核心观点 报告对 7 月 15 日港股大盘表现、宏观经济动态、行业动态及部分公司研报进行分析 ，指出港股大盘上升、宏观经济有喜有忧、各行业表现分化，部分公司业绩超预期[1][2][7] 每日大市点评 - 7 月 15 日港股大盘在权重科技股带动下上升，恒生指数升 386 点或 1.6%，收报 24,590 点创四个月新高，恒生科指升 2.8%，收报 5,431 点，成交金额增至 2,884 多亿港元，港股通净流入 38.2 亿港元[1] - 英伟达获批 H20 芯片出口中国，港股 AI 等科技股造好，消费电子等股表现突出，前期领涨的内银等股回吐，稳定币概念股冲高回落[1] 宏观动态 - 2025 年上半年中国二季度实际 GDP 同比增长 5.2%，上半年同比增长 5.3%，超预期增长或使政策聚焦结构性托举，但二季度名义 GDP 增速仅 3.9%，物价压力未消[2] - 二季度投资贡献率跃升至 24.7%，消费贡献率微升 0.6 个百分点至 52.3%，净出口贡献 23.0%[2] - 6 月社零同比增速降至 4.8%，“以旧换新”品种增长 28.8%，其他品类增速降至 4.1%，下半年有压力；6 月工业增加值同比加速至 6.8%，高技术产业增长 9.7%领先；1 - 6 月固投累计同比 2.8%，房地产投资降幅扩大至 -11.2%，制造业和基建增速放缓[3] - 中央城市工作会议提及构建房地产发展新模式等，6 月房屋新开工及竣工面积降幅少于 5 月，但商品房销售面积同比跌幅扩大，房价同比跌幅延续改善，环比跌幅扩大[4] 行业动态 - 周二新能源汽车板块领涨，政策强监管为价格战“降温”，利好新势力车企和国产智驾芯片龙头企业[5] - 恒生医疗保健指数上涨 2.9%，国家医保局启动增设商保创新药目录，创新药板块投资情绪高涨[5] - 昨日新能源及公用事业港股表现分化，光伏板块跌幅较大，美国对进口多晶硅展开调查，但新增实际影响料不大[6] 中泰国际 - 药明康德研报 - 2025 年上半年业绩超预期，预计收入同比增 20.6%至 207.9 亿元，Non - IFRS 经调整净利润同比增 44.4%至 63.1 亿元，股东净利润同比增 101.9%至 85.6 亿元[7] - 上调 2025 - 27E 收入与盈利预测，分别上调 1.5%、0.4%、0.6%，Non - IFRS 经调整净利润预测分别上调 9.5%、5.1%、4.2%，2025E 股东净利润预测上调 20.0%，2026 - 27E 分别上调 5.1%、4.1%[8] - 目标价上调至 98.20 港元，给予“增持”评级[9] 中泰国际 - 中国房地产周报 - 上周 30 大中城市商品新房成交量同比下跌 26.5%，环比下跌 37.3%，不同类别城市皆同比下跌[10] - 一线城市新房累计成交量同比涨幅收窄，北京同比跌 0.2%，上海升 2.9%，广州升 14.9%，深圳升 20.4%[11] - 十大城市商品房存销比为 71.0，高于去年同期和前周[12] - 上周 100 大中城市成交土地规划建筑面积同比下跌 44.9%，环比下跌 60.9%[13] - 6 月房屋新开工及竣工面积降幅少于 5 月，但新开工/竣工面积比例低于去年同期，商品房销售面积同比跌幅扩大，70 城新建商品住宅价格指数同比降幅收窄[15] - 上周恒生中国内地地产指数上升 3.1%，领先恒生指数 2.2 个百分点[16] - 维持选取优质央企及地方国企开发商，关注华润置地、越秀地产[17][18]

