报告行业投资评级 * 报告未提供明确的行业投资评级 [3][4][5] 报告核心观点 * 报告预测，到2026年，随着AI规模化应用的持续推进，其理想与现实之间的差距将缩小，但不会消失，行业关注点将更趋务实，聚焦于基础能力的夯实 [3] * TMT行业正从“软件颠覆世界”迈向由“AI引领的TMT颠覆世界”阶段，其重要性不仅在于自身，更在于赋能其他行业实现增长、效率和创新 [4] * 报告认为，AI的规模化应用是核心叙事，其成功推广依赖于数据治理、工作流集成、合规管理等“非激动人心”的基础工作 [5] * 超过半数的预测主题围绕AI展开，同时关注生成式AI/代理式AI驱动的变革、新型媒体形式以及相关监管趋势 [6] 根据相关目录分别进行总结 AI规模化应用与行业影响 * 到2026年，使用内嵌于现有应用（如搜索引擎）中的生成式AI的人数将超过使用独立生成式AI工具的用户，前者在日常使用层面的普及度将比后者高出300% [7] * 到2026年，通过搜索引擎调用生成式AI的日使用率预计在发达市场达到29%，而使用独立应用的比例为10%；到2027年，这两个比例预计将分别提升至40%和13% [27] * 在AI计算方面，到2026年，“推理”将占据全部AI计算能力的三分之二，大部分推理仍将在价值近5000亿美元的新型数据中心及企业本地服务器中进行，而非通过边缘芯片完成 [8] * 预计到2026年，全球AI数据中心的资本支出将达到4000亿至4500亿美元，其中超过一半用于芯片；到2028年，资本支出可能上升至1万亿美元 [60] 自主智能体与SaaS变革 * 到2026年，估计自主智能体市场规模可能达到85亿美元，到2030年达到350亿美元；若能更好地协调代理，2030年市场规模预期可能增长15%至30%，高达450亿美元 [9] * 随着代理式AI能力成熟，SaaS应用有望变得更加智能和自主，可能颠覆传统的基于订阅的定价模式，转向融合按使用量和按成果计费的混合模式 [11] * 德勤调查显示，80%的受访者认为其组织在基础自动化方面已具备成熟能力，但仅有28%的受访者认为在基础自动化与智能体相关工作方面具备同等能力 [81] 硬件与基础设施 * 半导体供应链面临挑战，预计到2026年，某些支持先进AI模型的尖端技术及软件工具将成为新的供应链瓶颈 [12] * 预计到2026年，全球工业机器人的累计安装量可能达到550万台，但年销量可能仍徘徊在50万台左右；发展拐点可能在2030年出现，届时年出货量可能翻倍至100万台 [10] * 在卫星互联网领域，预计到2026年，直连设备网络基础设施支出将增至60亿至80亿美元；低地球轨道通信卫星数量将达到1.5万至1.8万颗，为全球超过1500万用户提供连接服务 [20] 媒体内容与消费趋势 * 微短剧市场增长显著，预计到2026年，应用内微短剧的收入将翻倍，达到78亿美元；美国市场在2025年预计占据全球收入的一半，但到2026年份额可能下降至40% [13] * 视频播客增长迅速，预计2026年全球播客及视频播客年度广告收入将达到约50亿美元，同比增长近20% [15] * 生成式AI视频技术的发展可能触发更严格的监管，预计2026年美国可能推动更广泛的年龄验证机制，并加强对AI生成内容的标识要求 [17] * 公共服务广播机构正通过联合制作、社交平台推广等策略应对挑战，预计2026年将出现更多与流媒体平台的重要合作 [18][19] 区域与市场动态 * 各国和地区集团正竞相建设主权技术和AI基础设施，预计这一趋势将在2026年加速，大量投资将涌入云计算、半导体、数据中心等领域 [16] * 在发达市场，到2026年，移动运营商的奖励计划对主流消费者的重要性可能会与网络性能相当，甚至更胜一筹 [21] * 中国生成式AI用户规模截至2025年6月达5.15亿，预计2028年中国生成式AI投资占比将达到30.6%，投资规模超300亿美元，年复合增长率为51.5% [43][44] * 中国人工智能人才缺口超过500万，供求比例达1:10 [46]

行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出行业整体投资评级，但详细阐述了行业面临的利润压力与差异化增长机遇 [4] - 核心观点：2026年投资管理行业将呈现利润增长持续承压、差异化竞争机遇空前的双重态势，行业边界日趋模糊，产品模式持续迭代，监管改革、人才战略转型及AI的规模化应用是关键的驱动因素 [4][6] 行业趋势与产品结构演变 - 行业正经历结构性重塑，主动管理与被动管理、公开市场与私募市场的边界日益模糊，主动型ETF、混合型产品不断涌现 [6] - 投资者持续涌向低成本工具，主动型共同基金面临资金净流出，而ETF市场保持强劲增长，其中主动型ETF占比显著扩大 [7] - 