为28.3% 其中中期每10股派现金2.46元 按3月14日收盘价测算年化股息率为5.1% [2] 资产增速与结构 - 截至2024年末 总资产同比增速3.3% 贷款同比增速 - 0.8% 金融投资同比增速14.8% 企业贷款占比达47.6% 较年初上升5.7个百分点 风险加权资产同比增速6.5% 快于总资产增速 核心一级资本充足率9.12% 较年初下降10BP 净息差1.87% 同比下降51BP [2] 资产质量指标 - 截至2024年末 不良率1.06% 持平上年末 关注率和逾期率分别为1.93%和1.52% 较上年末上升18BP和10BP 不良贷款生成率1.8% 同比下降9BP 拨备覆盖率250.71% 零售信贷不良率为1.39% 较年初上升2BP 信用卡、消费贷和经营贷不良率较年初分别变动 - 21BP、12BP、19BP [3] 盈利预测 - 2025 - 2027年归母净利润分别为458亿元、462亿元和491亿元 调整前2025 - 2026年归母净利润分别为475亿元和494亿元 按3月14日收盘价 对应2025 - 2027年PB估值分别为0.44倍、0.41倍和0.39倍 [3] 财务数据预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|146,695|143,010|145,883|152,825| |增长比率(%)|-10.9|-2.5|2.0|4.8| |归母净利润(百万元)|44,508|45,751|46,175|49,082| |增长比率(%)|-4.2|2.8|0.9|6.3| |每股收益(元)|2.29|2.36|2.38|2.53| |市盈率(倍)|5.22|5.08|5.03|4.73| |市净率（倍）|0.47|0.44|0.41|0.39|[5] 利润表预测（单位：百万元） |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利息收入|93,427|85,731|86,570|91,201| |利息收入|198,381|192,362|198,548|208,874| |利息支出|-104,954|-106,631|-111,978|-117,673| |净手续费收入|24,112|25,800|26,574|27,903| |净其他非息收入|29,148|31,480|32,739|33,721| |营业收入|146,695|143,010|145,883|152,825| |业务及管理费|-40,582|-38,553|-38,938|-39,717| |拨备前利润|104,166|102,623|105,072|111,161| |资产减值损失|-49,428|-46,211|-48,067|-50,641| |所得税|-10,230|-10,662|-10,831|-11,438| |归母净利润|44,508|45,751|46,175|49,082|[10] 资产负债表预测（单位：百万元） |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |贷款总额|3,374,103|3,471,952|3,649,022|3,853,367| |债券投资|1,662,486|1,778,860|1,867,803|1,923,837| |同业资产|432,061|445,023|458,374|472,125| |资产总额|5,769,270|5,945,316|6,217,118|6,580,672| |存款|3,592,313|3,743,190|3,930,350|4,162,240| |非存款付息负债|1,416,009|1,512,166|1,556,347|1,642,100| |负债总额|5,274,428|5,417,893|5,656,388|5,983,856| |所有者权益总额|494,842|527,423|560,730|596,817|[10]