港股市场 - 7月14日，恒生指数上升64点或0.3%，收报24,203点，恒生科指上升0.7%，收报5,283点，大市成交金额2,104亿港元，港股通净流入82亿港元[1] - 主板1,070只股票上升，生物医药、能源及材料板块表现突出，三生制药升12.2%，博安生物升22.3%，恒瑞医药收市升3.4%[1] - AI产业及机器人相关股份造好，金山云、万国数据及优必选升2.9%-8.5%[1] 宏观经济 - 6月中国M1同比增长4.6%，M2同比增长8.3%，M1 - M2负剪刀差收窄至3.7%，社融同比多增9千亿元，新增人民币贷款同比多增[2] - 上周30大中城市商品新房成交量127万平方米，同比下跌26.5%，环比下跌37.3%，一、二、三线城市同比分别下跌36.2%、23.3%、19.3%[2] 行业动态 - 361度二季度主品牌和童装线下零售额同比增10%，线上流水同比增20%，上半年开设约50家超品店，全年目标80 - 100家[3] - 赛晶科技以1.8亿人民币增发新股收购湖南虹安全部股权，交易公布后单日上升1.5%[3] 重点行业 - 医药行业昨日上涨2.1%，创新药目录出台预期推动股价上涨，昭衍新药预计扭亏获5,032 - 7,049万元股东收益[4] - 新能源及公用事业港股普遍上升，火电板块华能国际、大唐发电、华电国际上升1.4% - 6.4%，但煤价上升或不利投资情绪[5] 公司研报 - 天伦燃气预计FY25起再现盈利增长，FY24 - 27股东净利润CAGR达12.0%，目标价3.68港元，上调评级至“增持”[6] - 2024年全球自动驾驶市场规模预计2,074亿美元，同比增长31.0%，预计2027年达6,586亿美元，2024 - 2027 CAGR为47.0%[13]

港股市场 - 上周恒生指数上升0.9%，收报24,139点；恒生科指上升0.6%，收报5,248点；大市成交金额按周降1.7%至2,425亿港元，港股通全周净流入207亿港元[1] - 港股或继续维持大盘高位震荡、板块轮动，资金围绕强政策预期、贸易谈判反转预期及高股息防御底仓[1] 宏观动态 - 美联储多数官员担心新对等关税推高通胀，劳动力数据稳健使美联储继续观察经济进展[2] 行业动态 - 消费板块新消费热门上周回调，职业教育板块表现亮眼[3] - 上周恒生医疗保健指数回落0.05%，药明康德盈喜后引领CXO板块上涨[4] - 新能源及公用事业港股略波动，光伏板块涨幅收窄，环保港股整体上升[5] 天伦燃气 - 预计FY24 - 27股东净利润CAGR达12.0%，上调评级至“增持”，目标价3.68港元[6] - 天然气零售收入预计由FY24的50.4亿元升至FY27的63.4亿元，CAGR为7.9%[7] - 公司推动高分红政策，目标FY25核心利润分红比率提至35.0%[11] 汽车行业 - 2024 - 2027年全球自动驾驶市场规模CAGR为47.0%，中国2023 - 2027年CAGR为24.4%[13] - 2020 - 2024年中国L2辅助驾驶乘用车渗透率从15%提至51%，L3和L4渗透率分别为20%和11%[14]

港股市场表现 - 7月10日恒生指数升136点或0.6%，收报24,028点，恒生科指跌0.3%，收报5,216点，恒生香港中资企业指数升1.5%，大市成交2,467多亿港元，港股通净流入29.0亿港元[1] - 20大成交活跃榜多只中小型股成交金额高，国泰君安国际等4只股成交分别达128.2亿、61.3亿、48.4亿及38.5亿港元[1] - 内房股受消息提振，出险房企龙光集团等股价升20.9%、13.4%及11.4%，头部房企龙湖等升4.6%至7.1%不等[1] 行业动态 - 汽车板块暑期淡季走势平稳，吉利汽车周四涨3.5%，同业涨跌幅在 - 2%至 + 1%之间[3] - 赛晶科技预计2025年上半年收入同比 + 34%，净利润同比 + 167%至9000万元，股价周四涨5.5%至3个月新高[3] - 恒生医疗保健指数昨日跌0.6%，恒瑞医药大涨7.1%，CXO板块昭衍新药与泰格医药分别涨0.6%与3.3%[3] 新能源及公用事业 - 光伏板块上升，硅料企业上调产品价格约6% - 11%，信义光能等上升1.3% - 4.1%[4] - 部分环保港股获支持，光大环境等上升1.5% - 2.9%[4] 房地产市场 - 上周30大中城市商品新房成交量189万平方米，同比跌1.1%，环比跌38.2%，不同类别城市表现分化[5] - 上周100大中城市成交土地规划建筑面积2,063万平方米，同比升15.3%，环比跌36.3%[8] 全球市场 - 美股近期强势但市场情绪与技术指标显过热风险，关注7月9日“对等关税”豁免到期动向[13] - 十年期美债收益率回升至4.33%附近震荡，维持高位震荡判断，波动区间4.25% - 4.6%[14] - 美元指数跌至97附近震荡，短期料延续震荡走势，突破需待政策信号明确[14]

港股市场 - 7月9日恒生指数全日下跌255点或1.1%，收报23,892点，恒生科指下跌1.8%，收报5,231点，大市成交2,339亿港元，港股通净流入92亿港元[1] - 巨星传奇大升94.4%，成交114.9亿港元，香港中旅大升19.9%，成交26.4亿港元[1] - 蓝思科技、极智嘉及Fortior上市首日分别升9.4%、5.4%及16.2%，半新股宁德时代及恒瑞医药分别大升7.2%及15.6%[1] 宏观经济 - 6月中国CPI同比上升0.1%，核心CPI升至0.7%，服务CPI同比升幅维持在0.5%，消费品CPI续跌 - 0.2%，PPI同比跌幅扩大至3.6%[2] 行业动态 - 消费板块蜜雪集团带动下沉市场茶饮受追捧，古茗上市以来股价上涨180%跑赢同业[3] - 医药板块恒瑞医药与中国生物制药领涨，昭衍新药二季度经营环比回暖[3] - 新能源及公用事业港股普遍下跌，新能源及电力设备股跌幅2.4% - 5.0%，公用事业股降幅0.5% - 1.2%[4] 房地产市场 - 上周30大中城市商品新房成交量189万平方米，同比下跌1.1%，环比下跌38.2%[5] - 上周100大中城市成交土地规划建筑面积2,063万平方米，同比上升15.3%，环比下跌36.3%[8] 全球市场 - 美股近期强势但市场情绪与技术指标显露过热风险，关注7月9日“对等关税”豁免到期动向[13] - 十年期美债收益率回升至4.33%附近震荡，波动区间4.25% - 4.6%[14] - 美元指数跌至97附近震荡，离岸人民币维持在7.15 - 7.17区间震荡[14][15]

每日大市点评 - 特朗普公布对日韩征收25%新对等关税率，8月1日生效，此前关税暂缓期延至8月1日[1] - 昨日亚太区股市表现冷静，日、韩股市分别升0.3%、1.8%，港股回勇，恒指升260点或1.1%，收报24148点，恒生科指升1.8%，收报5325点，大市成交2133多亿港元，港股通净流入3.86亿港元[1] - 国泰君安国际升28.5%，成交128亿港元，众安在线升3.5%，成交15.9亿港元，阿里、美团等科技股反弹，快手升5.2%创三个多月新高[1] 港股策略 - 港股大盘向上突破需科技股引领，恒指有望维持高位震荡，无需主动大幅减仓，坚守高股息防御底仓，布局成长方向[2] 行业动态 - 周二港股升势集中在互联网及稳定币个股，汽车板块平静，消费板块布鲁可解禁后五交易日涨3.8%，泡泡玛特五交易日升1.1%，暑期乐园预定量仅次于北京环球影城[3] - 