在美国，主动型ETF占ETF净流入总额的比例从2014年的1%攀升至2024年的26% [7] - 2024年，美国主动型ETF数量增加468只，总数达1,600只，其资产管理规模从5,020亿美元增长68%至8,430亿美元 [7] - 欧洲市场同样呈现类似趋势，主动型UCITS ETF的资产管理规模从2023年的272亿欧元增至2024年的490亿欧元，增幅达80% [7] 另类投资与私募市场动态 - 私募资本募资规模在2021年达到峰值后持续下滑，2024年募资总额减少约三分之一，新成立基金数量降幅接近三分之二 [10] - 监管政策出现利好变化，美国劳工部撤销了不支持将另类投资纳入401(k)计划的指引，英美两国正讨论允许在固定缴款养老金计划中配置另类投资 [10][19] - 面向个人投资者的另类投资基金日益增多，预计到2030年末，另类投资基金规模或攀升至4.1万亿美元，复合年增长率超50% [10] - 对冲基金行业初现复苏迹象，多家大型对冲基金正进军私人信贷领域以实现业务多元化，这加速了与私募股权等其他另类投资领域的产品边界模糊 [11] 监管环境与产品创新 - 监管改革正放宽私募市场准入限制并推动产品创新，例如美国证券交易委员会取消了“封闭式基金将超过15%资产投向私募产品”的限制 [19] - 监管政策的明晰（如美国《GENIUS法案》）增强了投资管理机构布局代币化基金的意愿，此类基金可通过拆分基金份额提升流动性并支持全天候交易 [20] - 在欧盟，欧洲证券和市场管理局通过重构欧洲长期投资基金产品结构以提升向个人客户销售另类投资产品的便利性，修订后市场反响积极 [21] - 截至2025年7月，在已发行的51只ELTIF中，40只注册为面向个人客户销售，而修订前同期发行的32只基金中仅18只如此 [21] 行业整合与战略合作 - 为应对成本压力及市场创新浪潮，行业整合加速，2025年上半年以投资管理和财富管理机构为目标的并购交易量同比激增46%，创十多年来最活跃纪录 [17] - 约25%的并购交易涉及具备遗产规划、退休规划或财务规划服务能力的目标公司，表明市场对协助客户应对代际财富转移的专业机构需求增长 [17] - 跨行业合作成为开辟新机遇的关键路径，例如寿险公司与另类投资管理机构之间的战略合作，旨在实现投资组合多元化、寻求永久资本并改善盈利模式 [16] 人才战略与技能需求 - 行业人才战略正被重塑，对产品专业化、资本募集与流程优化等商业核心能力的需求日益受到重视 [25][26] - 2025年上半年，美国投资管理行业约四分之一的招聘岗位要求具备募资或流程优化相关技能 [27] - 对AI专业知识的需求急剧上升，2022年到2025年上半年，要求具备AI专业知识的招聘岗位增长了近25%，相关岗位占比从2022年的0.7%升至2.4% [34] - 生成式AI相关招聘岗位数量从2022年的仅1个增至2025年中的288个，对提示工程等技能的需求也在增长 [34] 人工智能的规模化应用 - 部分投资管理机构已从AI探索阶段迈入规模化落地阶段，在客户沟通、分销及投资决策等核心环节部署AI并初见成效 [37] - 例如，摩根士丹利的财务顾问AI工具渗透率达98%，用于加速拓展新客户和吸纳新增资产；施罗德集团推出了虚拟“投资委员会智能体”以支持投资决策 [37] - 64%的私募股权机构正运用AI简化尽职调查流程，以降低成本并提升市场表现 [38] - 26%的受访企业已大规模或深度开展自主AI智能体的研发探索，AI智能体能够独立完成复杂任务并形成端到端的智能流程 [40] 未来战略行动路径 - 审慎选择产品架构：更新ETF战略布局（包括主动型ETF），评估间隔基金或ELTIF 2.0的拓展范围，研判代币化对流动性或分销效益的提升作用 [46] - 推进人才转型：除引进数据科学家外，吸纳AI转化专家、培训专家等，以将业务洞察转化为实际成果并为客户拆解复杂产品逻辑 [46] - 构建安全可规模化落地的AI运营模式：设立具备实际决策权的AI卓越中心，搭建联合数据架构，打造人机协同智能工作流，并部署全景式监控系统 [46]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][2][3][4][5] 报告的核心观点 - 零售汽车零部件行业正处于创新与适应的十字路口，传统业务模式需要转型为传统与科技的混合体 [2][4] - 行业面临六大变革力量：前所未有的顾客、指数科技、环境压力与能源复兴、不断演变的社会和文化、市场格局碎片化、经济政策及地缘政治 [5][9][10][11][12][13][14] - 汽车零部件零售商需要从单纯的零部件供应商转变为全面的汽车护理合作伙伴，提供无缝的解决方案和生态系统 [18][19][20][21] - 技术（特别是人工智能、3D打印、数据分析）正在成为新商业模式的中心架构师，能够优化库存、提升客户体验并解锁新效率 [23][24][25][26] - 行业必须应对供应链动荡、电动汽车和高级驾驶辅助系统革命带来的挑战，并重新定义劳动力策略 [27][28][29][30][31][33][34][35][41][42] 根据相关目录分别进行总结 汽车零部件零售商面临的新问题 - 市场高度碎片化，形成由微市场组成的马赛克，每个市场都有独特的价值观、身份和购买行为，例如经典汽车修复者、电动汽车爱好者、越野探险者等 [15][16] - 根据德勤2025年全球汽车消费者研究，车辆持有年限越长，车主越倾向于在独立维修设施进行维护：持有13年以上的车辆有58%在独立/售后市场服务，而持有不到3年的车辆有60%在OE经销商服务 [17] - 行业需要从零部件销售转向提供无缝的汽车护理生态系统，整合DIY和DIFM服务，通过专家建议、工具租赁、工作坊和专业安装来增加价值 [18][19][20][21] - 技术已成为核心商业模式驱动力，人工智能和生成式AI可预测需求、优化商品组合并自动化客户服务，3D打印能按需生产零部件，减少仓储需求 [23][24][25][26] - 供应链需要具备韧性和敏捷性，以应对地缘政治紧张、关税和成本压力，人工智能和物流技术可帮助监控供应并优化库存 [27][28][29][30][31] - 电动汽车和高级驾驶辅助系统的普及正在改变零部件需求，内燃机零部件将逐渐被电动汽车和ADAS专用组件取代，零售商需投资专业人才、工具和新的合作伙伴关系 [33][34][35] 汽车零部件零售商的战略要务 - 创建互联互通的客户旅程，通过人工智能辅助客户支持、无缝全渠道体验和下一代忠诚计划来提升客户关系 [36][37][38][39][40] - 在人工智能和自动化时代重塑劳动力，利用数据分析平台和人工智能提升生产力、利润和员工体验，并促进人类与AI的协作 [41][42] - 打造前所未有的供应链弹性和适应性，通过多元化采购、预测分析和数据驱动的物流来优化库存管理并提高效率 [44][45] - 实现突破性效率和效果以推动利润率，应用人工智能于需求预测和动态定价，整合企业资源计划与客户关系管理系统，并优化物流和配送网络 [47][48][49][50][51] - 在相关性竞赛中获胜：从大众到微观，采用数据驱动的客户画像和微观市场方法，根据当地需求调整库存，并通过在线论坛、店内工作坊和本地俱乐部建立社区 [52][53] - 通过生活方式体验建立社区和忠诚度，策划针对不同汽车兴趣的活动（如汽车展览、维修诊所、改装工坊），将零售商定位为汽车生活方式不可或缺的一部分 [55][56][57][58][59] 结论 - 行业领导者需要构建预测能力、优先考虑信任、平衡技术与人类作用、调整商业模式以适应变化，并满足多样化客户需求，以在变革中蓬勃发展 [61][62]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体的行业投资评级 [2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15] 报告核心观点 - 中国银行业在2025年上半年展现出较强韧性，总资产同比增长8.9%至402.9万亿元，不良贷款率改善至1.49%，拨备覆盖率升至211.97% [11] - 行业面临净息差持续收窄的挑战，2025年上半年商业银行净息差为1.42%，同比下降0.12个百分点，再创历史新低 [12] - 银行业积极服务国家战略，信贷结构持续优化，科技型中小企业、绿色、普惠小微企业贷款余额同比分别增长22.9%、14.4%和12.3% [11][48] - 展望未来，银行业将聚焦服务"五篇大文章"，在科技、绿色、普惠、养老、数字金融领域深化发展，以实现高质量发展 [14] 2025年上半年宏观经济和金融形势回顾 - 2025年上半年中国GDP同比增长5.3%，优于市场预期，经济持续恢复向好 [9][21] - 消费是拉动GDP增长的主要动力，上半年最终消费支出对经济增长的贡献率为52% [21][25] - 实施适度宽松的货币政策，2025年5月央行降准0.5个百分点并下调政策利率，6月末M2同比增长8.3%，社融存量同比增长8.9% [28][29] - 房地产市场仍在筑底，上半年商品房销售面积和销售额同比分别下降3.5%和5.5% [26] 2025年上半年上市银行业绩分析 盈利能力分析 - 境内银行归母净利润合计9,163亿元，同比微增0.25%，境外银行归母净利润合计5,693亿元，同比下降3.14% [56] - 境内银行平均净息差为1.51%，同比下降13个基点，其中国有大行平均净息差为1.37% [81] - 境内银行手续费及佣金净收入合计3,708亿元，同比增长3.25%，中收业务转降为增 [93] - 