恒生医疗保健指数微跌0.06%，CXO板块部分企业上涨0.82%-11.76%，市场期待创新药企业经营环境回暖后研发外包服务需求增加[3] - 新能源及公用事业港股表现分化，光伏板块上涨5.4%-10.8%，工信部座谈会提高投资情绪，但政策推行和行业限产待商议[4] 房地产行业 - 上周30大中城市新房成交量189万平方米，同比跌1.1%，环比跌38.2%，不同类别城市表现分化[5] - 一线城市新房累计成交量同比涨幅分化，北京升1.7%，上海升4.3%，广州升16.8%，深圳升23.4%[6] - 十大城市商品房存销比为63.1，高于去年同期低于前周，一线城市存销比为45.5，二线城市存销比达83.7[7] - 上周100大中城市成交土地规划建筑面积2063万平方米，同比升15.3%，环比跌36.3%[8] - 住建部要求巩固房地产市场稳定态势，加快建设“好房子”，推动市场止跌回稳[9] - 上周内房港股领先大市，恒生中国内地地产指数全周升0.4%，领先1.9个百分点[10] 全球市场 - 港股上周窄幅震荡，流动性双向挤压，基本面经济修复不稳固，三季度关注政策动向，预计延续区间盘整[12] - 美股近期强势，源于基本面与政策利好共振，但市场情绪与技术指标显露过热风险，行业配置采取攻守平衡策略[13] - 十年期美债收益率回升至4.33%附近震荡，维持高位震荡判断，操作上逢高配置[14] - 美元指数跌至97附近震荡，短期延续震荡走势，突破待政策信号明确[14] - 离岸人民币维持在7.15-7.17区间震荡，关注人民币中间价稳汇率信号及增量政策时点[15]

报告核心观点 市场处于流动性承压与政策预期博弈阶段，恒生指数反复整固，政策敏感型行业异动或预示对 7 月政治局会议政策押注，若会议释放超预期政策，短期或打破震荡僵局，操作维持“高股息打底 + 成长逢低布局”双轨策略 [2] 每日大市点评 - 7 月 7 日港股延续震荡格局，恒生指数微跌 0.1% 收报 23,887 点，恒生科技指数逆势涨 0.3% 收报 5,229 点，尾盘探底回升，南下资金尾盘净流入 120 亿港元创近两月单日峰值 [1] - 盘面上板块分化明显，政策敏感型领域表现强势，内房股受住建部表态提振，茶饮股集体爆发，博彩板块延续上涨，互联网巨头表现分化，乳制品、黄金及生物医药板块集体回调 [1] 市场环境分析 - 港股面临资金面双向挤压，IPO 与再融资规模攀升，港汇触及弱方兑换保证引发金管局抽水，“大美丽法案”使部分资金回流美股造成跨市场分流 [2] - 政策敏感型行业异动或预示市场对 7 月政治局会议政策押注，若释放超预期地产纾困或消费刺激政策，短期或打破震荡僵局 [2] 宏观动态 - 上周 30 大中城市商品新房成交量达 189 万平方米，同比下跌 1.1% 优于前周，环比下跌 38.2% 差于前周，不同类别城市表现分化 [3] 行业动态 消费板块 - 观望美国“对等关税”谈判政策时，周一恒生指数走势平稳，新消费板块亮眼，明星消费股单日上升 2% - 6%，新能源汽车板块走势平稳，新势力车企上涨 0.5% - 5% [4] 医疗保健板块 - 恒生医疗保健指数昨日随恒指下跌 2.0% 为正常回调，昭衍新药走势稳健，市场期待创新药企业回暖后研发外包服务需求增加 [4] 新能源及公用事业板块 - 新能源及公用事业港股表现分化，光伏板块普遍回调，火电股上涨，需密切监察煤价走势 [4] 环保新能源及公共事业行业策略 行业表现 - 截至 6 月 30 日，光伏及风电、核电、天然气、电力设备港股相对大市分别平均领先 7.6、19.2、4.1、8.1 个百分点，环保、火电、供水、香港公共事业港股则平均落后 1.4、6.6、0.5、2.7 个百分点 [5] 各细分行业情况 - 