境内银行平均成本收入比为28.95%，同比下降0.49个百分点，成本控制有所改善 [102] 资产情况分析 - 境内银行资产规模平稳增长，六家国有银行资产总额较上年末平均增幅为7.18% [106] - 信贷投放结构优化，境内银行对公贷款平均占比升至57.22%，零售贷款中的个人经营贷款占比上升至20.75% [116][119] - 境内银行不良贷款余额合计19,503亿元，较上年末增加4.91%，但不良率整体保持稳定 [129] 2025年上半年上市银行业务观察 - 零售业务进入"精细化管理红利"阶段，数字化转型守护大众财富新需求 [3] - 银行理财业务面临挑战与机遇，正处于深化转型之路 [3] 热点话题探讨 - 报告探讨了全球稳定币发展、基于大语言模型的合同风险管理、个人信息保护新规、农信体系改革、《商业银行市场风险管理办法》等热点议题 [7]

报告行业投资评级 - 中国香水香氛市场预计2024-2028年复合年增长率为8%，2028年市场规模突破339亿元 [58][59] - 香水品类在线下美妆渠道中表现突出，2025年迄今同比增速达3.7%，市场份额提升至6.4% [63][64] - 香水品类展现出双重韧性，2020-2024年增速持续领先彩妆，情绪价值与身份表达属性支撑其抗周期能力 [60][62] 核心观点 - 中国消费市场呈现"冰火韧性"特征，政策刺激与内生增长并行，二线及以下城市消费潜力加速释放 [10][12][18] - 香水香氛行业从"气味交易"转向"价值共鸣式消费"，消费者通过气味表达情绪、文化与身份认同 [10][13] - 国际品牌与本土品牌形成深度竞合关系，共同推动行业生态多元化与高质量发展 [41][43][54] - 渠道格局呈现"全域融合"特征，线上以内容破圈提升效率，线下以沉浸式体验构建价值壁垒 [76][79][80] - 品牌增长路径分化为两类：稳健型依靠文化积淀与情感共鸣构建长期复利，敏捷型通过趋势捕捉与快反机制抢占增量 [88][93][115] 分章节总结 PART 1 中国消费市场的韧性增长法则 - 社零总额增速在2025年5月跃升至2024年以来月度峰值，消费者信心指数在94.4-96.1区间窄幅波动 [21][23] - 二线及以下城市消费支出增速超越高线市场，"消费折叠"现象催生审美跃迁与供需错位红利 [36][37][53] - 国际品牌加速本土化投入，如帝斯曼-芬美意2019年在上海设立香水创意中心，IFF2024年开设亚洲最大创新中心 [41][43] - 中国品牌全球化战略进阶，从"产品输出"转向"文化价值输出"，2024年消费品出海规模达6,722亿美元 [47][49] PART 2 中国香水香氛市场的进化论 - 全球香水市场增速温和（4%-6%），中国以高单位数增速成为全球战略核心，东南亚与中东为新兴增量市场 [58] - 嗅觉经济边界消融，63%消费者已使用家用香薰产品，无火香薰与香薰蜡烛平均拥有数分别为4.0和4.5个 [66][67] - 线上渠道2018-2024年复合增长率27%，但线下仍占主导（2024年线下销售占比74%），高端消费依赖实体体验 [76][82][84] - 全渠道TOP20品牌中国际品牌主导，淘系与京东TOP10品牌重合度超80%，抖音品牌更迭率达40% [89][91] PART 3 中国香水香氛市场消费者行为洞察 - 小红书香水香氛兴趣用户突破1.7亿，内容阅读量同比增长34%，互动占比提升10个百分点 [122][123] - 58%资深消费者根据心情选择香水，户外运动、通勤、旅游场景阅读量同比增30%、46%、97% [127][135] - 男性消费者占比从2023年37.1%升至2024年40.1%，Z世代（18-25岁）在二线及以下城市占比18.7% [146] - 消费者对"小众香"定义重构，国产品牌如观夏、野兽派进入TOP10认知清单，香调偏好更趋多元 [155] PART 4 中国香水香氛产品发展趋势 - 香氛从嗅觉消费转向生活解决方案，个护与家居领域香氛应用深化，高频场景触达构筑增长闭环 [69][70] - 上瘾感香调兴起，皮革调与水生调搜索增速达85%和53%，体现东方基因与现代文化融合 [132][133] - AI加速产品创新，技术在研发与体验层面赋能香氛品类进阶 [15] PART 5 中国香水香氛营销发展趋势 - 东方审美从符号消费转向价值共生，深度场景营销成为情绪基建，如故宫文化联名香氛系列 [48][55] - 流量破局依赖"破圈四重奏"，非标商业通过沉浸式叙事深化品类文化传递 [16][62] - 平台壁垒消融，小红书×天猫"红猫计划"实现内容与电商生态闭环，抖音转向圈层兴趣深耕 [80] 行业分享与高管专访 - 颖通集团提出"超级本地化策略"，涵盖消费者洞察、渠道策略、数字化营销与CRM管理 [44][45] - 案例研究包括ACCA KAPPA艾卡柏上海旗舰店（月均坪效跻身新天地区域前列）与FERRAGAMO菲拉格慕"Fiamma"系列革新 [71][74][111]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告通过对44个国家23482名Gen Z和千禧一代的调查，揭示他们追求职业满足和幸福，拒绝传统规则和结构，企业需创造环境满足他们对有意义工作、财务安全和幸福的需求，以吸引和留住人才[5]。 根据相关目录分别进行总结 学习与发展及领导力差距 - Gen Z和千禧一代因职业起点环境不同，与老一代存在代际紧张关系，Gen Z注重工作生活平衡，仅6%以领导职位为主要职业目标，但学习发展意愿强，70%的Gen Z每周至少一次提升职业技能[26][29] - 他们认为软技能、时间管理和行业知识对职业发展重要，期望经理提供指导、激励和支持，但实际经理多关注日常任务，存在较大差距[33][41] - 企业应培养学习发展文化，提供内部学习项目、导师指导等，加强领导力培训，使经理更好支持员工成长[50][51] 重新审视高等教育的价值 - 近三分之一的Gen Z（31%）和千禧一代（32%）决定不追求高等教育，财务约束、家庭个人情况、对灵活性和实用性的追求是主要因素[55][56] - 他们担心高等教育成本高、质量和实用性不足、课程与就业市场相关性低，49%的Gen Z和47%的千禧一代认为接受高等教育是正确选择，但也有部分人后悔或考虑其他途径[60][67] - 企业可调整招聘流程，取消部分职位学位要求，与大学合作提供实践项目，吸引和培养人才[72] 拥抱生成式AI的前景 - 多数Gen Z（57%）和千禧一代（56%）已在工作中使用GenAI，用于数据分析、内容创作等，认为其提高工作质量和效率，但担心会减少工作岗位[80][81][86] - 近五分之一的Gen Z（17%）和千禧一代（19%）已完成GenAI培训，超三分之一计划明年参加，他们认为软技能对职业发展更重要[90][91] - 企业领导应说明GenAI对组织的变革影响，优先开展培训和再技能项目，调整人才招聘和发展方式[94][95] 幸福与金钱、意义和幸福的交集 - Gen Z和千禧一代职业流动性高，近三分之一的Gen Z（31%）计划未来两年换工作，他们换工作是为追求稳定、工作生活平衡、目标感和学习机会，职业目标集中在财务独立、工作生活平衡和工作稳定[100][101][103] - 金钱、意义和幸福相互关联，财务安全、工作意义和良好幸福状态有助于提高幸福感，企业平衡这三者可吸引和留住人才[107][110] 财务担忧：生活成本持续造成压力 - 生活成本连续四年成为Gen Z和千禧一代首要担忧，近半Gen Z（48%）和千禧一代（46%）感觉财务不安全，超半数靠工资生活，三分之一难以支付生活费用[135][138] - 约三分之一的Gen Z和千禧一代有副业，虽有财富增长预测，但因通胀和生活成本高，他们仍感财务焦虑，部分财富为非流动资产[143][144][145] - 企业应提供有竞争力的薪酬福利、灵活福利、职业发展机会和财务教育，保障员工财务幸福[154] 优先考虑目标：这两代人如何在工作中寻求意义 - 超四成Gen Z（41%）和千禧一代（46%）认为工作是身份核心，多数人认为工作目标感对工作满意度和幸福重要[157][158] - 工作缺乏目标感会影响心理健康，44%的Gen Z和45%的千禧一代因工作缺乏目标而离职，部分人会因个人道德信仰拒绝工作机会[168][169] - 企业应明确并传达目标，了解员工动机，进行个性化管理，以吸引和留住人才[178][179] 通过应对工作场所压力提升心理健康 - 不到六成的Gen Z（52%）和千禧一代（58%）认为自己心理健康良好，财务、家庭和工作是主要压力源，40%的Gen Z和34%的千禧一代常感压力焦虑[183][185] - 工作中，长时间工作、缺乏认可、有毒文化和不公平决策导致压力，员工希望经理设定工作界限、营造积极文化，但部分经理支持不足[192][196][197] - 企业应采取措施减少压力源，经理应关注团队压力，开展心理健康对话，提供支持资源[206] 焦虑与行动：环境担忧如何塑造Gen Z和千禧一代的行为 - 三分之二的Gen Z（65%）和千禧一代（63%）因环境问题感到焦虑，多数人经历过极端天气事件，环境担忧影响消费和职业选择[209] - 近三分之二的Gen Z（65%）和千禧一代（63%）愿意为环保产品服务支付更多，部分人采取环保消费行动，23%的Gen Z和22%的千禧一代在接受工作前会研究公司环境影响[210][222] - 企业应重视环境保护，采取行动应对环境问题，以满足员工期望[222]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2024年中国LSHC行业业务表现超2023年但低于预期，当地玩家面临商业化压力 [17] - 整体经济价值周期关键，“走出去”策略持续，监管和医疗改革使医院可及性提高，企业关注定价、新产品发布等因素 [21] - 更多利益相关者对2025年中国业务持乐观展望，本地参与者更雄心勃勃，但中国市场内部竞争增加，投资需谨慎 [25][28] - 监管框架对企业更关键，数据隐私和出口限制影响加剧，人才竞争因智能技术采用而加剧，创新和市场准入仍是关注重点 [37][41][44] - “新渠道”发展重要，外资投资规定放宽加剧当地竞争，市场规模是投资首要考虑因素，企业投资更谨慎，注重投资回报率 [49][52][55] - 2025年需重新评估市场策略，利用当地智能技术，探索新价值创造方法，适应监管格局演变 [67] 根据相关目录分别进行总结 中国LSHC商业展望与考量 - **企业绩效**：2024年业务表现超2023年但低于预期，多数受访者业务超2023年且33%超计划，五分之一企业增长有限，外国公司占比较大，国有企业/私营企业及医疗技术领域表现不佳但预期高 [17][18] - **前景与考虑因素** - 整体经济价值周期关键，“走出去”策略持续，定价与新产品发布、监管和医疗改革等因素影响业务表现 [21] - 商业倡议和政府事务影响深，营销与销售团队调整，政府事务对外国及大型玩家重要性增加，研发资源重要性略降 [22] - 更多利益相关者对2025年中国业务持乐观展望，本地参与者更乐观，外国玩家增长预期平衡但低增长率占比大 [25][26] - 中国市场内部竞争增加，投资需谨慎，外国公司投资时感受竞争加剧，当地玩家面临资源限制 [28][29] - 价值主张重要，企业调整产品组合、构建治理模式等，大型和外国公司优先考虑数据基础设施本地化 [31][32] - 有增加对ESG因素重视的余地，重点集中在碳排放相关倡议，近40%受访者创建专门内部团队 [34] 新的监管和技术影响 - 监管框架对企业更关键，近一半受访者认为2024年中国监管框架增加约束，大型和本地玩家受影响大，20%外国玩家认为框架放松 [37][38] - 数据隐私和出口限制影响加剧，针对中国的解决方案引用率增加，研发与临床试验影响增加，运营成本上升 [41][42] - 人才竞争因智能技术采用而加剧，企业改变人才模型，分配资源管理IT与数据合规，外国公司重视遵守当地合规框架 [44] - 创新和市场准入仍是关注重点，新药注册与市场准入、创新资产加速等对企业重要，国有企业/民营企业重视新技术和全球合作 [46] 新的商业投资战略转向 - “新渠道”发展对所有利益相关者重要，76%受访者部署新渠道投资，去年多数选合作模式，今年比例下降，外国公司偏好降低 [49][50] - 外资投资规定放宽加剧当地竞争，多数受访者增加临床试验、研发、供应链本地化和商业能力投资，本地玩家竞争意识提升 [52][53] - 市场规模是投资首要考虑因素，定价和政府驱动倡议是C级受访者第二大优先事项，本地玩家关注政府激励措施 [55] - 中国仍是受欢迎投资目的地，但企业投资更挑剔，并购活动上升，总体投资意愿下降，企业更谨慎 [58][59] - 投资回报率评估对参与者重要，企业参与投资、审查产品线等，外国公司重视数字化技术，本地玩家关注研发投资 [62] 结论性见解 - 回顾2024年，中国创新格局受政策影响，医疗支付改革推进，融资交易下降但价值上升，本地制药公司临床试验增加 [65] - 2025年需重新评估市场策略，利用当地智能技术，探索新价值创造方法，适应监管格局演变，中国市场仍具吸引力 [67]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2024年中国私募股权市场在估值回调、地缘政治震荡与IPO退出低迷的环境中经历调整和转型，进入全新市场周期，从业者以务实韧性应对挑战，重写游戏规则 [6][12] - 募资环境严峻，国资及政府引导基金成主要资金来源，中东主权财富基金增加在华投资；投资总量小幅萎缩，资本向政策支持行业聚集；退出渠道多元化，IPO退出收窄，并购退出受政策利好有望完善 [6][7][10] 根据相关目录分别进行总结 2024年中国私募股权市场概览 - 行业从业者在逆风环境中以务实韧性前行，投资氛围在谨慎与坚定间平衡，有限合伙人投资更具选择性，战略性资本涌入“国家战略优先级”赛道，普通合伙人调整策略适应新形势 [6] - 募资环境严峻，新备案基金数量和规模大幅下降，人民币投资者尤其是国资背景基金管理人和政府引导基金成主要资金来源，弥补外资撤离空缺 [7] - 国内市场下行，但部分高科技行业企业融资活跃，市场化专业投资机构探索全球扩张对冲风险 [8] - IPO市场低迷，传统退出渠道收紧，市场对并购等其他退出渠道需求增强，政府出台利好政策支持并购整合，并购市场有望迎来机遇 [10] - 中国并购交易潜在标的数量提升，是政策、经济及市场因素共振结果，反映产业调整与资本策略转型趋势 [11] 市场洞察 2024年中国PE/VC市场募资情况 - 募资形势严峻，总量明显下降，新备案基金数量4143支，同比降44%，规模2690亿元，同比降30%；存续基金数量增加，规模基本持平，管理人数量减少，市场进入高质量发展阶段，资本向头部汇集 [14] - 完成募集基金数量和规模同比下降，99%为人民币基金，外资基金投资者态度更谨慎，部分减少在华长期布局 [20] - 国资及政府引导基金LP成主要资金来源，出资笔数和金额增长，资金集中度上升，还与美元基金GP开展合作，国资背景GP在募资规模上占优势 [24][25] - 中东主权财富基金增加在华业务和投资活动，改变投资策略，由被动投资转为主动出击，带动被投企业拓展业务 [31] 2024年中国PE/VC市场投资情况 - 投资总量小幅萎缩，VC交易保持活跃，近四年交易数量占比超76%，交易金额占比超五成，大额交易多有产业资本参与 [36] - 投资机构对高风险行业兴趣降低，资本向政策支持行业聚集，半导体行业获投超1300亿元，先进制造领域交易数量和金额显著增长 [41] - 国际资本投资低迷，人民币交易占94%，国资背景投资机构交易金额占比超五成，市场形成国资主导、资金涌向政策导向行业的新格局 [42] 2024年中国PE/VC市场退出情况 - 股权投资机构探索多元化退出渠道，2024年376支私募基金并购退出，数量增23%，回笼金额降9%；退出案例同比降6.3%，IPO退出案例数量占比降至36%，其他退出渠道拓宽 [49] - 2024年227家中国企业上市，A股IPO企业数量大幅下滑68%，港股相对稳定，美股增长76.5%；全球市场IPO募资额降63%，A股单均募资额降41%，港股涨83%，美股以微型IPO为主 [54] - 2024年具PE/VC背景上市中企133家，较2023年降51%，PE/VC渗透率降至58.6%，但各主要板块渗透率多有提升，PE/VC仍是初创企业重要扶持力量 [55] - 具PE/VC背景上市中企集中在电子信息、先进制造等行业，各市场对拟上市中企行业偏好不同 [56] - 2024年系列并购利好政策出台，多地国有资本及政府引导基金成立并购基金，有望完善并购退出渠道，形成资金良性循环 [57] 附录 - 列出2024年中国私募股权市场新募集人民币基金和外币基金信息，包括基金名称、管理人、类型、规模和简介 [62][63] - 列出2024年中国私募股权十大投资交易和十大退出交易信息，包括目标公司、交易日期、类型、投资方、行业和规模 [64][65] 德勤方法 - 私募股权投资领域不透明，建立单一可信数据源有挑战，《德勤亚太私募股权年鉴——中国市场聚焦》克服数据难题，对市场深入分析，聚焦大中华地区私募股权和风险投资基金交易及退出活动 [66] 德勤中国私募股权行业服务组 - 介绍德勤中国私募股权行业服务组主管合伙人陈康勤信息 [68]

亚洲经济增长前景 - 2017年亚太地区经济超预期发展，得益于内需和出口增长，亚洲内部贸易增加，保护主义言论影响不大[11] - 预计2018年亚太经济增长再提速，理由包括国内结构性改革、基础设施支出和全球需求复苏[12] 亚洲经济增长因素 - 国内条件适合增长，亚洲内部贸易是出口增长主因，通胀稳定利于货币政策推动复苏[13] - 基础设施支出计划大兴土木，“一带一路”倡议等项目促进近期前景和长期增长[25] - 全球需求继续复苏，为亚洲贸易驱动型经济体提供动力，预计全球经济增长将从2016年的3.2%上升到2017年的3.6%和2018年的3.7%[33] “一带一路”倡议 - 投资总额达9000亿美元，已吸引全球众多国家参与，未来五年中国将在境外投资领域投入6000 - 8000亿美元，部分进入相关市场[78] - 愿景包括政策沟通、设施联通、资金融通、贸易畅通和民心相通，已取得丰硕成果[97] - 风险可控，中国政府采取措施管控风险，债务风险担忧被高估[103] 粤港澳大湾区 - 是中国经济增长新动能和接轨全球经济新支点，具有制度多样性和互补性[123] - 需探索“中国模式”，发挥各城市优势，促进人才、技术、资金汇聚和流动[126] - 与世界三大湾区相比，在占地面积、常住人口等方面有优势，有望成为下一个世界顶级湾区[133]