火电维持吸纳建议，但需关注煤价上升可能性，6 月主要港口煤炭库存量同比转升为跌，煤价同比跌幅收窄，环比大致持平 [6] - 光伏 6 月产品价格持续偏弱，中央关注内卷问题可提高投资情绪，但政策推行及美国关税政策待解决 [7] - 核电重要性持续受关注，铀价升至新高，加强发展将增加核燃料需求，铀矿商中长期受惠 [8] - 天然气工业需求前景稳定，6 月中国制造业 PMI 高于同期及上月，伊以冲突冷却后海外天然气供应价格回落 [9] 关注个股 - 威胜控股为潜在港股通标的，从事能源计量及能效管理产品生产及服务，受惠全球发电量上涨，获墨西哥智能电表合约 [10] - 中广核矿业近期铀价上升，已与母公司订立 2026 - 28 年天然铀销售框架协议，销售价格按现货价 [10] - 华能国际受惠夏季用电需求，25Q1 股东净利润同比增长 8.2% [11] 医药行业 7 月投资策略 6 月股价表现 - 6 月医药行业股价显著跑赢恒生指数，恒生医疗保健指数大涨 8.40% 连续 6 个月上涨，除中成药板块微跌外其他板块均上涨 [13] 政策支持 - 国家医保局与卫健委 7 月初出台政策支持创新药研发，包括支持医保数据用于研发、进入医保、临床应用等方面 [14] 重点个股 - 中国生物制药预计 2025 年产品销售收入稳健增长，将有一项标志性海外授权协议落地，预计获 1 亿美金以上首付款 [15] - 信达生物重磅减重药物玛仕度肽获批上市，6 月下旬配售获 42.65 亿港元夯实资金 [15] - 阿斯利康正与康方生物海外合作伙伴就依沃西单抗授权谈判，荣昌生物有望与海外药企达成核心产品海外合作 [16]

港股市场 - 恒生指数上周下跌1.5%，收报23,916点；恒生科指下跌2.3%，收报5,216点；大市日均成交金额按周下跌6.1%至2,454亿港元；港股通全周净流入257亿港元[1] - 可选消费及信息科技分类指数全周下跌2.9%及2.3%，医疗保健、材料及地产上升4.9%、2.6%及1.7%[1] 美国就业市场 - 6月新增非农14.7万人，5月上修至14.4万人，家庭调查新增就业9.3万人；失业率降至4.1%，劳动力参与率降至62.3%[2] - 6月平均时薪环比增速放缓至0.2%，同比放缓至3.7%，为2021年5月以来最低[2] 行业动态 - 汽车板块理想汽车上周下跌7.9%，小鹏汽车一周下跌6.8%，吉利上升1.7%，比亚迪下跌3.3%，宁德时代H股上涨9.9%[3] - 恒生医疗保健指数上周上涨5.0%，康方生物、荣昌生物因海外合作预期股价上涨[4] - 新能源及公用事业港股普遍上升，光伏板块突出，信义光能等全周上涨20.4%-22.8%[5] 公司研报 - 中国水务FY25股东净利润同比下跌29.9%至10.7亿元，供水主业表现理想，目标FY26多个供水项目获批上调水价[6][7] - 中国水务FY25资本开支同比下跌36.2%，目标FY26降低41.2%，维持高分红政策[8] 房地产市场 - 上周30大中城市商品新房成交量同比下跌24.7%，土地成交量同比下跌55.6%[11][14] - 一线城市新房累计成交量同比涨幅收窄，商品房存销比环比回落[12][13] - 内房港股指数落后大市，但个股普遍领先，市场对政策出台及落实期望将提升[16][17]