报告核心观点 报告围绕中国生命科学与医疗行业展开调研，指出2024年业务表现超2023年但低于预期，本土企业商业化压力大；企业对2025年业务总体乐观，本土企业更具雄心；监管框架收紧，数据隐私和出口限制影响大；投资策略转变，新渠道开发重要，投资更审慎；未来需构建精确价值定位，适应监管变化，利用本地智能技术[12][21][34]。 调研框架 - 调研期限为2025年1月至2月7日，有125位中国生命科学与医疗行业经营者和投资者参与[3] - 企业类型包括外商独资、中外合资、私营、国有企业，占比分别为56%、11%、25%、8%[4] - 行业类别有生物医药、医疗器械、经销商、医疗服务，占比分别为74%、4%、18%、4%[6] - 职能级别涵盖董事长/首席执行官、高层管理者、中层及其他管理者，占比分别为23%、42%、34%[7] - 中国收入规模分布为50亿元以上占46%，10亿元至50亿元占23%，1亿元至10亿元占15%，1亿元以下占16%[9] 中国生命科学与医疗行业前景及考量因素 业务表现 - 多数（54%）受访者认为2024年中国业务超2023年，但仅26%企业超额完成计划，40%企业表现低于预期，外资公司规划更谨慎，国有/私营和医疗器械企业表现不佳者较多[13] 影响因素 - 产品生命周期经济效益受重视，“走出去”战略重要，定价和新产品上市始终是重要影响因素，医院可及性对部分企业关键，国有/私营企业重视外部业务拓展，外资企业加大本土资产探索，合作模式对部分企业不再优先[16][17] 商业化举措和政府事务 - 优化市场营销和销售团队是焦点，渠道管理和政策监管影响调整，政府事务团队能力对不同企业重要性有别，研发资源投入放缓，近50%企业重视数字化团队建设，在中国建设能力中心吸引力下降[18][20] 业务预期 - 企业对2025年中国业务总体乐观，仅6%表达消极态度，外资企业增长预期较平衡但多预计低增长，本土企业更乐观，私营企业有可市场化产品，国有企业采取产品组合策略推动增长[22] 市场青睐度 - 中国市场重要性获认可，但不再是“最受欢迎”，增长停滞、关注度下降，外资企业投资内部竞争增加，本土企业投资更谨慎，外资企业不打算减少资源投入，本土企业考虑多元化布局[25][27] 战略行动 - 产品组合是战略重点，本土企业重视开发“全球竞争力”创新资产，大型企业和外资企业将数据基础设施本地化置于优先，外资企业对经济特区特权利用选择下降，本土企业更倾向进入[28] ESG因素 - ESG/碳排放解决方案缺乏关注，焦点集中在“碳排放”举措，近40%受访者建立内部ESG团队，外资企业倾向利用全球目标调整，仅20%受访者考虑审查供应链和价值链[29] 新监管和技术影响 监管框架 - 近半数受访者认为2024年中国监管框架收紧，大型和本土企业受影响大，20%外资企业认为放松，因其合规框架健全且新法规易遵循[34] 数据隐私和出口限制 - 数据隐私与出口限制影响加大，近一半受访者称新规致运营成本增加，研发与临床试验影响也增加，针对中国特定解决方案提及比例上升[36] 人才模式 - 数字化人才战略受重视，IT和数据预算投入稳定或略降，外资企业确保合规投资成首要任务，开发“基于中国的解决方案”比例上升[39] 业务发展重点 - 创新和市场准入重要，多数企业认为市场准入将加速，新技术应用和全球合作对部分企业更关键，人工智能和智能技术影响全价值链[41] 商业投资策略的转变 新渠道开发 - 76%受访者部署新渠道投资，去年多数选“合作模式”，今年比例降至46%，35%外资企业未增加“新渠道”投资[45][46] 本地化投资 - 新外商投资法规发布后，约三分之二受访者增加研发本地化投入，本土企业最多；约70%企业增加临床试验和研究开发投入，大型和本土企业较高；超三分之二企业加大供应链本地化投资，本土企业为主；商业能力受影响最大，本地企业竞争意识提高[49] 新产品上市考虑因素 - 市场规模是首要考虑因素，定价和政府推动举措为第二优先，本土企业关注海外扩张，降低本土市场竞争力重要性[51] 投资策略 - 多数受访者保持投资立场，但过半更谨慎，增加投资意愿度下降，寻求合作伙伴关系和并购雄心上升，国内业务拓展职能和能力下降，本土企业寻求新资产和伙伴[54] 投资回报评估 - 利益相关者对投资回报评估更严谨，对市场活动投入、战略性选择市场和产品、审视管线组合和投资组合等成标准做法，外资企业重视数字技术，本土企业关注研发投入[55] 洞察总结 2024年回顾 - 中国创新格局在政策影响下变化，医疗支付改革推进，监管和合规加强，本土创新资产获国际授权，融资交易金额增长，本土医药企业临床试验数量增加[59] 2025年展望 - 需构建精确价值定位，转向高效商业化模式；监管环境演变，开发“在中国，为中国”解决方案重要；中国市场有吸引力，本地创新成果受青睐；要探索新价值创造方法，重新审视市场策略，利用本地智能技术[61] 附录 过往展望回顾 - 2020 - 2024年在政策与监管框架、市场情绪、创新与技术投资、运营举措方面有不同趋势和特点[65] 大型企业受访者简介 - 86人，2024年营业收入超10亿元人民币，在企业类型、职能等级、行业类型、员工规模等方面有特定分布[66][67] 评分计算说明 - 介绍基于答案排名权重计算平均得分的方法及平均加权评分计算公式[68]