港股市场表现 - 7月3日，恒生指数全日微跌151点或0.6%，收报24,069点，恒生科指微跌0.7%，收报5,233点，大市成交2,312多亿港元，港股通净流出30.5亿港元[1] 中美贸易动态 - 美国取消部分对华芯片设计软件出口许可要求，7月中美谈判或进入“技术换资源”实质落地阶段，7 - 8月谈判或“有限突破”，力求达成“技术 - 资源 - 关税”一揽子协议[2] 行业板块表现 - 消费板块明星股多数下跌，小鹏、零跑汽车股价上升，小鹏上半年交付量超2024全年，零跑六月销量创新高[3] - 医药板块受益政策，恒生医疗保健指数涨2.6%，创新药板块连续上涨，康方飙升14.3% [3] - 新能源及公用事业港股表现分化，环保及香港公用事业板块微升，铀矿股中广核矿业涨2.4% [4] 中国水务研报 - FY25股东净利润同比跌29.9%至10.7亿元，供水主业表现理想，售水量增7.4%，运营收入升6.5% [5][6] - FY25资本开支同比跌36.2%至34.0亿元，目标FY26降41.2%至20.0亿元，维持高分红政策[7] - 降低FY26 - 27预测11.1%及10.3%，目标价调至6.80港元，评级调为“增持”[8] 中国房地产周报 - 上周30大中城市新房成交量同比跌24.7%，一线城市累计成交量同比涨幅收窄[10][11] - 上周100大中城市土地成交量同比跌55.6%，环比跌23.0% [13] - 市场对政策出台及落实期望提升，内房港股投资维持选央企开发商[16]

报告核心观点 2025 年上半年港股呈技术性牛市，下半年在政策与美元流动性改善下有望延续强势，预计全年恒生指数波幅扩大，每股盈利增长，年底目标价上调，配置先价值后成长，还给出极智嘉科技申购建议并推荐下半年十大金股 [6][9][10][14] 每日大市点评 - 6 月 30 日港股大盘回调，恒生指数跌 212 点或 0.9%收报 24,072 点，恒生科指跌 0.7%收报 5,302 点，成交 2,422 亿港元，港股通净流入 52.2 亿港元 [1] - 内银、内险及互联网蓝筹股回吐，消费等蓝筹股接力稳盘，生物医药等细分板块表现突出 [1] - 老铺黄金、周六福股价上升，数字资产概念股上涨，1 个月 HIBOR 回落显示资金充裕利于港股 [1] 宏观动态 - 美国 5 月 PCE 及核心 PCE 同比回升，超级核心服务 PCE 环比升 0.1%同比升 3.1%，居民可支配收入和消费开支增速下降 [2] - 中国上周 30 大中城市新房成交量同比跌 24.7%环比升 42.7%，各线城市皆同比下跌 [2] 行业动态 消费行业 - 老铺黄金锁定期到期股价未受影响，新店开业海外扩张，当前估值约 40 倍 2025 年市盈率 [3] - 潮玩概念布鲁可和泡泡玛特、泰国饮料制造商 IFBH 股价上涨 [3] 医疗保健行业 - 恒生医疗保健指数上涨，国家医保局印发目录调整指南将召开发布会，信达生物等多股上涨 [4] 新能源及公用事业 - 周一新能源及公用事业港股普跌，光伏板块突出，市场憧憬政府出台支持措施 [5] 近期研报摘要分享 2025 年港股市场中期策略展望 - 上半年非美股市走强亚洲领涨，港股牛市格局明确，下半年有望延续强势，预计全年波幅扩大 [6] - 预测 2025 及 2026 年恒生指数每股盈利分别增长 8.5%及 8.3%，年底目标价上调至 24,500 点 [6] - 2025 年 1 - 5 月中国经济温和修复与结构分化并存，下半年需多方面协同发力 [7] - 美国实际利率高奠定降息基础但经济韧性延后窗口，预计 9 月降息 50 个基点 [7] - 港股或迎资金潮涌，结构性机遇凸显，配置先价值后成长，给出十大金股 [8][9][10] 极智嘉科技新股报告 - 公司是领先的 AMR 解决方案供应商，运营和客户遍布全球，复购率高，海外收入占比大 [12] - 开发全栈技术架构，模块化设计 AMR 解决方案，拣选准确率高 [13] - 引入机构和基石投资者，基石认购约 9,130 万美元占 4.3%，给予 71 分评级申购 [14]